中国上半年经济表现 - 上半年GDP达66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，环比增长1.1% [2] - 经济呈现"稳、进、新、畅"特点：GDP增速同比提升0.3个百分点，失业率稳定在5.0%-5.4%，外汇储备超3.2万亿美元 [4] - 高技术产业增加值同比增长9.5%，旅客周转量增长4.9%，货运周转量增长5.1%，6月末M2增长8.3% [5][6] 消费市场分析 - 消费对经济增长贡献率达52%，二季度提升至52.3%，服务消费、假日消费、升级类消费表现突出 [7][8][9] - 免签政策带动"中国游""中国购"升温，消费结构升级空间广阔，城乡消费差距蕴含潜力 [10] - 需提升居民收入并优化消费环境以维持消费增长动能 [10] 投资与房地产 - 固定资产投资24.87万亿元（同比+2.8%），扣除房地产后增长6.6%，民间投资扣除房地产后增长5.1% [11] - 房地产呈现止跌回稳趋势：销售降幅收窄、价格降幅收窄、库存连续4个月减少（6月末待售面积减少479万平方米） [13] - 需加大政策力度推动房地产市场进一步企稳 [14] 外资机构预期与政策展望 - 7家外资机构（花旗、瑞银、高盛等）上调中国2025年增长预期 [15] - 下半年政策工具箱将协同发力，包括扩内需、促消费等已出台措施及储备政策 [16][17]

消费市场表现 - 上半年消费市场表现可圈可点 包括服务业消费加快 假日消费拉动作用增强 部分升级类消费增速加快 [2] - 绿色消费渐成新风尚 "中国游""中国购"持续升温 新的消费模式和业态层出不穷 [2] 消费政策与支撑因素 - 上半年消费市场在一系列扩内需 促消费政策带动下趋于活跃 发展态势向好 [3] - 下半年消费发展有支撑 上半年的影响因素和消费态势将持续 消费政策还会继续加力 [3] - 下半年刺激消费补贴政策已陆续出台 各地将继续出台相关措施促消费 [3] 消费升级与市场空间 - 中国正处在消费结构升级关键阶段 人均GDP连续两年稳定在1.3万美元以上 [3] - 文化旅游 医疗健康 养老消费空间广阔 [3] - 中国有14亿多人口 市场规模优势明显 城乡差距较大 消费水平与发达国家相比仍有差距 差距即成长空间 [3] 消费发展预期 - 对下半年消费充满乐观预期 消费持续健康发展需提高居民收入水平 改善消费环境 [3] - 中央政策及相关部门措施继续推进 各地将进一步落实扩内需政策 按照消费提升行动方案部署 "稳就业 促增收" 改善消费环境 增加优质消费供给 [3]

中国消费不足现状与衡量 - 2022年中国居民消费率为37.2%，比38国平均水平53.8%低16.6个百分点，2023年最终消费率55.64%仍显著低于发达国家80%的水平 [2][3] - 2024年社会消费品零售总额同比增速降至3.5%，北京上海消费增速分别下降14.1%和13.5%，远低于历史8%以上的增速水平 [2][4] - 消费倾向（消费支出/可支配收入）仅62%，较38国平均92.3%差距显著，可支配收入占GDP比重60%与国际平均58.2%相当 [2][6][8] 消费不足核心原因 - 居民负债压力：城市家庭房地产债务占收入比重达137.9%，房贷占家庭负债超60%，刚需家庭债务收入比高达151.3% [9] - 收入分配失衡：2021年高收入组占总收入46%而低收入户仅占4.5%，高收入群体边际消费倾向显著低于低收入群体 [10][15] - 社保体系差异：中国社保缴费率合计约40%，远超美国12.4%，医疗养老教育自付比例高强化预防性储蓄动机 [11] 消费群体差异特征 - 中等收入群体占总人口30%却贡献50%消费，2030年占比预计超50%将成为核心驱动力 [13][27] - Z世代（1995-2009年出生）47%存在冲动消费，56.6%通过电商购买养生品，消费行为显著区别于传统群体 [17][24] - 城乡差距：农村居民收入增速持续高于城镇，但消费绝对值差距仍显著，中部地区消费差异呈扩大趋势 [19] 国际比较与结构差异 - 中国服务消费占比46%明显低于美国68.5%、日本57.7%，人均GDP1.3万美元阶段服务消费将成主要增长点 [20][21][26] - 劳动报酬占GDP比重52.4%高于38国平均43.6%，但财产净收入3.2%远低于美国10.3%和全球平均6.2% [2][21] - 居民储蓄率43.4%显著高于美国17.9%和日本30.4%，周工作时间48.6小时远超美日39小时水平 [21] 数字化转型与未来趋势 - 数字消费推动新零售渗透，17.9%消费者选择线上线下融合模式，Z世代56.6%通过电商购买健康产品 [17][24] - 2030年城乡居民服务消费预计超2万元，耐用消费品进入更新周期，服务消费占比将加速提升 [25][26][27] - 劳动密集型产业向中西部转移带动区域收入差距缩小，中西部消费升级三大趋势显现 [19]

消费市场整体表现 - 前5个月社会消费品零售总额20.32万亿元，同比增长5% [1] - 5月份社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点 [1] - 5月份消费增速达去年以来新高，显示消费市场向好态势稳固 [1] 商品消费亮点 - 消费品以旧换新政策拉动家电、手机等产品热销 [1] - 5月份商品零售额同比增长6.5%，增速比上月加快1.4个百分点 [1] - 限额以上单位商品零售额增长8.2%，增速比上月加快1.6个百分点 [1] - 家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类同比增速分别达25.6%、53%、33% [1] 假日消费与文化娱乐 - "五一"假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8% [2] - 端午假期国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，游客出游总花费427.3亿元，同比增长5.9% [2] - 端午档全国电影票房达4.6亿元，同比增长约20% [2] - 5月份限额以上体育娱乐用品类零售额同比增速达28.3% [2] 服务消费与结构升级 - 前5个月服务零售额同比增长5.2%，增速高于同期商品零售额增速0.1个百分点 [2] - 代表结构升级的服务消费在新业态、新场景推动下保持良好增长态势 [2] 入境消费与政策优化 - 离境退税优化政策实施首月，离境退税笔数同比增长116%，退税商店销售额增长56% [3] - 全国离境退税商店增至5196家，为2024年底的1.4倍 [3] 线上消费与新业态 - 前5个月网上零售额同比增长8.5%，实物商品网上零售额增长6.3%，占社零总额比重24.5% [3] - 直播带货、即时零售等新业态动能持续释放 [3] 实体零售创新 - 前5个月限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.5%，增速较前4个月加快0.1个百分点 [4] - 仓储会员店零售额增速超30%，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长8.5%、6.3%和5.7% [4]

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，当前白酒行业正处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存也 没有继续积累。目前头部酒企正通过模式创新来应对周期压力，通过场景转型、客群转型、拓展白酒文 化体验等寻找新增长点，积极破局。白酒行业短期受需求疲软及情绪扰动承压，但基本面筑底迹象渐 显，加估值低位与分红提升，配置价值依然稳固。值得关注的是，黄酒正逐步打破 "传统中老年饮 品"刻板印象，向年轻聚饮等场景渗透。虽然品类教育与消费者心智转化仍需要时间，但已经逐步打开 黄酒发展空间。 端午节终端动销同比走弱，主因消费力恢复缓慢及商务宴请场景收缩。近期《党政机关厉行节约反对浪 费条例》重申公务禁酒，引发市场担忧情绪，但政务消费近年来已被压缩较低水平，实质影响有限。 (1)山西汾酒(600809.SH)：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏 花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。 (2)贵州茅台(600519.SH)：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红 率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。 开源证券认为，当前白酒行业正处于磨底阶段，名酒批价淡季稳健，库存也没有继续积 ...

消费回暖与服务升级 - 4月社会消费品零售总额同比增长显著 其中通信器材和家电升级类商品增速超过19% 家电网络零售额同比增长超13% [3] - 绿色化和智能化产品成为消费趋势 政策驱动的以旧换新举措成效显著 [3] - 线下消费热度持续增长 休闲娱乐和餐饮等服务消费增速亮眼 入境消费热度创新高 免签和支付便利化政策推动国际航班班次增长 [3] 工业增长与高技术产业引领 - 规模以上工业增加值及制造业增加值同比增速均超6% 汽车制造业增长亮眼 新能源汽车产量同比激增 [5] - 高技术产业如可穿戴智能设备和飞机制造呈现量价齐升 集成电路出口额增长超20% [5] - 黑色金属冶炼和非金属矿物制品等行业价格降幅收窄 反映基建施工与设备更新政策拉动作用显著 [5] - 地方政府债券前4个月发行规模同比增长84% 超长期特别国债提前发行推动能源、交通和市政等领域基建 [5] 外贸韧性与结构优化 - 4月出口超市场预期 对东盟和印度出口增长明显 对美出口占比下降 关税豁免领域抢出口效应显著 [7] - 高技术制造业利润增长支撑工业经济质效提升 外贸企业通过拓展内销和优化供应链布局应对冲击 [7] - 集成电路出口额同比增长超20% 多项政策为外贸多元化提供支撑 [7] 物价与金融环境稳定 - 4月CPI环比由降转涨 核心CPI保持稳定 金融对实体经济支持力度持续强化 [9] - 4月社会融资规模中政府债净融资成为主要拉动项 降准释放1万亿长期流动性 科创债扩容为科技创新注入动能 [9] - 金融监管部门推出"一企一策"精准服务 对冲外部冲击 [9]

经济韧性与结构性突破 - 4月中国经济在复杂国际环境中展现显著韧性 核心指标呈现积极变化 韧性与结构性突破并存 [4] - 关税战持续升级背景下 高技术制造业利润增长支撑工业经济质效提升 [14] 内需与消费升级 - 消费稳步回升 食品价格回升 出行服务及高端消费价格上涨 反映内需恢复与结构升级趋势 [7] - 线下消费热度增长 休闲娱乐餐饮等服务消费增速亮眼 入境消费创新高 免签与支付便利化政策推动国际航班班次增长 [9] - 社会消费品零售总额同比增长明显 通信器材家电升级类商品增速超19% 家电网络零售额同比增13% 绿色化智能化产品成消费趋势 [9] 工业与高技术产业 - 规模以上工业增加值及制造业增加值同比增超6% 汽车制造业增长亮眼 新能源汽车产量激增 [11] - 高技术产业量价齐升 可穿戴设备、智能设备、飞机制造等价格上涨 集成电路出口额增20%以上 [11] 外贸结构优化 - 高技术制造业利润增长支撑工业质效 外贸企业通过拓展内销、优化供应链应对冲击 [14] - "新三样"出口增长显著 国产大飞机C919订单破千架 显示高端制造业国际竞争力 [14] - 4月出口超预期 对东盟印度出口增长明显 对美出口占比下降 集成电路出口额同比增20%以上 [16] 物价与金融环境 - CPI环比由降转涨 核心CPI保持稳定 金融对实体经济支持力度持续强化 [18] - 社会融资规模中政府债净融资成主要拉动项 降准释放1万亿元流动性 科创债扩容为科技创新注入动能 [21] - 金融监管部门推"一企一策"精准服务 对冲关税外部冲击 [21] 政策与未来方向 - 政策协同发力精准有效 聚焦信心提振、瓶颈突破、风险化解 [24] - 需通过扩大内需、深化开放、强化创新 将外部压力转化为转型升级动力 [25] - 以政策工具箱灵活性对冲不确定性 以产业链供应链韧性抵御外部冲击 [25]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 食饮行业业绩分化加大，公司经营管理能力与业务战略重要性凸显 [3] - 2024 年食品饮料板块业绩稳健增长，但营收和归母净利润增速均放缓，需求下滑压力仍存 [3][10] - 以饮料、零食子行业为代表的结构性增长有亮点，部分产品/渠道同比增速超 30% [3] - 消费刺激政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力，需求恢复与结构调整后有望“年胜一年” [4][41] 各部分总结 食饮整体 - 2024 年食饮行业营收 10877.93 亿元，同比增长 3.91%（放缓 4.06pp），扣非归母净利润 2104.49 亿元，同比增长 6.07%（放缓 10.35pp），25Q1 行业营收和归母净利润同比增长分别为 2.52%、2.98% [10] - 24 年零食、软饮料营收增速领先，分别为 56.06%、12.61%，调味品、白酒实现全年营收个位数增长，其他子板块营收下滑；归母净利润方面，肉制品、软饮料、零食、啤酒、调味品和白酒实现正增 [15][16] - 2024 年食饮半数子行业盈利能力提升，部分子行业因上游包材和原料成本回落利润改善，部分因产品或渠道结构调整利润承压 [18] 白酒 - 2024 年白酒行业营收利润同比增长均超 7%，A股 上市公司中营收利润双增者过半 [21] - 高端白酒产品结构下沉，毛利率略降，费用投放增加，自营、直销渠道增多，茅五泸 24 年均保持业绩增长 [21] - 中高端白酒竞争加剧，销售费用率普遍提升，次高端增长承压，400 元以下价格带产品增长占优，区域龙头相对占优 [22][24] - 大众白酒受消费降级影响，白酒业务实现个位数增长，经营侧重于向外拓展 [24] 软饮料 - 24 年实现营收利润双增的 A 股上市公司仅东鹏饮料和承德露露，东鹏饮料全渠道精耕、多品类布局、规模效应提升，增长领先 [26] - 其他软饮料公司营收下滑因茶饮市场竞争、消费需求变化、销售渠道单一 [26] - 建议关注积极迎接健康化、功能化趋势，加快渠道端转型布局的公司 [27] 休闲食品 - 2024 年零食行业增速优先，烘焙食品其次，熟食相对落后，出圈和调整企业兼而有之，部分企业靠渠道扩张和产品策略实现增长 [29] - 线下门店商超客流量下滑，烘焙食品和熟食营收压力大，部分零食企业面临产品迭代压力，部分渠道调整企业利润承压 [30] - 25 年零食量贩领域渠道扩张或放缓，建议关注平台/渠道型公司和生产型公司相关情况 [30] 调味品 - 24 年调味品行业增长优于 25Q1，24 年受益于成本下降和复合调味品市场扩容，60%上市公司业绩不错，一季度动销偏弱，库存有望去化 [32] - 海天味业进行渠道改革和品类多元化，安琪酵母收缩制糖业务，专精酵母领域，拓展国外市场 [32] 啤酒 - 啤酒消费升级放缓，腰部企业增长，行业龙头并购动作频频，产品创新有望加速 [34] - 25Q1 各酒企业绩“开门红”，行业进入补库存周期，传统啤酒产品增长有压力，精酿啤酒等多元化需求有潜力 [35] - 建议关注有新品研发、联名合作且市场培育有成效的公司 [35] 乳制品 - 乳制品行业传统液奶和冷饮产品需求遇冷，原奶价格低位改善毛利率，乳企业绩盈亏不一 [37] - 营收利润双增企业有贝因美、一鸣食品和海融科技，龙头企业减负前行，区域乳企新业务/渠道/产品推动进程不一 [37][38] - 行业增长 25Q1 整体优于 24 年，固态产品销售增速优于液态，龙头经营有韧性，渠道下沉或加大区域乳企竞争压力 [39] 投资建议 - 白酒战略性投资地位减弱，有望估值修复，关注需求培育，高端白酒业绩增长确定性强，区域龙头或有亮眼表现 [4][41] - 调味品关注餐饮恢复和连锁化带来的龙头市场集中度提升机会，关注功能性、复合性产品研发销售 [4][41] - 乳品有望迎来品类升级带来的国产替代和需求扩容机会，常温奶需求下滑或给部分区域乳企造成压力 [4][41] - 软饮料全渠道和多元化布局胜率大，传统饮料企业转型后有望逆境反转 [4][41] - 啤酒关注国产替代环境下的新品突围和结构性升级进程 [4][41] - 休闲食品关注平台型企业规模扩张后的利润增长，生产型企业新增渠道营收增速和新品迭代进展 [4][41]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年收入、归母利润分别同增 12.8%、17.3%，24Q4 收入、归母利润分别同降 10.2%、11.3%；25Q1 收入、归母利润分别同增 7.7%、6.2%，Q1 销售费率上升致利润增速略慢于收入 [7] - 24FY 腰部、青花均有较快增长，结构推升毛利率表现超预期，税金比率同比回落；25Q1 结构持续抬升，费率略有波动 [7] - 调整 2025 - 26 年归母净利润预测至 135、154 亿元，更新 2027 年归母净利润预测为 181 亿元，当前市值对应 2025 - 27 年 PE 为 18/16/14X [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|31,928|36,011|40,058|44,968|51,964| |同比（%）|21.80|12.79|11.24|12.26|15.56| |归母净利润（百万元）|10,438|12,243|13,470|15,355|18,102| |同比（%）|28.93|17.29|10.02|14.00|17.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|8.56|10.04|11.04|12.59|14.84| |P/E（现价&最新摊薄）|23.72|20.23|18.39|16.13|13.68| [1] 市场数据 - 收盘价 202.99 元，一年最低/最高价 147.01/273.68 元，市净率 6.45 倍，流通 A 股市值 247,640.54 百万元，总市值 247,640.54 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 31.47 元，资产负债率 30.75%，总股本 1,219.96 百万股，流通 A 股 1,219.96 百万股 [6] 事件 - 公司发布财报，2024 年收入、归母利润分别同增 12.8%、17.3%，24Q4 收入、归母利润分别同降 10.2%、11.3%；25Q1 收入、归母利润分别同增 7.7%、6.2%，Q1 销售费率上升导致利润增速略慢于收入 [7] 24FY 情况 - 分产品：酒类收入同增 13.0%，青花同增约 15%，复兴版同比回落，青 20/25 增速快于青花整体；腰部产品同增近 20%，老白汾增速快于巴拿马；玻汾全年增速降至持平左右 [7] - 分区域：省内省外齐头并进，全年分别同增 11.7%、13.8%；省内玻汾减量，消费结构升级，收入占比略降 0.4pct 至 37.6%；省外 24Q4 严格控货，全年增速下移 [7] - 财务指标：销售净利率同比 +1.3pct 至 34.0%；毛利率同比 +0.9pct 至 76.2%，24Q4 毛利率同比高增 5.3pct；税金及附加比率同比 -1.8pct 至 16.5%；销售、管理(含研发)费率同比 +15.8%、+23.6%，费率同比 +0.3、0.4pct [7] 25Q1 情况 - 收入端：酒类收入同增 7.7%，青花增速与整体基本一致，青 26 带动高价位青花增长修复，青 20 高单增长；腰部产品双位数增长；玻汾开年同比略增；省内、省外收入同增 8.7%、7.2% [7] - 收现端：收现比回落 9.1pct 至 83.5%，24Q4 + 25Q1 公司收入 +△预收同增 2.7%（略慢于收入增速 3.2%） [7] - 利润端：销售净利率同比 -0.6pct；毛利率同增 +1.3pct；销售费用同比 +33.1%，费率同比 +1.8pct，全年预计销售费率回归至持平附近 [7] 盈利预测与投资评级 - 2024 年度公司分红率提升至 60%，对应 24 股息率达 3.0% - 调整 2025 - 26 年归母净利润预测至 135、154 亿元（前值为 135、156 亿元），同比 +10%、14%，更新 2027 年归母净利润预测为 181 亿元，同比 +18%，当前市值对应 2025 - 27 年 PE 为 18/16/14X，维持“买入”评级 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|44,034|50,769|56,193|62,575| |非流动资产|9,461|10,904|12,309|14,409| |资产总计|53,495|61,673|68,502|76,985| |流动负债|17,963|19,645|19,185|18,761| |非流动负债|328|688|688|688| |负债合计|18,291|20,332|19,873|19,448| |归属母公司股东权益|34,754|40,877|48,150|57,039| |少数股东权益|451|464|480|498| |所有者权益合计|35,204|41,341|48,630|57,537| |负债和股东权益|53,495|61,673|68,502|76,985| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|36,011|40,058|44,968|51,964| |营业成本(含金融类)|8,570|9,564|10,610|11,837| |税金及附加|5,933|6,810|7,645|8,834| |销售费用|3,726|4,141|4,575|5,078| |管理费用|1,447|1,589|1,718|1,859| |研发费用|148|177|204|235| |财务费用|(10)|(22)|(7)|(12)| |加:其他收益|11|7|5|5| |投资净收益|324|310|350|220| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|7|30|8|10| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|16,539|18,147|20,586|24,369| |营业外净收支|(10)|0|(10)|(6)| |利润总额|16,529|18,147|20,576|24,362| |减:所得税|4,276|4,664|5,206|6,242| |净利润|12,253|13,483|15,370|18,120| |减:少数股东损益|10|13|15|18| |归属母公司净利润|12,243|13,470|15,355|18,102| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|10.04|11.04|12.59|14.84| |EBIT|16,205|17,755|20,212|24,117| |EBITDA|16,789|18,135|20,689|24,674| |毛利率(%)|76.20|76.13|76.40|77.22| |归母净利率(%)|34.00|33.62|34.15|34.84| |收入增长率(%)|12.79|11.24|12.26|15.56| |归母净利润增长率(%)|17.29|10.02|14.00|17.89| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|12,172|9,907|10,494|12,086| |投资活动现金流|(3,929)|(3,461)|(1,490)|(2,390)| |筹资活动现金流|(5,734)|(7,356)|(8,101)|(9,233)| |现金净增加额|2,510|(911)|903|463| |折旧和摊销|584|380|477|557| |资本开支|(635)|(1,864)|(1,839)|(2,609)| |营运资本变动|(347)|(3,575)|(4,973)|(6,333)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|28.49|33.51|39.47|46.75| |最新发行在外股份（百万股）|1,220|1,220|1,220|1,220| |ROIC(%)|37.02|33.98|33.16|33.45| |ROE - 摊薄(%)|35.23|32.95|31.89|31.74| |资产负债率(%)|34.19|32.97|29.01|25.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.23|18.39|16.13|13.68| |P/B（现价）|7.13|6.06|5.14|4.34| [12]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营收75.93亿元，利润总额增长25%至5.48亿元，归母净利润小幅增长至1.93亿元 [1] - 三大核心业态百货、购物中心、奥特莱斯营收分别实现4.20亿元、5.40亿元、4.30亿元 [1] 行业趋势 - 国内消费市场出现积极变化，2025年初社会消费品零售总额增速显著加快 [1] - 中国零售行业朝着创新、多元、提质的方向发展，消费结构持续升级 [1] 公司战略 - 公司推动深化产融协同赋能零售、核心商圈重点商业体建设、业态品牌升级创新拓展、探索时尚消费品产业发展 [1] - 以"商业零售为核心引擎的一体两翼战略"突围，强化资产运营与资本运营 [2] - 未来将持续深化"品牌化，数字化，专业化"创新战略，构建"数据驱动+组织驱动+资本驱动"的三轮驱动 [3] 品牌合作与营销 - 与21家品牌集团44个品牌签署首期"品牌联合生意计划"，以6大支撑与品牌合作伙伴形成深度共创共生关系 [1] - 联动旗下百货、购物中心及奥特莱斯三大业态，引入敦煌IP打造场景化春节营销 [2] - 旗下在沪成员企业近400家餐饮商户参与上海消费券活动，3月1日—2日餐饮销售同比增长逾10%，客流提升超两成，商场整体销售同比增长约6% [2] 商业活动与创新 - 第一八佰伴创意打造"春日絮语 妆点食光"私享沙龙，第一百货举办zào点市玩味LAB2.0市集，淮海755"花开好市"推动情绪消费体验 [3] - 聚焦核心商圈，积极推动全品类消费活力，塑造全新商业空间 [3]