翻译实践的核心准则 - 翻译实践需遵循“信达雅”黄金准则：“信”确保民俗细节与情感逻辑准确，避免文化误读[1]；“达”以符合目标语言审美和认知的表达作为桥梁，使东方智慧无需额外解读即可被感知[1]；“雅”通过工整韵律和传神炼字还原原诗诗性，实现海外读者的“共情”[1] - 该翻译实践在文化强国与文化出海的双重语境下具有深刻而具体的意义[1] 原诗《赠汪伦》背景与内容 - 该诗创作于唐玄宗天宝十三载（754年）或天宝十四载（755年），为李白访友汪伦于桃花潭时所作[1] - 前两句描绘李白乘舟欲行时，汪伦踏歌赶来送行的场景，表达了朴实真诚的情感[2]；后两句以“深千尺”的桃花潭水衬托无形情谊，生动表达了真挚深厚的友情[2] - 全诗语言清新自然，想象丰富奇特，虽仅四句二十八字，却是李白流传最广的佳作之一[2] 华兹生（Burton Watson）译作分析 - 译作完整还原了原诗“乘船欲行、岸上送别、潭深与情深对比”的诗意逻辑，语义精准[7]；“farewell songs overflow”生动传递“踏歌送别”的热闹与真挚[7]；末句“not so deep as your love for me”精准还原对比逻辑[7] - 句式流畅自然，适配英语阅读习惯，如“sit aboard a ship about to go”贴合原场景，“suddenly on shore”衔接自然[7]；情感内核清晰传递，凸显了情谊深厚[7] - 采用英语自由体，无尾韵、头韵或固定音步，丢失了原诗押韵的听觉美感[8]；“踏歌”仅译“farewell songs”，丢失了动态画面与民俗特色[8]；“桃花潭”直译“Lake of Peach Blossoms”，未传递其作为特定地名的文化辨识度[8]；首句“I, Li Bai”自我标注略显刻意，整体表达偏直白[8] 杨宪益与戴乃迭译作分析 - 译作完整复刻原诗核心逻辑，无增删误译[10]；“stamping and singing”精准捕捉“踏歌”的民俗本质[10]；“a thousand feet deep”还原“千尺深”的夸张修辞[10]；“not so deep as your love”精准传递核心主旨[10] - 句式凝练，贴合原诗简洁质感，如“I‘m on board; we’re about to sail”凝练对应原句[10]；情感内核与对比逻辑清晰，直呼其名还原了亲切口吻[10] - 采用英语自由体，无韵律，丢失诗歌的韵律张力[11]；“a thousand feet deep”直译易让西方读者误解为实际深度，丢失中式表达的写意性[11]；“桃花潭”仅译“Peach Blossom Pool”，弱化了地名背后的情感寄托[11]；“your love for me”中“love”偏笼统，未精准凸显“挚友之情”[11]；首句“we‘re about to sail”用复数，与原诗单人乘船场景略有偏差[11] 许渊冲译作分析 - 译作是许渊冲“意美、韵美、形美”（三美）理论的典型实践[14]；完整还原原诗核心逻辑，无增删误译[14]；“o’erflow”比“overflow”更具诗歌凝练感，生动传递送别真挚热烈[14]；“O Wang Lun!”的呼语强化亲切感[14] - 句式兼具简洁与诗意，“o‘erflow”的诗歌化缩写契合英语诗歌表达习惯[15]；行内节奏舒缓有致，读来朗朗上口，避免了自由体的松散[15] - “踏歌”译“farewell songs”，丢失“踏步伴唱”的民俗动态与场景画面[16]；“桃花潭”译“Lake of Peach Blossoms”，未传递其作为特定送别地的文化辨识度[16]；“your love for me”中“love”仍显笼统[16]；用“however deep”规避直译，但也丢失了中文虚指修辞的写意张力[16]；为押韵简化比较结构，稍显平直，削弱了原诗跌宕感[17]；将“桃花潭”意译是为保持节奏与韵脚工整，但可能淡化中国地名特有的文化联想[17] 王永利译作分析 - 在“信”的层面，力图精准还原核心，无文化偏差[19]；“踏歌”译“stamping songs”，既保留“踏步”民俗动态，又以“songs”呼应“歌”[19]；句式逻辑严格对应原诗，无增删、无逻辑偏差[19] - 在“达”的层面，力图句式流畅，适配英语诗歌审美[20]；以“On board my boat”自然切入场景，符合英语诗歌表达习惯[20]；每行7-8个音节，节奏舒缓[20]；“a thousand fathoms”“friendship steep”均为英语读者熟悉的诗意表达，实现跨文化“无障碍沟通”[20] - 在“雅”的层面，采用英语诗歌经典AABB尾韵，还原原诗押韵的格律美感[21]；“convey”替代“sing”，既写歌声，又暗含“情谊通过歌声传递”的深层意境[21] 文化出海的意义 - 古典诗词国际化传播的关键在于“守其魂、传其神、扬其韵”[21] - 《赠汪伦》的英译是一场跨越语言壁垒的“情感对话”与“文化解码”，旨在让海外读者感知中式情谊的温度、民俗文化的肌理和写意表达的妙趣[21] - 这背后是文化出海“无折扣”的核心诉求，也是文化强国建设中“以情感为纽带、让世界读懂中国”的微观实践[21]

文章核心观点 - 文章通过对比分析李白《独坐敬亭山》的四个英文译本，深入探讨了“信达雅”翻译准则在中华古典诗词出海与文化传播中的核心价值，认为精准的翻译是连接中西方审美、让世界理解中华文化精神内核的关键桥梁 [1][24] 杨宪益、戴乃迭译本分析 - 该译本贴合原诗极简意境与白话风格，遵循“信”的核心原则，是经典范本 [4] - 优点包括：意境高度贴合，精准传递空阔孤寂感；语言简洁质朴，用词精准；句式短小紧凑，情感内核无偏差，末句“the mountain and I”体现了物我平等的双向共鸣 [4][5] - 值得商榷处包括：“尽”与“独”的动作细节有所丢失；语序调整弱化了原诗画面递进；未明确体现“只有”的限定语义；韵律不十分工整 [6][7][8] 葛瀚文译本分析 - 该译本由美国汉学家完成，收录于其诗集及选集 [10][11] - 优点包括：末句“Only Ching-t'ing Shan and me”精准还原“只有”的语义，强化情感落点；口语化语气自然；更强调“孤云独去”的动态过程；前两句押韵 [11][12] - 值得商榷处包括：“尽”的语义未充分体现；人称排序“山 and me”弱化了物我平等的哲学意境；破折号影响诗句连贯性 [13] 许渊冲译本分析 - 该译本延续译者“意美、音美、形美”的“三美论”翻译内核 [15] - 优点包括：韵律极致贴合，四句通押实现“音美”；用“so free”翻译“闲”，意境升华；强化“高飞尽”的空间感；对“相看两不厌”进行层层递进的细腻翻译 [15][16][17] - 值得商榷处包括：诗题翻译“Sitting Alone in Face Peak Jingting”生硬拗口；用“not tired”对应“厌”，语义略有偏差；部分表达冗余，弱化简洁之美；用“him”指代山稍显违和 [18][19][20] 王永利译本分析 - 该译本为作者自译，旨在向前辈致敬并为诗词出海贡献力量 [22][23] - 在“信”的层面，力图意象还原更精准，如用“dissolve into the air”诠释“尽”的空阔感 [22] - 在“达”的层面，力图句式对仗工整、衔接自然，用破折号营造留白 [22] - 在“雅”的层面，力图用词隽永、韵律自然，实现四句通押，并让“天人合一”哲思有了西语表达载体 [23] 翻译实践与文化传播意义 - 多版本译本的互鉴体现了“信达雅”翻译准则的完美实践 [24] - 诗词翻译是中华优秀传统文化以鲜活方式融入世界文化版图的微观实践 [24] - 以信达雅为准则的翻译是提升中华文化国际传播力与影响力的重要一环，能让中华文化精神内核被世界真正理解 [24]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌0.75%、1.31%、1.94%、3.66% [1][12] - A股传媒个股方面，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - A股传媒跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] AI应用数据 - 腾讯“上元宝，分10亿”活动于2月1日开启，带动腾讯元宝冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的预估IOS端下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比分别变化-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中腾讯元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；腾讯混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 游戏数据 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季「冰雪季」于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批版号的游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等，进口版号包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；完美世界《异环》三测定档2月4日；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年春季上线 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与「鬼吹灯」联动版本2月5日上线；《无畏契约：源能行动》新春版本2月5日开启；《金铲铲之战》2月5日开启新赛季；《燕云十六声》新春版本2月6日开启 [23][27] 影视数据 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量为67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 公司业绩预告 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：预计2025年归母净利润4.80-5.50亿元，实现扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.80-2.20亿元，实现扭亏为盈 [35] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.20-7.60亿元，实现扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：预计2025年归母净利润11.00-14.00亿元，同比变化-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计2025年收入同比增长超40%，海外收入占比提升；预计归母净利润亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业趋势：技术赋能文化IP创新 - 数字技术与经典文化IP深度融合，成为行业核心驱动力 《金庸群侠传》创作团队通过扫描技术复刻国内百余处古迹建筑，营造不同地域场景，在虚拟世界中深度解码中华文化[2] 近年来火爆出圈的文化IP，往往以创新技术为媒介，放大中华优秀传统文化的光芒[4] - 前沿动作捕捉与渲染技术提升内容制作水准 北京怀柔的原创世代动作捕捉基地占地2000平方米，能以亚毫米级精度捕捉演员细微动作，同时支持10余人的肢体与面部动态捕捉[2] 《黑神话：悟空》依托3D实时渲染技术精细复原文物古迹，《哪吒2》通过动态水墨渲染引擎融入文化元素[4] - 技术应用从内容制作延伸至文化遗产保护 在山西，精准的数字“CT体检”为云冈石窟护航；在甘肃，高清数字采集为敦煌壁画建立“数字永生”档案[10] 中国人民大学数字人文研究院打造的“北京记忆”项目，以数字技术呈现历史场景，构建可“穿越”的数字北京[9] 市场动态：中国原创IP出海与商业化 - 中国原创IP出海势头强劲，市场收入增长显著 2025年1月至8月，中国微短剧海外市场收入超15亿美元，同比增长近2倍[5] 国产游戏、网文、短剧扎堆“走出去”，刮起一阵中国风[5] - 行业共识是通过工业化生产提升IP竞争力与出海能力 业内人士指出，文化出海需提升IP生产的工业水平，有强大、高效率的工业产能才更有能力走向世界[5][6] 同济大学教授解学芳指出，未来应优化数字文化产业的供应链体系，以解决底层开发等核心技术依赖问题[8] - 原创IP的商业化与品牌化是长期发展关键 从巴黎卢浮宫到美国线下门店，LABUBU诠释了中国原创潮玩IP的潜力[8] 业内人士指出，中国高制作水准和强品牌影响力的IP占比仍较低，需从文化符号向商业品牌升级[8] 公司/项目案例：具体IP的开发实践 - 《金庸群侠传》系列项目融合顶尖技术重现武侠世界 《金庸群侠传》游戏及相关动画电影宣告将推出[1] 出品方北京原创世代通过动作捕捉与场景扫描技术，致力于在虚拟世界中深度解码中华文化[2][4] - “北京记忆”等项目展示数字人文与文化遗产结合的长期价值 中国人民大学数字人文研究院历时10余年打造“北京记忆”项目，在阿联酋迪拜艺术馆展现北京城三千年历史[9] 项目致力于构建一个可“穿越”的数字北京[9] - 政策支持为“科技+文化”新业态发展提供指引 2020年文化和旅游部发布的意见提出，充分运用多种数字文化产业形态，推动中华优秀传统文化创造性转化、创新性发展[6] 生态构建：IP创新与可持续发展 - 构建可持续的IP创新生态需要体系化推动与跨界协同 中央财经大学魏鹏举提出，要成体系地推动基于中华优秀传统文化的IP打造和内容生产[11] 需要鼓励耐心资本支持发展“科技+文化”的新业态[11] - 人才协同与衍生经济是生态的重要组成部分 行业需要文化内容创意人才与核心算法工程师跨界协同培养[11] “谷子经济”（IP衍生品经济）规模正在有序壮大[11] - 通过模式创新实现生态“共振” 通过在地化运营，创新IP海外开发推广模式[11] 打造科技赋能、产业协同、生态创新的“共振”体系，将让更多文化IP各显其能[11]

行业核心观点 - 以“科技+文化IP”为驱动力的中国数字文化产业正持续发力，通过技术创新赋能经典文化内容，创造新的市场关注热点与增长点 [2] 技术与内容融合 - 行业正深度运用前沿数字技术，如亚毫米级精度的动作捕捉、3D实时渲染、动态水墨渲染引擎及高清数字采集等，以提升文化IP产品的制作水准与沉浸感 [3][5] - 技术应用不仅限于提升视听效果，更被用于对中华优秀传统文化进行深度解码与创新性呈现，例如复刻古迹建筑、复原文物、融入传统艺术元素等 [3][5][11][12] - 通过构建“数字永生”档案和可“穿越”的数字历史场景，技术为文化遗产的保护与创新性发展提供了新路径 [11][12] 市场表现与出海趋势 - 中国原创文化IP在海外市场表现强劲，例如2025年1月至8月，中国微短剧海外市场收入超过15亿美元，同比增长近200% [6] - 行业出海模式从内容输出扩展到线下零售，中国原创潮玩IP如LABUBU已在巴黎、美国等地开设门店并引发消费热潮 [8] - 文化出海正从“寻求认同”向“自信引领”阶段迈进，游戏、网文、短剧等多种形态扎堆“走出去” [6] 产业工业化与生态构建 - 业内观点认为，需以工业化生产的方式打造文化IP，提升IP生产的工业水平和产能效率，以增强国际竞争力 [6][7] - 当前行业存在对底层开发等核心技术的依赖问题，导致同质化现象，未来需优化数字文化产业的供应链体系 [8] - 正在构建可持续的IP创新生态，包括壮大“谷子经济”（IP衍生品经济）、推动跨界人才培养、创新海外在地化运营模式等 [12] - 政策层面鼓励发展“科技+文化”新业态，并推动基于中华优秀传统文化的体系化IP打造和内容生产 [6][12] 代表性项目与公司动向 - 《金庸群侠传》系列游戏及动画电影宣布推出，其创作团队运用动作捕捉和场景扫描技术，致力于在虚拟世界中深度解码中华文化 [2][3] - 游戏科学公司的《黑神话：悟空》与追光影业的《哪吒2》等成功案例，均依托先进技术融合传统文化元素，形成了强大的市场冲击波 [2][5] - 北京原创世代公司作为《金庸群侠传》的出品方，其首席执行官强调技术是释放经典文化故事内核的重要载体 [5] - “北京记忆”等历时多年的数字人文项目，展示了通过数字技术系统性构建和展现历史文化的长期投入与成果 [9][11]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告核心观点：Suplay（卡卡沃母公司）是中国收藏级非对战卡牌市场的龙头公司，正凭借其领先的市场地位、以IP为核心的业务生态和全球化布局，在高速增长的泛娱乐商品行业中展现出强劲的增长潜力和投资价值 [6][10][41][48] 公司概况与市场地位 - 公司定位：Suplay是中国收藏级非对战卡牌龙头，致力于打造全球领先的IP收藏品及消费级产品公司 [6][10] - 市场地位：以2024年GMV计，公司在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，市场份额为3.2%，超过第二名与第三名之和，并且是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [6][10][41] - 财务表现：2024年及2025前三季度，公司分别实现营业收入2.81亿元、2.83亿元，分别同比增长92%、40%；分别实现经调整净利润0.65亿元、0.86亿元，分别同比增长306%、82% [6] - 盈利能力：2023、2024、2025前三季度公司毛利率分别为41.7%、45.8%、54.5%，经调整净利率分别为11%、23.1%、30.5% [15] - 用户画像：主要面向成年消费者，99%以上的消费者年龄在18岁及以上 [10] 行业发展与市场规模 - 全球泛娱乐商品市场：全球泛娱乐商品行业的市场规模由2019年的448亿美元增长至2024年的822亿美元，复合年增长率达12.9%，预计到2029年将达到1,809亿美元，2024-2029年复合年增长率为17.1% [6][28] - 全球非对战收藏卡市场：2024年全球非对战式收藏卡市场规模达到120亿美元，2019-2024年复合年增长率为19.5%，预计到2029年将增至257亿美元，2024-2029年复合年增长率为16.5% [6][33] - 中国非对战收藏卡市场：2024年中国非对战式收藏卡规模达62亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为24.5%，显著高于全球平均水平，预计到2029年将增至165亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为21.4% [6][33] - 中国非卡牌潮流玩具市场：2024年中国非卡牌潮流玩具市场规模为533亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为23.7% [34] 公司业务与产品结构 - 双引擎产品体系：业务由收藏品和消费级产品双引擎驱动 [6][51] - 收藏品业务（卡卡沃）：专为资深收藏者和爱好者打造，以IP为核心，采用限量发行模式，是公司的核心业务和增长引擎，2025年前三季度收入占比达70.0%，收入同比增长135% [6][49][54] - 消费级产品业务：包括潮流玩具品牌“嘿粉儿”和IP衍生品品牌“乐淘谷”，面向广泛消费群体，2025年前三季度收入占比为30.0% [6][55][57] - 产品销量与单价：2025年前三季度，收藏卡销量达458.19万个，同比增长134%，每销售单位平均收入为43.0元人民币 [52] IP战略与矩阵 - IP组合策略：建立了结构化的IP开发与商业化框架，涵盖自有IP培育和授权IP运营 [6][59] - 自有IP：通过孵化平台培育原创IP，并对《红楼梦》等大众化内容进行创新演绎 [59] - 授权IP：成功运营多个领先IP系列，包括《哈利·波特》、线条小狗及米哈游旗下《原神》《崩坏：星穹铁道》等，其中哈利波特收藏卡系列上市两个月内GMV超过5000万元人民币 [6][59] - 全球化IP授权：IP授权覆盖中国及多个海外国家和地区 [60] 销售渠道网络 - 立体化渠道：通过直销和向经销商销售构建立体化渠道网络 [6][61] - 直销渠道：主要包括微信小程序和电商平台官方旗舰店，2025年前三季度收入为72.9百万元，占总收入25.7%，其中微信小程序会员复购率高达72.4% [6][55][62] - 经销商渠道：已建立覆盖全国的经销网络，是主要收入来源，2025年前三季度收入为210.5百万元，占总收入74.3% [6][63] - 经销商数量：截至2025年9月末，经销商数量为479家 [64] 行业竞争格局与驱动因素 - 行业集中度：中国非对战式收藏卡牌行业格局相对分散，2024年前五大公司市场份额合计仅6.8% [6][41] - 全球格局集中：2024年全球非对战式收藏卡市场前五大参与者合计占据71.5%的市场份额 [41] - 市场驱动因素：包括IP粉丝基础与消费升级、情绪价值与IP多元化、线下生态完善、品牌全球化、二级市场与评级体系完善以及技术赋能产品创新等多维因素驱动增长 [42][44] - 潮流玩具驱动因素：Z世代消费崛起、IP全球化与本土化协同、渠道多元化与产业链可持续发展是核心驱动 [45]

行业投资评级 - 报告对传媒行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [3][27] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [3][27] 行情回顾 - 报告期内（2026年1月19日至1月25日），申万传媒行业指数上涨1.98%，同期沪深300指数下跌0.62%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，恒生科技指数下跌0.53% [1][12] - 细分行业中，广告营销涨幅领先，达6.05%，影视院线上涨3.08%，出版上涨2.07%，电视广播上涨0.99%，游戏上涨0.50%，数字媒体下跌3.96% [1][12] - A股传媒个股方面，流金科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联、佳云科技涨幅居前，周涨幅分别为28.00%、26.15%、23.89%、20.02%、18.75% [15][16] - A股传媒个股跌幅榜前五为易点天下、视觉中国、人民网、迅游科技、东方明珠，周跌幅分别为-18.84%、-11.71%、-9.73%、-8.99%、-7.53% [15][16] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026年1月12日至1月18日），主要AI应用在IOS端的预估下载量及环比变化为：Deepseek 23.87万次（环比-14.52%）、豆包210.09万次（环比+0.87%）、腾讯元宝80.70万次（环比+2.27%）、千问123.37万次（环比+15.66%）[2][17] - 根据OpenRouter平台数据，其周度大模型token调用量为7.50T，环比小幅下滑1.96% [2][17] 游戏数据 - 2026年1月24日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》、《无尽冬日》、《明日方舟：终末地》 [2][17] - 《明日方舟：终末地》于1月22日公测，全球累计下载量突破3000万，公测首周进入畅销榜Top5 [2][17] - 巨人网络《超自然行动组》于1月23日迎来周年庆活动，周内免费榜/畅销榜排名最高分别达到第10/6位 [2][17] - 1月26日微信小游戏畅销榜中，世纪华通《无尽冬日》、三七互娱《生存33天》、吉比特《道友来挖宝》分别位列第2、3、5位 [17] - 后续新游方面，三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司自然选择旗下AI陪伴产品《EVE》预计于3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日 [2][19][21] 影视数据 - 周度（1月19日至1月25日）国内电影总票房为3.04亿元 [22] - 周票房冠军为《重返寂静岭》，票房6605.79万元，占比21.7%；第二名《匿杀》票房4258.44万元，占比14.0%；第三名《疯狂动物城2》票房4073.53万元，占比13.3% [22][23] - 春节档已有四部影片定档，分别为《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》 [2][23] - 短剧出海方面，本期（1月12日至1月18日）DataEye海外短剧APP素材投放榜中，DramaWave蝉联榜首，素材量15.2万组；NetShort与FreeReels分列第二、三位，素材量分别为8.5万组和8.4万组 [2][24][25] - 本期TOP30 APP的素材投放总量达79.8万组，较上期增长10.18% [24] 行业重点事件 - **OpenAI财务里程碑**：OpenAI 2025年年度经常性收入（ARR）突破200亿美元，算力规模达到1.9GW [2][26] - **腾讯元宝营销活动**：腾讯元宝宣布投入10亿元春节现金红包，活动于2月1日开启 [1][2][26] - **AI产品与平台更新**：字节跳动AI Agent平台“扣子”推出2.0版本，集成Agent Skill、Plan、Office、Coding等能力；百度原生全模态大模型文心5.0正式版上线，参数达2.4万亿 [2][26] - **X平台算法开源**：X平台全新推荐算法正式开源，该算法完全由AI驱动 [2][26] - **恺英网络投资动态**：恺英网络投资企业“自然选择”完成超3000万美元新一轮融资，恺英网络仍为创始人和管理团队之外的最大机构投资人 [26] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了16家重点公司的盈利预测与估值数据，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、吉比特、神州泰岳、姚记科技、三七互娱、浙数文化、昆仑万维、心动公司、快手、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [9] - 数据涵盖投资评级、最新收盘价、总市值、2024年至2026年的预测每股收益（EPS）及市盈率（PE） [9]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [3][27] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [3][27] 行情回顾 - 2026年1月19日至1月25日，传媒行业（申万）指数上涨1.98%，同期沪深300指数下跌0.62%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，恒生科技指数下跌0.53% [1][12] - 细分行业中，广告营销涨幅领先，达6.05%，影视院线上涨3.08%，出版上涨2.07%，电视广播上涨0.99%，游戏上涨0.50%，数字媒体下跌3.96% [1][12] - A股传媒个股方面，流金科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联、佳云科技涨幅居前，周涨幅分别为28.00%、26.15%、23.89%、20.02%、18.75% [15][16] - 港股相关个股方面，百度集团、火岩控股、快手、多点数智、新华文轩涨幅居前 [15] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-2026.1.18），Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的七麦数据预估IOS端下载量环比分别变化-14.52%、+0.87%、+2.27%、+15.66% [2][17] - 同期，OpenRouter平台周度大模型token调用量为7.50T，环比小幅下滑1.96% [2][17] 游戏数据 - 2026年1月24日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》、《无尽冬日》、《明日方舟：终末地》 [2][17] - 《明日方舟：终末地》于1月22日公测，全球累计下载量突破3000万，公测首周进入畅销榜Top5 [2][17] - 巨人网络《超自然行动组》于1月23日迎来周年庆活动，周内免费榜/畅销榜排名最高分别达到第10/6位 [2][17] - 1月26日微信小游戏畅销榜中，世纪华通旗下《无尽冬日》、三七互娱旗下《生存33天》以及吉比特的《道友来挖宝》分别位列第2、3、5位 [17] - 后续新游方面，三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司自然选择旗下AI陪伴产品《EVE》预计于3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日 [2][19][21] - 重点产品更新方面，吉比特《一念逍遥》与《斩神之凡尘神域》联动于1月26日上线；《和平精英》将于1月27日开启春节版本；《三角洲行动》将于1月29日开启新赛季；巨人网络《超自然行动组》将于1月29日、30日上线新内容 [19][21] - 新品测试方面，完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [20] 影视数据 - 周度（1.19-1.25）国内电影总票房为3.04亿元 [22] - 票房冠军《重返寂静岭》周票房6605.79万元，占比21.7%；第二名《匿杀》票房4258.44万元，占比14.0%；第三名《疯狂动物城2》票房4073.53万元，占比13.3% [22][23] - 春节档已有四部影片定档，分别为《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》 [2][23] - 短剧出海方面，本期（1月12日-1月18日）DataEye海外短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达79.8万组，较上期增长10.18% [24] - DramaWave蝉联榜首，素材量15.2万组；NetShort与FreeReels分列第二、三位，素材量分别为8.5万及8.4万组 [24][25] 行业重点事件 - **OpenAI**：2025年年度经常性收入（ARR）突破200亿美元，算力规模达1.9GW，周活（WAU）和日活（DAU）持续创历史新高 [2][26] - **腾讯元宝**：宣布投入10亿春节现金红包，活动于2月1日开启 [1][2][26] - **字节跳动扣子**：AI Agent平台“扣子”推出2.0版本，集成Agent Skill、Agent Plan、Agent Office、Agent Coding等能力 [2][26] - **百度文心**：原生全模态大模型文心5.0正式版上线，参数达2.4万亿，支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出 [26] - **X平台**：全新推荐算法正式开源，采用与xAI旗下Grok模型相同的Transformer架构，算法完全由AI驱动 [2][26] - **恺英网络**：其投资企业“自然选择”完成超3000万美元新一轮融资，阿里巴巴、蚂蚁集团等机构参与投资，其产品《EVE》为全球首款3D AI智能陪伴应用，预计2026年3月14日上线 [2][26] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了16家重点公司的盈利预测与估值数据，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、吉比特、神州泰岳、姚记科技、三七互娱、浙数文化、昆仑万维、心动公司、快手、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [9] - 表格提供了各公司2024年实际（A）、2025年预测（E）和2026年预测（E）的每股收益（EPS）及市盈率（PE）数据 [9]

公司业务与战略 - 公司核心人物回国后致力于传播景德镇陶瓷文化，并于2024年正式启动相关工作，通过个人视频、担任博物馆英语志愿讲解员等方式讲述陶瓷故事 [1] - 公司核心人物担任景德镇欧美同学会外文服务中心主任，旨在集结多语种人才，用多种语言解读瓷文化，让国际友人理解中国陶瓷 [1] - 公司团队在2024年10月以志愿者身份服务中国景德镇国际陶瓷博览会，成功接待超过200名外国游客，搭建中外陶瓷文化交流桥梁 [1] - 公司设计国际研学活动，让外国友人能亲手操作，亲身感受陶瓷制作过程与艺术之美 [2] - 公司规划在加拿大开启陶瓷直播销售，并筹备建立海外仓与非遗集合馆，以推动景德镇陶瓷走向更广阔的国际市场 [2] 行业趋势与政策环境 - 文化出海面临挑战，但行业发展的底气源于文化自信及国家层面的战略谋划 [2] - 国家“十五五”规划建议提出，鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界，为行业提供了政策指引 [2] - 在陶瓷产品出海之前，行业认为需要优先推动陶瓷文化出海与瓷都故事出海 [2] 市场机遇与文化使命 - 景德镇陶瓷以其温润质感、雅致纹路和精湛工艺，在国际交流中能引发外国友人的浓厚兴趣与惊叹 [1][2] - 通过真诚的文化交流，陶瓷艺术能够跨越国界，直抵人心，成为连接中外文化的有效媒介 [2] - 公司的长期愿景是以陶瓷为载体，让景德镇瓷器成为展现可信、可爱、可敬中国形象的文化名片之一，助力中外人文交流合作 [2]