在投资方面，今年前8个月制造业投资增长5.1%，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及 办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%和12.6%，有力支撑产业升级发展。 9月29日，国家发展改革委召开9月新闻发布会，新闻发言人李超表示，正积极推进5000亿元的新型政策 性金融工具落地，推动扩大有效投资。 为促进金融更好地服务实体经济，推动扩大有效投资。国家发展改革委积极推进新型政策性金融工具相 关工作，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 国家发展改革委新闻发言人 李超：我们正在会同有关方面，抓紧把新型政策性金融工具资金投入到具 体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促 进经济平稳健康发展。 国家发展改革委新闻发言人 李超：当前经济运行依然面临不少风险和挑战，外部环境仍然复杂严峻， 经济回升向好的基础仍需进一步巩固。随着各项政策效应充分释放，我们有信心持续保持经济平稳健康 发展，有信心实现全年目标任务。 ◆来源：央视财经 编辑：孙懿辞 初审：梁爽 复审：曹光宇 终审：臧立 ...

经济运行总体态势 - 经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，宏观政策持续发力带动经济 [1] - 供给侧生产平稳增长，制造业和服务业重点领域增势良好 [1] - 需求侧政策效能持续显现，展现出较强的韧性和抗压能力 [1] - 工业企业利润明显改善 [1] 政策支持与未来方向 - 将持续发力、适时加力实施宏观政策，加强经济监测预测预警，做好政策预研储备 [1] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金 [2] - 正抓紧将资金投放到具体项目，督促地方推动项目加快开工建设，尽快形成实物工作量 [2] - 推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展 [2] 面临的风险挑战 - 经济运行面临不少风险挑战，外部环境复杂严峻 [1] - 经济回升向好的基础仍需进一步巩固 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，8月工业企业利润同比大幅增长有去年同期低基数原因，货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，临近假期国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘全线小幅高开，多数早盘震荡走低、午后横向波动，30年期回调幅度大，截至收盘，30年期国债期货主力合约TL2512下跌0.47%，10年期T2512下跌0.01%，5年期TF2512下跌0.04%，2年期TS2512下跌0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展2886亿元7天期逆回购操作，当日有2405亿元逆回购到期，当日合计净投放481亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场隔夜利率较上一交易日基本不变，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.31%；DR007全天加权平均为1.59%，上一交易日加权平均1.56% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行0.43个BP至1.51%，5年期上行1.62个BP至1.64%，10年期上行0.89个BP至1.89%，30年期上行2.40个BP至2.24% [1] - 中共中央政治局9月29日召开会议研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题，二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [1] - 9月29日国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正会同有关方面将资金投放到具体项目，后续督促地方推动项目开工建设形成实物工作量，将持续发力适时加力实施宏观政策，加强经济监测、预测、预警，做好政策预研储备 [1] 市场逻辑 - 8月中国经济整体表现低于市场预期，内需需持续发力，部分逆周期调节政策或近期落地，8月工业企业利润同比大幅增长有去年同期低基数原因，中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将根据宏观经济运行情况和形势变化综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕，周一万得全A指数小幅高开，全天上涨收中阳线，成交金额2.18万亿元，与前一交易日相当，周一国债期货主力合约高开，受当日股指强势上涨制约，日内走势全线回调，超长期品种回调较多，临近假期，国债期货短线或震荡 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

9月制造业PMI数据表现 - 9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，但仍低于临界点 [1] - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，新出口订单指数上升0.6个百分点至47.8% [1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，较上月上升1.6个百分点 [1] 推动制造业景气度回升的因素 - 消费贷贴息落地和以旧换新第三批国补资金全面投放是推动因素 [1] - 高温多雨天气影响减弱以及9月中美经贸会谈和元首通话对市场信心有提振作用 [1] 不同类型企业表现 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点 [1] - 中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1个百分点，持续低于临界点 [1] - 小型企业PMI为48.2%，比上月显著上升1.6个百分点，但仍低于临界点 [1] 非制造业PMI数据表现 - 9月非制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点 [5] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点 [5] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点 [5] 服务业细分行业表现 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [5] - 餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点 [5] 四季度经济展望与政策预期 - 预计四季度政策性金融工具将全面落地，货币有宽松可能性，以支撑经济实现5%左右的增长目标 [2] - 四季度可能出台新一轮稳增长政策，核心包括财政加力、央行降息以及更大力度推动房地产市场止跌回稳 [4] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，资金正抓紧投放到具体项目 [4] 潜在财政发力选项 - 上调设备更新和消费品以旧换新支持资金额度是财政发力的可选项 [5] - 加发地方政府专项债以及增发超长期特别国债也是接下来的潜在选项 [5] - 上述稳增长举措预计将对制造业在内的宏观经济景气度形成重要支撑 [5]

新型政策性金融工具概况 - 国家发改委正积极推进规模为5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，以促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资 [3] - 该工具于2025年4月底的中央政治局会议上提出，目前正抓紧将资金投放到具体项目，旨在尽快形成实物工作量 [3][5] - 根据测算，5000亿元的工具规模有望撬动约6万亿元投资，相当于2024年宽口径基建投资总额的24.4% [5] 工具规模与预期影响 - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，政策工具落地后，三年内每年可推动基建投资增长3至4个百分点 [5] - 2022年推出的7400亿元政策性开发性金融工具曾推动当年基建投资增速从0.2%升至11.5%，2023至2024年增速也分别达到8.2%和9.2% [5] - 华泰证券分析认为，若5000亿元工具在三季度落地，乐观情形下有望拉动广义信贷扩张约4.4万亿元，并拉动年内基建投资约2个百分点 [8] 重点投资领域 - 新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域 [7] - 该工具作为"准财政"工具，意在解决项目建设资本金不足的问题，其投资领域可能包括消费基础设施及"两重""两新"等 [7][8] - 例如，湖州市商务局部署工作，重点围绕数字经济、人工智能、低空经济、消费领域等深入开展项目排摸 [7] 对民间投资的倾斜与支持 - 5000亿元规模的新型政策性金融工具中，将有1000亿元用于支持民营企业 [10] - 此举旨在应对民间投资已连续3个月负增长的现状，2025年1至8月民间投资同比下降2.3% [3][10] - 国家发改委透露，进一步促进民间投资发展的若干措施即将发布，将支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资 [3][12] 民间投资现状与政策支持 - 扣除房地产开发投资后，2025年1至8月全国固定资产投资增长4.2%，但同期民间投资增速仅为3%，仍低于总体水平 [4][10] - 国务院常务会议及国家发改委均部署了促进民间投资发展的措施，包括扩大准入、打通堵点、强化保障等 [10][11][12] - 国家发改委强调将支持民营企业参与人工智能等重大项目建设，并推动国有企业向民营企业开放更多应用场景 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，铜因美元回落推升价格，锌小幅反弹，铅因库存下降限制价格回落，锡和铝区间震荡，氧化铝继续偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，镍因冶炼累库与矿端预期博弈而低位震荡，不锈钢因短线供需与成本博弈而震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1，沪金2510昨日收盘价863.60，日涨幅1.29%，夜盘收盘价870.42，夜盘涨幅1.02%；黄金T+D昨日收盘价862.50，日涨幅1.13%，夜盘收盘价865.50，夜盘涨幅0.98%；Comex黄金2510昨日收盘价3862.90，日涨幅1.93% [2][5][7] - 沪银2510昨日收盘价10912，日涨幅3.07%，夜盘收盘价10907.00，夜盘涨幅0.66%；白银T+D昨日收盘价10878，日涨幅3.16%，夜盘收盘价10852，夜盘涨幅0.38%；Comex白银2510昨日收盘价47.110，日涨幅1.61% [5] 铜 - 铜趋势强度为2，沪铜主力合约昨日收盘价82370，日涨幅 -0.12%，夜盘收盘价83680，夜盘涨幅1.59%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10429，日涨幅2.19% [9][11] - 自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，2025年第三季度综合销售预计比7月预估低约4%（铜）和约6%（黄金） [9][11] 锌 - 锌趋势强度为0，沪锌主力收盘价21800，跌幅 -0.82%；伦锌3M电子盘收盘价2886.5，跌幅 -1.23% [12][13] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16855，跌幅 -1.49%；伦铅3M电子盘收盘价2001.5，跌幅 -0.37% [15][16] 锡 - 锡趋势强度为0，沪锡主力合约昨日收盘价272410，日涨幅 -0.61%，夜盘收盘价279670，夜盘涨幅2.62%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35465，日涨幅3.05% [19][21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价20730，较前一日 -15；LME铝3M收盘价2671，较前一日22 [22][24] - 沪氧化铝主力合约收盘价2904，较前一日3；铝合金主力合约收盘价20270，较前一日 -55 [22] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，沪镍主力收盘价121100，较前一日 -280；不锈钢主力收盘价12760，较前一日 -80 [25][31] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨 [25][26] - 印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二十届四中全会 10 月 20 日至 23 日召开，审议“十五五规划”建议，市场预期改善，宏观政策影响从供给侧“去”转向“稳”，需求侧增量是未来关注重点 [3] - 发改委宣布 5000 亿元新型政策性金融工具，可带动 5 万亿规模投资项目，关注四季度经济周期企稳回升 [4] - 临近国庆假期，外部美国关门和新一轮关税对全球总需求有短期负面影响，内部“十五五”规划和新型政策性金融工具带来短期正面影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 中共中央政治局 9 月 29 日决定二十届四中全会 10 月 20 日至 23 日在北京召开 [2] - 国家发展改革委 9 月 29 日宣布 5000 亿元新型政策性金融工具用于补充项目资本金 [2] 核心观点 时间确定，提升预期 - 二十届四中全会召开时间确定，审议“十五五规划”建议，市场预期继续改善，宏观政策影响转变，需求侧增量受关注 [3] 金融支持，经济改善 - 发改委宣布 5000 亿元新型政策性金融工具，关注四季度实物工作量，可带动 5 万亿规模投资项目，关注经济周期企稳回升 [4] - 临近国庆假期，内外预期有差异，外部有负面影响，内部有正面影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议轻仓过节，关注PMI数据 [4] 各部分内容总结 期指期现数据跟踪 - 9月29日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨1.49%，IH涨0.81%，IC涨1.71%，IM涨1.68% [2] - 本交易日期指总成交回升，IF、IH、IC、IM总成交分别增加44999手、37395手、24390手、41629手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加24225手、17889手、4379手、2392手 [3] 期指前20大会员持仓增减 - 各期指不同合约多单和空单有不同程度增减及净变动，部分数据未公布 [6] 趋势强度及重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [7] - 中共中央政治局9月29日召开会议研究“十五五”规划问题，二十届四中全会10月20 - 23日召开 [7] - 发改委称新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金 [7] - 美国市场美股美债共涨等，原油收跌超3%，黄金等上涨 [7] - A股上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，成交2.18万亿元 [7]

文章核心观点 - 2025年推出的5000亿元新型政策性金融工具与2022年版本相比，在出台背景、投向、资金来源及经济影响方面均存在显著差异，其目标更侧重于支持扩大内需和科技创新的长期目标[2][4][5] 出台背景与投向 - 出台背景不同于2022年稳增长压力较大的情况，2025年实现全年5%的GDP增长目标压力不大，工具出台更多为了支持扩大内需和科技创新的长远目标[6] - 工具投向聚焦新质生产力，重点支持数字经济、人工智能、低空经济、消费基础设施、绿色低碳、农业农村、交通物流、市政园区等八大领域，其中20%资金必须投向民营企业[7] - 工具重点支持期限10年、15年、20年的长期项目，数字经济、人工智能等领域排位靠前，预计获更多资金支持[7] - 基建投资增速回落并非缺钱，8月新旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%和-6.4%，主因是财政重心变化，专项债用于化债清欠规模已超1.2万亿，用于项目建设规模约2.1万亿，低于去年同期的2.8万亿，城投债1-9月净融资为-4219亿[7] 资金来源 - 2022年工具资金来源于政策性银行发债和央行PSL支持，当年9月政金债净融资3934.4亿元，央行PSL利率下调至2.4%，9-11月PSL新增6300亿元，财政贴息2个百分点[11] - 2025年8月政金债净融资达3923.8亿元，为年内最高，10年期政金债发行2000亿元，意味首批资金或已到位，投放节奏将快于预期[11] - 当前PSL利率为2.0%，但9月10年期国开债、农发债发行利率分别为1.87%和1.78%，PSL利率高于政金债利率，若使用PSL支持，预计其利率需至少下调20BP[12] 经济影响效果 - 2022年工具投入资金近7400亿元，累计授信超3.5万亿元，对社融撬动比例约5.5倍，对基建投资乘数约3.5倍[16] - 按5.5倍杠杆计算，2025年5000亿元工具可撬动2.75万亿新增社融，有望拉动1.5-2万亿固定资产投资[16] - 工具支持领域既包括交通物流、市政园区等基建投资，也涵盖数字经济、人工智能等归属于制造业投资的战略性新兴行业，对高技术产业和先进制造业投资增速的支撑效果将更显著[16]

宏观经济运行情况 - 8月份规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%和9.3% [1] - 8月份服务业生产指数同比增长5.6%，住宿餐饮业和信息传输软件和信息技术服务业等现代服务业增势良好 [1] - 前8个月规模以上工业企业利润增速由负转正，从前7个月的同比下降1.7%转为增长0.9%，8月份单月利润增速由7月份的下降1.5%转为增长20.4% [1] - 前8个月制造业投资增长5.1%，其中信息服务业、航空、航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比分别增长34.1%、28.0%、12.6% [2] - 8月份货物进出口总额同比增长3.5%，出口和进口连续3个月实现双增长 [2] “人工智能+”行动 - 政策目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [2] - 今年一季度新设立人工智能软件研发类民营企业25.4万户 [3] - 政策支持措施包括在“两重”建设中支持国产算力、模型、语料库发展，加大“两新”政策对企业支持力度，推动国有企业向民营企业开放场景 [3] - 资金支持措施包括持续在算力等领域发放“人工智能券”，为企业使用算力服务提供补贴 [3] - 项目支持措施包括支持民营企业参与应用中试基地等人工智能重大项目建设，打造应用典型案例 [3] “三北”工程总体规划 - 规划特点概括为四个“更加”：战略目标更加宏大、治理措施更加系统、更加强调因地制宜、治理模式更加多元 [4] - 后续将建立持续稳定的工程投入机制，加大资金支持力度，建立健全生态产品价值实现机制和完善生态保护补偿制度 [4][5] - 鼓励企业、公益组织等各类主体参与工程建设和管护，加强工程质量和资金监管 [5] 新型政策性金融工具 - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金 [5] - 目前正抓紧将资金投放到具体项目，后续将督促地方推动项目加快开工建设，尽快形成实物工作量 [5]