欧佩克+产量决议 - 欧佩克+同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制 [1] - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国重申了2025年11月的决定，将暂停2026年第一季度（1月、2月和3月）的增产计划 [1] - 分析师指出，四季度地缘风险溢价上升、欧美汽柴油供应收紧等因素为油价提供支撑，但近期受美乌会谈进展影响，地缘风险溢价已显著回落 [1] 铜市场供应与价格驱动因素 - 伦铜价格创历史新高，盘中最高价达11210.5美元/吨，沪铜主力合约价格也逼近前高，从今年7万元/吨附近涨至接近9万元/吨 [2][4] - 供应紧张是核心驱动：智利等主产国产量不及预期，国内精炼铜产量阶段性回落，废铜和阳极铜进口处于近年偏低水平 [3] - 铜精矿供应短缺导致冶炼加工费长期处于历史低位，甚至一度接近零或负值，促使中国与日本冶炼厂相继减少矿料产能 [3][4] - 境内外交易所铜库存整体维持下行态势，上海期货交易所监测的铜库存偏低且近期仍在下降 [3] - 市场分析认为，利润丰厚的美国套利交易可能导致美国以外地区铜供应短缺，推动全球铜价上涨 [2] 铜市场需求结构 - 需求端呈现结构性分化：房地产和部分基建开工下滑拖累了线缆等传统消费 [4] - 新能源车、光伏风电、电网、数据中心、充电桩、特高压电网投资以及制造业回暖，构成了“长周期、强确定”的需求增量，支撑铜价 [3][4] - 海外铜需求因基础设施更新与数据中心建设而持续增长 [4] 铜价后市展望与关注点 - 分析师预测，大幅上行后，12月铜价大概率高位宽幅震荡，获利了结需求可能使期价在前高附近反复拉锯，但低库存等因素限制了回调空间 [5] - 长期来看，全球精炼铜供给在2026年前后预计仍以紧平衡为主，新项目难以快速释放足够增量，铜价中枢有望维持在历史高位区间 [5] - 有观点认为，伦铜价格突破1万美元/吨意味着打开了长期上行空间，2026年一季度外盘铜价可能突破12000美元/吨 [4][5] - 后市需重点关注：矿山端生产恢复节奏、国内需求情况、全球货币政策和美元指数走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期PX及PTA供应压力不大，聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹，短线区间震荡，原油影响波动节奏；乙二醇供给减量但需求不足，盘面低位震荡 [32][33] - 中长期需求驱动不足，供应主导市场，四季度聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇上行乏力 [33] 甲醇 - 短期伊朗装置停车、内地货源趋紧提振市场，但高供应高开工延续，港口库存高位，需求支撑不足，盘面上涨空间有限 [60] - 中长期伊朗限气停车落地，12月中下旬至明年进口或减量，但需求上升乏力，或宽幅震荡，待需求复苏才有上升驱动 [60] 塑料 - 短期社会库存去库，但供应高位，农膜和包装膜需求预计走弱，短线低位区间震荡，被动跟随成本波动 [61] - 中长期中化泉州12月大修，但新产能释放，供应压力难减，需求进入淡季走弱，走势延续偏弱 [61] 各目录总结 宏观及原油重要资讯 - 俄乌局势方面，乌克兰将与美方推进日内瓦会议成果落实，美方代表团下周访俄，但俄方称不会让步，普京表示与乌现领导层谈判无意义 [5] - OPEC+有望周日会议维持当前原油产量政策不变，或建立新机制评估成员国产能上限 [5] - 11月25日当周俄罗斯海运原油买家进口量降23%，美国制裁致印度和土耳其等削减采购量，11月下旬运抵外国港口数量达峰值后下滑 [6] - 近期美联储官员鸽派讲话使市场对12月降息预期升温，美元指数承压，12月降息25个基点概率升至86.9% [6] - 截至11月21日当周，美国商业原油、汽油和馏分油库存均增加 [7] 期货及现货价格 - 期货方面，WTI原油连续涨0.65%，EG601涨1.33%，其余品种下跌；现货方面，石脑油跌1.24%，PX、TA、PF、PR等均下跌 [9] - 基差方面，PX、PTA、短纤、聚酯瓶片基差上升，乙二醇基差下降；涤纶长丝价格均下跌 [9] PX - 11月25日中化泉州80万吨装置检修两个月，上海石化重启带来增量，本周国内PX供应小幅增加，周均产能利用率89.74%，产量75.26万吨 [14] - 本周亚洲PX小幅下降，周度平均产能利用率79.4%；韩国GS55万吨PX负荷5成，计划12月中停机2 - 3个月 [14] - 下周中化泉州及福佳大化装置延续检修，预计PX周度供应小幅下降，歧化效益低，韩国工厂负荷低，PX加工费底部有支撑 [14][32] PTA - 周内盛虹装置重启，但逸盛宁波及四川能投装置检修，本周PTA供应小幅下降，产能利用率71.92%，产量137.47万吨 [17] - 本周PTA社会库存去库，厂内库存可用天数3.78天，聚酯工厂PTA库6.8天，社会库存量约316.09万吨 [17] - 下周暂无装置变动，盛虹装置重启带来增量，预计周度供应小幅增加 [17] 乙二醇 - 周内四川正达凯等装置检修，中化泉州装置后半周停车60天，本周国内乙二醇供应小幅下降，周均产能利用率62.67%，产量39.29万吨 [19] - 本周后半周红四方装置重启，下周华谊装置计划重启，预计国内供应小幅增加；12月富德能源计划检修45天，后期江苏一套100万装置也有停车计划，12月供应预期下降 [19][32] - 本周港口库存累库，截至11月27日，华东港口库存总量70.80万吨 [19] 聚酯端 - 周度平均开工87.38%，环比下降0.21个百分点 [20] - 短纤及长丝小幅累库 [24] 终端 - 截至11月28日，江浙织机开工率66.93%，中国织造样本企业订单天数13.04天，坯布库存天数23.45天 [30] 甲醇 - 供应端，截至11月27日，国内开工率89.09%，产量202.35万吨；本周装置回归量大于损失量，下周久泰新材料计划恢复 [42] - 需求端，毛利回温，下游开工窄幅上升，但MTO开工高位，传统下游淡季，塞拉尼斯120万吨醋酸装置11月28日检修，需求支撑偏弱 [45] - 库存方面，截至11月26日，港口库存136.35万吨，内地库存37.37万吨；本期伊朗6套装置限气停车，库存呈分化走势 [48] 塑料 - 供应端，截至11月27日，国内开工率84.51%，产量68.48万吨；本周装置回归量大于损失量，下周广州石化等装置回归，开工负荷或抬升 [51] - 需求端，截至11月27日，下游开工率44.3%，即将进入12月，棚膜和包装膜开工率下降，预计下期延续下滑 [55] - 库存方面，截至11月26日，社会库存47.11万吨，两油企业库存38.4万吨；部分现货价格下滑，厂商主动去库，下游刚需采买，库存下跌 [59]

调价详情 - 国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低70元、65元 [1] - 折合升价后，92汽油、95汽油、0柴油分别下降0.05元、0.06元、0.06元 [4] - 加满一箱50L的92汽油将少花2.5元 [4] 对消费者的影响 - 以月跑两千公里、百公里油耗8升的小型私家车为例，半个月内用油成本将下降4元 [4] - 国内实行一省一价的地区92汽油将全面进入"6元时代" [5] 对物流行业的影响 - 以月跑10000公里、百公里油耗38L的重型卡车为例，单辆车在下次调价前的燃油成本将减少106元左右 [4] 年内价格走势 - 今年以来国内成品油价格已历23轮调整，呈现"7涨10跌6搁浅"格局 [5] - 合并计算后，国内汽、柴油与年初价格相比分别下跌690元/吨、660元/吨 [5] 国际油价波动原因 - 国际能源署、美国能源信息署、欧佩克三大机构均判断今明两年油市面临供应过剩，其中国际能源署将2026年供应过剩预估上调至409万桶/日 [5] - 局部地区地缘风险溢价消退对油价构成压力 [5] - 美国政府结束停摆及美国原油库存超预期下降为国际油价提供支撑 [5] 未来市场展望 - 分析认为未来东欧和谈有望降低石油供应担忧 [5] - 在国际贸易争端与产业过剩预期背景下，油市或承压偏弱运行，下轮调价存在"二连跌"可能 [5] - 按当前原油价格测算，重新计算后的变化率或处于负值范围 [5]

国内成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低70元、65元 [2] - 折合升价后，92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下降0.05元、0.06元、0.06元 [5] - 加满一箱50升的92号汽油将少花2.5元 [5] - 以月跑两千公里、百公里油耗8升的小型私家车为例，半个月内消费者用油成本将下降4元 [5] - 以月跑一万公里、百公里油耗38升的重型卡车为例，下次调价窗口前单辆车燃油成本将减少约106元 [5] - 此次下调后，国内实行一省一价的地区92号汽油将全面进入“6元时代” [6] - 今年以来国内成品油价格经历23轮调整，为“7涨10跌6搁浅”，汽、柴油与年初相比分别下跌690元/吨、660元/吨 [6] 国际油价走势及影响因素 - 本轮调价周期内，国际油价呈现波动下行趋势，受供应过剩预期加剧、地缘风险溢价削减等因素影响 [6] - 国际能源署、美国能源信息署、欧佩克三大机构均判断今明两年油市将面临供应过剩，其中国际能源署将2026年供应过剩预估上调至409万桶/日 [8] - 近期局部地区地缘风险溢价有所消退 [8] - 美国政府结束停摆及美国原油库存超预期下降在一定程度上提振市场情绪并为国际油价提供支撑 [8] - 未来在东欧和谈、国际贸易争端与产业过剩预期背景下，油市或承压偏弱运行，下轮调价存在“二连跌”可能 [8] 黄金投资情绪调研 - 调研显示79%的投资者今年参与过黄金投资 [12] - 投资者对黄金价格预期为上涨（46%）和高位震荡（43%），看跌比例为11% [12] - 53%的投资者维持原有黄金仓位，考虑加仓和逐步减仓的比例分别为30%和17% [12] - 黄金ETF/联接基金最受欢迎，占比58% [12] - 投资黄金年限在5年及以上和1年及以下的投资者比例分别为41%和18% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面窄幅震荡，前期大跌后有反弹修复动能，下跌动能减弱，社会库存延续去库，虽需求进入淡季，但盘面单边下行需更多需求端负反馈 [8] - 后续盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游步入淡季供应过剩压力显现，原油供应过剩预期形成中长期压制，俄乌有望推进停火谈判使地缘风险溢价回落 [8][51] - 短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，但油价短期承压，成本端支撑减弱，预计盘面延续宽幅震荡走势，建议关注BU2601合约2900 - 3100元/吨的区间 [8][51] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 俄乌停火谈判有望继续推进，地缘风险溢价回落；美国EIA当周原油库存去库；沥青裂解价差环比回落 [7] - 截止11月19日，国内沥青样本企业开工率24.8%，较上一统计周期下降4.2个百分点 [7] - 截止11月21日，国内沥青周度产量44.1万吨，环比上周减少7.3万吨；样本企业厂库库存64.2万吨，环比上周减少0.5万吨；社会库存79.4万吨，环比上周减少3.1万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为供应端下降，空方因素为需求走弱和油价走弱 [11] 宏观分析 - 美俄讨论结束俄乌冲突的框架方案，要求乌克兰向俄罗斯做出重大领土让步等，该计划此前遭基辅拒绝，美国沿用促成加沙停火模式推动双方接受 [12] - 俄罗斯外交部称未通过官方渠道收到美方相关信息，应基于官方沟通评估此类消息 [12] - 泽连斯基已收到美和平计划草案，预计近日与特朗普通电话磋商 [12] - 美俄讨论结束冲突方案使市场预期美国放松对俄能源制裁，供应增加预期驱动油价下行，但因美俄关系反复，驱动持续性不强，油价维持宽幅震荡 [12] 供需分析 - 供应方面，截止11月21日，国内沥青周度产量44.1万吨，环比下降7.3万吨，地炼企业环比下降，中石油、中石化环比小幅下降，炼厂开工率进入季节性下降趋势，预计供应端延续下降趋势 [13] - 截止11月19日，国内沥青样本企业开工率24.8%，较上一统计周期下降4.2个百分点，华东及山东地区开工率下降明显，预计随着炼厂季节性检修，开工率下降，供应端压力减弱 [22] - 需求方面，截止11月21日，国内沥青周度出货量37万吨，较上一统计日期增加0.8万吨，处于年内低点，北方进入低温施工完工，南方需求改善不明显，需求进入淡季出货量面临季节性回落压力 [23] - 截止11月21日，国内改性沥青周度产能利用率为10.59%，较上周下降0.63个百分点，进入季节性下降，下游进入淡季仍面临下降压力 [26] - 库存方面，截止11月21日，国内沥青样本企业厂库库存64.2万吨，当周环比减少0.2万吨，主要是华北地区企业库存环比下降 [33] - 截止11月21日，国内沥青社会库存79.4万吨，当周环比减少3.1万吨，延续8月以来降库趋势，需关注后续降库速度 [40] - 价差方面，截止11月21日，国内沥青加工稀释周度利润 - 571元/吨，环比回升42元/吨，国内沥青基差为182元/吨，截止11月19日，沥青原油比51.25 [49] 后市研判 - 后续盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游步入淡季供应过剩压力显现，原油供应过剩预期形成中长期压制，俄乌有望推进停火谈判使地缘风险溢价回落 [51] - 短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，但油价短期承压，成本端支撑减弱，预计盘面延续宽幅震荡走势，建议关注BU2601合约2900 - 3100元/吨的区间 [51]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油行情震荡偏弱，贵金属高位震荡，铜、铝等有色金属走势各异，集运指数欧线不同合约表现有别，燃料油高低硫走势分化等，各行业受供需、地缘、政策等多因素影响 [1][2][20][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄乌和平计划草案使地缘风险溢价受压制，供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，反弹空间受限，行情震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫走势强于高硫，低硫受供应端支撑，关注12月底尼日利亚炼厂检修；高硫中期供应趋于宽松，当前走势或延续 [21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [22] - 液化石油气：12月进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧需求好转，供需收紧，价格震荡偏强 [23] - 尿素：期货盘面窄幅震荡，印度招标有结果，农业需求弱，工业复合肥开工回升，企业去库，关注开标影响 [24] - 甲醇：主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存减，需求端弱势，行情延续弱势 [25] - 纯苯：美韩芳烃价差变化，甲苯歧化装置或减产，下游苯乙烯出口提振，价格反弹，中期偏空 [26] - 苯乙烯：纯苯成本提振，供应端减量，需求端出口成交消息提振市场 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯库存低支撑价格，但聚丙烯成本承压，聚乙烯成本支撑弱，供需矛盾大，价格偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑弱，出口有改善但拉动有限，供高需弱；烧碱下行，需求不足，关注利润变化 [29] - PX&PTA：油价反弹，PX震荡，PTA效益差装置检修增加，终端需求转弱，PX供需矛盾不明显 [30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高但需求转弱，加工差承压；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，就业数据有好有坏，美联储官员表态分歧，12月维持利率不变可能性高，美股回调，关注技术面突破 [2] - 铜：隔夜伦铜走低，美元走强和需求弱施压，社库增加，空单背靠8.7万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，美联储降息前景存疑，铝市基本面一般，库存反馈不佳，关注布林线中轨支撑 [4] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高，与AL价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，弱势运行 [6] - 锌：北方环保影响解除，社库下降，LME库存增加，内外库存结构修复，进口亏损收窄，沪锌有望站稳60日均线，区间震荡 [7] - 铅：铅价回调，下游拿货积极，社库下降，LME库存高，外盘承压，沪铝反弹动能不足 [8] - 镍及不锈钢：隔夜沪镍阴跌，市场交投平淡，宏观风险积聚，库存增加，镍价弱势运行 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡，马来西亚矿区环保整顿影响有限，国内进口好转，缅矿复供信号不强，中长线空单背靠29.5万持有 [10] - 碳酸锂：整数关口争夺，交投活跃，下游生产积极，库存去化，期价走强，逢低买入 [11] - 多晶硅：期货跟随工业硅回落，现货价格窄幅波动，光伏需求弱，行业减产但供需改善有限，价格震荡 [12] - 工业硅：期货减仓回落，现货价格上调，有机硅拟联合减排，短期回调，有望提振价格 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求和产量回暖，库存下降，关注环保限产 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运强，到港量回落，港口累库；需求端钢材表需反弹，铁水减产，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格下行，煤矿保供预期抬升，库存增加，价格或偏弱震荡 [17] - 锰硅：日内价格下行，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量下降，库存累增 [18] - 硅铁：日内价格下行，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，库存去化 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货跟随美豆震荡，美国大豆种植面积或增，关注拉尼娜影响，国内供应足、榨利待修复，等待做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆下跌，关注美国生物柴油政策，棕榈油单边走势或阶段性见底 [37] - 菜籽&菜油：10月进口下滑，美生物燃料政策或变，菜系期价短期承压，策略偏空 [38] - 豆一：期货主力价格回落调整，中储粮拍卖成交，关注现货和政策表现 [39] - 玉米：期货震荡，东北新粮增量小，农户惜售，北港库存增加，山东上量略减，关注贸易协议和售粮进度 [40] - 生猪：期货增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货强反弹，近月领涨，资金增仓，关注期价下跌是否结束 [42] - 棉花：美棉回落，国内新疆收购基本结束，纺企需求一般，郑棉短期区间震荡 [43] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，低库存支撑价格，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 金融 - 股指：A股高开低走，期指主力合约全线收跌，外盘欧美股市分化，市场加大对美联储降息押注，A股呈现结构性防御特征，观望 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，利率债收益率变动小，海外日本或介入债市，国内LPR报价持稳，关注风险偏好变化 [48] 运输 - 集运指数（欧线）：12月初运价有望企稳，12月下旬中枢不宜过度悲观，02合约或小幅贴水，远月合约低位震荡，逢高布局空单 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，认为多数行业行情震荡，部分行业有特定走势和投资机会，如碳酸锂期价走强可逢低买入，集运指数欧线远月合约可逢高布局空单等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，美国推动俄乌协议压制地缘风险溢价，美上周EIA商业原油库存超预期下降，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，行情震荡偏弱[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫相对低硫偏弱，低硫近期偏强源于供应端扰动，中期供应压力仍在；高硫中期供应格局趋于宽松，关注美对俄油制裁及中东出口情况[21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空[22] - 液化石油气：12月国际液化气进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧端需求好转，供需边际收紧，LPG震荡偏强[23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜震荡偏强，盘中波动剧烈，美联储10月会议纪要显示官员分歧，12月降息概率降至40%以下，高位震荡等待新驱动和技术指引[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜走高，沪铜夜盘减仓震荡，12月降息概率预期降至三成，智利调升今明两年铜均价预期，空单背靠8.7万持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，本周有色调整，沪铝高位减仓回落，库存反馈偏弱，短期震荡调整，关注布林线中轨支撑[5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货惜售，指数跌势趋缓，未规模减产则弱势运行[6] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20800元，废铝货源紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[7] - 锌：内外矿TC齐降，11月炼厂减产落地，下游接货好转，沪锌回踩60日均线反弹，国内社库转降，外盘累库，内外盘价差收敛，短线震荡，中线承压，关注炼厂动态[8] - 铅：外盘库存激增，国内社库走高，基本面走弱，资金多头离场，沪铅回踩60日线，下游采购回升，下方空间有限，支撑位暂看1.71万元/吨[9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，市场交投平淡，美国政府停摆利多出尽，关注美联储流动性动作，上游价格支撑弱化，库存增加，镍价弱势运行[10] - 锡：隔夜伦锡冲高回落，沪锡高开低走，刚果（金）限制矿出口不影响主力矿山，后市关注低邦复产和印尼天马整顿产能，中长线高位空单背靠29.5万持有[11] - 碳酸锂：继续上涨，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，库存下降，矿端报价走强，期价走强，持续去库，下游强劲，可逢低买入[12] - 多晶硅：期货减仓拉升，受工业硅带动，光伏需求弱，终端采买回落，基本面改善有限，短期震荡，关注工业硅消息面影响[13] - 工业硅：期货大幅增仓强势拉升，有机硅会议后DMC价格推涨，市场情绪乐观，中长期偏多，短期关注2601合约9700元/吨前高，警惕回调[14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹表需和产量下滑，库存下降，热卷需求趋稳，产量回落，累库放缓，钢厂亏损扩大，高炉减产可能大，需求预期悲观，低位区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运高位，国内到港量回落，港存累库，需求端钢材需求弱，钢厂盈利恶化，铁水减产，基本面转宽松，盘面震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：日内价格下行，市场对煤矿保供预期抬升，产量增加，库存上升，价格或偏弱震荡，关注安监影响[17] - 锰硅：日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，硅锰产量下降，库存累增，锰矿报价和库存小幅增加，底部支撑下移[18] - 硅铁：日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口和金属镁需求增加，供应高位，库存去化，底部支撑或松动[19] 化工品行业 - 集运指数（欧线）：市场对12月初宣涨预期消化，货量未形成上涨动力，12月运价或回落，12合约震荡，02合约贴水，远月合约低位震荡，可逢高布局空单[20] - 尿素：现货价格上调，秋季肥农业需求走弱，工业复合肥开工回升，储备需求跟进，企业去库，供应高位，关注印度开标[24] - 甲醇：海外装置开工高，在途货源充足，港口库存高位，部分进口货源倒流内地，库存减少，沿海MTO装置开工或下调，传统下游进入淡季，行情弱势[25] - 纯苯：美韩芳烃价差走阔，甲苯歧化装置或减产，供应压力缓和，但国内仍面临进口和国产压力，需求转弱，保持逢高沽空及月差反套思路[26] - 苯乙烯：纯苯价格提振，自身供需紧平衡，国产供应增量小，需求无明显减量，港口库存高位但持续去库[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货下跌，现货需求回升，企业库存低位支撑价格，供应压力难缓解，需求季节性回落，价格低位，中长线熊市[28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑减弱，印度出口有改善但拉动有限，电石价格下行，企业检修库存下滑，供高需弱；烧碱下行，液氯尚可，氯碱一体化有利润，下游需求不足，关注利润变化[29] - PX&PTA：油价下跌，PX坚挺支撑PTA，中日关系、韩国装置停车和PX出口消息提振市场，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降，关注海外供应[30] - 乙二醇：周产量环比微增，一体化提负，合成气法降负，港口库存大幅增长，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路[31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，需求转弱，加工差承压，价格随原料波动；瓶片需求转淡，降负累库，加工差承压，产能过剩，成本驱动[32] - 玻璃：继续下行，中游库存高压，现货阴跌，利润收窄产能下降，加工订单改善但同比不足，后续或跟随成本波动，建议观望[33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格上涨，全球天然橡胶高产，中国云南产区减产，丁二烯橡胶装置开工上升，轮胎开工有变化，库存增加，需求走弱，观望并关注跨品种套利[34] - 纯碱：成本端下移，价格下行，现货平稳，库存回落，氨碱和联碱亏损，重碱刚需收缩，短期跟随成本波动，长期供需过剩，逢高做空[35] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕跟随美豆回调，现货走弱，美豆收割率、巴西大豆种植进度落后，关注拉尼娜影响，国内大豆供应足、压榨利润差，库存高位，豆粕库存下降，等待中美协议，企稳后逢低做多[36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆油下跌，美国生物柴油政策或推迟调整，利于全球植物油价差缩小，美国柴油市场强劲对植物油有溢出效应，国际豆油和豆棕价差走强，棕榈油跟随，国内豆油强于豆粕，棕榈油阶段性见底概率大，关注政策落地[37] - 莱粕&莱油：市场焦点在供给端，关注澳菜籽抵华及清关，对3月及远月合约有冲击，菜系较竞品溢价高，需求弱，近月价格承压，关注菜油购销交易[38] - 豆一：期货主力价格回落减仓，进入调整，本周中储粮拍卖大豆成交，国产大豆和进口大豆价差下跌，关注国产大豆现货和政策[39] - 玉米：夜盘震荡偏弱，东北玉米新粮增量小，农户惜售，北港价格坚挺，山东上量略减，中下游库存低，深加工企业开工率提升收购价上涨，10月进口量少，01合约或回调[40] - 生猪：期货弱势震荡减仓，现货反弹，交易后期供应压力，预计明年上半年猪价二次探底[41] - 鸡蛋：现货下跌，盘面多合约收十字星或小反弹，缺乏成交量，市场弱势，蔬菜价格回落、12月合约临近交割、基本面供需不佳，近月高位空单持有[42] - 棉花：美棉回落，等待出口数据，国内新疆棉花收购结束，关注产量，纺企刚需采购，新棉上市施压，纯棉纱需求走弱，郑棉区间震荡，观望或短线操作[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好，关注生产情况[43] - 苹果：期价高位震荡，冷库苹果成交，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期价格偏强，但红富士质量差，远月或有库存压力，关注去库[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，港口出库量支撑价格，库存偏低，观望[45] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，港口库存累库，海外阔叶浆报价偏强，贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，基差收敛后价格回调，观望[46] 金融期货行业 - 股指：A股沪指震荡收红，期指主力合约走势分化，外盘多数收涨，美债收益率和美元指数上涨，美联储官员对降息分歧大，10月就业报告不发布，12月不降息概率升至70%以上，股市短期防御，关注稳定、消费、周期风格[47] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%，资金面Shibor短端品种多数下行，海外英国央行降息预期增加，国内关注流动性变化，结构分化行情持续，关注风险偏好变化带来的机会[48]

全球大类资产表现 - 本周全球大类资产表现排序为商品（彭博全球商品指数上涨1.67%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.41%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.11%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌1.04%）[3] - 发达市场股市表现（MSCI发达市场股票指数上涨0.4146%）好于新兴市场股市[4] - 欧洲股市表现突出，欧洲STOXX指数上涨1.7741%，法国CAC40指数上涨2.7661%，德国DAX指数上涨1.3008%[4] 全球股票市场 - 美国股市呈震荡态势，标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数表现依次为+0.0789%、-0.4519%、+0.3413%[4] - 新兴市场中，巴西IBOVESPA指数上涨2.3855%创历史新高，俄罗斯MOEX指数下跌1.5874%[4] - 中国A股盘整，沪深300指数下跌1.0826%，港股恒生指数上涨1.2599%[4] - 行业层面，医疗保健、能源行业延续上行趋势，原材料、日常消费品行业表现好于全球股市，工业、电信、非日常消费品行业录得负收益[4] 大宗商品市场 - 能源商品价格回暖，布伦特原油期货价格上涨1.19%至64.39美元/桶，成品油、欧美天然气价格亦上行[5] - 工业金属价格普遍上行，贵金属价格重拾涨势，国际现货黄金价格上涨2.07%至4084.06美元/盎司[5] - 三大机构（IEA、EIA、OPEC）上调2025年全球原油库存预期，预计平均增加134.85万桶/日，较上月预测增加30.24万桶/日[8] 债券与汇率市场 - 全球主要国家债券收益率上行，美国10年期国债收益率上行5.2bp至4.149%，英国十年期国债收益率上行11.3bp至4.573%[5] - 美元指数小幅回落0.31%至99.299，英镑、欧元对美元分别升值0.068%、0.476%，日元对美元贬值0.731%至154.55[5] - 人民币兑美元中间价为7.0825，为2024年10月以来新高，兑美元较上周升值0.0155%[5] 宏观经济与政策事件 - 美国政府停摆结束，临时拨款法案为联邦机构提供资金直至2026年1月30日，六周停摆估计使第四季度GDP减少1.5个百分点，造成约110亿美元净损失[6] - 美联储官员鹰派发言，市场对12月降息预期概率从66.2%下降至43.2%[6] - 美国私营企业薪酬岗位数量在截至10月25日的四周内累计减少4.5万个工作岗位，为自2023年3月以来最大月度降幅[6] 原油市场动态 - 美国原油产量维持于1340~1350万桶/天水平，OPEC主要产油国增产履行率约75%[8] - 截止11月7日当周美国商业原油库存增加641.3万桶，预期为增加88.7万桶，战略原油库存增加至4.09亿桶左右[9] - 当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，汽油库存略低于过去五年均值水平[9] 黄金市场分析 - 国际现货黄金价格振幅收窄，本周上涨2.07%至4084.06美元/盎司，全球黄金ETF持有量回升[10] - 全球主要国家财政政策扩张、央行增持、美元资产再配置需求、欧美央行降息构成黄金中长期上行逻辑[10] REITs市场表现 - 本周STOXX全球1800 REITs指数下跌0.83%，分市场表现为日本>新加坡>澳大利亚>美国>英国[11] - 行业表现为医疗>办公>酒店娱乐>住宅>零售>特种>工业，美国REITs公司2025年第三季度业绩好于预期[11][12] 港股市场概况 - 港股市场震荡调整，恒生指数全周下跌0.92%至26,241.83点，恒生科技指数下跌1.80%[13] - 南向资金连续13个交易日净买入，11月7日净买入金额达75.23亿港元，高股息资产受青睐[14] - 恒生高股息率指数的股息率为6%，与10年期国债收益率的利差为4.16个百分点[14] 行业与板块轮动 - 近一个月恒生指数调整，医疗保健业、信息科技业、非必需性消费业分别下跌11.9%、10.9%和9.4%[15] - 综合能源业指数逆势上涨9.3%，公用事业上涨3.7%，金融业上涨3.1%[15] - 光伏行业可能迎来规模约700亿元的基金实施"承债式"收购，多晶硅价格自7月低点已反弹超过50%[16][17]

原油市场近期动态 - 截至11月7日，布伦特原油和WTI原油价格分别报收63.70美元/桶和59.84美元/桶，较上周收盘下跌1.4%和1.7% [4] - 四季度全球原油需求低迷，美国炼厂开工率下行及原油库存上升，反映出原油供需压力增加 [4] OPEC+产量政策分析 - OPEC+宣布将于2026年1月起暂停增产计划，并于12月增产13.7万桶/日 [5] - 2025年9月，OPEC+原油产量为4304万桶/日，较2024年12月上升239万桶/日，其中自愿减产8国产量上升241万桶/日 [5] - 暂停增产决策旨在应对2025年四季度至2026年一季度需求预期低迷及累库风险，释放平衡油价的诉求 [5] 原油供需前景展望 - 国际能源署（IEA）预计2026年全球原油需求增长70万桶/日，而全球原油供给预计增长240万桶/日，其中非OPEC+和OPEC+各增长120万桶/日 [6] - 当前原油市场面临供需过剩，OPEC+放缓增产有望改善过剩风险 [6] - 美联储重启降息周期及全球贸易冲突不确定性是影响未来油价的关键因素 [6] 地缘政治风险影响 - 欧美对俄制裁加剧，美国将俄罗斯石油公司Rosneft和Lukoil列入黑名单，欧盟达成第19轮对俄制裁方案，包括对俄罗斯LNG实施全面禁运 [7] - 俄乌冲突长期化及对俄制裁加剧，有望为油价持续提供地缘风险溢价 [7] 中国油气公司战略与表现 - “三桶油”通过深化增储上产和加强成本管控应对油价波动，2025年油气当量产量计划显示中国石油、中国石化、中国海油分别增长1.6%、1.5%和5.9% [8] - 公司加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特”，销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [8] - 在油价下行期业绩韧性凸显，长期投资价值突出 [8]

量化因子表现 - 估值因子本周获取正收益0.40% [4] - 市值因子和非线性市值因子分别获取负收益-0.72%和-0.40%，市场表现为小市值风格 [4] - 动量因子和Beta因子分别获取负收益-0.79%和-0.43%，市场表现为反转效应 [4] - 大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.08% [4] REITs市场表现 - 已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动下跌态势，加权REITs指数收于182.3，本周回报率为-0.48% [4] - REITs回报率在主流大类资产中排序靠后，低于可转债、原油、A股、纯债和黄金 [4] 信用债市场 - 本周信用债共发行334只，发行规模总计3634.03亿元，环比减少7.66% [5] - 产业债共发行162只，发行规模达1769.20亿元，环比增加5.36% [5] - 行业信用利差整体下行 [5] 石油化工行业 - OPEC+宣布将于12月增产13.7万桶/日，并将于2026年1-3月暂停增产计划 [6] - 暂停增产有望改善市场对原油供给端的担忧 [6] - 俄乌冲突长期化和对俄制裁加剧有望为油价持续提供地缘风险溢价 [6] 基础化工行业 - 储能及动力电池旺盛需求拉动磷酸铁供需情况持续趋紧，对应价格及盈利能力有望好转 [6] - 中短期内磷矿石新增产能相对有限，高品位磷矿石价格有望维持高景气 [6] 华虹半导体业绩 - 公司3Q25实现收入6.35亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2% [7] - 3Q25毛利率超预期，收入增长系晶圆出货量上升和ASP增长 [7] - 12英寸收入3.76亿美元，同比增长43%，环比增长12.8%，占比59.3% [7] 美丽田园医疗健康 - 公司通过“双美+双保健”商业模式构建高质量会员体系护城河 [8] - 2024年完成对奈瑞儿的收购，1H2025奈瑞儿经调净利率从收购前的6.5%提升至10.4% [8]