公司业务进展 - 公司控股子公司安徽美芯生产的凝胶隔膜可应用于半固态和固态电池领域并实现批量交付 [1] - 公司控股孙公司辉虹科技生产的普鲁士蓝正极材料可用于固态/半固态钠离子电池制造 [1] - 公司正积极推动与下游钠离子电池企业建设示范项目合作 [1]

公司业务布局 - 公司控股子公司安徽美芯生产的凝胶隔膜可应用于半固态和固态电池领域 已实现批量交付 [2] - 公司控股孙公司辉虹科技生产的普鲁士蓝正极材料可用于固态/半固态钠离子电池制造 [2] - 公司正积极推动与下游钠离子电池企业建设示范项目合作 [2] 技术应用领域 - 凝胶隔膜产品覆盖半固态和固态电池技术路线 [2] - 普鲁士蓝正极材料同时支持固态和半固态钠离子电池技术 [2] - 产品已实现从材料研发向商业化交付阶段转化 [2]

市场回顾 - A股三大股指大幅收涨 上证指数上涨1.24%报3812.51点 深证成指上涨3.89%报12590.56点 创业板指上涨6.55%报2958.18点[2][8] - A股两市全天成交额2.3万亿元人民币 南向资金净买入56.23亿港元 超3800只个股上涨[2][8] - 申万行业方面 电力设备、通信及有色金属行业领涨 仅银行行业下跌[2][8] - 概念板块方面 固态电池及钠离子电池概念指数涨幅居前 仅兵装重组概念及乳业概念指数下跌[2][8] - 恒生指数上涨1.43% 恒生科技指数上涨1.95%[2][8] - 美国三大股指集体收跌 道指下跌0.48%报45400.86点 标普500指数下跌0.32%报6481.50点 纳指微跌0.03%报21700.39点[2][8] - 欧洲股市主要股指普遍下跌 亚太主要股指普遍上涨[2][8] 重要政策动态 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 共六章28条 主要内容包括调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 优化赎回安排 鼓励长期持有 设置差异化的尾随佣金支付比例上限等[3][8] - 美国总统特朗普宣布从全球国别关税中豁免金条及石墨、钨、铀等金属产品 同时将硅酮产品纳入征税范围 关税调整于9月8日生效[3][9] A股分红情况分析 - 2025H1全部A股上市公司实施或宣告中期利润分配818家 金额达6479.98亿元 同比分别增长16.52%和10.00%[10] - 2025年半年报分红企业数量805家 分红额6421.33亿元 同比增长9.52%[10] - 489家央企国资控股企业中有116家宣告或实施分红 占比23.72% 分红额4610亿元 同比增长5.13% 占全部分红金额比重超70%[10] - 机械设备、医药生物、基础化工、汽车、电力设备、电子、非银金融行业内分红企业数量均超过50家[11] - 非银金融、美容护理、银行业分红意愿较高 企业分红占比均在40%以上[11] - 银行、石油石化、通信行业分红规模排名靠前[11] - 农林牧渔、煤炭、计算机、电力设备行业分红规模同比增长率超过200% 有色金属、机械设备、建筑材料行业分红额增长超过100%[12] - 14家上市公司2025年中期分红超100亿元[12] PCB行业出口表现 - 2025年7月我国PCB出口额171.03亿元 环比增长10% 同比增长34% 创2024年以来月度新高[13] - 四层及以下PCB出口金额64.22亿元 环比增长6% 同比增长10%[14] - 四层以上PCB出口金额106.81亿元 环比增长12% 同比增长54%[14] - 四层以上PCB平均每块出口金额20.40元 同比增长29% 环比增长7%[14] - 四层及以下PCB平均每块出口金额1.30元 同比下降19% 但环比回升26%[14] - 主要出口贸易伙伴为中国香港、越南、中国台湾、泰国、韩国等 前五位合计出口金额占比72.27%[15] - 四层以上PCB对台湾出口金额22.61亿元 同比增长202.38% 对越南出口金额21.54亿元 同比增长97.49% 对泰国出口金额7.18亿元 同比增长119.25%[15] 宁波银行中期业绩 - 2Q25单季营收和归母净利润同比增速分别为10.3%和10.8% 1H25营收同比增速7.9% 归母净利润同比增速8.2%[18] - 拟实施首次中期分红 每股分红0.3元 分红比例13.4%[18] - 截至1H25末总资产同比增速14.4% 贷款同比增速19.1% 金融投资同比增速12.7%[18] - 核心一级资本充足率9.65% 环比上升33BP[18] - 1H25存款同比增速12.9% 活期存款占比35% 较年初上升4个百分点[18] - 2Q25单季手续费净收入同比增速10.2% 代理类业务收入增长推动中收改善[18] - 零售AUM达到12550亿元 较年初增加1268亿元 其中非存款AUM达到7269亿元[18] - 不良率0.76% 关注率1.02% 拨备覆盖率374.2%[19] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.84%、6.28%和7.73%[19]

两轮车概念板块市场表现 - 截至9月5日收盘，两轮车概念板块整体上涨5.52%，位居概念板块涨幅第五位，板块内60只个股上涨 [1] - 华洋赛车、天宏锂电等个股实现30%涨停，博实结20%涨停，中恒电气涨停，亿纬锂能、欣旺达、博力威涨幅居前，分别上涨16.59%、16.16%、11.21% [1] 资金流动情况 - 两轮车概念板块当日获主力资金净流入26.96亿元，其中33只个股获净流入，6只个股净流入超亿元 [1] - 欣旺达主力资金净流入8.80亿元居首，亿纬锂能、国轩高科、南都电源分别净流入4.40亿元、4.37亿元、3.70亿元 [1] - 中恒电气、南都电源、星云股份主力资金净流入比率居前，分别为22.40%、11.51%、11.37% [2] 个股资金数据明细 - 欣旺达（代码300207）今日涨跌幅16.16%，换手率18.05%，主力资金净流入8.80亿元，净流入比率10.27% [2] - 亿纬锂能（代码300014）今日涨跌幅16.59%，换手率9.16%，主力资金净流入4.40亿元，净流入比率3.56% [2] - 国轩高科（代码002074）今日涨跌幅8.45%，换手率16.56%，主力资金净流入4.37亿元，净流入比率3.52% [2] - 南都电源（代码300068）今日涨跌幅10.05%，换手率20.61%，主力资金净流入3.70亿元，净流入比率11.51% [2] - 中恒电气（代码002364）今日涨跌幅10.00%，换手率6.13%，主力资金净流入1.84亿元，净流入比率22.40% [2] - 蔚蓝锂芯（代码002245）今日涨跌幅5.42%，换手率11.30%，主力资金净流入1.62亿元，净流入比率7.38% [2] - 博实结（代码301608）今日涨跌幅20.00%，换手率10.06%，主力资金净流入3489.48万元，净流入比率9.08% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中长城汽车净流出3655.62万元，豪鹏科技净流出3835.91万元，星星科技净流出3951.55万元，宗申动力净流出4829.25万元，万丰奥威净流出5096.62万元 [4][5] 相关概念板块表现 - 固态电池概念涨6.90%居首，钠离子电池概念涨6.72%，PET铜箔概念涨5.88%，钙钛矿电池概念涨5.67%，BC电池概念涨5.50% [1] - 兵装重组概念跌1.14%表现最弱，乳业概念跌0.51%，其他板块涨幅均低于1% [1]

钠离子电池概念板块表现 - 截至9月5日收盘，钠离子电池概念板块上涨6.72%，位居概念板块涨幅第2位，板块内122只股票上涨[1] - 科创新材30%涨停，金银河、先导智能、厦钨新能等20%涨停，天赐材料、红星发展、丰元股份等涨停，纳科诺尔、贝特瑞、亿纬锂能等涨幅居前，分别上涨19.64%、19.03%、16.59%[1] - 跌幅居前的有德创环保下跌3.15%、苏盐井神下跌0.36%[1] 概念板块涨跌幅对比 - 固态电池概念涨幅6.90%位居榜首，钠离子电池概念涨幅6.72%位列第二，PET铜箔、钙钛矿电池、两轮车等概念涨幅均超5%[2] - 兵装重组概念跌幅1.14%表现最差，乳业概念下跌0.51%，其余下跌概念跌幅均小于0.51%[2] 资金流向分析 - 钠离子电池概念板块获主力资金净流入111.44亿元，96只股票获主力资金净流入，26只股票主力资金净流入超亿元[2] - 先导智能主力资金净流入19.68亿元居首，宁德时代、欣旺达、比亚迪分别净流入12.87亿元、8.80亿元、5.64亿元[2] - 丰元股份、光华科技、红星发展主力资金净流入比率居前，分别为46.50%、41.16%、39.01%[3] 个股资金流入详情 - 先导智能主力资金净流入19.68亿元，换手率19.94%，净流入比率12.22%[3] - 宁德时代主力资金净流入12.87亿元，换手率1.67%，净流入比率5.73%[3] - 欣旺达主力资金净流入8.80亿元，换手率18.05%，净流入比率10.27%[3] - 多氟多主力资金净流入4.10亿元，换手率6.83%，净流入比率37.25%[4] - 天际股份主力资金净流入0.77亿元，换手率3.06%，净流入比率36.41%[5] 个股资金流出情况 - 恒大高新主力资金净流出0.15亿元，净流出比率17.22%[8] - 宗申动力主力资金净流出0.48亿元，净流出比率6.41%[9] - 豪鹏科技主力资金净流出0.38亿元，净流出比率4.17%[9]

兵装重组概念板块市场表现 - 截至9月5日收盘 兵装重组概念板块整体下跌1.14% 位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅5只个股上涨 其中中光学上涨1.60% 华强科技上涨1.36% 长安汽车上涨0.97% [1] - 跌幅居前个股包括长城军工下跌8.71% 建设工业下跌4.65% [1][2] 板块资金流向 - 兵装重组概念板块整体遭遇主力资金净流出0.47亿元 [2] - 湖南天雁主力资金净流出3051.32万元 居净流出首位 [2] - 建设工业主力资金净流出2521.11万元 长城军工净流出1405.87万元 [2] - 长安汽车获主力资金净流入1929.74万元 为板块内最高 [2] 个股交易特征 - 长城军工换手率达14.82% 为板块内最高 反映交易活跃度显著提升 [2] - 建设工业换手率为9.98% 湖南天雁换手率为4.86% [2] - 华强科技换手率仅为0.81% 长安汽车换手率为0.98% 显示交易相对平稳 [2] 行业比较表现 - 固态电池概念板块涨幅达6.90% 钠离子电池板块涨6.72% 显著优于市场 [2] - 乳业概念板块下跌0.51% 但表现仍优于兵装重组概念板块 [2] - 中韩自贸区概念上涨0.35% 白酒概念和粮食概念均上涨0.45% [2]

公司概况 * 美联新材（美年新材）是一家专注于色母粒、精细化工、钠离子电池正极材料和EX材料（碳氢树脂）的上市公司[2] * 公司是亚洲最大的色母粒生产商，年营收10亿元，净利润5000万元[5] * 公司拥有全产业链布局优势，从原材料到终端产品均有涉及[17] 财务业绩与预测 * 2025年预计实现净利润1亿元以上[2] * 2025年上半年业绩亏损，主因是三聚氯氰价格降至历史最低点8000元/吨，同比下降20%以上[4] * 当前三聚氯氰价格已回升至12000元/吨，预计年底达到15000元/吨[4] * 2026年（宋武地项目投产前）预计净利润可达1.5亿至2亿元[2] * 2027年，四川达州30万吨色母粒项目预计贡献50亿元营收和8亿元净利润[2][6] * 2027年，公司整体营业收入主业与新产业预计可达1:1，但新产业利润贡献更大，可达2:1或3:2比例[5][35] 业务板块详情 **1 色母粒业务** * 全球市场规模达千亿级，但集中度较低[5] * 公司计划在四川达州投资建设30万吨色母粒生产基地，预计2026年下半年投产[2][6] * 达州项目将利用当地天然气和液体硫磺资源，通过硫酸法自制钛白粉降低成本[6] * 达州项目预计每吨成本可降低2000元，其中自制钛白粉每吨节省1500元，当地天然气每立方米节省约1元[2][8] * 该项目还将通过现代化自动化工厂在人工、运输及包装环节进一步节省成本[8] * 项目远期规划总产能预计达到80至90万吨[11] * 色母粒业务出口占比约为50%，未来将继续加大出口力度[13] * 达州基地建成后，公司将成全球最大白色母粒生产商[6][13] **2 精细化工业务** * 三聚氯氰是主要业务，年产能稳定在9万吨左右，下游应用于农药、杀虫剂及漂白剂等[7] * 液体氰化钠业务占收入比重较小[7] **3 钠离子电池材料（普鲁士蓝）业务** * 公司重点布局钠离子电池正极材料普鲁士蓝[2] * 现有产能1000吨，计划扩产至4500吨[2] * 钠电池核心优势是宽温域性能优越和安全性更高，不易燃易爆[15] * 主要应用领域包括储能（发电侧、电网侧、用户侧）和商用车电池[15] * 预计2027年后钠电池市场将全面爆发[2][15] * 2027年正极材料产能预计达G瓦级别，每季度或每两季度生产约4000吨[16] * 当前正极材料价格约为3万至3.6万元/吨，预计带来约2亿元营收，利润约5000万元[16] * 该领域几乎没有竞争对手，上游氰化物生产需要特许牌照，壁垒高[19] **4 EX材料（碳氢树脂）业务** * EX材料（恶烯）是一种典型碳氢树脂，性能优越[21] * 公司与日本头部公司合作，已于去年底至今年初实现吨级供货，应用于玛莎拉蒂覆铜板生产[2][20] * 现有产能500吨，计划明年初扩产至2000吨[20][21] * 产品价格约100万元/吨，相比竞品BCB（300万元/吨）和ODV（200万元/吨）有显著价格优势[21] * 预计2026年至2027年市场需求将达到3000-5000吨[3][21] * 当前产品净利润率超过30%[5][26] * 日本头部客户需求至少为500吨，公司正积极开拓台系和大陆系头部企业[22] * 全球主要竞争对手新日铁因纯度仅95%（公司纯度达99%）且产能仅20吨/年，已基本退出市场[23][24] * 公司专利护城河宽，海外专利布局积极，预计无其他公司能快速追赶形成竞争[25] 产能与投资 * 公司总投资额30亿元，其中20多亿元来自银行贷款，已全部获批[10] * ES产品线扩产所需投资额相对较小，但投资回报率非常高[10] * EX材料扩产至2000吨[20]及钠电池材料扩产[2]是重点 市场与客户 * 在EX材料领域，日本客户是行业标准制定者，其采用会引领行业跟进[22] * 客户验证周期较长，通常需要半年到一两年，构成一定壁垒[22] * 在算力设备领域，客户对价格不敏感，但对性能要求极高，产能是制约因素[5][27] * 竞争对手转化为贸易商的意愿非常强烈[12] 技术研发 * 公司拥有全国领先的研发团队，特别是在普鲁士蓝钠电池正极材料领域[18] * EX材料研发始于早期，经两年验证才实现商业化[20][28] * 研发重点包括该材料在其他领域中的应用及覆铜板下一代技术[28]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润为11.67亿元、14.53亿元和17.96亿元 对应PE为25.2倍、20.2倍和16.4倍 [5][8] 核心观点 - 公司是电池材料解决方案领导者 通过海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态 [5] - 聚焦锂电负极、正极及新型材料研发生产 构建天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极等产品矩阵 [5][7] - 围绕固态电池领域发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列高镍正极、硅基负极等材料 为下一代电池技术提供解决方案 [5][7][10] 行业分析 市场规模与增长 - 2024年中国锂电池总出货量1175GWh 同比增长32.6% 其中数码电池出货量55GWh 同比增长14% [16][19] - 2024年中国动力锂电池销量791.3GWh 同比增长28.4% 预计2025年达935.2GWh [20][23] - 2024年中国储能电池出货量260GWh 同比增长26.2% 预计2025年达310GWh [21][24] - 2020-2024年全球负极材料产能由81.1万吨/年增长至354.6万吨/年 增长337% 中国产能占比96% [25][26] - 2024年中国正极材料出货量335万吨 同比增长35% 预计2025年超过400万吨 [37][38] - 2024年磷酸铁锂材料出货246万吨 同比增长49% 占正极材料总出货量近74% [37][38] 产品结构 - 2024年中国负极材料中人造石墨占比87% 天然石墨占比12% 其他类占比1% [25][26] - 固态电池2024年全球渗透率约0.2% 预计2030年达10% [7][94] - 2024年中国固态电池出货量约7GWh 预计2027年达18GWh [95][98] 公司业务与财务 业务概况 - 公司深耕锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料研发创新 产品覆盖动力电池、储能电池、消费类电池三大领域 [7][40] - 主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内外头部厂商 [7][65] - 2024年负极材料营收106.92亿元 正极材料营收30.79亿元 毛利率分别为27.76%和7.88% [7][61] - 2024年公司营收142.37亿元 归母净利润9.30亿元 [7][67] 产能与技术 - 截至2024年底累计获得授权专利692项 其中发明专利442项 [7][76] - 2024年负极材料产能利用率90.41% 正极材料产能利用率31.00% [7][77] - 截至2024年末负极材料在建产能18.5万吨 正极材料在建产能2万吨 [7][77] - 海外布局以印尼、摩洛哥为战略支点 印尼负极材料一期投产、二期启动 摩洛哥启动正负极材料项目 [7][45] 未来增长点 技术创新 - 开发高压实、低膨胀快充型新硅碳负极 CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可 [80][82] - 推出T石墨负极产品 具备6C快充能力、超长循环寿命及高低温性能优势 [84] - 在氢能与钠离子电池材料领域推出燃料电池扩散层、催化层等多款关键材料 [84] - 发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列解决方案 包括高镍正极、硅基负极、固态电解质等材料 [7][10][84] 市场地位 - 2018-2024年负极材料中国市场份额持续第一 2024年以超过20%的市场份额排名第一 [10][100][101] - 正极业务主要同业公司包括杉杉能源、当升科技、德方纳米、容百科技等 [7][107] 盈利预测 收入预测 - 负极材料：预计2025-2027年收入同比+13%/+18%/+16% 达120.82亿元/142.57亿元/165.38亿元 [9][116] - 正极材料：预计2025-2027年收入同比+10%/+21%/+20% 达33.87亿元/40.99亿元/49.19亿元 [9][116] - 天然鳞片石墨：预计2025-2027年收入同比+5%/+5%/+5% 达0.41亿元/0.43亿元/0.45亿元 [9][116] - 其他品种：预计2025-2027年收入同比+50%/+40%/+30% 达3.62亿元/5.06亿元/6.58亿元 [9][116] 盈利能力 - 预计2025-2027年归母净利润11.67亿元/14.53亿元/17.96亿元 同比增长25.42%/24.52%/23.63% [5][6][116] - 预计2025-2027年ROE为8.93%/10.31%/11.68% [6][119]

股价表现与交易数据 - 9月3日股价上涨4.79%，成交额4.15亿元，换手率12.76%，总市值117.55亿元 [1] - 当日主力资金净流出2264.05万元，近5日主力净流入77.32万元，近10日净流入4807.76万元 [5][6] - 主力持仓占比5.51%，筹码分布分散，平均交易成本62.79元 [6][7] 业务与技术布局 - 公司专注锂电池储能领域，主营业务为便携储能产品（占比77.46%）和光伏太阳能板（占比20.84%） [3][8] - 与中比新能源战略合作开发钠离子电池，探索终端应用 [2] - 拥有松下、LG化学、特斯拉、宝马等高端供应商和客户资源 [2][3] 财务表现与股东结构 - 2025年上半年营业收入16.37亿元，同比增长43.32%；归母净利润1.23亿元，同比增长68.31% [8][9] - 海外营收占比达95.09%，受益人民币贬值 [4] - 十大流通股东中新进广发高端制造股票A（持股244.63万股）和南方中证1000ETF（持股48.25万股） [10] - 香港中央结算增持69.27万股至215.74万股，汇丰晋信核心成长混合A增持23.23万股至112.56万股 [10] 行业属性与市场定位 - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括特斯拉、储能、锂电池、出海概念 [8] - 股东户数1.34万户，较上期增加15.49%；人均流通股3580股，增加20.37% [8] - A股上市后累计分红3.78亿元 [10]

项目入选与认可 - 华阳集团牵头研制的"基于钠离子电池的16MW/17.04MWh高可靠性煤矿应急电源"项目成功入选国家能源局第五批能源领域首台(套)重大技术装备名单 [1] - 该入选是对集团新能源领域技术创新实力的高度认可 [1] - 国家能源局第五批评审共有600余个项目进入答辩 最终仅82项技术装备入选 [3] 技术性能与优势 - 项目以高性能钠离子电池为核心 具有高安全、高倍率、宽温区、长寿命等优势 [6] - 配套定制研发构网型储能交流器、精密电池与能量管理系统及可靠安全消防系统 [6] - 突破锂离子电池低温容量衰减技术瓶颈 稳定性更强、耐寒性优异 能在极端环境下保障能量供应效率 [6] - 实现多机电压源对等接入技术的深度应用 中国煤炭工业协会认定该技术达到国际领先水平 [4] 应用实效与推广 - 该应急电源已在景福公司、开元公司成功投运 运行期间供电系统稳定、PCS出力均匀、电能质量合格、负荷投切顺畅 [4] - 可广泛应用于高原、极寒等场景 [6] - 公司将积极推进项目示范应用和市场推广 加速产业化进程和规模化应用 [6] 政策背景与支持 - 国家能源局组织开展评审旨在贯彻能源安全新战略和创新驱动发展战略 落实《能源法》中"支持依托重大工程开展科技攻关和集成应用示范"的部署 [3]