亿豹网了解到，每到四五月份，在一轮轮政策与派费调整之下，产粮区与非产粮区的网点普遍面临考验，因此停摆的网点不在少数。另外，网点出售愈发 艰难，有价无市的情况比比皆是，有的加盟商甚至采取免费赠送的情况转让网点，只留取少部分股权。 目前来看，电商快递由于同质化的缘故，价格战会一直存在，但从最近的业绩不难看出，行业出清的节奏在不断加快。 5月19日，A股上市快递发布的4月业绩显示，顺丰业务量增速连续两月领跑，圆通逐渐拉大与追赶者差距，四大快递单票收入继续下滑。 亿豹网发现，刨除2月份春节影响之外，在今年已公布的四个月业绩中，顺丰已有三个月增速领跑，显示出强劲的增长势头。 | | | | A 股上市快递 4 月业绩 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 企业 | 业务量 | 増速 | 收入 | 增速 | 単票收入 | 増速 | | 顺丰 | 13.35 亿票 | 29.99% | 180.03亿 | 11.85% | 13.49 元 | -13.91% | | 圆通 | 26.93 亿票 | 25.27% | 57.55 亿 | 16.32% | ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂行业、不锈钢行业 - 公司：永兴材料、久立特材、赣锋锂业、雅化集团、宁德时代、国轩高科、盐湖股份、SQM、Mersen公司 纪要提到的核心观点和论据 永兴材料公司情况 - **业务格局**：形成不锈钢和碳酸锂双主业格局，2022年碳酸锂产能达3万吨，不锈钢产能35万吨，不锈钢业务稳定，碳酸锂业务受锂价波动影响大[2] - **股权结构**：董事长高兴江为实际控制人，持股36%，久立特材持股7%，近期推出员工持股计划，考核目标包括特钢销量31万吨和碳酸锂销量2.5万吨[2][4] - **财务表现**：2020年前净利润在2 - 4亿元波动，2022年因碳酸锂价格上涨净利润达63亿元，2023年后受供需影响盈利下滑，2024年降至10.4亿元，24年不锈钢和碳酸锂毛利各约7亿多元，不锈钢毛利率9% - 13%，碳酸锂毛利率从22年的87%降至24年的37%[2][5][6] - **不锈钢业务**：是不锈钢长材领域龙头，产能35万吨，产品针对中高端市场，国内市场占有率前三，产销量稳定在每年30万吨左右，单吨毛利从21年不到2000元/吨升至23年的2800元/吨，24年维持在2500元/吨以上，增长空间有限[2][7] - **新能源产业链**：建成采矿、选矿及碳酸钙冶炼加工一体化产业链，以自有矿山华山瓷石矿（控股70%，参股宁德时代）和白水洞高岭土矿（参股46%，由国轩高科运营）为原料，碳酸钙当量资源量近400万吨，完成扩证，生产规模从300万吨提至900万吨，现有3万吨电池级碳酸钙产能且有扩张空间，碳酸锂生产成本从22年的55000元/吨降至24年的47000元/吨[2][8][9] - **盈利预测**：不锈钢业务利润每年3 - 4亿元，预计25年碳酸锂销售均价（不含税）约6万元/吨，每吨利润约1万元，碳酸锂业务利润约2.5亿元，公司整体利润6 - 7亿元左右，利润弹性受锂价影响大[2][16] 锂行业情况 - **行业趋势**：21 - 22年锂价暴涨驱动资本开支增加，23 - 24年供需转变价格跌破65000元，预计资本开支放缓，进入供给释放阶段，未来行业将见底趋稳[10] - **2025年锂矿增量来源**：主要来自非洲地区（赣锋的马里项目和雅化的黑矿），澳大利亚锂矿实施降本和缩减开支，成本下降，市场预期澳矿价格还有下降空间[11] - **2025年盐湖提锂供应情况**：增量主要来自阿根廷（赣锋CEO盐湖、千玺盐湖等项目）、中国（盐湖股份扩产项目）、智利（SQM扩展项目），预计2025年产量达59万吨，同比增加9万吨[12] - **云母复产影响**：宁德时代云母矿2025年复产，年产量预计5万吨，是碳酸锂价格下跌原因之一[13] - **2025年碳酸锂供需情况**：预计供给160万吨，需求151万吨，过剩15万吨，占比10%，考虑2024年情况，目前过剩比例可能达20%左右，现货价格跌至64000元，大部分企业亏损但因长单合同不会立即减停产，出清需要时间[14] - **锰价回升路径**：先让企业减停产，需求下降使价格下跌触及成本线进一步减产，实现库存去化，结合旺季需求好转才可能触底反弹，目前社会库存超45万吨，占需求1/3，出清需较长时间[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 永兴材料员工持股计划规模约4000万元，购买价格为15.9元，相当于当前股价的一半[4] - 澳大利亚马岭锂矿FOB成本降低到467美元，加上权益金和运费后CIF成本约为500 - 550美元，对应碳酸锂含税成本约为6万元，产量指引从32万吨上调至25% - 40万吨，乌基纳里矿成本下降到512美元[11]

收盘时超2800只个股下跌，但指数红得晃眼，说明啥？主力在玩"权重掩护出货"的老套路！这时候千万别被指数蒙蔽，盯着自己持仓股的成色更重要。帮主 二十年经验总结出一条铁律："指数狂欢时缩量上涨的票，多半是下一波领涨的种子选手"。 先说这波"偷袭式拉升"——午后大金融突然发力，保险、券商、银行三驾马车齐头并进，中国人保这种大象都能涨停，明显不是散户手笔。帮主翻了翻消息 面，没等到降准降息实锤，倒是嗅到了政策博弈的味道。七月底重要会议临近，资金在赌"稳增长"大招，但中长线选手得清醒：金融股历来是"脉冲行情专 业户"，除非经济数据连续三个月回暖，否则这种拉升多半是昙花一现。帮主的策略就八个字——"涨不追高，跌不杀慌"。 老铁们，帮主刚泡上茶就来唠行情了！二十年见过太多"假突破真埋人"的戏码，今天沪指这一根中阳线捅破3400点，大金融板块集体暴动，到底是牛回速归 还是老乡别跑？咱们抽丝剥茧说干货。 港口航运板块连涨两天，中远海发、宁波海运这些老伙计又上龙虎榜，表面看是炒"中报预增"，实则暗藏玄机。帮主中午特意查了波罗的海干散货指数，发 现六月以来悄悄涨了15%，再叠加人民币汇率企稳，外贸链确实有复苏苗头。但记住，周期股 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司收入、利润同比增速亮眼盈利能力稳定维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润为26.31/32.73/37.79亿元对应EPS 3.05/3.80/4.38元当前股价对应PE为13.9/11.2/9.7倍 [6] - 2025Q1报告研究的具体公司产品量价齐升产品结构持续改善 预计销量295万台同比增长20%单车ASP预计为2111元/台（+4.85%）单车利润为205元/台（+4.26%）单车扣非利润为201元/台（+9.64%） [7] - 2025Q1报告研究的具体公司毛利率同比提升明显控费平稳下净利率高位持平 毛利率19.6%（+1.6pct）期间费用率为8.3%（+1.4pct）销售净利率为9.8%（持平） [8] - 行业动销拐点向上、格局优化在即2025年报告研究的具体公司预计超额受益于行业贝塔改善业绩拐点向上可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年4月25日当前股价42.52元一年最高最低47.44/24.72元总市值366.40亿元流通市值358.34亿元总股本8.62亿股流通股本8.43亿股近3个月换手率36.02% [2] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为281.21/344.96/399.23亿元同比增速分别为30.2%/22.7%/15.7%归母净利润分别为26.31/32.73/37.79亿元同比增速分别为32.3%/24.4%/15.5% [10] 行业发展情况 - 以旧换新政策超预期落地下2025年1 - 3月全国电动自行车生产同比增长25%截至4月11日我国电动自行车以旧换新换购新车已达352.6万辆 [9] - 新国标修订正式落地中央表达严格执法决心中小厂商面临三重压力或再推行业出清、整合 [9]

文 ｜ 孙明新 建材行业作为与房地产高度关联的领域，自2 0 2 1年起面临收入、利润的下行压力，行业也迎来了 出清和竞争格局的优化。当前，我们预计需求下行幅度收窄，二阶导转正，配合"反内卷"政策导 向，部分细分行业迎来涨价及经营利润的提升，超出市场预期，行业配置价值已经显现。配置节奏 上，我们认为需求压力越小、既有竞争格局越好的板块，越先迎来配置机会。我们的推荐次序为玻 纤、水泥、消费建材。市值弹性上，我们认为出清产能越多，后续弹性越高。消费建材行业虽然尚 未迎来利润拐点，但是底部确立，考虑到龙头企业的长期成长性和行业出清情况，我们认为今年下 半年后或将迎来趋势性投资机会和相较玻纤、水泥更好的市值弹性。 ▍ 2 0 2 5年建材需求的判断：需求下滑，但二阶导转正。 基建端，随着化债工作的深入推进，地方政府债务压力得到有效缓解。一方面，有息负债增速明 显放缓，2 0 2 4年全国城投有息负债4 1 . 2亿元，同比增速由双位数大幅下降至2 . 8%。另一方面， 城投平台融资成本显著下行，2 0 2 5年1 - 2月新发城投债平均票面利率2 . 5%，同比下降0 . 6 p c t。待 城投平台通过化债资金偿还 ...

以下文章来源于钛媒体 ，作者胡珈萌 钛媒体 . 新鲜犀利的财经见闻，放眼国际的前沿技术，还有罕见披露的内幕消息。钛媒体 （www.tmtpost.com），引领未来商业与生活新知，一个投资者与创新者酷爱聚集的地方。还可下载钛 媒体App，24小时不间断更新和互动。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 厂商费劲心思，只为了在这波涨价中尽可能多赚点。 作者丨 胡珈萌 编辑丨 刘洋雪 来源丨钛媒体 抢装、抢货、抢生意、抢发内部政策…… 违规、伪装、违约、还能二次违约…… 近期的光伏行业异常活跃，一些"怪现象"也持续引发热议。 今年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新 能源高质量发展的通知》（即业内所称"136号文"），全面推进新能源市场化改革。 不过，相对于未来市场化时代的前景，行业显然更关注政策的"及时雨"效果。 "136号文"设定了差价结算机制，以今年6月1日为限，此前投产的"老项目"（"存量项目"）的电价 会在市场化价格基础上补差价，此后的"新项目"（"增量项目"）全部市场化竞价。 再加之此前1月17日出台的《分布式光伏发电开发建设管理办法》，规定一 ...

锂行业供需格局 - 2024年锂盐行业维持供大于求格局，电池级碳酸锂价格中枢为9.1万元/吨，同比下滑65% [1][7] - 2025年全球锂盐设计产能预计达231.2万吨LCE，同比增长21.3%，需求增速10.1%，供需缺口收窄但仍存在 [1][52] - 盐湖提锂产能首次超过锂辉石提锂产能，产能结构调整明显 [1][24] 上游矿山经营状况 - 2024年澳洲锂精矿价格同比下跌70%以上，四座高成本矿山停产导致产量同比下降0.4% [2][14] - 2025年全球矿山新增产能仅2.1万吨LCE，较2024年14.2万吨大幅收缩，多家矿企下调产量指引 [48][51] - 澳洲在产矿山FY25现金成本普遍在500-800美元/吨，价格若跌破600美元/吨将触发大规模停产 [69][70] 中游冶炼行业动态 - 2024年中国锂盐产量高速增长，碳酸锂/氢氧化锂产量分别增长46.9%/24.9%，占全球产能66.5% [23][24] - 12家上市锂企中8家2024年前三季度保持盈利，西藏矿业营收利润双增长，赣锋等4家出现亏损 [35][36] - 行业整合加速，力拓67亿美元收购Arcadium，中国五矿控股盐湖股份，头部矿企逆周期布局 [39][40] 下游需求变化 - 2024年中国新能源汽车产量1286.6万辆，同比增长35.5%，增速较2023年37.9%放缓 [27][62] - 新型储能装机同比增长130%至7376万千瓦，但2025年国内配储政策转向或导致新增装机下滑 [27][63] - 全球用锂需求预计2025年达154.3万吨LCE，动力电池占比70%但增速放缓至10.1% [1][61] 价格走势研判 - 2024年碳酸锂价格呈"先升后降再稳"走势，全年波动区间7.3-11.2万元/吨 [7][9] - 2025年价格或维持底部震荡，二季度可能因备货需求出现阶段性上涨但空间有限 [64][65] - 价格拐点需观察上游矿山出清进度，理论成本支撑位在6.4万元/吨对应锂精矿600美元/吨 [68][70]

行业周期与投资哲学 - 强周期行业与园艺存在共通性 周期性行业如航运钢铁 房地产 证券等在底部表现惨淡 但周期复苏后可能实现暴利 类似花园三宝(月季 绣球 铁线莲)冬季枯萎春季繁盛的现象 [6][8] - 证券行业当前处于周期底部 与前几年明星分析师和基金经理名利双收的盛况形成鲜明对比 [9] - 行业出清需要三大要素 低利润 减少信贷扩张 产能关停 类比植物春化需要的低温 控水和修剪 地方政府过度保护可能延缓出清进程 [13][14] 证券行业现状与展望 - 证券基金行业产能过剩问题尚未解决 研究分佣细分领域集中度最低且持续下降 分析师团队规模膨胀显示行业仍需出清 [15] - 参考日本经验 即便在减量市场中完成出清后仍可重现繁荣 如日本经历失去30年后房价股指创新高 但过程可能痛苦 [15][48] - 货币宽松与财政发力不同步导致市场炒作概念股 妖股活跃而蓝筹股低迷 类似花园多雨少阳环境滋生蘑菇而非开花 [17] 宏观经济比较研究 - 中国当前经济阶段更接近日本80年代初而非90年代 城镇化率66%相当于日本六七十年代水平 人均GDP仅为美国1/4 [28][36] - 居民杠杆率低于日本90年代水平 与日本80年代初居民杠杆停滞期相似 当时日本经历4-5年房价股市回调但被历史忽略 [28][30] - 汇率表现矛盾点 若参照日本90年代则应预期人民币升值而非贬值 因日元1990-2012年间对美元升值100% [32][33] 国际环境与政策类比 - 特朗普第二任期可能复制里根时代政策转向 新任财长贝森特主张财政紧缩 或推动类似广场协议的汇率协调 鼓励人民币升值和内需刺激 [37][45][47] - 当前中国资产价格处于低谷 若达成类广场协议反而有助于走出通缩 与日本86年签署时资产泡沫已形成的情况截然不同 [47] - 美国80年代政策调整后实现财政贸易赤字改善 利率下行美元贬值 股市震荡走高 但美元贬值削弱海外投资者收益 [41][43][44] 地产周期与行业转型 - 全球地产泡沫案例显示多数3-4年企稳5-6年回升 中国调整已超三年且新开工下降70% 叠加城镇化需求与利率下行 具备企稳条件 [52] - 证券行业从业者需做好转型准备 参考李子柒跨界成功案例 但行业出清后仍存长期机会 [51]