会议概况 - 第二届智能机器人关键技术大会（IRCTC2026）将于2026年5月15日至17日在浙江省杭州市钱塘皇冠假日酒店举办[3][5] - 会议由中国计量大学联合举办，旨在推动智能机器人关键技术突破，促进产学研用深度融合[3] - 会议主题为“具身智能与大模型驱动的机器人进化”[5] 会议历史与规模 - 首届大会于2025年在黑龙江齐齐哈尔举办，吸引了300余位行业翘楚参会[3] 征稿与出版 - 征稿截止日期为2026年4月10日[2][4] - 投稿论文要求为原创，字数不低于5000字，查重率须低于20%[7][8] - 经评审入选的论文将汇编入中国知网电子版《第二届智能机器人关键技术大会论文集》，不收取版面费[12] - 优秀论文将根据专家评议结果，被推荐至包括《计算机集成制造系统》（EI）、《机器人》（EI）、《仿生智能与机器人(英文)》（eSCI）等在内的11本期刊发表，文章均发表在正刊，原则上2026年12月前出版[3][12] - 经专家评审为优秀的论文，将在大会现场颁发证书及奖金[13] 会议议题 - 核心议题围绕“具身智能与大模型驱动的机器人进化”，具体包括机器人自主导航与控制、人机交互与灵巧操作、机器人智能感知与控制技术、多传感器集成与融合、机器学习与模式识别、机器视觉与图像处理、移动及协作机器人、人形与仿生机器人技术、软体机器人、医康养机器人技术等[5][6] 会议日程与注册 - 会议主要日程包括5月15日注册，5月16日开幕式、大会报告、专题论坛、墙报交流及欢迎晚宴，5月17日专题论坛与墙报交流[15] - 会议注册费根据参会者类别不同：学生参会1500元（早鸟价1200元），教师参会2800元（早鸟价2500元），企业代表3800元（早鸟价3500元），《机器人技术与应用》理事会成员2100元（早鸟价2000元）[18] - 注册费包含会议期间2个午餐和2个晚餐以及会议资料费[19]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 大模型及AI应用带来算力需求爆发，机柜功率密度大幅提升，使得液冷从“可选”变为“必选”，2026年被视为液冷放量元年 [5] - 风冷技术已达瓶颈，单机柜功率已飙升至50~100kW，无法满足散热需求，液冷有望快速进入放量阶段 [5] - 英伟达下一代Rubin系列芯片单芯片功耗预计达2000W，采用NVL72方案的机柜功耗或将超过160kW，并首次将液冷由可选配置变为强制标配 [5] - 液冷技术凭借能效优势和高散热能力，正成为AIDC的主流散热方案，产业链将迎来快速放量 [7] - 建议关注具备综合解决方案供应能力的核心供应商：英维克、申菱环境、同飞股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、 液冷是高效散热解决方案，AIDC建设推动需求景气 - **数据中心市场高速增长**：我国数据中心市场规模在2024年已达到2773亿元，预计2025年将达到3180亿元，2020~2025年CAGR为22.2% [12] - **智算中心需求驱动**：中国智能算力规模2020~2025年CAGR达69.11%，预计2025年后增速稳定在40%左右，2028年达到2781.9 EFLOPS [17] - **液冷散热效率显著**：水的热导率是空气的23倍，比热容是空气的4倍，综合冷却效率可提升至风冷的3000倍以上 [22] - **芯片功率激增推动液冷刚需**：英伟达H100/H200芯片功耗达700W，较A100提升75%；GB200超级芯片功耗达2700W；下一代Rubin芯片功耗预计达2000W，液冷成为强制标配 [27][31] - **政策推动绿色低碳**：政策要求到2025年底，全国数据中心平均PUE降至1.5以下，新建大型/超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点PUE不高于1.2 [32] - **液冷降低PUE效果显著**：冷板式液冷可将PUE降至1.25以下，浸没式液冷可进一步降至1.1左右 [35] - **液冷具备TCO优势**：对于2MW数据中心，当单机架功率为20kW和40kW时，液冷可分别节约10%和14%的成本；冷板式液冷方案在TCO对比中综合成本最低 [36][45] - **下游资本开支高涨**：北美头部云服务商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）持续加大资本开支，重点投资AIDC建设，为液冷需求带来显著增量 [48] 二、 算力升级突破风冷极限，液冷技术脱颖而出 - **液冷技术分类**：主要分为间接接触（如冷板式）和直接接触（如浸没式、喷淋式） [49] - **冷板式液冷当前市场主流**：2024年上半年，冷板式液冷技术市场占比达到95%以上，产业链成熟 [53] - **冷板式技术原理**：冷却液通过冷板与芯片直接热接触，带走60~80%主要热量，剩余由风冷辅助 [53] - **浸没式液冷效能卓越**：将服务器完全浸没在冷却液中，可去除散热风扇，PUE理论上可降至1.1及以下，但初始投入和运维成本更高 [62] - **冷却液是关键**：浸没式液冷冷却液主要包括油类（矿物油、合成油、硅油）和氟化液，合成油PUE可低至1.024，氟化液黏度低、传热效率高但成本高 [68][73] - **喷淋式液冷精准散热**：冷却液直接喷淋发热元件，PUE可降至1.1左右，冷却液用量少于浸没式，但运维挑战大 [74] - **微通道液冷是前沿方向**：通过微米级流道实现极高散热性能，适用于单芯片TDP>2000W的极热挑战，但成本高、工艺要求严苛 [76][86] - **各技术路线对比**：冷板式在成熟度、改造成本和运维上占优；浸没式在散热密度和PUE上极致；微通道面向未来超高功耗芯片 [87] 三、 投资建议（覆盖公司分析） - **英维克** - 技术领先的精密温控节能解决方案提供商，业务覆盖数据中心温控、储能温控、全链条液冷等 [88] - 2018年推出XFluid液冷解决方案，2022年推出Coolinside全链条液冷6大集成方案，截至2025年11月液冷链条累计交付已超过2GW [5][91] - 营业收入高速增长，2018~2024年CAGR达27.5%；2025年前三季度营收40.3亿元，同比增长40.2%；机房温控业务是第一大业务，2025年上半年营收占比52.5% [94] - 客户包括字节、阿里、腾讯、中国移动、中国电信等，产品通过英特尔验证，并被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [5][105] - **申菱环境** - 具备垂直一体化温控解决方案的专用特种空调供应商 [5] - 2024年数据服务业务板块放量，收入同比增长75.4%，收入占比达51%，来自互联网头部客户字节、腾讯、阿里等营收快速增长 [5][119] - 2011年便参与数据中心液冷技术预研，与华为、浪潮信息等合作，华为是其主要客户 [5][122] - 2025年归母净利润预计2.1~2.5亿元，同比增长77.4%~112.9% [116] - **同飞股份** - 聚焦工业温控技术创新和专业化发展的高新技术企业，产品包括数据中心液冷核心零部件（如CDU） [5] - 2025年3月与星元云智签署战略合作协议，推出企业级DeepSeek全栈式智算解决方案 [5] - 业务覆盖数控装备、激光、电力电子、储能、数据中心等多个领域 [123]

公司上市与市场表现 - 公司于2025年3月30日在港交所上市，发行价为40港元/股，开盘大涨近50%，市值突破68亿港元（约人民币60亿元），随后市值突破90亿港元 [5] - 公司上市后，创始人陈振杰、罗韵及横琴极力为一致行动人，合计持股约26.54%，为单一最大股东集团 [8] - 最大机构股东为中美创兴基金，持股9.53%，其他主要机构股东包括青岛经济技术开发区金融投资集团有限公司（4.84%）、高通（中国）控股有限公司（4.42%）等 [8] 公司业务与商业模式 - 公司是一家AI计算机视觉解决方案提供商，为各行各业的企业提供涵盖开发、部署及管理的端到端企业级解决方案 [7] - 公司核心商业模式为AI算法平台，连接企业客户与个人算法开发者，其AI计算机视觉算法商城展示了1,517种算法，已向累积逾3,000名政企客户提供服务 [7][18] - 公司业务重心为提供标准AI计算机视觉解决方案、定制AI计算机视觉解决方案及软件定义的一体化AI解决方案，并于2024年开始为企业提供大模型解决方案，形成第二增长曲线 [8][18] - 公司已建立由数十万个AI算法开发者组成的全球社区，并打造了“极市”算法开发平台、“极星”AI算法推理及部署平台以及“极栈”私有AI平台 [7][18][20] - 公司自研了专注于监控摄像头/无人机等视角下识别任务的AI视觉语言大模型，并开发了智能体应用开发平台“极智” [20][21] 财务与经营业绩 - 公司营业收入快速增长，从2022年的1.02亿元增至2023年的1.28亿元，并进一步增至2024年的2.57亿元，2025年前三个季度收入为1.36亿元，同比增长近72% [8][22] - 公司毛利率持续改善，从2022年的30.6%提升至2025年前三个季度的44.9% [8] - 公司期内利润在2024年实现扭亏为盈，从2022年的-6072万元、2023年的-5625万元改善至2024年的871万元 [22] - 从收入结构看，2024年AI计算机视觉方案的业务收入占比为75.9%，新推出的大模型解决方案业务收入占比为24.1% [22][23] 创始人背景与创业历程 - 创始人陈振杰来自澳门，34岁，本科毕业于中山大学岭南学院，研究生毕业于北大光华管理学院 [7][10] - 陈振杰于2015年与两位本科校友（罗韵、陈硕）共同创立公司，瞄准AI计算机视觉算法赛道 [7][11] - 创业初期，公司于2015年获得中美创投创始合伙人胡浪涛的200万元天使投资 [12] 行业概况与竞争格局 - 根据弗若斯特沙利文数据，中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场规模由2020年的22亿元增至2024年的111亿元，复合年增长率为49.9%，预计到2029年将达到970亿元，复合年增长率为54.3% [28] - 按2024年中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场的销售收入计，公司在所有市场参与者中排名第八，市场份额为1.6% [29] 投资人与机构观点 - 投资人认为公司定位为“平台型公司”，通过平台模式低成本、高效地满足分散的长尾AI需求，形成了由开发者资源、行业解决方案和算法池构成的飞轮效应和竞争壁垒 [30][31] - 投资人看好创始团队，认为创始人陈振杰具备领袖气质，且初创团队能力互补、富有默契 [26][27] - 投资人认为公司打造的中国最大的AI开发者社区“算法商城”连接了海量开发者、合作伙伴与客户，形成了难以被快速复制的生态壁垒 [31]

公司战略与规划 - 公司坚持“科技立行”策略 明确将打造智能银行作为未来5年核心任务 并全面落实AI first战略 [2] - 自2023年董事长提出打造行业第一家智能银行目标后 公司积极布局大模型应用 并在2025年依托基础大模型成熟度实现显著进展 [2] - 公司计划2026年实现高价值工作项全面落地 并加快低价值场景落地 推动重要业务流程端到端改进 [2] AI应用落地与成效 - 公司全面梳理了全行1588个独立工作项 按大模型可发挥作用的量化标准分为高 中 低价值三类 优先推进高价值场景落地 [2] - 截至2025年底 公司累计落地856个大模型应用场景 [2] - 2025年大模型应用累计替代人工时长超1556万小时 相当于节省超8000名全职员工工作量 [3] - 2025年大模型日均输入输出Token规模较2024年增长10.1倍 最新的日均输入输出Token总规模达260亿 位居银行业领先水平 [3] 技术开发与效率提升 - 大模型应用本质上是一种概率应用 存在较高不确定性 需要不断调试和持续迭代 通常需完成6次迭代才可实际投产 [3] - 通过优化大模型工程体系 公司已将应用迭代周期从2024年平均32天缩短至2025年的8天 效率提升至原来的四分之一 [3] 未来投入与风险应对 - 公司正多措并举打造安全 可靠 可信的大模型应用 以应对大模型仍存在的“幻觉”风险 [3] - 2026年公司将持续加大投入 全力落实智能银行建设目标 [3]

全球大模型调用量排名与市场趋势 - 上周（3.23-3.29）全球模型调用量排名中，国产大模型调用量连续一个月超过海外模型 [3] - 上周模型调用前九名中，国产模型占据六席，总调用量达9.82T，较此前一周的7.359T增长33.4% [3] - 海外模型上榜企业仅Anthropic与Google，总调用量为2.99T，较此前一周的3.536T下降15.4% [3] OpenClaw驱动Token消耗与行业涨价 - OpenClaw是近期Token消耗增长的核心驱动因素，截至3月9-15日当周，OpenRouter平台上20%的Token消耗由OpenClaw贡献 [5] - OpenClaw的热度直接引发了行业涨价潮，包括智谱等模型厂商以及阿里云、腾讯云等云计算厂商先后宣布涨价 [5] - 智谱CEO指出，OpenClaw让行业意识到大模型能处理复杂任务，这需要模型具备长程任务规划、上下文压缩及多模态处理等增强能力，因此其GLM5 Turbo模型进行了专门加强 [5] AI Agent时代下的“量价齐升”与成本传导 - 处理复杂任务导致Token消耗量剧增，完成一个任务所需的Token量可能是回答简单问题的10倍甚至百倍 [6] - 湘财证券认为“量价齐升”已成为大模型厂商Token市场的显著特征，Token作为商业化核心支点的市场景气度正随Agent时代来临持续提升 [6] - AI Agent时代下Token需求的非线性增长打破了算力供需平衡，引发上游GPU、存储及CPU等硬件采购成本变化，在下游需求刚性与上游成本通胀挤压下，云计算行业定价逻辑全面转向溢价变现，阿里与百度的提价标志着国内云计算进入由需求主导的涨价周期 [6] 行业进入实践期与价值探索 - AI行业借助OpenClaw热潮迈入实践期，五源资本创始合伙人刘芹表示，OpenClaw诞生后行业意识到“Token真的是在燃烧” [7] - 包括MiniMax在内的各大模型厂商在春节期间因算力不足而繁忙，这被视为AI技术从“技术研发”走向“实际应用”的重要标志 [7] - 技术先于应用落地，后续行业将逐步探索出更多价值场景 [7]

公司对生成式人工智能的应用评估与落地 - 公司首席信息官将大模型定位为科技史上的重大突破，认为其具备模拟和替代人类部分工作的能力 [1] - 公司对全行员工的工作进行了全面梳理，识别出1580个相对独立的工作项 [1] - 公司根据大模型可发挥作用程度，将工作项分类为高价值、中价值、低价值三类 [1] - 截至去年底，高价值与中价值工作项的落地比例达到69% [1] - 截至去年底，低价值工作项的落地比例达到39% [1] - 截至去年底，公司已实现具体落地的工作项共计856个 [1] 行业技术发展趋势 - 大模型技术被视为能够在一定程度上模拟和替代人类能力的重大科技突破 [1]

公司上市与市场表现 - 公司于2026年3月30日在港交所主板挂牌上市，股票代码为“6636” [3] - 上市首日开盘股价上涨超过62%，市值一度超过73亿港元 [4] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2015年，专注于为企业提供AI计算机视觉解决方案及大模型解决方案 [6] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额为1.6% [6] - 公司业务已成功拓展至具备商业可行性的AI大模型解决方案领域 [6] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为1.02亿元、1.28亿元和2.57亿元，复合年增长率为59.2% [6] - 2025年前三季度，公司营收从2024年同期的0.79亿元增加71.6%至1.36亿元 [6] - 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为30.6%、25.9%、40.2%和44.9% [6] - 公司在2024年实现了全年度的扭亏为盈 [6] 行业前景与市场规模 - 中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场规模从2020年的22亿元增长至2024年的111亿元，复合年增长率为49.9%，渗透率从20.5%提升至30.2% [7] - 预计到2029年，该市场规模将达到970亿元，2024年至2029年复合年增长率为54.3%，渗透率有望升至53.2% [7] - 中国企业大模型应用解决方案市场规模在2024年为58亿元，预计到2029年将增长至527亿元，复合年增长率为55.5% [7] 公司融资历程与早期支持 - 公司自成立以来已完成多轮融资 [7] - 初心资本于2016年5月完成了对公司的Pre-A轮投资，是公司最早期的投资机构之一 [7][11]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）、大模型、AI云、芯片、游戏、互联网[1][2][3][4] * **公司**：Anthropic、Minimax、智谱、昆仑万维、腾讯、Deepseek、金山云、阿里巴巴、百度、小米、巨人网络、世纪华通、三七互娱、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司、快手、赤子城[1][2][3][4] 核心观点与论据 大模型与AI Agent发展 * **AI Agent能力密集爆发**：Anthropic的Claude模型在3月24日发布“Computer Use”功能，可直接操作用户Mac电脑，3月25日为Claude Code推出“自动模式”权限管理功能[1] * **国内大模型凭性价比和基建优势突围**：2月以来，Minimax、智谱、Mimo、Kimi、阶跃等密集发布高性价比大模型，行业格局未定[1][2] * **国内Tokens调用量爆发式增长**：国家数据局数据显示，2025年3月中国日均Token调用量已突破140万亿，两年增长超千倍[2] * **大模型资产定价受多重因素影响**：包括标的稀缺性、Agent元年预期、国内模型性价比突围预期以及次新股流通盘小[2] AI云与芯片自研 * **AI云景气度高，自研芯片是重点**：金山云2025年第四季度AI云收入同比增长95%，占公有云收入比重提升至49%，推动公有云收入同比增长34.9%[2] * **科技公司加大AI投入**：小米公告未来三年将在AI领域投入超过600亿元，并发布MiMo-V2-Pro模型[2] * **阿里云形成芯片-云-模型闭环**：阿里云玄铁生态大会发布旗舰CPU C950，原生支持千亿参数大模型，平头哥已形成“GPU（PPU）+CPU+DSA（AI推理）”全栈AI芯片体系，长期有望强化产品力并提升利润率[3] 游戏与互联网行业 * **市场对AI影响的叙事可能过度悲观**：低市盈率（PE）的游戏和互联网公司进入布局区间[4] * **游戏行业关注点**： 1. 巨人网络、世纪华通凭借长线运营核心产品有望在2026年第一季度强化市场信心[4] 2. 3月开始新游戏测试及定档，在对手游增速预期较低背景下关注新品超预期可能，例如腾讯《洛克王国：世界》上线次日畅销榜登顶，三七互娱《Last Asylum》自2月以来逐步起量[4] 3. AI对游戏行业赋能远大于颠覆，原因在于游戏工作流复杂、厂商数字资产沉淀丰富以及是增量市场[4] * **互联网行业观点**：AI加大投入虽影响短期利润率，但对于高粘性、有数据沉淀的平台，AI有望强化其入口价值并实现更高效的商业变现[4] 其他重要内容 * **产品发布与更新**：昆仑万维于3月27日发布系列产品，包括游戏Matrix-Game 3.0、视频SkyReels V4、音乐Mureka V9以及面向创作者的Skywork Super Agent[2] * **近期关注重点**：4月重点关注腾讯混元3和Deepseek V4的发布[2] * **投资推荐**： * **AI与云**：金山云、腾讯控股、阿里巴巴、百度[2][4] * **游戏**：巨人网络、世纪华通、三七互娱、恺英网络[4] * **互联网**：腾讯、哔哩哔哩、心动公司、快手；关注赤子城[4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国产AI大模型在视频、音乐、编程等多方面性能全面提升并赶超全球头部模型，将拉动模型Token、算力云需求高增，并推动AI广告/漫剧等应用商业化加速，建议继续布局AI[3] - 重磅新游《异环》全球预约量庞大、口碑高，有望成为爆款，其上线或将开启游戏行业新一轮景气上行周期，近期游戏板块调整后估值性价比突出，建议加码布局[4] 根据相关目录总结 行业数据综述 - **游戏市场**：截至2026年3月28日，《洛克王国：世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《和平精英》获内地iOS游戏畅销榜第一[10][14]；《异环》在TapTap安卓预约榜排名第一，累计预约人数达576万，TapTap评分为9.0[19] - **电影市场**：2026年3月22日至28日，电影《挽救计划》获得周票房冠军，本周票房为0.81亿元，累计票房达1.12亿元[22] - **网播内容**：网播剧《逐玉》播映指数为81.4，排名第一[25]；网播综艺《魔力歌先生》播映指数为60.8，排名第一[26] 行业新闻综述：AIGC - **国产大模型进展**：自2026年春节以来，字节跳动豆包大模型日均Token调用量已超过100万亿，不到两个月上涨超60%，成为全球第三家日均调用量超百万亿的厂商[3][28]；快手旗下AI视频模型可灵在2025年第四季度实现收入3.4亿元，2026年1月其年度经常性收入（ARR）已超3亿美元，环比增长25%[3]；昆仑万维AI音乐大模型MurekaV8在全球权威评测中登顶人声、乐器双榜单第一[3][29]；智谱GLM-5.1在编程评测中较上一代提升近10分，距全球最强编程模型ClaudeOpus4.6仅差2.6分[3][29] - **国际动态**：OpenAI于3月24日正式关停其AI视频生成工具Sora，或为国产视频模型出海提供机遇[3][27]；苹果正在内部测试一款独立的Siri应用，计划随iOS 27一起亮相[27]；OpenAI下一代旗舰大模型Spud预计在未来几周内上线[27] 行业新闻综述：游戏 - **重点游戏**：完美世界旗下游戏《异环》全球预约总量已突破3000万，将于4月23日开启国服全平台公测，4月29日开启海外公测[4][30]；腾讯《洛克王国：世界》上线后稳居iPhone游戏免费榜首，并进入畅销榜前3[4] - **行业数据**：2026年3月共批复133款游戏版号，包括腾讯《粒粒的小人国》等[30]；2024年韩国游戏产业销售额约23.85万亿韩元（约合人民币1097亿元），其中手游占比59.0%[31]；世纪华通旗下游戏《Kingshot》累计流水突破10亿美元，全球终身下载量达8200万次[32] 行业新闻综述：影视 - **短剧/漫剧**：字节跳动平台漫剧赛道日消耗在2026年3月25日突破7000万元，首次超过真人实拍短剧，其中番茄小说日消耗约3000万元[33] 公告总结 - **2025年业绩**：多家公司2025年业绩同比高增，例如快手营收1427.76亿元，同比增长12.51%；归母净利润186.17亿元，同比增长21.40%[36]。吉比特营收62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%[36]。心动公司营收57.64亿元，同比增长15.00%；归母净利润15.35亿元，同比增长89.18%[36] - **其他公告**：昆仑万维发布2026年限制性股票激励计划，拟授予总量5218.4376万股，占公告时总股本的4.1569%[35] 板块行情综述 - **整体表现**：A股传媒板块在2026年第13周（3月23日-27日）下跌1.41%，表现居于市场中游[37] - **子板块表现**：传媒七大子板块中，体育板块周涨幅最大，为+3.91%；互联网板块表现较弱，周跌幅为-2.40%[37][41] - **个股表现**：A股传媒个股中，勤上股份周涨幅最大（+17.24%），ST春天周跌幅最大（-14.11%）[37][38]。港股传媒个股中，IGG周涨幅最大（+20.00%），汇量科技周跌幅最大（-12.55%）[37][45] 重点公司推荐 - **大模型**：重点推荐腾讯控股、快手；受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维[3] - **AI广告**：重点推荐汇量科技[3] - **AI漫剧/短剧**：重点推荐阅文集团；受益标的包括中文在线、华策影视[3] - **AI音乐/社交**：重点推荐网易云音乐；受益标的包括盛天网络[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技[3] - **游戏**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、腾讯控股、巨人网络、网易等[4]

行业投资评级 - 维持计算机行业“买入”评级 [2][9][25] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，OpenClaw作为智能体入口，将原本分散的C端交互统一沉淀为标准化、可计量的API调用，使复杂的流量运营进化为纯粹的技术服务，为中国大模型厂商提供了在C端实现商业闭环、放大规模效应的非凡机遇 [5][9][15][25] 行业机遇与格局分析 - 相较于海外头部大模型厂商，中国大模型的商业化仍未完全闭环 [4][11] - 海外C端市场已形成成熟的月度订阅付费机制，以ChatGPT为代表，其周活跃用户超过9亿，个人订阅用户数超5,000万 [7][14] - 国内主流ChatBot应用以免费开放为主，尚未形成规模化订阅付费场景，尽管豆包、DeepSeek APP已积累过亿月活用户（截至2025年12月），但流量尚未直接转化为核心营收 [7][14] - 国内互联网科技厂商将AI ChatBot定位为流量入口增强器，需依托广告、本地生活等主业实现间接变现 [7][14] - B端市场方面，Agent及API调用已成为被市场验证的规模化场景，尤其AI编程等领域实现了稳定B端付费 [7][14] - 根据2025年11月AI资讯媒体Neuronad的报道，Anthropic企业业务占据约80%的营收，拥有30万家商业及企业客户 [7][14] - 国内头部科技厂商如字节、阿里更多将大模型作为MaaS工具，服务于云计算主业，以提升云服务营收与市占率为目标 [7][14] - OpenClaw正在改写上述格局，以KIMI为例，根据澎湃新闻报道，1月底以来Kimi 20天的收入就超过了2025年全年 [5][15] - Similarweb数据显示，Kimi的海外API开放平台网站在K2.5发布后，日均访问量直接翻了10-20倍 [5][15] - Stripe数据显示，1月Kimi支付订单数环比增长8,280%，2月再涨123.8% [5][15] - 未来若模型持续进步、OpenClaw类应用普及度提升，可能进一步带动Token月度使用量环比增加，全年模型API调用收入将继续抬升 [5][15] 市场回顾 - 本周（2026年3月23-29日）申万计算机指数下滑3.44%，在申万一级行业中排名第30位 [8][21] - 个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股为：中润光学、天玑科技、优博讯、佳发教育、美利云、金溢科技、品茗科技、海峡创新、科创信息、理工能科 [8][22] - 根据Wind数据，以PE-TTM口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业3月27日收盘后总体市盈率水平为50.4 [8][24] 投资建议与核心受益方向 - 维持计算机行业“买入”评级，核心逻辑是C端使用行为因OpenClaw的出现被系统性转化为API计量与现金化路径 [9][25] - 核心受益方向一：生态型国产大模型，重点关注在OpenClaw生态中消耗占比高、具备极致性价比和场景适配能力的厂商，其API调用量和Token收入有望进入高速增长期 [9][26] - 核心受益方向二：云服务，关注提供Agent一键部署方案、掌握应用分发入口的头部云厂商 [9][26] - 核心受益方向三：核心算力基础设施，推理侧算力需求激增，直接利好国产AI芯片、服务器及相关硬件供应商 [9][26]