中央经济工作会议政策定调 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，延续了前期“止跌回稳”、“巩固稳定态势”的政策定调，稳楼市态度明确 [2][3][4][11][12][13] - 会议提出继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][3][4][6][11][12][13][15] - 会议提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来LPR有望进一步调降 [2][3][4][6][11][12][13][15] 房地产市场现状与展望 - 今年前10月全国商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较去年全年的-12.9%有所收窄，楼市处在回稳过程中 [2][4][11][13] - 在中央政策支持性定调下，供需两端政策的持续优化有望进一步推动稳楼市进程 [2][4][11][13] - 针对房地产，会议提出因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [3][6][12][15] - 会议提及深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [3][6][12][15] 宏观政策对房地产的支持 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将共同支持房地产市场稳定进程，推动经济增长 [2][4][11][13] - 未来LPR有望进一步调降，有助于减轻购房者还贷压力、支撑需求释放 [2][4][11][13] - 财政政策通过优化支出结构、规范税收优惠和财政补贴，货币政策通过保持流动性充裕、畅通传导机制，为经济与楼市提供支持 [6][15] 内需与商业地产机遇 - 会议强调坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [5][6][14][15] - 居民收入预期有望改善，消费潜力将进一步释放，直接带动线下商场零售额提升 [5][14] - 具备优秀运营能力的商业地产公司有望受益于扩内需政策 [5][14] 行业赛道展望 - 看好房地产开发、商业地产、物业管理赛道的优质企业 [5][14]

中国人民银行消息，12月12日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，落实全国金融系统工作会议要 求，研究部署贯彻落实举措。 | | 文章来源:沟通交流 | 2025-12-12 20:25:03 | | --- | --- | --- | | 字号 大 中 少 | | | 图片来源：中国人民银行 做好房地产金融宏观审慎管理 会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运 用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支 持。 要 点 速 览 继续实施适度宽松的货币政策 发挥存量政策和增量政策集成效应 加强货币政策执行和传导 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 促进社会综合融资成本低位运行 优化结构性货币政策工具运用 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 坚定维护金融市场平稳运行 稳步发展数字人民币 会议强调，做好明年中国人民银行工作，要全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真贯彻中央经 ...

金融统计数据概览 - 2025年1至11月社会融资规模增量累计33.39万亿元，已超过去年全年水平 [1] - 11月末广义货币M2余额336.99万亿元，同比增长8%，增速较上月回落0.2个百分点 [1] - 11月末狭义货币M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，增速较上月回落1.3个百分点 [1] 社会融资规模存量与增量结构 - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，增速与上月持平 [2] - 前11月社融增量比上年同期多3.99万亿元，其中政府债券净融资13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，是主要贡献项 [5] - 前11月对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元 [5] 人民币贷款部门分布 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，其中企（事）业单位贷款增加14.4万亿元，住户贷款增加5333亿元 [1] - 住户贷款中，短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元 [1] - 企（事）业单位贷款中，短期贷款增加4.44万亿元，中长期贷款增加8.49万亿元，票据融资增加1.31万亿元 [1] 人民币存款部门分布 - 前11个月人民币存款增加24.73万亿元，其中住户存款增加12.06万亿元，非银行业金融机构存款增加6.74万亿元 [1] - 非金融企业存款增加1.09万亿元，财政性存款增加2.04万亿元 [1] 实体经济融资工具存量 - 11月末对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3% [2] - 政府债券余额为94.24万亿元，同比增长18.8% [2] - 企业债券余额为34.08万亿元，同比增长5.6%；非金融企业境内股票余额为12.14万亿元，同比增长4% [2] 货币政策展望 - 中央经济工作会议部署明年货币政策，将继续实施适度宽松的货币政策，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [5] - 分析师认为，美联储降息预期升温及人民币升值，减少了国内降息的顾虑，为国内货币政策提供了更灵活的操作空间 [5] - 分析师预计，明年央行可能会调降政策利率0.1-0.3个百分点，以推动商业银行小幅下调LPR [6]

金融系统工作主线与2026年重点 - 金融系统需坚持防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，有力有序有效做好2026年金融重点工作 [2] - 金融系统需深入学习贯彻中央经济工作会议精神，准确把握经济形势和主要目标任务，坚定工作信心和决心 [2] 风险防范与化解重点领域 - 需继续着力防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险 [2] - 风险处置原则为严控增量、妥处存量、严防“爆雷” [2] - 需严厉打击非法金融活动 [2] 金融监管强化与问责 - 需进一步巩固和强化金融监管，完善重点领域监管制度体系并严格落实 [2] - 需持续强化金融机构合规意识和风险意识，不断提升监管能力 [2] - 需严肃开展金融风险追责问责 [2] 推动高质量发展的金融支持 - 需全力以赴推动高质量发展，继续实施好适度宽松的货币政策 [2] - 需加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [2] - 需稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理 [2] 党的领导与长远规划 - 需加强党对金融工作的全面领导，认真学习、深刻领会、不折不扣贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党中央决策部署 [2] - 需树立和践行正确政绩观、业绩观，持之以恒推进全面从严治党 [2] - 需编制好“十五五”金融相关规划，加强工作统筹，确保“十五五”金融工作良好开局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅为+6.03%，振幅11.39%，截止本周主力合约收盘报价97720元/吨 [7] - 宏观上，中央经济工作会议定调明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策；基本面原料端矿价支撑稳固，供给端锂盐厂生产稳定增长，需求端下游电芯厂订单排产高位，动力和储能行业供需两旺，产业库存持续去化 [7] - 整体碳酸锂基本面处于供给增加、需求持稳阶段，预期向好，建议轻仓逢低短多交易并控制风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 截至2025年12月12日，碳酸锂主力合约收盘价97720元/吨，周环比增加5560元/吨，近远月跨期价差为 -3460元/吨，周环比减少3120元/吨 [11] - 截至2025年12月12日，电池级碳酸锂均价为94500元/吨，周环比增加1250元/吨，主力合约基差 -3220元/吨，较上周环比下降4310元/吨 [17] 上游市场情况 - 截至2025年12月12日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1170美元/吨，周环比减少30美元/吨，美元兑人民币即期汇率为7.058，周环比降幅0.16% [21][22] - 截至2025年12月12日，磷锂铝石均价为10450元/吨，周环比增加725元/吨，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为4058元/吨，周环比增加164元/吨 [27] 产业情况 - 供应端：截至2025年10月，碳酸锂当月进口量为23880.69吨，较9月增加4283.79吨，增幅21.86%，同比增幅2.95%，当月出口量为245.912吨，较9月增加95.1吨，增幅63.06%，同比降幅17.93%；截至2025年11月，碳酸锂当月产量为53980吨，较10月增加2450吨，增幅4.75%，同比增幅55.29%，当月开工率为43%，环比降幅5%，同比降幅32% [33] 下游情况 需求端 - 截至2025年12月12日，六氟磷酸锂均价为18万元/吨，周环比持平；截至2025年10月，电解液当月产量为219900吨，较9月增加14350吨，增幅6.98%，同比增幅41.32% [36] - 截至本周最新数据，磷酸铁锂（动力型）均价为3.91万元/吨，周环比持平；截至2025年11月，磷酸铁锂正极材料当月产量为268890吨，较10月增加2010吨，增幅0.75%，同比增幅29.43%，当月开工率为63%，环比 -1%，同比 -4% [41] - 截至2025年11月，三元材料当月产量为61520吨，较10月减少500吨，降幅0.81%，同比增幅10.65%，当月开工率为51%，环比 -1%，同比3%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [46] - 截至2025年11月，锰酸锂当月产量为10210吨，较10月减少90吨，降幅0.87%，同比降幅2.67%；截至本周最新数据，锰酸锂均价为3.8万元/吨，周环比持平 [51] - 截至本周最新数据，钴酸锂均价为345200元/吨，周环比增加1200元/吨；截至2025年11月，钴酸锂当月产量为16050吨，较10月增加260吨，增幅1.65%，同比增幅111.74% [54] 应用端 - 截至2025年11月，新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为47.48%，环比0.74%，同比7.18%；当月产量为1880000辆，环比6.09%；销量为1823000辆，环比6.3% [56] - 截至2025年11月，新能源汽车累计出口量为231.5万辆，同比增幅102.89% [61] 期权市场 - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为0.21，有正向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况，建议构建卖出跨式期权做空波动率 [64]

2026年金融重点工作部署 - 金融系统需准确把握经济形势与主要目标任务，坚定信心决心，坚持防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，有力有序有效做好2026年金融重点工作 [1] - 继续实施好适度宽松的货币政策 [1] - 稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理 [1] - 编制好“十五五”金融相关规划，加强工作统筹，确保“十五五”金融工作良好开局 [1] 金融风险防范与化解 - 继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险工作 [1] - 继续着力做好防范化解房地产企业涉金融风险工作 [1] - 继续着力做好防范化解地方政府融资平台金融债务风险工作 [1] - 风险处置原则为严控增量、妥处存量、严防“爆雷” [1] - 严厉打击非法金融活动 [1] 金融监管强化 - 要进一步巩固和强化金融监管，完善重点领域监管制度体系并严格落实 [1] - 持续强化金融机构合规意识和风险意识 [1] - 不断提升监管能力，严肃开展金融风险追责问责 [1] 金融支持重点领域 - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [1] 党的领导与队伍建设 - 加强党对金融工作的全面领导，认真学习、深刻领会、不折不扣贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党中央决策部署 [1] - 树立和践行正确政绩观、业绩观，持之以恒推进全面从严治党 [1]

文章核心观点 - 八大券商首席分析师解读2025年中央经济工作会议，认为会议提出的五个新“必须”深化了对经济工作的规律性认识，2026年政策将呈现更明显的“跨周期”特征，强调挖掘经济潜能与政策改革的协同 [2][4][7] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，政策取向将坚持“稳中求进、提质增效”，预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][8][12] - 财政政策将保持更加积极，赤字率预计维持在4%左右，专项债等工具规模可能扩大；货币政策保持适度宽松，但降准降息空间或有限，更强调灵活高效与结构性工具 [13][14][17][18] - 扩大内需被置于明年重点任务首位，明确“坚持内需主导”，并将制定实施城乡居民增收计划；房地产政策以“着力稳定”为主，侧重点在于销售端去库存和构建新发展模式 [20][21][23][24] 对五个新“必须”的解读 - **必须充分挖掘经济潜能**：对应弥补有效需求不足，释放内需空间 [5][6] - **必须坚持政策支持和改革创新并举**：对应短期政策与中长期结构性改革相结合，激发要素活力 [5][6] - **必须做到既“放得活”又“管得好”**：对应激发市场活力与完善监管框架 [5][6] - **必须坚持投资于物和投资于人紧密结合**：对应在硬投资外，加大人力资本领域投入，深化增长函数 [5][6] - **必须以苦练内功来应对外部挑战**：对应聚焦内需扩张、科技自立自强等核心能力建设，增强经济内生韧性 [5][6] - 与2024年提出的五个“统筹”相比，新“必须”更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，强化内需稳定性保障，政策导向更贴合当前形势 [2][7] 对经济形势与目标的判断 - 会议特别强调“国内供强需弱矛盾突出”，相比去年增加了对供给端的强调 [3][8] - 政策将更加强调扩大内需和优化供给的协调，重点推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [3][8] - 对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，提出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，更突出总量目标的引领作用，契合“十五五”开局之年的稳增长诉求 [3][12] - 预计2026年GDP增长目标可能设定在5%左右，以实现“量的合理增长” [3][12] - 政策总基调从2022年的“稳增长、稳就业、稳物价”，到2023年“以进促稳、先立后破”，再到2024年“进中求好”，2025年则强调“稳中求进、提质增效”，体现了从应对压力求稳定到激发内生求高质量的持续深化过程 [8][9][10] 财政政策展望 - 会议指出要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [13][16] - 预计2026年财政赤字率将继续保持在4%的历史较高水平 [14][16] - 中长期特别国债（不考虑资本补充债）规模至少提高至1.5万亿元 [14] - 专项债规模或继续大幅扩张至5万亿元，以应对化债资金需求对项目投资的制约 [14] - 财政扩张程度需足以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [14] 货币政策展望 - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [17][18] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [18] - 降准降息仍有空间，但可能较为有限，信号意义更强，货币政策将更多配合财政政策发力 [18] - 货币政策将采用多种结构性工具，并可能进一步完善丰富已有工具体系，为高质量发展提供精准支撑 [18][19] 扩大内需战略 - 扩大内需被置于明年经济工作重点任务的第一位，明确提出“坚持内需主导，建设强大国内市场” [20][21] - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划 [21][22] - “制定实施城乡居民增收计划”意味着该政策明年将进入启动环节，显示“以收入促消费”是“十五五”期间的关键思路之一 [22] - 扩大内需的战略地位明显提升，不仅是经济工作重点，更是通过建设强大国内市场保持战略主动、增强经济韧性的根本依托 [21] 房地产政策方向 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，政策方向是“因城施策控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等 [23][24] - 预计将继续推出需求端支持政策，包括税费减免、加大公积金贷款力度、限购放松甚至房贷贴息等，地方收储也可能进入实质性阶段 [24] - 政策侧重点是在销售端去库存，而不是投资端，在“控增量”要求下，房地产投资难改负增长局面 [24] - 房地产政策依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分，将以推动风险化解为目标 [24]

证券ETF市场表现 - 截至2025年12月12日10:32，证券ETF(159841)成交额达7602.96万元，其跟踪的中证全指证券公司指数盘中一度拉升翻红 [1] - 成分股涨跌互现，其中国联民生领涨3.50%，中原证券上涨1.40%，华创云信上涨1.33% [1] - 证券ETF(159841)获资金积极布局，12月12日盘中净申购份额已达1560万份 [1] - 拉长时间看，截至12月11日，该ETF最新资金净流入3579.55万元，近22个交易日内有18日实现资金净流入，合计“吸金”2.10亿元 [2] 宏观政策环境 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，部署2026年经济工作，定调将实施更加积极有为的宏观政策 [3] - 会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年八项重点任务之首 [3] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新等重点领域 [3] - 业内人士认为，会议释放的积极信号将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，助推“十五五”取得良好开局 [3] 行业监管动态 - 证监会主席在12月6日的证券业协会会员大会上表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣” [4] - 监管将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [4] - 对中小券商、外资券商将在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，以促进其特色化发展 [4] - 随着监管政策完善，对优质券商杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [4] 产品信息 - 证券ETF(159841)被描述为深市规模最大、流动性最好的证券ETF，预计后续资本市场活跃度维持高位，该产品有助于把握证券板块投资机遇 [2] - 证券ETF(159841)对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [2] - 同一机构还提供包括恒生科技ETF、计算机ETF、芯片ETF、创新药ETF、食品饮料ETF、光伏ETF等在内的多种行业主题ETF产品 [6]

国内宏观经济与政策 - 中央经济工作会议明确2026年货币政策延续适度宽松基调，提出运用降准降息，并引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[1] - 中央经济工作会议称2026年将继续实施更加积极的财政政策，保持必要财政赤字与债务规模，优化支出结构，并重视解决地方财政困难[2] - 中央经济工作会议明确2026年将优化“两新”政策实施，意味着国补政策将继续但会有所优化[2] - 中央经济工作会议强调倡导积极婚育观以稳定新出生人口规模，并推进教育资源布局调整，增加普通高中学位和优质高校本科招生[2] - 内蒙古自治区人民政府发布通知，明确自2026年1月1日至2030年12月31日，从价计征的房产税依照房产原值一次减除30%后的余值计算缴纳[4] 行业动态与公司表现 - 商务部数据显示，前11个月中国货物进出口总值同比增长3.6%[3] - 中国汽车工业协会数据显示，11月份中国汽车月度产量首次超过350万辆创历史新高，前11个月汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10%[3] - “九天”无人机在陕西蒲城圆满完成首飞任务，标志着中国大型无人机技术实现新突破[3] - 闻泰科技就安世半导体控制权与供应链问题，邀请安世荷兰独立董事和股权托管人来华协商[3] - B站客服回应“所有视频需购买会员方可观看”的截图为不实消息[8] - 12月11日龙虎榜显示，机构净买入前三的股票分别是中兴通讯(净买入63226.93万元)、正邦科技(净买入34591.57万元)、中国铀业(净买入18141.28万元)[9][10] - 12月11日龙虎榜显示，机构净卖出前三的股票分别是永辉超市(净卖出39457.55万元)、特发信息(净卖出17451.86万元)、顺灏股份(净卖出15760.59万元)[9][11] 金融市场 - 截至收盘，道琼斯指数收涨646.26点，涨幅1.34%，报48704.01点，刷新纪录[8] - 标普500指数涨0.21%，收于6901.00点，连续第二天刷新收盘纪录[8] - 纳斯达克综合指数跌0.26%，收于23593.86点，科技板块跌幅居前[8][9] 国际事件与地缘政治 - 乌克兰总统泽连斯基表示，在获得充分安全保障前提下，愿意支持在战时状态下举行大选，并已要求议员准备相关立法修订[1] - 美国白宫就乌克兰问题表示，特朗普政府将继续与俄乌双方对话，若有机会签署“和平协议”将派代表参加[5] - 欧盟理事会决定向乌克兰提供“乌克兰援助机制”第六笔约23亿欧元的资金，以增强其宏观金融稳定性[6] - 乌克兰国家安全局消息人士称，乌方无人机击中了俄罗斯位于里海的菲拉诺夫斯基采油平台，造成石油和天然气生产暂停[6] - 美国众议院以237票赞成、140票反对的结果，搁置了弹劾美国总统特朗普的动议[5] - 美国财政部宣布对委内瑞拉实施新制裁，对象包括委总统马杜罗的三位侄子及另一名个人，以及六家公司和六艘运输该国石油的船只[5] - 韩国大法院就二战强征劳工索赔案作出终审判决，判定原告胜诉，日本制铁需赔偿1亿韩元（约合人民币48万元）[6] - 印度尼西亚与美国达成的贸易协议面临崩溃危险，印尼认为美国试图加入“毒丸”条款侵犯其经济主权[6] - 法国和德国围绕欧洲第六代战机项目存在分歧，德国金属工业工会警告若法国达索公司继续参与将停止合作[5] 社会与科技 - 澳大利亚正式实施全球首个针对16岁以下青少年的社交媒体使用禁令，违规平台面临最高4950万澳元（约合3200万美元）罚款[7] - 泰国国王已批准解散国会下议院申请[7] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会曾警示水贝地区部分黄金公司的“预定价交易”可能涉嫌违法，但调查发现此类交易以更隐蔽方式继续生长[12] - 随着中国城镇化推进，早期建成房屋进入“老年期”，一种自主更新、原拆原建的新模式正在铺开[12]

报告行业投资评级 | 品种 | 偏空(可能性) | 偏多(可能性) | | --- | --- | --- | | 股指(IH) | | √ | | 股指(IF) | | √ | | 股指(IC) | | √ | | 股指(IM) | | √ | | 国债(TS) | | √ | | 原油 | √ | | | 甲醇 | √ | | | 橡胶 | | √ | | 螺纹 | | √ | | 热卷 | | √ | | 铁矿 | | √ | | 黄金 | | √ | | 白银 | | √ | | 铜 | | √ | | 铝 | | √ | | 碳酸锂 | | √ | | 棉花 | | √ | | 苹果 | √ | | | 玉米 | | √ | | 集运欧线 | √ | | [5] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调明年继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，着力解决困难问题，推动经济向好，关注政策落地对市场的影响 [1][7] - 多个品种受不同因素影响呈现不同走势，白糖短期低位震荡、股指有望长牛慢牛、原油整体向下、贵金属长期上行等，投资者需关注各品种供需、宏观政策等因素变化 [2][3][10] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国至12月6日当周初请失业金人数录得23.6万人，为2025年9月6日当周以来新高 [6] 国内新闻 - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行，强调全面贯彻明年经济工作要求，继续实施积极财政和适度宽松货币政策，稳定房地产市场，化解地方政府债务风险 [7] 行业新闻 - 11月我国汽车月度产量首超350万辆创历史新高，前11个月产销量均超3100万辆，同比增超10%，新能源汽车产销量近1500万辆，同比增超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [7] 外盘每日收益情况 | 品种 | 单位 | 12月10日 | 12月11日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 点 | 6886.68 | 6901.00 | 14.32 | 0.21% | | 富时中国A50期货 | 点 | 15272.48 | 15205.71 | -66.77 | -0.44% | | ICE布油连续 | 美元/桶 | 62.52 | 61.55 | -0.97 | -1.55% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | 4232.22 | 4275.82 | 43.60 | 1.03% | | 伦敦银 | 美元/盎司 | 61.91 | 63.05 | 1.15 | 1.85% | | LME铝 | 美元/吨 | 2862.50 | 2895.00 | 32.50 | 1.14% | | LME铜 | 美元/吨 | 11559.50 | 11833.50 | 274.00 | 2.37% | | LME锌 | 美元/吨 | 3075.00 | 3198.00 | 123.00 | 4.00% | | LME镍 | 美元/吨 | 14675.00 | 14610.00 | -65.00 | -0.44% | | ICE11号糖 | 美分/磅 | 14.9 | 14.86 | -0.04 | -0.27% | | ICE2号棉花 | 美分/磅 | 64.12 | 64.00 | -0.12 | -0.19% | | CBOT大豆 | 美分/蒲式耳 | 1092.00 | 1093.75 | 1.75 | 0.16% | | CBOT豆粕当月连续 | 美元/短吨 | 299.30 | 302.20 | 2.90 | 0.97% | | CBOT豆油当月连续 | 美分/磅 | 51.19 | 50.81 | -0.38 | -0.74% | | CBOT小麦当月连续 | 美分/蒲式耳 | 530.25 | 534.50 | 4.25 | 0.80% | | CBOT玉米当月连续 | 美分/蒲式耳 | 434.50 | 446.75 | 12.25 | 2.82% | [9] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指回落，银行板块领涨，综合板块领跌，成交额1.89万亿元，12月10日融资余额增35.10亿元至24964.06亿元，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息和政策落地将提升市场风险偏好 [3][10] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.831%，央行逆回购净回笼622亿元，Shibor短端多数下行，11月CPI同比涨0.7%，PPI同比降2.2%，出口同比增5.7%，美联储降息，政策出台预期增强支撑短端期债 [11] 能化 - **原油**：sc夜盘下跌1.27%，国际能源署上调2025 - 2026年石油需求增长预期，OPEC+ 11月增产，整体向下趋势难改 [13] - **甲醇**：夜盘下跌1.83%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海甲醇库存下降，预计短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：周四走势震荡，海外产区供应释放，国内青岛天胶累库，国内产区停割，原料胶价坚挺，需求支撑全钢胎开工，预计短期宽幅震荡 [15] - **聚烯烃**：期货回落，下游需求开工率见顶，前期受原油和商品弱势影响估值走低，美联储降息后原油反弹又走弱拖累内盘，总体延续弱势 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃期货延续弱势，本周生产企业库存环比降133万重箱，纯碱期货下跌，本周生产企业库存环比增1.5万吨，两者处于存量消化阶段，关注产业开工和房地产产业链修复，主力合约移仓，1月合约或靠拢现货 [17] 金属 - **贵金属**：黄金、白银上行，美联储降息并扩表，流动性宽松预期提振价格，长期受美元信用动摇等因素支撑，短期震荡不改上行趋势 [18] - **铜**：夜盘收涨超2%，受美联储超预期行动鼓舞，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱，矿供应扰动使供求预期转向缺口 [19] - **锌**：夜盘收涨近3%，受美联储超预期行动鼓舞，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱，关注市场情绪和美元、产量、需求变化 [20] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.82%，美联储降息扩表利于市场流动性，电解铝中短期供应无明显扰动，12月产量增长有限，需求淡季尚可，后续关注下游走弱节奏对价格的影响，短期上冲动能减弱，中长期乐观 [21] - **碳酸锂**：供应端周度产量环比减少265吨，12月预计供应环比增3%；需求端周度三元材料和磷酸铁锂产量环比增加，12月预计下降；库存端周度库存环比减少，供减需增使总库存周转天数下降，复产预期下基本面或供增需减，当前追涨风险大，建议回调后偏多思路对待 [22] 黑色 - **双焦**：夜盘盘面延续弱势，焦煤总持仓环比小幅下降，本周五大材产量环比下降、库存环比去库、表需环比下降，钢厂利润低，铁水产量有减产预期，蒙煤通关增加，12月强政策预期提供上行动力，短期震荡，关注铁水产量和焦煤供应 [24] - **铁矿石**：价格今日回落明显，发运小幅回升，国内港口到货量下降，港口库存略增，铁精粉产量低于去年同期，高炉开工率和日均铁水下降，钢厂盈利率下滑，钢厂铁矿库存减少，按需采购，预计短期矿价震荡略偏强 [25] - **钢材**：钢价波动率加大，宏观氛围转暖，原料成本支撑减弱，五大材产量小幅下降，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好成交尚可，短期有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [26] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕震荡收涨，截至12月7日当周巴西大豆播种率90.3%，美豆出口偏慢，距采购目标有差距，USDA月度供需报告未提供利多，国内通关问题对价格提振弱，巴西升贴水报价下行，中储粮拍卖大豆，供应充足，价格偏弱 [27] - **油脂**：夜盘豆棕偏弱运行，菜油收涨，11月马棕产量环比减5.3%、出口环比减28.13%、库存环比增13.04%，库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油受海关查验和德国政策利多，预计短期偏强震荡 [28] - **白糖**：郑糖主力窄幅震荡，短期弱势，国际上巴西收榨快、印度产量回升出口动力不足使原糖反弹，关注UNICA制糖比、产量和印度糖价，国内南方糖厂开榨供应增加，进口端收紧且成本高支撑盘面，原糖走弱拖累郑糖，短期低位震荡 [2][29] - **棉花**：隔夜价格走弱但突破区间上沿，短期强势，25/26年度新棉丰产但销售进度快，市场传闻新疆棉花种植面积或减少，中美关系缓和利好纺织品出口，后续有上涨空间 [30] 航运指数 - **集运欧线**：EC震荡，02合约上涨2.04%，MSK新开舱调降运费，12月下旬需求尚可，PA联盟部分航次爆舱，船司挺价意愿强，预计02合约震荡，04合约因供给过剩和复航红海影响有下行空间 [31]