报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于部分贸易商捂盘惜售，流通货源阶段性收紧，纸浆期货主力合约SP2507上周整体行情在300点左右的区间内震荡反弹，预计本周纸浆期货主力合约价格将在5260 - 5630区间内以震荡反弹为主；操作上，在周中回调遇支撑反弹时，择机以逢低以短多操作为主，需注意风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：上周纸浆现货市场价格小幅反弹，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比分别上涨100元/吨（或+1.61%）、150元/吨（或+2.42%）、200元/吨（或+3.17%）；阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比均上涨150元/吨，涨幅分别为3.66%、3.7%、3.7%；本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.93%）、100元/吨（或 - 2.33%）、100元/吨（或 - 2.38%）；山东地区化机浆昆河、东北地区苇浆报价环比持平 [11][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货主力合约SP2507整体行情在300点左右的区间内震荡反弹，周线收于5356元/吨，周度共上涨192元/吨（或+3.72%），成交量114.5万手，环比增加35.4万手，持仓量9.62万手，环比减少1.92万手 [17] - 纸浆期现基差对比：上周木浆现货价格涨幅小于纸浆期货价格涨幅，期现基差贴水幅度略缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水944元/吨，贴水幅度与上周环比缩减92元/吨 [20] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周整体行情呈先扬后抑震荡调整态势，周震荡幅度为20.5元/立方米，最终周线收于783.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌1.5元/立方米（或 - 0.19%），成交量9.57万手，环比增加3.47万手，持仓量2.74万手，环比减少0.33万手 [22] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量有所下降：上周纸浆产量为48.75万吨，环比减少0.82万吨，环比降幅1.66%；预计本周国产阔叶浆样本产量约20.0万吨左右，化机浆样本产量约19.5万吨上下 [24] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所下降：上周国产阔叶浆产能利用率为76.5%，环比下降3.09%；国产化机浆产能利用率为84.10%，环比下降0.01% [29] - 纸浆月度产量总体环比下滑：2025年4月份国内纸浆产量199.97万吨，环比减少21.33万吨，环比降幅9.64%；木浆产量164.4万吨，环比减少21.09万吨，环比降幅11.37%；阔叶浆产量80.3万吨，环比减少17.48万吨，环比降幅17.87%；化机浆产量84.1万吨，环比减少3.62万吨，环比降幅4.12% [30] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所下降：2025年4月份国内阔叶浆产能利用率为69.22%，环比下降12.37%，化机浆产能利用率为83.62%，环比下降0.74%；4月份竹浆产量26.4万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅0.63%；甘蔗浆产量7.67万吨，环比减少0.04万吨，环比降幅0.54% [35] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降：2025年4月份阔叶浆生产毛利为1021.81元/吨，环比下降278.25元/吨，环比降幅21.4%，同比下降1221.40元/吨，同比降幅54.45%；化机浆生产毛利为 - 225.45元/吨，环比下降11.84元/吨 [36] - 纸浆进口量环比略有所上升：2025年4月份纸浆进口量为289.28万吨，环比减少35.63万吨，环比降幅10.97%，同比减少32.72万吨，同比降幅10.16%；2025年1 - 4月累计进口量为1253万吨，同比增加12万吨，同比增幅1% [39] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：上周国内生活用纸产量27.7万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.36%；产能利用率62.6%，环比下降0.3% [42] - 下游文化纸市场：上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅4.05%，产能利用率为56.9%，环比上升2.3%；双胶纸产量20.0万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.5%，产能利用率为56.1%，环比下降0.2% [46] - 下游包装纸市场：上周白卡纸产量27.9万吨，环比减少1.1万吨，环比降幅3.79%，产能利用率为68.05%，环比下降2.68%；白板纸产量19.6万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.51%，产能利用率为69.5%，环比下降0.36%；瓦楞纸产量45.7万吨，环比增加1.3万吨，环比增幅2.93%，产能利用率为60.8%，环比上升1.7%；箱板纸产量61.3万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅2.68%，产能利用率为67.1%，环比上升1.8% [49][52] - 下游原纸现货价格分析：上周生活用纸市场，山东木浆大轴原纸、四川竹浆大轴原纸报价环比持平，广西甘蔗浆大轴原纸报价环比下跌50元/吨（或 - 0.9%）；文化纸市场，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比持平，双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比下跌50元/吨（或 - 0.90%）；白板纸市场，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价环比持平，天津玖龙白板纸250g地龙报价环比下跌80元/吨（或 - 2.19%）；白卡纸市场，江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价环比下跌50元/吨（或 - 1.28%），万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；箱板纸市场，山东地区125g俄罗斯牛卡纸、140g白面牛卡纸、150g新西兰牛卡纸报价环比持平；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比持平 [53][57][59] - 下游原纸产能利用率：2025年4月份，国内生活用纸产量为125.8万吨，环比减少6.0万吨，环比降幅4.55%，同比增加15.8万吨，同比增幅14.36%，产能利用率为66.5%，环比下降3.1%；白卡纸产量为132万吨，环比减少10万吨，环比降幅7.04%，同比减少5.5万吨，同比降幅4.0%，产能利用率为75.0%，环比下降3.02%；双胶纸产量为83.2万吨，环比减少3.0万吨，环比降幅3.48%，同比减少8.0万吨，同比降幅8.77%，产能利用率为56.25%，环比下降0.16%；铜版纸产量为34.4万吨，环比持平，同比减少3.3万吨，同比降幅8.75%，产能利用率为57.5%，环比上升0.19% [62][65] - 国内纸浆实际消费量有所回落：2025年4月份国内纸浆消费量预测值330万吨，需求量预测值331.3万吨，公布实际消费量326.8万吨，环比减少17.3万吨，环比降幅5.03% [68] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：上周国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为219.8万吨，环比增加16.3万吨，环比增幅8.01%；其中，青岛港库存量138.7万吨，环比增加6.9万吨，环比增幅5.24%；常熟港52.5万吨，环比增加9.7万吨；天津港4.8万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅33.33% [72][73] - 期货纸浆仓单环比大幅下降：上周纸浆期货仓单25.26万吨，环比减少68017吨，环比降幅21.21%；山东地区合计仓单22.75万吨，环比减少49412吨，环比降幅17.84%，其中青岛国际物流仓库6.07万吨，环比减少17149吨，环比降幅26.22%，外运华中胶州仓库5.42吨，环比减少2702吨，环比降幅4.95% [75]

这话虽然有点夸张成分，但是就目前市场形势来看，不少业主面对市场持续下行，以及居高不下的还贷压力，很多人直呼压力山大，甚至已经有不少人扛 不下去了。 比如招行年报数据显示，2024年不良率占比最大的，就是个人住房贷款，占比高达20.5%，同比上一年多了17.18亿。换句话来说，截止到2024年末，断供 的现象依旧没有停止…… 而且，更为担忧的是，如果2025年继续像过去那样下跌，未来怕是2套以上房的家庭，将难逃3大难题： 比如有的新区，白天密密麻麻的高楼大厦，一到晚上就变得黑压压一片，点灯率太低导致整个片区都跟"鬼城"一样。 而且，这两年，保障房供给也越来越多，这种房子相比商品房价格更便宜，甚至人才公寓只要商品房一半的价格，这种情况下，谁还掏空家底买商品房？ 2、杠杆太高了，购买力严重透支 早些年，我国居民杠杆率还只有10%左右，如今已经飙升到超60%，很多家庭资产都压在了房子里，已经没有更多加杠杆的空间了。 再加上这两年大家的收入也不太理想，大环境影响导致收入下降，甚至很多人面临失业，赚钱都变得困难，增加债务买房的需求在逐步下降。 01、房子为什么越来越难卖？ 比如前几年最贵的时候，160万的房子，现在很多都 ...

万科大股东支持 - 深铁集团拟向万科提供33亿元借款 期限36个月 利率为1年期LPR减76个基点（当前2.34%）用于偿还公开市场债券本息 [1] - 2024年2月深铁集团曾两次提供借款 金额分别为28亿元和42亿元 用途均为偿还债券本息 [4] - 2023年5月深铁集团联合竞得万科转让的深圳湾超级总部基地地块 成交价22.35亿元 [4] - 万科泊寓与深圳地铁置业集团签署租赁运营合作协议 深化住房租赁领域合作 [4] 万科经营数据 - 2025年一季度营收380亿元 销售金额350亿元 回款率超100% 完成超1万套房屋交付 [4] - 一季度公开债全部如期兑付 大宗交易签约金额38亿元 [4] - 2024年营收超3400亿元 但归母净亏损494.78亿元 主因存货跌价准备、应收账款减值及非主业投资亏损 [4] 房地产行业现状 - 房企加速偿还债务 行业仍处深度调整期 需政策、企业、金融系统协同化解风险 [5] - 短期最大挑战是现金流紧张和债务压力 中长期需通过土地供应结构优化和房贷利率刺激重建行业生态 [5] - 具备稳健现金流、聚焦核心城市、创新能力强的房企有望率先突围 [5]