文章核心观点 - 全国首批科技创新可转换公司债券成功发行 标志着科创企业融资工具的重要创新 通过“股债联动”机制为科创企业提供低成本长期资金 并为投资者提供多样化退出路径 有望开启科技企业“募投管退”的良性循环 [1] - 科创债市场在政策支持下持续扩容 发行规模显著增长 同时科创债ETF等流动性工具的推出与发展 有助于吸引中长期资金 提升市场活力 进一步服务科技型企业全生命周期融资需求 [3][6][7] 产品定义与特点 - 科创可转债是在科创债基础上设置可转换成公司股份条款的创新品种 其发行利率显著低于银行贷款 [1] - 与普通科创债不同 科创可转债为投资机构提供了IPO以外的多样化退出选择 包括持有至到期、申报转股享受股权增值或协议转让 [1] - 非上市公司股债结合科创债券产品主要分为可转债和附转股权债券两类 为投资者提供“债”或“股”的双重选项 [2] 首批发行案例详情 - 钢研功能作为国内精密合金行业龙头 首期发行8000万元科创可转债 票面利率2.2% 资金用于项目建设以推进10000吨先进金属材料产品产能落地 [3] - 智胜新电子首期发行3000万元科创可转债 票面利率0.2% 并设置到期未换股部分以108.4%赎回的条款 采用PE法进行估值 将回报与盈利挂钩 [3] - 两只债券的转股期均设置在发行6个月后 [2] 市场发展现状与数据 - 截至1月27日 年内新增130只科创债 累计发行规模约1950.68亿元 [3] - 2025年新增科创债的加权平均发行期限达3.71年 2025年5月份以来新发科创债票面利率加权均值在2%以下 [4] - 自科创债ETF推出以来 其规模持续增长 截至1月27日 去年分批上市的科创债ETF最新规模累计3553.24亿元 相较当初697.73亿元的发行规模大增409% 其中有19只规模超百亿元 [6] 政策与监管背景 - 2025年5月 沪深北交易所发布通知 明确支持发行科技创新债券时设置可转换为股权等创新条款 [2] - 监管机构表示将持续按照“股债联动、一二级协同”的思路推动市场建设 做大科创债ETF品种 引导资金流向科创领域 [7] 市场意义与未来展望 - 科创可转债通过较低的利率帮助科创企业降低融资成本 若投资者转股还可减轻企业偿债压力 [2] - 科创债ETF的推出具有战略意义 能吸引中长期资金精准投向科创重点领域 增强流动性并压缩流动性溢价 从而降低融资成本 [6] - 首批科创债ETF已纳入通用质押回购库 第二批入库也在推动中 这进一步激活了市场流动性 [6] - 未来科创金融债、科创可转债仍有较大扩容空间 同时科创债事中事后监管作用将逐步强化 [4] - 市场未来需在市场化驱动下 使科创债的风险和收益更加匹配 发行人需提升科创领域投资收益并与投资者分享 投资者需提升信用分析能力以放大收益空间 [5]

核心观点 - 2026年开年以来，券商行业发债融资呈现“加速度”，表现为大规模债券获批与密集发行并行，发债规模同比激增超过200%，融资热度显著提升 [1][2] - 发债热潮背后，是资本市场向好背景下券商业务扩张带来的资本金需求，以及低利率环境提供的有利融资窗口，资金主要用于补充资本、优化债务结构和支持业务发展 [5][7] - 本轮发债结构呈现多元化、多层次特征，除传统公司债和短期融资券外，科创债等创新品种迅速崛起，政策支持明确，但行业“马太效应”显著，头部券商融资优势突出 [6][7] 发债规模与增速 - 2026年1月以来，已有10家券商合计获批2650亿元公司债（含次级债、永续次级债、科创债），为后续融资“备足弹药” [1][3] - 截至1月26日，2026年初以来券商已累计发债2380.3亿元，较2025年同期的752亿元大幅增长216.53% [1][5] - 2025年全年券商发债总规模约为1.88万亿元，同比增幅达43.39%，2026年开年在高基数上仍实现同比翻倍增长 [5] 主要获批案例 - 1月27日，国联民生证券及旗下民生证券分别获批发行不超过180亿元和80亿元公司债 [1][2] - 1月23日，广发证券获准发行不超过700亿元公司债，为年初以来单笔额度最高的上市券商 [3] - 其他大型获批案例包括：申万宏源证券600亿元、银河证券300亿元（公司债）及50亿元（科创债）、东方财富证券200亿元、广发证券200亿元（永续次级债）等 [3] 发行情况与资金用途 - 多家券商已完成债券发行，例如东兴证券发行10亿元短期融资券，浙商证券发行15亿元短期融资券，国金证券、中泰证券与财通证券合计发行55亿元短期融资券 [4][5] - 发债募集资金主要用于偿还债务、补充营运资金及支持业务发展，旨在满足业务运营需要、优化债务结构、补充流动资金 [7] - 通过大规模低利率债务融资，券商可提升资本充足水平，将资金投入多元化业务及科技创新领域 [5] 发债结构特征与政策背景 - 发债结构多元化，债券品种除公司债、短期融资券外，科创债迅速崛起成为重要组成部分，例如银河证券获批50亿元、长江证券获批10亿元科技创新公司债券 [6] - 2025年5月，央行与证监会联合发文明确支持金融机构发行科技创新债券，为券商发行科创债提供了清晰的政策依据和制度空间 [6] - 券商通过发行普通公司债、永续债、二级资本债等补充资本金，同时利用短期融资券等工具补充营运资金，支持业务规模化发展 [6] 驱动因素与行业展望 - 驱动因素包括：资本市场整体向好背景下券商创新业务推进带来的资本金需求上升，以及当前债券市场利率持续处于相对低位提供的有利时间窗口 [5] - 开年集中发债是券商的常规做法，主要为全年业务发展提前补充营运资本，随着资本市场有望进入较长牛市周期，券商需要更多资本金支撑多元化业务 [7] - 在监管政策引导下，科创债、绿色债等定向支持实体经济和产业转型的债券品种有望继续扩容 [7] - 行业“马太效应”明显，头部券商发行规模持续扩大，中小券商在融资能力和规模扩张方面面临一定约束 [7]

文章核心观点 - 2026年开年A股市场活跃，两融余额快速攀升，券商面临资金压力，通过大规模发行公司债进行“补血”，以支持资本消耗型业务扩张并偿还到期债务 [1][2][3] 券商发债规模与节奏 - 2026年1月1日至26日，券商发债规模达2480.2亿元，较去年同期增长近230% [1][4] - 2025年全年券商合计发债规模超过1.89万亿元，同比增长约44% [5] - 2026年开年融资节奏加快，多家券商债券注册申请获批，包括东北证券（100亿元）、西部证券（180亿元）、首创证券、东方财富、长江证券、申万宏源证券（600亿元）和广发证券（700亿元）等 [1][2] 发债资金主要用途 - 发债资金主要用于两部分：偿还到期债券（通常占五成以上，有的甚至达八成以上）和补充运营资金 [2] - 以西部证券为例，其180亿元发行总额中，拟将不超过150亿元用于偿还到期债务，剩余资金将重点支持固定收益及融资融券业务 [2] - 东方财富证券获批发行不超过200亿元次级公司债券，其中不超过100亿元用于偿债，剩余补充营运资金的部分将主要用于扩大证券投资规模和融资融券业务支持 [3] 市场背景与直接推手 - A股市场持续火热，两融余额从2026年初的约2.5万亿元迅速攀升，截至1月26日已达约2.73万亿元 [3][4] - 随着两融余额冲高，市场已有个别券商两融额度吃紧，券商通过发债募资支撑融资融券业务发展显得尤为必要 [3] - 行业正通过密集发债储备“弹药”，意在偿还旧债的同时，全力支撑两融等资本消耗型业务的扩张，以抢抓本轮行情机遇 [1] 政策与结构特征 - 政策支持拓宽融资渠道，2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券，2025年5月至12月，证券公司发行科创公司债834.4亿元，募集资金的不低于70%用于科技创新类业务 [5] - 债券发行机制优化，2025年5月以来，上海证券交易所、深圳证券交易所试点开展公司债券续发行，2025年5月至12月，证券公司续发行公司债1146亿元 [6] - 证券公司发债主体以高信用等级主体为主，头部券商是发债主力军，科创公司债发行规模快速增长且表现出一定的利差优势 [6]

政策核心内容 - 佛山市政府发布《佛山市关于2026年一季度经济社会发展开好局的若干措施》共16条 旨在推动经济运行回升向好 跑好开局"第一棒" [1] - 政策注重创新谋划和延续优化相结合 保持政策连续性和稳定性 [1] 金融支持措施 - 支持有条件的企业发行科技创新债券 [1] - 推动全社会各类企业通过并购延伸产业链和实现转型升级 [1] - 目标在一季度实现直接融资规模超过85亿元 [1]

公司债务融资工具发行授权 - 公司及子公司获授权在2025年度发行多种类型本外币债务融资工具 包括公司债 企业债 短期融资券 超短期融资券 中期票据 永续债 定向工具 境外债券 北金所债权融资计划等 [1] - 发行授权议案分别于2025年4月17日经董事会及2025年5月9日经股东大会审议通过 [1] 本期科技创新债券发行详情 - 公司已完成"26华友钴业MTN002(科创债)"的发行 债券简称26华友钴业MTN002(科创债) [1] - 本期债券发行额为5亿元人民币 [1] - 债券期限为2年 单位面值为100元人民币 [1] - 发行利率为2.63% [1] - 本期债券由中信银行与浙商银行担任主承销商 通过簿记建档 集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金将用于偿还公司有息负债 [1] 信息披露 - 本期债券发行的具体情况和相关文件可在中国货币网及上海清算所网站查询 [2]

2025年私募基金行业监管政策核心观点 - 2025年私募基金行业监管呈现“促发展”与“强规范”双轮驱动特征 一方面通过科技创新债券、国家创投引导基金等举措引导长期资本投向科技创新和产业升级 另一方面自律组织持续细化登记备案要求并压实托管人责任 同时上海、深圳、海南等地在政府投资基金、S基金、QFLP试点等方面开展了丰富的制度创新与实践探索 [1] 科技创新债券支持政策 - 中国人民银行与中国证监会联合公告 支持私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券 可灵活设置债券条款并鼓励发行长期限债券 同时将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估 [2] - 中国银行间市场交易商协会发布通知 明确科技型企业和股权投资机构为发行主体 科技创新债券注册发行适用绿色通道机制 享受信息披露简化、财务报告延期等便利政策 [3] - 上交所、深交所和北交所同步发布通知 新增支持股权投资机构发行科技创新债券募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等 [4] 国务院及国务院办公厅相关政策 - 国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》 提及优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系 引导社会资本加大向重点领域投资 并稳步扩大跨境私募股权投资基金外汇管理政策试点范围 [4] - 国务院发布《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》 支持稳慎探索私募股权和创业投资份额转让 [5] - 国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 提出完善分级分类管理、优化退出机制等八项措施 推动政府投资基金专业化、市场化运作 [6] 证监会相关政策 - 中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》 提出引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技 并畅通多元化退出渠道 包括优化“反向挂钩”政策、推进实物分配股票试点、研究完善份额转让制度及支持S基金发展 [7][8] - 中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 提到加强与公安司法机关执法协作 合力打击侵占、挪用私募基金财产等违法犯罪行为 [9] - 中国证监会修订《中国证监会派出机构监管职责规定》 要求派出机构对私募基金管理人开展风险监测预警 并加强与地方人民政府在监管、风险处置等方面的协作 [10] 多部委联合及其他部委政策 - 科技部、中国人民银行、中国证监会等七部委联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 明确设立“国家创业投资引导基金” 并将金融资产投资公司股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份 同时支持保险资金、社保基金会、理财公司等参与创业投资 [10] - 中国人民银行、中国证监会等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出引导社会资本加大对服务消费重点领域投资 通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业融资需求 并积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用 [11] - 中国人民银行、中国证监会等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》 指出要引入长期资金和发展耐心资本 实施“科技产业金融一体化”专项 推动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 并发展创业投资二级市场基金 [12] - 中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 明确支持私募证券投资基金创新产品类型及投资策略 [13] - 国务院国资委明确 国有企业增资协议严禁约定股权回购条款 [14] 基金业协会自律规则（登记备案与案例） - 基金业协会修订并施行《私募投资基金备案指引第3号——私募投资基金变更管理人》 主要修订内容包括尊重意思自治、简化文件要求、明确办理依据、扩大适用范围及聚焦管理人变更 [15][16][17] - 基金业协会发布私募基金登记备案动态第三期 细化对管理人控股股东、实际控制人专业经验的认定标准 对因承担国家或区域重大战略职能设立或存在合并分立改制情形的机构 可按实质重于形式原则追溯认定相关经验 [18] - 基金业协会发布私募基金登记备案动态第四期 总结并公布四类典型问题案例 包括管理人变相开展通道业务、管理人需具备持续展业能力、投资者不具备出资能力以及管理人违规担任有限合伙人或基金违规担任普通合伙人 [19] 基金业协会自律规则（托管与从业） - 中国证监会就《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 拟修订内容包括提高准入门槛（商业银行净资产不低于500亿元 证券公司及其他金融机构净资产不低于300亿元）、强化实质展业与风险隔离、压实托管人责任以及健全退出机制 [21] - 基金业协会修订《基金经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》 完善廉洁从业监督机制 加强内控管理（如强化对证监会系统离职人员管理） 并细化主要业务廉洁从业要求 [23][24] 期货业协会自律规则与相关立法动态 - 中国期货业协会修订并发布《期货公司资产管理业务备案管理规则》 规范期货公司私募资管计划的登记备案、投资经理指定等要求 [25] - 最高人民法院公布《公司法司法解释（征求意见稿）》 新增关于估值调整协议效力及履行的条款 并禁止投资者通过约定违约责任等方式变相强制公司承担对赌义务 同时对投资者要求股东回购股权的规则做出具体规定 [26][27] 上海市相关政策 - 上海市人民政府办公厅印发《上海市政府投资基金管理办法（试行）》 共计七章四十四条 涵盖政府投资基金的设立、管理、退出、预算管理及监督绩效等内容 并规定由国资部门牵头制定尽职免责有关制度 [28] - 《上海市促进专精特新中小企业发展壮大的若干措施》提出 发挥国家及市级母基金引领作用 形成总规模不低于1000亿元的基金群 面向专精特新中小企业加大直接投资力度 [29] - 《上海市促进高成长企业加快发展三年行动方案（2025-2027年）》计划 到2027年推动高成长企业规模突破1000家 形成“4321金字塔式”培育体系 并深化私募股权和创业投资份额转让试点 [30] - 《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》提出 发挥国家人工智能产业投资基金、市级人工智能先导产业母基金等引导作用 联合区级投资基金、社会资本投早、投小、投长期 [31] - 上海市青浦区人民政府印发《上海青浦S基金管理办法（试行）》 规范该政府投资基金的设立与运作 基金存续期10年（投资期5年、退出期5年） 对单个子基金出资比例原则上不超过30%且投资金额不超过1亿元 [32][33][34] 广东、海南等地相关政策 - 国家外汇管理局广东省分局印发《横琴粤澳深度合作区开展合格境外有限合伙人（QFLP）外汇管理试点业务实施细则》 适用于在合作区发起的私募投资基金 规定了外汇登记、资金汇兑等内容 自2025年10月16日起实施 [35] - 《深圳市推动服务贸易和数字贸易高质量发展实施方案》提出 完善直接投资外汇管理 支持境外机构通过QFLP方式投资深圳科技型企业 [36] - 《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》规定 允许种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损 并按整个生命周期进行考核 [37] - 《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》提出 设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金 对重点产业的初创企业给予领投支持 基金内单个项目最高允许100%亏损 [38] - 海南证监局发布《海南私募基金违规案例通报》 分为私募基金募集、投资、管理违规案例及监管提示四部分 详细列举了向非合格投资者募资、侵占基金财产、未履行登记备案等具体违规行为 [39]

公司融资动态 - 公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》，决定接受其科技创新债券注册 [1] - 本次注册的基础品种为中期票据，注册金额为5亿元人民币 [1] - 注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] 发行安排与中介机构 - 本次科技创新债券由南京银行股份有限公司和江苏银行股份有限公司担任联席主承销商 [1] - 公司在注册有效期内可分期发行科技创新债券 [1] - 接受注册后如需备案发行，应事前先向交易商协会备案 [1] 后续管理与披露 - 公司应按照有权机构决议及相关管理要求进行发行管理 [1] - 发行完成后，公司应通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [1]

公司融资活动 - 牧原食品股份有限公司于1月7日成功发行了2026年度第一期科技创新债券[1] - 本期债券简称“26牧原食品MTN001(科创债)”，发行规模为5亿元人民币，实际发行总额5亿元，计划发行总额5亿元[1] - 债券期限为2年，起息日为2026年1月9日，兑付日为2028年1月9日[1] - 本期债券发行利率为2.23%，发行价格为100元/百元面值[1] - 募集资金已于1月9日全部到账[1] 债券发行相关方 - 本期债券的主承销商为中信银行股份有限公司[1] - 本期债券的联席主承销商为招商银行股份有限公司和兴业银行股份有限公司[1]

交易与市场表现 - 截至2026年1月9日收盘，公司股价报收于59.15元，单日上涨6.94% [1] - 当日成交活跃，换手率达11.85%，成交量为13.11万手，成交额达7.71亿元 [1] - 1月9日主力资金净流入4563.33万元，游资资金净流入1429.61万元，散户资金净流出5992.94万元 [1][2] 公司融资与资本运作 - 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行最高不超过5亿元人民币的科技创新债券 [1][2] - 发行债券旨在响应国家科技创新政策，拓宽融资渠道，优化债务结构，降低财务费用 [1] - 该议案已通过董事会及相关专门委员会审议，并提请2026年第一次临时股东会审议 [1]

公司融资计划 - 方大炭素拟申请注册发行科技创新债券 [1] - 计划发行债券的注册额度最高不超过人民币10亿元（含10亿元）[1] - 债券拟在中国银行间市场交易商协会注册发行 [1]