供给侧改革与"反内卷"行情 - 2015年传统行业产能严重过剩 供给侧结构性改革成为经济工作主线 当前工业企业利润再度承压 "反内卷"政策陆续出台 [1] - 上一轮供给侧改革期间(2016/02-2017/12) 煤炭/钢铁/建材板块分别上涨18 03%/20 04%/29 96% 超额收益显著 [2] 重点行业分析 光伏行业 - 光伏被列为整治内卷重点行业 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30% 政策落地将加速产能淘汰 [5] - 行业估值处于历史低位 [6] - 相关投资标的：光伏50ETF(159864) [9] 建材行业 - 33家建筑工程企业联合发布"反内卷"倡议 水泥协会出台专项政策 防水建材头部企业集体涨价 [9] - 政策加速淘汰落后产能 利好龙头公司估值修复 [9] - 相关投资标的：建材ETF(159745) [10] 煤炭行业 - 供给侧改革核心是"去产能" 直接减少供给提振价格 叠加碳中和限制新增产能 高股息特征显著(股息率超6%) [10] - 相关投资标的：煤炭ETF(515220) [11] 钢铁行业 - 面临房地产低迷/基建乏力/出口压力三重挑战 若产量调控政策出台将强化供给收缩 [11] - 当前钢价处于历史低位 利润修复空间显现 [11] - 相关投资标的：钢铁ETF(515210) [12]

市场概况 - 2025年上半年A股三大交易所共受理177家IPO申请 较2024年同期35家增长405.71% [1][2] - 北交所成最热门上市地 115家企业选择北交所 占比64.97% [2] - 上交所受理30家(主板9家 科创板21家) 深交所受理32家(创业板11家 主板11家) [2] - 6月单月IPO受理量达150家 占上半年总量84.75% 其中130家集中在6月18日证监会新政后 [2][3] 交易所特点 - 北交所财务要求更宽松 侧重"专精特新"企业 审核效率高周期短 [2] - 科创板强调"硬科技"属性 6月18日推出深化改革的"1+6"政策 [3] 券商竞争格局 - 38家券商参与177个IPO保荐 4家保荐超10家：国泰海通(26家) 中信证券(22家) 中信建投 中金公司 [4][5] - 华泰联合以9家位列第五 "三中一华"格局稳固 国泰海通重组后挑战中信龙头地位 [5] - 中信证券保荐项目募资总额497.61亿元 显著高于国泰海通208.26亿元 [5] - 募资前三项目：华润新能源(245亿) 惠科股份(85亿) 摩尔线程(80亿) 中金和中信主导大额项目 [6] IPO终止情况 - 上半年74家IPO终止 涉及32家券商 国泰海通(9家) 中信证券(7家)终止数居前 [7] - 五矿证券2024年以来保荐4家全终止 其曾保荐的广道数字涉财务造假面临退市 [8] - 东海证券2025年2月保荐项目撤回 成"蛇年首家"终止案例 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内国内外利多因素平平，市场情绪和流动性尚可，各行业品种走势不一，有偏强震荡、震荡、看空等不同趋势，需关注各品种的供需、政策、宏观等因素变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期内或呈现偏强震荡格局，因国内外利多因素平平，市场情绪和流动性尚可 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性仍存，短期料震荡为主 [1] - 沪铜及伦铜因美国铜关税或近期落地，美国以外地区铜有回流压力，存在补跌风险 [1] - 电解铝高价压制下游需求，但氧化铝走高对铝价有支撑，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝因国内反内卷政策提振供给侧改革预期，价格企稳回升 [1] - 锌受关税扰动升温，基本面累库预期逐步兑现施压，关注逢高空机会 [1] - 镍宏观不确定性仍存，印尼上半年审批配额与产量差异大，镍矿升水小幅下滑，镍价震荡运行，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢宏观不确定性仍存，原料镍铁价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察，建议短线为主，逢高卖套 [1] - 锡关税扰动升温，宏观计价提高，短期基本面供需双弱，驱动有限 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高 [1] - 多晶硅因市场有光伏供给侧改革预期且市场情绪高，看多 [1] - 碳酸锂供给端未减产，下游补库主要是贸易商，工厂采买不积极，资金博弈，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷因炉料强，成本端提供估值支撑，螺纹钢震荡，热卷震荡 [1] - 铁矿石商品情绪向好，但基本面存在边际走弱，价格震荡 [1] - 锰硅短期产量增加，需求尚可行，供需相对宽松，成本支撑不足，价格承压 [1] - 铬铁产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭市场情绪大幅转暖，短期供给持稳需求韧性，库存去化，价格有支撑，但中期供需过剩价格难向上 [1] - 纯苯供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格震荡 [1] - 焦煤因高层会议提及“反内卷”，市场有供给侧改革牛市期待，交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油因MPOB月报中性偏空，短期预计震荡运行，建议观望 [1] - 豆油短期缺乏驱动，预计震荡运行 [1] - 菜油基本面支撑较强，但政策方面仍有不确定性，预计震荡运行，建议观望 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但制糖比提高，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱运行或影响产糖量 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，建议观望，新季种植成本下移，远月C01建议关注逢高做空机会 [1] - 豆粕国内累库压力下基差和近月盘面承压，美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升，若达成协议整体盘面下跌空间有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木处于淡季，在外盘上涨情况下供应下降有限，偏弱看守 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青短期成本端拖累，成本扰动与需求回暖制衡，波动有反复 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，丁二烯部分装置检修且船货补充有限有支撑，天胶、宏观及装置消息提振下市场存在炒作 [1] - PTA基差继续走弱，但原油价格保持强势，聚酯下游负荷在降负预期下维持在90%水平，7月瓶片和短纤将进入检修周期，现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇煤炭价格小幅上涨，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有冲击，预计乙烷将会顺利到达 [1] - 短纤仓单注册量较少，工厂检修增加，成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯纯苯价格小幅回升，进口量有所减少，装置负荷回升，持货集中，基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转，价格震荡 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PP检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC焦煤等价格上涨，盘面情绪较好，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 氯碱检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG现货市场下跌，原油支撑不足，燃烧及化工需求季节性淡季，现货震荡下行，PG窄幅震荡 [1] 其他 - 集运欧线呈稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，7、8月圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

行政审批改革 - 江苏华智汽车零部件有限公司通过"陪跑员"服务实现一趟办理两份环评批复 传统流程需分别编制两份报告经历两轮审批 往返市政务中心近100公里耗时20多个工作日[1] - 市生态环境局推行"我陪企业跑流程"活动 将环评排污许可等十余项高频事项纳入陪跑范围 采用企业点单+部门接单模式推动流程再造[1] 流程优化成效 - 改革后审批周期缩短50% 企业往返次数从4次降至1次 江苏华智项目提前落地抢占市场先机[2] - 市生态环境局实施环评审批"一件事"改革 同步推进一般环评与核辐射环评审查 通过部门协同实现文书直送企业[2] 企业服务升级 - 2025年"我陪企业跑流程"工作方案已制定 通过换位跑等形式解决跨区域办理标准不统一问题 当前企业审批流程知晓率达100%[3] - 未来将深化"一件事"审批改革 强化部门协同扩大改革覆盖面 持续优化环评领域政务服务[3]

作为国民经济的支柱之一，化工行业的发展质量直接关系产业链供应链的稳定性与实体经济的活力。然 而近年来，行业逐渐陷入"内卷"困局，这不仅制约了自身高质量发展，更对上下游产业产生连锁影响。 据恒力产融化工学院副院长赵曦明介绍，我国化工产能约占全球的45%，当前市场呈现"供需两旺"格 局，整体开工率维持在75%左右，但结构性过剩趋势已然形成，尤其是乙烯、丙烯、聚酯、聚烯烃等产 品仍处于投产周期，这使得行业"内卷求生存、外卷挤压国际市场"的特征愈发明显。 从竞争格局来看，化工行业"冰火两重天"：一边是传统大宗品深陷产能释放与低利润泥潭，一边是高端 电子化学品、生物基化工等细分领域凭借技术突破与政策红利蓬勃发展。"在此背景下，行业未来必然 聚焦新质生产力，走向精细化、一体化、低碳化，在新能源材料与高端新材料的国产替代、生物基与可 降解材料、资源循环与低碳技术、农化与医药中间体等领域重点发力。"赵曦明表示。 当前，化工行业的"内卷"已从单纯的供需错配延伸至全产业链的低价无序竞争，企业陷入"扩产—降价 —亏损—再扩产"的循环。广发期货能化分析师苗扬表示，这种状况不仅削弱了行业整体盈利能力，更 制约了研发投入与技术升级，导致 ...

●在美国，白人和黑人在领取失业保险福利方面存在显著不平等：失业后黑人领取失业保险的可能 性比白人低 30%，领取的福利金额也比白人少 46%。 声明：本系列文章基于原期刊目录和摘要内容整理而得，仅限于读者交流学习。如有侵权，请联系 删除。 期刊介绍 ： 《Journal of Public Economics》（公共经济学杂志）是一本专注于公共经济学领域的学术期刊。该 期刊自1972年成立以来，涉及的主题包括税收政策、公共支出、社会保障、公共选择理论、环境经 济学、劳动经济学、教育经济学、卫生经济学、城市经济学和发展经济学等。它探讨了公共政策的 效率和分配问题，以及需求者、供应者和其他卫生保健机构的行为模型。该刊每年发行12期，平均 每期发表10篇左右，2024年影响因子为3.5。 本期看点： 失业保险： ●将医疗补助（Medicaid）服务外包给私人健康保险公司后所产生的动态财政成本，在过渡在初期 财政成本略微降低，但随后几年中 Medicaid 的支出持续上升。 ●医疗补助（Medicaid）管理式医疗（MMC）强制政策实施后在医疗质量方面产生了积极影响，还 通过增加接受Medicaid患者的医生数量，扩 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] - 预计本周五国内甲醇期货2509合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 国内甲醇产能持续释放，内部供应压力增大，海外船货不断到港，外部供应预期增大，港口累库，下游需求步入淡季，供需结构趋于宽松 [5] - 前期甲醇期货大幅回调，利空情绪释放，国内高层会议定调治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出，新一轮供给侧改革可能到来提振国内商品期货 [5] - 煤炭期货价格反弹带动，本周四夜盘国内甲醇期货维持震荡整理走势，期价略微收低0.17%至2389元/吨 [5]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：短期偏强 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：上行 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：震荡 [6] - 原木：震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：反弹 [8] 软商品 - 橡胶：反弹 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：逢高试空 [10] - MEG：逢高试空 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供给侧改革、限产等消息及需求淡旺季影响；金融市场受经济数据、政策及避险情绪影响；油脂油料受产量、库存、天气等因素影响；农产品受供应结构和市场情绪影响；软商品和聚酯受供需、成本等因素影响，投资者可根据各品种走势特点进行投资决策 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：矿山季末冲量结束，澳巴发运和近端到港量下降，但后续供应仍宽松；产业淡季铁水产量高，港口库存去化；中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩；短期受情绪扰动偏强 [2] - 煤焦：受供给侧消息和唐山限产带动上涨，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升；钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加 [2] - 卷螺：“反内卷”使供应端利多情绪升温，唐山减排和山西限产使产能利用率或下滑；淡季建材需求回升，钢材产量和库存持平，外需透支、内需下滑，总需求前高后低，短期成材偏强 [2] - 玻璃：生产线日熔量持平，产能利用率82.09%；梅雨季需求转弱，库存处高位，东北库存压力大；长期玻璃需求难大幅回升，短期估值低受情绪影响拉涨 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，房地产等板块资金流入流出有别；二季度多领域高频数据改善，体现经济韧性，市场避险缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等上升，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债窄幅反弹，建议多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对美债利率敏感度下降，避险属性受特朗普关税政策影响，商品属性上中国实物金需求上升；预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格探涨，但外盘价下跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低、库存压力大，需求淡季，刚需采买，浆价供需双弱，预计震荡 [6] - 原木：港口日均出货量增加，6月新西兰发运量增加，本周预计到港量减少，库存去化；现货价格偏稳，成本端支撑增强；供需矛盾不大，关注期货交割影响 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕产量降、库存增，出口下降；地缘政治风险缓解、原油拖累，美生物柴油政策和印尼B40政策有影响；国内油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，短期震荡，棕油或受支撑更强 [6] - 粕类：美豆种植面积下调有限，作物生长良好，高温缓解；南美大豆丰产出口，国内7月进口预计多，油厂开机率高，豆粕提货和库存有变化；预计短期震荡 [6] 农产品 - 生猪：养殖端挺价，北方走货顺，猪价短期或涨，7月南方供应或偏紧；全国生猪交易均重下滑，肥标价差收窄使屠宰企业调整收购策略；肉价随猪价上涨，终端采购积极，屠宰企业开工率下降 [8] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响，原料供应趋紧，收购价上行；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但受订单不足制约；库存方面，青岛港口现货总库存累库，保税库去库，一般贸易库累库，预计胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：缺乏指引，油价或窄幅波动，PX负荷回落，PTA负荷回升，聚酯负荷下降，近月供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格随油价波动 [10] - PTA：成本端震荡，供应回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，价格随成本波动 [10] - MEG：到港量回升，港口累库，终端需求低迷，供应压力显现，中期价格承压 [10] - PR：业内对后市信心不足，接盘意愿低，现货供应足，市场或震荡偏弱 [10] - PF：终端需求低迷，原料支撑不足，市场或偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货2509合约短期和中期震荡，日内震荡偏强，预计本周五维持震荡偏强走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革提振商品期货，供应端处于割胶旺季增量预期强，下游需求偏弱，在偏多氛围支撑下，本周四夜盘沪胶期货2509合约震荡偏强，期价收涨1.19%至14410元/吨 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：国内高层会议定调或带来新一轮供给侧改革提振商品期货，部分民营顺丁橡胶装置负荷提升带动产量及产能利用率提升，下游需求偏弱，在偏多氛围支撑下，本周四夜盘合成胶期货2509合约震荡反弹，期价收涨1.31%至11570元/吨 [7]

【内容摘要】7月10日，资金面边际收敛，主要回购利率均小幅上行；多重利空影响下，债市明显走 弱；转债市场跟随权益市场有所上行，转债市场个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体10年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【上交所面向投资端机构召开科创板"1+6"政策宣介会】据证券时报，近日，上海证券交易所面向资本 市场投资端组织召开科创板改革"1+6"政策专题宣介会，包括公募基金、证券公司、保险资管、银行理 财子等在内的三十余家市场机构代表近百人参会。下一步，上交所将全方位多层次加强与市场主体的沟 通交流和政策宣贯，凝聚市场共识，继续推动科创板各项改革措施走深走实，加快构建更有利于支持创 新发展的资本市场生态，为培育新质生产力、推动高质量发展提供强有力的支持。 【国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城 市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓 城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其 中，要以"两重""两新"资金使用为抓手， ...