可转债赎回条款触发情况 - 公司股票自2025年8月4日至8月15日已有10个交易日收盘价不低于转股价20.59元/股的130%（即26.77元/股），若未来20个交易日内再有5个交易日满足该条件，将触发"大元转债"有条件赎回条款 [2][6] - 触发后公司董事会有权按债券面值加当期应计利息（IA=B×i×t÷365）赎回全部或部分未转股可转债 [4] - 初始转股价为23.18元/股，经调整后最新转股价为20.59元/股 [3] 可转债发行概况 - 公司于2022年12月5日发行4.50亿元可转债（45万手，面值100元/张），期限6年，票面利率逐年递增（0.4%-3.0%），到期赎回价115元 [3] - 可转债自2023年1月4日起在上交所挂牌交易（代码113664），2023年6月9日起可转为A股 [3] 股价及转债价格异动 - 2025年7月31日至公告日公司股价累计上涨98.48%，转债价格累计上涨80.87%，8月15日收盘价达47.14元/股（历史高位） [11][14] - 单日换手率12.63%，显著偏离日常水平，存在非理性炒作风险 [11][14] 业务及财务表现 - 数据中心液冷业务2025年一季度收入仅160万元（占总营收0.43%），对业绩影响微小 [11][15] - 2024年净利润同比下滑10.55%，2025年一季度净利润同比下滑3.95% [12][16] 股权结构特征 - 控股股东及实控人合计持股64%，外部流通股仅占36%，流通盘较小可能加剧股价波动 [13][17]

公司股价表现 - 公司股票自2025年8月11日以来连续5个交易日内收盘价格涨停 [1] - 自2025年7月31日以来公司股票价格涨幅累计达到98 48% [1] - "大元转债"价格涨幅显著 [1] 业务动态 - 市场近期对数据中心液冷等行业动态较为关注 [1] - 液冷温控业务为公司原有业务 [1] - 2025年一季度公司能够识别的直接用于数据中心液冷的产品销售收入约160万元 [1] - 数据中心液冷产品销售收入占公司营收比例较低 [1]

公司业务与市场关注 - 公司近期因数据中心液冷行业动态受到市场关注，股票连续五个交易日涨停 [1] - 液冷温控业务为公司原有业务，2025年一季度直接用于数据中心液冷的产品销售收入约160万元 [1] - 数据中心液冷产品收入占公司营业总收入的0.43%，对财务报表影响较小 [1] 业务发展前景 - 公司相关业务后续发展面临较大挑战 [1] - 业务推进过程中可能存在重大不确定性 [1]

公司业务拓展 - 凌霄泵业产品可应用于数据中心液冷领域 [1] - 公司具备根据客户需求优化设计的能力 可适配多种液冷场景 [1] 技术能力 - 凌霄泵业展示出液冷技术方案的定制化开发实力 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为17.34% [5] - 当前股价对应2025年PE为34倍，2026年29倍，2027年25倍 [5] 核心业务分析 传统汽车业务 - 机械水泵国内市场占有率位居前列，2020年被认定为制造业单项冠军产品，合计规划产能1100万只/年 [4][44] - 排气歧管业务受益新能源车需求增长，规划产能650万只/年，原材料降价有望提升盈利能力 [4][49] - 涡轮增压器业务2020-2024年CAGR达23%，成为业绩重要支撑 [4][57] 新能源车业务 - 电子水泵市场份额从2022年第8位升至2024年第4位，市占率11.22% [40] - 产品功率覆盖13W-40kW，设计产能达920万只/年，适配12V-1500V全电压平台 [39][41] - 新能源车电子水泵价值量达300-600元，较传统机械水泵提升2-4倍 [38] 数据中心液冷业务 - 推出S/M/L三大系列液冷泵，流量覆盖60-1200L/min，适配In Rack和In Row场景 [3][31] - HP20H产品与NVL72液冷系统深度耦合，支持150-220L/min动态流量调节 [3][34] - 2025年推出22kW大型IDC液泵HP22K，体积较竞品缩小2/3 [36][94] 财务表现 - 2025H1营收同比下降8.67%至21.62亿元，但归母净利同比增长14.49%至2.10亿元 [18] - 2025H1毛利率提升至25.52%，净利率达9.48%，主要受益原材料价格平稳和内部降本 [35] - 海外收入占比从2020年43%提升至2025H1的58%，成为主要收入来源 [29][30] 行业趋势 - 数据中心液冷化受功率密度提升、PUE降低需求和经济性三重驱动，PUE可降至1.25以下 [3][18] - 冷板式液冷成熟度最高，浸没式节能效果最优，喷淋式散热能力较强 [27] - 新能源车电子水泵需求增长，混动车用量达3-4个，纯电车2-3个，价值量显著提升 [38]

公司业务动态 - 公司发布股价异动公告，提及市场近期对数据中心液冷行业动态较为关注 [1] - 液冷温控业务为公司原有业务，近期有产品涉及数据中心液冷领域 [1] - 2025年一季度，公司直接用于数据中心液冷的产品销售收入约160万元，占营业总收入的0.43% [1] 财务影响 - 数据中心液冷业务当前对财务报表影响较小 [1] - 业务发展存在较大不确定性 [1]

公司业务动态 - 公司关注到近期市场对数据中心液冷等行业动态较为关注 [1] - 液冷温控业务为公司原有业务 近期有产品涉及到相关领域 [1] - 2025年一季度 公司能够识别的直接用于数据中心液冷的产品销售收入约160万元 [1] - 数据中心液冷产品销售收入占公司营业总收入的0 43% [1] - 该业务对公司报表影响小 业务发展存在较大不确定性 [1] 行业关注点 - 市场近期对数据中心液冷等行业动态较为关注 [1]

公司股价表现 - 公司股票自2025年8月11日以来连续4个交易日内收盘价格涨停 [1] - 股票自2025年7月31日以来11个交易日日均换手率为6 06% 显著高于日常换手率 [1] 公司业务情况 - 液冷温控业务为公司原有业务 2025年一季度相关产品销售收入约160万元 占公司营业总收入的0 43% [1] - 液冷温控业务对公司报表影响小 业务发展存在较大不确定性 [1] 行业动态 - 近期市场对数据中心液冷等行业动态较为关注 [1]

公司概况 - 飞龙汽车部件股份有限公司成立于1952年，已有70多年历史，专注于热管理系统解决方案 [1] - 公司发展分为两个阶段：2017年前主攻汽车热管理部件，2017年后重点开拓非车领域市场 [1] - 拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设有四个研发中心 [1] - 产品覆盖全国市场并出口美洲、欧洲、东南亚等地，服务全球超300个工厂基地，客户超200家 [2] 产品与技术 - 汽车水泵和涡轮增压器壳体两类产品获国家工信部制造业单项冠军 [1] - 热管理集成模块由电子水泵、热管理控制阀等部件组成，价值量显著高于传统单一零部件 [3] - 电子泵系列产品主要客户包括奇瑞、理想、拓普、越南VINFAST等130余家 [3] - 在液冷领域深耕近10年，拥有120多个进行中项目，部分已量产 [5] 业务发展 - 2025年下半年营收预计好转，驱动力来自海外新项目、新能源车集成模块订单增长和液冷产品上量 [3] - 成立安徽航逸科技，专注数据中心、风光储能及充电桩等非车用液冷泵研发 [4][5] - 通过台湾客户拓展海外服务器液冷市场，持续扩大业务版图 [5] - 实施"汽车+泛工业"双线渗透战略，推动热管理技术跨行业应用 [5] 竞争优势 - 液冷领域先发优势：10年技术积累，设计专用产品 [5] - 客户优势：与80余家客户建立联系，包括HP、小米汽车、美团等知名企业 [5] - 应用场景广泛：覆盖汽车、服务器、数据中心、人工智能、5G基站等众多领域 [5] 运营管理 - 实施价值分析及价值工程(VA/VE)，优化运营管理体系 [5] - 提升生产效能，监控原材料市场价格，系统性降低产品成本 [5] - 国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资，重点发展新兴领域 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 随着海内外新一代高性能算力芯片出货加速，数据中心液冷渗透率有望快速提升，带动液冷基础设施供应商订单增长，进入业绩高速增长阶段，建议关注英维克、申菱环境、同飞股份[3][7][52] 根据相关目录分别进行总结 数据中心散热液冷化是重要产业趋势 - 高功耗背景下液冷渗透率有望提升：传统风冷适用于低功率密度数据中心散热，高功率密度趋势下难以满足高效散热需求，液冷技术凭借高比热容、高导热性等优势，渗透率提升成重要产业趋势；AI处理器较传统处理器功耗大幅提升，推动服务器机柜功耗增大；降低制冷系统能耗能促进数据中心PUE降低，液冷可实现PUE小于1.25的节能效果[15][16][18] - 技术和客户认证构成行业竞争壁垒：液冷行业研发强度高，龙头公司英维克2021 - 2024年研发费用CAGR为32.6%，2019年以来研发费用率始终在6.5%以上且近两年上升，产品迭代带来较高动态技术壁垒；下游客户引入新液冷供应商较谨慎，受客户认证、采购惯性等因素影响[21][25] 液冷基础设施市场空间有望高速增长 - 当前数据中心液冷渗透率较低：2024年中国服务器出货量预计约455万台，液冷服务器出货量约23万台，液冷渗透率仅5%左右，目前液冷整体渗透率不超过10%，未来3 - 5年有望提升至30 - 40%[27] - 国内互联网资本开支提速带动需求提升：我国数据中心机架数持续增长，2024年在用数据中心标准机架数超900万架，同比增长超11%，PUE值近年持续下降，2023年约为1.48；互联网和电信运营商是智算中心主要投资主体；2025Q1阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521亿元，同比增长约112%，国内互联网厂商或处算力基建投资初期；预计2024 - 2027年国内数据中心总功率分别为35.5GW、43.5GW、54.5GW和68.8GW，新增功率分别为5.6GW、7.9GW、11.0GW和14.3GW，新增功率3年CAGR为37.0%；预计国内数据中心液冷市场空间高速增长，2024年约16.3亿元，2027年有望增至132.2亿元[29][31][35][36][39] - 海外高性能芯片出货提高全球液冷需求：2025Q1海外四大云厂商资本开支合计约719亿美元，同比增长约62%；全球算力主要集中在美国和中国，截至2023年底，美国和中国算力规模分别约占全球32%和26%；全球数据中心功率增长预计由AI数据中心推动，2024年全球数据中心整体功率约119GW，预计2028年增长至198GW，2024年全球AI数据中心新增功率约占50%，未来几年有望提升至85%以上；全球数据中心液冷渗透率低，但海外高性能GPU供给充足，渗透率提升预计快于国内，测算2024年全球数据中心液冷基础设施市场空间约110.8亿元，2027年预计增长至263.4亿元[42][45][47][49] 投资建议：关注技术及客户积淀深厚的液冷供应商 - 建议关注产品线全面、客户资源丰富、有望在海外供应链进一步拓展的国内龙头英维克；技术储备深厚、绑定华为等大客户，充分受益于国内算力基建的申菱环境；储能、数控装备、半导体等领域液冷技术领先，积极拓展数据中心液冷客户的同飞股份[12][52]