港股市场午间表现 - 2024年1月30日午间收盘，恒生指数下跌1.78% [1][2] - 同日午间收盘，恒生科技指数下跌1.79% [1][2]

港股市场成为公募机构重点布局方向 - 2026年以来港股市场成为公募机构重点布局方向 截至1月28日年内已有27只港股主题基金密集上报[1] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF[1] 公募机构产品申报与布局主力 - 头部公募机构是布局主力 广发基金上报4只产品 富国基金、汇添富基金等机构各申报2只 易方达基金、工银瑞信基金等多家机构也有新产品亮相[1] - 新基金密集申报的背后是资金持续流入港股市场的趋势性力量 今年以来港股主题ETF持续获得资金净流入[2] 三大核心赛道布局焦点 - 科技、医药、周期三大赛道成为布局焦点[1] - 科技板块仍是布局重点 产品覆盖主动管理型基金和指数型工具 显示出对港股科技资产的持续看好和多维度布局思路[1] - 医药行业的投资范围进一步拓宽 从创新药延伸至医疗器械、医疗服务等全产业链[1] - 在资源品价格上涨的周期背景下 港股周期板块也进入公募机构的“掘金”视野 产品投向有色金属、能源等传统周期行业[2] 市场表现与规模增长 - 富国中证港股通互联网ETF最新规模达到910.07亿元 最新份额为1001.51亿份 成为首只份额超千亿的港股主题ETF[2] 机构对港股市场的观点与展望 - 机构认为港股市场在估值低位、资金持续流入以及科技股与全球产业链深度绑定的综合优势下 有望迎来估值修复与盈利增长的双轮驱动行情[2] - 机构认为港股估值仍具全球竞争力 在多重因素驱动下展现出较大的增长潜力 有望从全球资金流入和我国经济稳步复苏中受益[2] 基金经理关注的具体投资方向差异 - 有基金经理更关注AI全球共振的持续深化 认为公募基金将进一步加大在AI算力、大模型及现象级应用等方向的配置[3] - 有基金经理认为港股医疗领域尤其是创新药板块值得重视 调整后的价位具备吸引力[3] - 有基金经理表示对港股互联网板块维持了较高的配置权重[3]

市场整体表现 - 2026年1月28日，A股三大指数涨跌不一，沪指震荡上涨0.27% [1] - 全市场成交额接近3万亿元，较前一日放量超700亿元 [1] - 港股市场爆发，恒生指数创下近4年新高 [1] 主要指数表现 - 中证A500指数上涨0.4%，滚动市盈率为17.4倍 [1][3] - 沪深300指数上涨0.3%，滚动市盈率为14.1倍 [1][3] - 创业板指数下跌0.6% [1] - 上证科创板50成份指数下跌0.1%，滚动市盈率为179.5倍 [1][7] - 恒生中国企业指数上涨2.9%，滚动市盈率为10.8倍 [1][8] 行业板块表现 - 有色金属、石油天然气、煤炭、化学化工、大豆、半导体、房地产板块涨幅居前 [1] - 光伏设备、生物疫苗、教育、军工装备、美容护理、PEEK材料概念股跌幅居前 [1] - 港股市场中，有色金属、石油、半导体板块领涨 [1] 指数构成与特征 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的300只股票组成，完整覆盖11个中证一级行业 [3] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的89个 [3] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著，半导体行业占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [6][7] - 恒生中国企业指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [8]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.27%收于4151.24点，深证成指涨0.09%收于14342.89点，创业板指跌0.57%收于3323.56点 [3] - 沪深京三市成交额达到29926亿元，较昨日放量709亿元 [3] - 恒生指数大涨2.56%，盘中刷新四年来高点，成交量同步攀升至3600亿港元 [4] 市场结构与资金动向 - A股市场多数个股呈现降温态势，下跌个股数量约3500家，上涨个股仅1660家，市场整体跌幅中位数为1% [4] - 中证2000指数下跌0.73%，微盘股指数下跌1.10% [4] - 主力资金净流出435亿元 [6] - 汇金相关赎回措施对市场形成压制，沪深300成为主要调整对象，四大相关ETF成交额合计超千亿元 [4] - 上证50、中证500相关ETF成交量均在200亿元左右 [4] 板块表现分析 - 市场反弹主线集中在有色金属板块，贵金属首当其冲，国际黄金价格已突破5000美元/盎司 [5] - 煤炭、石油等周期性板块联动上涨，市场呈现“煤飞色舞”行情特征 [5] - 跌幅榜前列包括光伏设备、医疗器械、生物制药、商业航天及各类医药相关板块，此前热门的AI应用软件板块也处于调整行列 [5] - 沪深300成分股中，除CPO、黄金、有色等少数板块龙头公司走强创新高外，大多数蓝筹股并未实现上涨 [5] 市场逻辑与展望 - 北水南下推动港股触底回升，若美元指数持续走弱叠加年内降息预期升温，外资回流港股将是大概率事件，核心逻辑围绕性价比展开 [4] - 恒生科技指数仍处于探底回升初期阶段，与前期高点相比仍有显著差距 [4] - 市场调整本质上是价值再发现过程，更低的股价意味着更低的持仓成本和更高的股息收益率 [5] - 若沪深300成分股回落至价值投资者认可的性价比区间，有望吸引部分资金回流，从而给前期炒作的题材股降温 [6] - 当天恰逢相关ETF期权交割日，市场对汇金操作已有充分预期，指数呈现明显的“上冲-下砸”循环特征，盘中累计经历三次调整 [6]

港股市场表现 - 2026年1月23日，香港恒生指数上涨119.55点，涨幅0.45%，收报26749.51点 [1] - 恒生科技指数上涨35.57点，涨幅0.62%，收报5798.01点 [1] - 国企指数上涨46.51点，涨幅0.51%，收报9160.81点 [1] - 当日主板成交额为2408.72亿港元 [1] 行业与板块动态 - 科网股普遍上涨，其中小米集团涨2.84%，快手涨2.72%，阿里巴巴涨2.25%，哔哩哔哩涨2.18%，京东集团涨0.79%，美团涨0.57%，百度集团涨0.31% [1] - 商业航天概念股延续强劲走势，钧达股份涨51.4%，亚太卫星涨14.66%，金风科技涨10.06%，蓝思科技涨9.36% [1] 新股市场与IPO活动 - 香港交易及结算所有限公司行政总裁表示，目前排队等候在港上市的公司超过350家 [1] - 香港在2025年重夺全球IPO集资规模第一后，2026年前三周已有11宗新股上市，集资约40亿美元 [1] 机构后市展望 - 花旗银行认为港股2026年市场整体乐观，未来有望获南向资金与外资双重支撑 [2] - 摩根大通首席中国股票策略师认为，在企业盈利和仓位因素支撑下，港股升势有望延续至农历新年 [2] - 目前盈利预期上调正陆续出现，尤其集中在材料和通信服务板块 [2] - 从估值、增长和流动性来看，市场并未出现过热迹象 [2]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 报告主要对市场整体走势进行分析并给出短线行业关注建议 [3][14] 报告核心观点 - 2026年1月22日 A股市场冲高遇阻 小幅震荡上行 沪指在4140点附近遭遇阻力 全天呈现小幅震荡上行的运行特征 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍和52.98倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][14] - 两市当日成交金额为27166亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][7][14] - 央行近期操作明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度 旨在助力经济转型并提振市场信心 [3][14] - 监管层在鼓励中长期资金入市的同时 也通过调节两融、规范交易等方式维护市场内在稳定性 监管降温措施的影响正在被市场消化 预计短期调整空间较小 [3][14] - 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势 为下一阶段行情积蓄力量 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][14] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][14] - 短线建议关注半导体、电子元件、通信设备以及航天航空等行业的投资机会 [3][14] A股市场走势综述 - 2026年1月22日 上证综指收报4122.58点 上涨0.14% 深证成指收报14327.05点 上涨0.50% 创业板指上涨1.01% 科创50指数上涨0.41% [7][8] - 深沪两市全日共成交27166亿元 较前一交易日有所增加 [7] - 从行业表现看 航天航空、采掘、船舶制造以及通信设备等行业表现较好 电子化学品、保险、电池以及珠宝首饰等行业表现较弱 [2][7] - 从盘中热点看 两市超过六成个股上涨 涨幅居前的行业包括航天航空、采掘、船舶制造、玻璃玻纤以及燃气 跌幅居前的行业包括保险、电子化学品、珠宝首饰、电池以及贵金属 [7] - 从资金流向看 通信设备、电子元件、航天航空、通用设备以及互联网服务等行业资金净流入居前 半导体、电池、电网设备、汽车零部件以及电子化学品等行业资金净流出居前 [7] - 根据中信一级行业涨跌幅 国防军工行业涨幅最大为3.58% 其次是建材上涨3.44% 通信上涨2.96% 石油石化上涨2.85% 汽车行业跌幅为0.50% 医药行业下跌0.44% 有色金属下跌0.41% [9] 后市研判及投资建议 - 当前市场估值处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][14] - 央行货币政策仍有空间 旨在助力经济转型并提振市场信心 [3][14] - 监管措施旨在维护市场内在稳定性 其影响正被市场消化 预计短期调整空间较小 [3][14] - 未来市场焦点将回归业绩与产业趋势 [3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][14] - 建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][14] - 短线建议关注半导体、电子元件、通信设备以及航天航空等行业的投资机会 [3][14]

会议背景与目的 - 会议主题为“A+H新浪潮”暨第三十四期上市公司企业家交流会 由上市公司领袖俱乐部与凤凰网财经联合主办 [1] - 会议旨在汇聚上市公司企业家力量 探讨企业协同发展 资本赋能与产业升级路径 助力构建产融结合新生态 [1] - 会议聚焦A+H股上市公司面临的产业升级 资本运作 跨境布局的多重机遇与挑战 [1] 港股市场特征与案例 - 港股市场被描述为“一个创造奇迹的地方” 过去三十多年来 中国首富席位基本由港股包揽 [1] - 港股市场对商业模式和品牌价值有独特的定价逻辑 例如蜜雪冰城和泡泡玛特凭借“拉布布”等产品 市值大幅上涨至3000多亿 4000多亿 [1]

外资投行对2026年中国市场的积极展望 - 高盛建议2026年高配A股和港股 [1] - 摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配” [1] - 瑞银认为政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升 [1] 2025年港股市场表现与核心驱动因素 - 2025年港股走出了一轮显著的上涨行情 [1] - 市场上涨的三大核心驱动因素包括分子端（公司优良表现）、分母端（美联储降息周期下无风险利率下行）以及风险溢价层面（海内外资金兴趣抬升）[3] 2026年宏观层面需关注的核心变量 - 需重点关注美联储政策走向，特别是5月份鲍威尔任期到期后新主席的政策思路 [3] - 需关注中美经济的结构性特征，中国地产周期仍在企稳过程中，美国经济呈现“一半火焰一半海水”的分化态势 [3] 投资的核心根本与2025年市场验证 - 产业与公司竞争力才是最重要的根本，需回归公司能否为股东创造价值 [2][3] - 2025年市场证明，新能源、新消费、创新药、AI等基本面优异板块的股价受宏观变量影响有限 [3] 港股市场的制度优势与金融中心地位 - 中央政策持续深化资本市场改革及粤港澳大湾区国际科创中心定位，对港股金融与科创角色构成双重利好 [4] - 香港作为沟通中国与西方的桥梁，国际金融中心地位日益凸显，港交所IPO活跃度从市场低迷时8天敲一个锣提升至现在一天能敲8个锣 [5] - 18A、18C规则及快速入通等渠道，使港股融资结构更契合新质生产力发展要求 [5] 港股市场的估值与全球配置吸引力 - 整体港股市场“物美价廉”，MSCI中国指数（港股占比较大）估值明显低于MSCI全球新兴市场指数，但ROE却更高 [5][6] - 中国资产在全球主流指数中权重显著偏低，中国GDP按官方汇率计算达美国约80%，但在全球股票指数中占比仅有两三个百分点，处于“欠配”阶段 [6] 2026年看好的具体投资赛道 - 看好出海、创新药、AI+高端制造等长期赛道 [2][7] - 针对消费市场的K型复苏态势，更倾向于可选消费细分龙头的投资机会 [2][7] 具体的投资策略与方法论 - 投资策略升级为“动态均衡的加强版哑铃型策略”，在深度价值和优质成长之间根据性价比动态调整权重 [7] - 消费投资的核心在于挖掘具有深厚护城河的企业，关注其是否坚持迭代产品、加深消费者认知、打造IP等 [8] - 挖掘港股中小盘股的关键在于深度研究，超额收益来源于超越市场对商业模式、护城河、增长天花板与抗风险能力的认知 [8] - 投资中小盘股需避免高估值但实现概率低的公司，以及优势明显但增长天花板临近的公司 [9]

核心观点 - 报告对港股市场维持“优于大市”评级，核心观点是“互联网带动整体市场显著上行”[1][4] 一、全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数上涨+2.3%，年初至今上涨+4.7%；恒生科技指数上涨+2.4%，年初至今上涨+5.6%；恒生综指上涨+2.6%，年初至今上涨+5.6%[12] - **A股市场**：表现分化，沪深300指数本周下跌-0.6%，但科创50指数表现强劲，本周上涨+2.6%，年初至今上涨+12.6%[12] - **全球其他市场**：日韩市场领涨，日经225指数本周上涨+3.8%，韩国综合指数本周大幅上涨+5.5%；美股主要指数本周微跌，标普500指数下跌-0.4%[12] - **汇率与商品**：COMEX黄金本周上涨+1.8%，年初至今上涨+6.2%；美元兑离岸人民币汇率本周微跌-0.1%[12] 二、中观表现汇总 2.1 投资收益 - **整体市场与风格**：本周港股主板价格收益为+2.7%，恒生指数价格收益为+2.6%[14]。风格上，大盘股（恒生大型股+2.8%）表现优于小盘股（恒生小型股+2.5%）和中盘股（恒生中型股+1.0%）[1] - **主题与概念指数**：互联网板块表现突出，恒生互联网指数本周价格收益达+4.4%[14]。国信海外选股策略出现分化，红利贵族50策略上涨+1.3%，而ROE策略进攻型下跌-2.2%[1] - **行业表现（中信分类）**：在30个中信行业中，22个行业上涨[1]。涨幅居前的行业包括：综合（+16.3%）、商贸零售（+8.8%）、计算机（+6.0%）、有色金属（+4.8%）和机械（+4.3%）[1]。下跌行业主要有消费者服务（-2.5%）、国防军工（-2.0%）和通信（-1.2%）[1] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：按恒生行业分类，原材料业（+6.1%）和医疗保健业（+3.1%）涨幅居前，电讯业（-1.4%）下跌[16]。按GICS分类，材料（+5.7%）和信息技术（+3.0%）领涨，通讯服务（0.0%）基本持平[16] 2.2 估值水平 - **整体市场估值**：本周恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）上升+2.3%至11.9倍；恒生综指估值上升+2.0%至11.9倍[2] - **主题指数估值**：恒生互联网指数估值上升幅度较大，为+4.6%至18.6倍；恒生高股息指数估值下降-0.8%至7.3倍[2] - **行业估值变化（中信分类）**：多数行业估值上升，商贸零售（+10.7%）、计算机（+6.3%）、建材（+5.3%）估值提升显著[2]。国防军工（-4.9%）、农林牧渔（-2.2%）估值下降较多[2] 2.3 盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月EPS预期较上周微幅上修+0.3%；恒生综指EPS预期上修+0.4%[3] - **主题指数盈利预期**：恒生高股息指数EPS预期上修+2.2%，而恒生互联网指数EPS预期下修-0.2%[3] - **行业盈利预期（中信分类）**：15个行业EPS预期上修，12个行业下修[3]。上修幅度较大的行业有：综合（+13.7%）、农林牧渔（+3.4%）、有色金属（+3.3%）和国防军工（+3.0%）[3]。下修幅度较大的行业有：建材（-4.6%）、消费者服务（-3.9%）和商贸零售（-1.7%）[3] - **股息率**：恒生指数未来12个月预期股息率为3.1%，恒生高股息指数预期股息率达6.1%[22]

国际资金回流与市场参与度 - 国际主流长线资金已基本回归中国市场 前期流出外资已回流约50%至60% 预计后续回流比例将提升至70%左右 [1] - 2025年国际资金出现大幅回流 头部国际长线基金对港股IPO的参与率从2024年初的10%至15%大幅攀升至85%至90% [1] - 全球长线投资者对中国IPO市场参与热情显著回升 参与数量较2020年初仅2至3家的情况实现大幅提升 [1] 香港资本市场融资表现与展望 - 2025年香港资本市场总融资额达960亿美元 较2024年的352亿美元翻一番有余 [1] - 展望2026年 港股市场热度将延续 整体融资规模预计仍将高于历史均值 [1] - 2025年A+H公司贡献了IPO市场半壁江山 但2026年这一比例将下降 独立首次上市企业的数量和绝对规模将增加 [1] 再融资与可转债市场动态 - 2025年港股再融资规模从2024年的约70亿美元大幅升至388亿美元 [2] - 预计2026年再融资规模将继续超越去年但增速显著放缓 规模约400亿美元 [2] - 可转债产品继续受市场欢迎 2025年其融资规模占港股总融资额约20% 2026年占比预计维持在20%至25%区间 [2] 行业融资需求与投资赛道 - 再融资需求提升源于中国企业出海加速带来的外汇需求 以及新能源 AI等高增长行业持续的资本开支需求 [2] - 科技与消费是国际长线资金关注的核心赛道 [2] - 消费板块因商业模式清晰 盈利增长可预测 估值相对合理 持续受到国际长线基金青睐 [3] AI行业前景与上市趋势 - 预计2026年中国AI及产业链企业将集中登陆港股 包括核心AI技术公司及通讯 数据中心 半导体等产业链相关企业 [2] - 认为中国AI行业不存在泡沫 仍有大量优质AI企业待登陆资本市场 [2] - 中美AI领域资本开支悬殊 美国五大科技巨头2024年资本开支是中国科技巨头数倍 中国相关产业投入仍有巨大上升空间 [2] 市场情绪与资产质量 - 针对2025年末港股新股集体破发 认为属于阶段性调节变化 并非市场根本转向 2026年以来市场情绪已迅速回暖 [3] - 香港市场留住国际资本需依靠市场改革与资产质量提升 通过优化市场机制和吸引优质资产来增强吸引力 [3] - 近期筹备上市的消费类项目已吸引国际顶级基石投资者参与 反映外资对中国消费市场及优质公司长期价值的信心 [3]