行业趋势与市场表现 - 2024年1月22日，计算机ETF（512720）盘中涨幅超过1.2% [1] - 行业关注焦点在于AI商业化及应用场景的拓展 [1] AI模型厂商动态与商业化进程 - AI需求的可预见性正在提升，软件侧同样孕育投资机会 [1] - 模型厂商基于聊天机器人的商业化和生态化可能进入加速阶段 [1] - 从亚马逊、OpenAI及千问本周的密集更新来看，模型大厂开始较此前更为积极地围绕聊天机器人进行商业化及生态建设 [1] - 谷歌依托搜索领域绝对的领先地位及全球第一梯队的大模型，有望维持龙头地位 [1] - OpenAI进一步开始尝试AI搜索下的营销广告业务，这可能改变整体搜索广告市场的格局 [1] 互联网行业展望与驱动因素 - 预计到2026年，互联网行业可能进入以AI变现兑现和反内卷政策下竞争格局优化为核心驱动的业绩成长期 [1] - 业务线整合协同与AI赋能可能成为业绩及估值的关键驱动因素 [1] 技术发展与基础设施需求 - 在开源模型能力持续提升的背景下，AI云需求有望得到持续验证 [1] 相关金融产品与指数构成 - 计算机ETF（512720）跟踪的是中证计算机指数（930651） [1] - 该指数从沪深市场中选取主营业务涉及计算机硬件、软件及服务的上市公司证券作为指数样本，以反映计算机相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数聚焦于信息技术领域，行业配置主要集中于软件开发、IT服务以及计算机硬件制造等细分领域 [1]

AI行业动态与公司战略 - 阿里巴巴的千问App已与阿里生态打通，上线AI Agent能力，并实现AI购物 [1] - 海外科技巨头如OpenAI与谷歌正积极投入AI+医疗/健康领域 [1] - 波士顿咨询公司报告显示，超过90%的企业将坚持长期投入AI，部分企业计划在2026年实现AI投资翻倍，且AI战略正由CEO直接主导 [1] 云计算市场竞争格局 - 阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80% [1] 人工智能产业投资前景 - 看好AI产业趋势及其带来的效率提升逻辑 [1] 相关金融产品信息 - 创业板人工智能ETF国泰跟踪的是创业板人工智能指数，该指数单日涨跌幅限制达20% [1] - 创业板人工智能指数从创业板市场中选取涉及人工智能技术及相关应用领域的上市公司证券作为指数样本，涵盖机器学习、智能硬件、大数据处理等行业 [1] - 该指数旨在反映创业板中人工智能相关上市公司证券的整体表现，具有较高的成长性和创新性特征 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 预计公司FY2026Q3收入为2929.03亿元，同比增长4.6%，增速因电商业务增长降速而放缓 [7] - 由于闪购业务的持续投入，公司利润端面临较大压力，预计本季度集团调整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITA Margin为10.5% [7] - 宏观消费需求走弱及高基数效应影响下，预计CMR增速降至3.0% [7] - 闪购业务目标是拿下即时零售市场绝对第一，预计本季度GMV和AOV稳步提升，亏损将收窄且收敛速度快于竞争对手 [7] - 得益于AI算力及服务需求强劲，预计阿里云本季度收入达428.52亿元，同比增长35.0%，EBITA Margin环比持平在9.0%左右 [7] - 公司在AI云领域布局深化，B端覆盖更多客户，C端加强千问APP等AI应用推广，凭借模型、算力、生态优势，未来收入和利润有望维持增长 [7] - 维持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP净利润预测为101,525/141,564/184,647百万元 [1][7] 财务预测与估值 - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E营业总收入分别为1,068,578/1,158,745/1,269,024百万元，同比增长7.25%/8.44%/9.52% [1] - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E归母净利润分别为82,635/122,871/166,013百万元，同比变化-36.49%/48.69%/35.11% [1] - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E Non-GAAP净利润分别为101,525/141,564/184,647百万元，同比变化-35.79%/39.44%/30.43% [1] - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E EPS（最新摊薄）分别为4.33/6.44/8.70元/股 [1] - 基于现价及最新摊薄EPS，FY2026E/FY2027E/FY2028E P/E分别为34.94/23.50/17.39倍 [1] - 基于Non-GAAP净利润，FY2026E/FY2027E/FY2028E P/E分别为28.44/20.39/15.64倍 [1][7] - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E毛利率分别为35.05%/38.31%/40.29% [8] - 预计FY2026E/FY2027E/FY2028E ROE分别为7.46%/9.96%/11.84% [8] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为166.20港元 [5] - 一年最低/最高价分别为81.65港元/186.20港元 [5] - 市净率为2.73倍 [5] - 港股流通市值为2,851,471.40百万港元 [5] - 每股净资产为54.61元 [6] - 资产负债率为40.98% [6] - 总股本及流通股本均为19,099.26百万股 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对阿里巴巴-W（09988.HK）维持“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：预计公司FY2026Q3营收增速因电商放缓而承压，利润因闪购投入面临短期压力，但闪购亏损将收窄，且AI云业务在强劲需求下保持快速增长，是未来增长关键动力 [1][7] FY2026Q3业绩前瞻 - 预计FY2026Q3总收入为2929.03亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要因电商业务收入增长降速 [7] - 预计集团调整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITA利润率为10.5%，利润端因闪购投入面临较大压力 [7] 电商与闪购业务 - 受宏观消费需求走弱及货币化率（take rate）高基数效应影响，预计FY2026Q3客户管理收入（CMR）增速将降至3.0% [7] - 闪购业务目标是拿下即时零售市场绝对第一，预计本季度GMV和客单价（AOV）将稳步提升，受益于用户结构、订单结构和履约成本优化 [7] - 预计闪购业务亏损将收窄，且相比竞争对手亏损收敛速度更快 [7] 云业务 - 得益于客户对AI算力及服务的强劲需求，预计阿里云FY2026Q3收入达428.52亿元，同比增长35.0% [7] - 预计阿里云本季度EBITA利润率环比持平，维持在9.0%左右 [7] - 公司在AI云领域布局持续深化，B端覆盖更多客户，C端增强对千问APP等AI应用的推广 [7] - 展望未来，由于阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，其收入和利润有望维持增长 [7] 盈利预测与估值 - 维持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP净利润预测为101,525/141,564/184,647百万元 [1][7] - 预计FY2026至FY2028年营业总收入分别为1,068,578/1,158,745/1,269,024百万元，同比增速分别为7.25%/8.44%/9.52% [1] - 预计FY2026至FY2028年归母净利润分别为82,635/122,871/166,013百万元，同比增速分别为-36.49%/48.69%/35.11% [1] - 基于Non-GAAP净利润，FY2026/FY2027/FY2028年对应市盈率（P/E）分别为28.4/20.4/15.6倍（按港币/人民币汇率0.89计算） [1][7] 财务数据摘要 - 报告发布日（2026年1月20日）收盘价为166.20港元，一年股价区间为81.65-186.20港元 [5] - 港股流通市值为2,851,471.40百万港元，市净率为2.73倍 [5] - 公司每股净资产为54.61元，资产负债率为40.98%，总股本为19,099.26百万股 [6]

文章核心观点 - AI云市场正从以CPU为核心的通用计算转向以GPU为代表的智能计算，MaaS平台成为关键环节，Token调用量成为行业关注的“北极星指标” [1][2] - Token作为当前最直观、易量化的指标，其消耗量在短期内（一年半）激增300多倍，反映了AI应用规模的快速增长，但将其作为衡量AI云市场的唯一标准为时过早且不够科学 [1][4][5] - 当前Token收入在云厂商整体收入中占比较低，短期内不足以单独支撑云市场整体增长，且现有统计存在盲区，无法全面反映AI的真实使用规模 [4][7][10] - 企业采购AI云服务的核心决策依据是业务价值（如提高收入、降低成本），而非Token消耗量本身，Token更多是应用运行后的成本指标 [26][27][28] - AI云的长期竞争关键在于系统工程能力，即如何降低企业使用AI的门槛，让AI稳定进入业务流程并创造可持续的业务价值 [30][31] Token成为“北极星指标”的背景与原因 - 云计算范式正从CPU通用计算转向GPU智能计算，通过MaaS平台调用模型、消耗Token成为企业使用AI云的重要形式 [1] - Token调用量、增速、规模及排名成为行业热议焦点，国内外主要云厂商均在不同程度上披露了相关数据 [1] - 中国日均Token消耗量从2024年初的1000亿增长至2025年6月底的突破30万亿，一年半时间增长超过300倍，体现了AI应用规模的快速扩张 [1] - Token指标具有极高的叙事效率，简单、清晰、易于量化比较，符合商业世界对单一核心指标的偏好，便于市场传播和被资本、客户理解 [2][3] Token市场的现状与规模 - 根据Omdia数据，2024年中国AI云市场规模约29亿美元，其中AI MaaS收入仅0.3亿美元，占比1% [7] - 2024年中国主要云厂商Token收入总和不超过10亿元人民币，2025年各家均大幅增长，目前收入高的厂商超过10亿元，低的为数亿元 [10] - 在头部云厂商的收入结构中，Token收入占比仅为1%左右；在一些规模较小的云厂商中，该占比可能达到10%左右 [10] - Omdia预测，2025年中国AI云市场规模将增至72亿美元，2030年达268亿美元；2030年AI MaaS市场规模预计为25亿美元，在AI云市场中占比约9% [7] Token统计的局限性与盲区 - 现有Token统计大多基于公共云MaaS平台的API调用数据，难以全面覆盖GPU云租赁、私有化部署以及制造、汽车、机器人等设备端的AI算力使用，可能低估真实规模 [4][14] - 中国市场可被统计到的Token消耗主要集中在娱乐、对话等To C移动互联网场景，而更广阔的To B领域仍在早期，未来增长潜力更大 [18] - 不同统计口径导致矛盾结论：例如，IDC数据显示阿里云在中国大模型公有云服务（Token市场）占比27.0%，而OpenRouter数据显示阿里Qwen系列模型全球Token消耗占比约4%-7%，排名更高，差异源于开源模型使用和不同部署方式难以被单一统计覆盖 [19] - 严格意义上的广义Token消耗应包括MaaS平台、公共云GPU推理、私有化部署及设备端模型产生的全部Token，但目前技术难以实现全面统计 [22] 企业采购逻辑与Token的实际角色 - 在企业真实的IT采购决策中，Token是AI应用运行后的成本指标，而非采购阶段的核心依据，企业更关注AI能否提高收入、降低成本、缩短流程周期等业务价值 [4][26] - 企业AI落地分为两阶段：第一阶段关注Agent能否稳定融入业务流程（“能不能用”），第二阶段才开始考量包括Token成本在内的运营成本优化 [27] - 企业感知的AI价值更多体现在Agent等应用上，部分大型企业甚至以“Agent渗透率”、“AI业务渗透率”等更全面的指标作为“北极星指标” [28] - Token本质上是技术计量单位，其消耗量更偏云厂商（供给方）视角，而非进行数字化转型的企业（需求方）视角 [28] 云厂商的战略布局与市场展望 - 全球云厂商积极扩大MaaS业务规模：亚马逊AWS管理层预计其Bedrock平台长期收入贡献将与EC2业务（占营收超30%）不相上下；阿里云启动“百炼战役”，目标短期内将百炼平台Token调用规模提升三倍以上；火山引擎已将Token收入作为销售团队核心KPI之一 [6] - 行业高管判断，当模型能力增强、Agent成熟并覆盖大量长尾企业后，MaaS收入在云厂商整体收入中的占比有可能达到30%甚至更高，但目前行业仍处早期 [6] - 市场存在不同增长预测：有敏感性测试显示，若Token价格维持当前水平，某中国云厂商的Token调用收入未来1-2年可能增长至40亿-70亿元人民币 [11] - 云厂商的客户结构差异导致其对Token的叙事重点不同：阿里云因客户结构庞大多样而强调多形态并存（GPU租赁+MaaS+私有化部署）；火山引擎因核心客户为前沿开发者且内部业务消耗大而更强调Token [13] AI云的使用形态与客户实践 - AI算力使用形态多样，包括公共云GPU租赁、私有化部署、MaaS平台调用Token、端侧算力部署等，企业通常根据自身情况采用混合方案 [14][17] - 据调研，阿里云70%的企业客户在租用GPU云服务的同时，也通过MaaS平台调用Token，深度使用AI的企业多为多形态并存 [17] - 企业选择逻辑：在AI应用PMF验证阶段，倾向于使用MaaS平台调用Token，因其计费灵活、试错成本低；进入大规模部署阶段后，则倾向于租用GPU实例以控制长期成本 [17] - 头部互联网企业（如某社交媒体、某支付平台）每年云支出达数十亿乃至百亿元，但其2025年直接通过MaaS平台使用Token的费用在整体云支出中占比仅为极低的个位数 [18] 行业长期发展的关键 - AI云的竞争本质是系统工程能力，关键在于让更多企业客户能够以更低门槛、更高效地部署和使用AI应用 [30][31] - 云计算技术栈需要与时俱进，实现IaaS、PaaS、MaaS平台、Agent平台的全栈深度融合，以支撑企业高效部署AI应用 [30] - 真正决定AI云长期增长空间的，是AI能否稳定进入更多业务流程，持续优化运营，并替代或重构企业的人力成本、传统软件成本及低效IT环节 [29][30] - 在激烈的市场竞争中，技术能力和技术布局的前瞻性将是长期的胜负手 [31]

文章核心观点 - 高盛认为百度旗下芯片公司昆仑芯递交香港上市申请是百度解锁资产价值的关键一步 若市场给予其类似同业的高估值 百度所持股权价值可能高达220亿美元 相当于百度当前市值的约45% 展现出巨大的潜在上行空间 [2][3] 昆仑芯分拆上市与股权结构 - 昆仑芯已于2026年1月1日向香港联交所递交上市申请 分拆将通过全球发售股份的方式进行 [3] - 截至2025年8月 百度持有昆仑芯59%的控股权 分拆完成后 昆仑芯预计将继续作为百度的子公司 百度既能释放其市场价值 又能保持对核心算力基础设施的控制 [4] 昆仑芯财务与业务前景 - 昆仑芯2025年销售额预计达到约35亿人民币 2026年销售额预计将攀升至65亿人民币 [6][7] - 目前昆仑芯的主要销售和使用通过百度AI云基础设施进行 预计2026年外部销售将迅速扩大 占到云总销售额的14% [8][9] - 结合接近云收入30%的订阅业务 预计2026年高质量收入将占到百度云总收入的43% [9] - 昆仑芯是百度全栈AI云能力垂直整合中的关键一环 形成了高效的反馈闭环 [10] 同业对比与估值分析 - 同业公司寒武纪与摩尔线程的交易价格约为2026年预估销售额的40倍至100倍以上 新上市的壁仞科技估值目前为800亿港元 [18] - 进入2026年 昆仑芯的销售额将显著大于摩尔线程和壁仞科技 但落后于寒武纪 [18] - 在保守/基准估值区间（5倍-20倍市销率） 昆仑芯100%股权的估值范围为50亿美元至180亿美元 对应百度持有的59%股权价值为30亿美元至110亿美元 相当于百度当前市值的6%至23% [19] - 在乐观估值情境下（应用40倍2026年市销率） 昆仑芯的隐含估值将大幅提升 百度持有的59%股权价值将达到220亿美元 相当于百度最新市值的45% [19] 百度业务转型与估值 - 百度正从传统的广告/搜索业务向非搜索业务转型 非搜索业务预计到2027年将占百度核心收入的50%以上 并受到AI加速器的推动 [20] - 高盛在其估值模型中给予百度云业务5倍的2026年EV/Sales倍数 并指出基于GPU的订阅业务比传统基于CPU的项目制云业务具有更高的利润率和经常性 [20] 后续催化剂 - 投资者应密切关注昆仑芯新订单/产品升级的公告以及分拆上市的进展 [21] - 关注2026年第一季度关于修订股东回报政策的更新 [22] - 关注宣布解锁资产价值的具体步骤 [23] - 关注香港主要上市转换及港股通连接的进展 [24]

豆包APP的增长与市场地位 - 豆包APP上线两年半，日活跃用户数突破1亿，成为中国用户量级最大、DAU最高的AIGC应用 [1] - 在2025年第三季度，豆包APP月活跃用户达到1.59亿，较第二季度的1.3亿环比增长22.2%，首次超越DeepSeek成为月活冠军 [8] - 豆包是字节跳动旗下所有DAU破亿产品中，获客成本处于历史最低水平的产品，已进入用户自然增长阶段 [2] 字节跳动的战略资源倾斜 - 过去一年，字节跳动将算力、资金、组织人才等核心资源持续向豆包倾斜 [4] - 2024年，字节跳动采购服务器支出达80亿美元，位居国内企业第一，其GenAI IaaS服务在2023年下半年及2024年上半年分获国内市场份额第一和第二 [5] - 公司创始人张一鸣从2024年下半年开始，每月亲自参与豆包大模型团队“Seed”的复盘会，确保AI战略与顶层设计对齐 [4] 产品迭代与“AI工厂”模式 - 豆包APP自2023年8月上线以来，已完成至少20次以上的版本迭代，在2025年保持每月“上新”的节奏 [11] - 产品功能从最初的文本对话，快速迭代至具备实时语音交互、视频通话、AI博客、一句话P图等多模态能力，升级为“可执行任务的AI助手” [9][11] - 字节跳动以“AI工厂”模式运作，快速开发并整合一系列AI模块到豆包中，并赋能给即梦、剪映等字节系核心产品，通过能力复用驱动增长 [11][12] 市场投放与竞争格局 - 根据DataEye数据，2025年11月大陆市场原生AI产品投放素材总量为89.1万组，其中豆包仅占11%，其投放强度仅为腾讯元宝（46%）和千问（34%）的三分之一 [6] 业务协同与生态构建 - 豆包不仅是面向消费者的AI助手，也是字节跳动进军To B市场（AI云服务）的核心武器和标杆案例 [17] - 研究公司Omida报告显示，火山引擎MaaS服务的Tokens使用量排名中国第一；Gartner报告亦将火山引擎（凭借豆包大模型和火山方舟平台）列为中国厂商第一 [17] - 在字节生态内，豆包作为前端流量入口为即梦、剪映等产品导流，同时其AI能力已成为抖音等内容生态的新基建 [22] 品牌营销与未来展望 - 豆包与火山引擎将成为2026年央视春晚的独家合作伙伴，这是字节跳动首次在国民级舞台进行此类战略投入 [2] - 文章指出，豆包正在成为“新字节”的代表，承载着公司下一个十年的战略野心，包括对新流量入口的All in和对更重资产模式的探索 [2][3][22]

投资评级与估值 - 报告维持对阿里巴巴-W的“买入”评级 [6][9] - 采用SOTP估值法，集团整体目标估值为34124亿人民币 [8][9] - 对应目标价为203美元/ADS或197港币/股，较当前股价有34%的上行空间 [8][9] 核心观点与逻辑 - 报告核心观点是阿里云业务的基本面低谷期已过，AI驱动的成长逻辑正在持续验证，市场已形成价值重估共识 [4][8] - 阿里巴巴是国内稀缺的拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商，其全栈解决方案和生态完整性优势难以被短期复制 [8][32] - 市场可能低估了阿里巴巴的两大AI增量：1) 平头哥AI芯片开启对外销售商业化；2) 通过“千问”等产品抢占C端AI入口，有望开启新变现模式 [12] 财务与盈利预测 - 预计阿里巴巴集团FY2026-FY2028营业收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，同比增长率分别为4%、10%、9% [5] - 预计同期调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元，同比增长率分别为-35%、43%、26% [5] - 预计同期摊薄每股收益分别为5.3元/股、7.6元/股、9.6元/股 [5] 阿里云业务基本面展望 - AI是当前云市场的核心驱动因子，参考海外经验，资本开支提升带动云收入加速的趋势有望在国内延续 [19] - 国内AI云上行驱动因素包括：上游芯片压力部分缓解，下游AI渗透率仍在提升期（截至2025年6月，我国生成式AI用户规模达5.15亿人，普及率36.5%） [8][22] - 阿里云FY26H1收入同比增长30%，占集团收入比重提升至14%，是增速最快的业务 [36][38] - 截至25Q3，阿里云已连续八个季度收入增长环比提速，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [37] - 根据IDC数据，25H1阿里云在国内公有云IaaS市场份额为26.8%，连续五个季度上涨；在AI IaaS+PaaS+MaaS综合市场份额为35.8%，位居第一 [37][51] 竞争格局分析（以火山引擎为例） - 火山引擎在MaaS（模型即服务）层采取激进的低价策略和领先的模型能力，25H1在MaaS市场份额为37.5%，位居第一 [54][61] - 但当前MaaS市场规模尚小，25H1仅为12.9亿元，远小于GenAI IaaS市场（166.8亿元）和整体IaaS市场（超1000亿元） [54][61] - 阿里云的增长逻辑在于承接企业整体智能化转型需求，其全栈解决方案、庞大的存量企业客户以及生态完整性（如魔搭社区MCP服务超5400个）是难以短期复制的优势 [8][45][64] AI增量一：平头哥芯片商业化 - 在国产化算力需求放量的背景下，国产AI芯片市场份额从2023年的15%提升至25H1的约38% [76][80] - 平头哥的PPU AI芯片性能已对标英伟达H20，并从内部降本工具迈入对外销售新阶段，已成功中标大型智算中心项目（如在中国联通三江源项目中提供1945P算力，占比54%） [8][82][84] - 自研芯片不仅是阿里云提供差异化算力服务、提升利润率的关键，更是其输出全栈AI解决方案、绑定客户的核心抓手 [8][12] AI增量二：抢占C端AI入口 - 海外Chatbot如OpenAI的ChatGPT正尝试从工具升级为串联多种能力的超级平台，并探索导购等变现方式 [8][85] - 阿里巴巴正大力布局AI时代的C端入口，核心逻辑是抢占从“图形界面（GUI）”向“自然语言界面（LUI）”演进的主导权 [12] - 公司将“千问”升级为连接淘宝、高德、支付宝等全域生态的超级助理，并推出“夸克AI眼镜”等硬件产品 [8][12] - “千问”APP公测一周下载量超1000万，公测23天全端月活跃用户数突破3000万 [93] - 若“C端AI入口-开发者-用户”的生态循环成立，阿里巴巴有望将现有电商、本地生活等业务优势转化为AI时代的用户粘性与数据资产 [8][12] 组织架构与战略投入 - 公司近期组织架构调整体现了对“大消费平台”和“AI+云”两大战略重心的坚定投入，例如成立千问C端事业群，并将云业务CTO纳入最高决策机构合伙人团队 [25][30] - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元于AI与云基础设施 [31] - 截至2025年9月末，公司账上现金及其他流动投资为5738.89亿元，并通过投资组合调整和外部融资（如2025年两次融资明确用于云基础设施）支持战略投入 [64][71][75]

2025年1-11月全国一般公共预算收支情况 - 前11个月全国一般公共预算收入为200516亿元，同比增长0.8% [6] - 其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7% [4][6] - 中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [4][6] - 全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [4][6] - 中央一般公共预算本级支出38232亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出210306亿元，同比增长0.6% [6] - 主要支出科目中，教育支出37856亿元（+4.4%）、科学技术支出8892亿元（+7.9%）、社会保障和就业支出40721亿元（+8.1%）、卫生健康支出18687亿元（+4.7%）、节能环保支出4720亿元（+6.6%）[6] 2025年1-11月全国政府性基金预算收支情况 - 全国政府性基金预算收入40274亿元，同比下降4.9% [7] - 全国政府性基金预算支出92124亿元，同比增长13.7% [7] 2025年1-11月电子商务发展情况 - 全国网上零售额同比增长9.1% [9] - 重点监测平台数字产品增长8.2%，其中智能穿戴增长22.1%，智能机器人增长19.4% [9] - 线上服务消费增长21.7% [9] - 截至11月30日全国快递业务量突破1800亿件 [9] - 商务大数据监测农村网络零售额增长9.8% [10] - 重点监测产业电商平台纺织品交易额增长6.6%，药品交易额增长3.5% [10] - 前三季度主要电商平台平均研发强度达8.3% [10] - 1-10月我国云计算、大数据服务收入增长13.4%，电商平台技术服务收入增长12.1% [10] - 1-11月重点监测平台进口商品零售额增长5.6% [10] 2025年1-11月全国吸收外资情况 - 全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9% [13] - 实际使用外资金额6931.8亿元人民币，同比下降7.5% [11][13] - 11月当月实际使用外资同比增长26.1% [13] - 制造业实际使用外资1717.2亿元人民币，服务业实际使用外资5062.9亿元人民币 [13] - 高技术产业实际使用外资2212.6亿元人民币 [13] - 高技术产业中，电子商务服务业实际使用外资增长127%，医疗仪器设备及器械制造业增长46.5%，航空航天器及设备制造业增长41.9% [13] - 从来源地看，瑞士对华投资增长67%，阿联酋增长47.6%，英国增长19.3% [13]

行业竞争格局演变 - AI云市场竞争焦点正从C端应用转向更具决定性的B端市场，其中阿里云和百度智能云已处于行业前列[3][22] - 2025年上半年中国一站式AI云市场规模达到259亿元，阿里云与百度智能云两家合计市场份额超过50%，市场呈现头部集中趋势[4][24] - 行业共识认为真正的AI云需要提供从底层算力基础设施、中层AI开发平台到上层模型服务与行业解决方案的全栈闭环服务[3][24] 主要厂商战略与定位 - 百度智能云在Forrester报告中获评产品能力得分第一，阿里云获评战略布局得分第一，两者均处于领导者象限[3][22] - 百度智能云定义AI云为“AI Infra + Agent Infra”，并凭借“云智一体”策略和自研闭环构建全栈能力[5][6][25] - 阿里云通过自研通义大模型，并采取“开源+平台”模式完善生态服务能力，提供系统化云服务[5][24] 竞争维度升级：从模型到Agent - 市场竞争已从单一的模型能力竞赛，升级为全栈产品体系效率的比拼[14][30] - 百度千帆大模型平台作为全球首个面向企业级生产场景的平台，已累计服务超过46万企业客户，平台Agent开发数量超过130万[12][28] - 百度智能云凭借“AI搜索”这一独特组件构建差异化优势，其标准版时延在2025年进一步降低25%，并支持多模态检索与企业级RAG[13][29] 国际趋势与行业影响 - 2025年被称作Agent落地元年，Agent正在重塑云服务市场格局，竞争焦点从算力规模与价格转向提供Agent开发与运营的全栈能力[15][31][32] - 国际云巨头（微软、谷歌、亚马逊）均战略转向提供涵盖模型、工具链、开发环境与行业组件的全栈Agent能力[16][32] - OpenAI等传统模型厂商也开始调整策略，投入100亿美元研发定制AI芯片并推出开发工具，向打造软硬一体全栈能力的方向发展[17][33] 具体应用案例与成效 - 在金融领域，百度智能云与银河证券合作的“场外交易Agent”上线后，客户从询价到下单的转化率提升了3倍，业务规模实现翻倍增长[13][29] - 在机器人行业，百度百舸平台提升了具身模型开发效率，北京人形机器人创新中心利用百度千帆平台实现了自然语言指令的精准解析与复杂任务分解[12][29]