各位老铁，中午好！这里是帮主郑重的午评时间。今儿A股早盘挺热闹，三大指数集体飘红，创业板指更是涨超1%，像打了鸡血似的。虽说沪指走得稳 当，但创业板这波冲锋号一吹，市场人气明显起来了，全市场3600多只股票上涨，赚钱效应挺显眼。 要说今儿最亮眼的，非宠物经济莫属。这板块跟开了挂一样，可靠股份、天元宠物、源飞宠物这些票齐刷刷封死涨停板，连祖名股份这种做豆制品的都跟着 凑热闹，看来"毛孩子经济"真是势不可挡。为啥突然爆发？咱做了20年财经记者，看市场还是喜欢从长周期去琢磨——现在年轻人晚婚晚育，宠物成了"情 感寄托"，中老年群体养宠消愁，再加上宠物医疗、食品赛道不断细分，这背后是千亿级的消费增量啊。中长线看，宠物经济里那些能做出品牌溢价、打通 产业链的企业，说不定藏着慢牛机会。 再说IP经济，曼卡龙、奥飞娱乐、实丰文化这些票跟着涨停，明眼人都知道，迪士尼开园消息刺激是一方面，更深层的是国产动漫、潮玩IP正在破圈。现在 Z世代愿意为情怀买单，国漫电影票房屡创新高，说明文化消费升级趋势没变。不过咱得提醒一句，IP概念短期炒的是情绪，长期还得看有没有爆款内容支 撑，盲目追高容易踩坑。 创新药板块今儿也打了个漂亮的翻身仗 ...

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数报3380 45点涨0 38% 深成指报10251 9点涨0 79% 创业板指报2053 99点涨1 04% [3] - 沪深300指数报3901 01点涨0 62% 中证500指数报5748 13点涨0 48% 中证A500指数报4581 00点涨0 63% [4] - 中证1000指数报6142 60点涨0 78% 深证100指数报4529 48点涨0 90% 中证红利指数报5485 30点涨0 26% [4] - 全市场超3600只个股上涨 [5] 板块动态 - 美容护理 宠物经济 重组蛋白 培育钻石 谷子经济板块走强 [7] - 港口航运板块跌幅居前 化学纤维 成飞概念 军工电子板块走低 [7] - 宠物市场近年持续高增速 头部上市公司受益于国产替代效应 产品力品牌力提升带动销量同比显著高增 产品价格带上移 国内自主品牌实现量价利三升 [7] 机构观点 - 中信证券预计海外需求稳健 国内市场国货替代持续 2025年宠物板块业绩有望持续增长 宠物经济是稀缺赛道 需求韧性强 国内市场处于"大行业 小龙头"阶段 龙头集中程度提升 看好龙头通过产品创新 品牌和渠道建设提升市场份额 [9] - 华泰证券指出潮玩出海从少数龙头探索迈向全产业加速布局 东南亚欧美市场快速打开局面 国货在产品设计 IP运营 供应链等方面进步 全球玩具消费深度变革 看好中国诞生世界级玩具品牌及龙头公司开拓全球业务 [9] - 国泰海通证券建议两条银行板块投资策略 一是优质地区城商行 主因规模高增份额提升 负债端成本改善空间大 资产质量安全边际厚 净利润增速确定性高 二是存贷款修复迹象明显 指数权重占比和基金仓位差距较大的股份行 [9]

宠物经济行业概况 - 宠物板块近期表现强劲，龙头股天元宠物20cm涨停并创历史新高，源飞宠物、百合股份等也出现涨停 [1] - 中宠股份、乖宝宠物等头部企业呈现"戴维斯双击"现象，股市与消费市场互相拉动 [1] - 行业竞争加剧，2023年超10万家宠物企业消失，2024年至少35家宠物公司破产，马太效应显现 [1] - 预计2027年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模将达4042亿元，2015-2027年复合增长率12.6% [1] 宠物食品市场驱动因素 - 2024年中国宠物(犬猫)数量达1.24亿只，较2023年增长2.1%，其中宠物猫7153万只(增长2.5%)，宠物犬5258万只(增长1.6%) [2] - 预计2025年中国养宠家庭将突破1.2亿户，为宠物食品市场提供庞大用户基础 [2] - 2024年中国城镇犬猫消费市场规模3012亿元，其中食品占比超60% [2] - 50岁以上养宠人群年均消费增速达27%，远超整体水平 [3] 头部企业表现 - 乖宝宠物2019-2022年营业收入从14.0亿元增长至34.0亿元，年复合增长率34.3%，归母净利润从416.02万元增长至2.7亿元，年复合增长率56.5% [3] - 乖宝宠物旗下品牌麦迪富在2022年超越玛氏旗下的皇家成为市场第一 [4] - 中宠股份2022-2024年营收分别为32.48亿元、37.47亿元、44.65亿元，同比增长12.72%、15.37%、19.16%，净利分别为1.06亿元、2.33亿元、3.94亿元，同比增长-8.38%、120.12%、68.89% [5] - 2025年Q1中宠股份营业收入11.01亿元同比增长25.41%，归母净利润9115.53万元同比增长62.13% [5] 市场竞争格局 - 2024年宠物全平台销售品牌CR10为19.96%，较上年提升1.5pct [6] - 麦富迪以20.16亿元位列全平台第一，市占率4.01%，皇家全平台销售额17.97亿元，市占率3.58% [6] - 中宠股份采用"代工+自主品牌"双轮驱动模式，自主品牌收入占比35%，旗下包括"顽皮"、"ZEAL"、"领先"等品牌 [7] 中小企业现状 - 2024年至少有35家宠物企业因资金问题走向破产清算，主要集中在华东和华南地区 [9] - 2023年3月-2024年3月期间，有超10万家宠物企业状态显示为"注销"或"吊销" [10] - 部分新兴品牌如蓝氏、诚实一口、鲜朗等通过差异化定位获得市场关注 [11] 行业发展趋势 - 头部企业如玛氏通过投资初创企业Buddy Bites(100万美元种子轮融资)和Happy Howl进行战略布局 [11] - 行业呈现多元化发展态势，包括国际化布局、新卖点挖掘和创新探索 [11]

金十数据5月20日讯，三大指数早间震荡走强，截至午间收盘，沪指涨0.38%，深证成指涨0.79%，创业 板指涨1.04%。北证50指数涨1.37%创历史新高。盘面上，消费股集体走强，美容护理、宠物经济、休 闲食品、乳业领涨，拉芳家化、天元宠物、祖名股份、贝因美等涨停；创新药概念活跃，一品红、华海 药业等涨停。此外，珠宝首饰、游戏、文化传媒、旅游酒店、培育钻石概念等板块涨幅居前；航运港 口、化纤、房地产开发、煤炭、燃气、PEEK材料概念等板块跌幅居前。全市场超3600只个股上涨。 A股午评：北证50指数涨1.37%创历史新高 宠物经济概念大涨 ...

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 618首小时数据亮眼，宠物β有望延续，行业β催化下宠物板块个股接连新高且行情有扩散趋势，Q2经营数据强劲，它博会、618等事件催化有望延续，继续积极推荐宠物板块，确定性角度关注宠物食品龙头乖宝，弹性角度关注宠物医疗稀缺标的瑞普生物 [2] 根据相关目录分别进行总结 618首小时宠物食品销售情况 - 5月16日天猫618首小时，653个宠物品牌成交同比翻倍，弗列加特成交增长近2倍，9个宠物品牌、5个宠物主粮单品成交破千万元 [3] - 天猫预售4小时，弗列加特列居宠物品牌成交榜第4等多个榜单前列，麦富迪列居猫零食和狗零食品牌榜前列，顽皮上榜猫零食和狗零食品牌榜 [3] - 京东超级秒杀日28H，麦富迪、弗列加特分别列居多个品牌成交榜前列，顽皮上榜狗零食/湿粮榜 [3] 宠物赛道增长红利及赛道分析 - 宠物赛道增长红利持续验证，“家人”情感定位驱动年轻人养宠，带动养宠数量和单宠投入增长，对比海外仍有提升空间 [4] - 宠粮格局优化趋势明朗，金字塔结构有望向纺锤体结构切换，国产龙头品牌通过多方面优势抢占进口品牌份额并完成高端化升级，淘汰中小宠牌 [4] - 宠物老龄化趋势带动医疗赛道需求，医生和资金等壁垒使宠物医院格局更易头部集中化 [4] 重点推荐公司情况 乖宝宠物 - 投资评级为买入，目标价130元 [9] - 2024年收入52.5亿元，同比增长21%；归母净利润6.25亿元，同比+46%；2025Q1营收14.8亿元，同比增长34.8%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.7% [12] - 2024年略低于预期主系Q4激励费用计提较多，2025Q1略超预期主系高端产品营收同比高增；上调目标价至130元，维持“买入”评级；下调25年盈利预测至7.9亿元，维持26年盈利预测11.2亿不变，新增2027年盈利预测15.0亿元 [12] 瑞普生物 - 投资评级为买入，目标价25.8元 [9] - 2025Q1实现营收8.22亿元（yoy+20.00%），归母净利1.16亿元（yoy+28.45%），扣非净利9346.10万元（yoy+22.00%） [12] - 25Q1归母净利润略超预期主系多产品销售向好，畜禽主业经营稳健，宠物板块接力成长，国际化布局提速推进，维持“买入”评级；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.0、5.1亿元、6.1亿元 [12]

宠物经济板块市场表现 - 宠物经济板块走强，源飞宠物、天元宠物（20CM）双双2连板，依依股份涨停，路斯股份、创源股份、瑞普生物、佩蒂股份等集体大涨 [1] 行业事件与规模预测 - 2025年第五届上海它博会TOPS参展人数、成交金额均突破历史 [7] - 2025年第27届上海亚洲宠物展览会将于8月20-24日举行 [7] - 国内宠物产业规模2024年预计达8114亿元，2026年有望突破1万亿元 [7] 机构解读与行业趋势 - 线上平台加码宠物板块：淘天宠物投入超5亿用于商家激励、新品&内容&品牌激励及专属服务，京东宠物推出0元试运营+无品牌开店，高德地图宠物用户超千万 [8] - 宠物食品消费升级，需求多元化推动高质价比产品需求，本土品牌提质升级，国产替代加速 [8] - 24年宠物食品出口金额同比增长21%，25年一季度同比增长11%，海外需求稳定 [8] - 宠物板块上市公司24年报及25年一季报业绩超预期增长，行业高速发展 [8] - 中美关税战影响有限，长期利好高端国产品牌，行业扩容与国产替代双轮驱动下，大型优质宠食企业市占率有望持续提升 [8]

行业概况 - 中国宠物经济产业规模2023年达5928亿元，预计2028年市场规模有望达到11500亿元 [2] - 宠物食品是宠物消费最大细分市场，2024年市场份额为52.8%，其中主粮、零食、营养品占比分别为35.7%、13.5%、3.6% [3] - 行业进入高速增长阶段，外资领头、内资跟进、百花齐放，功能化、细分化升级带来发展红利期 [1] 公司业绩表现 - 中宠股份2024年营收44.65亿元（+19.15%），净利润3.94亿元（+68.89%）；2025年Q1营收11.01亿元（+25.41%），净利润9116万元（+62.13%） [1] - 乖宝宠物2024年营收52.45亿元（+21.22%），净利润6.25亿元（+45.68%）；2025年Q1营收14.8亿元（+34.82%），净利润2.04亿元（+37.68%） [1] - 佩蒂股份2024年营收16.59亿元（+17.56%），净利润1.82亿元（+1742.81%）；2025年Q1营收3.29亿元（-14.40%），净利润0.22亿元（-46.71%） [2] 业务结构 - 中宠股份营收中宠物零食占比70.16%，主粮占比24.78% [3] - 乖宝宠物营收中主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品及用品占比0.88% [3] - 佩蒂股份营收中宠物食品及其他占比99.18% [3] 品牌战略 - 乖宝宠物自有品牌营收占比67.59%（35.45亿元，+29.14%），国内市占率从2015年2.4%提升至2023年5.5%，主力品牌麦富迪连续5年天猫综合排名第一 [5] - 佩蒂股份自主品牌收入增长33%，其中爵宴品牌增长52% [5] - 三只松鼠推出宠物食品品牌"金牌奶爸"，主打高品质烘焙猫主粮，瞄准年轻高消费人群 [7] 产业链建设 - 乖宝宠物推进供应链数字化转型，通过数字化技术支撑核心运营能力 [5] - 佩蒂股份新西兰4万吨主粮产线投产，国内新型主粮产线建设中，未来主粮产品将成为营收重要支撑 [6] - 行业竞争从价格、渠道转向品牌，企业通过原料升级、功能创新、全产业链整合提升竞争力 [6] 新进入者动态 - 前盒马CEO创立宠物食品新零售品牌派特鲜生，首店落地上海，主打现制鲜食与社交体验，获2500万美元天使轮融资 [6][7] - 派特鲜生融资将用于产品创新、供应链建设和门店拓展，推动行业向高品质方向发展 [7] 行业趋势 - 消费升级驱动高端化需求，企业需聚焦精细化、品牌化方向 [7] - 宠物服务领域（医疗、培训、社交、洗护）存在巨大创新空间和市场潜力 [7] - 人口结构变化、情感需求提升及生活质量改善持续推动行业增长 [2]

大背景 - 宠物经济蓬勃发展的内核是宠物的"人格化、家人化"，年轻一代将宠物视为"家人"的情感价值重构 [2] - 宠物经济涵盖物质需求（食品、用品）、健康需求（医疗、保险）及精神需求（美容、摄影、社交），推动行业内涵和外延不断拓展 [2][3] 市场规模与增长 - 2024年城镇犬猫消费市场规模突破3000亿元，从不足千亿快速成长至3000亿水平，未来有望突破万亿 [4] - 00后成为养宠主力军，2024年占比达25%，较2023年提升15个百分点，人口结构变化推动渗透率及支出提升 [4] 细分赛道分析 宠物食品 - 中宠、乖宝为代表的国产自主品牌崛起，估值从制造业向品牌溢价转变，类似轻工产品OEM转型路径 [5] 宠物玩具 - 天元宠物通过收购淘通科技布局全渠道，线上代运营能力强劲（客户包括皇家），线下为渴望、爱肯拿总代，计划推出自有品牌，短期目标规模5-10亿 [6] - 公司主业+淘通科技合计年净利润约1.7亿，保守估值40亿，切入主粮赛道后合理估值70-90亿，潜在空间超100% [6] 连锁业态 - 大千生态聚焦连锁渠道，目标2028年收入50亿，当前市场处于跑马圈地阶段 [7] - 瑞普医疗旗下瑞派宠物医院现有600家门店，单店流水300万，总营收18亿，估值约150亿，未来存在注入预期 [7][8] 保健品 - 百合股份布局宠物保健品代工，收购新西兰Ora公司（净利率14%），受益跨境电商红利，2022-2024年收入翻倍增长 [9][10] - 预计2025年收入9.4亿元（+17%），归母净利润1.65亿元（+19%），对应PE 16倍 [11] 增量资金驱动 - 老消费资金可能迁移至宠物等新消费领域，公募或提高配置比例 [12] - 机器人资金通过新消费个股平滑组合波动 [13] - 事件驱动资金关注618等节点炒作机会 [14] - 散户对新消费热情高涨，营业部路演反馈积极 [15] 行业估值空间 - 部分龙头PE达40-50倍，板块估值空间取决于增量资金风险偏好，当前处于加速阶段，风险与收益并存 [16]

报告核心观点 2025年5月19日A股主要指数窄幅震荡涨跌互现，个股涨多跌少，成交额缩量，申万一级行业涨多跌少，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指收平报3367.58点，深证成指跌0.08%收报10171.09点，科创50收平报995.25点，创业板指跌0.33%收报2032.76点 [1] - 全市场3559只个股上涨，1691只个股下跌，160只个股收平，沪深两市成交额合计10864亿元，较上个交易日缩量30.81亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，综合、环保、房地产等行业领涨，食品饮料、汽车、银行等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为一级地产商、重组、宠物经济等板块 [1]

股价表现 - 截至5月19日收盘公司股价涨停报15.41元/股创今年以来新高[1] - 当日主力资金净流入1.82亿元[1] - 自4月1日开盘以来累计涨幅达86.11%[4] - 5月14日收盘涨停后4个交易日内收获三个涨停板[4] 行业地位 - 公司是全球最大牛磺酸生产基地年产能5.8万吨占全球50%以上市场份额[4] - 牛磺酸产品国内外销售占比约为20%、80%[4] - 为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商[4] 价格上涨 - 4月份医药级牛磺酸出口单价达8.9美元/公斤食品级达6.89美元/公斤价格显著上涨[4] - 股价上扬或与牛磺酸产品出口价格上涨相关[4] 市场环境 - 近期市场对牛磺酸产业链关注度持续提升保健品、宠物经济、化学原料药等相关概念板块表现活跃[5] - 板块联动效应为公司股价上涨提供支撑[5] 业务拓展 - 子公司永安康健药业正积极从事牛磺酸下游功能食品、保健食品、特殊膳食食品的研发、生产和销售[5] 财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为6176.60万元同比扭亏为盈[5] 管理层变动 - 公司实际控制人、董事长被留置市场对此事进展关注度较高[5] - 公司暂未知悉该事项进展及结论近期经营情况正常内外部经营环境未发生重大变化[5]