氢氨醇与风电 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向 在中国未来产业和2026年欧盟碳关税双重利好加持下有望获得更多投资 [4] - 全球航运业加快脱碳转型 国际海事组织推动绿色燃料政策出台 绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限情况下有望维持高位 [4] - 氢氨醇板块当前市场预期较低 可与风电板块形成共振 [4] 美国缺电 - 英伟达当前出货规模对应数据中心功率水平与美国实际电源和电网装机功率能力的差值是市场博弈重点 [4] - 短期受降息预期和空头交易影响 相关标的股价整体有波动 [4] - 未来科技仍为主线 重点关注海外储能和SST等板块超跌反弹的机会 [4] 国内储能 - 黑龙江省发布新型储能规模化建设专项方案 提出2027年装机达到6GW以上 以清单制管理 第一批涉及1.45GW 有序建立可靠容量补偿机制 [5] - 各省正完善容量电价补偿机制以保障独立储能可融资性 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 [5] - 独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型 2027年后其装机增长将与负荷增长维持相近水平 [5] 锂电 - 市场博弈国内储能2026年排产预期 短期较好预期无法证伪 动力电池和海外储能增长预期较为一致 [5] - 锂电产业链有反内卷逻辑加持 供需好转趋势确立 [5] - 从产业链供需紧缺程度看 六氟磷酸锂大于隔膜大于铜箔大于高压实磷酸铁锂大于负极 短期六氟磷酸锂预期已较高 后续各环节逐步进入长单签署阶段 [5] - 中期可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节的投资机会 [5]

房地产行业土地市场 - 10月光大核心30城成交宅地133宗，同比减少33.2%，成交楼面均价9,279元/平，同比下跌4.5% [4] - 1-10月百城宅地成交建面同比减少9%，成交楼面均价同比上涨15%，核心6城宅地成交总价5,412亿元，占百城比重为44.7% [4] - 土地市场分化加剧，楼市区域分化进一步加深，投资建议关注结构性阿尔法机会 [4] 有色金属铜行业 - 铜供给维持紧张格局，线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续3周回升，第四季度电网旺季效应仍存 [5] - 2025年11月至2026年1月空调排产同比下降，但空调排产环比持续改善 [5] - 供需维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [5] 电新环保行业 - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，市场预期较低，可与风电板块形成共振 [6] - 美国缺电逻辑持续演绎，未来科技仍为主线，重点关注海外储能、SST等板块超跌反弹机会 [6] - 2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，锂电方面重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节 [6] 公用事业行业 - 国内动力煤价格周环比平稳，进口煤价格周环比上行显著 [7] - 国家发展改革委办公厅发布关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知，2026年电煤长协引入“基准价+浮动价”形式 [7] - 10月份全社会用电量8,572亿千瓦时，同比高增10.4% [7] 医药生物行业 - 小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出，全球范围内小核酸药物领域频频出现新进展 [8] - 小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期 [8] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [8] 杭氧股份公司动态 - 杭氧股份2025年第一季度至第三季度实现营业收入114.3亿元，同比增长10.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长12.1% [9] - 公司毛利率为20.6%，同比上升0.2个百分点，净利率为7.4%，同比上升0.3个百分点 [9] - 公司中标核聚变领域订单，打开新成长空间 [9]

本周市场核心表现与观点 - 本周A股市场出现大幅回调，红利风格相对占优，市场量能先抑后扬，周度环比仍有收缩 [4] - 市场受海外交易情绪影响，交易节奏从区间震荡转向持续回调，人工智能板块延续调整，化工、有色、电力设备等前期占优方向出现大幅调整 [4] - 后市或出现短线博反弹机会，反弹后仍将延续宽幅震荡表现，反弹阶段可参与超跌板块，震荡区间仍以红利配置为主线，中长期仍看好“红利+科技”主线 [4] 主要指数表现 - 上证综指下跌3.90%，上证50下跌2.72%，沪深300下跌3.77% [4] - 中证500下跌5.78%，中证1000下跌5.80%，创业板指下跌6.15%，北证50指数下跌9.04% [4] 市场估值水平 - 截至2025年11月21日，沪深300、中证500、中证1000、创业板指处于估值分位数“适中”等级 [4] - 上证指数、上证50处于估值分位数“危险”等级，食品饮料处于估值分位数“安全”等级 [4] 波动率与Alpha环境 - 最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比下降，短期Alpha环境恶化，中证1000指数成分股横截面波动率环比上升，短期Alpha环境好转 [5] - 最近一周沪深300指数成分股时间序列波动率环比下降，Alpha环境恶化，中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上升，Alpha环境好转 [5] 资金面情况 - 本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为容百科技（137家）、蓝思科技（121家）、安图生物（101家）、盛美上海（96家）和联德股份（74家） [6] - 南向资金净流入386.02亿港元，其中沪市港股通净流入178.75亿港元，深市港股通净流入207.27亿港元 [6] ETF市场表现 - 股票型ETF本周收益中位数为-4.49%，资金净流入495.33亿元 [7] - 跨境ETF本周收益中位数为-3.42%，资金净流入23.29亿元，港股ETF本周收益中位数为-6.24%，资金净流入178.21亿元，商品型ETF本周收益中位数为-2.50%，资金净流入64.95亿元 [7]

市场表现 - 上周市场整体调整，上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%，品牌工程指数下跌4.04%报1938.09点 [2] - 部分成分股逆市上涨，伊利股份上涨2.65%，苏泊尔上涨1.48%，双汇发展和海大集团分别上涨1.26%和1.11%，贵州茅台、海尔智家、中际旭创、美的集团等也实现上涨 [2] - 下半年以来多只成分股涨幅显著，中际旭创上涨218.45%，阳光电源上涨149.35%，亿纬锂能、盐湖股份涨逾50%，宁德时代、中微公司、我武生物、兆易创新、达仁堂涨逾40% [3] 机构后市展望 - 短期市场或震荡调整，后续大幅下行概率较小，12月有望迎来震荡修复行情 [1][4] - 市场风险已得到相对充分释放，年底缺少新催化因素，场外资金或观望，存量资金博弈继续，市场主线缺失，板块轮动较快 [4] - 中长期看估值回落是回调主因，明年进入业绩兑现期，估值因素将让位于基本面驱动，A股市场仍处于缓慢上涨阶段 [4] - 海外风险是导致A股大幅调整的主要因素，需关注美国通胀指标和非农就业数据对降息的扰动 [4] 配置策略 - 短期需兼顾防御性与结构性机会 [1][4] - 看好低估值防御板块，如银行、食品饮料、家电、交通运输、煤炭、公用事业，此类板块估值处于历史低位具备抗跌属性 [4] - 看好超跌弹性品种的反弹机会，如锂电、机器人、恒生科技、科创板，估值与情绪均处于较低区域，市场情绪回暖有望迎来修复 [4]

市场趋势判断 - 市场自9月4日60分钟级别横盘开始进入调整期，上冲动能衰微且成交量渐次萎缩[1] - 跳空长阴线成为进入回撤周期的标志性信号，显示严肃回调已开始[1] - 当前市场位置与半年前及一年前不同，领涨板块估值状态亦发生变化[1] 技术分析观点 - 通过50日均线凸形反转与跳空长阴组合判断，数日内可能出现碾压性空方倾泻[2] - 市场可能以快速下降方式逼近200日成交加权均线，真正超跌反弹机会需等待触及200日均线[2] - 月线结构存在长期压制作用[2] 交易策略建议 - 在横盘结构开始时应主动降低仓位以控制风险敞口[1] - 总体赚钱效应减弱且摩擦成本增加，不宜轻易认为出现抄底机会[1] - 运用动量原理和量价图形可判断大致方向，但对具体事件无法准确预测[1]

黄金行情技术分析 - 昨日行情呈现快速扫荡，短线交易需适当放宽防守以避免被刺穿，早盘4063及午后4080的看涨策略最终于4114获利了结 [1] - 美盘时段出现预期中的二次拉升，但价格提前走高至4132导致踏空，随后价格回落至4095附近则不宜操作，因二次拉升过程已走完，再下行易形成陷阱 [1] - 日线级别收出长上影K线，与前日长下影K线形成搓揉组合形态，表明多空重新洗牌，等待下一交易日的方向指引，目前处于小收敛三角通道内宽幅震荡，下轨支撑上移至4015，上轨阻力下移至4211 [1] - 4小时级别价格围绕中轨反复摩擦，参考价值降低，但下方年均线提供有效支撑，与日内低点重合 [1] - 小时线级别目前处于蓝色通道下轨之下，黄色通道上轨承压，高点逐步下移呈现震荡偏弱格局，但每次刷新低点均出现长下影K线显示下方支撑强劲，MACD已完成空头释放，随时可能形成金叉放量 [3] - 15分钟级别显示4055、4041、4039三个低点对应MACD空头柱能逐步衰减，形成量能背离，易引发超跌反弹 [3] - 晚间非农数据将决定走势，若数据利好并推动价格大阳突破4083-4085趋势压力点，则有望冲击4110、4132乃至4150-4160，若无法突破则可能反复冲高回落，下方跌破日内低点后，4030及以下区域仍可能触发超跌反弹 [3] 白银行情技术分析 - 走势与黄金基本一致，当前需关注能否突破并站稳黄色通道上轨51.1一线，若突破则反弹可延续至51.8、52.5等位置，若承压回落则关注50支撑位及前期红色通道下轨的企稳情况 [4] 原油行情技术分析 - 价格两次上破通道上轨均未能站稳而冲高回落，回归通道内部运行，晚间关注60及上方区域的承压信号，维持看冲高回落观点 [6]

全球市场表现 - 美股三大指数延续上涨，纳斯达克指数涨2.14%，道琼斯工业平均指数涨1.56%，标普500指数涨1.70% [2] - 欧洲市场普遍承压，德国DAX指数跌1.69%，英国富时100指数跌0.77%，法国CAC40指数涨3.24% [2] - 新兴市场表现分化，巴西IBOVESPA指数涨1.93%，韩国综合指数涨3.83%创历史新高，日本日经225指数跌1.05% [2] A股市场整体表现 - A股主要指数普跌，上证50指数跌0.24%，创业板指跌5.71%，科创50指数跌6.16%，上证指数跌1.47%，沪深300指数跌2.22% [3] - 全周A股成交额达10.96万亿元，日均成交额2.19万亿元，较前周缩量4107亿元 [3] - 两融余额维持高位，达2.46万亿元，再创历史新高 [3] A股行业与板块表现 - 申万一级行业中仅4个行业上涨，银行涨4.89%，煤炭涨4.17%，食品饮料涨0.86%，交通运输涨0.37% [3] - 电子行业跌7.14%，传媒行业跌6.27%，汽车行业跌5.99% [3] - 概念板块中海南自贸涨4.98%，培育钻石涨1.45%，免税店涨1.11%，AI PC跌9.15%，光刻机跌8.39% [4] 港股与大宗商品市场 - 港股市场持续调整，恒生指数跌3.97%，恒生科技指数跌7.98% [4] - 南向资金本周净流入414亿港元，年内净买入额突破1.14万亿港元 [4] - 大宗商品市场中COMEX黄金上涨6.69%，白银上涨7.15%，ICE布油下跌2.22%，LME铜小幅上涨0.85% [4] 市场风格与资金流向 - 市场呈现防御风格，资金从成长板块向银行、煤炭等低估值、高股息防御板块切换 [1][3] - 全球流动性存在边际改善预期，市场对美联储10月降息预期概率超90% [2][5] - 市场风险偏好降温，A股成交额连续两日低于2万亿元，科技板块资金获利了结明显 [3][5] 短期展望与关注点 - 下周A股市场有望进入修复阶段，主要指数技术面接近支撑位，短期反弹动能正在积累 [5][6] - 关键驱动因素包括宁德时代、特斯拉等龙头公司三季报披露，以及十五五规划进展、中美关税谈判等政策预期 [6] - 板块机会可聚焦新能源产业链、超跌科技股如半导体和人工智能、低位消费如食品饮料和医药及贵金属板块 [6]

股价表现 - 2025年9月5日至9月15日7个交易日内，公司股价出现极端上涨，涨幅达593.40%，振幅达620.72% [2][3] - 同期股价最高达431.400元，最低为59.900元，成交总量4458.29万股，成交总额77.63亿元 [3] - 2025年9月16日至10月15日期间，股价从高点679.50元大幅回落，最高跌幅超过72.65%，振幅为136.99% [7][8] - 2025年10月16日至17日出现超跌反弹，两日累计上涨78.85%，振幅达98.50% [10][11] 交易量与市场情绪 - 在初始上涨阶段，7个交易日中有6天为阳线，阳线成交量达4389.29万股，占总成交量4458.29万股的98.5%以上，换手率为14.78% [2][3] - 在随后的下跌阶段，20个交易日中出现13根阴线，阴线成交量3476.51万股持续大于阳线成交量2442.71万股，换手率为19.62% [7][8] - 超跌反弹阶段两个交易日全部为阳线，总成交量2276.45万股且全部为阳量，换手率为7.547% [10][11] 资金流向与参与者分析 - 初始暴涨行情中，内地通过港股通南下的资金是核心做多引擎，港股通（深）和（沪）在7个交易日内合计增持超过306万股，新增持股比例达1.0152% [4][5] - 法国巴黎银行同期增持0.1855%，持股量增至94.49万股，代表国际游资或量化基金的跟风行为 [4][5] - 浦银国际证券在此期间减持比例约0.5561%，期末持股仅剩5万股，为减持幅度最大的席位 [5][6] - 股价见顶后，资金出现分化，港股通（深）减持0.6650%（卖出118.20万股），而港股通（沪）则买入0.598%（增持271.55万股） [9] - 超跌反弹由国际游资主导，法国巴黎银行、汇丰银行、美林等成为新的多头主力，而内地资金（中国投资沪港通）则呈现净卖出 [12][14] 市场行为解读 - 初始暴涨被解读为主力资金通过连续买单制造赚钱效应，吸引跟风盘，并在高位通过天量换手完成筹码交换 [3][4] - 随后的下跌被视为高位震荡和诱多派发，利用技术性反弹维持流动性以方便出货 [8][9] - 近100%的振幅的超跌反弹反映了多空分歧剧烈和筹码稳定性不足，持仓者倾向短线交易 [10] - 整体走势被总结为内地港股通游资作为买方主力，与前期潜伏盘及获利了结盘进行的高位筹码大换手 [6][9]，而反弹则被内地主力资金利用作出货窗口 [14]

股价剧烈波动阶段一：暴力拉升 - 2025年9月5日至9月15日共7个交易日内，公司股价出现极端上涨，涨幅达593.40%，振幅为620.72% [2] - 期间市场表现强劲，共出现6根阳线对1根阴线，换手率为14.78%，阳量成交4389.29万，占总成交量4458.29万的98.5%以上 [2][3] - 内地通过港股通南下的资金是主要做多力量，港股通（深）和（沪）合计增持超过306万股，新增持股比例达1.0152%，法国巴黎银行也增持0.1855%至94.49万股 [4] - 浦银国际证券在此期间大幅减持约0.5561%，期末持股仅剩5万股，富途证券国际减持0.3221%至117.31万股 [5][6] 股价剧烈波动阶段二：高位派发 - 2025年9月16日至10月15日共20个交易日内，公司股价从高点679.50元大幅回落，最高跌幅超过72.65%，振幅为136.99% [7][8] - 空头占据主导，共出现13根阴线对6根阳线，阴量成交量3476.51万持续大于阳量成交量2442.71万，总成交量为5919.22万 [7][8] - 主力资金出现分化，港股通（深）减持0.6650%卖出118.20万股，而港股通（沪）则买入0.598%增持271.55万股，形成对手盘 [9] - 富途证券和耀才证券出现小幅增持，反映散户抄底行为，国际资金如花旗银行减持0.1236% [6][9] 股价剧烈波动阶段三：超跌反弹 - 2025年10月16日至17日两个交易日内，公司股价出现技术性反弹，累计上涨78.85%，振幅达98.50% [10][11] - 两日交易全部为阳线和阳量，总成交量2276.45万手，换手率为7.547%，呈现价升量增模式 [10][11] - 此次反弹由国际游资主导，法国巴黎银行增持0.0071%至8.93万股，汇丰银行增持0.0043%至24.40万股，美林远东增持0.0028%至4.90万股 [12] - 内地资金成为主要卖方，中国投资（沪港通）在10月17日净卖出10.55万股，表明原主力利用反弹进行减仓 [12][14]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，短期建议观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无相关策略 [2] 报告的核心观点 - PG盘面近日连续反弹，上涨驱动一方面是超跌反弹，此前沙特下调10月CP价格幅度超预期致外盘价格大幅走低，节后内盘期货跟随下跌，现货端反应平淡使基差明显走强，价格大跌后市场支撑因素显现，原料成本降低利于下游化工利润与需求边际修复，LPG对石脑油价差收缩至低位区间会刺激裂解装置切换原料；另一方面美国威胁加征关税，市场担忧美国货供应中断加强了盘面反弹情绪与幅度，但当前处于中美谈判窗口期，宏观与政策面不确定性多，且LPG自身基本面全球供过于求格局预计延续，需求端增长弹性弱于供应端，市场上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 10月16日各地区价格：山东市场4180 - 4300；东北市场3910 - 4310；华北市场4250 - 4450；华东市场4200 - 4310；沿江市场4620 - 4810；西北市场4200 - 4300；华南市场4490 - 4530 [1] - 2025年11月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷539美元/吨，涨2美元/吨，丁烷544美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币价格丙烷4211元/吨，涨14元/吨，丁烷4250元/吨，涨14元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷533美元/吨，涨2美元/吨，丁烷538美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币价格丙烷4164元/吨，涨14元/吨，丁烷4203元/吨，涨14元/吨 [1]