英伟达中国市场策略 - 英伟达将为中国市场推出基于Blackwell架构的AI芯片 售价预计在6500美元至8000美元之间 明显低于H20芯片定价 [1] - 这是英伟达第三次为中国市场推出符合美国监管要求的降级版芯片 预计最快6月开始量产 [1] - 由于美国出口管制新规 英伟达目前无法继续向中国出售H20芯片 市场密切关注其下一代产品 [1] - 英伟达创始人黄仁勋表示 Hopper系列芯片已无法修改 暗示新一代Blackwell架构产品正在研发中 [1] 英伟达在华业务现状 - 中国市场占据英伟达14%左右的营收比例 去年约为170亿美元 [2] - 英伟达计划在上海扩大办公区域 强调这是在中国持续深耕的努力 [2] - 公司明确表示遵守当前出口管制 不会将任何GPU设计或核心IP发送到中国进行修改 [2] - 黄仁勋指出 英伟达在中国市场份额已从拜登执政初期的95%降至目前的50% [2] 行业观点与动态 - 黄仁勋在Computex 2025大会上表示 美国对华人工智能芯片出口管制是失败的 [2] - 英伟达即将发布新一季度财报 预计会透露更多关于中国市场策略的信息 [2] - 其他行业动态包括理想汽车新增芯片人才 美国企图禁用中国先进计算芯片 以及小米宣布3nm芯片大规模生产 [4]

日本半导体产业复兴现状 - 日本政府承诺投入超过10万亿日元（约650亿美元）重建芯片产业，目标是减少对外国半导体的依赖并恢复全球价值链地位 [1][3] - 截至2025年5月，15座新建芯片厂中仅7座投入量产，半数项目因工程延误、设备短缺和技术工人匮乏而停滞 [1][2][3] - 受影响公司包括瑞萨电子、罗姆、铠侠等，部分晶圆厂因需求延迟导致运营闲置 [1][3][12] 晶圆厂建设进展与挑战 - 台积电熊本厂（JASM）已量产，美光广岛厂部分投产DRAM，铠侠/西部数据四日市厂持续生产NAND闪存 [3] - Rapidus北海道千岁厂处于研发阶段，目标2027年实现2nm芯片生产；索尼/台积电第二熊本厂预计2026年投产 [3][6] - 瑞萨甲府厂、罗姆宫崎厂等因设备延误、劳动力短缺和供应链瓶颈推迟 [3][4] 核心瓶颈因素 - 设备短缺：芯片制造工具交货时间延长至18个月以上，依赖进口EUV光刻机等先进设备 [4] - 劳动力缺口：老龄化加剧且缺乏熟练工程师，本土技术储备不足 [4][6] - 建设受挫：疫情导致供应链中断，建设周期延长且成本膨胀 [4] 行业趋势与竞争压力 - 人工智能芯片需求超越传统芯片，日本若无法快速转向AI领域将面临竞争力下降 [1][10][14] - 全球竞争对手加速：三星已量产3nm芯片，台积电扩大2nm产能，英特尔计划2026年推出1.8nm芯片 [13] - 日本2030年半导体产量提升三倍的目标可能因产能利用率低于50%而搁浅 [10] 政策与市场匹配问题 - 政府补贴吸引台积电等巨头建厂，但未解决人才和技术工具缺口 [6][14] - 工业大臣承认后勤挑战和全球竞争导致进展延迟，需加快与市场技术趋势对齐 [7][10] - 若需求未反弹，公司可能缩减投资计划，130亿美元补贴效果面临风险 [12][14]

2025 年 5 月 23 日 股指期货将震荡整理 黄金、白银、铜、氧化铝、焦煤、 玻璃、纯碱期货将偏弱震荡 PTA、甲醇期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将震荡整理：IF2506 阻力位 3905 和 3933 点，支撑位 3864 和 3850 点；IH2506 阻力位 2726 和 2734 点，支撑位 2698 和 2689 点；IC2506 阻力位 5666 和 5700 点，支撑位 5560 和 5540 点；IM2506 阻力位 60 ...

商务部回应美国对人工智能芯片出口管制 - 中方坚决反对美国滥用出口管制对中国进行遏制打压 [1] - 美方行为违反国际法和国际关系基本准则 [1] - 该管制严重损害中国企业正当权益并危害中国发展利益 [1] - 中方将密切关注美方后续情况并采取坚决措施维护自身权益 [1]

行业动态 - 马斯克旗下xAI计划持续采购英伟达和AMD的GPU产品 [1] 供应链关系 - xAI将成为英伟达和AMD的重要客户 [1]

欧盟芯片产业投资建议 - 国际半导体产业协会(SEMI)建议欧盟将芯片支出增加四倍并分配单独预算 以填补欧洲半导体战略空白 [1] - 欧盟正在咨询行业利益相关者规划2028-2034年长期支出 计划7月公布预算 [1] - SEMI提议欧盟在整个半导体供应链拨款200亿欧元(2264亿美元) 预计带动公共和私人投资超2600亿欧元 [1] 欧盟芯片产业现状 - 欧洲审计院指出按当前速度 欧盟2030年芯片产量占全球20%目标无法实现 [1] - 欧盟委员会目前仅为430亿欧元《欧洲芯片法案》投入45亿欧元 80%公共资金来自成员国 [1] - 欧盟严重依赖非欧洲供应商提供先进芯片和关键供应链组件 涉及汽车/航空航天/工业机器人/医疗设备等领域 [2] 技术差距与市场预测 - 欧盟在尖端芯片/人工智能芯片/量子技术等领域存在明显技术差距 [2] - 审计院预测到2030年欧洲半导体市场份额仅达117% 仅为原目标一半 [2] 预算分配机制 - 单独欧盟预算有助于创造公平竞争环境 避免成员国优先投资本国产业 [2]

市场表现 - 周二三大指数上涨，道指与标普500指数连续第六日上涨，道指涨300.03点，涨幅0.75%，报40527.62点；纳指涨95.18点，涨幅0.55%，报17461.32点；标普500指数涨32.08点，涨幅0.58%，报5560.83点 [1] - 欧股方面，德国DAX30指数涨159.23点，涨幅0.72%，报22416.02点；英国富时100指数涨46.54点，涨幅0.55%，报8463.88点；法国CAC40指数跌17.89点，跌幅0.24%，报7555.87点；欧洲斯托克50指数跌10.74点，跌幅0.21%，报5159.75点；西班牙IBEX35指数跌86.44点，跌幅0.64%，报13360.16点；意大利富时MIB指数涨381.48点，涨幅1.02%，报37847.00点 [1] - 亚太股市中，日经225指数涨0.38%，韩国KOSPI指数涨0.65%，印尼综合指数涨0.39% [2] - 美元指数当天上涨0.23%，收于99.237；1欧元兑换1.1382美元，低于前一交易日；1英镑兑换1.3402美元，低于前一交易日；1美元兑换142.29日元，高于前一交易日；1美元兑换0.8242瑞士法郎，高于前一交易日；1美元兑换1.3846加元，高于前一交易日；1美元兑换9.6292瑞典克朗，高于前一交易日 [2] - 加密货币中，比特币跌0.39%，报94663.91美元；以太币跌0.19%，报1796.92美元 [3] - 金属市场，现货黄金下跌0.76%，报3319.25美元/盎司；COMEX黄金期货跌0.52%，报3330.20美元/盎司 [3] - 原油市场，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1.63美元，收于每桶60.42美元，跌幅2.63%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.61美元，收于每桶64.25美元，跌幅2.44% [3] 宏观消息 - 4月美国消费者信心暴跌至近五年低点，谘商会消费者信心指数下降7.9点至86.0，预计美国GDP数据将显示第一季度经济增长大幅放缓，消费者支出也可能大幅放缓 [4] - 美国3月职位空缺数降至去年9月以来最低水平，裁员人数下降，更多工人自愿辞职，特朗普政府推进广泛征收关税或减缓经济增长 [5] - 美国商务部长称美国制造汽车可享受关税减免，美国制造汽车制造商进口零部件按汽车价值获15%抵扣额度，含85%本土零部件且完成组装汽车免征关税，减免分三年逐步实施 [5] - 美国电池行业将在本10年投资1000亿美元建立本土供应链，预计创造35万个就业岗位，包括100亿 - 150亿美元在建项目 [6] - 白宫称特朗普有信心与乌克兰签署关键矿产协议，美乌最快本周敲定，协议规范战后乌克兰矿产开发及基础设施重建 [7] - 特朗普政府拟改变拜登时代限制全球各国获得人工智能芯片规定，或取消分级，采用政府间协议全球许可制度 [8] 个股消息 - 超微电脑估计第三财季业绩欠佳，调整后EPS初步数据为0.29 - 0.31美元，净销售初步数据为45亿 - 46亿美元，股价盘后跳水20%，英伟达跌2.9%，戴尔科技跌4.3% [9] - 美国联合包裹公司将裁员约2万人，关闭73处设施，削减成本应对经济不确定性，成为因关税战大规模裁员的美国大公司 [9] - 阿迪达斯全球首席执行官称美方关税政策带来不确定性，影响公司决策，预计新增关税使美国市场产品成本上升 [10] - 沃尔玛决定隐藏关税成本并承诺保持低价，其美国门店超三分之二产品在美国“制造或组装” [10][11]

财务表现与市场预期 - 公司一季度财务目标有望达成，但受美国人工智能芯片出口管制影响，计提8亿美元减值损失，持续冲击未来业绩展望 [1] - 市场普遍预期公司一季度营收将达71.2亿美元，调整后每股收益0.94美元 [2] - 汇丰银行将公司目标价从90美元大幅下调至70美元，并重申"减持"评级 [1] 营收与毛利率压力 - 受中国AI GPU市场准入受限影响，公司二季度营收或将环比下降3%，显著低于市场普遍预期的3%环比增长 [1] - 二季度毛利率预计骤降至40.4%，低于市场共识52.5%，创近两年最大预期差 [1] AI GPU业务与市场需求 - 尽管DeepSeek模型发布后市场对低成本AI芯片需求上升，叠加英伟达供应链瓶颈，公司AI GPU业务过去3-4个月仍未显现增长动能 [1] - 公司主要竞争对手英伟达同样遭遇出口管制冲击，其H20芯片出口受阻或将产生55亿美元相关费用 [2] 产能与供应链挑战 - 公司2025财年末CoWoS晶圆封装产能预计仅维持3.5万片/年，同比零增长 [1] - 产能掣肘引发市场对MI355芯片下半年量产进度、以及MI400机架式服务器平台交付的担忧 [1] 竞争与市场策略 - 英特尔CPU产品线的激进定价策略可能进一步压缩公司市场份额及利润空间 [2] - 公司已计提8亿美元减值准备并计划申请许可，但汇丰认为获批概率极低，需持续评估对全年业绩的影响 [2]

文章核心观点 小鹏汽车在2025上海车展有新动作，推出P7+超长续航Max旗舰版并交付2025款小鹏X9，一季度交付量可观，还展示前沿科技成果并推进研发与安全机制建设，拓展未来出行边界 [2][3][4] 产品动态 - 小鹏汽车P7+超长续航Max旗舰版在2025上海车展正式上市，官方建议零售价20.88万元 [2] - 2025款小鹏X9开启全球交付，并在车展现场举办首批车主交付仪式 [2] - 今年一季度，小鹏汽车交付量超9.4万辆，小鹏X9与MONA M03持续热销 [3] 产品优势 - 小鹏P7+ Max旗舰版得益于5C超充电池技术，10分钟内可补能420公里，缓解补能焦虑 [2] - 该车搭载前双叉臂+后五连杆悬架系统、全新可变阻尼减震器与液压衬套矩阵，底盘性能大幅进阶 [2] - 搭载AI底盘系统，具备“智能预瞄”能力，可识别前方30米内路面变化并实时调节减震器阻尼 [2] - 内置最新AI语音交互系统与无麦K歌功能，车机系统升级至天玑5.6.0，座舱智能生态进化 [2] 科技成果与规划 - 小鹏在车展集中展示AI辅助驾驶、智能芯片、换电补能、飞行汽车等前沿科技领域最新成果 [3] - 启动研发拥有720亿参数的“世界基座模型”，支持全栈AI体系语义理解与行为判断，赋能自动驾驶与具身智能领域 [3] - 年内启动业内首个“AI智能辅助驾驶安全训练营”，上线“新手考试”机制，推动技术“从能用到敢用”跃迁 [3] 未来出行拓展 - 小鹏汽车飞行汽车“陆地航母”与人形机器人IRON同台亮相，以“电动+智能+具身”三重维度拓展未来出行边界 [4]

2025年4月14日-18日 本周盘面盘点 0 | 指数表现 上证指数 收盘3276.73，上涨 1.19% 申万一级行业中,23个上涨,8个下跌。 涨幅前三行业:银行、房地产和综合 跌幅前三行业:国防军工、农林牧渔和计算机 全市场两融业务情况 17 概况 截至4月18日 全市场融资融券余额 较上周减少 18,038.4亿元 54.5亿元 较上周减少 融资余额 17,927.2亿元 55.7亿元 较上周增加 融券余额 1.2亿元 111.3亿元 0 2 行业聚焦 申银万国一级（2021）行业分类中，半数行业净买入额为 正。 1 2 日均成交额 深圳成指 收盘9781.65, 下跌 0.54% 上海市场 4625亿元，环比减少 33.6% 深圳市场 6137亿元，环比减少 30.1% C 行业涨跌 3. 337 行业累计净买入额(万元) 汽车 提供化工 但包含圆 矢约生物 钢铁 美容护理 纺织服饰 环保 轻工制造 商贸零售 建筑材料 有油石化 房地产 建筑装饰 公用事业 传媒 娱灰 机械设备 食品饮料 电力设备 通信 银行 非银金融 计算机 -200,000.00 -100,000.00 0.00 100,00 ...