美元走势分析 - 美元可能进一步走软 因美国例外主义正在消退 预计将持续到明年下半年 [1] - 其他影响因素包括美国财政和经常账户担忧 资产重新配置和外汇对冲 以及特朗普关税和非关税政策的不确定性 [1] 亚洲货币展望 - 亚洲贸易协议可能包括被低估货币的升值 外国投资可能回流以及外汇对冲 [1] - 这些因素支持对做空美元兑韩元的更坚定看法 未来几个月美元兑韩元可能跌至1300 [1]

美国预算案对外国投资者的征税条款 - 美国众议院通过税收与支出法案 包含对股息 特许权使用费等外资被动收入征收最高20%累进税 征税对象为被美国认定为实施"不公平税收"国家的实体或个人 [1] - 国会预算办公室估算 若法案通过 未来十年可增加税收1160亿美元 [1] - 条款编入法案第899条 可能被列为"歧视性外国"的国家包括多个欧盟成员国 以及印度 巴西 澳大利亚和英国 [2] 对金融市场的影响 - 德意志银行外汇研究主管指出 新税种可能对美国国债需求产生负面影响 为美国政府将贸易战升级为资本战提供操作空间 [1] - 摩根士丹利称 新税法将降低外资对美资产配置意愿 从而削弱美元 欧洲投资者将首当其冲 [2] - 外国投资者持有美股的股息及部分公司债利息税负将在四年内每年递增5个百分点 目前免税的主权财富基金在美投资组合持仓也将被征税 [2] 行业反应与潜在后果 - PGIM固定收益部门联席首席投资官称 该条款是"自残"行为 正在冲击本就脆弱的外资信心 时机糟糕透顶 [2] - 全球商业联盟主席表示 对在美运营的国际企业长期影响将非常严重 受冲击的将是美国工人而非外国官僚 [2] - 国际金融协会CEO警告 政策可能适得其反 任何资本流动与外商直接投资的扰动都可能对美国企业 就业和经济竞争力造成意外伤害 [2] 美债市场的担忧 - 条款未明确是否覆盖美债利息 但法律模糊性已引发恐慌 对冲基金首席经济策略师指出 若对美债征税 借款成本上升带来的损失可能远超税收收益 [2] - 美债基金董事总经理透露 外国客户正恐慌致电询问 外资已开始假设美债将被征税 [2]

EDL全球机遇策略表现 - 管理规模达16亿美元的EDL全球机遇策略在上月全球市场波动中上涨7.3% [1] - 该基金上月录得逾14%的历史最高月度涨幅 [1] - 今年以来收益达31% 成为2025年表现最佳基金之一 [1] 标普500指数空头策略 - 基金经理持续做空标普500指数 但过去十年因美国"例外主义"承受巨大痛苦 [1] - 当前仍持有标普500主要空头头寸 预计未来一两个月将在5500-5800点震荡 [1] - 认为夏季可能重新测试近期低点 但做空策略被形容为"受虐狂"行为 [1] 美国信用评级与债市影响 - 穆迪下调美国信用评级导致30年期美债收益率突破5% [2] - 20年期美债拍卖需求疲软引发股债汇三杀 反映外国买家回避美债资产 [2] - 德意志银行分析师指出外国投资者不愿以当前价格资助美国政府 [2] 对冲基金行业分化 - 市场波动中部分对冲基金（如EDL）获得超额收益 而大宗商品基金（如Said Haidar和Pierre Andurand旗下）遭遇严重亏损 [2] - 融资成本上升对股市形成压力 美债价值需"大幅下降"才可能重获外资青睐 [2]

摩根大通：中美贸易关系取得进展后美元或落后美股 金十数据5月13日讯，摩根大通分析师在一份报告中说，在中美同意暂时降低关税后，美元可能会落后 于美国股市。关税减免降低了美国经济衰退的可能性，但也有利于全球经济增长。美国的经济增长可能 仍将落后于世界其他地区。美元走软的理由依然存在，尽管力度有所减弱。从中期来看，有关美国例外 主义持续到何种程度的信号将与美元更为相关。 ...

美元地位面临的挑战 - 美元可能遭遇规模高达2 5万亿美元的"雪崩式"抛售 这一预测由"美元微笑理论"提出者Stephen Jen发出 [1] - 亚洲国家开始抛售全球储备货币 导致美元地位面临前所未有的挑战 [1] 亚洲美元资产的累积与潜在风险 - 亚洲出口商和投资者通过国际贸易与投资活动积累了"极其庞大"的美元资产 为美元潜在危机埋下伏笔 [3] - 亚洲投资者可能将大量资金撤回国内或加大对美元走弱的防范力度 可能引发美元大规模撤离 [3] - 亚洲出口商和机构投资者囤积的美元数量可能达2 5万亿美元 对美元构成急剧下行风险 [4] 全球经济形势与美元吸引力 - 特朗普政府重塑全球贸易秩序的举措打破原有国际贸易平衡 促使投资者调整基于"美国例外主义"的交易战略 [4] - 美元的长期吸引力正遭受严重威胁 近期彭博美元指数自2月份高点累计下跌约8% [4] 亚洲货币表现与市场反应 - 过去一个月所有亚洲货币兑美元汇率均呈现上升态势 新台币兑美元汇率单日飙升5% 创1988年以来最大单日涨幅 [4] - 新台币今年以来累计涨幅接近8% 市场猜测亚洲政策制定者可能推动本地货币升值作为与美国达成贸易协议的策略 [4] 亚洲国家的美元头寸与资金流动 - 拥有巨额对外顺差的亚洲国家普遍存在"赤裸裸的美元多头头寸" 即未对美元波动进行对冲的头寸 [5] - 马来西亚 越南等国家的美元头寸可能成为加速数万亿美元资金流动的关键因素 [5] - 一旦美联储降息 中国企业可能抛售美元资产 预计约1万亿美元资金回流到中国 [5]

美股市场 - 摩根士丹利认为疲软的美元将支持美国公司盈利，帮助美股跑赢全球其他市场，预计标普500指数维持在5000-5500点区间 [1] - 德意志银行指出海外投资者对美国资产的购买在过去两个月出现"急停"，即使市场复苏也未逆转 [1] 日本市场 - 美银全球研究指出市场关注日本央行本周给出6月或7月加息的线索，目前市场对日本央行最终利率预期从1.25%下调至略高于0.75% [1] - 三菱日联认为即使日本央行对加息持谨慎态度，日元仍有升值空间，因全球经济增长放缓将促使美联储等主要央行进一步降息 [4] 美国国债 - 巴克莱建议投资者重新建立五年期美债多头头寸，为美联储降息做准备，并怀疑美国今年能避免经济衰退 [2] - 荷兰国际表示特朗普质疑美联储政策对长期国债无益，10年期美债收益率下跌1个基点至4.256% [4] 原油市场 - 法巴银行指出欧佩克+6月增产计划的不确定性给石油市场带来下行风险，预计布伦特原油价格第二季度达60美元/桶，第三季度达70美元/桶 [3] 中国电子材料行业 - 中信建投指出Low-Dk电子纱供不应求，2023年全球5G低介电电子纱和电子布市场规模1.35亿美元，预计2030年达5.28亿美元，年复合增长率21.4% [5] 中国钢铁行业 - 中信证券预计2025年是中国钢铁行业拐点年份，2025Q1有望成为长期业绩拐点，供应端将带来产量超预期收缩 [6] 中国商业地产 - 华泰证券看好2025年商业地产投资机会，因政策催化下消费市场复苏、消费REITs推动运营商资产变现、头部运营商管理优势提升 [7] 中国银行业 - 中泰证券建议关注银行股投资价值，因银行股红利属性凸显，一季度国债收益率上行趋势面临边际变化 [8] 中国证券业 - 国泰海通建议优先配置综合优势显著及跨境资产配置能力更强的头部券商，因固收自营业务亟待转型 [9]

智通财经APP注意到，周一美元走弱提振了包括日元和瑞士法郎在内的避险货币，因投资者在特朗普政策下抛售美国资产——摩根大通预计这一趋势将持 续。 由于贸易协议进展停滞，彭博美元现货指数下跌0.5%，年内累计跌幅近7%。周一公布的制造业活动数据不及预期，加剧了市场对美国经济增长的担忧，进 一步拖累美元。日元和瑞士法郎等其他避险货币当日上涨约1%，英镑则飙升至三年高位。 摩根大通全球外汇策略联席主管米拉·钱丹在接受采访时表示："我们预计美元将迎来第二轮疲软，这是一个将持续数季度的周期性转变。" 特朗普的贸易政策和对华强硬言论促使投资者开始大举买入美国以外资产。另一项美元指标自1月20日(特朗普重返白宫之日)至4月28日已下跌约9%，势将创 下至少1973年以来最大单月跌幅。 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至4月22日当周，对冲基金和资产管理公司等投机交易者加大了对美元的看空押注，净空头仓位创2024年9月 以来新高。长期投资者也将加入资金撤离美国的行列——由于他们调整策略的频率较低，其撤离意味着美元可能长期承压。 钱丹指出，特朗普政府的政策正在削弱"美国例外主义"这一过去几年支撑市场的主题。"美国增 ...

市场现状与波动性 - 截至4月25日当周美国股市在大盘科技股推动下大幅走高 [1] - 标准普尔500指数较特定抛售后的回撤不到3% [1] - VIX指数衡量的波动率已从近期高点下降了一半以上 [1] - 市场仍比2月份的高点低11% 交易环境极不稳定 [1] - 投资者正在应对自2008-09年金融危机以来市场叙事最剧烈的转变之一 [1] 市场主题与叙事转变 - 自2009年以来美国例外主义是金融领域的决定性主题 在新冠疫情期间加速发展 [1] - 过去几个月构成了与上述主题完全相反的情况 [2] - 市场对中美关系和美联储政策的信号反应强烈 贸易政策倾向鹰派但避免了极端结果 [3] 技术指标与交易行为 - 技术因素净转为正面 为两个月来首次 [3] - 自主交易基金和系统基金在上周转向买入之前基本上已清仓 [3] - 纯多头投资者买入英伟达和Meta Platforms等大型科技公司股票 持续抛售压力暂停 [3] 基本面与估值 - 标准普尔500指数的远期市盈率维持在20倍左右 大多数市场参与者认为不可持续 [4] - 证明当前估值合理性需相信关税降级 美国科技持续领先和经济结构韧性相结合 [4] - 自1947年以来美国家庭服务消费仅出现过四次连续两个季度下降 突显稳定性 [4] 科技行业与资本支出 - 在公布第四季度业绩时 Meta 微软 Alphabet或亚马逊等巨头均未放弃雄心勃勃的资本支出计划 [4] - 整个市场将高度关注超大规模企业维持资本支出计划的承诺 尤其是在通用人工智能竞赛加速的背景下 [4] - 美国企业普遍存在战略不确定性 但不应忽视美国的韧性和创新能力 [4] 其他关注点 - 需关注外资抛售美股的风险 首次申请失业救济人数的信号 美元的脆弱性以及日本股市的相对强劲表现 [5]

分析师：美国例外主义情绪消退 欧元将继续受益 金十数据4月24日讯，瑞讯集团分析师Ipek Ozkardeskaya表示，欧元的下行潜力有限，出于对经济遭受 关税影响的担忧，投资者继续避开美国资产，转而青睐欧洲资产。她在一份报告中说，随着美国例外论 的想法逐渐消退，对欧洲股票的偏好仍在继续。欧元也是如此。"欧元兑美元在本周稍早升穿关键1.15 关口后有所回落。不过，她表示，欧元回调仍是加强欧元多头头寸的机会。她说，欧元多头的下一个目 标是1.20。 ...

截至4月16日的一周内，美国股票基金流出57亿美元资金，欧洲股票基金流入60亿美元。显示美元强弱 的"美元指数"跌破100，处在3年来的最低水平。美元的强大抛售压力凸显出来。投资资金"在美国一极 集中"的状况正在扭转…… 在4月18日的纽约外汇市场，日元汇率以1美元兑142日元区间前半结束交易。4月17日，曾一度贬值至1 美元兑143日元区间前半，但美元贬值的趋势未变，日元兑美元再次走高。本周初的4月21日以141日元 区间后半开盘。 华尔街似乎也意识到了美元抛售压力。例如，美国金融巨头花旗集团4月17日发布的全球资产配置报 告。在解释对客户的投资推荐内容时，强调了对美元的悲观态度。花旗的分析团队预测称，由于美国资 产的结构性资金外流，"美元将继续下跌"。 投资者意识到"美国例外主义"的终结 作为显示美元抛售压力之大的关键词，"扭转（投资资金在）美国一极集中"正在浮出水面。起因是美国 总统特朗普的关税政策和美国经济恶化隐忧。 在新冠疫情以后，投资资金不断流入世界经济中增长最为强劲的美国。美国英伟达等"七巨 头"（Magnificent 7）成为火车头，美国占据了全球股票总市值的一半。作为与其他国家不同的美国独 ...