关税对通胀的影响 - 美国自年初以来显著提高全球关税水平 但对通胀的传导效应未立即显现[1] - 关税传导滞后性由分阶段实施 运输时间差 企业贸易重构策略(如增加国内采购) 库存囤积等因素导致[1] - 与2018-2019年相比 企业对需求感知更悲观 传导关税成本时更谨慎[1] - 经济学家预计从三季度开始关税将逐渐推高美国通胀水平 上行幅度可能不及预期但持续性或超预期[1] - 纽联储调查显示企业将关税传导至消费者通常需3个月内[1] 关税对美联储政策的影响 - 美联储因担忧关税推高通胀而推迟降息计划 仍认为通胀是暂时性但可能根据就业市场表现于9月前启动降息[3] - 关税滞后拖累及对就业市场潜在冲击可能导致未来就业进一步放缓[3] - 移民政策滞后影响与"大美丽"法案宽松效应或于四季度后与关税共同推高通胀[3] - 2026年货币政策不确定性将因上述因素上升[3][7] 市场反应与预期 - 投资者认为关税传导持续性或超预期 导致美债利率波动加剧并扰动通胀预期[5] - 分析人士指出特朗普关税政策不确定性高 若内需加速走弱企业提价受阻则传导幅度可能不及预期[5] - 市场普遍预期2026年货币政策不确定性上升 降息节奏可能放缓[7] - 市场期待美联储在稳定增长与控制通胀间取得平衡[8]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔强调当前利率政策应保持"观望"态度 认为需要更多时间观察经济走向再调整政策 [1][4] - 鲍威尔指出关税上调可能推高物价并压制经济活动 但对通胀影响持续时间取决于传导机制和规模 [4] - 美联储7月议息会议维持利率不变概率达81.4% 降息25基点概率为18.6% 9月降息概率升至70% [6] 通胀数据表现 - 美国5月核心个人消费支出物价指数同比增2.7% 超预期2.6% 创2月以来新高 [5] - 消费疲软叠加通胀温和的局面被认为不足以促使美联储7月启动降息 [6] - 瑞银分析认为美联储需要数月数据确认通胀趋势后才可能开始降息 预计9月为可能时点 [7] 政治干预压力 - 特朗普公开要求鲍威尔辞职 表示未来只任命支持降息的人选担任美联储主席 [1] - 特朗普考虑打破传统提前宣布下任美联储主席提名 潜在候选人包括沃什、哈西特等 [11] - 白宫回应称美联储主席人选决定"不迫切" 但总统有权改变想法并拥有多个备选 [12] 政策独立性挑战 - 提前宣布继任者可能导致在任与候任主席政策立场冲突 削弱美联储决策权威 [14] - 非常规做法可能引发对美联储独立性的质疑 增加货币政策不确定性 [13] - 美国劳工统计局因经费缩减导致经济数据质量下降 影响美联储决策依据可靠性 [14][15] 数据质量隐忧 - 鲍威尔对经济数据质量下滑表示忧虑 称这将增加私营部门、国会和美联储工作难度 [16] - 经济学家担忧通胀、就业等关键经济指标准确性下降 影响政策制定有效性 [15] - 特朗普政府计划再削减5600万美元拨款 将进一步影响统计部门运作 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性推动资金流入，但盘中避险情绪回落[3] - 铜价短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力较大，下方支撑相对较弱[14] - 铝短期或维持高位震荡，中长期偏空看待；氧化铝低位运行；铸造铝合金短期或将震荡偏强[30][31][32] - 锌短期内关注宏观数据和市场情绪，关注矿化锭情况[59] - 镍产业链关注印尼审查、伊以冲突和国内政策，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍转产空间打开[72] - 锡价未来一周或继续保持稳定，上下方均有一定力量制衡[89] - 碳酸锂中期基本面偏空，预计近期震荡偏弱[104] - 硅产业链市场整体供应宽松，需求端有所好转[114] 各品种总结 贵金属 - 基本面受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性影响，推动资金流入黄金市场，但盘中避险情绪有所回落[3] 铜 - 美联储维持利率区间，宏观稳定使铜价难有大波动，短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力大，下方支撑弱[14] - 沪铜主力最新价78290元/吨，日涨0.38%；沪铜连一77750元/吨，日跌0.49%；沪铜连三77710元/吨，日涨0.48%；伦铜3M 9660.5美元/吨，日涨0.43%[15] 铝 - 铝基本面供给充足，需求逐渐走弱，低库存和持续去库支撑短期铝价，短期或维持高位震荡，中长期偏空[30] - 氧化铝总体累库，部分地区现货成交价回落，低位运行[31] - 铸造铝合金短期或将震荡偏强，可考虑正套[32] 锌 - 供给端宽松缓慢兑现，矿到锭传导需时间，进口方面海外精炼锌增量少，需求端整体稳定，传统淡季疲软，短期关注宏观和库存数据[59] - 沪锌主力最新价21980元/吨，日涨0.62%；沪锌连续21780元/吨，日涨0.48%；沪锌连一21640元/吨，日涨0.37%；沪锌连二21550元/吨，日涨0.33%；LME锌收盘价2630.5美元/吨，日跌0.38%[60] 镍产业链 - 印尼审查或影响镍中间品和不锈钢产量，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍价格偏低企稳，转产空间打开，关注伊以冲突和国内政策[72] - 沪镍主连最新价117440元/吨，环比跌1%；沪镍连一118420元/吨，环比跌0.60%；沪镍连二118680元/吨，环比跌0.53%；沪镍连三118840元/吨，环比跌0.53%；LME镍3M 15040美元/吨，环比跌0.54%[73] 锡 - 锡价过去一周稳定，未来一周或继续保持，上下方均有一定力量制衡[89] - 沪锡主力最新价261880元/吨，日涨0.51%；沪锡连一261760元/吨，日涨0.48%；沪锡连三261530元/吨，日涨0.57%；伦锡3M 32690美元/吨，日涨1.84%[90] 碳酸锂 - 供给端价格暂稳，部分企业停产技改，需求端未见明显好转，终端市场有影响，高库存压制价格，预计近期震荡偏弱[104] - 碳酸锂期货主力最新价59120元/吨，日涨220元，周跌1320元[105] 硅产业链 - 市场整体供应宽松，供给端表现略微宽松，需求端有所好转，主要是西南地区多晶硅企业复产预期提前采购，下游市场排产下降，刚需采购为主[114] - 工业硅主力最新价7420元/吨，日涨0.41%；工业硅连续7445元/吨，日涨0.34%；工业硅连三7390元/吨，日涨0.41%[118]

货币政策不确定性 - 挪威意外降息导致挪威克朗兑美元和欧元下跌约1% [1] - 瑞士将借贷成本削减至0%并警告全球前景阴云密布 [1] - 美联储维持利率不变且对未来利率路径无明确结论 [1] - 货币政策不确定性成为市场需应对的逆风之一 [1] 市场波动与资产表现 - 全球股市从近期高点回落 欧洲股市预期波动性指标触及两个月高点 [1] - 欧洲地区股市全线下跌 政府债券也遭到抛售 [1] - 美元兑其他主要货币今年下跌近9% 但在中东冲突后有所回升 [3] - 瑞郎兑美元上涨 因交易员认为瑞士央行降息幅度不足 [5] 央行政策与模型失灵 - 欧洲央行可能因油价波动调整降息计划 [3] - 标准经济经验法则已完全失灵 美元作为贸易和大宗商品支柱变得更不稳定 [3] - 市场新常态可能是央行频出意外导致资产定价和波动性迅速转变 [3] - 挪威克朗曾是贸易战时代的"顶级货币" 其意外降息引发关注 [3] 投资者策略与资产配置 - 投资者避免主动市场押注 因利率趋势不明确 [1] - 全球股市风险上升 期权产品价格相对便宜 [6] - 投资者购买通胀和利率可能大幅下降国家的债券 如新西兰 [6] - 对长期美国国债和德国国债持负面看法 因经济不确定性更高 [6] 地缘政治与贸易影响 - 地缘政治和贸易风险加剧市场不确定性 [1] - 美元和油价波动削弱央行提供清晰路线图的能力 [2] - 全球股市比4月份低谷高出近20% 但短期风险仍存 [6]

市场情绪与股指表现 - 美国股指终结九连涨走势 投资者重新评估川普关税言论影响 [1] - 黄金等避险资产大幅上涨 预示市场风险厌恶情绪可能回归 [1] - 标普500指数受制于200日移动均线技术阻力 未能有效突破显示空头情绪存在 [4][6] 贸易政策与行业影响 - 川普提议对外国电影征收100%关税 打压奈飞和派拉蒙环球等娱乐类股票 [2] - 关税提议虽对整体经济直接影响有限 但引发市场对川普整体贸易政策立场的担忧 [2] - 中美贸易谈判未见实质性进展 互不信任与谨慎外交态度令前景不明朗 [4] 经济数据与货币政策 - 4月ISM服务业PMI升至51.6 较3月50.8反弹 摆脱九个月低点 [2] - ISM服务业就业分项指标连续第二个月萎缩 引发对劳动力市场基本面的疑虑 [2] - 市场预期美联储5月维持利率不变 关注6月或7月可能降息 但贸易风险升温导致近期宽松预期下调 [4] 技术分析与市场展望 - 标普500面临200日均线关键技术阻力区 历史上为重要市场拐点 [4] - 若空头动能加剧或经济数据/Fed政策打压信心 标普500可能开启新一轮下跌 [6]

黄金市场走势分析 价格表现 - 现货黄金价格在新一周开局下跌0.65%，截至发稿报3300.72美元/盎司，日内跌幅0.52%，最低触及3267.86美元[1] - 上周金价从近期高点回落，调整幅度达1%，但3260美元支撑位多次有效[3][5] - 早盘高开触及3336美元后回落，美盘再度反弹至3336美元，呈现探底回升走势[3] 影响因素 - 美元走强及中美贸易紧张局势缓和削弱避险需求[1] - 市场押注美联储2025年6月降息，但美元自低点反弹对金价构成压力[2] - 俄乌冲突升级和全球贸易担忧限制金价下行空间[2] - 本周美国经济数据（JOLTS、PCE、非农）将影响美联储政策预期[2] 技术面分析 关键价位 - 短期阻力位3338-3340美元，支撑位3265-3260美元[5] - 跌破3260美元可能触发更大修正，目标指向3225美元（50%回撤位）及3200关口[3] - 4小时图显示黄金处于3260-3338美元宽幅震荡区间[5] 形态特征 - 3370美元附近形成双重压力位，兼具二浪反弹目标和头肩顶右肩属性[5] - 3270美元区域多次测试未破，形成阶段性反抽基础[5] 交易策略 操作建议 - 短线以反弹做空为主，回调做多为辅[5] - 空单策略：3338-3340美元分批做空，目标3300-3280美元[5] - 多单策略：3265-3270美元分批做多，目标3300-3330美元[5] 风险控制 - 需放大止损至6个点以适应剧烈波动[3] - 关注收盘价是否站稳3336美元以调整次日策略[5]