会议决议与政策信号 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%[2] - 会议声明删除了“失业率仍处于低位”的表述，并新增考虑利率调整的“幅度和时机”[2] - 美联储暗示将根据需要重启购买短期国债以维持充足的准备金[2] - 点阵图中位数显示，美联储官员预期2026年和2027年各降息1次，与9月预测一致[2] 经济预测与市场反应 - 美联储将2026年第四季度实际GDP增速预测从1.8%上调至2.3%[12] - 美联储将2026年第四季度PCE通胀预测从2.6%下调至2.4%，核心PCE通胀从2.6%下调至2.5%[12] - 会议后，标普500指数上涨0.7%，道琼斯指数上涨1.1%，10年期美债收益率下行3.7个基点至4.15%[4] - 利率期货隐含的2026年全年降息次数从2.0次升至2.2次，市场预期大概率降息2次[4][17] 前景展望与风险提示 - 分析认为2026年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独立性面临主席换届（2026年5月）和中期选举（2026年11月）的挑战[5] - 2026年初，随着新经济数据公布和新主席提名，市场可能就“宽松预期”出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升[5]

货币政策与操作 - 美联储12月如期降息25个基点，联邦基金目标利率区间调整至3.50%-3.75%[1] - 同时启动名为“准备金管理工具”的扩表操作，12月初定购买400亿美元1年期以内短债[1][2] - 该工具旨在维持合意的准备金水平，当前美国商业银行准备金规模为2.88万亿美元，处于占GDP 9%的临界状态[3] - 补充杠杆率新规预计将为美国8家系统重要性银行带来约1.1万亿美元额外购债空间[9] 经济预测与利率路径 - 美联储点阵图指向2026年仅有一次25个基点的降息空间[1][4] - 报告预测2026年第一季度将再降息一次，3月概率较大，4月后可能暂停[1][7] - 美联储将2026年实际GDP增长预期从1.8%大幅上修至2.3%[4][17] - 2025年及2026年PCE通胀预测分别为2.9%和2.4%[4][17] 市场前景与风险 - 再通胀压力可能制约2026年超预期降息空间，需求偏强及关税向居民端传导或是主因[5][7] - 美元指数预计在100附近高位震荡，而人民币兑美元可能继续升值[11] - 美股走势继续被看好，因AI、科技巨头与美国经济形成正反馈[11] - 主要风险包括美国通胀超预期恶化及美联储流动性风险超预期恶化[12]

美联储12月FOMC会议核心观点 - 美联储降息25个基点至3.50%-3.75%符合预期 市场关注焦点转向政策声明、点阵图、经济预测及扩表安排等增量信息 [1][2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表态整体温和偏鸽 强调就业增长显著放缓 并将当前利率水平定位为接近中性 [1][6][7] 货币政策决议与声明要点 - 美联储宣布启动扩表 将自12月起购买首月规模400亿美元的国库券以维持充裕的准备金供给 此操作为储备管理购买而非量化宽松 [3] - 12月政策声明中就业措辞调整 删除了“仍处于低位”的描述 改为“就业增长放缓 失业率小幅上升” 为降息提供直接理由 [2] - 声明新增了关于后续利率“调整程度和时机”的表述 同时解除了常备回购便利工具的使用限制 [2][3] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部分歧在决议投票和点阵图中均有所体现 12名票委中有3人反对本次降息25个基点 [1][4] - 点阵图显示19名联储成员对2026年利率路径的判断更加分散 观点分布从预计加息一次到降息六次不等 [4] 经济预测与利率路径展望 - 12月点阵图利率中枢未变 2025至2028年底及长期联邦基金利率预期中值分别为3.6%、3.4%、3.1%、3.1%、3.0% 与9月预期一致 [4] - 经济预测全面上调GDP增速预期 2025至2028年底GDP增速预期中值分别上调至1.7%、2.3%、2.0%、1.9% [5] - 经济预测部分下调通胀预期 2025与2026年底核心PCE通胀预期中值分别下调至3.0%和2.5% PCE通胀预期中值分别下调至2.9%和2.4% [5] - 点阵图显示美联储对2026年仅保留一次降息25个基点的空间 并预计2027年再降息一次 而市场定价仍反映2026年可能有两次降息 [5] 美联储领导层变动前瞻 - 2026年美联储将面临地方联储行长年度轮换与主席换届 主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束 [7] - 目前美联储主席候选人范围已缩小至5人 包括现任理事鲍曼和沃勒等 Polymarket显示哈塞特的提名概率显著领先 [7] - 热门候选人哈塞特表示仍存在降息空间 但分析认为即便其上任 美联储政策短期内也难以出现向政治化宽松的剧烈转向 [8] 对金融市场的影响 - 受美联储启动扩表和鲍威尔转鸽影响 美元指数收跌0.60%报98.65 美债收益率下行 美股上涨 现货黄金收涨0.48%报4228.55美元/盎司 [9] - 展望2026年 10年期美债收益率有望下行至3.8%–4.0%区间 美元指数或下探至95附近 COMEX黄金期货目标区间或上移至4300–4500美元/盎司 [9]

美联储12月议息会议决议与政策立场 - 美联储在12月会议上如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75% [1][10] - 会议决策并非一致通过，内部对降息的分歧加剧，共有三名官员提出异议，其中两名（堪萨斯联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比）认为应维持利率不变，一人（美联储理事米兰）认为应降息50个基点 [1][10] - 与上次会议相比，反对继续降息的官员人数增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高 [1][9] 对未来利率路径的预测与分歧 - 根据最新的利率点阵图，美联储官员对2026年利率路径存在分歧：12名官员认为应继续降息（较上次会议增加1人），7名官员倾向不再降息（其中3人预测将转向加息） [2][10] - 点阵图中值显示，2026年预期的降息次数仍为一次，与上次会议一致 [2][10] - 中金公司研究判断，鉴于经济与就业仍面临下行压力，美联储可能在2026年继续降息，但考虑到通胀粘性，降息节奏将趋于放缓，预计2026年可能降息两次 [4][9] - 短期来看，下一次降息的门槛变高，预计2026年1月会议可能按兵不动，下一次降息可能在3月 [1][4][9] 经济预测与政策考量 - 美联储上调了对2026年经济增长的预测，将2026年第四季度实际GDP增速预测中值从9月会议的1.7%提高至2.3% [2][11][13] - 通胀预测显示粘性犹存：2025年第四季度PCE通胀预测中值为2.9%，核心PCE为3.0%；预计到2026年第四季度，PCE通胀将降至2.4%，核心PCE降至2.5% [6][13] - 美联储主席鲍威尔在记者会上淡化了通胀和增长上行的担忧，认为当前通胀主要集中在关税领域，关税以外的通胀温和；并指出明年经济增长回升部分源于2025年第四季度政府关门导致的低基数效应 [3][12] - 鲍威尔还提到，过去数月的非农就业数据可能被高估，实际就业情况可能更弱，而人工智能带来的生产率提升有助于抑制通胀 [3][12] 资产负债表操作（扩表）及其市场影响 - 美联储宣布将启动短期国库券（T-bills）购买操作以维持充足准备金，本月将增加400亿美元购买，未来数月将维持较高购买规模，后续规模将视市场情况回落 [3][12] - 美联储主席鲍威尔强调，此项资产负债表操作仅为支持货币政策有效实施和市场平稳运行，与货币政策立场无关，部分目的是为避免2026年4月缴税期时流动性过于紧张 [3][12] - 市场将此次扩表解读为鸽派信号，认为其有助于防止流动性风险 [3][12] - 决议公布后，市场出现“鹰派降息”预期反转，风险资产普遍上涨，美债收益率回落，美元下跌 [3][12]

美联储12月议息会议核心决策 - 12月会议如期降息25个基点 [2][5] - 美联储宣布将于12月12日开始的30天内购买400亿美元国库券以重启扩表 [5][18] - 购买规模预计在几个月内保持高位 旨在为货币市场重建流动性缓冲 [5][18] 货币政策立场与未来指引 - 美联储主席鲍威尔表态偏温和 未释放暂缓降息信号 强调根据经济数据逐次会议决策 [2][7][20] - 鲍威尔强调目前没有人把加息作为基本预期 并认为若无新关税 商品通胀或在明年一季度见顶 [7][20] - 点阵图中值指向2026年可能还有1次降息 与9月预测保持一致 [7][20] - 点阵图分布相比9月未更“鹰” 部分票委立场略偏“鸽” [7][22] 联储内部意见与投票情况 - 本次会议自2019年来首次遭到三名委员反对 [7] - 近期态度强硬的“鹰派”代表如施密德、古尔斯比均投票支持暂停降息 [7] - 此前发言支持暂缓降息的柯林斯、穆萨拉姆并未投下反对票 [7] 经济预测更新 - 2026年经济增长预期从9月的1.8%大幅上调至2.3% [9][24] - 2026年PCE通胀预期从9月小幅下调至2.4% 核心PCE预期下调至2.5% [9][24] 市场影响与后续展望 - 会议后美股和贵金属大涨 美元和美债收益率一度走弱 [2][17] - 美联储降息门槛已明显提高 明年上半年将进入观望期 节奏将明显放缓 [2][11][17] - 鲍威尔11月以来的预期管理基本失败 市场不相信联储会转“鹰” 为后续波动埋下伏笔 [11][25] 未来政治环境与美联储独立性 - 明年上半年围绕货币政策的政治角力将更趋激烈 资产价格波动性或显著放大 [12][32] - 美联储主席人选将于明年1月确定 哈塞特目前胜算最高 [12][32] - 特朗普政府意图在联储内部获得更大话语权 明年年初库克案审理及地方联储主席换届是关键节点 [12][32] - 特朗普政府已开始布局 例如提议要求未来地区联储主席须在辖区内居住满三年方可任命 针对“鹰派”代表 [12][27]

美联储12月议息会议决议与政策立场 - 美联储在12月会议上如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75% [2] - 会议决策并非一致通过，有三名官员提出异议，其中堪萨斯联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比认为应维持利率不变，美联储理事米兰则认为应降息50个基点，反对继续降息的官员人数增至两人 [2] 对未来利率路径的预测与分歧 - 根据最新利率点阵图，有12名官员认为2026年应继续降息，较上次会议增加1人，另有7名官员倾向不再降息，其中3人预测将转向加息，点阵图中值显示2026年降息次数仍为一次 [3] - 公司预计美联储可能在2026年继续降息两次，但节奏将趋于放缓，下一次降息可能在3月，1月会议可能按兵不动 [2][5] - 提高下次降息门槛的原因包括：通胀数据顽固，未向2%目标收敛；官员预测2026年GDP增长将从上次预测的1.7%提高至2.3% [3] 美联储主席鲍威尔的表态与市场解读 - 鲍威尔表态并不强硬，他认为当前通胀主要集中在关税领域，关税以外的通胀温和，这帮助缓和了市场担忧 [2][4] - 鲍威尔指出，过去数月的非农就业数据可能被高估，实际就业情况可能更弱，而人工智能带来的生产率提升有助于抑制通胀 [4] - 市场在会议前已充分定价“鹰派降息”，鲍威尔态度不够鹰派，加上美联储宣布扩表，导致预期反转，风险资产普遍上涨，美债收益率回落，美元下跌 [4] 资产负债表操作与流动性管理 - 美联储宣布将启动短期国库券购买操作以维持充足准备金，本月将增加400亿美元购买，未来数月将维持较高规模，后续视市场情况回落 [4] - 鲍威尔称此操作仅为支持货币政策有效实施和市场平稳运行，与货币政策立场无关，部分目的是避免明年4月缴税期时流动性过于紧张 [4] 经济预测数据更新 - 美联储将2026年第四季度实际GDP增速预测中值从9月会议的1.7%上调至2.3% [3][7] - 对2026年第四季度PCE通胀率的预测中值从9月会议的2.6%下调至2.4%，对核心PCE的预测从2.6%下调至2.5% [7] - 对2026年底联邦基金利率的预测中值维持在3.4%，与9月预测一致 [7]

核心观点与预测 - 2025年12月美联储会议降息25个基点（bp）是大概率事件[2] - 本次降息可能呈现“鹰派”特征，鲍威尔或释放暂缓降息的信号[2] - 若12月降息，自9月以来累计降息幅度将达到75个基点[2] - 点阵图中值预计指向2026年仍有1-2次降息[2] 政策路径与内部动态 - 美联储可能在2026年上半年进入降息“观望期”，进程放缓[2] - 本次会议反对票可能增加，内部意见分歧加剧[2] - 美联储可能在12月会议上释放2026年重启扩表（扩大资产负债表）的信号[3] 经济与市场影响 - 预计2026年经济与通胀预测将获上调，因大选年财政政策可能加码[2] - 若释放明确鹰派指引，短期内可能引发风险资产与贵金属价格大幅波动[2] - 银行体系准备金不足，货币市场利率维持高位，支持扩表必要性[3][16][18]

市场短期走势分析 - 短线探底回升属于3880点支撑位的小反弹，但调整尚未结束 [1] - 市场在中旬至月底期间预计将维持弱势格局 [1] - 若后续无利好政策，市场可能面临二次探底过程，重要支撑位在3850至3860点区间 [1] - 极端情况下，3830点附近可能在月底成为关键观察点位 [1] 影响市场的关键外部因素 - 美联储的降息预期及其是否进一步扩表，将对市场产生较大直接影响 [1] 影响市场的关键内部因素 - 下午房地产板块的回升主要受到房地产贴息政策的影响 [1] - 重要会议是否会明确释放降息或降准信号，将对市场构成影响 [1] - 若有明确的降息或降准政策出台，将成为市场重磅利好，可能推动市场上行 [1]

美联储12月议息会议前瞻 - 市场已接近完全定价美联储将在12月11日的会议上降息25个基点，政策利率将降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议将公布经济预测数据（SEP）和货币政策预期（点阵图），市场关注焦点在于美联储内部分歧、后续货币政策预期以及是否会宣布重启扩表 [1] - 多位分析师预计，本次会议可能释放暂缓降息的信号，并可能宣布于2026年1月开始通过购买短端国债重启扩表 [1] 12月降息预期与依据 - 市场对12月降息的预期经历了大幅波动，概率一度跌至不足30%，后因就业数据疲软及官员鸽派言论而回暖 [2] - 美联储选择12月降息的逻辑基于风险管理框架，劳动力市场短期压力上升：11月ADP新增就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人；截至9月的三个月，失业率从4.1%攀升至4.4% [2] - 服务型通胀下降趋稳，薪资增速强于生产力增速可能削弱经济增长动能 [3] 美联储内部投票分歧 - 在12位拥有FOMC投票权的成员中，有多达5人对进一步降息表示反对或持怀疑态度，而美联储理事会7人中有3名核心成员明确支持降息 [3] - 四位官员明确支持降息，五位官员持反对或怀疑态度 [4] - 决策关键在于尚未明确表态的3位核心领导层（主席鲍威尔、副主席杰斐逊和理事库克），若按惯例将其计入鸽派的纽约联储主席威廉姆斯阵营，降息支持票可能达到7票，以7:5的优势覆盖暂停派阻力 [5] 会议声明与政策信号预期 - 考虑到内部分歧加大，预计美联储将释放暂缓降息的信号，强调利率更接近中性水平 [5] - 多数分析师认为，此次FOMC利率声明措辞会更加谨慎，可能强调劳动力市场企稳和通胀仍旧略高，暗示继续降息但空间不大，此次降息或为“鹰派降息” [6] - 高盛预计，考虑到宏观经济预测变动不大，美联储将维持2026-2027年各降息1次的指引，与9月点阵图一致 [7] 未来降息路径与经济预测 - 易峘预计美联储将上调增长预测，下调通胀预测，并维持2026-2027年各降息一次的指引 [7] - 对于2026年降息路径，经济学家们存在分歧：美国银行预计6月和7月将再度降息25个基点；摩根士丹利预计1月和4月各降息25个基点，最终利率降至3.00-3.25% [7] - 本次点阵图对2026年政策路径有指示作用，可能分为两种情景：鸽派降息（暗示经济放缓超预期）或鹰派降息（用词强硬，引发市场对降息预期的再调整） [8] 市场影响与波动风险 - 降息预期的反复将成为影响后续市场交易主线的重要因素，政策利率预期的波动将延续至2026年 [9] - 若市场对于2026年降息预期进一步回吐，可能令大类资产承压，美元指数上行 [9] - 美联储内部“7:5”的分裂模式可能加大金融市场波动，未来美股、美债、美元指数可能全面转向“事件驱动”，大涨大跌将是常态 [11]

全球央行政策分化与市场预期 - 美联储预计将于12月11日宣布降息25个基点，而日本央行行长植田和男在12月1日强烈暗示可能在12月19日加息25个基点，形成美日货币政策一降一升的罕见分化[1] - 市场担忧类似2024年7月日本央行突然加息引发日经指数单日暴跌13%、纳斯达克下跌3.4%的恐慌场景重演[1] 日本加息的市场影响与预期管理 - 日本在过去两年已进行三次加息，但2025年1月初加息25个基点时，日经指数仅下跌不到1%，与2024年7月市场巨震形成关键差别，原因在于日本央行学会了“提前剧透”，通过喊话给市场打预防针[5] - 植田和男12月1日强硬表态后，市场对日本12月加息的预期从50%大幅跃升至70%以上，2年期日债收益率上涨3个基点，日元升值0.4%，但日本股市仅出现日内波动，未重现暴跌[7] - 根据CFTC数据，去年日本加息时市场充斥看空日元头寸，而如今许多机构已提前转向日元多头，因此即使加息落地，也不太可能出现大规模集体平仓引发的踩踏行情[7] 人民币汇率与资产表现 - 日本加息旨在提振疲软的日元（此前一度接近160日元兑1美元），日元走强通常会带动其他非美货币相对走强，包括人民币[9] - 美联储自9月以来已累计降息75个基点，美元指数从100点附近回落至98点左右，美元贬值减轻了人民币的外部压力[9] - 中国外汇管理局数据显示，截至12月6日，人民币对美元汇率年内小幅下跌1.77%，但表现远优于日元、欧元等主要货币，对一篮子货币则保持稳中有升[9] 港股与A股市场的机遇 - 港股市场，尤其是恒生科技指数中的互联网巨头，对美元流动性高度敏感，美元贬值意味着这些美元计价资产换算成人民币时更“值钱”，并吸引全球资金流向新兴市场[11] - 东方财富网数据显示，最近两周随着美元指数下跌，恒生科技指数已出现震荡反弹[11] - 纽约联储主席威廉姆斯的表态强化了市场对美联储12月降息的预期，意味着港股的流动性环境可能继续改善[11] - 对于A股，人民币升值提升了人民币资产对外资的吸引力，外资流入动能增强[13] - 即将在月中召开的中央经济工作会议将为明年经济发展定调，市场往往在会前提前交易政策预期，历史数据显示指数上涨概率较高[13] - 有分析指出，2026年全球流动性的潜在利好可能是美联储的“扩表”，一旦开启，全球市场将迎来更充沛流动性，A股和港股有望受益[13] 中国国债市场动态 - 近期国债市场，特别是30年期国债下跌，核心原因在于市场预期变化：去年年底市场普遍预期2025年央行可能降息30-50个基点，但今年实际仅降息10个基点，预期落空导致资金撤离[15] - 目前这轮调整可能已较为充分，在美联储降息背景下，中国货币政策仍有宽松空间，市场预期明年可能再降息10-20个基点，将对国债市场形成支撑[15] - 央行近期频繁强调“宏观审慎管理”，意味着会着力防范金融风险，国债作为核心资产出现剧烈波动的可能性较低[16] 资产配置建议与关注趋势 - “股债跷跷板”效应在明年可能更倾向于股市，股市叠加了人民币升值和全球流动性宽松预期，吸引力显著提升[18] - 未来两周需紧密跟踪两大关键会议：北京时间12月11日清晨的美联储议息会议结果，以及月中召开的中央经济工作会议[18] - 在资产配置上，持有大量国债的投资者可考虑适当调整仓位，将一部分资金配置到受益于人民币升值和政策预期的A股、港股相关板块[18] - 部分机构报告建议关注有色资源、芯片科技、出口导向以及红利等板块[18]