CPI主要观点 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月收窄0.6个百分点[3][4] - 1月CPI环比上涨0.2%，弱于历史季节性规律（对比春节在2月中旬年份的1月环比均值0.5%）[4][8] - 1月核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，环比涨幅为最近六个月新高[3][4] - 1月服务价格环比增长0.2%，低于过去五年季节性平均涨幅0.5%[4][19] - 食品价格环比持平，低于历史季节性均值，其中猪肉价格环比上涨1.2%[4][11] - 非食品价格环比上涨0.2%，但交通工具用燃料项环比下降1.2%成为拖累[4][13] - 展望2月，随着春节需求释放，CPI同比和环比增速有望小幅提升[4][19] PPI主要观点 - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点[3][5] - 1月PPI环比上涨0.4%，涨幅较上月增加0.2个百分点[5][20] - 生产资料PPI同比下降1.3%，降幅收窄0.8个百分点；生活资料PPI同比下降1.7%，降幅扩大0.4个百分点[5][20] - 制造业中有色金属冶炼及压延加工业价格环比大幅上涨5.2%，石油加工环比下降2.5%[32] - 展望2月，在低基数等因素影响下，PPI同比降幅预计继续小幅收窄[5][32]

黄金市场分析 - 核心观点：黄金价格在宏观数据强化利率高位预期与市场流动性收紧背景下出现集中抛售，短期走势将完全受制于通胀数据与利率路径预期 [1] - 消息面：周五亚洲时段，现货黄金延续回落，价格一度跌至4910美元附近，本轮下行是在宏观数据强化利率高位预期与市场流动性收紧背景下形成的集中抛售，人工智能相关资产波动引发市场风险偏好下降，部分杠杆资金面临追加保证金压力，被动平仓行为加剧金价跌势，此次金价急跌本质上是“流动性+利率预期”双重驱动的结果 [1] - 技术面：在近期高位回落之后，金价短期动能已出现明显逆转，预示着黄金正进入新一轮的下行调整阶段，相对强弱指标（RSI）已快速回落至41.57，平均动向指数（ADX）读数回升至29.25，且+DI（7.05）远低于-MDI（42.33），4小时图上，现货黄金正测试50期均线（4958.24）支撑，下一关键支撑看向4850美元附近，随后是200期均线（4956.476），若失守该位置，下行空间或将进一步打开，上行方面需重新收复5000美元关口 [3] - 操作策略：黄金今日短线操作思路上建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期重点关注5020-5070一线阻力，下方短期重点关注4920-4870一线支撑 [3] 原油市场分析 - 核心观点：随着供应扩张与需求放缓同步出现，全球原油市场供需结构明显恶化，市场重新进入过剩周期 [4] - 消息面：国际能源署（IEA）月度报告指出，2025年全球原油库存增加4.77亿桶，累库速度为2020年以来最快，OECD国家库存四年来首次高于五年均值，IEA将2025年全球石油需求增长下调至日均76.9万桶，2026年需求预计增长84.9万桶，总需求达到1.0487亿桶/日 [4] - 技术面：原油从日线图级别看，油价结束连续收阳局面，K线收大实体阴线，均线系统仍依托油价多头排列，中期客观趋势方向看涨不变，MACD指标在零轴上方，多头动能占优势，预计原油中期走势呈上行节奏，原油短线（1H）走势在区间上沿形成次要震荡节奏，回落力度有限，预计日内原油走势将突破形成上涨的概率较大 [5] - 操作策略：原油今日操作思路上建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注64.0-65.0一线阻力，下方短期关注61.5-60.5一线支撑 [5] 投资行为与理念 - 投资层次：投资市场有四个层次：保住本金，控制风险，赚取收益，长期稳定持续赢利 [1] - 交易原则：交易是一个好的习惯，需要严格执行交易计划，一次严谨的交易等于良好的心态控制、正确的仓位控制以及过硬的技术功力 [1] - 常见错误：投资者常面临三个主要问题：喜欢在行情处于历史低位/高位时抄底/顶；存在侥幸心理而不愿止损；因恐低或恐高而不敢顺势追涨/跌 [6] - 分析师寄语：市场方向是做对的方向，合理的风控加上好的投资回报至关重要，个人投资者容易当局者迷，需要圈外专业人士提供清晰的方向 [7]

贵金属市场短期价格动态 - 受全球金融市场突发波动影响，国际贵金属价格出现显著回调，交易员抛售贵金属以补充流动性、弥补股市损失 [1] - 在市场避险情绪与流动性需求双重作用下，黄金、白银及工业金属价格同步走低，金价盘中一度下跌4.1%，白银暴跌11%，伦敦金属交易所铜价下跌2.7% [2] - 本次调整与科技股波动直接相关，市场对人工智能领域大规模投资落地前景产生担忧，带动美国科技股下挫，部分投资者被迫抛售包括贵金属在内的大宗商品头寸以获取流动性 [2] - 市场波动速度超出预期，即便黄金等传统避险资产，在市场极度紧张时也会被投资者抛售以换取流动性 [2] - 周四金银部分抛售来自前期大涨后的获利回吐，此前投机性买盘推动价格快速上行，积累了一定回调压力 [2] 市场关注焦点与驱动因素 - 市场聚焦美国即将发布的通胀数据，华尔街交易员密切关注即将公布的美国核心消费者价格指数，以此研判美联储货币政策走向 [1][2] - 市场普遍认为，较低的借贷成本对无息贵金属形成支撑 [2] - 黄金与白银走势高度依赖市场情绪与交易动能，在市场剧烈波动阶段面临较大压力 [2] 机构中长期展望 - 多家国际机构对黄金中长期走势维持乐观预期 [1] - 尽管短期出现剧烈调整，多家国际银行仍预计黄金将重回上涨趋势，认为支撑本轮金价上行的核心因素未发生改变，包括地缘政治局势、市场对相关政策与资产配置的判断等 [3] - 摩根大通私人银行预计年底金价将达到每盎司6000至6300美元，德意志银行、高盛集团同样维持乐观展望 [3]

市场整体表现与下跌触发因素 - 美国股市全线下跌，道琼斯指数跌1.33%，标普500指数跌1.57%，纳斯达克指数跌2.03% [2] - 大宗商品与加密货币普遍暴跌，金价一度下跌4%，白银暴跌11%，油价下跌2.7%，铜价一度下跌2.9%，比特币跌至65000美元 [2] - 市场下跌由美股特定板块引发，并迅速传导至全球市场，在流动性紧张时期，黄金也被抛售 [2] - 市场情绪从对人工智能的狂热转向对人工智能的恐惧，担忧AI会压缩物流、商业地产、财富管理、保险中介等多个行业的利润 [2] 市场下跌的深层原因与前景 - 市场下跌发生在关键美国1月CPI数据公布前夕，但即便数据带来好消息，也可能仅是“一日行情”或“技术性反弹” [3] - 市场下跌的根源在于对人工智能颠覆性影响的担忧，这种结构性担忧无法被短期通胀数据缓解 [3] - 近期市场最明显的特征是暴跌时完全缺乏买方接盘，表明市场信心脆弱 [4] 相关机构观点与预测 - 有观点认为全球市场未来三年的走势已清晰呈现，并提及了2026年的讲话内容作为依据 [4] - 对黄金、白银、铜是否会出现多年大牛市，以及A股、港股、黄金、白银、原油、人民币上半年点位进行了预测 [4] - 提出人民币进入“历史级”周期，其后续走势可能令世界意外 [4] - 对油价是否会复制黄金、白银的史诗级行情进行了图表分析 [5] - 春节前夕，华尔街点名看好13只中国股票，其中5只获得超配评级 [5]

美国1月非农就业报告核心数据 - 美国1月非农就业人口新增13万人，显著超出市场预期的7万人，创下2025年4月以来最大单月增幅 [1] - 1月失业率降至4.3%，较前值下降0.1个百分点，低于市场预期的4.4% [1] 就业增长的结构性驱动 - 就业增长主要得益于医疗保健、社会援助和建筑业，医疗保健行业当月新增就业8.2万人，社会援助行业增加4.2万人，建筑业新增3.3万人，三大行业合计贡献超15万个就业岗位 [3] - 1月私营部门非农员工平均时薪上涨15美分至37.17美元，同比增长3.7% [3] - 报告对历史数据进行下修，2025年就业人数累计下修89.8万人，调整后当年月均新增就业仅1.5万人，远低于初始公布的4.9万人 [3] 对美联储货币政策预期的影响 - 超预期就业数据推动美联储降息预期大幅后移，市场预计首次降息时间已从6月推迟至7月 [4] - 市场预计2026年美联储将降息50个基点，较此前预期减少10个基点 [4] - 据CME美联储观察工具，3月降息25个基点的概率从19.6%骤降至6%，维持利率不变的概率飙升至94%；4月降息概率也从36%降至不足19% [4] 市场即时反应与后续关注点 - 数据发布后，美元指数短线飙升约0.8% [4] - 策略观点认为，就业市场改善意味着消费支出获得支撑，美联储下一步政策走向将高度依赖通胀数据 [4] - 技术分析显示，黄金日线均线呈多头发散，但K线实体较小，后期上攻动能或显不足，可关注上方5250美元一线的压力位 [4]

1月通胀数据概览 - 1月CPI同比增速从0.8%回落至0.2%，核心CPI同比从1.2%降至0.8%，主要受春节错位的高基数效应影响[2] - 1月PPI同比降幅从-1.9%收窄至-1.4%，环比上涨0.4%，为连续第四个月环比上涨[2][3] - 估算1月GDP平减指数约为-0.4%，较去年四季度的-0.6%有所改善[2] CPI价格变动结构 - CPI环比上涨0.2%，价格偏强领域包括：受AI芯片涨价和季节性需求影响的汽车、家电、手机及计算机（数据存储设备价格上涨8.0%，计算机价格上涨2.6%）；受金价上涨影响的金饰品（同比上涨77.4%）；节前出行娱乐及居民服务；持续10个月上涨的医疗服务[2][15][22] - 价格偏弱领域包括：食品中的鲜菜价格（环比下降4.8%）；非耐用品中的酒类（环比下跌0.6%）和中药；以及汽油价格[2][15][22] PPI价格驱动因素 - PPI环比上涨0.4%，主要受三条线索驱动：全国统一大市场建设带动水泥、锂电池、光伏设备等行业价格上涨；AI及节前备货需求带动计算机通信、农副食品加工等行业价格上涨；输入性因素导致有色链条价格上涨（环比拉动接近0.4个百分点）而石油相关行业价格下降[3][25][26] PPI同比转正预测 - PPI同比有望在2026年第三季度转正，预计Q1至Q4同比增速分别为-1.2%、-0.2%、0.4%和0.2%，全年同比中枢上修至-0.2%左右[4][10] - 转正时点可能提前，因中游装备制造业PPI环比已连续三个月上涨，价格止跌回升时点或比基于历史经验推断的下半年提前了半年[4][9] - 支撑因素包括：中游供需改善、海外财政货币宽松及AI产业推动下的有色链条价格上涨、油价走势边际好转，以及年初环比高增（0.4%）对全年新涨价因素的系统性抬升[4][10] 涨价扩散情况 - 受春节错位影响，CPI 21个二级项目环比涨价比例从43%升至48%，但处于2016年以来1月同期的0%分位（历史低位）[30] - PPI行业环比涨价比例明显回升，在有可比数据的30个行业中，价格上涨行业个数从9个升至13个，处于2013年8月以来的59%分位[33] - 50种流通领域生产资料价格环比涨价比例从46%升至53%，处于2014年以来的62%分位[40]

1月通胀数据总体概览 - 1月CPI同比增速降至0.2%，较上月回落0.6个百分点，核心CPI同比增速录得0.8%，较上月回落0.4个百分点 [3][4] - 1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续第2个月收窄，环比上涨0.4%，连续4个月上涨 [3][11][14] - CPI与PPI走势趋于收敛，PPI同比降幅收窄、环比连续回升，结构性改善特征明显 [3] 消费者价格指数(CPI)分析 - 1月CPI同比涨幅回落主要受去年1月春节高基数及当前食品价格走弱影响，食品价格同比由增转降至-0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [4] - 非食品价格同比增速下降0.4个百分点至0.4%，其中能源价格同比下降5%影响CPI下降约0.34个百分点，汽油价格同比下降11.4% [4] - 服务价格同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.5个百分点，机票、旅行社和家政服务价格分别环比下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计影响CPI同比下降约0.16个百分点 [4] - 1月CPI环比上升0.2%，核心CPI环比增速上升至0.3%，为近6个月最高 [7] - 食品价格环比持平，其中蛋类价格环比下降9.2%影响CPI下降约0.05个百分点，猪肉价格环比下降13.7%影响CPI下降约0.28个百分点，鲜菜价格环比上涨6.9%影响CPI上涨约0.12个百分点 [7] - 非食品价格环比涨幅扩大至0.2%，服务价格环比由上月持平上涨至0.2% [7] - 核心CPI环比上涨中，机票和旅行社价格环比分别上涨5.7%和2.0%，数据存储设备和计算机价格分别上涨8%和2.6% [7] - 高频数据显示1月食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，预计随着春节临近需求释放，2月CPI环比和同比或均有改善 [8] 生产者价格指数(PPI)分析 - 1月PPI环比降幅较上月收窄5个百分点至1.4%，能源相关行业处于深度负增长区间，对PPI形成显著下拉作用 [2] - 生产资料价格同比下降1.3%，降幅较上月大幅收窄0.8个百分点，生活资料价格同比下降1.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点 [11] - 主要行业中，有色采选价格同比上涨22.7%，文教工美价格上涨21.2%，有色金属价格同比上涨17.1%，电器机械价格同比上涨0.8% [11] - 部分行业供需结构改善，非金属矿价格下降5.4%，钢铁产业价格下降3.7%，计算机电子设备制造业价格同比下降1.6%，降幅均比上月收窄 [11] - 能源相关行业价格继续下降，其中石油天然气开采价格下降16.7%，石油煤炭燃料加工价格下降11.5%，煤炭采选价格下降9.8%，电力热力价格下降2.3% [2][11] PPI环比上涨的驱动因素 - 全国统一大市场建设带动部分行业价格上涨，水泥、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%且连续4个月上涨，光伏设备环比价格由降转涨至1.9%，基础化学原料制造环比价格由降转涨至0.7% [15] - 需求增加带动相关行业价格上涨，人工智能算力需求增长带动计算机电子设备价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别环比上涨5.9%和4% [15] - 春节前备货需求带动工美礼仪用品、农副食品价格分别环比上涨4.1%和0.3%，冬季防寒需求带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8% [15] - 输入性因素导致价格走势分化，国际有色价格上行拉动国内有色采选和有色价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银、铜、金、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3% [15] - 国际原油价格波动影响国内石油开采、石油产品价格分别环比下降3.1%和2.5% [15]

2026年1月中国通胀数据核心观点 - 1月CPI同比大幅回落至0.2%，主要受春节错位形成的高基数效应影响 [1] - 1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比连续4个月上涨，录得0.4%，显示工业价格环境持续改善 [2] - 预计2月CPI同比将大幅反弹至1.3%左右，或创2023年2月以来新高 [3] - 在政策与外部因素共同作用下，预计今年第二季度PPI有望转为正增长 [3] CPI数据分析 - **总体表现**：1月CPI环比0.2%，同比0.2%，较上月大幅回落 [1] - **食品价格**：同比由正转负，录得-0.7%，下滑1.8个百分点，其中猪价同比下跌13.7% [1] - **能源价格**：计入CPI的能源价格同比下降5.0%，降幅扩大1.2个百分点，拖累CPI同比约0.34个百分点 [1] - **核心CPI**：同比录得0.8%，较上月回落0.4个百分点，但环比0.3%为近6个月最高 [1] - **分项支撑**：黄金饰品价格同比大幅上涨77.4%，是核心CPI主要支撑，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6% [1] PPI数据分析 - **总体表现**：1月PPI同比-1.4%，降幅收窄0.5个百分点，环比增长0.4% [2] - **重点行业价格上涨**：水泥环比上涨0.1%，光伏设备及元器件制造上涨1.9%，计算机制造环比上涨0.5%，化学原料制造上涨0.7%，黑色冶炼加工上涨0.2% [2] - **输入性因素带动**：有色金属矿采选、有色金属加工业价格环比分别大幅上涨5.7%、5.2% [2] - **能源行业价格下降**：油气开采业价格下降16.7%，油炭燃料加工业下降11.5%，煤炭开采洗选业下降9.8% [2] - **价格指数指向**：1月主要原材料购进价格指数为56.1，出厂价格指数为50.6，较上月分别提升3.0、1.7，出厂价格指数为近20个月来首次升至临界点以上 [2] 未来趋势展望 - **2月CPI预测**：预计2月CPI环比0.9%左右，对应新涨价因素1.1%，叠加翘尾因素0.2%，同比预计为1.3% [3] - **2月分项展望**：春节备货需求释放将大幅提高食品项贡献，但猪价、油价仍是拖累，服务消费回升及金价高涨幅将继续支撑核心CPI [3] - **政策环境**：最新货币政策报告重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，政策协同加强为物价回升提供支撑 [3] - **PPI转正预期**：在反内卷政策、稳增长任务及全球大宗商品价格上涨共同作用下，预计今年第二季度PPI有望转为正增长 [3]

核心观点 - 白宫经济委员会主任哈塞特表示，通胀数据将是美联储决定的关键因素 [1] 宏观经济与政策 - 美国未来的货币政策走向，特别是美联储的决策，将高度依赖于通胀数据的变化 [1]

CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比大幅回落至+0.2%，较上月（0.8%）下降0.6个百分点，主要受春节错位导致的高基数效应影响[2] - 1月食品项CPI同比由正转负，录得-0.7%，较上月（1.1%）大幅下滑1.8个百分点，其中猪价同比跌幅达-13.7%[2] - 1月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，较上月（1.2%）回落0.4个百分点，但环比0.3%为近6个月最高[2] - 1月黄金饰品价格同比大幅上涨77.4%，是核心CPI的主要支撑项[2] - 预计2026年2月CPI同比将大幅反弹至1.3%左右，或创2023年2月以来新高，主要因春节需求移至2月[2] PPI与行业趋势 - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，较上月（-1.9%）收窄0.5个百分点，环比增长0.4%且已连续4个月上涨[2] - 1月出厂价格指数升至50.6，为近20个月来首次高于临界点（50），预示PPI增长超预期[2] - 输入性因素带动有色金属行业价格大幅上涨，1月有色金属矿采选和加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%[2] - 预计在政策与全球大宗商品价格上涨带动下，2026年第二季度PPI有望转为正增长[2] 政策与风险提示 - 最新货币政策报告重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，政策协同为物价回升提供支撑[2] - 主要风险提示为国内政策效果可能不及预期[2]