核心观点 - 被动投资主动化，主动投资系统化是工银瑞信指数及量化投资部的核心理念 [1][11][15] - 指数产品的第一性原理是为持有人提供收益，而非区分主动或被动 [15][16][23] - 长期盈利是信仰的变现，中期盈利是认知的变现，短期盈利是技术的变现 [4][48] 被动投资主动化 - 主动定义贝塔：通过产品创设主动定义未来能赚钱的贝塔方向，如A50、A500宽基指数和系列红利指数 [2][17] - 主动选择有所为：在建仓期、成分股调整期、大额申赎期三个关键时点进行主动操作优化 [2][21] - 主动选择有所不为：不提供冗余流动性，只针对真实客户需求提供流动性服务 [2][19] 主动投资系统化 - 形成闭环管理的量化投研平台，统一管理因子研究、策略形成、模型构建等环节 [3][35] - 用数据和科学定义投研流程，强调科学性和客观性而非观点碰撞 [3][36] - 形成多资产多策略工作手册并系统化落地，将个人认知转化为平台智慧 [3][35] 产品创新与布局 - 红利主题产品持续迭代：从深圳红利到港股红利再到智选质量红利指数 [17] - 港股通科技30ETF(159636)加入智能驾驶龙头企业，兼顾覆盖度和锐度 [17] - 指数增强产品布局遵循三原则：贝塔方向、用户需求、自身阿尔法能力 [27][28] 量化投资方法论 - 量化产品类似L3-L4级自动驾驶，需清晰策略定义和尾部风险管理 [25][26] - 通过多资产视角发现系统性机会，如债券信用利差映射股票大小市值 [30] - 团队多元化背景形成互补：自营出身的风险管理、数学系的AI阿尔法、策略研究的中观因子把握 [32][33][34] 团队与文化 - 开放文化：平等讨论带来多元视角 [46][50] - 包容文化：对短期业绩落后有机制保护，给予策略验证时间 [46][50] - 团队协作：每人独立负责策略板块并平台共享，形成投研体系护城河 [47][51] 市场展望 - 港股市场具有系统性机会，创新药行业处于Alpha周期向上拐点 [37] - 红利主题股息率在无风险利率环境下具有吸引力 [37] - 通过ARC系统(Active-Reversion-Certainty)跟踪统一变量进行多资产决策 [42]

点击↑↑ 上图看#一图看懂私募 # 合集 上海泓湖私募基金管理有限公司（以下简称"泓湖投资"）由梁文涛博士创立于2010年3月 ，中国证券投资基金业协会管理人登记编号： P1000395。 泓湖投资自成立以来一直在实践中探索为投资人追求中长期绝对收益的宏观策略，是国内系统化宏观策略的先行者 。（ 点此看泓湖投资旗下基金业绩、核心团队成员、路演视频 ） 公司专注于系统化宏观策略，坚持价值投资理念，以中长期绝对收益为目标，严格控制风险。目前，公司总管理规模100亿+。据私募 排排网数据 显示 ， 2024年末，泓湖私募的规模还只是20-50亿，今年2月份就突破了百亿。 今年4月份，泓湖私募旗下有4只产品（成立满 1年）的净值已创历史新高 。（ 点此看旗下基金收益 ） 在最新的百亿私募近半年收益排行榜中，泓湖投资夺得冠军。 其有8只产品在私募排排网有近半年业绩展示，近半年收益均值约为***%， 今年1-4月收益均值约为***%。 同时，其在近一年也以约***%的收益夺得第1名（ 点此看收益 ）。 值得一提的是，其在上个月的近半年 收益排名中还未进入前10强，在4月份，其产品业绩突然狂飙，单月收益约***%，从而一举 ...

"别过于关注所谓的搭便车问题，当车头开车对美国是有益的"。 在上世纪80年代末，他提出了一个著名理论"软实力"。 01 这是《软实力》理论提出者约瑟夫·奈的名言，也曾经是美国经贸和外交政策的主要方向。 但很显然，现在的美国不仅忘记了这套理论，还想给每个乘客多收费。 就在老爷子离开不到一个星期，中国就系统性突破美国关税封锁，5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的签署，宣告中国以"91%关税互免+24%暂停 加征"的硬核战果，完成对2018年贸易战的历史性超越。 02 中国为什么能打赢关税战？ 先聊聊约瑟夫·奈和他的"软实力"理论。 我和大家从"硬实力和软实力"，以及"垂直系统化"两个角度，分析中美关税的博弈密码。 在5月6号，哈佛大学的约瑟夫·奈教授去世了，这个老爷子可不简单，当过美国助理国务卿、助理国防部长，还做过驻日大使，妥妥的美国外交圈的"老 炮"。 硬实力包括人口、物产、武力、经济等传统权力资源，这些资源的价值现在在降低，而软实力包括文化、跨国公司、市场、信誉、价值观等，这些因素共同 构成了软实力，在当今和未来社会将会发挥更大的价值。 就像交朋友，不是靠拳头让对方服你，而是让人家觉得你的想法靠谱，愿 ...

生态综合补偿机制 - 生态综合补偿是推动生态保护与治理、协调区域生态经济利益、激发优质生态区域"生态转换动力"的有效手段，需从碎片化补偿转向中央政府与全流域地方政府共同参与的综合补偿[1] - 核心目标是实现"绿水青山"向"金山银山"的价值转化，需强化长效机制建设[1] 纵向补偿机制 - 纵向补偿是维护国家生态安全的兜底性制度，需健全分类补偿机制，根据经济社会发展状况和生态保护成效制定差异化标准[2] - 需构建稳定的资金投入与监管机制，加强生态价值核算研究并确保资金使用透明高效[2] 横向补偿机制 - 横向补偿解决跨区域协商难题，通过市场化或政策途径在无行政隶属关系的区域间实施补偿[3] - 推行"造血式"补偿模式，包括合作园区建设、产业转移、技术培训等方式，健全利益分配和责任共担机制[3] 市场化补偿路径 - 市场机制是政府补偿的有效补充，需衔接生态产品价值实现与补偿制度，鼓励社会力量按市场规则购买生态服务[4] - 拓宽资金渠道，通过资源环境交易、生态产业发展基金等形成多元化资金来源[4] 补偿方式创新 - 需从"输血式"转向"造血式"补偿，践行系统化、数字化、法治化理念[5] - 系统化要求运用整体治理思维，强化横向与纵向补偿的"双轮驱动"，增强各主体协同[5] - 数字化需借助智能计算、卫星遥感等技术建立生态产品价值数据库和智能管理平台[5][6] - 法治化依托《生态保护补偿条例》明确权责界定和资金监管，确保补偿有法可依[6]

公司发展概况 - 永赢基金债券型公募基金管理规模从2019年的948 99亿元增长至2024年的3170 36亿元，六年增长234% [1] - 构建了从短债、中长债到"固收+"的全谱系产品矩阵，形成差异化风险等级梯度和持有期设计 [1] - 固定收益投资团队共50余人，其中基金经理/投资经理21人，平均从业年限超过11年 [2] 产品战略与设计 - 提出"每个基金经理都是产品经理"理念，要求基金经理既懂投资又深入了解客户需求 [2] - 针对机构投资者提供系统化产品方案，对个人投资者提供风险梯度分明的产品货架 [2] - 设立跨部门产品委员会，从需求出发结合市场适配性、风险收益特征等维度论证产品方案 [2] 投研团队建设 - 固收团队按专业领域划分为利率、信用、现金管理三个小组，实行专业化分工与信息共享 [3] - 核心投资成员具备银行、基金等多行业经验，擅长把握交易时机和感知市场情绪 [3] - 业务范围从利率策略拓展至短债、信用债、商行债、转债及多元"固收+"策略 [3] 风险管理体系 - 建立可投库/交易库/禁投库三级信用评级体系，通过自研系统实现T+1日风险监测 [4] - 投资信用债时坚持风险调整后收益原则和极端风险控制原则 [3] - 每日跟踪持仓结构动态调整，保持风险收益比最优状态 [4] 技术支持系统 - 开发牵星固收投研系统、明镜风险管理系统、经纬投资交易系统三大支持平台 [5] - 系统赋能帮助团队在利率债波段操作和信用债择券时机把握上取得成效 [4][5] - 认为固收投资已进入硬实力竞争时代，需将专业研判与系统支持转化为可持续超额收益 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：美联储流动性指数模型** - 模型构建思路：结合数量维度和价格维度构建美联储流动性指数，用于判断市场流动性状态[7] - 模型具体构建过程：通过量化美联储政策工具（如资产负债表规模、利率等）和市场反应（如高收益债利差、新兴市场权益表现等）合成指数，指数>0代表宽松，<0代表收缩[7][9] - 模型评价：对高收益债和新兴市场权益等流动性敏感资产具有显著预测能力[7] 2. **模型名称：CDS-AH股择时模型** - 模型构建思路：利用中国主权CDS（信用违约互换）与AH股收益的负相关性构建择时信号[12][13] - 模型具体构建过程： 1) 计算CDS的20日差分 2) 当差分下行时触发看多信号 3) 结合港股历史数据优化阈值[12][13] - 模型评价：年化超额收益5.7%，与港股收益拟合度优于A股[12][15] 3. **模型名称：利率债收益预测模型** - 模型构建思路：通过拆解利率债收益来源，预测不同久期债券的未来回报[17][20] - 模型具体构建过程： 1) 利率建模：$$ r_{t} = \alpha + \beta X_{t} + \epsilon_{t} $$，其中X为宏观经济变量 2) 蒙特卡洛模拟利率路径 3) 计算持有期预期收益[17][20] - 模型评价：短久期策略卡玛比率达2.94，优于长久期配置[19] 4. **模型名称：A股收益预测模型（GK模型）** - 模型构建思路：基于股息率、盈利增长、估值变化等要素预测宽基指数收益[22][26] - 模型具体构建过程： $$ R_{t+1} = D_{t} + \Delta E_{t} + \Delta P/E_{t} $$ 其中D为股息率，ΔE为盈利增速，ΔP/E为估值变化[26] - 模型评价：对沪深300与中证500的收益差预测能力稳定[22][23] 5. **模型名称：赔率+胜率策略** - 模型构建思路：结合资产赔率（估值）和胜率（宏观因子）构建风险预算组合[65][70] - 模型具体构建过程： 1) 赔率指标：股债风险溢价（权益）、CCB定价误差（转债） 2) 胜率指标：货币/信用/增长/通胀/海外五因子评分 3) 风险预算加权[65][70] - 模型评价：2011年以来年化收益6.9%，最大回撤2.8%[72] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：质量因子** - 构建思路：筛选盈利稳定、财务健康的股票[46][48] - 具体构建过程： 1) 计算EPS稳定性、ROE波动率 2) 标准化后加权合成[48] - 因子评价：当前呈现"高赔率-中等趋势-低拥挤"特征[46] 2. **因子名称：成长因子** - 构建思路：捕捉营收/净利润高增长股票[47][49] - 具体构建过程： 1) 计算净利润同比、营收TTM同比 2) 行业中性化处理[49] - 因子评价：当前估值吸引力下降，拥挤度较高[47] 3. **因子名称：小盘因子** - 构建思路：利用市值效应获取超额收益[53][55] - 具体构建过程： $$ Size = \ln(MCap) $$ 其中MCap为总市值[55] - 因子评价：当前拥挤度0.3倍标准差，风险较高[53] 4. **因子名称：行业轮动三标尺因子** - 构建思路：结合景气度、趋势、拥挤度筛选行业[60][63] - 具体构建过程： 1) 趋势：过去12个月IR 2) 拥挤度：换手率比率+波动率比率 3) 景气度：分析师预期修正[63] - 因子评价：2011年以来信息比率1.12[61] --- 模型的回测效果 1. **美联储流动性指数模型** - 宽松区间年化夏普比率：标普500（1.52）、纳斯达克（1.78）、高收益债（1.21）[9][11] 2. **CDS-AH股择时模型** - 年化收益：11.8% vs 基准6.1% - 最大回撤：19.1% vs 64.1%[15] 3. **利率债收益预测模型** - 短久期策略年化收益：6.8% - 卡玛比率：2.94[19] 4. **A股收益预测模型** - 沪深300预测收益：19.7% - 中证500预测收益：-27.8%[26] 5. **赔率+胜率策略** - 2014年以来年化收益：7.6% - 夏普比率：3.48[72] --- 因子的回测效果 1. **质量因子** - 当前赔率：1.3倍标准差 - 拥挤度：-1.1倍标准差[48] 2. **成长因子** - 当前趋势：0.5倍标准差 - 赔率：-1.1倍标准差[49] 3. **行业轮动因子** - 2019年以来超额收益：9.3% - 信息比率：0.88[61]

公司投资与发展战略 - 2024 年报告期投资额为 5.09 亿元，较上年同期下降 23.12%，未来围绕“系统化、国际化、数智化”战略制定投资计划，包括补充产品链条、提升海外知名度与营收、建立生物制药自控技术平台 [1] 市值管理与股价举措 - 公司重视以提高上市公司质量为核心的市值管理，采取优化经营策略等工作，未来将常态化进行市值管理 [2] - 对于回购股份建议，后续如有相关事项会及时披露 [2][4] 技术融合与合作 - 公司坚持“科技创新”理念，推动人工智能技术与制药装备深度融合，提升产品智能化水平 [2] - 与华为就智慧药厂未来生产场景合作，推动制药行业智能化发展，实现生产流程可视化等目标 [4] 财务情况与计划 - 2024 年实现营业收入 50.10 亿元（国内收入 38.03 亿元，占比 75.90%；国际收入 12.07 亿元，占比 24.10%），较上年同期下降 11.19%；归属于上市公司股东的净利润 1.94 亿元，较上年同期下降 67.66%；归属于上市公司扣非后净利润 1.14 亿元，较上年同期下降 79.39% [4] - 2025 年财务计划：收入目标增速提升、结构优化，围绕三大增长曲线发力；成本控制精细化；资金管理关注现金流；推进数字化转型与业财融合；建立业财协同机制 [3] 盈利与经营目标 - 未来盈利增长驱动因素包括发挥产品创新技术优势、加强公司组织进化 [5] - 2025 年经营目标为优化组织结构、聚焦主产品、关注大客户、扩大全球营销、推动精准管理 [5][6] 行业情况与前景 - 2024 年国内生物医药行业经历深度转变，部分制药企业延缓资本开支项目，加剧制药装备行业竞争，整体盈利水平下滑 [6][7] - 行业中长期发展前景向好，包括政策支持创新、推动国产替代、人口老龄化带来需求 [7]

同时，《条例》规定，人员密集场所、高层和地下公共建筑内部装修不得降低装修材料的难燃、不燃或 者阻燃性能等级，不得使用易燃以及燃烧后产生有毒气体的材料；未经批准不得改变建筑结构、防火防 烟分区；疏散走道、楼梯间以及前室的疏散门应当采取可靠措施，确保常闭式防火门保持常闭，常开的 防火门在发生火灾时自行关闭。 宾馆、饭店厨房油烟气管道以及大型商业综合体共用油烟气管道应当每季度至少清洗一次，并建立油烟 气管道清洗记录。 消防安全大于天。5月1日新版《南京市消防条例》(以下简称《条例》)正式施行。"近年来一些新兴业 态，比如剧本杀、密室逃脱等不断涌现，在促进社会经济发展的同时也因法律法规欠缺、技术标准滞后 等，为消防安全带来了潜在风险。"南京市消防救援支队法制与社会消防工作处二级指挥员刘帆告诉记 者，新修订的条例专门增设条款。 严禁！对私拉"飞线"正式立法 "平时都在小区物业设置的集中充电桩充电，1元5小时或者2元12小时。单位也有规范的集中充电 桩。"家住南京市秦淮区居民钱先生称，如今充电很方便，充电方式也很正规。秦淮区某社区工作人员 告诉记者，对于"飞线"充电的方式，以前主要集中在老小区或物业管理薄弱的小区。社区一 ...

核心观点 - 科技投资的核心逻辑是在技术变革的混沌中找到确定性最强的"产业拐点"，嘉实基金通过长期产业深耕和体系化投研基建捕捉确定性价值 [2] - 中国新质生产力处于多线爆发的黄金时期，科技赛道长期看发展方向，中短期看节奏，持续拥抱科技生态的广度与韧性是公募基金长期制胜关键 [2][4] - 嘉实基金通过"主动+被动""A股+港股+海外""硬件+应用"的多维组合构建反脆弱投研体系，前瞻性布局移动互联网硬件、半导体、算力、AI等关键转折点 [8] 投研方法论 - 研究-寻找产业变革下的强阿尔法-发动进攻是清晰主线，从AlphaGo到ChatGPT再到DeepSeek验证产业拐点理论 [2] - 2023年1-2月AIGC预期催化阶段迅速反应开展地毯式研究，3-4月"千模大战"加快布局硬件和算力方向，年末筛选业绩落地标的 [3] - 投研动作对应扎实研究及证伪，科技产业链上中下游布局对应ETF产品如科创芯片ETF(588200)、通信ETF(159695)等均为行业首批 [4] 业绩表现 - 2025年中证TMT指数年内涨幅超25%，嘉实旗下多只科技主题基金近6个月收益率突出：嘉实创业75.27%、嘉实创新先锋69.16%、嘉实匠心严选66.16%等 [6] - 基金经理在深度产业链研究基础上呈现个性化投资风格，框架各异但共享多视角研究支持 [6] 投研体系 - 研究员着重训练框架逻辑思维，形成可复制传承的工业化投研体系，根本价值观是成长为行业专家并寻找创造价值的公司 [7] - 系统化研究+团队协同+动态迭代构成反脆弱体系，2003年移动互联网硬件、2017年AlphaGo、2019年半导体、2023年算力、2025年AI等布局均领先市场认知 [8]

这些多数律所 传统的"师徒制"培训模式存在的指导碎片化、缺乏标准化流程等问题 ，导致新人"野蛮生 长"，不仅增加了执业风险，还推高了团队管理成本。 这几年，法律行业监管不断加码、行业竞争日益激烈化，律所面临的执业风险陡增，生存压力空前加剧 —— 招人难、培训贵、留人难、用人难 ，正成为横亘在团队发展路上的四座大山： 招人难： 中伦2023年调研显示，即便是通过HR层层筛选的五院四系学霸， 仍有52%的新人入 职3个月无法独立办案； 培训贵： 君合2022的测算表明， 培养1名合格律师的隐形成本超18万 ，且每年递增12%； 留人难： 司法部2023年数据显示， 45%的新人律师执业未满3年便选择离职 ，青年律师"高流 失率"已成行业顽疾； 用人难： 金杜2023年调研揭露， 合伙人平均每周需耗费7.3小时纠正新人的基础错误 ，并纷纷 吐槽"带新人还不如自己干"。 我们与 6家知名律所的8位资深律师 交流后发现，要想解决这些问题，需要用 系统化培训取代 "散养式" 带教， 既能减少新人犯错，又能缩短培养周期： Sullings 律师助理入门培训 资深律师精讲八大模块, 助力法律新人快速成长! ◀ 扫码试看课程 ...