碳酸锂产业日报 2025/6/4 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 主力合约收盘价（日，元/吨） | 61,080.00 | +1140.00↑ 前20名净持仓（日，手） | -6,216.00 | -1545.00↓ | | | 主力合约持仓量（日，手） | 245,650.00 | -14008.00↓ 近远月合约价差（日，元/吨） | 0.00 | -80.00↓ | | | 广期所仓单（日，手/吨） | 33,461.00 | +64.00↑ | | | | 现货市场 | 电池级碳酸锂平均价（日，元/吨） | 60,250.00 | -50.00↓ 工业级碳酸锂平均价（日，万元/吨） | 58,650.00 | -50.00↓ | | | Li₂CO₃主力合约基差（日，元/吨） | -830.00 | -1190.00↓ | | | | 上游情况 ...

今年以来，电池级碳酸锂价格持续下探。生意社数据显示，5月28日，电池级碳酸锂价格为6.12万元/ 吨，较前一日下跌1.64%；5月29日，电池级碳酸锂的最新价格为6.02万元/吨，较前一日下跌1.63%，相 比去年同期下降44.97%。而在年初，该产品价格在7.88万元/吨左右徘徊。 价格低位振荡 电池级碳酸锂价格的持续下跌，也让锂相关上市公司业绩普遍承压。 数据显示，2024年，A股市场8家锂相关上市公司均出现营收下滑。净利润方面，除锦州永杉锂业股份 有限公司净利润同比上涨外，其余7家均出现同比下滑。锂价下跌导致产品价格低位运行、毛利率压 缩，是导致相关公司业绩下滑的主因。 值得一提的是，随着电池级碳酸锂价格的不断下探，锂盐企业为了保证盈利空间，纷纷调整成本结构， 加速布局国内外盐湖产能。 5月26日，青海盐湖工业股份有限公司（以下简称"盐湖股份"）发布公告称，为优化公司资本结构，提 升资金使用效能并降低融资成本，公司拟向5家金融机构组建的银团申请不超过18亿元的项目贷款。贷 款资金将专项用于4万吨/年基础锂盐一体化项目的基础建设和设备采购。 随着市场价格的进一步下探，电池级碳酸锂的供需格局、产业链上下游的 ...

磷酸锰铁锂材料产能扩充 - 山西长治年产10万吨磷酸锰铁锂正极材料项目一期正式投产，由山西特瓦时能源科技投资30亿元建设，占地面积306亩，建设16条全自动生产线，新建厂房及研发办公楼11.48万平方米 [1][2] - 山西特瓦时由青岛乾运高科与长治长高智汇科技合资成立，乾运高科是专业锂电正极材料企业，拥有锰酸锂、三元材料等产品线，其锰酸锂产品曾获国家重点新产品认证 [2] - 乾运高科在江苏盐城投建年产20万吨磷酸锰铁锂项目，总投资50亿元，一期投资25亿元占地180亩，建设22条生产线年产10万吨，已于2024年3月通过环评 [3] 磷酸锰铁锂行业现状 - 行业产能规划超200万吨但2024年实际产量仅约1万吨，存在"建而未用"困境，主要因搭载该电池的汽车销量不及预期 [4] - 磷酸锰铁锂在两轮车市场应用增多，宁德时代等电池企业正加速该电池上车，搭载车型明显增加 [4] - 行业预计2025年磷酸锰铁锂应用市场将显著打开，出货量有望大幅提升 [5] 主要企业布局 - 时代瑞象年产2万吨磷酸锰铁锂项目于2024年4月投产，该公司由甘肃大象能源与白银有色集团合资成立，专注锰基材料研发 [5] - 乾运高科除山西项目外，在江苏盐城的20万吨产能项目正推进投产，已开始招聘生产人员 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或仍处于供给偏多、库存积累的局面，但由于减产情况的出现，供给增速或放缓 [2] - 期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价63,220元/吨，环比下降820元；前20名净持仓-26,740手，环比下降3735手 [2] - 主力合约持仓量294,226手，环比增加9895手；近远月合约价差-1,200元/吨，环比下降240元 [2] - 广期所仓单36,194手/吨，环比下降157手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价64,600元/吨，工业级碳酸锂平均价62,950元/吨，环比均无变化 [2] - Li₂CO₃主力合约基差1,380元/吨，环比增加820元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价753美元/吨，环比下降13美元；磷锂铝石平均价7,340元/吨，环比下降85元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价1,855元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量43,180吨，环比增加7490吨；进口量18,125.49吨，环比增加5797.53吨 [2] - 碳酸锂出口量220.03吨，环比下降197.10吨；企业开工率50%，环比增加8% [2] - 动力电池产量118,200MWh，环比下降100MWh [2] - 锰酸锂29,000元/吨、六氟磷酸锂5.5万元/吨、钴酸锂220,000元/吨、三元材料(811型)147,500元/吨、三元材料(622动力型)125,000元/吨，环比均无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)129,500元/吨、磷酸铁锂3.15万元/吨，环比均无变化 [2] - 三元正极材料开工率48%，环比增加8%；磷酸铁锂正极开工率57%，环比无变化 [2] - 新能源汽车当月产量1,251,000辆，环比下降26000辆；当月销量1,226,000辆，环比下降11000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率42.74%，环比增加1.58%；累计销量4,300,000辆，同比增加1360000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量20万辆，环比增加4.2万辆；累计出口量相关数据环比下降0.52% [2] - 标的20日均波动率16.84%，环比增加0.14%；40日均波动率16.68%，环比增加22.10% [2] 期权情况 - 认购总持仓100,491张，环比下降66895张；认沽总持仓40,393张，环比下降21369张 [2] - 总持仓沽购比40.2%，环比增加3.2977%；平值IV隐含波动率0.25%，环比下降0.0079% [2] 行业消息 - 1 - 4月我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，历史上首次双双突破1000万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [2] - 截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，自政策实施以来累计补贴申请量已突破1000万份 [2] - 4月小米SU7拿下中国汽车市场10万以上价位段销量冠军，销量28585辆 [2] - 4月我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%；新能源汽车产销量分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%；4月汽车出口51.7万辆，同比增长2.6% [2] - 中美日内瓦经贸会谈，美国将修改对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留10%关税；中国将相应修改对美国商品加征的从价关税，暂停或取消非关税反制措施 [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-0.69%，持仓量环比增加，现货升水，基差走强 [2] 资讯解读 - 中美达成重要共识，会谈取得实质性进展，各方应在世界贸易组织框架下解决分歧，维护多边主义和自由贸易 [2] 基本面情况 - 原料端海外矿企挺价情绪强，但贸易商受资金、库存压力及冶炼厂需求下降影响，锂矿价格重心下移 [2] - 供给端碳酸锂现货价格下行，部分冶炼厂减产，但前期供应偏多，库存仍积累 [2] - 需求端下游备货多执行长单，散单采买意愿弱，持观望态度，现货市场成交冷清 [2] 技术面情况 - 60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2]

研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 | 数据指标 最新 环比 | | | 主力合约收盘价（日，元/吨） 64,040.00 | +1020.00↑ 前20名净持仓（日，手） -23,005.00 -924.00↓ | | 期货市场 | 主力合约持仓量（日，手） 284,312.00 | -5991.0 ...

周度报告—碳酸锂 、smingfTable_Title] 资源端暂无有效抵抗， 盘面增仓屡创新低 [T走ab势le_评R级an：k] 碳酸锂：震荡 报告日期： 2025 年 5 月 11 日 [Table_Summary] ★资源端暂无有效抵抗，盘面增仓屡创新低 有 上周锂盐价格加速下挫。LC2505 收盘价环比-4%至 6.30 万元/吨， LC2507 收盘价环比-4.5%至 6.30 万元/吨；SMM 电池级（99.5%）、 工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比-4.0%、-3.9%至 6.53、6.36 万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比-3.5%至 6.4 万 元/吨。周内氢氧化锂价格亦偏弱运行，SMM 粗颗粒及微粉型电 池级氢氧化锂均价环比-1.9%、-1.8%至 6.63、7.15 万元/吨。电工 价差环比略收窄至 0.17 万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸 锂价格由此前的贴水转为升水 0.1 万元/吨。 色 金 属 据智利海关，4 月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂 2.44 万吨，环比 +6%，同比-15%；其中对中国出口 1.55 万吨，环比-6.3%，同比 -32%。1-4 月 ...

报告公司投资评级 - 维持对赣锋锂业 A 股（002460 CH）和港股（1772 HK）的增持评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 赣锋锂业 2025 年 Q1 营收 37.72 亿元（yoy - 25.43%、qoq - 24.28%），归母净利 - 3.56 亿元（前值 24Q4： - 14.34 亿元，yoy + 18.93%、qoq + 75.18%），考虑其在行业底部扩张资源和产能，待行业景气反转有望获较大业绩弹性 [1] - 公司一季度毛利率环比修复，但费用环增拖累净利；锂矿成本下降延续，锂价预期偏弱；下调锂价预期并给出盈利预测与估值 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2025 年 Q1 营收 37.72 亿元，同比降 25.43%、环比降 24.28%；归母净利 - 3.56 亿元，同比增 18.93%、环比增 75.18% [1] 毛利率与费用情况 - 25Q1 毛利率 12.95%，环比增 0.81pct；一季度合计期间费用 8.04 亿元，环比增 22.47%，费用率 21.33%，环比增 8.14pct，管理费用 3.15 亿元，环比增 684.90%，推测系非洲矿山投产费用增加所致 [2] 锂矿成本与锂价 - Mineral Resources 旗下主力矿山 Mt Marion 与 Wodgina25 年一季度成本均明显下降，一季度 FOB 成本分别为 708/775 澳元／吨，环比分别降 34.2%/23.5%，锂价成本支撑或进一步下降，中长期锂价或仍有压力；公司持有 Mt Marion50%股权，成本下降有益矿端收益增长 [3] 盈利预测与估值 - 下调锂价预期，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 5.14 亿元、15.39 亿元、33.39 亿元，对应 EPS 分别为 0.25/0.76/1.66 元（前值 0.32/0.90/1.71 元， - 21.88%/ - 15.56%/ - 2.92%）；25 - 27 年预期 BPS 分别为 20.82/21.43/22.94 元，给予公司 25 年 1.65 倍 PB，对应 A/H 目标价 34.35 元/20.53 港元（前值：37.01 元/22.62 港元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|32,972|18,906|20,604|25,555|32,037| |+/-%|(21.16)|(42.66)|8.98|24.03|25.36| |归属母公司净利润(人民币百万)|4,947|( - 2,074)|513.92|1,539|3,339| |+/-%|(75.87)|( - 141.93)|124.78|199.42|116.98| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.45|( - 1.03)|0.25|0.76|1.66| |ROE(%)|8.75|( - 5.53)|1.34|3.88|7.81| |PE(倍)|12.31|( - 29.35)|118.46|39.56|18.23| |PB(倍)|1.29|1.46|1.45|1.41|1.32| |EV EBITDA(倍)|13.16|( - 695.74)|28.25|19.73|12.30| [6] 基本数据 |(港币/人民币)|1772 HK|002460 CH| |----|----|----| |目标价|20.53|34.35| |收盘价(截至 4 月 29 日)|19.14|30.18| |市值(百万)|38,609|60,878| |6 个月平均日成交额(百万)|187.17|1,247| |52 周价格范围|14.92 - 28.30|25.31 - 44.48| |BVPS|20.52|20.52| [8] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PB（2025E）| |----|----|----| |002466 CH|天齐锂业|1.07| |002756 CH|永兴材料|1.22| |002738 CH|中矿资源|1.58| |可比公司均值|1.29| [12] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [17]

行业趋势与公司定位 - 行业正从价格竞争转向价值竞争，电池需求向更高能量密度、更快充电速度、更长循环寿命及高低温性能发展[2] - 材料创新成为打破电池性能边界的核心驱动力，时代瑞象凭借全产业链协同优势前瞻性布局磷酸锰铁锂赛道[2] - 2024年4月18日，时代瑞象年产2万吨磷酸锰铁锂项目投产，为全国单体规模最大项目，标志着产业化进程重大突破[2][5] 产能与技术优势 - 当前行业磷酸锰铁锂规划产能超200万吨，但2024年实际产量仅约1万吨，多数企业存在"建而未用"现象[6] - 时代瑞象2万吨产线为国内唯一实现规模化量产项目，采用自主设计工艺，首次投料即完全合格生产[7] - 产线配备MES/LIMS/SCADA智能控制系统，实现全流程自动化管理，检验效率提升且成本降低[9] 核心技术突破 - 公司独创"三大核心技术"（多元共掺杂调控、锂离子快离子导体复合、双层包覆）和"两大创新技术"（界面改性、晶向纳米择优化生长）[14] - 产品性能指标领先：0.1C比容量158mAh/g、1C比容量152mAh/g，-20℃放电效率达80%（LFP仅50%）[11][14] - 技术解决锰析出、电导率低等行业难题，压实密度和循环稳定性显著优于同行[14][15] 市场应用与战略规划 - 磷酸锰铁锂能量密度较LFP提升15%-20%，瓦时成本更低，已在小动力/数码领域批量出货，动力领域与三元混用（如宁德时代M3P电池）[11][17] - 产品矩阵覆盖数码型（与LCO混用）、动力型（与LMO/NCM混用），短期以混用为主，长期将向纯用发展[18] - 公司按市场需求分步扩产，已储备富锂锰基技术，计划与高校合作开发高能量密度锰基材料[21][22] 产业链协同 - 股东方大象能源（锰酸锂专家）与白银有色（矿资源储备）提供技术+资源双支撑，未来将形成矿石-前驱体-正极材料闭环[9][10] - 客户协同显著：锰酸锂与磷酸锰铁锂目标客户重叠，产品已快速导入数码/小动力供应链[9][10] - 2025-2026年行业预计进入爆发期，正极材料市场规模或超万亿元，时代瑞象率先量产抢占先机[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约震荡偏弱，持仓量环比减少，现货升水，基差走弱，现货价格近几日逐步趋稳 [2] - 需求端下游多执行长单且执行量增加，现货散单采买量级下降，供给端上游报价下调但未达下游心理价位，下游刚需采买、谨慎观望，现货市场成交清淡，碳酸锂供给偏多、库存累积 [2] - 期权市场认购持仓占优，市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价70,500元/吨，环比+80元；前20名净持仓-35,523手，环比+1574手 [2] - 主力合约持仓量90,216手，环比-11365手；近远月合约价差-880元/吨，环比+80元 [2] - 广期所仓单29,262手/吨，环比-21手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价71,550元/吨，环比持平；工业级碳酸锂平均价69,650元/吨，环比持平 [2] - Li₂CO₃主力合约基差1,050元/吨，环比-80元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价0美元/吨，环比-793美元；磷锂铝石平均价8,100元/吨，环比-65元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价2,238元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量43,180吨，环比+7490吨；进口量12,327.97吨，环比-7794.24吨 [2] - 出口量417.13吨，环比+18.53吨；企业开工率50%，环比+8% [2] - 动力电池产量118,300MWh，环比+18000MWh；六氟磷酸锂5.75万元/吨，环比持平 [2] - 锰酸锂30,000元/吨，环比持平；钴酸锂225,000元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型)149,500元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)126,500元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)131,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率48%，环比+8% [2] - 磷酸铁锂3.33万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率57%，环比持平 [2] - 新能源汽车当月产量1,277,000辆，环比+389000辆；当月销量1,237,000辆，环比+345000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率41.16%，环比+0.85%；累计销量3,075,000辆，环比+985000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量15.8万辆，环比+2.7万辆；累计出口量44.1万辆，环比+13.4万辆 [2] - 标的20日均波动率16.32%，环比+0.08%；40日均波动率14%，环比-0.04% [2] 期权情况 - 认购总持仓67,060张，环比+3140张；认沽总持仓23,502张，环比+932张 [2] - 总持仓沽购比35.05%，环比-0.2635%；平值IV隐含波动率0.17%，环比+0.0018% [2] 行业消息 - 3月我国规模以上工业增加值同比增长7.7%，环比增长0.44%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，环比增长0.58% [2] - 工信部要求车企充分开展组合驾驶辅助测试验证，不得夸大和虚假宣传 [2] - 一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%；规模以上工业增加值同比增长6.5%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5% [2] - 国家统计局副局长介绍一季度国民经济运行情况，要点包括中国有能力应对外部挑战、经济依靠内需和创新驱动新格局正在形成等 [2]

行业活动 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳举办 主题聚焦新技术与新工艺探索 活动规模500+人 [1][2][14] - 主办方为起点锂电和起点研究院（SPIR） 赞助单位包括国轩高科、利维能、宁德新能源等20余家产业链企业 [14][8] 磷酸锰铁锂技术进展 - 磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂升级材料 2024年国内装机量达1.9GWh 主要采用与三元材料混合方案 配套车型包括奇瑞星纪元ES、智界S7等 [4][5] - 2024年底国内已建成产能超100万吨 规划产能超300万吨 头部企业德方纳米建成11万吨/年产能 当升科技月均出货数千吨 [6] - 技术瓶颈持续突破 宁德时代、湖北万润等企业近期取得多项专利 通过碳包覆、纳米化等工艺改善导电性能 [6][7] 企业动态 - 白银时代瑞象年产2万吨磷酸锰铁锂项目4月试生产 预计年营收10亿元 母公司为甘肃大象能源（持股60%）和白银有色集团（持股40%） [2][3] - 德方纳米产品新增星途瑶光等车型配套 容百科技2024Q3磷酸锰铁锂出货同比翻倍 行业普遍预计2025年将迎来快速增长 [6] - 联鹏智能装备依托联得装备技术积累 专注锂电切叠/电芯装配整线设备 已形成完整智能产线解决方案 [10][12] 研发与商业化 - 湖南裕能2025年2月获高倍率磷酸锰铁锂正极材料制备方法专利授权 行业正通过差异化产品突破低价竞争 [7] - 磷酸锰铁锂产业化进程加速 下游应用场景多样化推动技术路线分化 2025年有望成为商业化关键年 [7]