公司动态 - 国际氢能专家肖钢一行到访兰石集团开展技术交流与产业调研 [1] - 公司党委副书记总经理王志民和副总工程师王玉虎等参与座谈 [1] - 双方围绕氢能技术创新产业布局与国际合作进行交流探讨 [1] 行业合作 - 专家认为公司在能源装备制造领域积淀深厚具备布局氢能全产业链的突出优势 [1] - 双方将共同推进氢能标准体系建设深化国际合作 [1] - 合作旨在加速氢能规模化应用进程 [1]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价4.2港元，较当前股价存在68%上涨空间 [1][4][6] - 基于DCF估值法（WACC=10%，永续增长率2%）得出目标价4.0港元，可比公司估值法（2026年PE 40倍）得出目标价4.4港元，综合确定目标价 [12][13] - 当前股价2.5港元，总市值111.35亿港元，流通股本44.54亿股 [6] 财务表现与预测 - 2025年上半年总营业收入205.49亿元（同比-18.5%），净利润0.87亿元（同比-34%） [1] - 下调2025-2027年净利润预测至1.7/4.8/10.6亿元（前次2.3/7.8/11.5亿元），对应EPS 0.04/0.12/0.26港元 [1][4] - 预计2025年营业收入518.84亿元（同比+9.13%），2026年585.52亿元（同比+12.85%） [10][11] 焦炭业务分析 - 2025年上半年焦炭业务收入63.6亿元（同比-35.2%），销量1088万吨（同比+33万吨） [2] - 平均售价降至1400元/吨（不含税，同比-30%），7月底回升至1500元/吨 [2] - 煤焦价差维持在300元/吨以上（同比-6.25%），毛利率11.9%（同比+4.4pct），税前利润2.87亿元（同比+253.8%） [2] - 印尼480万吨焦化项目首期320万吨产能已投产，当前总产能2380万吨，萍乡160万吨项目在建 [2] 化工与新兴业务 - 化工业务收入91亿元（同比-12.6%），销量285万吨（同比+20万吨），毛利率8.3%（同比-0.2pct） [3] - 主要化工品价格同比下跌：己内酰胺-25.4%、苯乙烯-13.2%、纯苯-30.0% [3] - 氢能业务销量1114万方（同比+20%），收入5600万元（同比+47%），推进5吨/天液氢示范装置 [3] 其他业务板块 - 运营管理业务收入12.75亿元（同比-47%），因万山化工、宝舜化工、晨耀化工项目协议完结 [3] - 贸易业务收入37.3亿元（同比+53%），但税前亏损1.84亿元（亏损同比扩大8.2%） [3] - 托管规模：焦炭700万吨，化工66万吨 [3] 成本控制与运营效率 - 通过降本增效及会计估计变更（折旧费用下降）实现行业低谷期盈利 [1][2] - 2025年上半年毛利率提升主要源于增收降费效果显著 [2] - 应收账款周转天数61天，存货周转天数27天，应付账款周转天数74天 [17] 股东结构与流动性 - 控股股东杨雪岗持股71.4% [7] - 12个月股价区间2.3-3.3港元，平均日成交额290万港元 [6] - 流动比率0.65倍（2025E），资产负债率73.8%（2025E） [17]

海外业务发展 - 公司加大战略性资源投入并完成多款重点产品国际认证 巩固俄语区和南美市场优势 [1] - 与哈萨克斯坦Samruk-Kazyna Invest LLP成立合资企业Goldcard Smart Group Kazakhstan LLP 探索潜力市场拓展模式 [1] - 在多个一带一路沿线国家实现市场突破并获得订单 业绩增速良好 [1] 过程计量业务进展 - 完成质量流量计 电磁流量计 涡街流量计三大核心产品的防爆认证与型式评价取证 [1] - 实现近60家客户试挂与销售突破 包括浙江恒逸石化等重点行业客户 [1] 氢能业务布局 - 形成领先技术布局和产品矩阵 核心产品性能获国际权威机构认证 [2] - 自主研发质量流量计已在中石油等大型客户氢气项目中应用 [2] 资本运作策略 - 资本运作作为战略发展手段 未来实施取决于行业趋势 竞争态势及优质标的等因素 [2] 财务表现分析 - 主营业务收入微升但归母净利润同比下降 因抢占市场份额及加大海外与过程计量业务投入 [2] - 未来将通过战略资源倾斜等策略助力高质量发展 [2] 新能源业务拓展 - 成立天信新能源开展光伏发电与储能电站业务 聚焦技术研发与成本控制 [2] - 认为光伏储能市场前景广阔但面临挑战 将拓展应用场景 [2]

核心财务表现 - 营业总收入923.35亿元 同比增长0.99% [1][4] - 归母净利润63.37亿元 同比下降10.21% [1][4] - 扣非归母净利润35.81亿元 同比大幅下降36.39% [1] - 经营活动现金流净额92.15亿元 同比下降1.52% [1] - 总资产2221.27亿元 较上年末增长2.02% [1] 销量与品牌表现 - 上半年总销量56.89万辆 同比微增2.52% [4] - 哈弗品牌销量32.1万辆 同比增长7.24% [3] - 坦克品牌销量10.37万辆 同比下降10.67% [3] - 魏牌销量3.4万辆 同比大幅增长73.62% [3] - 新能源渗透率28.2% 显著低于吉利汽车的51.5% [7] 战略投入与转型举措 - 销售费用50.36亿元 同比大幅攀升63.31% [6] - 研发支出42.39亿元 同比微增1.21% [6] - 通过睿博感知实现激光雷达与800万像素摄像头自研量产 [8] - 蜂巢能源推出越野电池、蜂行短刀电池等配套产品 [8] - 未势能源发布第二代氢燃料电池系统 重点布局商用车领域 [8] 行业竞争格局 - 比亚迪同期销量214.6万辆 同比增长33.04% [7] - 吉利汽车销量140.9万辆 同比增长47% [7] - 新能源转型节奏明显滞后 欧拉品牌错失发展窗口 [7] - 下半年规划推出坦克智驾版及魏牌高山7等新车型 [9]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业收入11.86亿元 同比增长130.76% 归母净利润1.08亿元 同比增长351.78% 主要受益于传统主营业务订单释放及新增光伏项目收入贡献 [1][2] - 公司积极布局AI技术与传统设备融合创新 推动火电厂向数据驱动转型 同时通过120兆瓦渔光互补项目切入绿电制氢领域 抢占氢能装备发展先机 [2] - 国家政策推动煤电灵活性改造加速 公司凭借智能化改造方案有望显著受益 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.31亿元 21.69亿元 26.07亿元 归母净利润分别为2.01亿元 2.56亿元 3.00亿元 [2] 业务表现分析 - 干式除渣系统收入2.43亿元 湿式除渣系统0.96亿元 低温烟气余热深度回收系统2.05亿元 全负荷脱硝工程1.26亿元 脱硫废水零排放系统0.01亿元 光伏项目贡献显著增量收入4.90亿元 [2] - 研发投入持续加大 2025年上半年研发费用3947.90万元 同比增长65.94% [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入17.31亿元(同比增长31.7%) 2026年21.69亿元(同比增长25.3%) 2027年26.07亿元(同比增长20.2%) [2][4] - 预计2025年归母净利润2.01亿元(同比增长116.4%) 2026年2.56亿元(同比增长27.5%) 2027年3.00亿元(同比增长17.0%) [2][4] - 毛利率保持稳定 2025-2027年预计分别为33.7% 33.5% 33.0% [4] - 净资产收益率显著提升 从2024年9.7%预计升至2027年33.8% [4] - 每股收益持续增长 2025-2027年预计分别为1.62元 2.06元 2.42元 [4] 行业政策环境 - 国家发改委、能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025-2027年)》 要求现役机组最小发电出力达到25%-40%额定负荷 新建机组力争达到25%或更低 示范机组达到20%额定负荷以下 [2] - 火电投资加速及存量机组升级改造持续推动公司传统产品市场需求 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入376.24亿元，同比增长14.26% [1] - 归母净利润19.1亿元，同比增长12.91% [1] - 销售毛利率15.46%，同比提升0.1个百分点，净利率5.48%，同比微降0.01个百分点 [1] - 研发费用15.70亿元，同比增长16.45%，财务费用同比大幅下降100.84% [1] - 资产减值损失4.57亿元，信用减值损失2.1亿元，合计减值6.67亿元 [1] 业务发展亮点 - 传统能源装备保持优势，核电与气电市占率位居行业第一 [2] - 重型燃机实现海外订单零突破，水电订单质量提升，20兆瓦海上风电机组批量交付 [2] - 26兆瓦级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17兆瓦漂浮式直驱海上风电机组下线 [2] - 氢能板块中标30台重卡示范项目，1000标方电解水系统实现订单突破 [2] - 全球最大二氧化碳储能项目主体结构封顶，行业大模型"东方智源"上线 [2] - 自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风电机组 [2] 行业需求与订单 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦，同比增长18.7% [3] - 电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [3] - 公司新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78% [3] - 订单结构：清洁高效能源装备占37.59%，可再生能源装备占30.82%，工程与国际供应链占11.51%，现代制造服务业占8.80%，新兴成长产业占11.27% [3] - 在手订单充足，支撑未来业绩持续释放 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入376.24亿元，同比增长14.26% [1][5] - 2025H1归母净利润19.1亿元，同比增长12.91% [1][5] - 销售毛利率15.46%，同比提升0.1个百分点 [1][5] - 净利率5.48%，同比微降0.01个百分点 [1][5] - 研发费用15.70亿元，同比增长16.45% [1] - 财务费用同比下降100.84% [1] - 资产减值损失4.57亿元，信用减值2.1亿元，合计减值6.67亿元 [1] 业务发展亮点 - 核电、气电市占率均居行业第一 [2] - 50兆瓦重型燃机实现海外订单零突破 [2] - 水电订单质量提升，20兆瓦海上风电机组批量交付 [2] - 26兆瓦级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试 [2] - 17兆瓦漂浮式直驱海上风电机组下线 [2] - 氢能板块中标攀枝花30台重卡示范项目 [2] - 1000标方电解水系统实现订单突破 [2] - 全球最大二氧化碳储能项目主体结构封顶 [2] - "东方智源"行业大模型上线 [2] - 自主研制海洋防腐材料应用于20兆瓦海上风电机组 [2] 行业需求与订单 - 全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7% [3] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [3] - 2025H1新增生效订单654.85亿元，同比增长16.78% [3] - 清洁高效能源装备订单占比37.59% [3] - 可再生能源装备订单占比30.82% [3] - 工程与国际供应链订单占比11.51% [3] - 现代制造服务业订单占比8.80% [3] - 新兴成长产业订单占比11.27% [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润42.74亿元，同比增长46.3% [3][4] - 预计2026年归母净利润50.78亿元，同比增长18.8% [3][4] - 预计2027年归母净利润55.78亿元，同比增长9.8% [3][4] - 预计2025年营业收入781.11亿元，同比增长13.9% [4][9] - 预计2026年营业收入886.96亿元，同比增长13.6% [4][9] - 预计2027年营业收入936.98亿元，同比增长5.6% [4][9] - 预计2025年每股收益1.26元，市盈率15.1倍 [4][9] - 预计2026年每股收益1.50元，市盈率12.7倍 [4][9] - 预计2027年每股收益1.65元，市盈率11.6倍 [4][9]

公司业务与产品 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680等电池壳体及电机壳体冲压成形装备 [1] - 通过收购无锡微研100%股权实现并表 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 [1] - 合资成立德国精达肖拉 引进高频制管和滚带机等领先技术 推进进口替代 [1] - 微通道换热器装备应用于汽车热管理 数据中心和氢能等领域 客户包括比亚迪 法雷奥和三花等 [1] - 正拓展EV 机器人 eVTOL轻量化和氢能等新方向 关注机器人成形专机开发 [1] 财务与经营表现 - 上半年业绩受国际贸易等因素影响略有下滑 但二季度起同比环比好转 [1] - 订单同比实现双位数增长 [1] - 应收账款增加系无锡微研并表所致 [1] 机构调研信息 - 泰信基金对宁波精达进行特定对象调研 路演活动及现场参观 [1] - 泰信基金管理公募基金规模329.37亿元 非货币公募基金规模134.81亿元 [2] - 旗下最佳公募基金产品为泰信鑫选灵活配置混合A 最新单位净值1.39 近一年增长138.7% [2]

公司业务与产品 - 公司主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680等电池壳体及电机壳体冲压成形装备[1] - 通过收购无锡微研100%股权实现业务拓展 5月起纳入合并报表[1] - 合资成立德国精达肖拉 引进高频制管和滚带机等领先技术 推进进口替代[1] - 微通道换热器装备应用于汽车热管理、数据中心及氢能领域 客户包括比亚迪、法雷奥和三花等[1] - 正拓展EV、机器人、eVTOL轻量化及氢能等新方向 关注机器人成形专机开发[1] 经营与财务表现 - 上半年业绩受国际贸易等因素影响略有下滑 但二季度起同比环比好转[1] - 订单同比实现双位数增长[1] - 无锡微研上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平[1] - 应收账款增加系无锡微研并表所致[1] 机构调研信息 - 知名私募重阳投资于9月2日参与公司特定对象调研、路演活动及现场参观[1] - 重阳投资为2009年设立的合伙制资产管理公司 注重研究驱动的投资和严谨科学的投资流程[2]

公司氢能业务布局 - 公司于2018年开始布局氢能业务 并于2020年组建固体氧化物燃料电池相关团队 [1] - 公司年产2万片固体氧化物燃料电池中试生产线已建成并投入运行 产线预留升级至20万片产能的能力 [1] - 目前已成功下线10×10 cm 12×12 cm 16×12 cm等多种规格电池产品 [1] 技术研发进展 - 研发团队通过近5年持续开发 电池片技术达到国内先进水平 [1] - 关键耐久性指标显示电池片衰减率小于0.5%/1000小时 [1] - 技术具备初步推广应用条件 [1] 产业化推进情况 - 公司正积极与下游客户开展合作 推进电池片在电堆/系统中的匹配验证 [1] - 为电池片量产和终端发电系统实际应用提供数据支撑 [1]