6月17日，A股走势分化，银行ETF龙头（512820）冲高回落，午后窄幅震荡，收跌0.2%，盘中价一度创历史新高！值得注意的是，资金已连续3日增持高股 息板块，银行ETF龙头（512820）近3日累计吸金超2500万元。 6月17日，银行ETF龙头（512820）标的指数成分股涨跌不一，苏农银行大涨超2%，招商银行、工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行等微涨。 【银行ETF龙头（512820）标的指数前十大成分股】 | 序号 | 代码 | 名称 | 申万一级行业 | 涨跌幅 | 77.77 80 | 估算权重 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 600036 | 招商银行 | 银行 | 0.44% | 21.78亿 | 15.59% | | 2 | 601166 | 兴业银行 | 银行 | -0.63% | 11.85 Z | 11.97% | | 3 | 601398 | 工商银行 | 银行 | 0.42% | 16.3117 | 7.46% | | 4 | 601328 | 交通银行 | 银行 | -0.13% | 7.9817. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股ETF可分为宽基、行业、主题、SmartBeta四类，大规模港股ETF集中布局科技行业，部分港股市场ETF可通过港股通购买，T+0交易与RTGS下的T+0申购确认模式利于把握短期机会 [4] - 不同类型港股ETF有不同编制方法和配置价值，如宽基ETF在特定行业有配置机会，科技ETF在美债利率下行阶段占优，医药ETF存在估值套利空间等 [4] 根据相关目录分别进行总结 港股ETF的起步与发展情况 - 2012年跨市场ETF出现，华夏恒生ETF和易方达恒生H股ETF成立，标志港股ETF出现；2014年港股通试点后有基于港股通渠道的ETF产品，2021年一季度港股ETF进入快速发展期，行业型、SmartBeta型产品扩容 [8] 当前港股ETF的分类布局情况 - 港股ETF分为宽基、行业、主题、SmartBeta四类，行业-科技类港股ETF规模占比突出 [9] - 宽基指数中恒生指数与港股通50跟踪规模最高，成分股数量偏低；行业类基金覆盖多板块，科技类规模占比最高；主题类基金由央国企和新经济主题构成，仅恒生中国企业指数跟踪规模突出；SmartBeta产品均为高股息产品 [10] 规模较大的港股ETF - 规模最大的20只港股ETF普遍具备科技行业ETF特征，有15只跟踪科技类指数，部分高股息类产品规模也较高 [11] 港股通可购买的港股ETF - 16只港股ETF被纳入港股通名录，品类与内地ETF重合，华夏恒指ESG跟踪ESG主题，特征稀缺 [12] 港股ETF的交易机制差异 - 跨境ETF可实行T+0回转交易，A股交易港股ETF和通过港股通购买香港市场上市ETF交易机制无明显差异，但结算时间等因素影响实际投资收益 [15] 港股ETF的申赎差异 - 港股ETF申赎采用完全现金替代方式，部分港股ETF可通过RTGS实现T+0申购，在资金充足且券商实时勾单时，T+0日内可卖出或赎回 [18] 港股宽基ETF概览 - 宽基ETF在2021 - 2023年下跌，2024 - 2025年涨幅突出，早期表现有差异；前十大重仓股集中度超50%，聚焦银行等行业 [22][23] - 编制方法差异小，以港股通个股为样本池，以日均总市值筛选，成分股数量属性差异大，恒生指数认可度最高 [24] 港股宽基ETF的行业结构差异 - 与内地宽基相比，港股宽基在“传媒”“商贸零售”“社会服务”配置多，具备错位消费属性，增配银行等行业，低配电子等行业 [27] 港股宽基ETF的收益贡献对比 - 社服、传媒等消费制造相关行业以及银行等行业增配是重要布局机会，收益贡献突出；收益拆分源于港股独特龙头个股，腾讯等股票收益贡献高 [29][32] 港股科技ETF概览 - 科技ETF在2020年弹性突出，今年部分指数表现超越恒生指数；前十大重仓股集中度超70%，聚焦电子等行业 [34][35] - 港股科技类指数在科技属性上叠加基本面要求，筛选强研发投入或强营收增速个股，指数差异在科技行业定义与基本面限制条件 [38] - 科技类指数重仓个股相似，且多数不在A股市场对应股票，存在独特布局机会，部分指数个股集中度高 [39] 港股科技ETF——美债利率下行阶段相对占优 - 港股科技类指数在美债利率下行阶段表现突出，近十年两轮下行周期中，部分指数收益超越内地可比指数 [43] 港股医药ETF概览 - 港股医药ETF前期表现一般，2025年涨幅超50%，远超其他港股指数；前十大重仓股集中度超60%，主要配置医药生物行业 [44][45] - 创新药指数在主题行情和中长期表现占优，源于对业务的筛选；集中度差异和行业结构差异是指数表现差异的核心原因 [46][47] 港股医药ETF：重仓相似但表现差异较大 - 对比国内指数，港股通医药在历史主题阶段表现强，2023年以来创新药指数与A股指数走势有差异，存在套利空间 [52] 港股消费ETF&汽车ETF概览 - 港股通消费指数弹性强，恒生消费弹性弱；前十大重仓股集中度普遍超50%，行业结构差异大 [54][55] 港股消费ETF&汽车ETF：消费定义差异大，呈现区别化弹性特征 - 消费类指数行业筛选逻辑是核心差异，恒生消费和内地消费关注主要和可选消费，中证港股通消费主题含科技行业个股，港股通汽车聚焦汽车行业 [56] - 港股通消费与内地消费行业结构和重仓股差异大，港股通汽车专精新能源汽车领域 [58] 港股消费ETF&汽车ETF：净值走势特征 - 考虑汇率后，恒生消费指数与内地消费指数走势相似，港股通消费指数与恒生科技指数相似，港股通汽车指数走势相近且有新能源车独特属性 [61] 港股消费ETF&汽车ETF：存在估值回归布局机会 - 消费指数估值相近，港股通消费具备均值回归布局机会，2024Q2以来恒生消费与内地消费指数估值差异缩窄 [62] 港股金融地产ETF概览 - 金融地产指数在2021 - 2023年跌幅低，呈现低回撤价值属性，2024年收益表现占优；以金融行业为主，较少涉及地产；前十大重仓股集中度超80%，重仓银行、非银金融 [66][68] 港股金融地产ETF：行业范围+流动性限制构成主要差异 - 金融地产类指数编制方法差异主要在行业范围和流动性限制，如样本空间筛选、成分股特征要求等 [70]

报告核心观点 - 6月大盘指数在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，临近震荡区间上沿有回落压力 [1] - 中期市场有三类预判，当前A股类似2019年，处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段 [1][4] - 虽外部环境复杂，但A股无“二次探底”风险，市场比预期强，源于对中长期悲观问题认知改善 [2] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - 本周美股三大指数普跌，欧股各国股指普遍收跌，港股普遍收涨 [9][11] A股市场表现 - 本周上证指数、沪深300、中证500下跌，创业板指、恒生指数上涨，低估值指数占优，万得全A换手率和成交额上升 [14] 资金流向 - 6月南向资金恢复流入，结构上港股高股息流入减少，创新药、部分互联网、汽车和能源股成新流入方向，集中卖出港股科技股 [20] - 主流宽基ETF本周继续净流出，沪深300ETF净流出34.81亿元，上证50ETF小幅净流出，中证500ETF和中证1000ETF获小幅净流入，偏主题ETF获明显净流入 [21] AH股溢价 - 当前AH股溢价降至近五年最低水平，本周跌至128点，美元走弱驱动港股行情，AH溢价触及新低或使A、港股分化收敛 [32][33] 大势判断 - 虽短期问题有不确定性，但中长期悲观问题认知有乐观改善预期，各领域利好涌现推动新旧动能转换定价，支撑市场比预期强 [36] 行业结构 - 资金聚焦中长期产业趋势优势方向，新消费和科技板块表现突出，传统消费和经济指数下跌 [43][44] A股新旧动能转换 - 参考日本经验，新旧动能转换有四阶段定价规律，A股当前处于“新胜于旧”阶段 [48][58] 市场轮动 - 市场进入类似2019年的窄幅震荡环境，2019年是消费+科技，2025年是新消费+新科技，两者均呈现轮动规律 [60] 新消费行情 - 新消费指数出现交易拥挤现象，港股通消费50指数量价相关性回落，新消费50组合成交额占比处于历史较高水平 [72] 科技股行情 - 科技板块交易拥挤度充分下降，6月热度回升，产业趋势上科技投资或在下半年开启第二波行情 [77][82] 高股息策略 - 全球避险情绪高位，市场缩量，高股息策略有底仓价值，中美利差走阔为其跑赢提供条件 [85] 大宗商品价格 - 本周美元指数震荡下行，黄金价格持续攀升，原油价格上涨，铜价震荡下行 [93][96][101] 内部因素：5月数据显示内需稳但仍孱弱，关税冲击尚未体现 通胀数据 - 5月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.3%，降幅扩大，环比下降0.4%，跌幅加深 [105] 社融数据 - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，新增社融规模2.29万亿元，政府债券净融资增加1.46万亿元，占新增社融64% [105] 进出口数据 - 5月以美元计价的出口同比增长4.8%，较前月回落；进口同比下降3.4%，降幅加大，但贸易顺差维持较高水平 [105] 外部因素：5月美CPI增速超预期下行，以色列与伊朗冲突再次提升后续通胀压力 美国5月CPI - 5月美国CPI同比增长2.4%，符合预期，环比增长0.1%，低于预期；核心CPI同比增长2.8%，低于预期，环比增0.1%，低于预期 [119] 具体指标 - 5月核心服务端通胀占CPI同比的90.9%，住房通胀占57.6%；食品价格环比增长0.3%，能源价格环比增长 -0.1% [120] 综合分析 - 5月CPI同比环比数据企稳且低于预期，关税对通胀影响未显现，CME预测美联储年内降息两次，美联储或等8月通胀报告披露后考虑继续降息 [121]

红利主题基金表现 - 中泰红利优选一年持有混合发起近2年业绩位列前1%（19/2987），显著跑赢同类产品 [2] - 自2022年3月24日成立至2025年3月31日，该基金份额净值增长率为36.85%，跑赢业绩比较基准29.83个百分点 [2] - 同期中证红利指数收益率为5.10%，中证红利全收益指数为23.98%，显示基金超额收益能力突出 [4] 基金经理投资框架 - 红利投资需同时满足长期高股息和即期高股息，核心是通过分红再投资积累优质净资产 [6] - 筛选标的关注长期ROE稳定、盈利可持续的企业，包括银行、公用事业、成熟制造业龙头等 [7] - 采用内部收益率作为估值标尺，强调以"物超所值"价格买入并动态调整持仓 [8][10] 行业配置逻辑 - 银行股重仓因负债端成本低、资产稳健的银行具备长期存续优势，但否认行业偏好 [9][10] - 煤炭股持仓从15%降至低位系股价上涨导致内部收益率下降，仍保持跟踪研究 [10] - 组合构建自下而上，持续扩充备选库以维持整体内部收益率在合理区间 [12] 基金历史业绩 - 中泰红利优选2022-2024年净值增长率分别为-3.21%、4.78%、33.96%，均跑赢基准 [17] - 中泰红利价值同期收益率为-3.16%、2.51%、32.58%，超额收益表现稳定 [17]

资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究 投资建议：以险资为代表的中长期资金持续入市，高股息策略逻辑仍然可延 续。公募基金投资风格调整，可能会选择配置主要宽基指数中权重较大且配 置不足的银行股。关注国有大行以及指数权重股。 | [Table_Invest] | | | --- | --- | | 银行 | | | 评级： | 看好 | | 日期： | 2025.06.12 | [Table_Author] 分析师 尤春野 登记编码：S0950523100001 [Table_PicQuote] 行业表现 2025/6/11 -11% -3% 5% 13% 21% 29% 2024/6 2024/9 2024/1 2 2025/3 银行 沪深300 证券研究报告 | 行业周报 银行业 5 月月报：多重利好政策叠加 报告要点 5 月，中证银行指数表现强劲，单月涨幅达到 6.05%，跑赢上证指数 3.96pct， 跑赢沪深 300 指数 4.20pct。 5 月银行板块表现结构性分化明显，农商行领涨。国有大行表现稳健，股份 制银行、城商行、农商行涨跌幅高于国有大行。估值层面看，个股情况分化 ...

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%，归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长18.03%，增速在白酒行业位居前列 [1] - 2024年公司旗下300元以上白酒营收5.66亿，同比增长41.17%，占酒类营收比达到19.52%，100元—300元的白酒营收14.87亿，同比增长15.38%，占酒类营收比达到51.23% [4] - 2024年省内市场实现营业收入22.31亿元，甘肃省内营收占比76.90%，省外市场实现营业收入6.70亿元，同比增长14.67% [4] 分红政策 - 2024年公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），分红总额2.48亿元，占归母净利润的64.00%，创上市以来新高 [1][3] - 2022年—2024年分红比例分别为54.50%、60.00%、64.00%，呈现逐年递增趋势 [2] - 自2016年上市以来累计分红超11亿元，保持利润分配的连续性和稳定性 [2] 市场战略与渠道表现 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"战略路径，2024年经销商数量达到1001家，经销商渠道收入占比超90% [6] - 经销商渠道实现营收27.44亿元，同比增长15.43%，互联网销售渠道销售收入8399.68万元，同比增长43.36% [5] - 通过"厂商一体化"模式深化与经销商合作，提升库存管理水平，有效避免库存积压风险 [6] 品牌营销与市场推广 - 2024年春节期间品牌营销活动微博总曝光量超8200万次，晒出你心中的年味话题阅读量超5180万次 [5] - 公司借助体育营销提升品牌热度，发起或赞助系列体育活动，倡导"绿色大健康"理念 [5] - 在西北和华东49个重点城市开展广告投放、高铁专列冠名等活动，推动产品动销加速 [8] 股东增持与券商评价 - 2024年11月22日至2025年5月19日，控股股东亚特集团累计增持公司股份833万股，占总股本1.64%，增持金额1.56亿元 [10] - 券商普遍看好公司省内省外双轮驱动策略，认为省内一体化取得突破，省外市场增速较快 [9] - 公司回购1亿元—2亿元股份用于员工持股计划或股权激励，优化长效激励机制 [9]

国企共赢ETF表现 - 截至2025年6月6日09:53，国企共赢ETF(159719)上涨0.40%，最新价报1.52元 [1] - 近1月累计上涨2.64% [1] - 盘中换手2%，成交223.24万元 [1] - 近1年日均成交1756.77万元 [1] - 紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [4] - 前十大成分股均为"中字头"股票，包括中国石油、中国石化、中国建筑、中国移动（A、H股）、中国铁建、中国海油、中国中铁、中国海洋石油、中国神华 [4] 大湾区ETF表现 - 截至2025年6月6日09:51，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)下跌0.05% [1] - 大湾区ETF(512970)上涨0.34%，最新价报1.2元 [1] - 近1月累计上涨3.29% [1] - 成分股方面涨跌互现，广东宏大领涨1.88%，深桑达A上涨1.62%，科达制造上涨1.59% [1] - 稳健医疗领跌2.93%，华利集团下跌2.53%，南网能源下跌2.44% [1] - 紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数，前十大权重股合计占比53.21%，包括比亚迪、中国平安、招商银行、美的集团、立讯精密、汇川技术、迈瑞医疗、格力电器、中兴通讯、TCL科技 [4] 诚通科创投资基金 - 诚通科创投资基金（北京）合伙企业成立，出资额100.1亿人民币 [1] - 由中国诚通牵头，联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立 [2] - 重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [2] - 采用"股权投资+生态孵化"的组合策略，构建从技术攻关到场景应用的完整投资链条 [2] 中资金融股投资策略 - 中资金融股高股息策略的支撑因素进一步强化 [2] - 特朗普政府的关税政策及其高不确定性加剧了经济和资本市场波动，使得高股息资产的吸引力进一步凸显 [2]

基金投资基础知识 - 投资基金需从基本功开始 强调夯实基础对投资的重要性 [2] - 1分钟快速学习知识点 帮助投资者轻松起步 [2] ELR+策略构成 - 固收+股票为常见搭配 根据股票性质可分为高股息策略 红利策略 周期股策略等 [3] - 可参与股票打新 赚取新股上市溢价 [3] 营销活动 - 持有人首次认证有礼 4月30日前持有中泰资管产品的新朋友可获影音会员月卡 [5]

扫码进入基本功专栏 持有人首次认证有礼啦！只要在4月30日前持有中泰资管产品并持有至今且的新朋友，长按识别下方 二维码前往认证，即可获得 影音会员月卡 一份 本材料不构成投资建议，观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。 基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 ELR+ 可以怎么加? "+"的部分包括多种资产 和策略,常见的有以下几种。 固收+股票,这是较为常见的搭配,根据股票性质的 不同,还可分为 高股息策略. 红利策略、周期股策略 等。也可参与股票 打新,赚取新股上市溢价。 ...

交银国际研究 行业剖析 2025 下半年展望：把握高股息主线，守正出奇 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 11/23 3/24 7/24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 行业表现 恒生指数 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8393 5331 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2025 年 6 月 3 日 估值概要 资料来源： 金融行业 FactSet( 未评级为一致预测 ) 、交银国际预测 ( 覆盖公司 ) 我们预计高股息策略的支撑因素进一步强化，建议把握高股息主线。我们 认为支撑高股息策略的核心因素仍然成立。特朗普政府的关税政策及其高 不确定性加剧了经济和资本市场波动，使高股息资产的吸引力进一步凸 显。从盈利预期来看，我们预计 2025 年证券行业（同比+20%）>银行业 （保持平稳）>保险行业（高基数上有小幅下降压力）。从 ...