科创板市场表现 - 科创综指年内涨幅达27.21%，显著跑赢创业板指（18.33%）和上证指数（10.29%）[1] - 科创板总市值突破9万亿元，上市公司数量达589家[2] - 主动权益类基金的科创板股票配置比例为15.36%，创历史新高[2] 科创板定位与产业分布 - 科创板聚焦新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业，占比超八成[2] - 人工智能、低空经济、基因治疗等前沿领域企业形成集群效应[2] - 电子（41.1%）、医药（18.1%）、计算机（9.3%）为科创综指前三大权重行业[4] 政策与制度改革 - 2024年6月"科创八条"强化硬科技定位并优化新股定价机制[3] - 2025年4月新"国九条"提高科创属性评价标准并推动退市机制[3] - 2025年6月科创板"1+6"新政设立成长层以解决科技企业融资问题[3] 科创综指特征与投资价值 - 科创综指采用总市值加权，覆盖全部科创板非ST股票[4] - 前十大权重股覆盖半导体、医疗器械、软件服务等核心赛道[4] - 指数产品成为参与科技价值重估的有效工具[4] 产业发展与估值逻辑 - AI、机器人等新兴产业产品迭代加速，推动经济转型升级[2] - "科特估"逻辑反映科技创新能力提升和产业价值重估[1][2] - 具备技术创新和产业化落地能力的企业持续获得估值提升[2][3]

宏观政策创新 - 财政政策新增“准财政”新型政策性金融工具，覆盖科技创新、消费升级、外贸稳定等领域[2] - 专项债投向改为“负面清单”管理，资本金适用范围扩大至新兴产业基础设施，各省资本金使用上限从25%提升至30%[17] - 货币政策创设新结构性工具，引导资金流向科技创新领域，实施适度宽松政策并适时降准降息[15] 资本市场政策与资金结构 - 2024年4月国务院发布新“国九条”，启动资本市场改革，完善上市、交易及退出规则[3] - 权益类ETF规模突破3万亿元，2025年新发产品212只，中长期资金入市方案要求险资每年新增保费的30%定向投资A股[23] - 中央汇金提出类“平准基金”定位，保险资金权益投资比例上限提升至40%[23] 科技产业创新与市场表现 - 2023年中国数字经济核心产业增加值达12.76万亿元，占GDP比重9.9%[30] - 科创板动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克估值水平[5] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300指数（+6.80%）[5] - 中国人形机器人技术专利累计申请量达6618件，全球占比超50%；中国动力电池专利占全球74%[32] 市场流动性及风险 - 2025年8月13日A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高[7] - 风险包括企业盈利上行幅度不及预期、外需超预期下行及结构化行情演绎趋向极致[8]

科创板市场表现 - 科创综指年内涨幅达22.51% 领先沪深300等宽基指数 [1] - 科创AI指数自去年9月24日以来累计涨幅109.25% 科创芯片指数涨幅95.98% [1] - 科创新药指数年内涨幅75.19% 是上证生物医药指数的3倍多 [1] 科技细分领域景气度 - 国产大模型DeepSeek突破带动AI资本支出显著增长 [1] - 国产算力芯片 光芯片 软件应用等细分领域呈现高景气度 [1] - 创新药企研发管线储备扎实 技术突破和出海授权交易验证临床竞争力 [1] 科创板制度改革 - 科创板"1+6"改革举措出台 设置科创成长层支持未盈利科技企业上市 [2] - 科创成长层32家企业7月日均换手率均值较2024年提升54% [2] - 科创板指数达32条 构建宽基 行业主题 策略多层次产品矩阵 [2] 科创板投资生态 - 科创板ETF总数超80只 总规模超2500亿元 [2] - 科创板成为A股指数化投资比例最高板块 吸引约200万投资者 [2] - 自"科创板八条"发布以来新增57只ETF 数量增加近两倍 规模涨幅超60% [3] 中长期资金配置 - 中长期投资者对科创板ETF配置规模超400亿元 [3] - 保险和企业年金持仓占比增长迅速 [3] - 对科创50指数ETF配置意愿强 持仓市值和户数连续五年正增长 [3]

科创板市场表现 - 截至8月11日，科创综指年内涨幅达22%，大幅领先其他宽基指数，并创下去年9月24日以来新高点[1] - 科创AI指数和科创芯片指数自去年9月24日以来累计涨幅分别突破109%和95%[2] - 科创新药指数自年初以来涨幅已突破75%，是上证生物医药指数年内涨幅的3倍多[5] 科创板整体发展 - 科创板上市公司数量达589家，总市值成功跨越7万亿元大关[2] - 新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成[2] - 自开板以来，科创板企业6年累计研发投入达7090亿元，自2022年起连续三年研发投入突破1000亿元[6] 人工智能与芯片领域 - 国产大模型DeepSeek取得突破带动AI资本支出增长，国产算力芯片、光芯片等细分领域呈现高景气度[2] - 寒武纪2025年一季报显示公司已连续第二个季度实现盈利，库存规模攀升至近28亿元[3] - 海光信息2025年上半年归母净利润首次突破10亿元，期末合同负债超30亿元，较上年年末增长2.4倍[3] 创新药领域 - 三生国健将一款临床阶段双抗候选药物以首付款12.5亿美元、总金额60.5亿美元授权给辉瑞[4] - 百济神州的泽布替尼以125.27亿元的半年度销售额成为唯一上榜全球药品销售额TOP50的国产创新药[4] - 百利天恒、特宝生物、艾力斯相对发行价涨幅分别达到11倍、9倍和3倍[5] 科创板制度创新 - 科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破但未盈利的科技型企业[7] - 已进入科创成长层的32家企业，7月日均换手率均值较2024年提升约54%[7] 科创板指数产品发展 - 科创板指数达32条，覆盖宽基、行业主题、策略的多层次产品矩阵[8] - 超80只境内科创板ETF上市，总规模超过2500亿元[8] - 自2024年“科创板八条”发布以来，新增57只科创板ETF上市，数量增加近2倍，基金产品规模涨幅超60%[9] - 截至2025年6月底，中长期投资者对科创板ETF的配置规模已超400亿元[10]

科创板市场表现 - 科创综指2025年内涨幅达22%，显著超越沪深300、上证50、创业板指数等宽基指数表现[1] - 科创综指、科创100、科创成长等指数近期创下去年9月24日以来的新高点[1] - 科创AI指数与科创芯片指数自去年9月24日以来累计涨幅分别突破109%和95%[2] - 科创新药指数年初以来涨幅突破75%，是上证生物医药指数年内涨幅的3倍多[2] 科创板发展概况 - 科创板上市公司数量攀升至589家，总市值成功跨越7万亿元大关[2] - 新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成[2] - 人工智能、低空经济、基因治疗等前沿细分领域均有公司布局[2] 重点行业与公司表现 - 国产大模型DeepSeek突破带动AI资本支出显著增长，国产算力芯片、软件应用等细分领域呈现高景气度[2] - 创新药企百利天恒、特宝生物、艾力斯相对发行价涨幅分别达到11倍、9倍和3倍[2] 制度创新与市场效应 - 科创板推出“1+6”政策措施，设置科创成长层服务未盈利科技型企业[4] - 进入科创成长层的32家企业7月份日均换手率均值较2024年提升约54%，流动性改善显著[4] - “改革、创新、出海、并购”多线并进的发展优势为科技资产定价提供更丰富估值锚[3]

科创板指数表现 - 科创综指2025年年内涨幅达22.51% 领先沪深300、上证50及创业板指数等宽基指数 [2] - 科创AI指数自去年9月24日以来累计涨幅109.25% 科创芯片指数同期涨幅95.98% [2] - 科创新药指数年内累计涨幅75.19% 为上证生物医药指数涨幅的3倍多 [2] 科技行业景气度 - AI领域因国产大模型DeepSeek突破带动资本支出增长 国产算力芯片、光芯片及软件应用呈现高景气度 [2] - 科创板创新药企凭借研发管线储备、技术突破及出海授权交易验证临床竞争力 [2] - 科创板定位"硬科技"企业 行业高成长潜力支撑科技股上扬行情 [2] 市场改革与指数发展 - 科创板"1+6"改革设置科创成长层 支持未盈利科技型企业上市 [3] - 科创成长层32家企业7月日均换手率均值较2024年提升54% [3] - 科创板指数达32条 覆盖宽基、行业主题及策略 构建多层次产品矩阵 [3] 投资产品与资金配置 - 科创板ETF总数超80只 总规模超2500亿元 为A股指数化投资比例最高板块 [3] - 自"科创板八条"政策发布后新增57只ETF 数量增近两倍 规模涨幅超60% [4] - 中长期投资者对科创板ETF配置规模超400亿元 保险与企业年金持仓占比增长迅速 [4]

创业板50行业表现 - 创业板50行业近期表现分化 科技成长类资产在流动性宽松阶段具备更高弹性 [1] - 美债利率高位回落时 交易国产AI算力等"硬科技"（科特估）的胜率提升 [1] - 当前创业板/沪深300的相对PE从4 84升至4 92 相对PB从2 58升至2 61 显示成长板块估值有所修复 [1] 创业板50指数特征 - 创业板50ETF国泰跟踪的是创业板50指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 创业板50指数由深圳证券交易所发布 精选创业板市场中市值大、流动性好的50家代表性公司作为样本股 [1] - 创业板50指数反映中国高成长性新兴企业的整体表现 成分股覆盖信息技术、医药卫生等多个行业 倾向于成长风格 [1]

市场整体表现 - 沪指微涨但深成指和创业板指回调 涨停股保持活跃 [1] 政策背景 - 险资入市新规落地 预计带来万亿增量资金 利好市场长期流动性 [3] - 科创板推出"科创成长层" 降低未盈利企业上市门槛 可能重塑科技股估值逻辑 [3] 连板梯队分析 - 国晟科技4连板 涉及HJT电池和钙钛矿技术 光伏行业前沿方向 业绩预增 [3] - 上纬新材4连板 PEEK材料概念叠加风电设备 AI算力需求爆发带动特种材料需求 [3] - 联环药业3连板 医药中间体涨价驱动 [3] - 绿地控股3连板 受益房地产政策微调 资金在低位基建股中寻找机会 [3] 代表性涨停案例 - 华宏科技2连板 上半年净利润预增超30倍 稀土原料价格回升叠加稀土回收业务放量 稀土行业受"反内卷"政策推动 产能整合加速 [3] - 国电南自涨停 上半年净利润预增171%-225% 电网自动化订单增加 受益大功率充电设施建设和电网升级改造 属于"科特估"概念 [4] - 新时达涨停 海尔入主带来供应链协同和海外渠道资源 工业机器人业务受益 人形机器人量产预期升温带动核心部件需求 [4] 风险警示案例 - *ST亚太涨停 因被申请破产重整 纯属博弈重组预期 风险极高 [4] - 华银电力净利润预增36倍 主要靠非经常性损益 主营业务无起色 业绩持续性差 [4] - 北方稀土涨停但主力净流出近18亿元 资金出货明显 [4] 投资筛选标准 - 业绩增长需来自主营业务 如华宏科技(产品涨价)和国电南自(订单增长) [5] - 行业逻辑需有政策支持和产业趋势 如稀土/机器人/算力领域 [5] - 估值合理性考量 如新易盛净利润预增3倍多但市盈率不足30倍 [5] 行业投资机会 - 稀土行业：国家推动产能整合 北方稀土/中国稀土等龙头话语权增强 新能源车/机器人对稀土需求刚性 [3][5] - 机器人领域：人形机器人量产预期升温 PEEK材料/减速器等核心部件需求大增 [4][5] - 电网设备：大功率充电设施建设推动电网升级改造需求 [4]

核心观点 - 科创相关风格是当前环境下较为合适的配置板块，重点关注人工智能、高端制造、创新药三大领域 [1] - 科创企业有望进入重估新周期，驱动因素包括政策支持、产业趋势、全球货币体系重构等 [1][4][6] - 2025年AI产业发展进入商业化落地新阶段，高端制造供需改善，创新药政策优化且出海加速 [8][9][10] 科创行情表现 - 年初以来科创50指数高点较年初上涨约18%，AI产业链关联度较高的人工智能、机器人、半导体等领域表现较好 [2] - 上半年科创领域呈现三大特征：AI扩散效应（创新药、智慧医疗等间接受益）、行情轮动（1-2月AI/机器人领涨，5月国防军工亮眼）、港股跑赢A股（科技互联网、创新药突出） [2] 政策驱动因素 - 政府工作报告将发展新质生产力放在重要位置，科技金融列为金融"五篇大文章"首位 [3] - 融资支持加码：新设"国家创业引导基金"聚焦AI/量子科技/氢能储能，科技创新再贷款额度提升至8000亿元 [3] - 资本市场改革推进：并购重组新规落地，债券市场"科技板"及配套风险分担工具创设 [3] 全球科技与贸易重构 - DeepSeek技术突破打破美国AI垄断，基准情形下至2035年AI有望使中国GDP额外累计增加9.8%（年化增速+0.8个百分点） [4] - 中美关税谈判短期缓解出口压力，中长期加速国产替代和出海，电子/机械设备/汽车等行业对美出口敞口较大 [5][6] - 全球货币体系重构下人民币资产有望重估，美元下行周期或利好港股（AH溢价近5年低位） [6] 产业趋势 AI领域 - 国内大模型效能跃升，AI应用进入兑现期：硬件终端智能化加速，B端高附加值场景（研发设计/营销运营）率先落地 [8] - 1Q25计算芯片/SoC、数通设备业绩亮眼，下半年关注AI应用进展及国产化进程 [8] 高端制造 - 2023年起部分行业产能出清，2025年"人工智能+"行动推动智能终端/智能制造装备发展 [9] - 人形机器人进入量产元年，带动电池/电机/传感器/算力硬件等赛道扩容 [9] 创新药 - 政策支持加码：创新药纳入政府工作报告，丙类目录年内落地提升支付能力 [10] - 国际化加速：1Q25中国医药license-out交易金额366亿美元（+258%），ADC/双抗管线占比超48% [11] 市场动态 - 年初A股科创企业关注度提升，但成交活跃度分化（TMT板块2月冲高后回落，创新药5月加速） [12] - 估值修复但分化：科创50前向市盈率50.7x，计算机/电子等板块估值高于历史50%分位数 [12]

港股市场表现 - 上半年港股市场走势强劲，恒生指数年内累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场 [1] - 上半年港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性，得益于国内降准降息、财政发力推动经济温和复苏，"以旧换新"政策提振内需 [17] - 港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势，在AI技术突破、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估 [17] - 南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现 [17] - 上半年港股市场领涨全球，产业结构优异，新经济结构占比高，互联网、新消费、创新药、新能源车等产业趋势向上 [17] 港股估值情况 - 恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5% [21] - 恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5% [21] - 港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数 [21] - MSCI China指数市盈率为11.7倍，低于长期平均0.1倍标准偏差；市净率为1.4倍，低于长期平均0.3倍标准偏差 [22] - 恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地，显著低于标普500指数的27.5倍和纳斯达克指数的34.8倍 [22] 下半年港股展望 - 下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局 [4][24] - 宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复 [24] - 全年南向资金净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性 [24] - 海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升 [24] - 全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善 [25] - 中、美、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对新兴市场资产可以保持乐观 [25] 投资机会 - 科技领域，AI技术商业化加速与资本开支扩张，将推动互联网巨头盈利超预期 [27] - 医疗保健板块，创新药受益于政策松绑及国际化战略推进，头部企业盈利兑现与管线突破将驱动估值重塑 [28] - 高股息资产方面，港股通资金持续涌入，推动银行、公用事业等板块股息率优势强化 [29] - 新消费领域的盲盒潮玩、新型餐饮连锁、美妆医美等细分赛道仍具弹性 [30] - 科技成长领域包括互联网、人工智能、创新药、智能驾驶、具身智能等 [30] - 消费复苏和品牌出海包括潮玩、黄金首饰、国潮品牌等 [30] - 创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会 [30]