核心观点 - 浦林成山荣获“年度卓越高端制造企业”奖项 其高端化、智能化、绿色化转型成果获得认可 并在全球轮胎市场构建了领先竞争力 [1][3] - 公司通过技术创新、智能制造、绿色制造三重维度构建高端制造核心竞争力 并以此带动高质量增长 当前呈现“高盈利、低估值”特征 存在估值回升预期 [4][8][9] 高端制造核心竞争力 - **技术创新**：公司构建了全球化创新网络 在乘用车领域拥有独家静音技术Silenteck®、自愈合技术Healteck®、炫黑技术Inkteck®等 在商用车领域拥有绿色低滚阻技术、胎圈增强技术等 以匹配差异化需求并瞄准中高端市场 [5][6] - **智能制造**：公司推进工厂自动化、无人化、数字化、智能化建设 提升生产效率并控制成本 马来西亚工厂是新一代智能化标杆项目 山东非公路轮胎绿色智能工厂项目将进一步实现智能化、数字化、低能耗升级 [6] - **绿色制造**：公司构建了全生命周期的绿色制造体系 涵盖可持续材料应用、智能化工厂资源循环利用、轮胎回收网络及屋顶光伏节能降碳等方面 [7] 财务表现与估值 - 公司业绩稳步改善 2022-2024年营收三年复合增长率达13.34% 归母净利润三年复合增长率达68.07% [9] - 2025年上半年ROE为7.64% ROA为4.61% 均高于轮胎板块平均值 [9] - 公司最新市盈率为4.59 市净率为0.67 均低于行业其他龙头及恒生汽车零部件板块平均水平 呈现“高盈利、低估值”特征 [9] 行业背景与增长潜力 - 研究机构将高端制造及出海相关领域视为2026年度核心热议方向 看好其在技术突破与全球化布局驱动下的成长潜力 [9] - 全球产业变革与能源转型背景下 具备核心技术积累与全球化布局能力的高端制造企业将持续收割行业红利 [10] - 在汽车领域 国产整车将加强海外产能、渠道及新品投放 零部件企业将跟随客户进行北美、墨西哥、欧洲等地区的属地化供货 [10] - 新能源汽车产业发展将带来高性能轮胎需求放量 公司全球化产能布局的推进将使其高端制造价值逐步被市场认可 [10]

12月市场表现回顾 - 12月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，累计上涨6.3%，科创50涨幅最小，累计上涨1.4% [7] - A股行业端分化明显，国防军工、通信、有色金属涨幅居前，传媒、房地产、食品饮料、银行等板块表现较差 [7] - 12月港股市场走势震荡，截至12月26日，恒生香港35指数上涨2.4%，恒生指数下跌0.2%，恒生综合指数下跌0.4%，恒生科技指数下跌1.8%，恒生中国企业指数下跌2.4% [7] A股市场观点与配置 - 市场有望震荡上行，历史来看A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，政策有望持续发力并吸引各类资金积极流入 [8] - 行业配置关注成长及消费板块，历史显示“春季躁动”期间TMT及先进制造板块弹性相对更大 [8] - 消费板块值得关注，因当前政策重视程度高且板块今年相对滞涨，或有望获得部分“踏空”资金的青睐 [8] - 主题方面可逢低关注商业航天概念，若板块出现阶段性回调可把握契机 [8] 港股市场观点与配置 - 港股未来或继续震荡上行，因国内政策发力叠加美元走弱，且港股整体盈利能力较强、估值偏低，长期配置性价比高 [9] - 配置可关注“哑铃”型策略，即科技成长与高股息并重 [9] - 科技成长端关注中美博弈背景下政策扶持的自主可控、芯片、高端制造相关概念，以及具有独立景气度的部分互联网科技公司 [9] - 高股息低波动策略可作为稳定收益底仓，包括通信、公用事业、银行等行业 [9]

核心观点 - 报告核心观点是关注A股与港股的春季行情，认为在政策发力、资金流入及历史规律支撑下，市场有望震荡上行，并给出了具体的行业配置主题与月度金股组合 [1][2][3] 市场回顾：2025年12月表现 - 12月A股主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，累计上涨6.3%，科创50涨幅最小，累计上涨1.4%，沪深300、上证综指及中证1000涨跌幅分别为2.9%、1.9%、3.7% [1][7] - A股行业端分化明显，国防军工、通信、有色金属涨幅居前，而传媒、房地产、食品饮料、银行等金融地产及消费板块表现较差 [1][7] - 12月港股市场走势震荡，截至12月26日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技、恒生中国企业指数的涨幅分别为2.4%、-0.2%、-0.4%、-1.8%、-2.4% [1][10] A股市场展望与配置 - A股近期稳步上涨，上证指数连续8日上涨，深证成指、创业板指、沪深300等连续6日上涨，成交量温和放大，上周五再度突破2万亿元，全周成交9.83万亿元，创近6周新高 [13] - 历史来看，A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，2012年以来的14年间，除2022年外共出现过13次 [15] - 政策有望持续发力，中央经济工作会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于首位，为资本市场繁荣发展夯实基础 [15] - 政策红利释放有望提振市场信心，吸引社保基金、保险资金等中长期资金及外资加大布局 [16] - 行业配置建议关注成长及消费板块，历史数据显示“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块弹性更大，2012年至2025年（除2022年）期间涨跌幅均值分别为22.2%、21.3% [17] - 消费板块值得关注，因政策重视程度高且今年相对滞涨，可能获得“踏空”或“高切低”资金的青睐，近期商贸零售、美容护理、社会服务等板块已有所表现 [18] - 主题方面可逢低关注商业航天概念，该主题近期表现强势，申万二级行业航天装备指数连续两周涨幅超过10% [19] 港股市场展望与配置 - 港股在国内政策发力及美元走弱背景下，未来或继续震荡上行，其整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，且整体估值仍偏低，长期配置性价比较高 [3][20] - 配置建议采用“哑铃”型策略，一端关注科技成长：包括中美博弈背景下受国内政策扶持的自主可控、芯片、高端制造相关概念，以及具有独立景气度的部分互联网科技公司；另一端继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业，作为稳定收益底仓 [3][20] 2026年1月金股组合 - A股金股组合共10支股票：顺络电子、中际旭创、新易盛、中芯国际、中国石油、中国石化、海尔智家、工商银行、紫金矿业、上海临港 [3][22] - 报告提供了A股金股组合的预测EPS与PE数据，例如顺络电子2025年预测EPS为1.31元，对应PE为27.8倍；中际旭创2025年预测EPS为7.41元，对应PE为84.6倍 [23] - 港股金股组合共6支股票：阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体、越疆、金风科技 [3][26] - 报告提供了港股重点推荐标的的预测EPS与PE数据，例如阿里巴巴-W 2025年预测EPS为7.11元，对应PE为18.6倍；腾讯控股2025年预测EPS为28.51元，对应PE为19.1倍 [27]

山东省煤炭行业现状与挑战 - 山东省工业体系完整且能源消费规模巨大 在保障国家制造业和能源安全方面具有基础性地位 但面临能源结构调整难与资源环境约束趋紧等多重挑战 [1] - 2025年前三季度 山东省规模以上工业原煤累计产量达6586.1万吨 与去年基本持平 近年来全省煤炭年产量保持在8600万吨左右 并显现逐年下降趋势 [1] - 截至2024年 山东省煤炭消费量已达3.9亿吨 产业结构决定了煤炭难以在短期内被大规模削减 电力、化工、钢铁等耗煤产业仍是该省经济的重要支柱 [2] 省内煤炭产用矛盾 - 截至今年6月底 山东省生产建设煤矿共82处 产能规模11847万吨/年 相较年初减少176万吨/年 [2] - 山东省煤炭产量从高峰时期的每年破亿吨 下降到2024年的8670.2万吨 [2] - 山东省是煤炭净输入省份 煤炭探明储量约占全国的2% 但煤炭消耗约占全国的10% [2] - 截至今年9月底 山东省全省电力总装机达到2.5亿千瓦 居全国第二位 省内机组年发电量将达到7000亿千瓦时左右 其中火电仍占电力装机的半壁江山 [2] 高耗能产业绿色转型 - 山东省针对煤电机组实施了节能降碳、供热和灵活性改造 关停退出了一批低效的小煤电机组 [2] - 未来 用“绿电”置换“煤炭”是电力、化工、钢铁等高耗能、高排放企业发展的必然方向 [2] - 作为占全国钢铁总产量比重约7%的钢铁大省 山东钢铁产业的绿色转型持续推进 目前沿海地区钢铁产能占比达到70%以上 其中电炉钢占比达到7%左右 [3] - 预计到2026年 山东钢铁生产将有28.3%的电力消费来自绿色电力 [3] 煤炭企业“走出去”战略 - 面对产量下降和未来需求下降的趋势 出省甚至“出海”是山东实现煤炭资源供应渠道多样性、提升能源安全保障能力的必然选择 [4] - 山东主要煤炭企业拥有煤炭地质储量865亿吨 其中山东省内139.4亿吨 仅占比16.1% [4] - 2024年 山东煤炭企业煤炭产量共计约2.9亿吨 其中省内煤炭产量0.87亿吨 省外煤炭产量超2亿吨 省外产量已相当于省内产量2.3倍 成为企业实现资源接续的关键 [4] - 例如 山东新汶矿业集团赴内蒙古、新疆、贵州等地建矿 拥有煤炭储量280亿吨 淄矿集团、枣矿集团、济宁能源发展集团、鲁泰集团等煤炭企业也纷纷去省外开发资源 足迹还扩展至澳大利亚、委内瑞拉、加拿大等国 [4] “走出去”的经济效益与带动作用 - 山东省内存在大量老矿、小矿、开采地质条件较差的煤矿 生产用人多、效率低、效益不好 有的甚至处于亏损状态 [5] - 对山东煤企来说 省外的新煤矿开采条件好、生产效益佳 现在全省煤企70％以上利润来自省外、国外煤矿 [5] - 省外煤炭资源开发不仅吸收安置了大量来自山东的员工 同时也带动了山东省内煤机装备产业发展 [5] 省内企业转型与“留下来”发展 - 济宁能源发展集团建有山东和陕西两大能源基地 共运营矿山9座 煤炭年产能1100万吨 [6] - 集团下属的高端矿山装备制造企业能够直接获取矿山生产相关信息 精准把握市场需求 实施产品定制化研发 打造独特竞争优势 [6] - 转型高端制造让老矿企实现“关井不关门、关井不关企” 例如 资源枯竭关闭的落陵煤矿成功转型为盛源公司 聚焦高端阀门、新能源船舶配套、矿用装备生产 实现了由关闭矿区向高端制造园区的全面转型 [6] 省内省外联动发展 - 当前山东煤企的省外资源开发已具有一定规模 需要考虑如何利用开采利润反哺省内老煤企的转型发展 [7] - 省外资源开发需要加强与省内煤机企业联系 开展业务合作 带动省内煤机企业的提档升级和快速发展 [7] - 在反哺支持下 老煤企也应加速谋划转型战略 通过实施产业结构调整与升级、定位市场新客户群、创新经营模式等一系列举措 实现省内、省外煤炭企业相互联动、并驾齐驱 [7][8]

公司业务表现 - 公司灵活用工业务持续领跑，2024年上半年营业收入同比增长29.31% [1] - 技术研发类岗位是公司岗位外包业务的重点布局方向，整体趋势显著增长 [1] - 在册灵活用工人员中，技术研发类岗位的结构占比超过70% [1] 业务结构与竞争优势 - 公司灵活用工业务聚焦新能源、AI等新兴产业 [1] - 技术研发类岗位在灵活用工业务中占比超过60% [1] - 公司在高附加值岗位的人才配置能力不断增强，已形成核心竞争优势 [1]

2025年A股IPO市场整体表现 - 2025年IPO市场呈现“量稳质升、结构为王”特征，是注册制改革深化、资本市场从“增量改革”迈向“存量优化”之年 [1] - 新股上市数量111家，同比增加12.12%，合计募资1253.24亿元，较2024年的673.53亿元大幅增长96.25% [2] - 上市新股无一破发，上市首日平均涨幅高达256.77%，99家企业首日涨幅超过100% [1][7] 各板块融资情况 - 主板上市企业36家，募集资金583.1亿元，其中华电新能募资181亿元 [2] - 科创板上市企业18家，募集资金353.05亿元 [2] - 创业板上市企业32家，募集资金245.05亿元 [2] - 北交所上市企业25家，募集资金72.04亿元 [2] - 创业板与科创板合计上市50家企业，募资598.1亿元，分别占全年上市数量和募资总额的45.05%、47.72% [2] 行业分布与“新质生产力”主线 - “新质生产力”成为年度募资绝对主线，高科技产业是IPO重点倾斜方向 [1][4] - 电子行业上市企业19家，累计募资337.4亿元，位居首位 [4] - 募资额排名第二至第五的行业是汽车、公用事业、电力设备和医药生物，五大行业合计募资占比超七成 [4] - 德勤报告指出，2025年IPO审核更加关注企业质量、技术先进性及与国家战略契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域公司给予更顺畅上市通道 [4] 重点上市公司案例 - 华电新能以181.71亿元募资额位居首位，资金投向风力与太阳能发电项目 [4] - 摩尔线程（全功能GPU研发）以80亿元募资额位列第二 [4] - 西安奕材（12英寸硅片研发生产）以46.36亿元募资额位列第三 [4] - 大鹏工业登陆北交所，上市首日涨幅1211.11%，刷新北交所新股首日涨幅纪录 [7] - 沐曦股份登陆科创板，发行价104.66元，收盘最高达895元，中签者按最高价算可赚近40万元 [7] 上市后备企业与市场展望 - 年内三大交易所合计受理IPO新增申请244单，较2024年增长超180%，其中北交所136单，上交所、深交所各54单 [5] - 一批人工智能、低空经济、商业航天等未来产业企业（如蓝箭航天、屹信航天等近十家商业航天企业）已进入上市辅导，有望提升A股硬科技实力 [5] - 毕马威观点认为，“十五五”规划标志着资本市场深化改革，预期监管将持续推动市场保持稳健高质量增长 [3] - 业内普遍认为，随着政策推动创新及新经济发展，2026年将是高科技企业上市的关键一年 [8]

核心观点 - 多家头部外资机构对2026年中国股票市场传递积极预期 其看多立场基于企业盈利增长提速 宏观政策协同发力及人民币升值等中长期结构性逻辑 而非短期博弈 [1] - 驱动市场的核心动力正从2025年的“估值修复”转向2026年的“盈利成长” 市场将进入由基本面主导的新阶段 [1][2][3][6] 盈利增长预期 - 高盛预测 2026年和2027年中国企业盈利将分别增长14%和12% 并预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅 [4] - 瑞银预测 2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步提升至8% [4] - 高盛指出 上市公司海外营收增长预计将推动MSCI中国指数成份股业绩到2030年每年增加约1.5% [4] - 汇丰预计2026年末上证指数将达4500点 沪深300指数5400点 深证成指16000点 并认为指数上行主要由企业盈利增长驱动 而非估值提升 [4] 估值与市场目标 - 高盛认为 中国股票市场仍有约10%的估值修复潜力 [5] - 摩根大通将中国市场评级上调至“超配” 认为市场估值仍处合理区间 且国际投资者仓位较轻 [5] - 摩根大通对2026年底MSCI中国指数 沪深300指数的目标价预测分别为100点 5200点 [5] - 瑞银将MSCI中国指数的2026年年末目标设定为100点 将恒生科技指数目标位设定在7100点 较当前水平存在较大上涨空间 [4] 外资流入情况 - 截至2025年12月20日 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 其中境内ETF净流入约786亿美元 境外ETF净流入约45亿美元 [1][10] - 从行业分布看 科技板块获外资流入最多 达到95亿美元 主要来自美国和欧洲地区 [1][10] - 主动型外资有望加速回归 部分外资机构已在四季度逐步提升仓位 为2026年做准备 [1][10] - 摩根士丹利指出 进入2026年 将有更多外资回归中国市场 主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题” [12] 看多逻辑与宏观背景 - 外资看好A股的逻辑包括：预计2026年全部A股净利润增速将提升 企业盈利增长节奏加快 美联储降息 美元开启贬值通道将推动全球资本回流新兴市场 人民币汇率有望修复 人民币资产吸引力进一步增强 [7][11][12] - 花旗私人银行维持对中国市场的“超配”评级 同时减持其他亚洲新兴市场股票以优化布局 [10] 结构化投资机会 - 科技创新是核心焦点 法国巴黎资产管理公司强调中国科技行业的利润增长潜力最大 [8] - 瑞银尤其看好符合中国长期发展战略的三大方向：人工智能 半导体 高端制造等“硬科技” 绿色能源转型产业链 受益于消费复苏的优质品牌 [8] - 德勤预计 2026年港股及A股IPO市场将持续活跃 人工智能 新能源 生物科技等领域的企业将获得更大上市优势 [8] - 摩根大通提示 传统行业的估值修复与新兴成长的业绩兑现将构成市场双引擎 国企盈利改善与分红提升的趋势正吸引长线资金 [8] - 高盛表示 在“反内卷”框架下 水泥 太阳能和化工行业料将获得政策利好 且估值具有吸引力 [8] - 外资流入主要方向是中国的优质资产 包括科技龙头以及分红率较高的红利股 [8]

项目投资 - 公司同意建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [1] - 项目旨在推动公司向高端制造转型 [1] - 项目旨在提前布局AI服务器、光模块等增量领域 [1]

山东省煤炭行业现状与挑战 - 山东省工业体系完整且能源消费规模巨大 在保障国家制造业和能源安全方面具有基础性地位 但面临能源结构调整难与资源环境约束趋紧等多重挑战 [1] - 2025年前三季度 山东规模以上工业原煤累计产量达6586.1万吨 与去年基本持平 近年来全省煤炭年产量保持在8600万吨左右 并显现逐年下降趋势 [1] - 截至2024年 山东省煤炭产量已从高峰时期的每年破亿吨下降至8670.2万吨 [2] 省内煤炭产用矛盾 - 截至今年6月底 山东省生产建设煤矿共82处 产能规模11847万吨/年 相较年初减少176万吨/年 [2] - 山东是煤炭净输入省份 煤炭探明储量约占全国2% 但煤炭消耗约占全国10% 2024年煤炭消费量已达3.9亿吨 产业结构决定煤炭难以在短期内被大规模削减 [2] - 电力、化工、钢铁等耗煤产业仍是山东经济的重要支柱 截至今年9月底 全省电力总装机达2.5亿千瓦居全国第二 省内机组年发电量约7000亿千瓦时 其中火电仍占电力装机的半壁江山 [2] 高耗能产业绿色转型方向 - 山东针对煤电机组实施了节能降碳、供热和灵活性改造 并关停退出了一批低效小煤电机组 [2] - 未来 用“绿电”置换“煤炭”是电力、化工、钢铁等高耗能、高排放企业发展的必然方向 [2] - 作为占全国钢铁总产量比重约7%的钢铁大省 山东沿海地区钢铁产能占比达70%以上 其中电炉钢占比约7% 预计到2026年 山东钢铁生产将有28.3%的电力消费来自绿色电力 [3] 煤炭企业“走出去”战略与成效 - 面对产量下降和未来需求下降趋势 出省甚至“出海”是山东实现煤炭资源供应渠道多样化、提升能源安全保障能力的必然选择 [4] - 山东主要煤炭企业拥有煤炭地质储量865亿吨 其中山东省内139.4亿吨 仅占比16.1% [4] - 2024年 山东煤炭企业煤炭产量共计约2.9亿吨 其中省内产量0.87亿吨 省外产量超2亿吨 省外产量已相当于省内产量的2.3倍 成为企业实现资源接续的关键 [4] - 山东新汶矿业集团赴内蒙古、新疆、贵州等地建矿 拥有煤炭储量280亿吨 淄矿集团、枣矿集团、济宁能源发展集团、鲁泰集团等也纷纷去省外开发资源 足迹扩展至澳大利亚、委内瑞拉、加拿大等国 [5] - 省外新煤矿开采条件好、生产效益佳 现在全省煤企70%以上利润来自省外、国外煤矿 省外开发还吸收安置了大量山东员工并带动了省内煤机装备产业发展 [5] 省内老矿企转型与“留下来”发展 - 济宁能源发展集团建有山东和陕西两大能源基地 共运营矿山9座 煤炭年产能1100万吨 [6] - 集团下属高端矿山装备制造企业能够直接获取矿山生产信息 精准把握市场需求 实施产品定制化研发 [6] - 转型高端制造实现“关井不关门、关井不关企” 例如资源枯竭关闭的落陵煤矿成功转型为盛源公司 聚焦高端阀门、新能源船舶配套、矿用装备生产 实现由关闭矿区向高端制造园区的全面转型 [6] 省内省外联动与未来发展 - 当前山东煤企的省外资源开发已具一定规模 需考虑利用开采利润反哺省内老煤企转型发展 [7] - 省外资源开发需要加强与省内煤机企业联系 开展业务合作 带动省内煤机企业提档升级和快速发展 [7] - 在反哺支持下 老煤企应加速谋划转型战略 通过产业结构调整与升级、定位新客户群、创新经营模式等举措 实现省内、省外煤炭企业相互联动、并驾齐驱 [7]

会议概况 - 第十届中国制造强国年会于2025年12月28日在北京召开，主题为“实体为根 向新而行” [1] - 会议召开于“十四五”与“十五五”规划承前启后、《中国制造2025》行动纲领十年收官的关键节点 [1] 宏观经济与行业周期判断 - 中国经济正进入一个由特朗普2.0“关税战”、人工智能、逆全球化浪潮等因素驱动的全新超级大周期，过去的发展模式已经结束 [3] - 决定未来全球格局的四大力量是：中美关系、中国制造、全球供应链重构以及人工智能 [3] 中国制造业发展战略方向 - 行业下一个五年需要实现五大转变：从投资驱动转向创新驱动、从生产大国迈向消费大国、从低端制造升级到高端制造、从出口大国转变为内需大国，以及弥补社保短板建设民生大国 [3]