报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策以及中美之间的博弈，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] - 不同资产表现各异，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、能化短期震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，中美贸易谈判提振市场乐观预期，但美国对俄制裁致油价涨、通胀预期升，美元指数和美债收益率反弹；国内经济增长加快，贸易谈判与政策定调提振市场与风险偏好，短期宏观向上驱动增强 [2] 股指 - 在多板块带动下国内股市小涨，基本面经济增长加快、贸易谈判提振预期，政策定调有助于提升风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四夜盘整体上涨，地缘政治风险与通胀数据预期影响市场，短期震荡反弹，中长期向上格局未改，短期多头减仓观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周四期现货市场反弹，成交量低，宏观预期偏强，需求边际改善、库存降、表观消费量升，供应产量回升但利润压缩预计后续下降，市场无趋势性行情，短期涨跌空间有限 [4] 铁矿石 - 周四期现货价格反弹，铁水产量降，钢厂刚需补库，供应发运升、到港量降，价差收窄，后期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平、盘面价格反弹，钢材产量回升，需求尚可，供应方面开工率和日均产量有变化，盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供给产能投放、压力仍存，需求环比增加，反内卷政策动力不足，中长期偏空 [8] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应产量增、开工条数稳，需求采购节奏缓，有政策支撑但需求难大增，短期区间操作 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜伦铜表现强，美库存高制约进口，印尼铜矿停产支撑期价但明年复产且供给大年，国内去库不及预期，预计维持高位震荡 [9] 铝 - 周四沪铝涨幅大，宏观与商品普涨提振，海外冶炼厂事故影响小，国内基本面不佳但预期中性偏多，海外库存有降有增，短期做空需谨慎 [10] 锡 - 供应端印尼政策影响矿供应，冶炼开工率回升；需求端开工率低、订单改善有限，高价抑制需求，库存下降，预计维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周四主力合约上涨，供需双增、旺季需求强、库存去化，基本面转好，行情震荡偏强，关注上方压力 [12] 工业硅 - 周四主力合约上涨，周度产量创新高但未累库，行情区间震荡，关注下方成本支撑 [12] 多晶硅 - 周四主力合约上涨，供给高位、需求低迷，等待政策预期强化，关注现货价格支撑 [13][14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收涨，巴西播种顺利、阿根廷暂无风险，资产维持观望、窄波震荡，关注中美贸易动向 [15] 豆菜粕 - 油厂开工率高，豆粕催提普遍、未执行合同量降，油厂榨利亏损、挺价意愿强，国内市场有缺口风险，短期豆粕震荡企稳；菜粕供需双弱，受豆粕影响 [15] 豆菜油 - 豆菜油短期或受棕榈油拖累走弱，豆油旺季交投无变化、供应足，棕榈油增产压力使豆棕价差倒挂修复；菜油去库支撑现货，市场挺价 [16] 棕榈油 - 10月马来减产预期未兑现，国内到港集中、库存增，基差稳中偏弱，MPOC称价格将稳定在4400林吉特以上 [16] 玉米 - 东北产区趋稳，贸易谈判有影响，贸易商建库意向一般，价格接近成本线、优质玉米紧缺，农户惜售或增加，期货买盘增强 [17] 生猪 - 北方价格拉升使二育入场积极性收敛，养殖利润亏损、供应高峰未到，去产能节奏或加快，冬至前猪价难反弹，期货合约震荡偏弱 [17]

其观点上，目前只是受到风险偏好改善，贸易情绪和政府停摆的乐观预期，以及技术压力等造成的综合 性获利了结和抛售。但这些虽然幅度较大，但周期上，都是较短暂的。 等待风险偏好落地或降息预期升温，以及进入下个月时，再去又一次的长线看涨入场。 日内无重点关注数据，将继续留意贸易情况和美国政府停摆，以及降息预期地缘局势等等，在当下无变 化的情况下，走势偏向回落调整为主，一旦政府停摆落地，将开始寻找支撑做多入场。 展望今日周三，黄金开盘继续走低回落，延续昨日空头动力，一方面受到技术的进一步抛压，另一方面 市场对于中美贸易谈判以及美国政府停摆将结束的乐观预期利空压力，那么在停摆结束落地之前，金价 都将维持偏弱回落的走势为主。 回顾历史，贸易乐观的情绪乐观都只是一时的打压，中美及国际贸易之间都是长期性的博弈，再者，美 国政府停摆结束后，利空压力出尽，随之带来的是10月份经济数据的恶化，和对于年底及明年的降息预 期的提升。依然将再度提升降息前景和经济前景担忧，而助力金价再度走强。所以，关注这波遇阻调整 后再度入场的机会。 日图；金价昨日巨幅跳水坠落，收跌至5-10日均线下方，空头力量加强，但今日走势，在进一步走低触 及布林带中轨 ...

热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.97%，好未来涨逾6%，哔哩哔哩涨逾5%。 当地时间10月21日，美股市场三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.47%，创历史新高，纳斯达克指数小幅下跌，标普500指数接近收平。大型科技 股涨跌不一，亚马逊涨逾2%，英伟达跌近1%。 大宗商品方面，现货黄金价格跌逾5%，盘中一度跌破4100美元/盎司，现货白银大跌7.11%，国际原油价格上涨。 美股三大指数涨跌不一 当地时间10月21日，美股三大指数涨跌不一，截至收盘，道琼斯工业指数上涨0.47%，创历史新高，纳斯达克指数下跌0.16%，标普500指数上涨0.22点。 大型科技股涨跌不一，Wind美国科技七巨头指数下跌0.21%，亚马逊上涨2.56%，英伟达下跌0.81%。 银行股普遍下跌，摩根大通下跌1.74%，高盛集团下跌0.54%，花旗集团下跌1.06%。 黄金股全线大跌，盎格鲁黄金下跌11.38%，金罗斯黄金下跌11.05%，哈莫尼黄金下跌11.04%。 独立金属交易商Tai Wong表示："过去一周黄金波动性上升显示谨慎情绪增多，部分投资者短期获利了结。" Kitco Metals高级分析师Jim W ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对贸易紧张担忧缓解，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，短期宏观向上驱动增强；各资产板块表现不一，需关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外市场对美国银行业稳定性担忧缓解，美国总统言论平息贸易紧张局势，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，短期宏观向上驱动增强；关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况 [2] - 股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在煤炭燃气、机场航运以及消费电子等板块带动下上涨；基本面和政策面有助于提振国内风险偏好；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周一整体下跌，但现货黄金突破上周五纪录高位；短期高位偏强震荡，中长期向上格局未改；操作上，短期多头继续持有或逢高减仓，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材延续弱势，成交量低位运行；三季度经济数据公布，经济下行压力大，市场避险情绪提升；基本面现实需求疲弱但上周略有改善，库存环比回落，供应端产量回落；钢材市场无趋势性行情，短期涨跌空间均有限 [4] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格同步走弱；铁水产量连续三周下降但仍处高位，钢厂利润压缩逻辑持续，预计铁水产量仍有下跌空间；钢厂原料补库暂告段落；供应方面，全球铁矿石发运回升，到港量回落，港口库存回升；铁矿石价格后期建议以偏空思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅锰、硅铁期现货价格小幅反弹；五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求下降；硅锰和硅铁价格有区间表现，供应方面硅锰开工率和日均产量有变化，硅铁招标定价下跌；硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约偏弱运行；供给处于产能投放期，四季度有计划，供给宽松压力仍存；需求环比增加，但行业无明确文件，跟随政策动力不足；中长期以偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约震荡偏弱运行；供应产量环比增加，产线开工条数环比持稳；需求处于金九银十尾声，下游采购节奏趋缓；有反内卷政策支撑，但整体需求难有大增幅，短期区间操作 [7] 有色新能源 铜 - 美元上周回落，印尼第二大铜矿停产支撑期价，但停产是暂时的，明年是铜矿供给大年；国内精炼铜去库不及预期，库存偏高，产量维持高位，需求面临考验；美国铜库存高企制约进口需求；预计铜价维持高位震荡 [8] 铝 - 周一沪铝窄幅震荡；外盘强于内盘，内外价差低位，外盘托举内盘；国内铝基本面不佳，库存去化缓慢，铝棒库存处三年来高位；伦敦铝库存下降，海外需求不佳，但机构提取铝将支撑铝价；短期维持区间震荡 [9] 锡 - 供应端印尼相关举措影响全球锡矿供应，云南大型冶炼企业检修结束，冶炼开工率回升；需求端锡焊料开工率低，下游订单改善有限，传统和新兴领域需求疲软；锡价处于高位，对实物需求有抑制作用，但部分下游企业刚需补库，库存下降；预计价格维持高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力合约上涨，加权合约增仓；锂矿报价上涨，外购锂辉石生产利润为负；当前供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力合约上涨，加权合约持仓量减仓；华东通氧报价持平，期货贴水；周度产量创新高，丰水期未累库，关注北方复产动向，2511合约面临仓单消化压力；行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力合约下跌，加权合约持仓减仓；相关产品报价持平，仓单数量增加；供给高位、需求低迷，等待收储消息落实，关注现货价格支撑 [12][13] 能源化工 原油 - 中美紧张关系缓和下油价微跌，市场供应过剩迹象显现；油价近期继续测试下方支撑 [14] 沥青 - 油价下测支撑，沥青有破位风险；基差低位，成交挂单和发货量低，厂库累库压力持续，社库靠华东去化；利润略有恢复，开工回升，供应压力增加；关注原油成本下方支撑力度，沥青基本面难有强回升驱动 [14] PX - 原油价格回落叠加聚酯需求弱势，PX跟随下行；PTA高开工使PX获一定需求支撑，PXN价差回升，外盘下跌；10月处于紧平衡格局，大概率跟随板块偏弱震荡 [14] PTA - 原油带动能化回落，下游开工和订单水平差，需求低位；加工费下行，头部厂商未减停产，港口和厂库累积，基差下降，资金空头持仓增加；短期主力合约逢高空 [15] 乙二醇 - 价格下破前低后港口库存回升，后期有新投产预期；下游开工弱势，海外订单低迷，内需进入季节性低位，10月累库，价格低位运行，若油价下行仍有回落风险 [15] 短纤 - 跟随聚酯板块调整，近期偏弱震荡；终端订单季节性有提升但幅度有限，开工反弹使库存有限累积，后续上升空间或有限；中期可继续逢高空 [15] 甲醇 - 本周供应短期下降，烯烃需求偏高水平，库存小幅去化，供需结构改善；近月合约基差与月差走强；传统下游需求走弱，后续装置计划重启，供应压力回升；价格上行空间受限，短期震荡 [16] PP - 市场供应增速高于需求，库存水平偏高，基本面承压；原油价格走弱使成本端支撑减弱，价格下行空间扩大；关注下游需求恢复情况 [17] LLDPE - 本周供应增加，库存累积，对价格形成压制；需求端分化，农膜开工及订单好转，但下游综合开工率提升缓慢，整体需求支撑有限；原油价格下行，成本端支撑减弱，市场短期承压运行 [17] 尿素 - 日产在18.1–19.1万吨；需求端工业采购平稳，农业需求回暖，储备跟进，出口收缩；市场心态谨慎，采购逢低为主；短期行情僵持后小幅上行，但后续仍存回落压力 [17] 农产品 美豆 - USDA系列报告延期，中美大豆贸易担忧持续，出口前景不明，但国内压榨消费提供支撑；新季收割情况不明，巴西播种推进顺利，阿根廷气象条件佳；CBOT大豆资产整体观望，窄波震荡；关注中美大豆贸易动向 [18] 豆菜粕 - 国内下游阶段性补库增多，豆粕库存下降；油厂榨利普遍亏损，现货挺价意愿增强；中美大豆贸易前景不明，国内市场至明年一季度南美新大豆上市前有缺口风险；短期豆粕超跌后震荡企稳；菜粕工厂低开机率致供应偏紧，市场供需双弱，库存小幅去化 [19] 豆菜油 - 豆油进入旺季但交投无明显变化，国内外豆棕价差倒挂提供消费预期；菜油去库行情支撑现货基差稳定；全国重点地区豆油和菜油库存均下降 [20] 棕榈油 - 国内棕榈油上周大量到港，商业库存环比增加；马棕出口增幅显著下降 [20][21] 玉米 - 东北/华北主产区玉米丰产上市，收割天气不利储存，产地售粮积极性高，对市场有季节性冲击；基层港口购销清淡，渠道及下游饲料厂远月建库意愿不强；价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，基层农户惜售情绪或增加，减缓价格下跌速度 [21] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快，猪价下跌至年内新低，养殖利润亏损；肥标价差及部分区域补栏支撑，散户惜售压栏情绪增强，规模养殖场计划出栏节奏较快，预计月下旬供应环比收缩，稳定猪价极端下行风险；远月盘面小幅升水，猪价难有较大修复行情；注意养殖风险对行情的影响 [22]

价格走势与市场表现 - 黄金价格在连续上涨9周后出现回调，沪金主力合约周一低开，从1000元关口回落至盘中最低960元/克，收盘报970元/克，日内跌幅达1.63% [1] - 白银价格调整更为显著，沪银主力合约下跌3.99%，收报11742元/千克 [1][3] - 国际市场金价在周末急挫152美元/盎司，拖累国内市场价格 [1] 价格回调的驱动因素 - 地缘政治出现缓和消息以及贸易关税担忧缓解，导致市场风险偏好回升，资金从黄金、白银等避险资产中撤离 [1][2] - 交易所上调保证金要求，上海期货交易所将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，交易保证金比例上调至16%，导致部分多头被迫减仓 [2] - 纽约COMEX库存白银大幅流出，伦敦现货白银租赁利率回落，显示现货紧张局面边际缓解，为空头提供了操作空间 [3] 中长期支撑因素 - 央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [1] - 货币宽松预期对贵金属构成中期利好，多位美联储官员释放偏鸽信号，暗示降息窗口已打开 [4] - 美国政府问题僵持，市场对继续降息的预期较强，利率下行背景下金价依旧有所支撑 [4] 投资者行为与市场情绪 - 部分短线投资者出现获利了结行为，但也有投资者将价格回撤视为“二次上车”的机会 [5][6] - 市场存在分歧，盘中既有持仓者趁回调加仓，也有大量场外资金挂单等待入场，市场对贵金属中期走势仍持乐观态度 [6][7] - 长线基金继续增持，截至10月18日当周，SPDR黄金ETF持仓增加30.05吨至1047.21吨，iShares白银ETF持仓周增53.64吨至15497.4吨 [8] 库存与持仓情况 - COMEX黄金库存周减少25.9吨至1216.4吨，COMEX白银库存周减少404.5吨至15846吨，显示库存整体趋紧 [8] - 上海期货交易所（SHFE）黄金库存周增加13.9吨至84.6吨，SHFE白银库存周下降249吨至920.1吨 [8] - 世界黄金协会指出，各经济体央行在过去三年展现出“逢低买入”的倾向，其他投资者也在跟进 [8]

公募基金发行市场概况 - 10月20日至10月26日全市场共有30只公募基金开启认购，较前一周环比下降45.45% [1] - 新发基金平均认购天数为27.8天，较前一周明显延长 [1] - 本周有27家公募机构旗下有新基开启认购，其中24家机构仅1只新基开启认购，另外3家机构有2只新基开启认购 [3] 基金类型发行结构 - 权益基金是本周发行主力，共有23只权益基金开启认购，占比达76.67%，但环比发行明显降温 [2] - 被动指数型基金持续受热捧，在15只股票型基金中占11只，占股票型基金总量的73.33% [3] - 债券型基金发行维持平稳，本周共有3只债券新基开启认购，环比持平 [3] - QDII基金发行有所回暖，本周有1只QDII新基开启认购，而前一周数量为零 [3] 主要发行机构动态 - 汇添富基金和嘉实基金本周均有2只新基开启认购，混合型基金和股票型基金各1只 [3] - 南方基金开启认购的2只新基中，QDII基金和股票型基金各1只，其QDII基金成为本周唯一1只开启认购的QDII新基 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为市场上涨的驱动力并非来自“居民存款搬家”带来的流动性，而是叙事变化后风险偏好的改善以及业绩预期的转向 [1][3][4] - 报告指出当前市场对于居民存款搬家存在认知误区，非银存款的变化更多是市场上涨的结果而非原因 [1][4] - 报告对市场持乐观态度，认为A股慢牛趋势不改，但短期需关注交易性风险 [5] 居民存款搬家的误区分析 - 理财收益下降导致存款搬家的现实并不显著，居民端的应对方式是通过拉久期配置1-3年期限理财，而非转向其他风险资产 [4] - 居民存款的变化与非银存款的变化并不匹配，历史数据显示非银存款高增对应权益市场放量，但新增居民存款未发生较大波动 [4] - 7月私募备案规模接近800亿元，表明7-8月的指数级行情可能更多来自于高净值人群的自有资金 [4] - 居民普遍入市往往是市场情绪的过热期，如2015年5月、2019年4月、2020年7月、2024年9月等阶段，上证新增开户数大幅提高后皆迎来行情阶段性顶部 [4] 市场核心驱动因素 - 通过DDM模型测算，自去年9月以来市场上涨的核心贡献是风险偏好，其次为业绩预期，无风险利率调降的影响相对较小 [4][20] - 市场的交易逻辑已从估值驱动转向戴维斯双击，7-8月强业绩驱动的海外算力带动科创板块走出强势主线 [4] - 信贷周期领先盈利周期约9个月，拐点看在11月；存款周期领先盈利周期约12个月，拐点看在8月，表明A股盈利或已见底 [4][22][24] 当前市场风险点 - 融资余额超过历史极值水平，融资余额比、融资交易额比等情绪指标触及历史高位，但融资融券担保比例已开始回落 [5][26] - 以CPO为主的海外算力链板块估值相对偏高，当前中际旭创与英伟达的市值比已触及2023年6月高位，进入估值消化期 [5][30] - 地缘风险放大市场波动，特朗普反复的性格进一步放大全球资产波动率 [5] 行业配置与展望 - 消费和地产为主的内需板块更多在于估值驱动，业绩预期仍未改善；科创、创业为主的科技成长则是业绩、估值的戴维斯双击 [5][33] - 建议关注新出海叠加AI赋能的方向：BD出海进入商业收获期的创新药；AI应用加速落地场景包括游戏出海、短视频出海等传媒、互联网方向；端侧产品密集发布期带动消费电子新周期；地缘风险频发下的军工出海 [5]

大类资产定价核心主线 - 经济周期回升的预期是今年大类资产定价的最重要主线 [1] 经济周期前景 - 从周期的领先指标看，经济周期回升的阻力正在减弱 [1] 短期资产表现关键因素 - 对于短期资产表现而言，基本面变化的斜率比回升本身更为重要 [1] 影响斜率的政策因素 - 短期内成效较好的财政政策使用进度已经较高 [1] - 增量政策可能以小规模政策性金融工具和宽货币政策为主 [1] 影响斜率的流动性因素 - M1扩张速度存在放缓的风险 [1] - 活跃资金进一步入市的意愿也可能有所变化 [1]

市场核心观点 - 价格探底（收益率探顶）是对需求的测试，价格探顶（收益率探底）是对供给的测试 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净回笼资金2442亿元，开展1648亿元7天期逆回购操作，有4090亿元逆回购到期 [3] - 资金面均衡偏松，DR001利率在1.32%附近，DR007利率在1.41%附近 [3] - 银行间回购市场R001加权利率为1.36%，最高利率1.70%，成交量72731.63亿元；R007加权利率为1.47%，较前日下降1个基点，最高利率1.70%，成交量8047.19亿元 [4] 债券市场表现 - 10年期国债利率开盘1.75%，最低下探至1.743%，收盘于1.745%，当日下行0.80个基点 [5] - 30年期国债利率收盘于2.0680%，当日下行2.70个基点 [5] - 国债收益率曲线显示，1年期利率1.4700%，5年期利率1.5675%，10年期利率1.7475%，超长债利率2.0680 [6] 股市与风险资产 - 股市单边下跌，跌幅近2%，上证指数再度跌破3900点 [5] - 隔夜美国银行贷款问题引发市场担忧，压制风险偏好，导致风险资产下跌 [5] - 道琼斯指数报46146.26点，上涨0.42%；纳斯达克指数报22629.41点，上涨0.30%；香港恒生指数报25247.10点，下跌2.48% [6] 其他资产表现 - 黄金价格大幅上涨，一度逼近4400美元，人民币黄金价格突破1000元 [5] - 国开债收益率曲线显示，1年期利率1.6025%，5年期利率1.7725%，10年期利率1.9050% [6] - 信用债市场中，AAA+级1年期利率1.6900%，5年期利率2.0725%；AAA级1年期利率1.6850%，5年期利率2.1000% [6]

文章核心观点 - 美元汇率是独立于传统利率差异和贸易竞争力渠道的重要货币政策跨境传导机制，其强弱反映了全球风险偏好与融资环境的深层变化 [1] - 美元渠道不仅强化了全球主要央行对美联储政策的外部约束，也放大了美联储国内政策的效力，加剧了全球金融周期的波动性与政策制定难度 [1] - 美联储及其他主要央行在制定政策时，需权衡货币政策效果并兼顾美元汇率变动的外溢效应，在宏观审慎政策层面寻求更精细的协调与平衡 [1][7] 传统货币政策跨境溢出理论的局限性 - 传统理论的利率差异渠道难以解释风险偏好主导下的资本流动规模与波动，投资者的资产配置还受到风险偏好与避险情绪的动态影响 [2] - 贸易竞争力渠道在美元主导的全球贸易格局中传导效力削弱，因大部分国际商品贸易以美元计价，本币对美元波动难以及时传导至贸易价格 [3] - 单纯依赖利率差异和贸易竞争力两条传统路径不足以解释跨境货币政策溢出的复杂性 [3] 美元渠道对美国企业融资成本的影响 - 美元每额外升值1%，美国杠杆贷款的利差上升6~7个基点；若控制整个欧元区收益率曲线变化，影响幅度扩大至约13.8个基点 [4] - 风险程度较高的贷款对美元波动反应更大：美元升值1%导致利差增幅从第25分位贷款的7.1个基点增加到第75分位贷款的18.8个基点 [5] - 贷款用途差异体现非对称性：承销贷款（如并购和杠杆收购融资）利差上升幅度高达22个基点，而再融资贷款反应不到9个基点 [5] 美元渠道的全球影响与风险周期 - 美元渠道可能使美国货币政策独立性受限，其他主要央行的决策通过美元汇率间接传导至美国金融市场 [6] - 美元作为全球风险锚，其波动在风险情绪与融资条件间形成自我强化循环，放大金融体系的顺周期性 [6] - 美元走弱带来融资宽松与资本回流，但可能在输入型通胀、资产价格泡沫等维度积累新的不平衡 [7]