债市多空博弈与关键水平 - 10年期国债利率在1.75%至1.80%区间内多空力量激烈博弈，上限1.80%多头买入力量强，下限1.75%空头势力占优[1][11] - 9月15-19日10年期国债活跃券收益率上行1.1个基点至1.80%，30年期上行2.1个基点至2.09%[11] 央行买债行为与规模 - 9月以来大行净买入7-10年国债93亿元，结束连续8个月净卖出操作[2][21] - 大行同期净买入3-5年国债843亿元及7-10年政金债259亿元，偏好转向长久期品种[2][21] 债券基金规模与结构风险 - 债券型基金总规模11.15万亿元，其中个人投资者占比17%（1.88万亿元），机构投资者占比81%（8.99万亿元）[3][22] - 机构资金中约7万亿元来自银行自营，赎回费率若未优化可能导致负债流失与收益率调整压力[3][22] 资金面与货币政策操作 - 税期期间R001周均值上行9个基点，R007上行4个基点，19日R001一度攀升至1.58%[4][16][23] - 央行启动14天逆回购改革操作，旨在保障跨季资金平稳，降低利率极端上行风险[4][23] 理财市场动态 - 理财规模9月第三周减少173亿元至33.06万亿元，历史同期降幅通常为900-1500亿元[27][28][34] - 理财产品破净率下降0.68个百分点至0.9%，业绩不达标率上升0.4个百分点至22.3%[40][45] 杠杆率变化 - 银行间债券市场杠杆率由107.25%降至107.15%，交易所杠杆率由122.20%升至122.47%[48][51] 久期调整策略 - 利率债基久期压缩至4.28年（前值4.35年），信用债基久期拉伸至2.56年（前值2.53年）[57][61] - 短债基金久期压缩至0.94年，中短债基金久期压缩至1.48年[63][66] 政府债发行与净融资 - 9月22-26日政府债净缴款降至608亿元（前值4030亿元），其中国债净缴款为-897亿元[67] - 地方债净发行1043亿元，新增专项债发行1496亿元[68][69] 中美关系与风险偏好 - 中美元首通话、TikTok交易获批及高层会晤计划显示中美关系改善，支撑风险偏好维持高位[4][22] 配置价值与策略建议 - 债市收益率进入配置盘有利可图区间，四季度政府债净发行压力下降[5][23] - 建议防御为主，10年期国债收益率达1.83%时可小仓位博弈波段机会[6][23]

债市近期表现 - 10年期国债期货主力合约连续5个交易日上涨，收盘报价108.15元，涨幅0.13% [3] - 10年期国债活跃券收益率下行约1.5个基点至1.765%，较9月10日的高点1.815%有所下滑 [3] - 30年期国债活跃券收益率下滑至2.055%，较9月11日的高点2.110%有所下滑 [3] 驱动债市上涨的核心因素 - 8月宏观经济数据整体表现较预期弱，经济潜藏二次回落风险，可能导致政策重心再次回到稳增长上 [2][3] - 工业生产受外需承压和内需偏弱双重影响增速放缓，投资增速全面下滑，有效需求不足仍是核心矛盾 [3] - 四季度经济下行压力仍在，全年实现5%左右增长目标仍需政策加力，不排除增量政策出台的可能 [4] 对未来货币政策的预期 - 稳增长政策重心的回摆能够进一步打开市场对于货币政策的想象空间，意味着更广阔的利率下行空间 [3] - 央行已连续8个月暂停开展国债买卖操作，市场热议央行是否会重启买债以推动利率重回下行通道 [5] - 若美联储9月降息，中美利差收窄，国内货币总量工具空间有望进一步打开 [5] 股债市场互动关系 - 7月以来股市加速上行，部分机构出现调仓或赎回债基，给债市带来抛售压力 [7] - 若A股主要股指短期接连突破重要关口（如沪指突破4000点），则股市对债市有明显压制效应，10年期国债收益率可能突破1.8% [7] - 若A股高位震荡，则债券将向经济基本面回归，四季度债市或出现一波小牛市行情 [7] 影响债市的长期关键变量 - 若股市带动的牛市能扭转当前较弱的消费和信贷数据，尤其是扭转居民收入预期，收益率可能会因基本面改善而上行 [8] - 央行买债等举措有助于改善债市供求关系、影响曲线形态，带来交易机会，但不夸大其影响 [7] - 基本面对债券市场的锚定作用显著，若基本面数据不发生明显方向性变化，债市整体大跌风险可控 [4]

市场情绪与背景 - 美联储利率决议公布前夕，国内市场上各种情绪相互交织 [1] - 8月宏观经济数据披露后，市场对稳增长政策加码出台有更多憧憬，支撑国债期货市场走强 [1] - 10年期国债期货主力合约（T2512）昨日收出四连阳 [1] 债市前景与关键变量 - 打破债市僵局的变量可能是央行重启买债 [1] - 相比降准降息等一次性呵护，可持续执行的央行买债若能落地，是债市更大的利好，更容易推动利率重回下行通道 [1] - 央行买债的落地时点难以判断，以此为信号做右侧大仓位操作是更稳妥的选择 [1]

市场情绪与近期表现 - 在美联储利率决议前夕，国内市场情绪交织，8月宏观经济数据披露后市场对稳增长政策加码有更多憧憬，支撑国债期货走强，10年期国债期货主力合约（T2512）收出四连阳 [1] - 10年期国债期货主力合约（T2512）连续4个交易日上涨，收盘价为108元，涨幅0.15%，10年期国债活跃券收益率下行约1.75个基点至1.780% [2] - 30年期国债活跃券收益率下滑至2.075%，而9月11日该券收益率最高达2.110% [2] 宏观经济与政策预期 - 8月宏观经济数据落地后，潜藏的二次回落风险可能导致政策重心再次回归"稳增长"，投资者需密切关注9月央行货币政策委员会例会及国新办系列发布会等宏观预期沟通窗口 [2] - 受高基数、关税不确定性、政策效应退坡等影响，今年四季度经济下行压力仍在，要实现全年5%左右的增长目标，仍需政策加码聚焦稳投资、促消费，不排除四季度有增量政策出台的可能 [3] - 稳增长政策重心的回摆能进一步打开市场对货币政策的想象空间，意味着或有更广阔的利率下行空间 [2] 债市前景与基本面锚定 - 基本面对债券市场的锚定作用显著，相对偏弱的基本面数据虽难以直接催化债市上涨，但可框定国债收益率上行的大致区间，若基本面数据不发生明显方向性变化，债市整体大跌风险较为可控 [3] - 当下可能是股债逻辑回归基本面的重要时刻，潜藏的二次回落风险可能导致政策回归"稳增长" [2] - 债市转机需等待经济基本面、股市趋势等变化因素的配合 [6] 央行货币政策工具探讨 - 打破债市僵局的变量可能是央行重启买债，相比降准降息等"一次性呵护"，可持续执行的央行买债若能落地，是债市更大利好，更容易推动利率重回下行通道，但落地时点难以判断 [4] - 央行已连续8个月暂停开展国债买卖操作，1月10日宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者配置需要 [4] - 有观点认为，后续市场博弈的央行呵护主要体现在中短端，对超长端影响有限，三季度央行立即重启买债概率不大，且主要买入中短债概率较高，货币政策对债市定价影响中性，央行姿态重在维护银行间流动性平稳 [5] 股债关联与外部因素 - 本轮债市调整核心因素在于股债性价比和'跷跷板'，7月以来股市加速上行，部分保险、混合类产品等出现调仓或赎回债基，加上低票息保护，投资者心态不稳，债券出现抛售压力 [6] - 若A股短期维持超预期走势，且主要股指接连突破重要关口（如沪指突破3900点、4000点），则股市对债市仍有明显压制效应，债券收益率上行压力较大，10年期国债收益率继续突破1.8%是大概率事件 [7] - 若美联储9月降息，中美利差将逐渐收窄，在汇率压力减轻情况下，国内货币政策工具空间有望进一步打开 [4] - 若沪指年内维持高位震荡，则债券收益率将逐步摆脱股指影响，向经济基本面回归，不排除四季度债市出现一波小牛市行情可能 [7]

报告核心观点 近期债市调整明显，10年国债利率短时间上行幅度超10BP达1.75%左右，主要因商品价格超预期连续上涨带来情绪冲击，虽通胀预期提升，但央行政策呵护，预计短时间债券利率上行空间有限，8月存在交易性机会，10年国债利率运行空间或在1.65%-1.80%，投资者交易性买入时应关注下行赔率，短时间可关注反弹机会；后续若收缩产能，商品价格和通胀预期或冲高，债券利率年内可能还有高点，需观察时间窗口，减产措施落地后，需观察四季度和明年一季度需求及通胀情况，届时利率有再度下行至低点的可能 [1][12][51] 债市行情及指标跟踪分析 债市周度回顾 过去一周债券利率调整明显，因反内卷逻辑带来通胀预期提升，权益和商品表现强，债券利率跟随上行，周中央行回笼资金使流动性收敛助推利率上行，周五央行大额净投放，流动性放松，体现政策对资金面的关注和呵护 [24] 机构持债成本跟踪 按过去一个月交易数据滚动测算，当前基金持有10年国债成本约1.72%，保险约1.66%，近期10年国债利率调整至1.75%左右，保险短期浮亏近10BP，反映债券利率近期超调 [28] 国债期货多空比 构建国债期货多空比指标（多头成交量/空头成交量），近期国债期货高位回落，多空比下降明显，目前处于历史偏中枢位置 [30] 利率预测模型看法 利率预测模型（动态的NS模型）认为7月25日利率运行偏震荡，国开强于国债，预测未来一个月10年国债利率约1.74%，国开利率稍强；从曲线结构维度，认为收益率曲线整体会小幅变陡，国开表现强于国债，仅国债在较短端位置更强，模型对未来月度变化方向预测准确度在65%-70%左右 [35] 大类资产比较 横向对比，债券资产相对性价比不高，价格高、利率低、估值不便宜、收益率曲线平坦，且近期权益和商品赚钱效应提升，债券利率吸引力不强；纵向对比，沪深300市盈率倒数 - 10年国债利率为5.67，处于过去五年50%分位点，沪深300股息率/10年国债利率为1.63，处于过去五年87%分位点，相对债市，股市依然偏便宜 [40][41] 债券组合配置及个券选择思路 收益率曲线及组合应对 过去一周长短端上行，长端上行更多，收益率曲线变陡，国债期限利差（10 - 1Y）上行3BP至35BP左右；当前收益率曲线形态偏平坦，自然变陡动力不强，受长端利率影响程度提高；未来变陡可能路径有央行公告买债、资金利率进一步宽松、经济出现明显超预期表现；投资组合构建建议首选哑铃型组合（2 - 3Y信用 + 长端赔率高的活跃券和少量信用），预期收益率曲线有较大变陡空间时关注3 - 5Y子弹型位置 [49][53][54][55] 债券择券思路 - **长端利率债**：7月27日，从曲线静态及持有性价比看，国债在4Y、10Y稍好，国开各期限较均衡，6 - 8Y凸点优势减弱，农发关注7Y位置，口行关注7Y和10Y；10年国开250210 - 250215利差1.75BP左右，250215存量规模2280亿元左右，流动性好，赔率较好；10年国债250004 - 250011利差2.5BP左右，8.22将发行新的10年国债，250011难有明显更强表现，新老券利差短时间偏震荡，2 - 3BP合理，240004、240011等凸点且性价比好的个券可继续持有；30年国债2500005 - 2500002利差3BP左右，25T5近期表现偏弱，后续观察两种情景，短时间25T5赔率稍高于25T2，利差走扩可关注25T5，230023更稳定；20年国债新券25T4大概率成主力券，个券间区别在1BP以内合理定价，利率定价或参考流动性相当的30年老券，50年 - 30年老券利差1 - 2BP左右，50年国债性价比一般；短时间交易可关注230023，1 - 2周可关注25T5，赔率较好的个券关注250215、240011等凸点 [16][74][76][77][78] - **中短端债券**：3 - 5年利率债持有价值较好的个券有250003、250405、250415 [4][79] - **浮息债**：宽松预期不强，相对价值不高，仅建议货币基金关注，LPR浮息债关注240213、230409，DR007浮息债关注240214、25农发清发09 [4][79] - **信用债**：近期信用利差回升，持有价值提高，长端信用若担心利率上行可规避，但需观察利率上行是否持续，后续反弹信用利差可能下行修复，建议组合中继续少量持有，7 - 8Y左右位置性价比更强，修复后是否减仓需观察资金情况和利率下行赔率 [4][20][79] 国债期货 过去一周债市调整压力大，国债期货套保价值好，整体下跌幅度高于现券，从单边维度，当前国债期货IRR水平普遍不高，低于存单水平，其中TL2509合约IRR更低，国债期货整体相对现券不贵 [5][21][119]

报告核心观点 - 央行买债主要是长期基础货币投放渠道，重启买债或只是时间问题，对债市和流动性影响中性，当前买债方式变化对债市利好有限；涛涛车业2025Q2业绩延续高增，看好高尔夫球车行业增长及公司份额提升，关注机器人及智能化产品进展，维持“买入”评级 [7][8][19] 总量视角-固定收益 - 2025年5月12日大行买入3年以内国债或为央行重启买债做准备，与5月7日央行政策变化有关，当前2年国开 - 2年国债利差合理或与大行买债方式变化有关，央行公告方式可能改变 [4] - 央行买债是长期基础货币投放渠道，历史上基础货币投放渠道演变路径为外汇占款→降准→国债买卖，当前降准空间小，需替代性工具，国际经验显示央行公开市场买卖国债是成熟渠道 [7] - 央行买债对债市和流动性影响中性，降准影响中性，需比较“降准投放的流动性”和“流动性缺口 + 其他渠道回笼的流动性”，市场通过资金利率观察央行意图，历史上降准后资金利率多数无明显变化；央行买卖国债理论上类似降准，国际经验显示央行购债不一定使收益率下行 [9][10] - 2024年央行买债对短端国债影响明显，2年国开 - 2年国债利差上升，可能原因是买债方式（大行二级市场买入后央行从大行买入，大行若为定量任务对价格不敏感）和预期影响（强化宽货币预期致二级市场供需失衡） [11][12] - 若下半年经济未明显下行，债市收益率有望上行，因央行买债对流动性影响中性且买债方式变化，对债市利好有限，当前债市拥挤 [17] 行业公司-家电（涛涛车业） - 公司预计2025H1归母净利润3.1 - 3.6亿元，同比增长70% - 98%；2025Q2归母净利润2.24 - 2.74亿元，同比增长71% - 109%，单季度利润增长提速，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [19] - 预计2025Q2高尔夫球车延续Q1增长态势，DENAGO高尔夫球车渠道经销商数量从2024年底170家增至近300家，第二品牌和球场用高尔夫球车拓展稳步推进，7月起东南亚产能将提升，公司作为海外产能充足企业有望提升行业份额 [20] - 2025Q2业绩高增或因规模效应和内部降本使毛利率提升、费用率下降；6月公司官宣与美国人形机器人公司合作，首台人形机器人样机下线，建议关注后续智能化产品进展 [21] 行业表现 - 昨日涨跌幅前五行业为电子（1.691%）、电力设备（1.382%）、医药生物（1.351%）、通信（1.321%）、建筑材料（0.929%） [3] - 昨日涨跌幅后五行业为煤炭（ - 1.160%）、交通运输（ - 0.282%）、钢铁（ - 0.133%）、石油石化（ - 0.108%）、银行（ - 0.058%） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行买债主要是长期基础货币投放渠道，重启买债或只是时间问题，对债市和流动性的影响中性，2024年买债影响明显或受买债方式和预期导致，当前买债方式或变化对债市利好相对有限，若下半年经济未明显下行债市收益率有望上行 [2][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 央行买债定位及历史演变 - 2023年中央金融工作会议提出在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，2024年8月央行正式开展国债买卖操作 [2] - 央行买卖国债定位一是丰富基础货币投放渠道，二是就长期国债收益率与市场加强沟通，实际主要是货币投放渠道 [2] - 央行长期基础货币投放渠道演变路径为外汇占款→降准→国债买卖，当前降准空间小，公开市场买卖国债是成熟投放渠道 [2] 央行买债对债市和流动性的影响 - 降准对债市和流动性影响中性，需比较“降准投放的流动性”和“流动性缺口+其他渠道回笼的流动性”，市场只能通过资金利率变化观察央行意图，历史上降准后资金利率多数无明显变化 [3] - 央行买卖国债理论上类似降准，对债市和流动性影响中性，如日央行常态化购债但日债收益率显著上行 [3][4] 2024年央行买债影响及原因 - 2024年央行买卖国债对短端国债影响明显，2年国开 - 2年国债利差在8 - 12月买债期间升至接近40BP，正常利差区间为10BP - 25BP [5] - 原因一是买债方式可能是大行二级市场买入后央行从大行买入，大行若以定量任务买债对价格不敏感致收益率压低；二是市场对宽货币预期明显，央行买债强化预期使3年以内国债二级市场供需失衡收益率下行 [6] 2025年央行买债情况及对债市影响 - 2025年5月12日大行买入3年以内国债或为央行重启买债做准备，时间与5月7日金融三部门发布会有关 [7] - 当前2年国开 - 2年国债利差处于合理范围或与大行买债方式变为挂单买入有关 [7] - 央行公告买债时点或需政策层指导或收益率明显上行，央行买债对流动性影响中性且买债方式变化对债市利好有限，若下半年经济未明显下行债市收益率有望上行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期央行虽展现资金面呵护态度，但债市收益率下行幅度有限，6月末短端下行空间有望打开，可提前抢筹布局，策略上布局票息，把握窄波动下的交易机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 债市看多，为何涨不动 - 近期央行展现资金面呵护态度，6月存单到期规模近4万亿，央行开展买断式逆回购操作，大行买入短期限国债规模增加，但本周债市表现一般，1y、10y国债下行幅度较前周偏窄 [1][10] - 5月中旬以来资金价格有所放松，但存单在较大续发压力下定价偏高，限制长端收益率下行空间，10y国债收益率维持在1.65%附近盘整 [1][14] - 短端收益率下不动的约束包括：央行前期主要以短钱投放为主，长钱未到位；存单到期叠加税期考验，资金缺口压力至下旬转松；市场对央行重启买债关注对短端利好有限，长端受期限利差及资金约束 [2][15][20] 债市策略：宽松或后置到来，当下可抢筹资产 6月末，短端下行空间有望打开 - 月末资金跨季压力释放完毕后，存单收益率或自然下行，6月央行呵护资金态度明确，月末MLF到期或续作，6月末周存单到期压力下降 [3][27] - 7月理财配债旺季，存单下行空间有望打开，7月银行理财规模季节性增长，二级市场理财净买入量环比抬升，偏好存单与1年以内信用品种 [3][27] - 央行仍有望重启买债，后续或支撑短端行情，6月以来大行对短端国债净买入规模快速增长，市场预期央行重启买债判断持续存在 [3][28] 债市策略：布局票息，把握窄波动之下的交易机会 - 布局下半年票息，关注短端下行后的α空间：存单方面，6月末 - 7月胜率较高，1.7%附近具备较高配置价值；信用债关注3年内下沉、4 - 5年利差压缩机会；利率债关注α品种挖掘，如5 - 7y利率老券 [34][35][38] - 10y仍维持窄波动，把握交易机会，及时止盈：10y国债延续1.6% - 1.7%窄区间震荡，下周存单到期量抬升且面临税期扰动，若债市波动放大引发长端利率调整，交易盘可介入，接近1.62%附近建议部分止盈 [4][42] 利率债市场复盘：资金偏松叠加买断式逆回购预期，收益率曲线牛平 资金面 - 央行OMO延续净回笼，资金面均衡宽松，本周央行OMO净回笼727亿元，临近税期资金面前松后紧，资金情绪指数多维持在50以下 [9][60] 一级发行 - 地方债、同业存单净融资减少，国债、政金债净融资增加 [55] 基准变动 - 国债期限利差收窄，国开期限利差走扩，国债短端品种收益率下行1.00BP，长端品种收益率下行1.07BP，国开债短端品种收益率下行0.45BP，长端品种收益率上行0.65BP [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周债市多头情绪占上风，虽消息面跌宕起伏，但 6 月 5 日债市收益率不上反下，定价央行呵护利多因素 [1][21] - 央行提前续作万亿买断式回购，打消市场对跨季压力的担忧，跨季流动性大幅收敛可能性不大 [2][21] - 机构行为迎来双重利好，大行连续配置短债或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [3][23][28] - 未来一周市场变数在中美新一轮谈判结果，乐观结果或使长端利率形成下半年高点，对债市中期利好；中性结果则债市长端利率下行空间有限 [4][32] - 6 月可预见利空因素不多，短端行情起势或带动长端利率突破窄幅震荡区间，可博弈久期品种超额收益，担忧波动可配置相对“迟钝”品种 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 债市多头情绪占据上风 - 6 月 3 - 6 日债市走出窄幅震荡下行，长端 10 年、30 年国债活跃券下行，短端 1 年、3 年国债活跃券下行 [10] - 本周主要影响事件包括关税不确定性、中美高层通话、央行逆回购操作等，信用行情动能减弱，短久期利率债领跑 [14][15] 债市或正起势 - 央行提前续作万亿买断式回购，释放呵护信号，存单发行利率先升后降，未来 1 - 2 周存单仍可能有发行压力 [21][22] - 大行连续在二级市场配置短债，或为央行重启买债信号，4 月保费数据显示长久期寿险收入改善，利于保险配置超长债 [23][25][28] - 未来一周中美谈判结果或有两种可能，乐观结果对债市中期利好，中性结果长端利率下行空间有限 [32] 6 月首周，理财规模持续收缩 - 周度规模：月末周理财规模环比降 1866 亿元，5 月累计扩容 1934 亿元；月初首周理财规模环比降 179 亿元至 31.51 万亿元 [37][38] - 理财风险：理财产品净值企稳回升，区间负收益率下降，理财破净水平整体下降，但产品业绩未达标占比上升 [43][52] 杠杆率：大行融出持续修复，银行间杠杆抬升 - 月初首周央行释放呵护信号，资金面转松，银行间质押式回购平均成交量和隔夜占比回升，非银机构杠杆率小幅回落，银行间杠杆率抬升，交易所杠杆率小幅回落 [61][63] 基金持续拉伸久期 - 6 月 3 - 6 日债市下行，基金进一步拉伸久期，利率型、信用型中长债基久期中枢均拉伸，短债及中短债基金久期中枢也延长 [71][75] 国债发行提速 - 6 月 9 - 13 日政府债计划发行规模为 7228 亿元，国债发行提速，地方债发行规模基本持平 [79] - 地方债方面，本周河南、山东披露置换隐性债务专项债发行计划，新增地方专项债有发行，月度发行和净发行情况有变化 [80][81] - 国债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 13 日国债累计净发行同比增多 [82][84] - 政金债方面，周度和月度发行、净发行情况有变化，1 月 1 日 - 6 月 9 日政金债累计净发行同比增多 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议耐心持有国债期货，多看少动，当下配置性价比随利率小幅上移而变高，是配置资金建仓机会 [1][3] - 市场上传言头部保险机构清空表现不好的债基大概率是真的，若因该原因赎回，后续资金大概率回流债市，与此前潜在赎回风险不同 [3] - 从货政报告措辞及金融时报援引央行买债条件看，央行重启买债可能不远 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货高开后全天震荡上行，午后一度翻红，尾盘小幅跳水，多数小幅收跌，午后利率走高或与基金赎回传言有关 [1] - 公开市场新做2155亿逆回购，日内到期1570亿，净投放585亿；跨月压力显现，除银行间隔夜在1.4%附近，其余期限回升到1.6%上方，交易所资金利率接近1.8%；资金紧张未改变宽松预期和政策信心 [1] 日内消息 - 2025年6月9日至2026年6月8日，中方对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策，上述人员来华经商等不超30天可免办签证入境 [2] 行情研判 - 债市缺少主线，市场无序波动，利率小幅上移使配置性价比提高，窄幅波动行情对交易盘不利，是配置资金建仓机会 [3] - 市场缺乏驱动，各机构对赎回关注抬升，如用6月银行OCI止盈、保险大规模赎回基金解释下跌和利率上行；从利率债分歧指数看，保险全天净买入，头部保险机构清空表现不好债基传言大概率为真；若因该原因赎回，后续资金大概率回流债市 [3] - 近期有赎回和买入传闻，传大行不断买入短债，有人认为是为央行买债屯子弹，报告认为有可能，央行重启买债可能不远 [3] 数据一览 |合约|2025 - 05 - 28|2025 - 05 - 27|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS2506|102.406|102.406|0|102.37| |TF2506|106.03|106.03|0|105.985| |T2506|108.755|108.73|0.025|108.805| |TL2506|119.47|119.45|0.02|119.57| |TS基差（CTD）|-0.1027|-0.1195|0.0168|-0.0751| |TF基差（CTD）|-0.0594|-0.0497|-0.0097|-0.0457| |T基差（CTD）|0.2494|-0.0927|0.3421|-0.0274| |TL基差（CTD）|0.4314|0.3787|0.0527|-0.0274| |DR001|1.448|1.5113|-0.0633|-0.0683| |DR007|1.6186|1.6545|-0.0359|0.033| |DR014|1.6807|1.6892|-0.0085|0.0044| |合约持仓或成交相关|2025 - 05 - 28|2025 - 05 - 27|今日涨跌|上周同期| |----|----|----|----|----| |TS合约持仓(手）|124526|123754|772|42993| |TF合约持仓(手）|170007|167166|2841|171836| |T合约持仓(手）|218533|217096|1437|217212| |TL合约持仓(手）|130254|130560|-306|126914| |TS主力成交（手）|27085|32028|-4943|30261| |TF主力成交（手）|44738|43924|814|42215| |T主力成交（手）|49829|58575|-8746|52668| |TL主力成交（手）|60667|62401|-1734|73412| |DR001成交（亿元）|22229.5601|22229.5601|0|20969.3366| |DR007成交（亿元）|1551.3146|1551.3146|0|873.35| |DR014成交（亿元）|237.2418|237.2418|0|247.8432| [4][6]