核心观点 - 报告核心观点聚焦于双十一购物节对宠物经济的催化作用、汽车行业在政策支持与智能化升级下的结构性机会，以及美丽田园通过收购思妍丽巩固其美容市场龙头地位 [2] 农林牧渔行业 - 生猪行业进入调控期，政策调控旨在使猪价恢复合理区间，推荐关注低成本及高分红的头部猪企牧原股份、温氏股份等 [3] - 家禽行业基本面有望改善，2025年1-9月祖代雏鸡更新80.33万套，其中自繁品种占比59%，推荐圣农发展、立华股份 [4] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟亚单位疫苗已进入为期5-6个月的田间临床试验阶段，推荐科前生物、瑞普生物等 [5] - 转基因种子商业化进程持续推进，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6] - 饲料行业集中度持续提升，推荐海大集团 [7] - 宠物经济处于品牌快速发展阶段，国产品牌强势崛起，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份及瑞普生物 [8] 汽车行业 - 2025年10月13日至17日，A股汽车板块指数下跌6.0%，跑输上证综指（下跌1.5%），港股汽车整车股普遍下跌 [9] - 零跑汽车发布旗舰车型D19，其增程版纯电续航达500km，纯电版配备115kWh电池与1000V三电系统，智能驾驶算力达1280Tops [9] - 魏牌高山7正式上市，售价28.58万元，是30万元以内唯一标配激光雷达与后排娱乐屏的中大型MPV，WLTC纯电续航172km [10][11] - 根据中汽协数据，2025年1-9月中国汽车销量2436.3万辆，同比增长12.9%；9月单月产销首次突破300万辆，新能源汽车销量占比达49.7% [11] - 汽车行业观点认为以旧换新政策将托底消费，结构性机会在于高端化与智能化，推荐理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [12] 美丽田园收购思妍丽 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元人民币对价收购思妍丽100%股权，支付方式为67%现金及33%股份，并引入并购贷款，最终以3.3亿元自有资金完成收购 [14] - 思妍丽2024年收入8.5亿元，净利润8100万元，收购后集团在中国一线及新一线城市的高端商业项目进驻率将达42% [14][15] - 交易完成后，集团门店总数突破734家，直营活跃会员数同比增长44%至超过20万 [15] - 公司于2025年10月15日至17日连续回购股份，累计回购14万股，总对价约464.9万港元，彰显管理层信心 [16] - 预计公司2025-2027年收入为30/41/52亿元，归母净利润为3.4/4.6/5.9亿元 [16]

公司战略与产品发布 - 零跑汽车选择在上海浦东美术馆举办露天发布会，发布其D系列旗舰平台和首款全尺寸SUV车型D19，旨在提升品牌高端形象 [2][3] - 公司采用“越级仰攻”策略进入高端市场，D19车型对标高端“9字头”产品，内饰与售价70万的车型同款，但价格定位在30万元级别，主打“好而不贵” [4][8][9] - 为支持D系列发展，公司通过定向增发融资26亿元，超七成资金将用于车型研发，D19采用了车身电池底盘一体化技术，增程版纯电续航达500公里并支持800伏高压快充 [10][12] 市场定位与竞争格局 - 公司看好大三排SUV市场前景，行业数据显示2024年1至6月六座车型占SUV市场份额为6.5%，较往年提升两个百分点，车企正扎堆发布大六座车型 [5][6] - 在四家上市新势力中，零跑是唯一未进入高端市场的品牌，其2024年上半年平均单车收入为10.9万元，低于小鹏的15.8万元以及理想和蔚来的20多万元 [14] - 行业分析师认为，站稳高端市场更依赖独家技术而非易学的配置，零跑需打造差异化优势并升级营销服务体系以匹配高端定位 [3][8] 财务状况与运营目标 - 公司2024年上半年实现扭亏为盈，净利润为3000万元，毛利率达到14.1%，同比暴增13个百分点，并已越过盈亏平衡点 [14] - 管理层将2025年交付指引从50万至60万辆上调至58万至65万辆，预计全年净利润为5亿至10亿元，中期目标是冲击年销百万辆 [14] - 公司强调通过全域自研实现成本控制，在50万至60万台的规模上可实现盈亏平衡，并计划在2026年发布多款D系列和A系列新产品 [13][14] 营销与渠道布局 - 为零跑D19首次聘请明星费翔担任产品代言人，并邀请福耀、采埃孚等供应链高管出席发布会，以高举高打方式提升品牌影响力 [3][12] - 公司计划优化一二线渠道，提速中心店和城市展厅的布局以渗透核心商圈，遵循“客户在哪里，店就要开到哪里”的原则 [12] - 公司过去两年主攻15万级C系列产品，其中C10和B01车型月销过万，2024年1至9月累计交付39.6万台，为品牌向上提供了势能 [12]

产品发布核心信息 - 比亚迪汉长续航版于2025年10月11日正式上市，聚焦美学、舒享、生态、智能、安全、效能六大维度的豪华进阶 [1] - 汉家族累计销量已超百万辆，此次新车型是公司深度践行“用户思维”、回应市场需求的力作 [1] 动力系统与能效表现 - 汉DM-i长续航版全系标配第五代DM技术，纯电续航达245公里，亏电油耗为3.44L/100km，综合续航里程为1560公里 [2] - 汉EV长续航版搭载八合一智能电驱系统，纯电续航起步635公里，最高705公里，百公里电耗低至10.6kW·h，百公里加速最快6.9秒 [2] 外观设计与内饰升级 - 推出雾凇金、松影绿、远峰蓝三款全新个性化车色，以契合年轻化市场的审美需求 [3] - 座舱材质升级，副仪表台增加激光拉丝面板，副驾台采用婴儿肌触感皮质材料，并全系升级电子怀挡以提升高级感 [3] - 舒享配置包括4.5升智能冷暖冰箱、ANC主动降噪技术配合双层隔音玻璃及近90处隔音材料、以及智能防晕车系统 [3] 智能座舱与互联生态 - 搭载DiLink 100智能座舱高阶版，并接入Deepseek大模型，新增手车互联、无麦K歌等功能 [4] - 智能生态深度整合，可与好孩子智能儿童安全座椅、宠物安全座、倍轻松智能眼罩及影石Insta360运动相机等设备联动 [5] 智能底盘与驾驶辅助系统 - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [5] - 辅助驾驶系统“天神之眼”支持行车、泊车、安全辅助，其智能泊车辅助系统支持超过300种泊车场景 [5] - 公司承诺对中国市场所有“天神之眼”用户在泊车辅助时出现的安全问题及损失全面兜底 [5] 安全技术升级 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，当车辆在高达190km/h时速下爆胎时，可实现毫秒级响应及横纵垂三向的爆胎稳定控制 [6] 行业与公司战略 - 汉家族被视为中国品牌向上突破的时代标杆，公司以技术创新与用户需求双轮驱动 [1][6] - 新车型旨在重塑主流中高端轿车的价值标杆 [6]

产品核心升级 - 新车聚焦美学、舒享、生态、智能、安全、效能六大维度豪华进阶 [1] - 汉DM-i长续航版纯电续航提升至245公里，亏电油耗仅3.44L/100km，综合续航里程达1560公里 [1][2] - 汉EV长续航版纯电续航起步635公里，最高705公里，百公里电耗低至10.6kW·h，百公里加速最快6.9秒 [1][2] - 标配TBC高速爆胎稳行系统，可在高达190km/h时速下发生爆胎时实现毫秒级稳定控制 [14] - 升级搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [1][11] 智能与安全技术 - 搭载"天神之眼"辅助驾驶系统，支持行车、泊车、安全辅助，其智能泊车辅助系统支持超过300种泊车场景 [13] - 公司承诺对中国市场所有"天神之眼"车辆用户在泊车辅助时出现的安全问题及损失全面兜底 [13] - 配备DiLink 100智能座舱高阶版并接入Deepseek大模型，新增手车互联、无麦K歌等功能 [8] 设计与舒适性配置 - 推出雾凇金、松影绿、远峰蓝三款全新个性化车色以契合年轻化市场需求 [4] - 座舱内饰升级，副仪表台增加激光拉丝面板，副驾台配备特殊皮质材料，并全系升级电子怀挡 [6] - 舒享配置包括4.5升容积、支持-6℃至50℃宽温域调节的智能冷暖冰箱 [6] - 搭载ANC主动降噪技术、双层隔音玻璃及全车近90处隔音材料，并特别开发智能防晕车系统 [6] 生态整合与市场定位 - 深度整合智能生态，可与好孩子智能儿童安全座椅、宠物安全座、倍轻松智能眼罩及影石Insta360运动相机等设备联动 [9] - 汉家族累计销量已超百万辆，新车定位为基于用户需求、重塑主流中高端轿车价值标杆的诚意力作 [1][16]

固生堂核心观点 - 2025年上半年实现收入14.95亿元，同比增长9.5%，归母净利润1.52亿元，同比增长41.9% [3] - 就诊量达275万人次，同比增长15.3%，次均消费为544元/人次，同比下滑5.0%但环比企稳 [3] - 毛利率提升至30.63%，同比增加1.23个百分点，经调整净利率为11.40%，同比增加0.56个百分点 [3] - 已发布10大国医AI分身，覆盖8大中医专科领域，并上线AI健康助理以提升诊疗体验 [3] - 宣布派发2025年中期股息每股0.35港元，合计8230万港元，并在2025年截至10月3日回购519万股，占总股本约2.18%，回购金额达1.66亿港元 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为34亿元、42亿元、50亿元，归母净利润分别为4.30亿元、5.44亿元、6.80亿元 [5] 绿的谐波核心观点 - 2025年上半年营业收入为2.51亿元，同比增长45.82%，归母净利润为0.53亿元，同比增长45.87% [7] - 第二季度营业收入为1.53亿元，同比增长69.52%，归母净利润为0.33亿元，同比增长100.99% [8] - 经营活动现金流净额同比增长130倍，主要得益于营业收入增加及销售回款增加 [8] - 下游工业机器人产量截至2025年7月累计达44.71万套，累计同比增长32.9% [8] - 公司发展完善了新一代谐波啮合"P齿形"设计理论体系等核心技术，产品成功从研发迈入小批量生产阶段 [9] - 有序推进募投项目"新一代精密传动装置智能制造项目"，重点围绕精密谐波减速器及行星滚柱丝杠进行产能扩张 [10] - 预测2025-2027年营业收入为5.50亿元、7.55亿元、10.20亿元，实现归母净利润1.13亿元、1.54亿元、1.87亿元 [10] 汉威科技核心观点 - 2025年上半年营收为11.77亿元，同比增长5.67%，归母净利润为0.59亿元，同比增长14.47% [12] - 第二季度营收为5.74亿元，同比增长10.37%，归母净利润为0.42亿元，同比增长13.51% [13] - 经营活动现金流净额同比增长45%，销售毛利率为30.47%，同比提升2.72个百分点 [12][14] - 公司在新加坡设立全资孙公司，并在马来西亚设立下属子公司以拓展海外市场，同时增资上海共进微电子技术有限公司和上海开普勒机器人 [14] - 电子皮肤业务已与近30家机器人整机厂及零部件厂商建立合作，苏州能斯达产线产能已饱和，新扩建产线已开工建设 [15] - 面向机器人领域布局了柔性触觉传感器、惯性测量单元等多维产品矩阵，构建覆盖"触觉-平衡-力控-嗅觉"的感知解决方案 [15] - 预测2025-2027年营业收入为25.51亿元、29.40亿元、36.24亿元，实现归母净利润0.93亿元、1.27亿元、1.98亿元 [15] 汇川技术核心观点 - 2025年上半年营业总收入为205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润为29.68亿元，同比增长40.15% [17] - 第二季度营业收入为115.31亿元，同比增长18.99%，归母净利润为16.46亿元，同比增长25.91% [17] - 经营活动产生的现金流量净额为30.20亿元，同比增长65.24%，国际化业务实现营收13亿元，同比增长39% [17] - 通用自动化业务实现营收88亿元，同比增长17%，其中伺服系统、通用变频器、PLC&HMI、工业机器人分别实现收入37亿元、27亿元、9亿元、6亿元 [18] - 公司的通用伺服系统、低压变频器产品、小型PLC、中大型PLC、工业机器人产品在中国市场份额分别位居第一名、第一名、第四名、第六名、第四名 [19] - 新能源汽车业务实现90亿元，同比增长50%，新增国内定点30+个、海外定点5个，配套新能源物流车产品销量超20万台，电机电控装机量份额占比超30% [20] - 智慧电梯业务实现收入23亿元，同比小幅下滑1%，轨道交通业务实现营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [21] - 在AI业务方面完成并落地iFG平台架构，形成全链路工业AI软件体系，在人形机器人业务方面布局核心零部件和上肢部件 [22] - 预测2025-2027年营业收入为504.08亿元、667.95亿元、902.52亿元，实现归母净利润69.99亿元、81.66亿元、97.86亿元 [23] 无锡振华核心观点 - 公司专注于汽车冲压及焊接零部件，与上汽乘用车、理想汽车、特斯拉、小米汽车等知名整车制造商建立战略合作关系 [24] - 冲压零部件业务为基盘业务，收入占比始终高于50%，随着新能源客户放量，该业务收入占比和毛利率持续修复提升 [24] - 分拼总成业务深度合作上汽乘用车，2024年产能利用率仅为56.36%，预计2025年上汽乘用车产销量回升将显著修复该业务产能利用率和毛利率 [25] - 电镀业务与联合电子深度绑定，无锡开祥为联合电子在精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商，HDEV5、HDEV6产品市场占有率较高 [26] - 拓展功率半导体赛道，拟投资2亿元建设车用功率半导体组件项目，实现年产200万套组件能力，并取得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点 [27] - 预计2025年全球第三代半导体市场规模突破400亿美元，中国产值或将突破1000亿元，其中新能源汽车贡献超40%需求 [28] - 预测2025-2027年实现营业收入35.71亿元、45.54亿元、54.77亿元，实现归母净利润5.13亿元、6.17亿元、7.52亿元 [29] 行业动态核心观点 - 2025年9月29日至9月30日，汽车板块指数上涨1.7%，跑赢上证综指，其中乘用车、商用车、零部件、汽车服务分别上涨2.8%、2.1%、1.7%、0.7% [30] - 新势力9月交付量公布，零跑交付6.7万辆同比增长超97%，小米交付破4万辆同比增长约两倍，理想交付3.4万辆同比下滑37% [31] - 吉利汽车拟进行最高达23亿港元的股份回购计划 [31] - 特斯拉在美国正式推出售价低于4万美元的新款Model 3标准版及Model Y标准版，起售价分别为36,990美元和39,990美元 [31] - 特斯拉计划2025年底推出第三代人形机器人，并预计在2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [32] - Figure宣布Figure 03将于10月9日正式发布，其脚部具有铰接式脚趾并配备感应充电功能 [32] - 在2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续，结构上看好汽车高端化、智能化升级带来的机会 [33]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 比亚迪高端化破局的关键是立足于技术优势，使消费者形成品牌偏好 [4] - 比亚迪构建了以“技术筑基、品牌分层、全球拓展”为核心的高端化战略体系，通过三级品牌矩阵实现市场精准覆盖 [4][11] - 看好比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力品牌高端化加速，打开营收和利润空间 [12][59] 引言：比亚迪高端之路将驶向何方？ - 2024年比亚迪乘用车销量突破425万辆，其中终端成交均价20万元以下车型销量达357.7万辆，占比高达84.3% [8][15] - 2022年腾势D9上市开启比亚迪高端化征程，后续推出仰望、方程豹两大高端品牌 [8] - 2025年上半年高端品牌系列总销量达14.2万辆，同比增长69.9% [8][17] 高端化成功定义的量化标准 - 报告定义高端品牌为均价在30万元以上的品牌，2024年有14个品牌符合此标准，其中自主品牌占6席 [20] - 传统豪华品牌“BBA”中，2024年奔驰、宝马、奥迪销量分别为71万辆、70万辆、66万辆，新车单车成交均价分别为43万元、34万元、30万元 [20] - 成功高端品牌的量化标准为年销量达到20万辆，同时均价保持在30万元以上 [20] 传统豪华品牌与自主品牌高端化路径 - 传统豪华品牌（BBA）的高端形象是历史积淀、技术实力、品牌运营等多维度长期作用的结果 [9][23] - 理想汽车通过精准定义家庭使用场景，以“冰箱、彩电、沙发”等差异化配置实现功能跨价格带领先，2024年销量50.4万辆，均价30万元 [10][24] - 问界品牌依托华为IP赋能与智驾技术领先，2024年销量38.8万辆，同比增长318.5%，品牌新车成交均价为40万元 [10][28] 比亚迪高端化战略：技术筑基与品牌分层 - 腾势品牌定位科技豪华，搭载易三方、云辇等专属技术，2024年销量10.7万辆，2025H1销量6.9万辆（同比增长40.0%），成交均价约35万元 [11][32][36] - 方程豹品牌定位个性化市场，依托DMO超级混动越野平台等技术，2025年4月推出钛3车型，指导价13.38-19.38万元，6月销量达12017辆 [11][46][48] - 仰望品牌依托云辇-Z与易四方四电机技术，突破百万级市场 [11] 品牌全球化与文化建设 - 比亚迪通过赞助2024欧洲杯等国际顶级赛事进行品牌宣发全球化 [50][54] - 高端品牌加速出海，2025年6月腾势D9单月出口1576辆，7月豹5、豹8实现首次出海 [53][55] - 比亚迪宣布投入50亿建设全球首批全地形专业赛车场，旨在构建新能源时代汽车文化，推动品牌高端化 [11][56]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费形成支撑 [6] - 结构上，汽车行业呈现高端化、智能化升级趋势 [6] - 看好五大投资方向：自主品牌高端化、高阶智驾“平价化”、机器人量产、经营周期向上的优质零部件、商用车需求恢复 [6][15] 本周动态总结 - 吉利汽车拟进行最高达23亿港元的股份回购计划 [13][26] - 特斯拉在美国官网正式发布廉价版Model 3和Model Y，起售价分别为36,990美元和39,990美元 [13][28] - 主要新势力车企发布2025年9月交付数据：零跑汽车交付6.7万辆（同比+97%）、鸿蒙智行交付5.3万辆（同比+33%）、小鹏汽车交付4.2万辆（同比+95%）、小米汽车交付破4万辆（同比增长约两倍）、蔚来交付3.5万辆（同比+64%）、理想汽车交付3.4万辆（同比-37%）、极氪交付1.8万辆（同比-14%） [13][27] - 特斯拉计划于2025年底推出第三代人形机器人，并预计2026年开始量产，马斯克预计2030年前将实现年产100万台 [14][29] - Figure公司宣布将于2025年10月9日发布Figure 03人形机器人 [14][30] 本周板块表现追溯 - 2025年9月29日至9月30日，A股汽车板块指数上涨1.7%，跑赢上证综指（+1.4%） [16] - 子板块方面，乘用车上涨2.8%，商用车上涨2.1%，零部件上涨1.7%，汽车服务上涨0.7% [16] - 2025年9月29日至10月8日期间，港股主要汽车整车股涨跌幅分别为：理想汽车-4.6%、小鹏汽车+1.5%、蔚来+6.2%、零跑汽车+3.2%、吉利汽车+7.9% [16] - 个股方面，山子高科本周领涨（+21.1%），美晨科技领跌（-19.9%） [22][23] 行业数据跟踪 - 2025年8月，汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4% [31] - 2025年8月，乘用车产销分别完成250万辆和254万辆，环比分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5% [31] - 2025年8月，商用车产销分别完成31.5万辆和31.6万辆，环比分别增长5.9%和3.4%，同比分别增长16.4%和16.3% [31] - 2025年8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8% [31] 重点关注公司 - 报告列出了多家重点公司的股票代码、名称、股价、EPS预测及PE估值，并给出了相应的投资评级（如买入、增持） [8][53]

公司9月销量表现 - 9月新能源汽车批发销售39.6万辆，同比下降5.5%，环比增长6.1% [2] - 9月新能源乘用车批发销售39.3万辆，同比下降5.9%，环比增长5.8% [2] - 1-9月新能源乘用车累计批发321.9万辆，同比增长17.6% [3] - 9月插混乘用车销售18.8万辆，同比下降25.6%，环比增长9.4%；纯电乘用车销售20.5万辆，同比增长24.3%，环比增长2.7% [3] 分品牌销量与高端化进展 - 9月王朝海洋品牌销量35.6万辆，腾势、方程豹、仰望品牌销量分别为12,407辆、24,121辆、758辆 [2] - 腾势、仰望、方程豹三个高端品牌9月合计销量3.7万辆，占新能源乘用车总销量的9.4% [3] - 方程豹品牌推出豹7车型，售价17.98-21.98万元，首周订单突破1万辆，采用硬派设计并配备高阶智能驾驶辅助系统 [4] - 腾势品牌完成管理层调整，由李慧接任以强化服务体系与用户体验 [4] 海外市场拓展 - 9月新能源出口销量7.1万辆，同比增长115.8%，1-9月累计出口69.7万辆，同比增长134.0% [5] - 海外增长得益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速提升以及自建滚装船运力增强 [5] - 公司在巴西的乘用车工厂已落成投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地布局新工厂 [5] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为454.0亿元、603.5亿元、704.2亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.98元、6.62元、7.72元，对应市盈率分别为22倍、16倍、14倍 [6]

公司上市里程碑 - 奇瑞汽车于2025年9月25日在香港联交所主板正式挂牌上市，募资约91.45亿港元，成为2025年迄今港股规模最大的车企IPO [1] - 此次港股上市被公司视为迈进国际资本市场的重要一步和全新起点 [1] - 公司上市之路历经波折，曾于2004年、2008年、2011年及2016年多次尝试未果，最终在2025年成功 [3][4] 公司发展历程与领导 - 公司从1995年于芜湖起步，1999年12月18日首款车下线，并于2007年8月22日实现第100万辆汽车下线，成为国内首个跻身“汽车百万俱乐部”的自主品牌 [2] - 公司领导层强调科技创新，秉持“质量比销量更重要，创新比利润更重要”的理念 [5] 财务与研发投入 - 公司收入从2022年的926.18亿元增长至2024年的2698.97亿元，同期净利润从58.06亿元增长至143.34亿元 [7] - 研发投入持续高增，2022年至2024年分别为41.28亿元、68.49亿元、105.44亿元，公司毛利率保持在12.5%的行业较好水平 [5] 海外市场表现 - 公司连续22年稳居中国自主品牌乘用车出口量第一，业务覆盖80多个国家和地区 [1][6] - 2024年公司海外收入达1008.97亿元，占总营收的37.4% [6] - 2024年公司全年销量达260.39万辆，同比增长38.4%，其中出口114.46万辆，同比增长21.4%，占全年总销量约44% [6] 新能源业务进展与挑战 - 新能源汽车收入占比从2022年的13.2%波动至2024年的21.9%，2025年第一季度相关收入达186.65亿元，同比增长306.11%，占总营收比重升至27.3% [7] - 公司燃油车收入占比仍较高，2022年至2024年分别为75.9%、87.8%、69.6% [7] 高端化挑战 - 核心高端品牌星途增长乏力，2024年全年销量14.1万辆，同比增长12.3%，远低于集团整体增速 [8] - 2025年8月，星途旗舰车型瑶光单月销量仅353辆，同比下降52.93%，1-8月累计销量同比下降86.58% [8] - 与华为合作的智界品牌在2024年12月销量达1.77万辆高点后，2025年8月总销量约为1705辆，较峰值下滑约9成 [8]

行业投资评级 - 维持汽车板块"推荐"评级 [1][18] 核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [18] - 汽车高端化、智能化升级趋势明确 自主品牌进入高端化战略进攻阶段 [18] - 推荐五大投资方向：自主高端化车企、高阶智驾产业链、机器人量产、优质零部件及商用车复苏 [18] 行业表现与市场动态 - 2025年9月22日至26日 A股汽车板块指数持平 细分领域表现分化：乘用车-0.9%、商用车-2.6%、零部件+0.4%、汽车服务-5.5% [5][19] - 同期港股汽车整车涨跌幅：理想汽车-0.6%、小鹏汽车+7.9%、蔚来-3.5%、零跑汽车+1.3%、吉利汽车-4.1% [5][19] - 行业相对表现：汽车板块近1月/3月/12月涨幅分别为2.7%/16.7%/48.9% 均跑赢沪深300指数 [4] 重点公司事件与产品发布 **奇瑞汽车港股上市** - 2025年9月25日于港交所上市（代码9973.HK） 发行价30.75港元/股 募资91.4亿港元 [5][13] - 创港股238倍超额认购纪录 2022-2024年营收从926.18亿元增至2698.97亿元（CAGR 70.7%） 净利润从58.06亿元增至143.34亿元（CAGR 57.1%） [5][13] - 2024年海外收入1008.97亿元 占比37.4% 2025年1-8月出口79.88万辆（同比+10.8%） 保持中国汽车出口第一 [13] **理想i6上市** - 2025年9月26日发布 售价24.98万元 首销期赠送价值3.5万元权益 [5][14] - 基于800V架构 四驱版功率400千瓦 搭载87.3kWh电池 支持10分钟补能500公里 CLTC续航720公里 [5][14] - 标配理想AD Max高阶辅助驾驶 搭载700TOPS算力英伟达Thor-U芯片及激光雷达 [5][14] **尚界H5上市** - 上汽与华为联合打造 2025年9月23日发布 售价15.98-19.98万元（6款车型） [5][15] - 增程版CLTC纯电续航235公里 满油满电续航1360公里 纯电版最高续航655公里 [5][15] - Max版搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 配备激光雷达及4D毫米波雷达 [5][15] **全新问界M7上市** - 2025年9月23日发布 售价27.98-37.98万元（12款车型） [5][16] - 纯电版CLTC续航最高710公里 增程版综合续航1625公里 [5][16] - 配备HUAWEI ADS 4系统 含30个高精度传感器 支持通用障碍物检测及AEB功能 [5][16] 行业数据与趋势 - 2025年8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆 环比增长8.7%/10.1% 同比增长13%/16.4% [37] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆 同比增长27.4%/26.8% [37] - 重卡内需三年低位运行 2025年有望恢复 客车内需及出口持续向上 [18] 政策与监管更新 - 商务部等四部门宣布2026年起对纯电动乘用车（海关编号8703801090）实施出口许可证管理 [32][33][34] 个股表现与推荐标的 - 周涨幅前十：新坐标（+25.0%）、科博达（+22.6%）、天普股份（+21.0%）等 [26][27] - 推荐车企：理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车 [18] - 推荐智驾产业链：小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达 [18] - 推荐机器人产业链：拓普集团、三花智控、北特科技 [18] - 推荐零部件：福耀玻璃、星宇股份、银轮股份 [18] - 推荐商用车：福田汽车、中国重汽、宇通客车 [18]