报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出投资建议和趋势强度判断，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，各品种受基本面、宏观及行业新闻等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][11][14] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期升温，趋势强度 -1；白银继续冲高，趋势强度 1 [2][5][9] - 提供贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [6] 有色金属 - 铜因现货坚挺支撑价格，趋势强度 1；锌基本面偏承压，趋势强度 -1；铅存旺季预期支撑价格，趋势强度 1；锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍矿端支撑松动、冶炼端限制上方弹性，不锈钢库存边际小幅去化、钢价修复但弹性有限，趋势强度均为 0；碳酸锂现货成交清淡、震荡偏弱运行，趋势强度 -1 [2][11][14][17][20][24][28] - 各品种提供基本面数据，涵盖期货、现货价格，成交、持仓、库存情况，以及价差、升贴水等信息 [6][11][14][17][21][24][28] - 发布宏观及行业新闻，如美国经济数据、贸易协议、企业项目进展等 [7][10][11][13][15][18][22][25][27] 能源化工 - 工业硅上游供应扰动增加，关注市场情绪，趋势强度 1；多晶硅市场消息持续扰动，关注上方空间，趋势强度 1；铁矿石预期反复、宽幅震荡，趋势强度 0；螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0；硅铁和锰硅受板块情绪影响、偏弱震荡，趋势强度均为 0；焦炭和焦煤受下游环保减产扰动、震荡偏弱，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复、震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换、宽幅震荡，趋势强度 -1；对二甲苯逢低正套，趋势强度 0；PTA 多 PX 空 PTA，趋势强度 0；MEG 多 PTA 空 MEG 止盈，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡运行格局延续，趋势强度 0；沥青窄幅震荡，趋势强度 0；LLDPE 短期震荡为主，趋势强度 0；PP 现货下跌、成交平淡，趋势强度 -1；烧碱现货降价未结束，但需关注液氯影响，趋势强度 0；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素短期震荡运行，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期震荡运行，趋势强度 0；PVC 趋势偏弱，趋势强度 -1；燃料油夜盘偏弱震荡、短期波动下降，趋势强度 0；低硫燃料油窄幅调整、外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度 0 [2][4][31][34][36][37][41][45][50][54][57][64][68][71][84][89][92][96][102][105][109][113][117][120][132][136] - 各品种提供基本面数据，包含期货价格、成交、持仓，现货价格、基差、月差等信息 [31][34][37][41][45][54][57][64][65][68][72][84][89][92][98][102][103][105][109][113][118][122][132][136] - 发布宏观及行业新闻，如经济数据、企业装置检修、市场供需变化等 [7][10][33][38][39][42][83][85][90][93][107][109][114][115][118][128][129][130][132][133][138][148][149][150][151][153][154][158][160][163][164][165][169] 农产品 - 棕榈油产地基本面改善有限、震荡磨底，趋势强度 0；豆油美豆天气炒作不足、缺乏驱动，趋势强度 0；豆粕隔夜美豆收平、连粕或反弹震荡，趋势强度 0；豆一现货稳定、盘面或震荡，趋势强度 0；玉米震荡运行，趋势强度 0；白糖偏弱运行，趋势强度 -1；棉花缺乏有效驱动、期价震荡走势，趋势强度 0；鸡蛋旺季将至、淘汰难增，趋势强度 0；生猪提前交易 7 月社会面去库逻辑，趋势强度 0；花生下方有支撑，趋势强度 0 [2][4][159][167][170][173][178][183][185][190] - 各品种提供基本面数据，包括期货价格、成交、持仓，现货价格、基差等信息 [159][167][170][173][178][183][186][190] - 发布宏观及行业新闻，如作物产量、压榨数据、进出口情况等 [160][163][164][165][169][173][174][175][179]

沪镍主力合约行情 - 沪镍主力合约连续第三个交易日上涨，收涨2.33%至120830元/吨，创6月12日以来新高 [1] - 宏观环境改善推动有色金属市场，美债利率和美元指数下滑 [1] - 美联储主席鲍威尔强调美国经济强劲，但关税对通胀影响尚不明确，贸易协议可能促使降息 [1] - 国务院副总理何立峰提出扩大内需、提振消费，加快构建房地产发展新模式 [1] 现货与进口数据 - 国内1现货镍价格119775元/吨，较去年年底下跌6.02%，上半年均价同比下跌5.38% [1] - 5月镍矿进口量392.72万吨，环比增34.77%，同比降14.79%，其中菲律宾红土镍矿占比91.82% [2] - 1-5月镍矿进口总量1043.45万吨，同比减少8% [2] - 菲律宾天气影响减弱，镍矿进口量环比回升，但印尼短期紧缺现象持续 [2][3] 需求端动态 - 6月国内不锈钢厂粗钢排产336.23万吨，月环比减2.91%，同比增2.24%，300系产量同比增8.35% [3] - 不锈钢终端需求疲软，制造业订单回暖缓慢，采购以刚需补库为主 [3] - 新能源汽车需求增长但占比有限，硫酸镍下游需求疲软 [3] 机构观点与后市展望 - **上海中期期货**：镍矿价格坚挺，镍铁-不锈钢需求下降，硫酸镍需求疲软，库存微降，镍价反弹动能弱 [3] - **瑞达期货**：印尼政策推高供应成本，菲律宾供应回升但国内库存偏紧，供需两弱，建议观望 [3] - **宝城期货**：宏观回暖推动沪镍减仓上行，短期站上12万关口，预计持续回升 [3] - **卓创资讯**：下半年镍价或加速探底，区间关注100000-130000元/吨，供需失衡问题待解 [4]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏弱、震荡等评级[4][5]。 报告的核心观点 报告对多个农产品及相关品种进行分析，认为油脂或因宏观与产业共振继续走弱，蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、合成橡胶等品种预计区间震荡，天然橡胶震荡偏弱，棉花短期震荡，白糖长期震荡偏低下行、短期下方空间有限，纸浆供需弱势震荡，原木短期波动加剧[4][5][6]。 各品种情况总结 油脂 - 观点：宏观与产业共振，油脂或继续走弱[4] - 逻辑：中东局势缓解、原油下跌、美豆产区天气好致美豆类和国内三大油脂走弱；EPA提案利多情绪已反应且有变数；美豆种植近尾声、长势好、降水正常，国内进口大豆到港量大、豆油库存回升；马棕6月产量环增有限、出口预期乐观，棕油增产压力或减弱；国内菜油库存高位缓慢下降，后期进口或减少[4] - 展望：近日油脂或继续走弱[4] 蛋白粕 - 观点：多空并存盘面震荡[5] - 逻辑：国际上美豆出口检验量不及预期但优良率低、降水温度略偏高、南美大豆贴水走升、阿根廷大豆产量预估提高、原油和EPA利多情绪释放、CFTC净多持仓环比走高，预计美豆价格区间震荡；国内未来2个月大豆到港量增加、油厂开机率高、豆粕库存季节性回升、能繁母猪存栏同比增长但中美关系未恢复，预计蛋白粕区间震荡[5] - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕供需双增、菜粕供需双弱，盘面区间运行，油厂可逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边逢低买入[5] 玉米/淀粉 - 观点：多头获利，盘面跌幅较大[6] - 逻辑：国内玉米价格各地区表现不一，小麦收获结束贸易商出货，供应阶段性增加，深加工企业亏损，东北贸易商挺价，玉米饲用库存天数下滑，南港阶段性累库但港存下滑趋势不变，进口谷物收紧确立库存去化预期，短期多头获利回吐[6][7] - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，关注进口拍卖落地的潜在利空，预计震荡运行[7] 生猪 - 观点：惜售博弈需求，猪价震荡[8] - 逻辑：供应上短期大猪出栏比例增加、出栏均重下降，中期下半年出栏量递增，长期产能仍在高位；需求上气温升高肥标价差收缩；库存上生猪体重环比下降；节奏上6月育肥端去库存但养殖场惜售，猪肉消费进入淡季，三季度有消费旺季预期，长期产能仍在高位、下半年供应量预计增加[8] - 展望：震荡，养殖端降库存、夏季消费淡季，供需宽松，若去库充分阶段供应压力或缓解，但产能拐点未出现[8] 天然橡胶 - 观点：外部冲击告一段落，胶价出现回调[10] - 逻辑：伊以停火、油价下跌致商品整体回落，胶价跟随走低，交易重心或回归基本面；供给端亚洲产区雨季原料价格反弹但供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端轮胎企业开工恢复、库存积压问题好转，但需求预期偏弱[11] - 展望：在基本面出现指引前，跟随商品整体波动，胶价预计震荡偏弱[11] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随原油大幅收跌[12] - 逻辑：伊以停火油价大跌，化工板块回调，BR盘面跟随下跌，基本面交易不显著，跟随原油及化工板块情绪波动；开工水平回落但库存小幅累库，终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡、周均价环比上涨，国内产量提升、船货到港使港口库存增加，但下游买盘谨慎[12] - 展望：外部局势可控，盘面回调未结束，关注前低支撑[12] 棉花 - 观点：棉价尾盘拉升，回补缺口[13] - 逻辑：新棉中国及海外主产国有增产预期，美国关注三季度天气；需求端下游转入淡季，纺织成品库存增加、开机率放缓；库存端商业库存去化快、处于同期偏低水平；郑棉拉升回补缺口，关税前景改善，棉价短期下行驱动减弱但持续走强驱动不足，商业库存低有支撑但下游消费淡季，后续增发滑准税配额将缓解库存紧张[13] - 展望：短期震荡，参考13000 - 13800元/吨区间操作，月差关注反套机会[13] 白糖 - 观点：外盘偏弱，内盘偏强[14] - 逻辑：国内24/25榨季国产糖处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加；外盘震荡偏弱、内盘跌势放缓企稳反弹，以伊冲突缓和致原油下跌拖累原糖估值[14] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期糖价下方空间有限[14] 纸浆 - 观点：暴涨之后又迎暴跌，纸浆供需弱势是核心[14] - 逻辑：期货回调因近月合约交割压力和金融市场氛围偏弱；供需基本面维持弱势，进口量高位波动、价格下行，需求淡季下游库存增长、采购需求弱，美金价格走低，阔叶浆供应过剩，当前价格难促囤货，布针不能注册新仓单虽拉动期货价格但针叶浆现货仍受供需宽松压制[14][15] - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡[15] 原木 - 观点：交割临近，波动加剧[16] - 逻辑：新仓单注册致盘面卖保压力下回落，盘面给出无风险套利空间使期现商购货、贸易商惜售，现货和盘面联动上涨；短期基本面无明显矛盾，围绕交割逻辑，近月受交割支撑偏稳、远月回归基本面，盘面近强远弱；6月20日调整限仓但持仓仍增加、虚实比偏高，波动明显增加[16] - 展望：6月到港压力仍存，月底或7月初供应压力环比改善；6 - 8月是需求淡季；贸易商5月接外盘意愿高，供应压力持续到6底 - 7月上旬，需求无明显改善，短期基本面弱平衡，港口旧货出清带动现货估值中枢上移，盘面底部有支撑，资金围绕“交割品”博弈，短期波动加剧[17]

期市动态 - 今日主力合约市场中50个合约上涨，26个合约下跌，市场呈现明显多头情绪 [2] - 涨幅居前品种：尿素2509(+3.99%)、20号胶2507(+1.55%)、乙二醇2509(+1.55%)，受供需影响显著 [5] - 跌幅居前品种：原油2507(-2.05%)、苯乙烯2507(-1.7%)、沪金2508(-1.46%)，可能受空头力量或基本面利空影响 [7] 资金流向 - 资金流入最多品种：菜油2509(7.33亿元)、十年国债2509(5.0亿元)、豆粕2509(3.7亿元) [7] - 资金流出最多品种：中证1000 2506(-35.23亿元)、沪深300 2506(-33.3亿元)、中证500 2506(-25.22亿元) [7] 持仓异动 - 持仓量增加显著品种：菜油2509(+12.35%)、原木2507(+9.50%)、乙二醇2509(+7.08%)，暗示交易热度较高 [8] - 持仓量减少显著品种：原油2507(-29.07%)、上证2506(-19.18%)、线材2510(-19.05%)，主力资金可能撤离 [8] 关键事件 - 预计6月大豆压榨量达900万吨，主要油厂豆粕库存42万吨，处于历史同期较低水平 [9] - 2025年5月纽卡斯尔港口煤炭总运量893.96万吨，环比下降21.66%，同比下降24.04% [10] - 海外七港铁矿石库存1226.2万吨，环比下降25.9万吨，处于二季度中等偏下水平 [11] - 中国47港进口铁矿石库存14402.34万吨，较上周下降24.99万吨，华南区域减量显著 [12] 机构观点 - **SC原油**：地缘风险短暂缓解致价格回落，OPEC+增产导致的供应过剩未被完全计价，关注地缘平息后的溢价回落机会 [21] - **尿素**：外盘走强提振价格，但中期供需偏宽松局面未改，反弹高度或受限 [22] - **苯乙烯**：油价成本下滑致价格承压，港口库存小幅回落，短期现货表现偏强但中长期工厂库存有累积预期 [23] 前瞻事件 - 6月18日美国当周初请失业金人数预期24.5万人，美联储利率决定或维持不变 [15][17] - 6月19日美国六月节假期，CBOT农产品期货休市一天，关注流动性影响 [16] - 美联储利率决定及鲍威尔发布会关注通胀判断和利率路径指引 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动下，中期油脂市场或维持区间运行；蛋白粕市场受供应增长压力主导，预计豆粕现货弱于盘面，基差延续跌势；玉米市场短期震荡运行，中期价格存上行空间；生猪市场供需宽松，价格震荡偏弱；橡胶市场基本面仍偏弱，下行趋势或将继续；合成橡胶关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度；棉花市场6月因需求走弱或震荡偏弱；白糖市场国内外高产预期使得价格有下行压力；纸浆市场供需变化偏弱利空，交割品估值修正利多，维持震荡；原木市场供需两弱，中期库存去化有压力 [4][5][7][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因原油提振美豆油市场，国内三大油脂震荡偏空，菜油较弱；马棕5月产量预期环比-1%至4%，出口环增预期强，库存环增幅度或有限；印尼生柴B40政策执行情况有待观察；中加贸易关系或将改善，短期菜油价格承压，国内棕油或存在反弹需求；中期油脂市场或维持区间运行 [4] - 蛋白粕：美豆播种和出苗顺利，未来2周降水基本正常，6月气温或偏高；南美大豆出口旺季，贴水震荡；阿根廷洪涝退去，大豆产量预期下调；国内进口大豆大量到港，油厂开机率持续走高，豆粕库存季节性回升；美豆盘面高位回调，国内豆粕现货弱于盘面，基差延续跌势 [4] - 玉米及淀粉：端午期间玉米现货波动不大，到货量整体小幅收紧；新季小麦逐步上市，挤占玉米需求；玉米淀粉企业持续亏损，开机率下行；进口谷物持续收紧，确立库存去化预期；短期玉米价格暂无明显回升动力，中期价格仍存上行空间 [4][5] - 生猪：短期养殖端降重出栏压力大，中期三季度生猪出栏量递增，长期母猪产能在高位盘整；端午节后需求减少，6 - 7月猪肉消费步入淡季；大猪库存开始释放，近月面临抛压，价格偏弱，远月情绪回暖，盘面形成近弱远强格局 [5] - 沪胶与20号胶：商品氛围转暖，胶价低位反弹；泰国处于雨季，原料价格受期货盘面拖拽下行，国内外倒挂幅度缓解；轮胎开工整体恢复力度偏弱，成品库存积压情况略有缓解；橡胶基本面仍偏弱，下行趋势或将继续 [1][7] - 合成橡胶：丁二烯延续企稳表现，BR小幅收涨；盘面价格回到前低，关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度；多数民营生产企业降负，或缓解社会库存压力；BR盘面有望暂时企稳，但上方承压依旧 [9] - 棉花：新疆棉花种植面积预计同比增加，若后续无极端天气，25/26年度产量或创新高；6月下游需求季节性转淡，成品库存或累积；年后棉花商业库存去化速度较快，低于五年同期均值；6月棉价或震荡偏弱 [9] - 白糖：市场对新榨季巴西食糖产量预期乐观，泰国、印度也存在增产预期；国内24/25榨季国产糖产销率较高，工业库存下降，进口后续存增长预期；长期糖价有下行压力，短期关注5700元/吨附近支撑 [10] - 纸浆：仓单持续下降，有利于俄针与其他针叶浆之间的价差修复；阔叶持续投产，美金价格走低，国内需求处于季节性淡季，外商降价，供需面相对偏弱；盘面过去一个月持续反弹，核心是俄针的估值修正驱动；预计盘面上涨空间有限，操作上观望为主，近期波动空间预计5500 - 5200 [10] - 原木：6月原木市场到港压力持续，港口出库量由旺转弱，山东岚山辐射松现货价格承压下调；盘面估值进入低位区间，短期暂无上行驱动；关注反弹770 - 780元附近逢高空机会，或7 - 9反套机会 [12] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、橡胶类、棉花、棉纱、白糖、纸浆等品种，但文档中未给出具体数据内容 [14][33][46][63][71][104][116][131]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 菜粕方面，国内进口大豆集中到港使油厂开机率提升，供应宽松压制粕类价格；加菜粕关税提升后直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧，但新增印度菜粕进口和短期库存压力高牵累价格；近日菜粕期价震荡略有回升，短线参与为主 [2] - 菜油方面，短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧，生长进入“天气主导”阶段，本周加拿大草原地区高温干燥，下周或有有利降雨；美国生柴政策和宏观环境不确定使市场谨慎，棕榈油产地增产但出口需求改善有支撑；国内油厂库存压力高牵制价格，加菜籽价格坚挺带来成本支撑 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）9427元/吨，环比涨24元/吨；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2618元/吨，环比涨14元/吨 [2] - 菜油月间差（9 - 1）167元/吨，环比降2元/吨；菜粕月间价差（9 - 1）266元/吨，环比涨9元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量327483手，环比降2907手；菜粕主力合约持仓量578743手，环比降23502手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量45807手，环比增4530手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 3648手，环比增8178手 [2] - 菜油仓单数量600张，环比降412张；菜粕仓单数量27615张，环比降394张 [2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）715.5加元/吨，环比降15.3加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）5259元/吨，环比降36元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9600元/吨，平均价9603.75元/吨，环比涨20元/吨；南通菜粕现货价2520元/吨，环比降10元/吨 [2] - 进口油菜籽进口成本价5221.67元/吨，环比降108.01元/吨；江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比持平 [2] - 油粕比3.68，环比降0.01；菜油主力合约基差197元/吨，环比涨61元/吨；菜粕主力合约基差 - 98元/吨，环比降24元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8070元/吨，环比持平；菜豆油现货价差1530元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8700元/吨，环比涨100元/吨；菜棕油现货价差1000元/吨，环比降30元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价2930元/吨，环比降10元/吨；豆菜粕现货价差410元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量85.17百万吨，环比降1.01百万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值24.24万吨；油厂菜籽总计库存量48.92万吨，环比持平 [2] - 进口油菜籽周度开机率 - 124%，环比降73%；进口菜籽油和芥子油当月值17.86万吨，环比增0.54万吨 [2] - 进口菜籽粕当月值28.79万吨，环比增4.13万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比降0.51万吨；沿海地区菜粕库存2.35万吨，环比降0.55万吨 [2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比降2.15万吨；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比降3.14万吨 [2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比降0.5万吨；华南地区菜粕库存24万吨，环比降0.8万吨 [2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比增1.88万吨；菜粕周度提货量5.7万吨，环比增2.12万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比降66.4万吨；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4167亿元，环比降68亿元 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.3%，环比降0.69%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.3%，环比降0.69% [2] - 菜粕20日历史波动率17.2%，环比降0.72%；菜粕60日历史波动率26.94%，环比降0.05% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.53%，环比降0.66%；菜油平值看跌期权隐含波动率14.53%，环比降0.66% [2] - 菜油20日历史波动率10.01%，环比降1.99%；菜油60日历史波动率15.96%，环比持平 [2] 行业消息 - 周三ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，基准期约收低2.23%，因气象预报显示下周大草原地区将有有利降雨 [2] - 美国作物生长条件有利，美豆种植进度较快，截至2025年5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78% [2] - 中下旬阿根廷暴雨或致该国大豆收成受损，对美豆价格有所提振；国内本月进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应宽松压制粕类市场价格 [2]

加密货币反弹原因分析 - 加密货币近期反弹部分源于有利的宏观环境和机构资金涌入 [1] - 美元走软增强了比特币作为替代价值储存手段的吸引力 [1] - 美国得州批准建立国家控制的比特币储备法案 显示立法机构对比特币作为长期储备资产的接受度提升 [1]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前内外盘价格核心锚定因素有区别，中美关税政策进展更多反映在FEI、CP价格上，内盘受C4需求压制和仓单博弈影响 [4][35] - 短期FEI向上和CP向下驱动有限，CP较FEI表现偏强；内盘价格向下空间有限，06合约4300元/吨有较强支撑，短期偏弱震荡，关注国内下游化工需求和山东现货价格变化 [4][29][35] 根据相关目录分别总结 中美关税缓和超预期，FEI/CP价差显著收窄 - 4月以来中美关税政策变化影响国际价格，三大国际价格经历再定价及平衡过程，波动率放大 [12] - 中国对美加征关税后，FEI大幅滑坡后回暖，CP受中国寻找替代货源支撑，FEI - CP价差走弱 [12][13] - 近期关税缓和，6月FEI纸货价格上涨，CP价格回落，FEI - CP价差走强但未到加征关税前水平，预计短期FEI向上和CP向下驱动有限，CP仍偏强 [19] - 供应端美国货充裕，中东货供应偏紧支撑CP价格，中长期关注OPEC+增产进展 [20] - 需求端燃烧需求随气温回暖走弱，化工需求缺乏亮点，国内PDH开工率或见底，6月预计回升至60%，LPG裂解经济性变化影响日韩需求 [24][25] C4需求疲弱叠加仓单压制下，关税缓和对内盘价格影响有限 - 13日内盘PG未随能化板块上涨，PG2506合约下挫1.54%，内盘受现货疲弱和仓单压制，关税缓和带来的国内C3需求好转非近月合约核心锚定因素 [3][27] - 4月以来国内醚后C4因需求疲软与民用气价格倒挂，需求端疲软因烷基化及MTBE装置利润亏损、调油需求萎缩，华东醚后C4折盘面价格和偏高仓单压制盘面，金能注销仓单减轻下行压力 [27] - 国内LPG基本面偏弱暂无好转迹象，港口库存高，化工需求无好转，春检结束国产供应或增加，06合约在4300元/吨有支撑，预计价格在4300 - 4500元/吨区间偏弱震荡，关注山东现货价格 [28][29] 总结及投资建议 - 内外盘价格核心锚定因素有别，短期中美关税政策影响FEI、CP价格，内盘受C4需求和仓单博弈影响 [35] - 国际价格方面，FEI难获上行驱动，CP有支撑，预计CP较FEI偏强；内盘价格向下空间有限，向上驱动不足，短期偏弱震荡，关注下游化工需求和山东现货价格 [35]

公司回购计划调整 - 康菲石油第二季度股票回购金额预计比第一季度减少几亿美元 [1]

美股科技巨头财报季现状 - 美股科技巨头（包括Meta、微软、亚马逊和苹果等）即将发布财报，但即使业绩超预期，股价也可能难获应有回报 [1] - 当前宏观环境下，业绩超预期的公司在次日（T+1）平均仅上涨50个基点，远低于101个基点的历史平均水平 [1][3] - 未达预期的公司股价下跌247个基点，比下跌206个基点的历史平均水平更为严重 [1][3] 市场表现与驱动因素 - 纳斯达克上周上涨6.5%，四月份迄今已上涨1%，反弹由超预期财报、波动性降低、利率环境稳定等因素推动 [2] - 科技、媒体和电信行业展现最高超预期率，但投资者对业绩的反应变得更为谨慎 [2][8] - 谷歌上周五业绩超预期，但股价仅上涨约1.5%，印证市场对超预期业绩反应冷淡 [5] 财报季背后的市场情绪 - 科技、媒体和电信行业初期财报表现超预期，但市场已提前消化悲观预期，导致股价反应疲软 [10] - 市场可能过于"先知先觉"，提前反映潜在负面情况，而企业实际经营状况尚未体现恶化 [10] - 苹果、亚马逊、微软、Meta等公司将发布财报，市场将通过这些财报判断前期强劲表现是否可持续 [10] 市场关键节点 - 本周近40%的标普500指数市值公司公布业绩，加上周五的非农就业数据，市场进入决定短期方向的关键周期 [1]