核心观点 - 报告核心观点：在地缘风险频发的背景下，上周全球市场避险情绪升温，新兴市场涨幅收窄而发达市场收跌，避险资产如黄金、白银及资源板块领涨，同时市场对美联储降息预期小幅走弱 [2] 市场表现 - 全球股市：上周MSCI全球指数下跌0.4%，其中MSCI发达市场下跌0.6%，MSCI新兴市场上涨0.9% [5][9] - 主要股指：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨3.1%，德国DAX表现最弱，下跌1.6%；新兴市场中，墨西哥MXX表现最优，上涨1.6%，印度Sensex30表现最差，下跌2.4% [9][16] - 债市利率：日本10年期国债利率上升幅度最大，为7.1个基点，法国10年期国债利率下降幅度最大，为2.3个基点 [5][9][17] - 大宗商品：COMEX白银价格涨幅靠前，上涨14.5%，CBOT大豆涨幅靠后，上涨0.9% [9][11] - 外汇市场：美元贬值，英镑、日元、人民币均升值 [5][9][13] - 板块表现：全球能源与材料板块普遍偏强，A股房地产板块表现突出，上涨5.1%，欧美通讯服务与医药板块较强，日股公用事业板块更优 [5][15][18] 交投情绪 - 成交量变化：上周上证指数成交额环比下降至8675亿美元，恒生指数成交额环比下降至639亿美元，标普500成交额环比下降至5474亿美元；欧洲Stoxx50、日经225、韩国KOSPI200成交额则环比上升 [21][27][32] - 投资者情绪：港股卖空占比环比上升至13.1%，处于滚动三年14%分位数，显示情绪处历史高位；美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至88.5%，处于滚动三年74%分位数，显示情绪处历史偏高位 [21][24][28] - 市场波动率：上周美股、欧股、日股波动率上升，港股波动率下降，美债波动率也出现下降 [21][25][29] - 市场估值：发达市场整体估值较前周下降，最新PE为24.3倍，处于2010年以来92%分位数；新兴市场整体估值较前周提升，最新PE为18.2倍，处于2010年以来87%分位数 [30][31] 资金流动 - 央行政策预期：新任美联储主席人选里克·里德尔当选概率升至54%，其主张降息至3%，市场预计1月联储议息会议大概率不降息，截至1月23日，市场预期美联储2026年降息1.8次，较前周小幅下降 [5][52][54] - 流动性状况：上周美元流动性转松，SOFR-OIS利差走扩，欧元/美元货币互换基差上升0.125个基点，日元/美元基差上升1.563个基点 [52][62][65] - 全球资金流向：2025年11月，全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元） [63][67][68] - 港股资金面：最近一周（2026/1/14-1/20）资金合计净流入港股155亿港元，其中稳定型外资流入184亿港元，为最大增量资金来源 [66][70] 基本面与盈利预期 - 盈利预期综述：上周恒生指数2026年盈利预期边际上修，美股科技股盈利预期继续上修，横向对比日股2025年盈利预期边际变化表现最优 [5][71] - 港股盈利：恒生指数2025年EPS盈利预期从2069下修至2065，分行业中金融业盈利预期上修最多（+2.1），必需性消费下修最多（-6.0） [71][74][85] - 美股盈利：标普500指数2025年EPS盈利预期从273上修至274，分行业中金融业盈利预期上修最多（+0.3），医疗保健业下修最多（-0.4） [71][79][84] - 欧股盈利：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持331不变，分行业中金融业盈利预期上修最多（+1.4），必需消费品下修最多（-0.8） [71][72][81] - 日股盈利：日经225指数2025年EPS盈利预期从2413上修至2415，分行业中保险业盈利预期上修最多（+14.9），钢铁业下修最多（-6.0） [73] 经济数据与预期 - 美国经济：上周花旗美国经济意外指数从16.7升至25.2，高频景气回升，12月非农就业新增5.0万人低于预期，失业率维持4.4%，12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6% [5][82][87][92] - 欧洲经济：上周花旗欧洲经济意外指数从22.3降至15.8，12月服务业PMI为52.4%处于荣枯线上，12月CPI同比回落至1.9% [5][89][90][92] - 中国经济：上周花旗中国经济意外指数从-14.4降至-19.0 [5][92]

核心观点 本期市场呈现“成交热度下降，赚钱效应上升”的格局，资金层面分化显著，ETF资金大幅流出，而主动外资流入边际抬升，不同资金在行业配置上存在明显分歧 [1][4] 市场定价状态 - **市场情绪下降**：全A日均成交额下降至2.8万亿元，市场交易换手率下降，但日均涨停家数升至85家，封板率升至78.6% [4][8] - **赚钱效应上升**：个股上涨比例上升至76.7%，全A个股周度收益中位数上升至2.7% [4][9] - **交易集中度下降**：二级行业交易集中度下降，本期有17个行业换手率历史分位数处于90%以上，其中国防军工和电力设备及新能源行业换手率处于99%以上 [4][17] A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模上升至261.2亿元，公募基金股票仓位整体较上期有所加仓 [4][28][36] - **私募基金**：1月私募信心指数较12月增长0.5%，但截至1月9日的数据显示，私募基金仓位较前期边际下降 [4][38] - **外资**：本期外资流入A股市场3.9亿美元（截至1月21日），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至18.0% [4][26][45] - **产业资本**：本期IPO首发募集资金为4.7亿元，定增规模为52.2亿元，未来一期限售股解禁规模为406.3亿元 [4][57][58] - **ETF资金**：被动资金流出3264.7亿元，流出规模大幅增加，报告指出主要系国家队卖出ETF以优化资金结构，ETF成交占比环比上升至9.8%，行业成交集中度CR5延续下降趋势 [4][26][62] - **融资资金**：本期融资资金净卖出额上升至68.9亿元，成交额占比下降至9.8% [4][26][71] - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际略有下降 [4] A股资金行业配置跟踪 - **外资配置**：截至1月21日，有色金属（净流入2730万美元）和计算机（净流入1280万美元）净流入居前，银行（净流出3510万美元）和通信行业（净流出2080万美元）净流出居前 [4] - **ETF配置**：一级行业被动资金普遍流出，电子（净流出487.0亿元）、银行（净流出332.8亿元）、非银金融（净流出323.3亿元）净流出居前；二级行业中电网设备、旅游及景区净流入居前，半导体、证券净流出居前 [4] - **融资资金配置**：截至1月22日，电子（净流入206.5亿元）、通信（净流入95.2亿元）净流入居前，美容护理（净流出0.2亿元）、建筑材料（净流出0.5亿元）净流出 [4] - **龙虎榜资金**：环保、机械设备和电子为龙虎榜行业前三 [4] 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期恒生指数收跌0.4%，全球主要市场跌多涨少，巴西市场以8.5%的涨幅领涨 [4] - **南下资金**：本期南下资金净买入额上升至235.2亿元，处于2022年以来71.0%分位（MA5） [4] - **全球外资流动**：截至1月21日，发达市场主动/被动资金净流动分别为-52.3亿美元和6.0亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动分别为8.9亿美元和-410.4亿美元；仅外资口径看，全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（流入29.0亿美元）、中国（流入20.7亿美元）、韩国（流入17.9亿美元）流入规模居前 [4]

文章核心观点 - A股市场存在基于历史经验的“日历效应”，但历史规律并非铁律，其本质是资金、情绪和政策在时间轴上的共振，投资者应理解背后的逻辑并灵活应对，而非机械遵循[1][3][6] - 2026年1月市场表现与往年不同，由于政策宽松持续加码（如降准释放资金、稳增长政策频吹暖风），流动性得到改善，使得往年1月的紧张局面转变为“暖春”，这凸显了政策对传统季节性规律的颠覆性影响[1][4][6] 需要警惕的月份（时间陷阱） - **1月**：传统上是高风险月份，因“年关”效应导致企业回款、个人提现需求增加，资金从股市抽离，同时叠加业绩预告集中披露，绩差股和微盘股容易暴雷[1][5][6] - **4月**：被称为“年报劫”集中爆发期，所有公司年报披露，ST风险和业绩变脸事件扎堆，容易引发市场恐慌和个股错杀[1][6] 存在机会的月份（黄金窗口期） - **2月**：存在“春季躁动”行情，春节后资金回流，叠加两会临近的政策预期，市场情绪向好，资金倾向于流向新兴产业、热门题材和小盘股，后者弹性较大[2][6] - **5月**：常是政策暖风吹拂的节点，市场从一季报的震荡中恢复，开始布局全年投资主线[2][6] - **7月**：类似“中场休息哨”，资金会回头关注并配置上半年被错杀的优质标的[2][6] - **11月**：是机构的“冲刺月”，基金经理为年终排名可能拉抬重仓股，存在估值切换的投资机会[2][6] 不同月份的市场风格与配置建议 - 在风险较高的**1月和4月**，建议投资者保持谨慎，可多关注蓝筹股、高股息等具备“压舱石”属性的资产[1][6] - 在机会较多的**2月、5月、7月、11月**，投资者可关注市场弹性，把握新兴产业、热门题材以及机构重仓股带来的机会[2][6]

市场整体表现与成交特征 - 指数出现调整，创业板指数下跌近1% [1] - 两市成交额连续两天站上3万亿元，呈现指数调整与量能放大的背离现象 [1] 行业板块表现与资金流向 - 黄金、有色金属、油气等资源品行业板块上涨势头强劲 [3] - 商业航天、半导体等前期热门科技成长赛道出现深度调整 [3] - 市场呈现极致的分化，表明市场分歧巨大，存在显著的资金调仓换股行为 [3] - 大量资金从高位的成长板块流出，同时有资金涌入资源品和低位板块，正在进行“高低切换” [3] 市场参与者行为分析 - 巨量成交来源于前期获利盘了结与中长线资金利用调整进行布局的共同作用 [3] - 成交量放大表明市场存在活跃的资金交换与流动性 [3] 投资策略建议 - 对于大涨的资源品行业，趋势虽强但情绪已高，不建议追涨，持有者可观察趋势 [4] - 对于深度调整的科技成长行业，不应恐慌，需区分情绪错杀与基本面问题，非理性下跌可能为看好标的提供机会 [4] - 建议投资者利用市场震荡审视自身持仓，将逻辑模糊的品种调整至行业前景明确、公司质地过硬的方向 [4] - 放量震荡是市场激烈博弈的结果，也是新一轮布局的前奏，中长线投资者应利用情绪波动优化资产组合，聚焦长期逻辑 [4]

市场表现 - 上周全球股市上涨，MSCI全球指数上涨1.9%，其中MSCI新兴市场指数大幅上涨6.8%，MSCI发达市场指数上涨1.3%[5][9] - 发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨17.2%；新兴市场中，恒生指数表现最优，上涨4.0%[9] - 大宗商品方面，IPE天然气价格大幅上涨30.8%，CBOT玉米价格下跌5.6%[9] - 全球科技板块领涨，亚洲市场尤其显著，A股信息技术板块上涨3.4%，港股非必需性消费板块上涨5.7%[12] 资金与流动性 - 市场对美联储2026年降息预期小幅下降，截至1月16日，期货市场预期全年降息1.8次[5][56] - 美元流动性转松，SOFR-OIS利差较上周走扩[56] - 11月全球共同基金主要流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）和印度（47亿美元）[65] - 最近一周（1月12-16日）港股通延续流入，合计净流入港股240亿港元[65] 基本面与盈利 - 上周美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS预期从+10.3%上修至+10.4%[5][68] - 港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS预期从-1.8%下修至-1.9%[5][68] - 欧股盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS预期维持-4.6%不变[5][69] - 日股盈利预期下修，日经225指数2025年EPS预期从+31.0%下修至+29.4%[69] 估值与情绪 - 截至1月16日，发达市场整体估值提升，PE为24.3倍，处于2010年以来93%分位数；新兴市场PE为18倍，处于90%分位数[36][37] - 上周中国股市交投情绪攀升，A股、港股成交额环比上升，港股卖空占比降至12.9%，处于10年均线以下[24] - 美股投资者情绪处于历史高位，NAAIM经理人持仓指数为96%，滚动三年分位数为89%[24]

核心观点 - 本期市场成交热度显著抬升，但赚钱效应边际下降，市场情绪与交易集中度上升[5] - A股资金层面呈现结构性分化：融资资金持续大幅流入，而ETF资金则大幅流出，外资重新流入A股和港股市场[1][5] - 行业配置上，外资与ETF资金共同流入有色金属行业，而计算机、电子等行业则受到不同类型资金的差异化追捧[5] 市场定价状态 - 市场情绪上升：全A日均成交额上升至3.5万亿元，日均涨停家数升至75家，最大连板数为13板，封板率降至65.8%[5] - 赚钱效应下降：个股上涨比例下降至54.1%，全A个股周度收益中位数下降至0.4%[5] - 交易集中度上升：二级行业交易集中度上升，有22个行业的换手率历史分位数处于90%以上，其中计算机、传媒等5个行业换手率处于99%以上[5] A股流动性跟踪 - **公募基金**：偏股基金新发规模下降至67.2亿元，公募基金股票仓位整体下降[5] - **私募基金**：1月私募信心指数较12月增长0.5%，截至12月12日的仓位创2025年内新高[5] - **外资**：流入A股市场10.7亿美元（截至1月14日），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至5.2%[5] - **产业资本**：本期IPO首发募集14.8亿元，定增规模为1068.1亿元，未来一期限售股解禁规模为465.0亿元[5] - **ETF资金**：被动资金流出554.9亿元，流出规模大幅增加，被动成交占比环比上升至7.5%[5] - **融资资金**：净买入额上升至913.1亿元，成交额占比下降至11.2%[5] - **散户**：另类指标显示散户活跃度边际抬升[5] A股资金行业配置 - **外资配置**：截至1月14日，有色金属（净流入4200万美元）和电子（净流入2700万美元）净流入居前；通信（净流出130万美元）和家用电器（净流出120万美元）净流出居前[5] - **融资配置**：截至1月15日，计算机（净流入123.7亿元）和电子（净流入103.9亿元）净流入居前；美容护理（净流出0.1亿元）和建筑材料（净流出2.8亿元）净流出居前[5] - **ETF配置**：被动资金在行业层面流动分化明显，计算机（净流入109.2亿元）和有色金属（净流入75.7亿元）净流入居前；电子（净流出188.2亿元）和电力设备（净流出140.2亿元）净流出居前[5] - **龙虎榜资金**：计算机、传媒和医药生物为龙虎榜行业前三[5] 港股与全球资金流动 - **市场表现**：本期恒生指数收涨+2.3%，全球主要市场涨多跌少，韩国市场（+5.5%）涨幅居前[5] - **南下资金**：净买入额下降至100.5亿元，处于2022年以来33%分位（MA5）[5] - **全球外资流动**：截至1月14日，发达市场主动/被动资金净流动为-27.0亿/555.8亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动为5.3亿/170.3亿美元[5] - **外资流入方向**：全球外资边际流入发达市场和中国市场，美国（+81.0亿美元）、中国（+35.2亿美元）、日本（+22.6亿美元）流入规模居前[5]

韩国资本流动与政策干预 - 韩国投资者在12月22日至26日期间净卖出2.814亿美元美国股票 这是自8月第三周以来约四个月的首次净抛售 [1][2] - 韩国政府正采取措施引导资本回流国内股市 包括要求证券公司减少海外投资营销活动 并对出售海外股票再投资于本地市场的个人推出临时税收减免 [1][3] - 持续的资本净流出是导致韩元兑美元汇率跌至近16年来最低水平的原因之一 [1][3] 韩国国内市场投资者行为 - 尽管政府引导 但上周韩国散户投资者净抛售了7万亿韩元约合49亿美元的韩国股票 [1][4] - 与此同时 韩国证券存托结算院数据显示 散户投资者的存款即等待投资的现金在上周五达到85.4万亿韩元的月度高点 [1][4] - 市场观察人士认为 外汇市场波动和年底获利了结等其他因素可能是近期投资者情绪好转的原因 韩国投资者是否会重返国内市场仍有待观察 [1][3] 市场分析与观点 - 现代汽车证券分析师Kim Jae-eung指出 如果存在政府期望的“资金流动” 上周韩国综合股价指数市场上来自散户的购买压力应该更为明显 但实际情况并非如此 [1][3]

国投白银LOF闪崩事件分析 - 国投白银LOF在2024年12月22日至24日连续三天涨停，12月25日复牌后直接跌停，收盘价从3.116元跌至2.804元，溢价率从68%降至45% [2] - 价格剧烈波动的核心原因是LOF基金的套利机制：由于场外申购限制（A类份额单日限购500元）和场内份额稀缺，导致场内价格大幅偏离净值，最高溢价达68%，形成套利空间 [2] - 当溢价率超过40%时，套利利润足以覆盖手续费，引发大量套利资金申购场外份额并在场内抛售，12月25日的跌停即是套利资金集中出货的结果，利润空间从68%缩窄至45% [2] 资金流动对资产价格的核心驱动原理 - 资金是驱动资产价格的核心“第一性原理”，无论是LOF基金还是股票市场，资金流动直接决定价格走势，如同“水涨船高” [3] - 美股长期牛市本质上是全球美元流动性涌入的结果 [3] - A股市场行情同样由资金流动驱动，例如2014年降息释放流动性催生牛市，2020年宽松政策推动公募基金抱团的结构性行情 [5] - 资金“质量”比“数量”更重要：机构资金的持续参与能带动持续行情，而散户和套利资金的短期涌入往往只造成价格剧烈波动 [7] 机构资金行为作为市场领先信号 - 以2025年5月白酒股大跌为例，表面看是“限酒令”黑天鹅事件，但交易行为数据显示，在下跌前的反弹中，“机构库存”数据（反映机构资金活跃度）并未出现，表明机构资金早已离场或不看好 [7][9] - 相反，在2025年7月某ST股案例中，尽管出现“社保基金踩雷”等利空公告，但股价在复牌后4天内上涨25%，其原因是ST公告发布前，“机构库存”数据已显示机构资金在积极交易和布局 [11] - 这表明，机构资金的行为信号比公开的利多或利空消息更能预示股价的未来走势，机构参与是股价能否持续反弹的关键 [11][13] 利用数据工具洞察资金动向的投资启示 - 普通投资者常因后知后觉而陷入“追涨杀跌”的困境，例如在白酒股反弹时因看不到机构离场信号而误判，在ST股利空时因看不到机构进场而错过上涨 [13] - “机构库存”等大数据工具能统计并揭示机构资金的活跃程度，柱体越粗代表机构参与越多，没有柱体则代表机构无兴趣，这有助于投资者在当下做出更理性的判断 [13] - 应用此逻辑，对于当前高溢价的国投白银LOF，通过观察“机构库存”数据可以预判其价格是否仅由散户和套利资金支撑，从而提前评估“踩踏”风险 [13] - 大数据工具的核心价值在于“还原真相”，即清晰展示机构资金的实际行为，而非预测未来，帮助投资者避开因信息滞后而导致的投资陷阱 [14]

核心观点 上周全球发达市场表现优于新兴市场，欧美股市成交显著放量，市场情绪分化，港股盈利预期小幅上修，而美联储对未来降息路径持谨慎态度[1][5] 市场表现 - **全球股市分化**：上周MSCI全球指数持平（+0.0%），其中MSCI发达市场微涨+0.2%，而MSCI新兴市场下跌-1.5%[5][9] - **发达市场内部**：英国富时100指数表现最强，上涨+2.6%，韩国综合指数表现最弱，下跌-3.5%[9] - **新兴市场内部**：上证指数表现最优，持平（+0.0%），创业板指表现最差，下跌-2.3%[9] - **大类资产**：债市方面，日本10年期国债利率上升幅度最大（+6.5BP），英国下降幅度最大（-4.5BP）[9]；大宗商品方面，COMEX银价涨幅居前（+8.8%），CBOT大豆跌幅较大（-2.6%）[9]；汇率方面，美元升值，英镑持平，日元贬值，人民币升值[5][9] - **行业表现**： - **A股**：日常消费（+2.3%）和金融（+2.1%）领涨，信息技术（-2.1%）和工业（-1.2%）落后[13] - **港股**：必需性消费（+1.6%）和金融业（+1.1%）领先，非必需性消费（-3.0%）和电讯业（-2.6%）落后[13] - **美股**：可选消费（+1.0%）和材料（+0.6%）领先，能源（-2.9%）和房地产（-1.4%）落后[13][24] - **欧股**：金融（+3.5%）和公用事业（+1.7%）领先，信息技术（-1.2%）和能源（-0.1%）落后[13] - **日股**：日常消费品（+2.0%）和公用事业（+1.3%）领先，信息技术（-3.5%）和通讯服务（-3.4%）落后[13][18] 交投情绪 - **成交量变化**：上周美股、欧股、韩股与日股成交走强，而港股、A股成交走弱[5][23] - 标普500成交额环比上升至10132亿美元[23] - 欧洲Stoxx50成交额环比上升至513亿美元[23] - 日经225成交额环比上升至1223亿美元[23] - 恒生指数成交额环比下降至549亿美元，上证指数成交额环比下降至5132亿美元[23] - **投资者情绪**：港股投资者情绪环比下降，处于历史偏低位（卖空占比为17.5%，滚动三年分位数81%）；美股投资者情绪上升，处于历史偏高位（NAAIM经理人持仓指数为100.7%，滚动三年分位数96%）[23][28][32] - **市场波动率**：上周港股、欧股、美股波动率下降，日股波动率上升[5][23] - **市场估值**： - **发达市场**：整体估值较前周上升，截至12月19日，PE为23.8倍（处于2010年以来92%分位数），PB为3.9倍（处于99%分位数）[35] - 纳斯达克（PE 41.4倍）和道琼斯工业（PE 30.5倍）估值最高[35] - 韩国综合指数（PE 17.3倍）和法国CAC40（PE 18.3倍）估值最低[35] - **新兴市场**：整体估值较前周下降，截至12月19日，PE为16.5倍（处于85%分位数），PB为2.1倍（处于93%分位数）[36] - 创业板指（PE 39.9倍）和印度Sensex30（PE 23.2倍）估值最高[36] - 恒生指数（PE 11.8倍）和沪深300（PE 14.0倍）估值最低[36] - **行业估值分位数（截至12月19日）**： - **港股**：地产建筑业（90%分位数）和原材料业（75%分位数）PE估值分位数最高；资讯科技业（20%分位数）和公用事业（23%分位数）最低[47][52] - **美股**：日常消费（94%分位数）和信息技术（93%分位数）PE估值分位数最高；房地产（16%分位数）和医疗保健（61%分位数）最低[47][54] - **欧股**：非必须消费品（90%分位数）和工业（90%分位数）PE估值分位数最高；必需消费品（12%分位数）和医疗保健（41%分位数）最低[48][53] - **日股**：仓储与港口运输服务（96%分位数）和银行（96%分位数）PE估值分位数最高；保险（8%分位数）和陆路运输（14%分位数）最低[48][57] 资金流动 - **央行政策与预期**：美联储对2026年降息态度谨慎，官员沃勒强调以“稳步、逐步”方式调整利率[5][58]；截至12月19日，市场预期美联储2026年降息2次左右，较前周持平；预期日本央行2026年加息1次左右，较前周下降[58] - **流动性状况**：上周美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升；欧元/美元货币互换基差收窄0.375 BP，日元/美元基差走扩0.5BP[58] - **全球资金流向**：10月全球共同基金主要净流入中国大陆（162亿美元）、美国（38亿美元）、日本（38亿美元）、印度（27亿美元）与韩国（18亿美元），净流出欧洲（英、德、法口径，19亿美元）[66][70] - **港股资金面**：最近一周（12月10日至12月16日）资金合计流入港股55亿港元，其中灵活型外资流入97亿港元，稳定型外资流出105亿港元，港股通流出26亿港元，中国香港或大陆本地资金流入87亿港元[68][72] 基本面与盈利预期 - **盈利预期变化**：横向对比，上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末[5][73] - **港股**：盈利预期小幅上修，恒生指数2025年EPS预期从2064上修至2065；分行业中，能源业（+3.4）上修最多，地产建筑业（-0.1）下修最多[73][81] - **美股**：盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS预期保持273不变；分行业中，信息技术（+0.6）上修最多，材料（-0.1）下修最多[73][83] - **欧股**：盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS预期保持330不变；分行业中，电信服务（+0.8）上修最多，材料（-0.4）下修最多[74][85] - **日股**：盈利预期下修，日经225指数2025年EPS预期从2344下修至2340；分行业中，仓储与港口运输服务（+3.0）上修最多，保险（-17.4）下修最多[76] - **经济景气指数**：上周全球主要市场经济景气不同程度回落，花旗美国经济意外指数从16.3降至-0.5，欧洲从31.3小幅降至30.4，中国从-9.7降至-21.4[5][100][102] - **美国经济数据**：11月ISM制造业PMI为48.2%，连续第9个月处于收缩区间；服务业PMI为52.6%，较10月回升[86]；11月非农新增就业6.4万人，失业率升至4.6%，为2021年以来最高[88]；11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比降至2.6%[88] - **欧洲经济数据**：11月欧元区制造业PMI为49.6%，较10月下降；服务业PMI为53.6%，连续6个月处于荣枯线上[94]；11月CPI同比为2.2%，较10月回升[94]

国内黄金零售市场价格差异分析 - 国内金价以国际金价为基准，但终端零售价格因不同金店的运营成本、品牌溢价、地理位置及库存情况等因素而存在差异[1] - 位于繁华地段、提供高端服务的大型品牌金店，其价格通常显著高于运营成本较低的批发商或网络渠道[1] 黄金价格近期表现与市场情绪 - 黄金价格自年初以来持续上涨，部分早期投资者已实现可观收益，获利了结情绪升温可能削弱短期买气并加大价格调整风险[2] - 金价短期回调幅度在5%至8%之间属于金融市场中的常见现象[4] 影响黄金价格的宏观与市场因素 - 美联储货币政策动向是关键影响因素，市场对降息预期减弱甚至出现加息讨论，强势美元可能对以美元计价的黄金价格构成压力[4] - 地缘政治紧张局势若出现缓和，可能导致部分投机资金从黄金转向股市或数字资产等其他增长更快的领域，从而减少对黄金的支撑[4] 黄金关键价格水平观察 - 国际金价的重要心理关口在每盎司4300美元附近，对应国内金价约为每克960元，该水平的得失对判断市场趋势具有参考意义[5] - 若上述关口失守，下一关键支撑位可能下探至国际金价每盎司4200美元附近，对应国内金价约每克900元[5] 对黄金消费与投资行为的看法 - 出于婚庆等特定消费需求的黄金购买行为，其决策应侧重于品牌信誉与合适的价格时机，而非过度关注短期价格波动[6] - 黄金作为传统避险资产，更适合作为长期资产配置的一部分以平衡整体风险，不宜进行频繁的短线交易或追涨杀跌[7]