事件 经营拐点出现，盈利能力触底，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出 现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，后续供需有望实现逐步平衡，公司自身通过份额提升+业务出 海实现超出行业增长。盈利能力方面，公司主要产品价格已触底，我们判断后续有望价格温和复苏，从 而来带盈利能力的提升。 盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为265.7 亿、271.8亿元，同比-5.3%、+2.3%，预计25-26 年归 母净利润分别为10.7 亿、16.9 亿，同比+886.6%、58.3%，对应25-26 年PE 分别为29X、19X。 风险提示： 房地产新开工持续大幅走弱，行业竞争加剧，公司应收减值风险。 Q3 收入逆势增长，盈利能力仍承压：公司Q3 季度收入实现8.5%增长，经营拐点显现，在行业需求仍 承压背景下，公司凭借自身综合竞争优势份额持续提升，并加快海外业务拓展等方式实现逆势增长。 公司Q3 季度毛利率为24.80%，同比下滑4.12pct，主要由于行业在需求较弱背景下仍竞争激烈，复价节 奏推进缓慢所致。 费用率管控良好，现金流持续改善：公司前三季度期间费用率为16.61%，同比下滑1 ...

投资评级 - 报告未明确给出股票投资评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司Q3出现经营拐点，单季度收入实现8.51%的同比增长，但盈利能力仍承压 [5][6] - 公司凭借自身综合竞争优势实现份额提升，并通过加快海外业务拓展等方式在行业需求承压背景下实现逆势增长 [6] - 从中期维度看，行业供给出清后供需有望逐步平衡，公司主要产品价格已触底，后续有望迎来价格温和复苏和盈利能力提升 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入206.01亿元，同比下滑5.06%，实现归母净利润8.10亿元，同比下滑36.61% [5] - 2025年单三季度（Q3）实现收入70.32亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.45亿元，同比下滑26.58%，扣非净利润2.62亿元，同比下滑0.27% [5] - 公司Q3季度毛利率为24.80%，同比下滑4.12个百分点 [6] 费用与现金流 - 公司前三季度期间费用率为16.61%，同比下滑1.96个百分点，其中销售费用率同比下降1.71个百分点至8.59% [6] - 前三季度计提减值损失6.88亿元，同比多计提0.43亿元 [6] - 前三季度经营性现金流为4.16亿元，同比多增9.08亿元 [6] 盈利预测 - 预计公司2025年收入为265.66亿元，同比下滑5.31%，2026年收入为271.79亿元，同比增长2.31% [7][9] - 预计2025年归母净利润为10.67亿元，同比增长886.58%，2026年归母净利润为16.89亿元，同比增长58.26% [7][9] - 对应2025年市盈率（PE）为29倍，2026年市盈率为19倍 [7][9] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2025年的25.6%提升至2026年的27.3% [12] - 预计净利率将从2025年的4.0%提升至2026年的6.2% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.6%提升至2026年的7.9% [12]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力显著提升，主要得益于生产链条优化和产品结构改善 [1] - 公司2025年第三季度毛利率同比提升3.12个百分点至27.16%，净利率同比提升3.03个百分点至13.21% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12亿元、13.3亿元、14.57亿元，同比增长17.8%、10.8%、9.6% [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入143.46亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长18.45% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为48.69亿元，同比小幅下降2.30%；但归母净利润为3.39亿元，同比增长27.51% [1] - 第三季度销售商品收到的现金为50.05亿元，同比增长3.69%；经营性现金流净额为5.58亿元 [1] 盈利能力分析 - 费用管理能力较强，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费率分别为3.55%/3.04%/4.23%/-0.03% [1] - 盈利能力提升归因于持续优化生产链条、提升生产运营效率、提高中高端产品产能以及优化产品结构 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为187.65亿元、204.54亿元、218.85亿元，增长率分别为2.2%、9.0%、7.0% [4] - 预计每股收益（EPS）分别为1.11元、1.23元、1.34元 [4] - 对应市盈率（P/E）分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍；市净率（P/B）分别为2.9倍、2.1倍、1.6倍 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的32.3%逐步降至2027年的22.4% [4] 财务状况 - 公司资产负债率预计从2024年的76.2%改善至2027年的54.4% [9] - 流动比率预计从2024年的1.0提升至2027年的1.4，偿债能力增强 [9] - 毛利率预计维持在24.6%左右的水平 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，评级未发生变动 [4][2] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收与净利润保持增长，但单三季度业绩出现环比下滑 [1] - 公司2025年第三季度盈利能力同比及环比均有所提升 [2] - 公司经营活动现金流显著改善，回款情况良好 [2] - 报告预测公司未来三年（2025-2027年）营收与净利润将保持稳健增长 [2] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入78.9亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润3.86亿元，同比增长6.18% [1] - 2025年单三季度实现营业收入21.7亿元，同比下降6.6%，环比下降27.7%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降3.85%，环比下降7.34% [1] - 2025年前三季度毛利率为11.13%，同比下降0.43个百分点；销售净利率为4.88%，同比下降0.24个百分点 [2] - 2025年单三季度毛利率为14.77%，同比上升0.57个百分点，环比上升6.35个百分点；销售净利率为4.47%，同比上升0.17个百分点，环比上升1.01个百分点 [2] - 截至2025年三季度末，经营活动产生的现金流量净额为-6.64亿元，但同比大幅增长82.78% [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为111亿元，同比增长13%；归母净利润为6.5亿元，同比增长30%；每股收益（EPS）为0.38元 [2][8] - 预测公司2026年营业收入为126亿元，同比增长14%；归母净利润为8.4亿元，同比增长29%；每股收益（EPS）为0.49元 [2][8] - 预测公司2027年营业收入为142亿元，同比增长13%；归母净利润为10.8亿元，同比增长29%；每股收益（EPS）为0.64元 [2][8] - 基于2025年预测，公司市盈率（P/E）为48.6倍，市净率（P/B）为2.6倍 [8] 历史财务数据与指标 - 公司2024年营业收入为97.92亿元，同比下降2.2%；归母净利润为5亿元，同比下降41.3% [8] - 公司2023年营业收入为100.1亿元，同比下降30.2%；归母净利润为8.51亿元，同比增长3.4% [8] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的4.3%逐步提升至2027年的8.0% [9] - 预测公司毛利率将从2024年的12.5%逐步提升至2027年的14.4% [9]

投资评级与核心观点 - 报告对稳健医疗维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币60.06元 [1] - 核心观点认为公司品牌势能向上，盈利能力持续改善，消费品板块有望持续引领增长，医疗板块有望延续筑底回升态势 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩摘要 - 25Q3公司实现收入26.01亿元，同比增长27.7%；归母净利润2.40亿元，同比增长42.1%；归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [1] - 25年前三季度公司累计实现收入78.97亿元，同比增长30.1%；累计归母净利润7.32亿元，同比增长32.4%；累计归母净利率为9.3%，同比提升0.2个百分点 [1] - 25Q3收入增长环比提速（25Q2收入同比增长26.7%） [1] 消费品板块表现 - 25Q3消费品板块营收为12.6亿元，同比增长17.1%，增速较25Q2的13.3%有所提升 [2] - 分品类看，25Q3干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰营收分别为3.6/2.3/2.3亿元，同比分别增长8.4%/59.8%/12.4%，其中卫生巾品类延续高增长（25Q1/Q2分别增长73.5%/60.1%） [2] - 分渠道看，25Q1-3电商渠道/商超渠道营收分别为24.6/3.6亿元，同比分别增长23.5%/53.4%，其中以抖音为主的兴趣电商平台收入增速近80% [2] - 25Q1-3消费板块毛利率和营业利润率稳步提升 [2] 医疗耗材板块表现 - 25Q3医疗板块实现营收13.1亿元，同比增长39.6% [3] - 分品类看，25Q3手术室耗材/高端敷料/健康个护产品营收分别为4.1/2.4/1.3亿元，同比分别增长171.4%/27.5%/19.3% [3] - 分区域看，25Q1-3外销收入21.8亿元，同比增长81.7%，外销占比达57%，同比提升12个百分点；内销收入16.5亿元，同比增长13.0%，其中C端渠道收入同比增长25.8% [3] - 东南亚和中东自主品牌业务营收合计增幅超20% [3] 盈利能力与费用分析 - 25Q3公司综合毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点，主要得益于产品结构优化及自主品牌、高端产品收入占比提升 [4] - 25Q3整体期间费用率为36.2%，同比下降1.1个百分点 [4] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.7%/8.4%/3.7%/0.4%，同比分别变化-1.8/+0.7/-0.6/+0.7个百分点，销售费用率下降主要因营销效率提升及规模效应 [4] - 综合影响下，25Q3归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为10.61、13.01、15.89亿元，对应EPS为1.82、2.23、2.73元 [5] - 参考可比公司Wind一致预期25年31倍PE均值，考虑到公司独特定位具备稀缺性，维持25年33倍目标PE，从而维持目标价60.06元 [5] - 根据盈利预测表，公司预计25-27年营业收入分别为111.35、129.41、148.57亿元，同比增长率分别为24.03%、16.22%、14.80% [11] - 预计25-27年ROE分别为8.95%、10.17%、11.32% [11]

投资评级 - 对北鼎股份维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.5亿元，同比增长28.6% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.8亿元，同比增长113.3% [1] - 2025年第三季度营业收入2.2亿元，同比增长19.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润0.3亿元，同比增长288.9% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.15亿元、1.42亿元、1.65亿元，同比增长66.0%、23.3%、16.3% [3] 业务分部表现 - 北鼎中国业务收入达4.7亿元，同比增长43%，占总收入72.5% [2] - 海外自主品牌业务收入同比下滑16.6% [2] - OEM/ODM业务收入同比增长7.6% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为48.6%，同比提升1.2个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为46.4%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.3%、5.9%、4.5%、-0.3%，同比变动-1.4、-2.8、-1.5、-0.1个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为12.7%，同比提升5.1个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为12.4%，同比提升8.6个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为9.44亿元、10.92亿元、12.31亿元，同比增长25.2%、15.7%、12.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.44元、0.51元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为14.6%、15.8%、16.1% [4] 估值指标 - 基于2025年10月24日收盘价12.40元，总市值40.47亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为35.1倍、28.4倍、24.5倍 [4] - 对应2025-2027年市净率分别为5.1倍、4.5倍、3.9倍 [4]

核心财务表现 - 公司前三季度实现收入128.8亿元，同比增长25.9% [1] - 公司前三季度实现归母净利润14.2亿元，同比增长130.6% [1] - Q3单季度实现收入42.0亿元，同比增长29.3% [1] - Q3单季度实现归母净利润4.4亿元，同比增长7160.9% [1] Q3收入增长驱动因素 - 国内清洁电器行业需求受国补政策提振，Q3公司科沃斯扫地机线上销售额同比增长122% [1] - 国内添可洗地机线上销售额同比增长35% [1] - 欧洲市场凭借滚筒活洗等系列新品提升高端市场份额并优化渠道结构 [1] - 美国市场保障交付并聚焦中高价格段市场 [1] Q3盈利能力分析 - Q3公司毛利率同比提升7.7个百分点，得益于中高端市场份额提升及供应链优化降本 [2] - Q3公司归母净利率为10.4%，同比提升10.3个百分点 [2] - 费用管控加强，Q3研发费用率和管理费用率分别同比下降1.7和0.8个百分点 [2] - Q3资产减值损失同比减少0.3亿元 [2] 现金流状况 - Q3公司经营性现金流净额同比增加6.5亿元，主要因销售收入快速增长 [2] - Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加7.2亿元 [2]

UniFirst (NYSE:UNF) Q4 2025 Earnings Call October 22, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsLuke McFadden - Equity Research AssociateJustin Hauke - VP and Senior Research AssociateSteve Sintros - President and CEOKartik Mehta - Director of ResearchBrianna Kamdoum - Equity Research AssociateShane O'Connor - EVP and CFOConference Call ParticipantsRonan Kennedy - AnalystOperatorToday, and thank you for standing by. Welcome to the Q4 2025 UniFirst earnings conference call. At this time, all participants are in a ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕秦川物联展开调研，涵盖并购进展、研发投入、海外业务、业绩增长来源、境内燃气表业务、现金流、成本控制与盈利能力等方面，指出公司在智能传感器和海外业务有发展机遇，同时也面临成本控制等挑战 [24][25][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为秦川物联，所属行业是仪器仪表，接待时间为2025年10月21日，上市公司接待人员包括董事长、总经理邵泽华等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 并购方面，公司重视并购工作，后续推进进展将按规定披露 [24] - 研发投入上，2025年1 - 9月研发费用4240.95万元，占营收19.36%，投入智慧城市物联网等领域，取得多项成果 [24] - 海外业务上，2025年1 - 9月境外收入2936.23万元，同比增长267.71%，后续关注南美等市场 [25][26] - 业绩增长主要来自智能传感器业务和燃气表境外市场拓展，智能传感器应用于多领域且进入多家车企供应链 [26][31] - 境内燃气表业务，2025年Q3营收5485.68万元，同比增长6.95%，后续拓展中大型客户并加强成本管理 [27] - 现金流方面，2025年Q3经营活动现金净额3309.52万元，同比增加2326.04万元，后续多措并举增加收入并强化应收账款管理 [27][29] - 成本控制与盈利能力上，Q3营收和毛利率上涨，未来整合供应链等降本增效 [29] - Q3营收同比上涨1912.14万元，利润总额同比增加1990.55万元，减亏69.22%，后续推进技术创新等增加收入 [29][30] - 智能传感器行业，政策与市场推动需求扩张，国内车用传感器市场增量大 [31][32] - 并购投资上，公司聚焦主业寻找机会，推进智能传感器项目同时择机并购 [32][33]

业绩概览 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8000万元至9000万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 基本每股收益预计为0.271元至0.304元，上年同期为亏损0.257元 [1] - 报告期内公司非经常性损益预计约为4100万元 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是胶粘剂与特种树脂新材料板块产品销售总量稳步增长，带动净利润同步提升 [1] - 受益于风电行业景气度上升，风电叶片系列产品需求旺盛，成为拉动板块业务增长的主要动力 [1] - 公司通过持续优化资产结构、提升资产运营效率、降低管理成本等措施，进一步增强了盈利能力 [1] 非经常性损益构成 - 非经常性损益主要来源于收到的政府补助、处置子公司股权产生的投资收益及参股公司分红等 [1]