外资流向与港股市场表现 - 2024年5月至7月末港股外资出现阶段性改善 长线稳定型外资累计流入677亿港元 短线灵活型外资流入162亿港元 [1] - 美国通胀及就业数据不及预期推动降息预期升温 流动性环境转松 中美贸易关系趋稳 外资企稳改善有望超预期并推动港股行情向上 [1] 港股估值水平分析 - 截至2025年8月21日恒生指数PE为11.5倍 恒生科技PE为21.4倍 较2021年估值高点仍有较大提升空间 [1] - 恒生指数PE历史分位数为58% 恒生科技PE历史分位数为20% 均低于标普500（93%）、德国DAX（79%）、英国富时100（78%）等全球主流指数 [1] 科技类ETF产品布局 - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头及AI应用端投资机会 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）覆盖科技全产业链标的 [3]

南向资金流入情况 - 8月15日南向资金净买入约358.76亿港元 刷新历史最高单日净买入纪录 [1] - 今年累计净流入达9389.21亿港元 远超去年全年8078.69亿港元 [1] 港股市场前景 - 全球投资者特别是中国投资者对中国股市的牛市思维持续增强 [1] - 港股行情有望演绎"长牛" [1] 基金持仓与业绩表现 - 长城港股通价值精选多策略基金二季度末港股持仓占基金净值比例达89.17% [1] - 基金A类过去一年净值增长率达65.31% 大幅跑赢25.14%的同期业绩基准 [1] - 近一年、近两年业绩在港股通偏股型基金（A类）中分别排名3/42、2/38 [1] 基金经理投资策略 - 重点关注科技互联网与新兴消费两大主线 [1] - 科技互联网领域布局与AI深度融合的互联网、新能源汽车、游戏、智能穿戴等细分赛道 [1] - 新兴消费领域精准布局潮玩等快速增长赛道 [1] - 以"高壁垒龙头+业绩确定性"为选股核心 采用自下而上选股策略 [1] - 注重估值与盈利增速的动态匹配 展现左侧布局和长期持有特征 [1] 行业展望 - 中国科技在AI、机器人、智能驾驶等领域展现出强劲竞争力 [2] - 港股科技互联网板块自2024年下半年开启的估值修复或远未结束 [2] - 新兴消费增长潜力受看好 年轻人消费偏好代表未来方向 [2] 基金历史业绩 - A类近5年业绩表现：2020年36.47%/-0.77%、2021年-14.62%/-9.33%、2022年-31.87%/-6.38%、2023年-11.43%/-7.79%、2024年17.41%/17.21% [2] - C类成立以来业绩：2023年-16.72%/-11.42%、2024年16.49%/17.21% [2]

北水资金整体流向 - 北水成交净买入185.73亿港元 其中港股通(沪)净买入89.11亿港元 港股通(深)净买入96.62亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - 盈富基金(02800)获净买入70.7亿港元 [6] - 恒生中国企业(02828)获净买入22.14亿港元 [6] - 南方恒生科技(03033)获净买入14.11亿港元 [6] - 腾讯控股(00700)获净买入10.25亿港元 第二季度收入同比增长15%至1845亿元 净利润同比增长17% 研发投入202.5亿元同比增长17% [6] - 小米集团-W(01810)获净买入7.39亿港元 第二季度营收1159.6亿元同比增长30% 净利润119.0亿元 经调整净利润108亿元创历史新高同比增长75.4% [7] - 三生制药(01530)获净买入2.82亿港元 完成向辉瑞配售股份 PD-1与VEGF双靶点抗体SSGJ-707精准匹配辉瑞肿瘤核心治疗领域 [7] - 晶泰控股(02228)获净买入1.79亿港元 预计2025年上半年综合收益不少于5亿元同比增加至少387% 预计纯利不少于5000万元实现扭亏为盈 与DoveTree完成近60亿美元管线合作签约 [8] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入2.6亿港元 [9] - 美团-W(03690)获净买入1.35亿港元 [9] - 健康之路(02587)获净买入1.18亿港元 [9] 个股资金净卖出情况 - 东方甄选(01797)遭净卖出5.12亿港元 市场传闻称公司高管涉嫌通过关联交易侵占利益 公司回应称"纯属谣言" 将于8月22日发布全年业绩 [8][9] - 中芯国际(00981)遭净卖出4.86亿港元 花旗报告显示公司预测2025年第三季度收入环比增长6% [8] - 华虹半导体(01347)遭净卖出1.48亿港元 花旗报告显示公司预测2025年第三季度收入环比增长11% [8] 市场观点与行业动态 - 兴业证券发布研报长期坚定看多做多港股 认为全球投资者对中国股市的牛市思维持续增强 维持港股将走出超级长牛的判断 下半年行情震荡向上持续创新高 聚焦美联储降息和美元走软对港股流动性的刺激动能 [6] - 国证国际指出腾讯二季度业绩印证AI技术对各业务线的深度赋能 游戏、广告、企业服务等板块展现强劲增长韧性 毛利率提升释放盈利弹性 [6] - 花旗报告显示中芯国际与华虹半导体受国内内包需求推动 收入与毛利率均超市场预期 半导体需求逐步复苏但毛利率复苏可能仍遥远 [8]

港股市场整体表现 - 恒生指数收报25176.85点，下跌0.37%，成交额3128亿港元 [2] - 恒生科技指数上涨0.65%至5579.18点，成交额714亿港元 [3] - 南向资金净买入13.86亿港元，大市总成交额3128亿港元 [2] 行业指数涨跌分化 - 医疗保健、可选消费、日常消费行业涨幅居前，分别上涨1.30%、1.06%、0.65% [4] - 能源、房地产、材料行业表现较差，跌幅分别为1.90%、1.30%、1.28% [4] 腾讯控股成交放量 - 单日成交额达104.03亿港元，股价收跌0.84% [6] - 2025年二季度营收1845.04亿元人民币，同比增长15%，环比增长2% [6] - 权益持有人应占利润556.28亿元，同比增长17%，环比增长16% [6] 互联网科技股交易活跃 - 阿里巴巴-W成交额90.87亿港元，收涨0.42% [6] - 小米集团-W成交额61.83亿港元，收涨0.38% [6] 四环医药股价创新高 - 盘中涨幅超10%，触及1.58港元/股，创2022年2月以来新高 [8] - 司美格鲁肽注射液上市申请获药监局受理，用于2型糖尿病治疗 [8] - 减重适应症已完成III期临床入组，研发管线近20款糖尿病药物 [8] 华虹半导体股价大跌 - 单日下跌6.20% [11] - 因可能收购上海华力微电子股权，A股科创板停牌不超过10个交易日 [11] 生物科技板块表现突出 - 恒生生物科技指数上涨1.28%至17464.66点，年初至今累计上涨102.57% [3]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%至25426.53点 恒生科技指数涨1.96%至5651.97点 国企指数涨1.01%至9130.71点 红筹指数涨0.26%至4402.93点 [1] - 大型科技股集体上涨 京东、网易涨超4% 百度涨近3% 阿里巴巴、小米、美团涨超1% 腾讯飘红 [1] - 汽车股强势走高 长城汽车大涨超12% 蔚来汽车、吉利汽车、比亚迪股份均走强 [1] - 影视股大涨 柠萌影视涨超37% 暑期档票房持续冲高带动观影需求回暖 [1] - 脑机接口概念股表现活跃 互联网医疗股、稀土概念股、职业教育股、军工股、光伏股、濠赌股纷纷上涨 [1] - 钢铁股、铜业股普遍走低 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [1] - 黄金股、煤炭股、石油股、内房股、芯片股多数表现低迷 [1] 企业财报 - 中国宏桥上半年收入810.39亿元同比增10.1% 净利润123.61亿元同比增35% [2] - 港华智慧能源上半年营收104.37亿港元同比减0.6% 净利润7.58亿港元同比增2% [2] - 华润建材科技上半年收入102.1亿元同比降1% 净利润3.07亿元同比增85% [3] - 金沙中国上半年收入34.9亿美元同比减1.7% 净利润4.13亿美元同比减23.7% [3] 机构观点 - 兴业证券认为8月港股行情震荡分化 短期聚焦中报业绩和性价比 维持下半年港股震荡向上创新高的判断 美联储降息或刺激港股流动性 [4] - 国海证券指出港股弹性或好于美股 看好TMT、能源、电讯行业 预计10Y美债收益率在4.2%-4.5%波动 [4] - 洪灝指出港股下半年还有行情 北水持续南下 香港市场流动性充沛 美联储9月降息概率大 [5]

市场表现与近期动态 - 上周市场受美国温和通胀数据提振 美联储降息预期增强 叠加国内消费贷贴息等政策发力 港股快速上行且成长风格领涨[1] - 后半周因国内经济数据边际降温 市场回摆至事件驱动及主题交易模式 8月以来指数震荡中枢上移但波动率明显放大[1] - 南向资金近期呈现逆势而动特点 周五单日大幅逆势流入超300亿港币 当前南向资金在港股通个股成交占比突破40%[4] 中报业绩表现 - 截至8月15日 550只主要境外中资股共发布2025年中报业绩预告132条 预喜率达到58%[2] - 分行业看 公用事业、金融、医疗保健板块业绩预喜率较高（100%、89%、74%） 能源、地产、工业板块较低（0%、20%、33%）[2] - 上半年盈利较去年进一步修复（1H25盈利增速13% vs 24A全年8%） 不同行业分化显著[2] - 基于人民币口径的行业盈利数据显示：材料板块预期1H25净利润同比增78% 航空III板块增340% 房地产板块增85% 半导体与半导体生产设备板块降12%[9] 流动性环境分析 - 美国财政部预估三季度净发债1万亿美元（高于4月预测的5540亿美元） 其中1年以内短期国债5370亿美元 付息债4700亿美元[3] - 按SIFMA统计 8月和9月财政部还需发行3252亿Bills和3736亿美元付息债 9月中长期发债规模可能明显上升 对10年美债利率造成阶段性向上压力[3] - CME当前计入的9月降息概率为92.1% 截至26年底累计降息幅度预期125bp至3%-3.25%[3] - 港元流动性偏宽松 总结余水平重回5月金管局卖出港币前水平 港币利率跳升但中期看趋于与美元利率相近[4] 资金流向与市场情绪 - 上周外资净流入海外中资股7.3亿美元 被动外资由流出转流入 主动外资流出收窄[46] - 恒指沽空占比周平均约13.5% 环比略有下降[52] - 港股通南向资金近期呈现显著逆势流入特征 单周净流入规模波动较大（如7月30日当周净流入73.42亿美元 8月13日当周净流出5.34亿美元）[47] 估值与国际比较 - 恒生指数前向PE估值目前在11x附近 处于2013年以来均值下方[28][29] - MSCI中国指数溢价率为3.0% 在PB-ROE国际比较框架下显示适度溢价[32] - 全球主要市场估值对比显示 纳斯达克预期P/E约6.5x 标普500约4.5x 印度Nifty50约3.5x 日经225约2.5x[37] 行业配置建议 - 中报视角下建议关注高景气估值性价比的游戏、互联网电商龙头板块[1] - 估值修复较多但业绩预喜率高、增长预期有望上修的创新药和大金融板块（含香港本地金融股）[1] - 国防军工、电子、医药板块上周涨幅居前 显示资金向成长性赛道聚集[21]

市场行情展望 - 长期行情已开启 港股有望引领市场 [1] 投资策略观点 - 明晟东诚基金提出港股市场长期行情启动的判断 [1] - 公司认为港股市场具备引领整体市场的潜力 [1]

港股通科技ETF南方(159269)资金流向 - 8月7日盘中获资金逆势净申购1200万份 近10个交易日有7日实现资金净流入 [1] - 今年以来南向资金累计净流入8945.28亿港元 大幅超过去年全年净买入额 [1] 流动性环境与市场预期 - 美国非农数据显示经济放缓迹象 强化市场对美联储降息"稳增长"的押注 [1] - 若美联储同步降息 下半年市场流动性将更加充沛 [1] - 南下资金持续加速流入港股市场 流动性环境整体友好 [1] 指数估值与权重股表现 - 港股通科技指数最新PE(TTM)为23.84倍 处于近十年40.31%历史分位 [1] - 第一大权重股腾讯将于8月13日披露2025年中期业绩 机构普遍看好其二季度表现 [1] 港股市场前景判断 - 历史性北水南下预示下半年港股或创新高 [1] - 经济基本面韧性较强 处于盈利下行周期尾声阶段 [1] - 政策利好持续出台 南下资金有望进一步推动港股行情向好 [1]

港股通科技ETF南方(159269)资金流入情况 - 港股通科技ETF南方(159269)盘中获资金逆势净申购1200万份，近10个交易日有7日迎资金净流入 [1] 资金流入驱动因素 - 今年以来南向资金累计净流入8945.28亿港元，大幅超过去年全年净买入额 [2] - 美国非农数据显示经济放缓迹象，强化市场对美联储降息预期，推动全球风险偏好修复 [2] - 经济学家洪灏认为上半年历史性北水南下预示下半年港股或创新高，叠加美联储降息预期将带来更充沛流动性 [2] - 港股通科技ETF南方(159269)第一大权重股腾讯将于8月13日披露2025年中期业绩，机构普遍看好其二季度表现 [2] - 港股通科技指数最新PE（TTM）为23.84倍，位于近十年40.31%历史分位 [2] 港股市场展望 - 方正证券指出驱动本轮港股走强的因素未反转，中国经济韧性较强且处于盈利下行周期尾声 [2] - 政策利好叠加南下资金持续加速流入，港股流动性环境整体友好，后续有望进一步推动行情向好 [2]

港股指数表现 - 恒生指数收涨0.68%至24994.14点，盘中一度站上25000点并刷新4月初以来新高 [1][2] - 国企指数收涨0.60%至9040.20点 [2] - 恒生科技指数收涨0.84%至5585.50点 [2] 大型科技股表现 - 美团涨近3%，京东涨超2%，阿里巴巴与小米涨超1% [2] 基建相关板块强势上涨 - 雅鲁藏布江水电工程开工带动1.2万亿投资，刺激建材水泥、钢铁、风电及大基建板块走强 [2] - 华新水泥飙涨85.63%，山水水泥涨23.53%，中国建材涨12.61%，海螺水泥涨8.99% [4][5] - 东方电气因疑似乌龙指交易一度飙升超700%，最终收涨65.21% [2][5] - 重庆钢铁大涨25.53%，中国东方集团涨8.81%，鞍钢股份涨7.01% [6][7] - 银河证券认为项目将直接拉动西藏及周边水泥需求，西南区域水泥价格有增长预期 [5] 其他上涨板块 - 铝板块普涨：俄铝涨7.55%，中国铝业涨6.33%，中国宏桥涨4.62% [7][8] - 券商股走高：东方证券涨7.53%，中金公司涨5.71%，中国银河涨5.54% [8][9] - 煤炭股上涨：蒙古焦煤涨5.69%，力量发展涨5.60%，兖煤澳大利亚涨5.36% [9][10] - 石油、黄金、内房、海运、家电及军工股均普遍上涨 [3] 下跌板块 - 生物医药股回调：百济神州跌3.89%，诺诚健华跌2.57%，药明康德跌1.56% [13][14][15] - 加密货币概念股走弱：雄岸科技跌8.89%，国泰君安国际跌6.51%，新火科技控股跌6.13% [11][12] - 影视娱乐板块下跌：网易云音乐跌4.70%，腾讯音乐跌4.45%，中国儒意跌4.40% [12][13] - 内银股、电信股及教育股普遍下跌 [3] 资金流向 - 南向资金净买入70.51亿港元，其中港股通（沪）净买入39亿港元，港股通（深）净买入31.52亿港元 [15] 市场展望 - 华泰证券认为三季度市场或维持高波动但压力因素减轻，外部关税谈判提升中国相对优势 [17] - 美元指数下行空间及人民币升值预期利好港股表现 [17] - 反内卷政策加码、互联网压力减轻及房地产政策变化支撑市场乐观情绪 [17] - 港股第三轮行情启动时间可能早于预期，下半年市场有望再创新高 [17]