5月CPI通胀分析 - 5月CPI通胀同比-0.1%，持平于前值，高于市场预期（-0.2%），环比为-0.2% [1][2] - 能源通胀拖累增大：国际油价下跌带动国内成品油价下调，交通工具用燃料价格环比下跌3.7%，同比降幅扩大2.7pct至12.9% [5] - 食品价格温和下跌：环比下跌0.2%，鲜菜价格环比下行5.9%，鲜果价格因天气影响环比上涨3.3%，牛肉价格环比上涨1.3% [5] - 核心CPI小幅上行：同比上升0.1pct至0.6%，服务价格韧性较强，旅游价格环比上涨0.8%，宾馆住宿价格环比上涨4.6% [6] - 商品端价格走弱：交通工具价格环比降幅走阔，家用器具价格下跌1.1%，夏装上新支撑衣着价格环比上涨0.6% [6] 5月PPI通胀分析 - 5月PPI通胀同比-3.3%，低于前值（-2.7%）与市场预期（-3.2%），环比-0.4% [1][10] - 原油价格拖累产业链：石油和天然气开采业价格环比跌幅扩大2.5pct至5.6%，精炼石油产品制造业、化学原料和化学制品制造业价格环比分别下降3.5%、1.2% [12] - 建筑业景气度弱于季节性：黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下行1%，非金属矿物制品业价格由持平转为下跌1.0% [12] - 出口相关与新动能行业修复：纺织业价格跌幅收窄0.1pct至0.2%，计算机通信电子价格由跌转涨0.1%，光伏设备及锂离子电池制造价格降幅收窄 [12] 前瞻展望 - CPI通胀修复节奏或偏慢：能源价格或仍偏弱，布油价格或在60-70美元波动，核心CPI修复可能放缓 [9] - PPI通胀或曲折修复：内需偏弱、外需收敛仍是下半年主线，但扩内需政策或推动供需再平衡 [15] - 全年通胀预测：二季度CPI中枢或为0%左右，全年中枢或为0.3%；二季度PPI中枢或降至-3.0%，全年中枢或为-2.4% [16]

CPI数据情况 - 5月CPI环比受能源价格影响回落至-0.2%，同比与上月持平为-0.1%[2][11] - 核心CPI环比由涨转平，同比录得0.6%，或反映政策显效[2][11] - 5月食品价格同比降幅微阔至-0.4%，环比回落0.4pct至-0.2%，鲜菜价格降5.9%，鲜果等价格上涨[13] - 5月非食品价格同比持平为0.0%，环比回落至-0.2%，宾馆住宿等价格上涨[13] PPI数据情况 - 5月全国PPI同比续降为-3.3%，环比持平为-0.4%[3][16] - 部分行业价格下降，如石油和天然气开采业降5.6%等；部分行业价格上涨，如衣着等上涨0.2%等[20] - 光伏、锂电等新能源行业价格同比降幅收窄，光伏设备及元器件制造等降幅收窄[21] 总体情况及展望 - 5月通胀数据低位运行，反映经济有效需求待恢复[3][23] - 核心CPI企稳回升、亮点频现，显示政策发挥效应，内生动能积蓄[3][23] - 货币政策有望灵活适度，通过工具稳定内需和预期，助力价格回归合理区间[5][23]

5月CPI和PPI数据解读 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [2] - 汽油价格环比下降3.8%，降幅比4月扩大1.8个百分点 [2] 消费领域价格变化 - 宾馆住宿价格环比上涨4.6%，旅游价格环比上涨0.8%，均高于季节性水平 [2] - 宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高 [2] - 夏装换季上新带动服装价格环比上涨0.6% [2] - 生活资料价格环比由4月下降0.2%转为持平 [5] 工业领域价格变化 - 石油和天然气开采业价格环比下降5.6%，精炼石油产品制造价格环比下降3.5% [4] - 化学原料和化学制品制造业价格环比下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%，煤炭加工价格环比下降1.1% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均环比下降1.0% [4] 新兴产业发展 - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨 [6] - 光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄 [6] - 高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨 [6]

CPI情况 - 5月CPI同比下降0.1%，与前值持平，好于预期；环比下降0.2个百分点，由涨转降，受能源分项拖累，能源价格环比降1.7%，影响CPI环比降约0.13个百分点，占总降幅近七成[4][6] - 服务价格修复强于消费品，消费品同比负增区间下探，服务价格同比涨幅扩至0.5%；消费品价格环比转负，服务价格持平前值[9] - 食品价格环比降0.2%，影响CPI环比降约0.04个百分点，降幅小于季节性水平，猪肉价格平稳，鲜果环比上行3.3%，鲜菜环比降5.9%[15] - 假期出行相关服务价格超季节性上涨，宾馆住宿和旅游价格分别涨4.6%和0.8%；核心CPI涨幅比上月扩0.1个百分点[25] PPI情况 - 5月PPI环比降0.4%，同比降3.3%，降幅比上月扩0.6个百分点，低于市场预期，受国际输入性因素、国内供需关系和去年同期基数影响[26] - 中上游生产资料价格承压，生产资料价格环比降0.6%，同比降4.0%；生活资料价格有修复，同比降幅收窄，环比止降[30] - 价格压力集中在能源与原材料相关行业，石油相关行业、煤炭相关行业、建材类行业价格下降；部分领域价格改善，如家用洗衣机等制造价格同比降幅收窄[34]

5月CPI数据 - 全国居民消费价格指数同比下降0.1% 连续三个月不变[1] - CPI环比由正转负 环比下降0.2% 上月为上涨0.1%[1] - 1-5月CPI平均数比上年同期下降0.1%[1] CPI环比下降原因 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成[3] - 汽油价格下降3.8% 降幅比上月扩大1.8个百分点[7] - 食品价格下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点[7] 食品价格细分变化 - 鲜菜价格下降5.9% 因应季蔬菜上市量增加[7] - 鸡蛋猪肉和禽类价格稳中略降 降幅在0.3%-1.0%之间[7] - 鲜果淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3% 3.1%和1.5% 因暴雨天气和休渔期影响供应[7] 服务消费价格表现 - 宾馆住宿价格上涨4.6% 旅游价格上涨0.8% 均高于季节性水平[7] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高[7] - 服装价格上涨0.6% 受夏装换季上新影响[7] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅比上月扩大0.1个百分点[8] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点[8] - 服务价格上涨0.5% 涨幅扩大0.2个百分点[8] 工业消费品价格变化 - 金饰品价格上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8%[8] - 燃油小汽车价格下降4.2% 新能源小汽车价格下降2.8% 降幅均有收窄[8] - 交通工具租赁费上涨3.6% 飞机票上涨1.2% 旅游价格上涨0.9%[8] 5月PPI数据 - 工业生产者出厂价格同比下降3.3% 降幅扩大0.6个百分点[3] - PPI环比下降0.4% 连续三个月不变[3] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6%[3] PPI下降原因 - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降[10] - 石油和天然气开采业价格下降5.6% 精炼石油产品制造价格下降3.5% 化学原料制品制造业价格下降1.2%[10] - 上述三个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成[10] 国内工业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1%[10] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% 非金属矿物制品业价格下降1.0%[11] - 上述四个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[11] 积极价格变化领域 - 生活资料价格环比由降转平 衣着价格上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1%[11] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8% 制鞋业价格上涨0.8%[11] - 计算机整机制造价格上涨0.2% 家用洗衣机电视机制造汽车整车制造价格降幅收窄[11] 高端制造业价格表现 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6%[12] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1%[12] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%[12] 新能源行业价格变化 - 光伏设备及元器件制造价格下降12.1% 锂离子电池制造价格下降5.0%[12] - 降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点[12] 消费市场特征 - 耐用消费品市场竞争激烈 价格难以大幅上涨[6] - 服务消费虽有复苏但价格传导机制尚未完全激活[6] - 外部需求不足影响国内消费市场[6] 工业领域困境 - 工业产能过剩在钢铁建材等行业依然存在[6] - 下游需求恢复不及预期 房地产市场复苏缓慢[6] - 汽车等耐用消费品市场整体消费潜力释放尚需时间[6] 政策影响与展望 - 以旧换新政策推动工业消费品需求加快释放[8] - 假日旅游需求旺盛带动相关服务价格上涨[8] - 产业升级和结构调整持续推进对工业品需求结构产生积极变化[12]

物价指数表现 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% 降幅比上月扩大0.6个百分点 [1] - CPI同比连续三个月保持在-0.1%水平 PPI同比跌幅扩大至-3.3% 能源价格持续下行是主要影响因素 [1] 能源价格影响 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成 [2] - 汽油价格下降3.8% 降幅比上月扩大1.8个百分点 [2] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降 石油和天然气开采业价格下降5.6% 精炼石油产品制造价格下降3.5% [4] 食品和服务价格 - 食品价格环比下降0.2% 降幅小于季节性水平1.1个百分点 应季蔬菜价格下降 鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降 [2] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高 旅游价格涨幅均高于季节性水平 [2] - 服务价格涨幅扩大 交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨 [3] 工业品价格 - 煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格下行 [5] - 计算机整机制造价格上涨0.2% 家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅均比上月收窄 [5] - 集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨3.6% 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% [5] 政策与需求影响 - 以旧换新政策扩围加力 金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格涨幅均扩大 [3] - 消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升 衣着、一般日用品和耐用消费品价格均有上涨 [5] - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨 [5] 未来展望 - 下半年CPI可能在基数效应下在0%附近波动为主 PPI磨底阶段或延长 [1] - 预计集成电路封装测试、飞机制造、可穿戴智能设备等高新技术产业产品价格将会上升 [6] - PPI有望边际改善 但走出负区间仍需时日 [6]

CPI情况 - 5月CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平，核心CPI同比增速为0.6%，较上月扩大0.1个百分点[6][17] - 5月CPI环比增速为 - 0.2%，较上月下降0.3个百分点，核心CPI环比持平[6][20] - 除交通通信价格下降4.3%外，其他七大类价格均上涨，食品烟酒类价格同比上涨0.1%[6][10] PPI情况 - 5月PPI同比增速为 - 3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点，环比下降0.4%，降幅与上月相同[6][24] - 生产资料价格同比增速为 - 4.0%，降幅比上月扩大0.9个百分点；生活资料价格同比增速为 - 1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点[6][24] 价格影响因素 - 能源价格是拖累CPI下降的主要因素，5月能源价格环比下降1.7%，同比下降6.1%，分别影响CPI环比和同比下降约0.13和0.47个百分点[10] - 国际原油价格下行，国内油气开采、精炼石油制品和化工价格合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成[12] 行业价格变动 - 油气开采行业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化工行业价格下降1.2%[4][28] - 煤炭开采行业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%，钢铁和非金属矿价格均下降1.0%[4][28] 风险提示 - 存在政策变动、经济恢复不及预期、极端气候影响超预期等风险[5][32]

CPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比降幅达0.13个百分点，贡献总降幅近70% [1] - 食品价格环比降幅0.2%，低于季节性水平1.1个百分点，对CPI环比拖累0.04个百分点 [1] 消费领域结构性变化 - 宾馆住宿价格环比大涨4.6%，创近十年同期新高，旅游价格环比上涨0.8%，均超季节性水平 [1] - 金饰品价格同比飙升40.1%，家用纺织品和文娱耐用品价格同比涨幅分别扩大至1.9%和1.8% [2] - 燃油车与新能源车价格同比降幅收窄，工业消费品（除能源）价格同比涨幅扩大0.2个百分点至0.6% [2] 能源价格影响 - 能源价格同比降幅扩大1.3个百分点至6.1%，拖累CPI同比下降0.47个百分点 [1] - 产油国被动减产削弱供应过剩预期，夏季季节性需求回升及战略储备采购或推动油价触底反弹 [2] 政策与展望 - 消费提振政策持续显效，部分领域价格呈现积极改善迹象 [2] - 机构预计CPI将进入低位温和回升通道，核心通胀有望保持稳定 [2]

CPI分析 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%（涨幅扩大0.1个百分点）[1] - 能源价格环比下降1.7%（贡献CPI总降幅近七成），其中汽油价格降幅扩大至3.8%[3] - 食品价格环比下降0.2%，鲜菜价格下降5.9%，但鲜果和鱼类因供应减少价格上涨3.3%/3.1%/1.5%[3] - 服务消费需求回暖：宾馆住宿价格同比上涨4.6%（创十年新高），旅游价格上涨0.8%[3] - 消费品价格分化：金饰品同比上涨40.1%，燃油车/新能源车价格降幅收窄至4.2%/2.8%[4] PPI分析 - 5月PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.3%[1] - 国际原油价格下行拖累石油产业链：油气开采/精炼石油/化工价格分别下降5.6%/3.5%/1.2%（贡献超五成PPI降幅）[6] - 煤炭价格因淡季需求弱下降3.0%，黑色金属/水泥等建材价格下降1.0%[6][7] - 生活资料价格边际改善：衣着/日用品/耐用消费品价格环比上涨0.2%/0.1%/0.1%[7] - 高端制造业价格表现亮眼：集成电路封装/飞机制造/可穿戴设备价格同比上涨3.6%/3.6%/3.0%[8] 行业动态 - 新能源行业供需改善：光伏设备/锂电池价格同比降幅收窄至12.1%/5.0%[8] - 消费品制造业复苏：洗衣机/电视机/汽车制造价格降幅收窄1.6/1.4/0.6个百分点[7] - 新质生产力领域表现突出：半导体设备价格上涨0.7%，服务器价格上涨0.8%[8]

CPI环比下降 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，主要受能源价格下降影响[1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成[1] - 汽油价格下降3.8%，降幅比上月扩大1.8个百分点[1] 食品价格变化 - 食品价格环比下降0.2%，降幅小于季节性水平1.1个百分点，影响CPI环比下降约0.04个百分点[1] - 鲜菜价格下降5.9%[1] - 鸡蛋、猪肉和禽肉类价格降幅在0.3%至1.0%之间[1] - 鲜果、淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3%、3.1%和1.5%[1] 服务消费价格上涨 - 宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平[1] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高[1] - 服装价格上涨0.6%[1] CPI同比下降 - CPI同比降幅与上月相同，能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点[2] - 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点[2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点[2] 消费品价格变化 - 金饰品、家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%、1.9%和1.8%[2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.2%和2.8%，降幅均有收窄[2] - 服务价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点[2] 服务价格变化 - 交通工具租赁费、飞机票和旅游价格均由降转涨，分别上涨3.6%、1.2%和0.9%[2]