投资者关系活动概况 - 公司于2025年10月27日至29日以现场结合电话会议形式接待了93家机构投资者，参与调研总人次达149人 [1] - 参与机构包括高盛资产（香港）、富国基金、安信基金等国内外知名基金公司、券商及资管机构 [1][9] - 活动类别为特定对象调研及现场参观，公司董事会秘书兼财务负责人王立珍、证券事务代表申利群负责接待 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入63.64亿元，同比增长47.80%；归母净利润4.67亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长43.82% [3] - 第三季度单季业绩增速显著加快，实现营收25.07亿元，同比增长60.44%；归母净利润1.92亿元，同比增长67.32%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长71.10% [3] 核心业务增长动力 - 充电类与存储类产品是第三季度业绩增长的主要驱动力 [4] - 充电类业务通过推出升级版产品及新增MagFlow磁吸无线充电产品丰富矩阵 [4] - 存储类业务中NAS产品线已实现从入门级2盘、4盘到高端级6盘、8盘的全系列覆盖，新品放量带动增长 [4] 品牌战略与营销投入 - 聘请全球品牌代言人是品牌升级战略组成部分，相关支出已在整体营销预算框架内科学规划 [5] - 公司强调品牌影响力提升将增强用户认知并推动中长期销售增长，未来将通过优化投放效率平衡投入与利润 [5] 海外业务拓展与渠道建设 - 2025年上半年境外营收22.95亿元，同比增长51.39%，第三季度延续较快增长态势 [6] - 线上渠道依托亚马逊、速卖通、TikTok等平台并建立独立站点；线下已入驻美国Walmart、Costco，欧洲Media Markt，日本Bic Camera等全球零售巨头 [6] - 公司在美国、德国、日本等核心市场设立本地化服务子公司以提升品牌渗透率 [6] 存储业务（NAS）市场前景与战略 - 据Grand View Research预测，2025至2030年NAS市场年均复合增长率将达12.1% [7] - 公司NAS产品凭借AI智能特性、易用性及扩展性建立先发优势，未来将持续深化AI技术与硬件融合 [7] 海外市场风险管理与成本优化 - 公司通过优化成本结构和提升产品附加值维持海外业务较高毛利率 [8] - 已建立境外政策动态预警机制，并将加强全球渠道建设以扩大重点区域覆盖 [8]

公司数智化转型成果 - 公司近年来数智化转型成果显著 [2] - 2025年上半年子公司盛虹炼化1600万吨炼化一体化智能工厂和斯尔邦石化醇基多联产智能工厂获评江苏省先进级智能工厂 [2] - 盛虹炼化基于虹云工业互联网平台等创新举措荣获全国工业和信息化系统先进集体 [2] AI技术融合与应用 - 公司成立了AI事业部通过集约化管理将人工智能深度融入公司核心业务以培育新质生产力 [2] - 公司确立了对外深度赋能和对外寻求突破两大AI技术应用核心方向 [2] - 致力于将AI技术打造为公司高质量发展新引擎 [2]

哔哩哔哩-W第三季度业绩预期 - 预测第三季度营业收入为76.00亿元至77.78亿元，同比增长4.0%至6.5% [1] - 预测第三季度净利润为2.36亿元至3.61亿元，同比增长396.8%至554.0% [1] - 预测第三季度经调整净利润为5.91亿元至6.93亿元，同比增长150.2%至193.4% [1] - 机构预测营业收入平均数为76.67亿元，同比增长5.0% [3] - 机构预测净利润平均数为2.79亿元，同比增长451.3% [3] - 机构预测经调整净利润平均数为6.46亿元，同比增长173.6% [3] 哔哩哔哩-W最新卖方观点与第二季度业绩 - 2025年第二季度收入达到73亿元，同比增长19.8% [4] - 2025年第二季度毛利润同比增加46.0%，毛利率达到36.5% [4] - 2025年第二季度non-GAAP归母净利润约为5.6亿元，净利润率约7.7% [4] - 日均活跃用户达1.09亿，月均活跃用户达3.63亿，月均付费用户超3100万，同比增长9% [4] - 效果广告收入同比增长30%，广告主数量同比提升超过20% [4] - 移动游戏业务同比增长60%，直播和增值服务业务同比增长11%，广告业务同比增长20% [5] - 第二季度营业收入73.38亿元，同比增长20%，经调整净利润5.61亿元，实现由亏转盈 [5] 业务板块表现 - 广告业务中，游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车为投放规模最大的五大垂类 [4] - 游戏业务方面，《三国：谋定天下》、《命运-冠位指定》和《碧蓝航线》等游戏领跑畅销榜 [4] - 新游《逃离鸭科夫》和《嘟嘟脸恶作剧》已正式获批 [4] - 手游《三国：谋定天下》表现稳健，预计2025年第四季度推出国际版 [5] - 直播和增值服务业务月付费用户数超3100万，正式会员数量同比增长11% [5] - 广告业务得益于AI技术融合，效果广告同比增长约30% [5]

公司战略升级 - 公司宣布全面推进"Gamehaus 2.0"战略升级计划，全新业务模式将按游戏全生命周期拆分环节，为每个阶段寻找最匹配的团队进行供应链整合 [1] - 在内部，公司将以GBS业务中台提供标准化、可复用的"三力"赋能，把"押宝式发行"变为分阶段验证，提升成功的可预测性与规模化效率 [1] - 公司深入游戏全生命周期，实现对创意、产品、商业化、资产全价值链的穿透式管理，上游主导产品立项，中游掌控发行推广，下游负责运营增值 [4] 行业痛点与公司定位 - 游戏行业痛点在于"爆款难测"，传统发行采用线性水平分工模式，研发、发行、运营环节数据断层、效率低下，发行商靠"押宝"碰运气 [2] - 公司以"桥梁"为核心定位，连接全球开发者与玩家，新使命是"做全球游戏创意伙伴的桥梁，让每份游戏匠心绽放于亿万玩家的热爱之中" [3] - 公司新愿景是"成为全球创意游戏团队首选合作伙伴"，以供应链整合与GBS中台能力形成对全球创意与人才的虹吸效应 [3] 业务模式与供应链整合 - 公司通过签约合作、投资控股、定制开发、并购等方式，构建全球化、多梯次的创意供应链网络 [4] - 在0到1创意验证阶段，公司在全球"采购"创意期权，通过定制模式让小团队专注创意原型验证 [5] - 在1到10产品打磨阶段，公司将验证原型交给控股或深度合作工作室进行精品化与规模化开发 [5] - 在10到100全球放大阶段，公司对成熟产品买断并接入GBS中台体系，做到统一买量、品牌、社群、合规及长线运营 [5] GBS业务中台与三力飞轮 - 公司打造GBS服务中台，涵盖三大模块构成"三力飞轮"：精准的价值发现力、深度的生态赋能力、规模化的价值释放力 [6][7] - 价值发现力方面，公司整合SensorTower、data.ai、Steam愿望单、TikTok热度等数据，提前锁定上升品类与潜在爆款 [7] - 生态赋能力方面，公司为创意伙伴提供完整能力中台和管理后台，使小团队也能拥有媲美大厂的中后台支持 [7] - 价值释放力方面，公司凭借成熟发行体系、工业化管线和中国市场研发效率，将成功产品快速规模化、全球化和长线化 [7] 项目进展与技术融合 - 公司"欧洲脑洞+中国速度"叙事进入兑现阶段，与德国Brainamic工作室及土耳其Beek工作室合作项目已进入研发阶段 [8] - 经过欧洲团队Demo验证后的项目已顺利移交中国研发团队，多款新游戏上市时间已陆续临近 [8] - 公司全力推动AI技术引擎与GBS中台全面战略融合，构建"AI+GBS中台"业务赋能体系，将AIGC、AI Agents、数据智能等技术全链路植入三力系统 [8]

核心财务表现 - 2025H1营业收入15.39亿元 同比增长3.69% [1] - 归母净利润1.35亿元 同比下降37.97% [1] - 扣非净利润1.17亿元 同比下降38.43% [1] - 整体毛利率35.9% 同比下降5.9个百分点 [4] - 期间费用率27.3% 同比下降1.2个百分点 其中销售费用率下降1.3个百分点至15.7% [4] 业务板块表现 - 智能民用燃气表营收9.9亿元 同比增长11.49% 毛利率21.97% 同比下降2.94个百分点 [1] - 民用超声表同比增幅达86.06% [1] - 家用报警器业务同比增长161.75% [1] - 工商业燃气终端营收3.2亿元 同比减少0.52% 毛利率47.74% 同比下降7.58个百分点 [1] - 数字水务领域营收1.1亿元 同比减少5.95% 毛利率31.26% 同比下降0.15个百分点 [1] - 公共事业领域营收1.2亿元 同比减少24.71% 毛利率41.17% 同比下降9.71个百分点 [2] 技术研发与产品创新 - TBQM型气体涡轮流量计通过DNV GL机构氢气混合气体计量测试 为国内唯一通过5%-30%氢气掺混测试企业 [3] - 超声波燃气表成为国内首台通过NMI混氢测试认证产品 [3] - 完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计的防爆认证与型式评价取证 [3] - 已实现近60家客户试挂与销售突破 包括浙江恒逸石化、华润电力等行业重点客户 [3] - 家用激光燃气报警器集成海思星闪SLE技术 成为行业首款获认证激光燃气报警器 [7] - TUS型气体高压超声波流量计最高承压由10MPa扩展到42MPa [7] 海外业务拓展 - 海外业务销售额同比增长49.79% [5] - 在乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦等"一带一路"沿线国家成功斩获订单 [5] - 在新加坡和哈萨克斯坦设立子公司 [5] 运营数据与订单情况 - 已签订合同尚未履行对应收入约5.8亿元 较去年同期4.8亿元新增1.0亿元 [4] - 存货5.5亿元 同比增长18.29% [4] - 应收账款及票据21.8亿元 同比增长12.01% [4] 技术战略布局 - 深度融合"IoT+大数据+数字孪生"技术架构 打造行业专属AI大模型 [6] - 推出AI智能体 通过人机AI协同交互提升能源企业安全管理与运营效率 [6] - 全新推出TCF质量流量计、TEF电磁流量计、TVF涡街流量计三大核心产品 [7]

投资评级与目标价格 - 维持增持评级 目标价格上调至42.9元 基于2025年75倍PE估值 [6][12] - 当前股价36.75元 较目标价存在16.7%上行空间 [6][12] - 总市值83.74亿元 流通A股156百万股 [7] 财务表现与预测 - 2025H1营收6.86亿元/+14.2% 归母净利0.56亿元/+6.97% 扣非净利0.5亿元/+8.24% [12] - 2025Q2营收增速18.1%显著改善 Q1为10.2% 净利增速-5.5%较Q1的20.5%有所回落 [12] - 2025E全年营收预期13.82亿元/+14.9% 净利1.30亿元/+25% 每股收益0.57元 [5][12] - 毛利率58.47%/-3.44pct 净利率8.51%/-0.15pct 期间费用率44.4%/-3.34pct [12] - 经营现金流1.28亿元/-4.7% 净资产收益率15.4% [5][12] 业务板块表现 - 光学眼镜及验配服务收入4.51亿元/+17.1% 成镜收入1.28亿元/+19.9% 隐形眼镜收入0.71亿元/-10.9% [12] - 功能性镜片销量增26.58% 占比达39.82% 其中缓解疲劳镜片增29.66% 离焦镜片增18.35% 成人渐进镜片增2.11% [12] - 线上GMV1.3亿元 对应营收1.15亿元/+32.33% 占比16.79% 团购券交易0.79亿元/-1.35% [12] 门店扩张与运营效率 - H1新开门店28家（直营11家+加盟17家） 关店16家（直营14家+加盟2家） 期末总门店569家（直营507家+加盟62家） [12] - 直营店营收增5.24% 营业利润增10.11% 坪效2.8万元/平/年/+3.2% [12] - 拟发行不超过3.75亿元可转债 用于门店建设升级、数字化平台及品牌建设 [12] 智能眼镜战略布局 - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、小米等头部智能眼镜厂商建立合作 [12] - 在150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 构建沉浸式体验场景提升转化率 [12] - 智能眼镜业务被视为核心增长点 与AI技术融合持续推进 [2][12] 行业比较与估值 - 可比公司2025E平均PE为39.3-52.5倍 公司当前64.66倍PE高于零售同业但低于智能硬件同业 [15] - 现价对应2025-2027年PE分别为64.66/53.84/44.84倍 呈现逐年下降趋势 [5] - 市净率9.94倍 每股净资产3.58元 [8]

核心财务表现 - 总收入7.17亿元人民币 同比下降23.2% [2] - 实现净利润7250万元人民币 去年同期净亏损8060万元人民币 [2] - 非公认会计准则调整净利润9130万元人民币 去年同期调整净亏损4460万元人民币 [2] - 毛利率62.5% 同比提升2.9个百分点 [2] - 经营亏损9100万元人民币 较去年同期1.84亿元人民币收窄50.5% [2] 分业务收入结构 - 营销服务收入2.23亿元人民币 同比下降35.2% [2] - 付费会员收入4.02亿元人民币 同比下降7.1% [2] - 职业培训收入6210万元人民币 同比下降53.5% [2] - 平均月订阅会员1320万人 [2] 运营效率与资金状况 - 总运营开支5.39亿元人民币 同比下降27.2% [2] - 现金储备48.21亿元人民币 含现金存款及短期投资 [2] - 连续第三个季度实现非公认会计准则盈利 [1] 战略成效 - 精细化运营策略见效 [1] - AI技术融合带来效率提升 [1]

公司发展历程 - 公司从江苏宜兴18位学子赴上海勤工俭学起步，逐步发展成为中国环保产业龙头[2] - 公司40年发展核心密码是创新，创造了三个"第一"：开发第一批商业化环保产品、第一批探索BOT模式、全球唯一推出SEED低碳绿能水厂[2] - 公司经历了从工程化到设备化思维的转变，目前重点拓展SEED水厂业务[3][6] SEED水厂技术创新 - SEED水厂采用不锈钢/高强钢材料，集成光伏建筑+储能+智能控制系统，构建"光伏+水厂+储能+智能"解决方案[3] - 相比传统水厂，SEED水厂占地面积减少50%-60%，可建设在室内，降低自然折旧率并优化电气仪表工况[3][4] - SEED水厂能源部分来自光伏发电及储能装置，整合节能型水处理工艺，实现"降碳又降价"的双重优势[4] 市场表现与战略布局 - SEED水厂2023年下半年开始大面积推广，2024年已谈成十几个项目，并启动国际化布局（缅甸2万吨自来水项目）[4] - 公司计划投入更多资源深耕SEED领域，推进AI技术融合[4] - 公司凭借充沛现金流在行业低谷期保持稳健经营，抓住市场洗牌后的机遇[6] 行业趋势判断 - 水务行业从"增量竞争"转向"存量优化"，新增项目减少，以中小水厂和改扩建为主[6] - 未来3-5年行业将受益于环保标准提高和"双碳"目标落实[7] - 公司曾成功避开PPP热潮和生物柴油投资过热风险，坚持"小而美"布局[6] 经营理念 - 坚持"知止者"的清醒与定力，在行业起伏中保持生命力[2][6] - 遵循"该知止时知止，该奋进时奋进"的生存哲学[7] - 坚守正道经营和正确商业逻辑，从乡镇企业成长为行业领军企业[7]

私有化建议 - 公司计划以2.566美元或1.23股新发行股份收购每股极氪股份，对应ADS价格为25.66美元或12.3股新发行股份，较最后交易日收盘价溢价13.6%，较30日成交量加权平均价溢价20.0% [1] - 私有化完成后极氪将成为吉利汽车全资子公司并从纽交所退市，公司当前持股比例为65.7% [1] - 私有化资金可能通过发行新股、现金储备及债务融资解决，若全额现金收购需161.8亿元，若股份支付将新增10.73亿股（摊薄9.6%） [1] 战略整合与协同效应 - 私有化有助于全面整合极氪资产资源，落实《台州宣言》的战略聚焦与协同，提升经营效益和降本增效 [1] - 极氪作为高端豪华电动汽车品牌将强化公司乘用车业务竞争力，推动"一个吉利"战略落地 [1] 产品规划与市场表现 - 2025年极氪科技集团销量目标71万辆（极氪32万+领克39万） [2] - 领克900上市一小时订单破万，30%来自BBA车主，售价28.99-39.69万元，配备Orin-x/Thor智驾方案 [2] - 极氪9 X豪华SUV计划2025Q3上市，光辉版预计售价超百万，搭载双Thor芯片+5激光雷达（1400 TOPS算力） [2] 智能化技术布局 - 吉利与DeepSeek大模型深度融合，发布"全域AI智能战略"涵盖语音大模型、AI数字底盘等前沿技术 [3] - 领克900将首发搭载H7方案，成为行业首款采用英伟达Thor芯片的车型 [3] 财务预测 - 2025-2027年预计营收3647.8亿/4396.9亿/5128.3亿元，归母净利140.2亿/177.8亿/203.8亿元 [3] - 对应EPS为1.39/1.76/2.02元，按16.78港元股价测算PE为11/9/8倍 [3] - 2024-2027年营收CAGR达34%-16.6%，净利润2025年短期承压后恢复增长 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年营收和净利润同比大幅增长，2025Q1盈利预告显示盈利能力超预期 [7] - 新能源产品布局完备，规模效应增厚单车盈利，产品矩阵完善，销量增长带动规模效应，出口表现稳健 [7] - 2025年公司有明确销量目标，将深化AI技术融合提升智能化水平 [7] - 综合多因素上调2025 - 2027年营收和净利润预测，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 整体财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元，同比增长率分别为21%、34%、53%、18%、12% [3] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元，同比增长率分别为1%、222%、 - 22%、22%、24% [3] 其他指标 - 每股收益分别为0.51、1.65、1.28、1.57、1.94元/股，净资产收益率分别为7%、20%、14%、15%、16% [3] - 市盈率分别为30.0、9.3、12.0、9.8、7.9，市净率分别为1.9、1.8、1.6、1.4、1.2 [3] 市场数据 - 2025年4月14日收盘价为16.54港币，恒生中国企业指数为7965.81 [4] - 52周最高/最低为19.44/7.31港币，H股市值为1666.87亿港币，流通H股为10077.81百万股，汇率为1.0758（人民币/港币） [4] 公司经营情况 年报及盈利预告情况 - 2024年营业收入2401.94亿元，同比+34%，净利润166.32亿元，同比+213% [7] - 2025Q1预计归母净利润52 - 58亿元，扣除汇兑影响利润32 - 35亿，同比大幅增长 [7] 新能源产品情况 - 2025年将推出多款全新新能源车型，产品线丰富完善 [7] - 2025Q1总销量70.4万辆，新能源销量34万辆，同比+124.3% [7] 出口情况 - 2025Q1出口销量9.0万辆，同比+2.2%，环比小幅下滑 [7] 未来目标 - 2025年销量目标271万辆，其中新能源销量目标150万辆，极氪32万辆，领克39万辆 [7] 智能化发展 - 继续深化AI技术融合，提升产品智能化水平 [7] 合并利润表 收入情况 - 2023 - 2027年营业总收入分别为1798.46亿、2401.94亿、3681.40亿、4327.34亿、4867.00亿元 [8] - 营业收入分别为1792.04亿、2401.94亿、3674.90亿、4320.84亿、4860.50亿元 [8] 成本及费用情况 - 营业总成本分别为1758.01亿、2307.20亿、3563.94亿、4177.07亿、4674.78亿元 [8] - 营业成本分别为1517.89亿、2019.93亿、3005.36亿、3533.26亿、3953.48亿元 [8] - 销售费用分别为118.32亿、132.83亿、198.44亿、229.00亿、254.69亿元 [8] - 管理费用分别为120.20亿、48.97亿、231.52亿、267.89亿、301.35亿元 [8] - 研发费用分别为33.61亿、104.19亿、69.82亿、82.10亿、92.35亿元 [8] 收益及利润情况 - 其他收益分别为 - 4.43亿、 - 0.83亿、 - 2.30亿、 - 1.58亿、 - 2.39亿元 [8] - 投资收益分别为5.99亿、9.69亿、8.40亿、8.89亿、9.30亿元 [8] - 营业利润分别为40.46亿、94.74亿、117.46亿、150.27亿、192.22亿元 [8] - 利润总额分别为49.50亿、184.04亿、137.74亿、170.69亿、213.12亿元 [8] - 净利润分别为53.08亿、166.32亿、130.86亿、159.53亿、197.25亿元 [8] - 少数股东损益分别为 - 3.73亿、1.67亿、 - 3.08亿、 - 3.21亿、 - 1.44亿元 [8] - 归母净利润分别为51.66亿、166.32亿、129.41亿、158.03亿、195.70亿元 [8]