核心观点 - 一揽子金融政策力度大且超预期，市场交易政策预期重心将切换到增量财政政策落地，5月公布4月经济指标或提供更多线索，A股偏强震荡，债券收益率曲线先陡峭化再平坦化[2][12] 政策推出时间特征 - 盘前召开强化稳定市场和预期效果，体现政府对资本市场的关心[3] - “五一”长假后召开，长假期间人民币走强为降准降息创造有利外部环境[4] - 关税实质性风险出现后召开，4月官方制造业PMI订单指数回落4.3个百分点至44.7%后政策适时推出[4] 政策内容情况 - 降准0.5个百分点符合预期，5月需到期续作MLF1250亿元、逆回购9358亿元、3个月期限买断式逆回购9000亿元，预估地方新增专项债发行5000亿元、特别国债发行3600亿元，降准可保持流动性合理充裕[6] - 全面降息超预期，直接下调政策利率10bp，结构性工具利率普遍下调25bp，如支农支小再贷款利率降至1.5%，PSL利率降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[9] - 结构性再贷款投向扩容且额度大幅增加超预期，设立5000亿元再贷款支持服务消费和养老，支农支小、科技创新和技术改造再贷款分别增额3000亿元[9] - 稳定市场措施超预期，拟再批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围，调降10%保险公司股票投资风险因子，支持中央汇金公司发挥“类平准”基金作用[10] 资本市场表现 - 股市“抢跑”政策，主要指数高开低走，A股后续偏强震荡，支撑线高，向上空间关注中美关系及政策加码情况[13] - 债券收益率曲线陡峭化，后续大概率先陡峭化再平坦化，长端利率上行幅度有限[13] 风险提示 - 再贷款政策落地不及预期，流动性投放不及时导致资金面意外收紧[14]

A股市场走势分析 - 五一假期后A股市场呈现放量上涨态势 关键区别在于上涨是否具有延续性 若脱离维稳节奏则可能是三浪上涨开启信号 [1] - 周二市场表现显示此次上涨与维稳无关 开盘持续上涨至收盘的模式不同于"托而不举"的维稳特征 表明增量资金入场 [1] - 近5000家上市公司普涨的局面超出维稳能力范围 过往维稳多为局部性 而节后呈现全面上涨特征 进一步确认增量资金入场 [1] 人民币汇率与资本流动 - 人民币汇率大幅升值源于外资流入中国购买人民币 交易行为直接推动汇率上行 [2] - 关税因素导致中美贸易受阻 中国对美贸易顺差积累的美元难以使用 促使外汇回流兑换人民币 形成汇率升值压力 [2] - 人民币汇率稳定为降准降息创造条件 此前政策受制于贬值风险 当前升值环境使货币政策宽松窗口打开 [2] 货币政策与资本市场联动 - 降准降息将降低融资成本与存款利率 驱使银行体系资金寻求更高收益资产 [3] - 利率下调使银行存款收益率相对下降 资本逐利性将推动资金流向股息率更高的股票市场 [3] - 货币宽松环境下A股长期趋势向上 短期波动不影响资金面驱动的整体上升格局 [3]

2025年5月7日，国家金融监督管理总局（下称"金融监管总局"）局长李云泽在国务院新闻办公室发布会 上表示，金融监管总局将按照党中央、国务院的要求，进一步增强抓落实的责任感、紧迫感和主动性， 加力加劲，推动既定政策落地见效。加快加强增量政策储备，不断完善应对预案，全力巩固经济回升向 好的基本面。 李云泽表示，金融监管总局近期将推出8项增量政策：一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列 融资制度，助力持续巩固房地产市场的稳定态势；二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场 引入更多的增量资金；三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活 跃资本市场；四是尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助 力稳企业、稳经济；五是制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场 主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营，拓展市场；六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转 型升级；七是将发起设立金融资产投资公司的主体，扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企 业的投资力度；八是制定科技保险高质量发展的意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为 ...

【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%报120.970元，10年期主力合约持平于109.045元，5年 期主力合约跌0.04%报106.060元，2年期主力合约跌0.06%报102.308元。银行间主要利率债收益率多数 上行。10年期国开债"25国开05"收益率下行0.05bp报1.7020%，10年期国债"24附息国债11"收益率上行 0.50bp报1.6260%，3年期国债"25附息国债05"收益率上行1.25bp报1.4875%。 国务院新闻办公室将于5月7日上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行、金融监管总局、证监会负责 人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。可能会落地货币政策增量政策，包 括结构性工具和降准，结构性工具可能包括定向再贷款、结构性工具降息等，以配合政府债发行和支持 经济重点领域。 【操作建议】 债市而言，考虑到接下来可能有宽货币举措，资金面有望转松，叠加后续将公布的4月通胀信贷数据有 概率偏弱，国债期货可能震荡偏强，单边策略上建议逢回调适当做多。期现策略上可关注T、TF、TS合 约的正套策略。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货 ...

校对：苏焕文 百万用户都在看 见证历史！港元，突发！ 美国、以色列，发动大规模空袭！伊朗传出大消息 清晨，集体大涨！两大利好，重磅来袭！ 刚刚！美国六大州，突然出手！贝森特发声，涉及对华关税 暴涨1400%！中东，突发！ 巴菲特，重磅发声！谈关税、AI、投资、现金储备…… 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 今日上午9时，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券 监督管理委员会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 李云泽表示， 近期共推出8项增量政策 ，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，进一步扩大保险 资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金，调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定 和活跃资本市场，尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措 施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，修订并购贷款管理办法，加大对科创企业的投资力度，制定科技保 险高质量发展意见。 责编：战术恒 排版：王璐璐 ...

公司动态 - 英飞源华东研发生产基地项目主体大楼将于今年8月竣工交付，年底全部搬迁，未来将成为中国区总部，预计3年内产值达到30亿元 [1] - 英飞源在临时过渡性厂房生产充电模块、全液冷超充桩等产品，去年实现5亿元产值，今年一季度增速达30% [1] - 美埃高端环保装备生产基地将于今年底竣工、明年6月投产，产品销往半导体工厂、商场医院等，近期在匈牙利新谈成订单 [1] - 汇川技术南京基地正式投产，年产40万台工业机器人，固定资产投资累计达20亿元，将增资建设研发测试中心 [2] 行业趋势 - 江宁区一季度工业投资增速达15.9%，排定298个年度重大产业项目，其中实施类产业项目211个，为近5年来最多 [2] - 江宁区一季度地区生产总值同比增长6.0%，规上工业增加值增速9.2% [3] - 智能电网、高端智能装备、节能环保、生物医药4个主导产业产值增速均呈两位数增长 [3] - 江宁区47个项目基建加快推进、19个项目进入主体建设、39个项目结构性封顶、40个项目正购置设备，形成梯次发展格局 [3] 区域发展 - 江宁区党政"一把手"带队走访英飞源、美埃等项目现场，强调释放项目"增量潜能" [2] - 江宁区首创首发首用企业服务AI智能体，提供部门约见"一点生成"、企业诉求"一点直达"等服务 [2] - 汇川技术董事长表示选择南京、扎根江宁是基于产业基础、创新资源和营商环境的考量 [2]

财务表现 - 2024年度公司实现归属于母公司股东的净利润22,010.10万元，同比增长2.05% [2] - 一季度盈利能力下降，原因是国内产品售价下调、3月美国销售受加征关税影响致毛利率下降，以及境外电商业务发展期运营费用增加 [3] 关税影响与应对策略 - 若美国对中国产品加征100%多关税且中美谈判不能降低，将对二季度业绩产生较大影响 [2] - 2024年下半年在印尼购地建生产基地，计划2025年三季度投产，承接国内向美国出口产能；积极拓展国内市场，实施“海外建厂+国内市场双轮驱动”战略 [2][3] 印尼基地情况 - 印尼基地完全投产后预计可完全承接原国内对美的全部订单，关税成本转移给客户的比例暂无明确协议 [3] 业务范围 - 公司主要产品为塑料餐饮具、纸杯等纸制品和生物降解材料餐饮具，未经营其他行业 [3] 盈利增长驱动因素 - 通过“存量深耕+增量突破”双轮驱动实现可持续增长 [3] 客户与合作 - 主要直接和终端客户为国外大型分销企业、餐饮企业和国内餐饮及新式茶饮企业 [3] - 配合茶饮客户国际拓展计划，保障产品质量和包材需求 [4] - 通过加强品质管理、跟踪客户反馈、创新开发新产品确保与茶饮客户合作稳定性并拓展新客户 [4] 行业前景 - 美国快餐行业2023年规模为3,875亿美元，同比增长1.44%，未来稳定发展将为公司带来订单 [4] - 国内新式茶饮市场2024年规模为1,793亿元，预计同比增长19.69%，市场需求上升 [4]

｜2025年5月6日 星期二｜ NO.1 42家上市券商一季度净赚超500亿元，同比增长83.48% 2025年一季度，券业迎来开门红。据季报数据，今年一季度，42家上市券商合计实现营业收入1259.30 亿元，同比增长24.6%；实现归属于母公司股东的净利润521.83亿元，同比增加83.48%。其中，37家券 商净利润同比增长，22家增幅超50%，7家实现翻倍式增长。头部券商优势依旧显著，其中，中信证券 以177.61亿元营收、65.45亿元净利润稳居行业第一，同比分别增长29%和32%，经纪、自营、投行业务 均贡献稳定收入。国泰海通净利润同比暴增391.78%至122.42亿元，主因并购重组带来的资产整合效应 及自营业务收益提升。华泰证券营收82.32亿元、净利润36.42亿元，同比分别增长35%和59%，财富管 理与机构服务业务表现亮眼。 点评：一季度券商业绩亮眼，头部券商表现尤为突出。中信证券、国泰海通等头部券商凭借经纪、自 营、投行等业务的稳定收入，净利润大幅提升，彰显行业集中度进一步提高。随着资本市场改革深化， 券商业绩增长将推动行业板块整体估值修复，提振市场信心，助力资本市场稳定健康发展。 N ...

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为136.73亿、7.91亿、7.62亿元，同比-1%、+2%、+2%；2024Q4分别为28.16亿、0.29亿、0.17亿元，同比-10%、-57%、-74%；2025Q1实现对中粮包装并表，营收、归母净利润、扣非净利润分别为55.74亿、6.65亿、1.89亿元，同比+57%、+138%、-28% [2][4] - 2025Q1并表后收入同增57%，整合后协同表现较好；2024年拆分业务结构看，金属包装产品及服务、灌装服务收入分别为121.23亿、1.66亿元，同比+0.70%、+9.95%，销量分别同比+3.41%、+5.90%；2025Q1并购中粮包装落地，降低单一客户收入占比过高风险，预计并购完成后整体订单数量保持稳定 [10] - 当前利润来源主要为三片罐，二片罐短期仍承压；2024Q4/2025Q1扣非归母净利润0.17/1.89亿元，同降74%/28%；2025Q1归母净利润同比+138%，扣非净利润同比-28%，4.61亿元非经常性损益主要来自公司合并报表过程中，将并购前持有的24.4%中粮包装股权按公允价值重新计量后获取的投资收益；毛利率同比-4.7pcts，主因二片罐2024年底价格下降，二片罐销量估计同比实现增长 [10] - 2025Q1公司资产负债率提升至65%，预计化债为下一阶段重要任务；收购中粮包装完成后，已对部分债务进行整合、剥离，化债手段可能包括开源节流和资本市场手段 [10] - 公司是国内金属包装行业领导者，拥有稳健的三片罐利润基本盘，二片罐产能出海有望驱动α+β共振；未来公司业绩增长驱动因素可能包括两片罐毛利率回升、海外业务拓展等；行业层面，伴随公司与中粮包装生产线整合完毕，国内富余产线或转移至海外，有望带动国内二片罐竞争格局和供需格局的改善，进而带动二片罐行业盈利修复，目前国内二片罐毛利率普遍为个位数水平，希望未来向15%以上水平逐步修复 [10] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润14.1/14.2/17.1亿元，对应PE为10/10/8X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价5.34元，总股本255,976万股，流通A股255,741万股，每股净资产3.79元，近12月最高/最低价6.25/3.95元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13673|24464|25808|27216| |营业成本（百万元）|11443|20809|21623|22698| |毛利（百万元）|2230|3654|4185|4518| |％营业收入|16%|15%|16%|17%| |销售费用（百万元）|252|514|490|517| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|630|1150|1187|1225| |％营业收入|5%|5%|5%|5%| |研发费用（百万元）|61|110|103|109| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |财务费用（百万元）|229|512|682|586| |％营业收入|2%|2%|3%|2%| |营业利润（百万元）|1139|1730|1734|2094| |％营业收入|8%|7%|7%|8%| |利润总额（百万元）|1129|1721|1724|2084| |％营业收入|8%|7%|7%|8%| |所得税费用（百万元）|352|344|345|417| |净利润（百万元）|777|1377|1380|1667| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|791|1414|1422|1709| |少数股东损益（百万元）|-13|-37|-42|-42| |EPS（元）|0.31|0.55|0.56|0.67| |经营活动现金流净额（百万元）|2286|-799|2329|2509| |投资活动现金流净额（百万元）|-237|-15|-375|-354| |筹资活动现金流净额（百万元）|334|6457|-2509|-2919| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|2383|5642|-555|-764| |每股收益（元）|0.31|0.55|0.56|0.67| |每股经营现金流（元）|0.89|-0.31|0.91|0.98| |市盈率|18.29|9.67|9.61|8.00| |市净率|1.60|1.38|1.27|1.16| |EV/EBITDA|8.75|6.10|5.45|4.72| |总资产收益率|4.5%|5.9%|4.8%|5.9%| |净资产收益率|8.7%|14.3%|13.2%|14.5%| |净利率|5.8%|5.8%|5.5%|6.3%| |资产负债率|48.3%|64.7%|61.6%|57.6%| |总资产周转率|0.79|1.05|0.90|/| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 铁路和公路市场需求低迷，公司筛选优质订单致销售订单总体下滑，业绩同比下降；加快开拓水利水电/矿山开采市场、后市场等增量市场，对应分业务营收同比高速增长；工程机械出海趋势确定，水电水利/矿山开采/后市场等增量业务成长可期；考虑铁路和公路下游需求放缓，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，因公司具有长期成长性，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|954.12|798.94|935.40|1,080.60|1,236.50| |同比（%）|76.34|(16.26)|17.08|15.52|14.43| |归母净利润（百万元）|163.69|104.64|121.17|144.09|169.65| |同比（%）|110.55|(36.07)|15.80|18.92|17.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.82|1.16|1.35|1.60|1.88| |P/E（现价&最新摊薄）|17.63|27.58|23.82|20.03|17.01|[1] 投资要点 - 2024和25Q1分别实现营收7.99/1.73亿元，同比 - 16.26%/-10.77%；归母净利润1.05/0.33亿元，同比 - 36.07%/-10.08%；扣非归母净利润1.04/0.30亿元，同比 - 33.73%/-18.20%；业绩下降因铁路和公路市场资金压力、新开工项目减少、存量项目施工进度延缓、设备需求量降低，且公司筛选优质订单致销售量下滑；2024年销售毛利率同比 - 3.99pct至32.85%，销售净利率同比 - 4.06pct至13.10%，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.88%/3.53%/-0.35%/5.42%，同比 - 0.07/+0.80/-0.04/-0.49pct [2] - 按产品分类，主机/后市场分别实现营收7.12/0.58亿元，同比 - 20.61%/+102.60%，占比89.13%/7.21%，毛利率31.09%/42.67%；后市场产品增长系完善服务生态布局，拓展增值服务，打造APP；按领域分类，铁路/公路/水利水电/矿山开采市场分别实现营收4.54/2.40/0.50/0.47亿元，同比增速 - 20.32%/-25.75%/+96.06%/+78.36%，占比分别为56.84%/30.05%/6.30%/5.93%；水利水电市场跟进重特大项目，矿山开采领域构建差异化竞争优势 [3] - 公司聚焦“隧道施工与矿山开采”，巩固传统基建领域优势，开拓增量市场，矿山开采和水电水利产品已有应用项目；积极抢抓工程机械出海趋势，深耕部分地区，开拓新版图，设立子公司作为国际业务运营平台；考虑下游需求放缓，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，对应动态PE为23.82/20.03/17.01x，维持“买入”评级 [4] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|32.06| |一年最低/最高价|14.38/46.11| |市净率(倍)|3.62| |流通A股市值(百万元)|2,795.60| |总市值(百万元)|2,885.68|[8] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|8.86| |资产负债率(%,LF)|26.44| |总股本(百万股)|90.01| |流通A股(百万股)|87.20|[9] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [11]