刚刷到10月LPR报价，不少朋友发来消息："帮主，咋又没降？" 别急，听我这个跑了20年财经的跟你唠唠，这"纹丝不动"里藏着大信号。 对咱们普通人来说，不用纠结这一个月的不动。房贷族别盯着月供那点波动，刚需该买还得看地段和自身能力；做生意的也别盼着利率再降，当下把现金流 稳住比啥都强。 我做中长线投资这么多年，最明白"稳"比"急"重要。LPR不动，本质是政策在"踩刹车等效果"，不是市场没活力。咱们看懂这点，就不用跟着瞎焦虑，该干 啥干啥，比盯着短期利率波动靠谱多了。 其实上个月降准后，就有朋友盼着LPR跟着往下走，尤其房贷族，总想着能再省点月供。但这次1年期、5年期LPR都维持原样，不是央行"没动作"，是前面 的政策还在"发酵"——9月降准已经给市场放了水，现在更需要看这些钱能不能真落到企业、购房者手里，等效果慢慢出来。 ...

图：央行 10月20日，最新LPR报价出炉，10月LPR报价依然不变，维持了5月以来的利率水平：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。 中信证券固定收益分析师赵诣指出，商业银行息差压力较大，未来逆回购利率引导LPR报价调降，或需存款利率先行走低。此外，三季度以来股市情绪较 好，降息等宽货币工具或有必要关注对市场情绪的合理引导。不排除降息降准等政策工具跟进落地的可能性。（详情） 东方金诚首席宏观分析师王青预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。另外，预计四季度监管层有可能 通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。 ...

宏观经济数据发布 - 国家统计局将于10月20日发布三季度及9月份宏观经济数据 [2] - 国家统计局将于10月20日发布2025年9月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况 [2] - 10月20日将公布本月一年期和五年期以上贷款市场报价利率（LPR） [3] 限售股解禁 - 10月20日共有22家公司限售股解禁，合计解禁量20.95亿股，解禁市值406.9亿元 [3] - 从解禁量看，首钢股份、三柏硕、慧博云通解禁股数居前，分别为10.15亿股、1.78亿股、1.57亿股 [3] - 从解禁市值看，慧博云通、峰岹科技、首钢股份解禁市值居前，分别为84.28亿元、70.75亿元、41.53亿元 [3] 公司股份回购 - 10月20日有2家公司发布2个股票回购相关进展，且2家公司回购方案均已实施完毕 [3] - 从已完成回购看，泰晶科技、电魂网络已完成回购金额最高，分别为5016.21万元、114.83万元 [3]

LPR利率现状 - 10月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [2] - LPR报价已连续5个月保持稳定 [4] 货币政策展望 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，保证流动性充裕，以支持消费和投资 [4] - 多家机构预计四季度初前后央行可能实施新一轮降息降准，以引导贷款利率下行并激发融资需求 [4] 历史LPR调整与A股市场表现 - 2024年10月21日LPR下调25个基点后，上证指数T+1日、T+7日和T+30日涨跌幅分别为0.54%、0.76%和1.99% [5] - 2024年7月22日LPR下调10个基点后，上证指数T+1日、T+7日和T+30日涨跌幅分别为-1.65%、-0.86%和-5.17% [5] - 2024年2月20日5年期LPR下调25个基点后，上证指数T+1日、T+7日和T+30日涨跌幅分别为0.97%、3.16%和5.21% [5]

10月LPR报价预测 - 多位专家预计10月两个期限品种的LPR报价将继续持平，维持“按兵不动”的态势 [1] - 做出该判断的依据包括三季度信贷与社融数据表现相对良好，以及房地产市场出现小幅回暖 [1] - 10月政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化 [2] LPR维持不变的原因分析 - 当前企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，均处于历史低位，降低LPR并非当务之急 [3][5] - 商业银行净息差压力巨大，6月末净息差已降至1.42%，处于历史最低点，银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [5] - 9月部分银行虽小幅下调存款利率，但新发放贷款加权利率也同步下行至3.1%，银行利差压力并未减轻 [5] - 央行更偏向于通过总量工具释放流动性，10月进行了1.7万亿元的买断式逆回购操作，以推动社会融资成本下行 [6] 关于LPR下调的不同观点 - 有银行内部人士预计10月LPR或会下调25个基点，以刺激信贷，帮助银行完成年末信贷投放计划 [4][6] - 该观点认为贷款利率下调需以银行存款利率下调为前提，以降低银行负债成本 [6] 外部环境与LPR决策 - 美联储9月降息25个基点，但单次降息尚不足以证明其已开启新一轮降息周期，对10月我国LPR决策参考价值有限 [7] - 美联储议息会议结果在北京时间10月30日公布，晚于我国LPR公布日 [7] - 分析认为，9月美联储恢复降息意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化 [8] 四季度LPR走势展望 - 多位分析师预计后续政策利率及LPR报价存在下调空间，年底前有望实施新一轮降息降准 [9] - 有分析预计2025年第四季度LPR将进一步下调10个基点 [9] - 具体到今年，预计11-12月政策利率和LPR有较大下调需求与空间，有望下调10-30个基点，其中五年期LPR下调幅度可能更大 [10] - 五年期LPR当前为3.5%，有较大下调空间，其对稳定楼市的积极作用会更大 [10] - 四季度监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [11]

宏观经济数据发布 - 国家统计局发布前三季度国民经济运行数据 [17] - 中国9月贸易帐 [11] - 中国1-9月规模以上工业利润年率 [21] - 70个大中城市住宅销售价格月度报告 [17] - 中国10月LPR [19] 重要行业会议与事件 - OpenAI 2025年开发者大会 [7] - 2025世界VR产业大会 [20] - 2025北外滩国际航运论坛 [19] - 2025世界农业科技创新论坛 [13] - 2025年诺贝尔奖公布 [8][13] - 中共二十届四中全会 [16] 金融市场动态 - 港交所推出泡泡玛特股票期权 [11] - A股休市 [9] 能源市场 - 国内成品油迎调价窗口 [9][20] - 欧佩克公布月度原油市场报告 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率；海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上产量回升库存大幅回升，成本端原料港口库存下降需求端铁水回升；技术上周K偏空；节前资金减仓市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 周度要点小结 - 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东发布台风防御通知；中国银行研究院称四季度更多银行或下调中长期存款利率 [6] - 海外方面，美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [6] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，本期库存大幅回升，原料端进口锰矿石港口库存降25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润-80元/吨，宁夏现货利润-190元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比降200元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至9月26日，硅锰期货合约持仓量为50.1万手，环比下降5.03万手；硅锰5 - 1合约月差为46，环比增加8个点 [12] - 截至9月26日，锰硅仓单数量为56113张，环比减少4563张；锰硅硅铁1月合约价差为220，环比下降8个点 [16] 现货市场情况 - 截至9月26日，内蒙古硅锰现货报5700元/吨，环比下跌50元/吨；基差为 - 138元/吨，环比增加56个点 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%；日均产量29490吨，减335吨；五大钢种硅锰周需求122484吨，环比上周增0.87%，全国硅锰产量周供应206430吨，环比上周减1.12% [25] - 9月25日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量233800吨，环比增34900吨，其中内蒙古减1500吨，宁夏增30600吨，广西增1500吨，贵州减500吨，山西、甘肃、陕西增4300吨，四川、云南、重庆增500吨 [30] 上游情况 - 截至9月26日，天津港South32南非半碳酸块为34.3元/吨度，环比下跌0.2元/吨度；截至9月22日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [34] - 2025年9月19日，进口锰矿石港口库存为427.20万吨，环比下降25.30万吨；本周中国到货来自南非锰矿30.16万吨，较上周环比下降25%，澳大利亚锰矿23.34万吨，较上周环比上升4.01%，来自加蓬和加纳锰矿分别为1.9万吨和4.09万吨，较上周环比均上升100% [40] - 9月26日，硅锰北方大区现货生产成本为5830元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 140元/吨，环比下降50元/吨；南方大区现货生产成本为6230元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 530元/吨，环比下降40元/吨 [44] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [48]

来源：21世纪经济报道 董希淼（招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任） 9月22日，在国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，将根据宏观经济运行情况和形势变 化，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，巩固和增强经济回升 向好态势。 在5月两个期限贷款市场报价利率（LPR）各下降10个基点之后，9月1年期和5年期以上LPR分别维持在 3.0%、3.5%，连续四个月"按兵不动"，符合预期。下一阶段，在货币政策适度宽松的基调之下，我国 仍将可能实施降准降息，但大幅度降息并不现实，且降准应先于LPR下降。 数据显示，8月份新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；新发放个人住房 贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。无论是新发放的企业贷款还是个人住房贷 款，利率都在去年同期较低的水平上继续下降，且都处于历史低位。在这种情况下，LPR降低并非当务 之急，必要性不足。从LPR报价机制看，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期 逆回购操作利率为1.40%，并未发生变化，因此LPR较难下降。因此，本月LPR维持不变，实属意 ...

中美关系 - 中美元首于9月19日进行第三次通话 双方强调中美关系为全球最重要双边关系 承诺推动合作共赢与共同繁荣 [4] - 中方呼吁美方避免单边贸易限制 并为中国企业提供公平营商环境 四轮经贸会谈体现平等互惠精神 [5] 银行业监管政策 - 国务院原则通过《银行业监督管理法（修订草案）》 旨在填补监管空白 打击非法金融活动 维护消费者权益 [5][6] - 修订背景为银行业资产规模持续增长 现行法规滞后于金融创新与开放实践 [6] 育儿补贴制度 - 国家卫健委与财政部印发《育儿补贴制度管理规范（试行）》 申请审核流程精简至30个工作日内 补贴按年度一次性发放 [7] - 政策将育儿补贴从地方性措施提升为国家制度 预计带动母婴用品、早教托育等行业需求增长 [8] 房地产政策调整 - 上海优化个人住房房产税试点政策 高层次人才及居住证满3年者购首套房免税 二套房人均60㎡以内免税 [8] - 北京与上海同步调整住房公积金缴存基数 北京上限35811元、下限2540元 上海上限37302元（较2024年增381元）、下限2690元 [9] - 2025年以来各地优化公积金政策超150次 包括提高贷款额度及支持跨城贷款等 [11] 货币政策与利率 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00%—4.25% 为2025年首次降息 鲍威尔称其为风险管理式降息 [11] - 中国9月LPR报价保持不变 1年期3.0%、5年期以上3.5% 已连续4个月未调整 [13] 资本市场监管 - 复旦复华等4家A股公司因财务造假被ST处理 体现监管部门对造假行为零容忍态度 [12][13] 经济数据与风险 - 美国国债规模突破37万亿美元 高利率加重利息负担 就业市场受移民政策收紧影响 [12] - 中国商业银行净息差处于历史最低点 LPR下调动力不足 若资金成本持续下行则未来可能降息 [14]

工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行 业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以"稳增长、防内卷"为核心，为中国钢铁行业的结构性 调整与高质量发展指明实施路径。《方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管 理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。 宏观要闻 "十四五"以来我国外汇储备始终稳定在3万亿美元以上 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年 期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变。LPR自今年5月下调之后，已有4个月按 兵不动。 钢铁行业未来两年目标确定 9月LPR继续按兵不动 ...