LPR利率现状及原因分析 - 8月LPR报价连续三个月保持稳定 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 自5月下调10个基点后未再调整[2] - 商业银行净息差降至1.42%较一季度下降0.01个百分点 银行缺乏下调LPR报价加点的动力[3] - 央行政策利率（7天逆回购利率）保持稳定 货币政策进入成效观察期[1][3] 货币政策导向与实施重点 - 央行强调落实"适度宽松的货币政策"重心在于抓好落实 短期内继续加码宽松概率不高[3] - 货币政策处于目标"舒适区"：上半年GDP累计同比增长5.3% 通胀预期从底部回升 人民币汇率收复7.2关口[3] - 政策将保持支持性立场 因7月社零增速回落、地产投资承压、外需不确定性尚未出清[3] 融资成本与政策工具效果 - 新发放企业贷款利率约3.2% 个人住房贷款利率约3.1% 分别较去年同期下降45个和30个基点[6] - 世界银行调查显示仅7.7%企业认为贷款利率高或程序复杂 民营企业更关注减税降费而非融资问题[6] - 降低综合融资成本重点转向非利息成本 包括抵押担保费、中介服务费等[7] 未来货币政策展望 - 降准降息时点可能后移 LPR下调时点相应延后[4] - 三四季度可能实施降准以维护流动性充裕 若政策利率和存款利率降低则LPR仍有下降空间[8] - 美联储若9月降息将提供外部空间 年内LPR可能还有10个基点左右降幅[8] 信贷结构优化与重点支持领域 - 新增贷款结构由2016年房地产、基建贷款占比超60%转变为金融"五篇大文章"领域占比约70%[10] - 下一阶段重点支持科技创新和扩大消费 推动信贷供给与经济结构适配[10] - 科技贷款加权平均利率为2.9% 科技型企业获贷率达51.9% 科技创新债券发行约6000亿元涉及288家主体[11] 结构性政策工具应用 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策有效降低实体融资成本[4] - 服务消费与养老再贷款可与贴息政策联动 缓解银行息差压力并刺激信贷需求[11] - 科技创新再贷款等工具推动科技贷款量增价降 科创债券快速扩容[11]

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对中新社记者表示，自5月8日以来央行政策利率(公开市场7 天期逆回购操作利率)并未调整，本次LPR报价维持不变符合市场预期。央行在5月加大逆周期调节力度 出台实施的一揽子金融支持举措，其传导渠道和成效影响也需时观察。 王青认为，受多重因素影响，7月宏观经济数据波动下行，接下来外需有可能放缓。未来在大力提振内 需、采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势过程中，政策利率及LPR报价有下调空间。该机构预 计，四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。 他指出，最新的宏观数据和信贷数据显示，企业部门和居民部门的信贷需求较为疲弱。8月份LPR"按兵 不动"，可以更好地配合后续推出的各项政策措施，更好地处理支持实体经济与保持银行体系自身健康 性的关系，也可以留够政策空间以推动房地产市场止跌回稳。 (责任编辑：王擎宇) 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为 3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种的LPR均连续三个月保持不变。 东方金诚首席宏观分析师王青指出，LPR报价连续三 ...

LPR报价情况 - 8月20日公布的1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，连续3个月维持不变 [3] - LPR报价保持不变符合市场预期，主要因政策利率（7天期逆回购利率1.40%）未调整 [4] LPR维持不变的原因 - 商业银行净息差处于历史最低点（上半年1.42%，较一季度下降0.01个百分点），缺乏下调LPR加点的动力 [4] - 宏观经济稳中偏强，短期内强化逆周期调节的必要性不高，当前处于政策观察期 [5] - 企业贷款利率和个人贷款利率已处于低位，降低LPR并非当务之急 [5] 未来LPR走势展望 - 若美联储9月降息，可能为我国货币政策调整创造宽松外部空间，LPR仍有下降可能 [5] - 下半年可能通过单独引导5年期以上LPR下行，推动居民房贷利率更大幅度下调以稳楼市 [5] - 未来降低综合融资成本可能更多从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手 [5]

LPR报价现状 - LPR报价连续3个月保持不变符合市场预期 主要源于宏观经济稳中偏强且处于政策观察期 [5] - 当前7天期逆回购利率作为主要政策利率持稳 使得LPR报价的定价基础未发生变化 [5] - 商业银行净息差处于历史最低点 2025年二季度末进一步降至1.42% 较去年四季度末下降10个基点 [5] 贷款利率水平 - 当前贷款利率已处于历史低位 7月新发放企业贷款利率约3.2% 新发放个人住房贷款利率约3.1% [5] - 企业贷款利率较去年同期下降约45个基点 个人住房贷款利率较去年同期下降约30个基点 [5] - 政策利率未降情况下 LPR报价单独下调的空间和动力不足 [6] 货币政策立场 - 货币政策延续"适度宽松"基调 目前处于几大目标的相对"舒适区" 整体处于相机抉择阶段 [7] - 货币政策重心在于抓好落实 短期内继续加码宽松的概率不高 [9] - 为保持政策连续性稳定性 货币政策仍将保持支持性立场 但降准降息时点可能后移 [10] LPR未来走势预测 - LPR短期下调必要性较小 下调时点或后移 [8] - 若政策利率和存款利率继续降低 银行资金成本持续下行 LPR仍有下降可能 [12] - 预计年内LPR还有10个基点左右的降幅 尤其若美联储9月降息将创造更宽松外部空间 [12] 5年期以上LPR专项分析 - 为稳定楼市 5年期以上LPR在下半年有可能单独下调 该品种调整将带动存量房贷利率在重定价日跟随下调 [2] - 通过单独引导5年期以上LPR报价下行 可推动居民房贷利率更大幅度下调 这是扭转楼市预期的关键措施 [13] 融资成本优化路径 - 降低综合融资成本并非只有降低LPR一种途径 需从降低抵押担保费 中介服务费等非利息成本着手 [10] - 应对复杂因素冲击需综合施策 包括财税政策 公平竞争 服务保障等多方面措施 [10]

LPR报价连续3个月保持不动，主要源于上半年宏观经济稳中偏强，短期内通过引导LPR报价下调强化 逆周期调节的必要性不高，当前处于政策观察期。目前，无论是企业贷款利率还是个人贷款利率都处于 低位。 在这种情况下，专家认为降低LPR并非当务之急。董希淼称，随着市场利率不断降低，降息的边际效应 也在下降，降息并非稳增长、促消费的关键因素。下一步推动社会综合融资成本下降，并非只有降低 LPR这一种途径，未来降低综合融资成本，可能主要得从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着 手。 展望未来，董希淼提到，如果美联储9月降息，将为我国货币政策调整创造相对宽松的外部空间。如果 政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本持续下行，LPR仍有下降的可能。 王青则建议，下半年稳楼市政策需要进一步加力。预计下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上 LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题、 激发购房需求、扭转楼市预期的关键一招。 8月两个期限品种的LPR报价保持不变符合市场预期。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，意味着当月 LPR报价的 ...

LPR报价情况 - 2025年8月20日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均维持不变[1][3] - LPR报价自2025年5月下降10个基点后已连续三个月保持稳定[3] 历史政策调整 - 2020年以来累计降准12次 累计下调政策利率9次[5] - 1年期LPR累计下降115个基点 5年期以上LPR累计下降130个基点[5] - 2025年5月推出三大类共10项货币政策措施 1个月内全部落地实施[5] 货币政策执行效果 - 2025年上半年金融总量平稳增长 社会融资成本处于低位[5] - 信贷结构持续优化 人民币汇率保持基本稳定[5] - 逆周期调节效果明显 为经济回升营造适宜货币金融环境[5] 未来政策展望 - 货币政策保持适度宽松基调 强调落实落细存量政策[6] - 外部环境存在不确定性 内部需提振内需和稳定房地产市场[5] - 政策利率及LPR报价仍存在下调空间[5] 机构观点分析 - 东方金诚认为LPR将保持稳定 但存在降息空间[5] - 民生银行指出短期加码宽松必要性不高 降准降息时点可能后移[6] - 中国银河证券预计第三季度政策利率可能下调10-20BP[6] - 浙商宏观预测2025年将有一次50BP降准和20BP降息[7]

LPR报价维持不变 - 8月LPR报价出炉 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 连续三个月保持不变 [1] - 今年5月1年期和5年期LPR均下降10个基点 此后维持不变 [1] 货币政策执行情况 - 2020年以来累计降准12次 下调政策利率9次 带动1年期和5年期LPR分别下降115个和130个基点 [3] - 2025年上半年实施适度宽松货币政策 推出三大类10项政策措施 全部落地实施 [3] - 上半年金融总量平稳增长 社会融资成本处于低位 信贷结构优化 人民币汇率保持稳定 [3] 未来货币政策展望 - 下半年货币政策将保持支持性立场 但以落实存量政策为主 短期加码宽松必要性不高 [5] - 预计第三季度可能再次调降政策利率10-20BP 引导LPR下行 [5] - 2025年货币政策预计维持宽松 可能有一次50BP降准和20BP降息 [6] - 货币政策将与财政、产业、就业等政策形成合力 对冲经济下行压力 [6] 市场分析观点 - 东方金诚认为LPR报价将保持稳定 但政策利率及LPR仍有下调空间 [3] - 中国银河证券认为货币宽松或超预期 美联储9月可能降息创造有利条件 [5] - 浙商宏观认为需要宽松货币政策对冲外部冲击和结构性矛盾 [6]

LPR利率水平 - 8月LPR报价连续第三个月维持不变 1年期3.0% 5年期以上3.5% [2] - 政策利率保持平稳使LPR定价基础未发生改变 符合市场预期 [1] 融资成本现状 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降约45个基点 [1] - 7月新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降约30个基点 [1] - 社会综合融资成本呈现不断下降趋势 LPR下降必要性不足 [1] 银行净息差状况 - 上半年商业银行净息差为1.42% 较一季度微降0.01个百分点 [1] - 净息差仍处低位 银行缺乏下调LPR报价加点的动力 [1] 政策调控方向 - 央行5月加大逆周期调节力度 出台一揽子金融支持举措 [1] - 政策利率及LPR报价未来有下调空间 旨在提振内需和巩固房地产市场 [1]

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，最新的宏观数据和信贷数据显示，企业部门和居民部门的信贷需求较为疲弱，反映出社会有效需求的潜力 受到抑制、未能完全释放，而单纯依靠传统的货币政策，未必能很好地解决经济动能一定程度上受内需不足制约的问题。 庞溟对智通财经表示，8月份LPR按兵不动，可以更好配合后续推出的各项政策措施，可以更好提升政策实施效能和增强政策针对性有效性，也可以更好地 处理支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。 往后看，王青表示，7月宏观经济数据波动下行，接下来外需有可能较快放缓，三季度经济下行压力会有所加大。未来在大力提振内需、采取有力措施巩固 房地产市场止跌回稳态势过程中，政策利率及LPR报价有下调空间。预计四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟 进下调。 记者 辛圆 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年8月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月 保持不变。 东方金诚首席宏观分析师王青接受智通财经采访时表示，8月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。8月以来政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行间主要利率债收益率与银行“二永债”收益率普遍上行约4bp，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.78%，10年期主力合约跌0.25%；央行公开市场连续净投放，银行间市场月内流动性舒缓，DR001加权利率下行约10bp至1.36%附近；大宗商品期货企稳，股市震荡走强抑制避险情绪，政治局会议传闻构成拖累，需关注最终会议内容及中美谈判进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间主要利率债与“二永债”收益率上行，国债期货收跌，央行净投放使流动性舒缓，大宗商品期货企稳、股市走强抑制避险情绪，政治局会议传闻有拖累 [3] - 资金面：7月29日央行开展4492亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2148亿元逆回购到期，单日净投放2344亿元 [3] - 基差：TS、TF、T、TL主力基差分别为0.0139、0.0286、0.1589、0.3153，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：6月PMI三大指数回升，CPI同比转涨，核心CPI继续回升，7月LPR连续第二个月“按兵不动”，上半年金融总量合理增长，信贷总体情况良好 [6] 行情回顾 |期货合约|现价|涨跌幅|成交量|持仓量|日增仓|CTD券| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |T2509|108.130|-0.25%|7.78万|187214|-625|240013.IB| |TF2509|105.545|-0.17%|5.99万|148330|-32|240001.IB| |TS2509|102.302|-0.06%|4.03万|98505|-2929|240012.IB| |TL2509|117.87|-0.78%|14.08万|120771|+488|200012.IB| [9] 现券分析 展示了DR利率、中债国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表 [10][14] 基差分析 展示了T2509、TF2509、TS2509 CTD券基差相关数据图表 [16][19]