文章核心观点 - 多家头部券商对当前市场及特定行业前景持积极态度 认为近期监管调整意在市场长期健康发展 不影响市场整体震荡上行趋势 并看好电网设备等行业的投资机会 [1][2][3] 监管政策与市场影响 - 融资保证金调整等监管政策旨在及时抑制主题炒作 表达了监管决心 但并非唯一工具 异动监控、停牌核查、账户限制等均为可行方式 [1] - 监管政策调整不影响市场震荡上行的大方向 但会影响市场结构 主题板块博弈将加剧 纯靠叙事和资金接力的单边趋势行情结束 [1] - 严格的资本市场监管有助于提高中国市场的可投资性 使市场走得更长远 让更多投资人分享转型发展与改革红利 [2] - ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分 为配置型资金提供了从容“上车”的窗口 [1] 市场行情与配置策略 - 步入年报预告期 业绩线索的权重重新开始上升 [1] - 跨年行情不会止步于此 对2026年“转型牛”的空间持乐观坚定看法 [2] - 无风险收益下降、资本市场改革、经济结构转型 构成“转型牛”的三大关键动力 [2] - 好的投资组合应具备体验好、阻力小且抗焦虑的特点 建议围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础构建组合 具体包括化工、有色、电力设备和新能源行业 [1] - 看好科技细分龙头和A500指数 [2] 电网设备行业投资机会 - 国家电网公司计划在“十五五”期间完成固定资产投资4万亿元 较“十四五”投资增长40% [3] - 政策层面明确适度超前开展电网投资建设 发改委与国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》 [3] - 在全国统一电力市场建设加速推进背景下 “十五五”期间电网投资预计保持稳步增长 [3] - 跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确 特高压建设需求处于高位 主网投资有望继续保持较快增长 利好电网设备商 [3]

市场表现与指数动态 - 截至午间收盘，创业板成长指数上涨0.1% [1] - 截至午间收盘，创业板指数下跌0.01% [1] - 截至午间收盘，创业板中盘200指数下跌0.8% [1] 宏观环境与市场观点 - 近期美元指数有所反弹，但人民币汇率仍然坚挺，整体环境对A股仍然较为有利 [1] - 通胀水平温和回升，经济复苏的内生动能逐渐修复，利好A股慢牛行情持续性 [1] - 从市场情绪看，跨年行情有望继续演绎 [1] 创业板相关指数构成 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [3] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [3] - 创业板成长指数中，通信、电力设备、电子、计算机、医药生物行业合计占比近85% [3] 金融产品信息 - 创业板成长ETF易方达跟踪创业板成长指数 [3] - 相关产品为低费率产品，其管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [3]

市场整体表现与成交情况 - 周四A股三大指数涨跌不一 市场有所降温 交投活跃度大幅下降 全市场成交额缩量超万亿元[1] - 尽管当日成交额大幅缩量 但绝对量仍有近3万亿元[1] - 进入一月份以来 市场交投再度活跃 两融余额同步攀升 增量资金入场迹象明确[2] 技术分析与点位判断 - 沪指当日盘中4100点附近触发技术性反弹 显示短期支撑有效[3] - 当前沪指在4100点附近形成技术性支撑 若不跌破该点位 后市仍有反复新高的可能[3] 行业与板块表现 - 半导体产业链走强 CPO板块活跃[1] - 商业航天 AI应用板块迎来较大幅度调整[1] - 盘中电池 半导体 有色金属以及能源金属等行业表现较好[2] - 互联网服务 文化传媒 医药商业以及软件开发等行业表现较弱[2] 市场情绪与资金面 - 国内无风险收益率持续下行 居民存款向权益市场"搬家"的趋势为市场提供了充裕的流动性环境[2] - 人民币资产吸引力增强 共同推升了市场风险偏好[2] - 短期内A股市场波动或有所加剧 投资者宜保持谨慎乐观[3] 宏观与基本面因素 - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大 显示内需出现边际改善迹象[2] - 当前通胀水平温和回升 经济复苏的内生动能逐步修复 宏观基本面向好[3] - 近期美元指数呈现反弹态势 然而人民币汇率依然保持稳健 整体汇率环境为A股提供了相对有利的支撑[3] 后市展望与策略 - 在慢牛预期 春季躁动 全球权益共振走强行情加持下 维持"A股有望迎来新一轮做多行情 可择机吸纳A股优质资产"判断[1] - 在量能有效放大 政策预期积极 产业催化不断的背景下 预计本轮行情有望持续推进[2] - 跨年行情仍有望持续展开 着重在震荡中布局产业趋势明确 业绩具备韧性的结构性机会[3] - 指数层面下探空间有限 盘面上或仍将有较多结构性机会[1] - 对于高位板块以及个股 当前需继续维持谨慎[1]

文章核心观点 - 瑞银证券对A股一季度及2026年行情持乐观态度，认为流动性宽松、盈利提高、估值复苏、创新能力、支持性政策及潜在资金流入将支撑中国股市迎来丰年 [1] - 中信建投认为跨年行情有望继续演绎，但短期技术性回调风险上升，当前市场处于景气验证初期，看好未来产业热点、AI和半导体、资源品涨价链等方向 [1] - A500ETF南方（159352）作为跟踪中证A500指数的工具，凭借其指数覆盖范围、低费率及高流动性，被描述为攻守兼备的配置利器 [1] 市场表现与资金流向 - A500ETF南方（159352）在1月14日盘中一度涨近1.5%，截至发稿微跌0.15%，当日成交额达76亿元 [1] - 该ETF近20日资金净流入182亿元，最新规模为467.84亿元 [1] 机构市场观点 - 瑞银证券观点：对A股一季度行情乐观，整体流动性宽松促使股市估值上行 预计2026年整体盈利提高叠加估值复苏将推动A股进一步上行 强硬的创新能力、支持性政策、充裕流动性及国内外机构潜在资金流入预计将支撑中国股市迎来另一个丰年 [1] - 中信建投观点：认为跨年行情有望继续演绎，但短期技术性回调风险上升 当前市场处于上涨行情中的景气验证初期，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，概念主题活跃，前期落后板块补涨成为弹性最大方向 继续看好跨年行情，行业主要围绕未来产业热点、AI和半导体、资源品涨价链展开 [1] 产品与指数特征 - A500ETF南方（159352）紧密跟踪中证A500指数，该指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域，重点布局先进生产力 [1] - 该指数特征被描述为既能把握科技股的上涨弹性，又能拥有传统价值行业抵御风险的能力 [1] - A500ETF南方（159352）提供全行业最低费率档位之一，管理费0.15%加托管费0.05%，为投资者提供高精度、低成本配置通道 [1] - 该产品场内流动性高以满足交易需求，并设有场外联接基金（A类022434、C类022435、Y类022918）便于定投，被定位为攻守兼备的新时代配置利器 [1]

市场指数表现 - 截至午间收盘，创业板中盘200指数上涨4.1% [1] - 截至午间收盘，创业板成长指数上涨2.6% [1] - 截至午间收盘，创业板指数上涨2.2% [1] - 创业板ETF易方达（159915）半日成交额超40亿元 [1] 市场结构与行情展望 - 当前市场行业表现分化，有充分预期的板块横盘等待兑现验证 [1] - 与此同时概念主题表现活跃，前期落后板块补涨 [1] - 整体而言，继续看好跨年行情 [1] 行业关注方向 - 行业主要围绕未来产业热点展开 [1] - 行业主要围绕AI和半导体展开 [1] - 行业主要围绕资源品涨价链展开 [1]

市场行情与指数表现 - 1月14日早盘，三大指数走强，中证石化产业指数高开高走，现涨超1% [1] - 指数成分股中，桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源等领涨 [1] 资金流向 - 石化ETF（159731）近5天获得连续资金净流入，合计“吸金”9466.42万元，资金抢筹特征显著 [1] 机构观点与市场展望 - 中信建投证券研报表示，跨年行情有望继续演绎，但短期技术性回调风险上升 [1] - 当前市场处于上涨行情中的景气验证初期，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，与此同时概念主题表现活跃，前期落后板块补涨，成为当前跨年行情弹性最大的方向 [1] - 继续看好跨年行情，行业主要围绕未来产业热点、AI和半导体、资源品涨价链展开 [1] 产品结构与投资逻辑 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为59.2%，石油石化行业占比为32.6% [1] - 资源股含量达92.48%，有望充分受益于资源品涨价逻辑 [1]

核心观点 - 报告认为“跨年行情在途”，上周全球市场呈现“新兴市场继续领涨”的格局，亚洲市场表现尤为突出，春季躁动下主要股指波动率普遍回升 [1] - 资金面上，非农数据公布后市场对美联储降息预期调整，1月降息概率大幅下调，美元流动性转松，同时灵活性外资大幅流入港股 [4][58][68] - 基本面上，全球主要市场盈利预期出现分化，日股盈利预期继续上修，而港股（尤其是恒生科技指数）整体盈利预期出现边际下修 [1][4][71] 市场表现 - **全球股市**：上周（2026/1/5-1/9）MSCI全球指数上涨1.5%，其中MSCI发达市场上涨1.1%，MSCI新兴市场大幅上涨4.2%，领涨全球 [4][8] - **主要股指**：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨11.1%；澳洲标普200表现最弱，下跌0.5% [8]。新兴市场中，上证指数表现最优，上涨4.0%；印度Sensex30表现最差，下跌1.7% [8] - **债市与大宗**：美债长端利率上行 [4]。大宗商品方面，LME铝上涨6.1%，涨幅靠前；COMEX黄金下跌1.1%，表现靠后 [4][8] - **汇率**：美元升值，英镑、日元贬值，人民币升值 [4][8] - **行业表现**： - **A股**：通信服务（+12%）、医疗保健（+7.6%）领涨；金融（+0.4%）、日常消费（+2%）表现落后 [12] - **港股**：医疗保健业（+10.1%）、原材料业（+4.7%）领先；电讯业（-2.3%）、资讯科技业（-1.6%）落后 [12] - **美股**：可选消费（+5.8%）、材料（+4.8%）更强；公用事业（-1.6%）、信息技术（+0%）落后 [12] - **欧股**：信息技术（+7.3%）、医疗保健（+4.9%）更优；能源（-0.8%）、日常消费品（-0.4%）落后 [12] - **日股**：金融（+5.5%）、工业（+4.3%）领先；通讯服务（-1.7%）、日常消费品（-1.6%）落后 [12][17] 交投情绪 - **成交量与成交额**：上周全球主要市场成交普遍上升，亚洲市场放量更明显 [4][25] - 上证指数成交3340亿股/8307亿美元 [25] - 恒生指数成交176亿股/768亿美元 [25] - 标普500指数成交44亿股/6048亿美元 [25] - 欧洲Stoxx50指数成交10亿股/531亿美元 [25] - 日经225指数成交70亿股/1350亿美元 [25] - 韩国KOSPI200指数成交9亿股/798亿美元 [25] - **投资者情绪**：港股投资者情绪环比上升，处于历史偏高位（卖空占比14.7%，滚动三年分位数39%）；美股投资者情绪下降，但仍处历史高位（NAAIM经理人持仓指数97.7%，滚动三年分位数92%） [4][25] - **市场波动率**：上周港股、欧股、日股波动率上升，而美股波动率下降 [4][25] - **市场估值**： - **发达市场**：整体估值较前周提升，截至1/9，PE为24.3倍（2010年以来93%分位数），PB为4倍（100%分位数） [35]。纳斯达克（PE 42.2倍）、道琼斯工业（PE 30.7倍）估值最高；法国CAC40（PE 18.8倍）、韩国综合指数（PE 19.9倍）估值最低 [35] - **新兴市场**：整体估值较前周提升，截至1/9，PE为17.6倍（88%分位数），PB为2.2倍（99%分位数） [36]。创业板指（PE 42.6倍）、恒生科技（PE 23.4倍）估值最高；恒生指数（PE 12倍）、沪深300（PE 14.4倍）估值最低 [36] - **行业估值分位数（截至2026/1/9）**： - **港股**：地产建筑业（92%）、原材料业（76%）PE分位数最高；必需性消费（15%）、资讯科技业（22%）分位数最低 [47] - **美股**：日常消费（97%）、金融（95%）PE分位数最高；房地产（18%）、医疗保健（66%）分位数最低 [48] - **欧股**：材料（91%）PE分位数最高；房地产（0%）、必需消费品（8%）分位数最低 [48] - **日股**：银行（98%）、仓储与港口运输服务（98%）PE分位数最高；保险（11%）、陆路运输（15%）分位数最低 [49] 资金流动 - **宏观流动性**：非农数据公布后，市场预期美联储1月降息概率降至5%以下 [58]。截至1/9，期货市场隐含利率显示，市场预期美联储2026年降息2.1次，较前周小幅下降；预期欧央行2026年降息0.08次，较前周小幅上升；预期日央行2026年加息1.5次，较前周边际上升 [58] - **美元流动性**：上周美元流动性转松，SOFR-OIS利差收窄，欧元/美元、日元/美元货币互换基差上升 [58] - **全球微观资金流**：2025年11月，全球共同基金资金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元） [67] - **港股资金面**：最近一周（2025/12/29-2026/1/6），各类资金合计净流入港股市场167亿港元，其中灵活型外资大幅流入365亿港元，港股通流入156亿港元，而稳定型外资流出216亿港元，中国香港或大陆本地资金流出127亿港元 [68] 基本面与盈利预期 - **整体对比**：截至1/9，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末 [4][71] - **港股**：盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2072下修至2071 [4][71]。分行业看，原材料业（+5.9港元）盈利预期上修最多，公用事业（-2.6港元）下修最多 [71] - **美股**：盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS盈利预期维持273不变 [4][71]。分行业看，材料（+0.0美元）盈利预期上修最多，医疗保健（-0.3美元）下修最多 [71] - **欧股**：盈利预期下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从332下修至331 [4][72]。分行业看，金融业（+0.1欧元）盈利预期上修最多，能源（-1.0欧元）下修最多 [72] - **日股**：盈利预期上修，日经225指数2025年EPS盈利预期从2447上修至2451 [4][72]。分行业看，保险（+1.4日元）盈利预期上修最多，电力与天然气（-24.8日元）下修最多 [72] 经济预期与景气度 - **美国**：高频景气回落，就业市场压力较大 [80]。12月非农就业新增5.0万人，低于市场预期；持续领取失业金人数升至191.4万人 [80]。12月ISM制造业PMI为47.9%，连续第10个月处于收缩区间；服务业PMI为54.4% [80]。11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比降至2.6% [80] - **欧洲**：服务业景气持续，12月服务业PMI为52.4%，连续7个月处于荣枯线上；制造业PMI为48.8% [86]。通胀温和回落，12月CPI同比为2.0%，核心CPI同比为2.3% [86] - **经济意外指数**：过去一周，花旗美国经济意外指数从14.2降至7.8；欧洲经济意外指数从26.2小幅升至26.9；花旗中国经济意外指数从-16.7降至-18.3 [91]

开年A股与港股市场表现分化 - 2026年开年以来A股实现16连阳并创新高，但港股明显缺席反弹，恒生科技指数自去年10月高点一度回调达20% [2] - 同期南向资金表现乏善可陈，甚至一度流出，与A股活跃形成对比 [2] 开年A股行情驱动力分析 - A股强劲表现并非源于宏观基本面新变化，而是“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产” [3] - 结构上，年初涨幅主线为景气赛道（如商业航天、有色、脑机接口），小盘股明显跑赢大盘，是2025年风格的延续 [3] - 资金上，年初资金配置需求（如保险“开门红”）提供了增量资金，A股两融余额创历史新高，单日成交额自去年9月以来再度站上3万亿元，换手率达2.4% [5] - 年初至今A股的主要涨幅均由估值扩张驱动 [3] 港股近期跑输A股的原因 - **结构差异**：当前市场关注的商业航天、脑机接口等热门赛道在港股中占比明显少于A股 [11] - 港股特色板块（分红、互联网、新消费、创新药）除创新药年初上涨约13%外，其余均不在市场当前兴奋点上 [11] - 创新药板块在恒生指数中权重仅约3%，难以带动指数整体走强 [11] - **资金面弱势**： - 海外流动性：美联储降息后美债利率未大幅下行，对港股流动性支撑有限 [13] - 南向资金：2025年四季度以来明显放缓，12月南向日均流入仅10.9亿港元，远低于全年60亿港元的日均流速 [15] - 资金需求：港股IPO活跃，2025年全年募资2858亿港元位居全球首位，年末（11、12月）两个月有37家公司上市融资674亿港元，同时潜在解禁压力大，12月解禁金额达1200亿港元 [17] - **基本面反映**：港股中金融、地产等顺周期板块占比较高，与基本面联系更紧密，更易反映信用周期下行和经济走弱的影响 [19] 跨年行情的日历效应历史规律 - 复盘2005年至今，每年12月上旬中央经济工作会议至次年“两会”结束期间，“春季躁动”行情在A股十分明显 [21] - 在此期间，A股沪深300指数平均涨幅4.6%，上涨概率约64%；中证500与中证1000指数平均涨幅分别达8.6%与8.5%，上涨概率超或接近70% [21] - 同期港股表现平淡，平均涨幅仅为0.5%，上涨概率约59%，受海外因素影响更大 [21] - 行业层面，A股计算机、军工与家电等板块在跨年行情中表现最佳，平均涨幅在10%左右 [21] 2026年A股与港股基本面、流动性及结构对比 - **基本面**：预计2026年A股整体盈利增速约4%-5%，高于港股的约3% [25] - A股在科技硬件（如半导体板块2026年净利润增速预期超70%）、制造外需（化工24%、有色21%）、PPI上行受益板块（汽车零部件57%、钢铁37%）等方面盈利确定性更强 [25] - 港股中互联网（受外卖大战等竞争拖累）、金融、地产等板块受信用周期下行影响较深，如消费者服务板块2026年预期收入增速下滑26%，耐用消费品预期收入增速下滑达33% [25] - **流动性**： - A股更受益于国内微观流动性，2026年居民长期限定存到期规模预计达32万亿元，同比多增4万亿元 [28] - 港股流动性面临约束：南向资金能否延续2025年1.4万亿人民币的流入规模存疑；同时港股IPO融资规模或从2025年的2858亿港元进一步增至超4000亿港元，叠加再融资，资金需求或近万亿港元 [30] - **结构特色**：港股的核心吸引力在于其与A股互补的特色板块，即分红、互联网、创新药、新消费，具备不可替代的配置价值 [30] 配置方向建议：跟随信用扩张，关注四大类板块 - 配置方向本质是寻找信用扩张的方向，可分为AI链条、分红、周期和消费四大类 [32] - **AI与科技链条**：仍是目前最具景气的方向，A股在硬件端（算力基础设施、国产替代）政策支持确定性高，港股则更多集中在互联网与应用端 [33] - **分红板块**：可作为均衡配置对冲，港股在股息率上具备优势，近期偏弱与人民币走强、保险配置节奏等因素相关 [34] - **周期板块**：一季度机会更多来自美国财政与货币发力带来的需求传导（如有色、化工、机械等），以及国内PPI滞后上行的交易窗口，这些板块A股多于港股 [34] - **消费板块**：整体缺乏基本面支撑，更加依赖政策发力，参与方式可选择短线交易或长期深度价值投资 [35]

A股市场及ETF板块行情总结 - 上周A股市场呈现“百花齐放”态势，多个板块迎来火热行情，ETF市场资金持续涌入，多只产品规模突破百亿元 [1] - 公募机构认为当前行情符合A股市场历年常见的春季或跨年行情特征，机构博弈行为增多为市场上涨创造了有利窗口 [1] 工业有色及有色金属ETF - 万家基金旗下工业有色ETF（560860）规模于1月6日成功突破100亿元，达100.07亿元，该ETF在2025年全年涨幅达100.38%，在全市场ETF中排名前十 [1] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金（516650）规模于1月9日达到100.27亿元，首次突破100亿元，在2026年前五个交易日内持续吸金 [2] - 工业有色ETF基金经理看好有色金属板块中长期走势，机遇主要来自三方面：美联储降息利好美元定价的有色金属、南美及中非等地铜矿事故及印尼Grasberg铜矿矿难导致供应紧张、能源转型和AI浪潮推动工业金属需求增加 [2] - 针对白银，基金经理指出金银比从4月的106回落至85，但仍高于40-80的历史均值区间，白银补涨弹性充足，若黄金进一步上涨且金银比向均值靠拢，白银理论上还有较大上行空间 [3] 卫星主题ETF - 永赢基金旗下卫星ETF（159206）规模于1月9日达到117.69亿元，成为全市场首只规模破100亿元的卫星主题ETF，其规模在一周内从1月5日的75.40亿元快速攀升 [3] - 基金经理认为2026年将成为中国商业航天产业加速发展的元年，未来一年板块事件催化密集，行情高度和持续性有望超预期 [4] - 政策层面，国家航天局发布商业航天三年行动计划并设立商业航天司，工信部提出到2030年发展卫星通信用户超千万，上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引 [4] - 卫星组网方面，卫星进入常态化发射阶段，大运力供给不足问题得到关键性解决，未来三个月将有不同型号火箭密集开展入轨或回收试验，组网进程预计大幅加速 [4] - 卫星应用方面，卫星通信是6G技术基础底座，并为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供支持，未来全球算力卫星有望成为量级不低于低轨通信卫星的巨型星座，国内手机厂商陆续发布直连卫星功能手机，三大运营商均获得卫星互联网业务经营许可 [5]

宏观经济数据表现 - 2024年12月CPI环比由降转涨，上涨0.2%，同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2% [2][4] - 2024年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅较上月扩大0.1个百分点，同比下降1.9% [2][5] - 物价数据表现打消了市场对经济处于通缩状态的预期，同时整体涨幅可控，有利于权益资产表现 [3][5] 金融市场即时反应 - 经济数据发布后，A50指数直线拉升，A股各大指数集体爆发 [2][4] - 盘中沪指涨0.7%，深成指涨超1%，创业板指涨0.24%，北证50指数涨超2% [4] - 沪深北三市上涨个股一度近3700只，AI应用、商业航天、军工等板块涨幅居前 [4] - 国债期货下跌，30年期主力合约跌0.30%，10年期主力合约跌0.05% [3] - 亚太市场整体表现较好，日经225指数早盘收涨1.1%，恒生科技指数一度涨超1% [4] 市场资金与情绪面 - 融资余额持续增长，截至1月8日，两市融资余额合计25947.67亿元，较前一交易日增加157.83亿元 [6] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境可能推动A股迎来“开门红”行情 [6] - 国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开 [6] 机构研究与市场展望 - 分析认为，当前宏观经济预期改善、科技板块利好集中释放及资金面积极信号等多重利好，有望共同推动跨年行情继续演绎 [6] - 有研报指出，2026年上半年可能存在降准降息的可能性，因当前DR007升至1.52%，高于政策利率1.4%，且“四稳”要求与全国两会将至，流动性宽松预期增强 [7] 潜在外部风险因素 - 美股近期明显滞涨且估值处于历史高位，若其开始调整，可能对全球股市产生负面影响 [7] - 近期地缘政治持续紧张，可能对股票市场构成一定压力 [7]