投资者本周交易伊始再次面临动荡，美国资产承受新压力，不过此次引发波动的主要因素是对美国债务 的担忧，而非关税问题。 上周五晚间，穆迪评级宣布将美国政府信用评级从最高的Aaa下调至Aa1。这家评级机构将其原因归咎 于历任总统和国会议员导致的预算赤字不断膨胀，称赤字几乎未有收窄迹象。消息传出后，亚洲早盘交 易中，美国股市和债券期货随美元一起下跌。 随着国会就是否推出更多无资金支持的减税政策展开辩论，且在美国总统唐纳德.特朗普颠覆长期商业 伙伴关系、重新谈判贸易协议的背景下，美国经济看似即将放缓，此次评级下调可能加剧华尔街对美主 权债券市场日益增长的担忧。 上周五，10年期美国国债收益率在成交量清淡的情况下一度升至4.49%。 富兰克林邓普顿投资解决方案副首席投资官马克斯.戈克曼表示："在无节制的无资金财政扩张只会加速 的情况下，美债评级下调并不令人意外。随着包括主权基金和机构投资者在内的大型投资者开始逐步将 国债置换为其他避险资产，债务偿还成本将继续攀升。不幸的是，这可能导致美国收益率陷入危险 的'熊陡'螺旋，进一步给美元带来下行压力，并降低美股吸引力。" 富国银行策略师迈克尔.舒马赫和安杰洛.马诺拉托斯在给客户 ...

新兴市场投资机会 - 华尔街投资者认为新兴市场股票可能迎来转机 多家机构如摩根士丹利 AQR Capital 美国银行 富兰克林邓普顿押注发展中市场股票 [1] - 美国银行分析师Michael Hartnett称新兴市场为"下一个牛市" AQR预测未来5-10年新兴市场本币年回报率6% 超过美股4%的美元回报 [1] - 截至新闻发布时 新兴市场指数年内上涨10% 同期标普500指数持平 过去15年标普500涨幅超400% 新兴市场仅涨7% [1][2] 市场表现与催化剂 - 摩根士丹利Jitania Kandhari指出美元走弱可贡献新兴市场股票回报的三分之一 其新兴市场基金今年回报17% 超过97%同行 [4] - 富兰克林邓普顿Christy Tan认为美元贬值风险促使投资者转向发展中国家债券 称"美国例外论暂时结束" [2][7] - 5月9日当周流入新兴市场ETF资金达18.4亿美元 为前一周两倍多 [6] 重点投资领域 - Kandhari关注银行 电气化 医疗和国防领域股票 这些板块受本地需求驱动 对关税敏感度低 [5] - AQR的Chris Doheny聚焦市值较小但中长期前景良好的新兴市场公司 [5] - 富兰克林邓普顿指出土耳其 沙特 韩国等亚洲国家外债低 债务/GDP比率优于美国 [7][8] 宏观经济背景 - 美国未偿债务逼近30万亿美元 印度 菲律宾等国已大幅降息 而美联储对宽松政策保持谨慎 [6] - 穆迪下调美国信用评级 贸易战 美元疲软和国债避险地位受质疑等因素推动资金从美国转移 [1][6] - 部分新兴市场企业盈利增长不均衡 印度等高增长市场存在交易成本障碍 [6]

基本面 - 美国政府官员表示不会在贸易协议中寻求美元贬值，财政部长贝森特强调强势美元政策不变 [1] - 众议院共和党领导人公布新的减税和削减开支法案，计划在阵亡将士纪念日前提交表决，特朗普表示支持并希望7月4日前签署成法 [1] - 美国政府理论上已在2024年底触及债务上限，财政部动用"非常措施"延缓违约风险，最迟将在8月耗尽，法案计划上调债务上限4万亿美元 [1] 技术面 黄金（XAUUSD） - 金价自3435 0一线开始下跌，隔夜最低达到3168 0附近，自高点最大跌幅近267美元，交易重心快速下行 [4] - 均线系统显示60均线下穿100均线并拐头向下，形成空头排列，短期处于强势空头中 [4] - 日内操作建议逢高做空，关注压力位3208 0附近，下行支撑位3168 0，若下破可能进一步测试3135 0 [4][5] 白银（XAGUSD） - 银价自31 65一线开始震荡下跌，隔夜最低达到32 07一线，交易重心偏空 [8] - 均线系统显示60均线与100均线粘合走平，但60均线拐头向下，当前处于弱势空头中 [8] - 日内操作建议逢高做空，关注压力位32 53一线，下行支撑位31 90，若下破可能测试31 65 [8][9] 消息面 - 重点关注经济数据包括英国第一季度GDP年率初值、美国4月零售销售月率、美国4月PPI年率及月率 [6][10] - 美联储主席鲍威尔将在会议上致辞，可能对市场产生影响 [6]

今天黄金市场又上演了"过山车"行情！5月16日早盘，黄金一开盘就冲高，结果没多久就掉头向下，截 至发稿时跌了0.76%，国际金价跌到3214.70美元/盎司，折合人民币每克约744.8元。其实昨天黄金走势 更刺激，先是暴跌然后又快速反弹，走出一个"V"字，一天之内价格波动超过100美元，看得人心脏直 突突。为啥这么折腾？主要是俄乌局势又紧张了，大家担心打仗影响经济，赶紧买黄金避险；另外呢， 市场都在猜美联储6月可能要降息，美元要是贬值，黄金自然就更值钱了，这俩消息搅和在一起，金价 就像坐了过山车一样。 ·贵金属回收价格一览： 黄金回收价格738元/克，pt9999铂金回收价格219元/克，pd999钯金回收价格205元/克，18K金回收价格 546元/克，足银回收价格7.21元/克。 对普通人来说，记住两点：第一，美元和黄金就像跷跷板，美元贬值时黄金容易涨价，今天美元指数跌 了0.18%，黄金早盘虽然跌了，但长期可能还受美元走势影响；第二，现在市场变化太快，美联储到底 啥时候降息、中国经济数据咋样、国际上又有啥冲突，都会影响金价。要是想投资黄金，别听别人 说"赶紧买能赚钱"就跟风，先看看新闻联播、权威财经网站 ...

5月15日，全球最大对冲基金桥水公司公布了最新持仓动向，一季度重仓了黄金ETF。与桥水基金所见略同， 国内资金也在一季度大量抄底黄金ETF市场。 但是自4月22日高点回落以来，金价剧烈震荡，让投资黄金的人 有了更多观望情绪。 全球最大的黄金ETF——美国SPDR黄金ETF持仓规模从4月21日的高点959.17吨，下降到了5月13日的936.51 吨，22天里累计下降22.66吨。但随着美元长期贬值趋势加重，黄金长期配置的市场需求仍然强烈。 金价连续下跌，已到一个月以来低点，从高点回落最大幅度近10%。 桥水基金一季度重仓黄金ETF 全球最大对冲基金桥水公司最新持仓动向来了。5月15日，桥水基金向SEC递交截至今年3月31日的一季度持仓 报告（13F）表。 这份报告显示，今年一季度，这家华尔街投资巨鳄进行了大幅调整：减持科技股，重仓黄金。桥水建仓SPDR 黄金ETF（GLD），这也是一季度桥水最大的新建仓持股，也是其第六大持仓标的，规模为3.19亿美元。 短期或跌破3000美元/盎司 桥水基金的提前布局，为其带来了丰厚的收益。美国SPDR黄金ETF（GLD）在今年一季度大幅上涨19%，到4 月22日高点时，年内 ...

美债收益率飙升 - 5月15日美债收益率集体大涨，30年期逼近5%，10年期突破4.5%，反映市场抛售压力加剧[1] - 美债收益率与价格呈反向关系，收益率上升直接反映投资者减持行为[1] - 2025年4月10年期国债收益率达4.589%，较2024年9月3.6%低位显著攀升[10] 美元资产风险 - 特朗普关税政策加大外国投资者持有美债风险，担忧实际违约可能性[1] - 美元指数2025年4月跌至97.9137，创三年新低，三个月累计跌幅超10%[10] - 美债与美元同步下跌显示市场转向非美元资产避险[10] 美国债务结构 - 2024年美国海外净债务达26万亿美元，占GDP比重超90%[7] - 美国净外债/GDP比率从1985年净债务国状态升至2023年72.5%[6] - 若当前趋势延续，美国净外债/GDP比率将趋近100%[6] 政策影响机制 - 米兰主张通过"海湖庄园协议"将外国持有美债置换为100年期不可交易零息债券[5] - 美元贬值20%可能导致CPI上升60-100基点，引发持续性通胀风险[5] - 关税政策通过抑制进口减少贸易逆差，但必然加剧通胀压力[7] 历史对比分析 - 2018-2019年对华关税提高17.9%期间，美国物价仅上升4.1%，人民币贬值13.7%[11] - 当时中国资本金融项目逆差超过经常项目顺差，外汇储备仅增218亿美元[12] - 当前环境下人民币汇率稳定成为最优政策选择[12]

黄金 - 美国总统特朗普的关税政策进入谈判阶段 美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议接近达成 全球最大的两个经济体在关税方面达成默契 愿意进一步沟通 美国释放信号在关税谈判中不寻求美元贬值 黄金价格短期面临重大压力 [2] - 美联储短期对降息态度谨慎 贸易战焦虑缓解 美元信用缺失逻辑短期不再发酵 黄金价格重拾涨势需要更长时间 [2] - 技术面显示连续多个交易日行情下行且收阴线 短期行情偏弱势 20日均线明显拐头向下 行情有效下破62日均线 警惕金价进一步下行风险 日内关注上方3170美元压力 下方3100美元支撑 [2] 原油 - 欧佩克+在4月份开启增产模式 重启自2022年以来闲置的供应 5月和6月加快原油供应令油价承压 但8个欧佩克产油国4月份仅增加2.5万桶/日 远不及市场预期 短期为油价提供支撑 [3] - 伊朗准备在特定条件下与美国签署协议 换取解除经济制裁 承诺不制造核武器 销毁高浓缩铀库存 仅将铀浓缩至民用水平 伊朗原油流向市场将令油价承压 [3] - 技术面显示上一个交易日行情冲高回落且收小阴线 本轮反弹可能见顶 行情回落至62日均线下方 短期偏弱势 日内关注上方63.65美元压力 下方60美元支撑 [3] 日经225 - 技术面显示连续两个交易日高位收阴线 警惕短期回调风险 行情处于20日均线上方 倾向于回调而非反转 日内关注回调测试37311一线支撑 [4] 铜 - 技术面显示行情处于20日均线下方 短期偏弱势 4小时线近期偏震荡 布林线缩口明显 短期延续调整可能性较大 日内关注4.49美元一线支撑 [5]

金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（5月15日） 1. 韩国最高贸易特使将于周四下午与美国贸易代表格里尔举行双边会谈。 1. 消息人士：美国在关税谈判中不寻求美元贬值。 2. 欧洲央行要求区内银行评估压力情况下美元短缺风险，因担忧特朗普执政下无法依赖美联储。 3. 美国监管机构准备在未来几个月降低大型银行补充杠杆率。 4. 消息人士称，美国与日本和韩国的贸易关税协议接近达成，具体时间尚不清楚。与印度的协议也将达 成，但因与巴基斯坦的紧张关系而受到影响。 5. 美联储-①古尔斯比：4月份通胀数据的某些部分反映了数据的滞后性；目前是美联储等待更多信息、 努力摆脱数据噪音的时机。②戴利：目前的货币政策能够应对经济中的各种变化，耐心是当下的关键 词。③副主席杰斐逊：关税可能导致通胀上升，但尚不确定其影响是否持续。 6. 德意志银行：美联储可能要到12月才会降息，随后在2026年一季度降息两次，每次25个基点。 7. 特朗普：宁愿先还债，再搞主权财富基金。 2. 中国央行今日开展645亿元7天逆回购操作，利率为1.40%，与此前持平。 3. 韩国将于9月起将存款保险上限从目前的5000万韩元提高至1亿韩元。 2. ...

亚洲外汇市场波动 - 韩元兑美元汇率在5月14日纽约外汇市场一度大涨2%至1美元兑换1380韩元区间 [1] - 日元兑美元汇率一度达到1美元兑换14570日元区间较前一日升值1日元以上 [1] - 新台币近期兑美元升值约10%其中5月2日和5月5日两个交易日涨幅显著 [3] 市场预期与驱动因素 - 市场猜测美国可能对存在贸易逆差的亚洲国家地区施压要求货币升值包括韩国台湾和日本 [1][3] - 彭博社报道美韩贸易会议将汇率问题列为议题引发韩元升值预期 [1] - 美国总统特朗普认为美元贬值有助于提高美国制造业竞争力 [1] 政策与机构动向 - 美国财政部外汇报告将韩国台湾和日本列入"监视名单"市场认为美国可能要求这些地区货币升值 [3] - 日本财务相加藤胜信计划在G7会议上与美国财长讨论汇率问题加剧市场猜测 [4] - 台湾人寿保险公司过去10年向美国资产投入7000亿美元未进行汇率对冲助长市场波动 [3] 市场分析与预测 - 美国金融交易公司Bannockburn Global Forex指出美元被购买力平价严重高估亚洲货币可能大幅升值 [4] - 宏观对冲基金观察到韩国出现类似台湾的汇率对冲触发交易但规模较小 [3] - 市场预期4月起美国与各国贸易谈判可能诱导美元贬值预期升温 [3]

美元长期贬值趋势 - 德意志银行对美元前景保持长期看跌立场，认为多重极端因素累加将导致美元长期贬值 [1] - 美元估值处于历史极端水平，连续三年相对购买力平价(PPP)高估超过20% [2] - 美国经常账户赤字扩大加剧美元高估担忧 [4] - 美国股票估值相比全球其他市场达到历史高点，市盈率溢价曾高达60% [4] - 外国投资者对美股的持仓已超过历史平均水平 [6] 财政政策与安全资产变化 - 美国发债规模大且量化宽松(QE)力度小于欧洲央行，安全政府债券供应量远超欧元区（欧元区的三倍以上） [6] - 德国未来债券发行规模可能扩大，可能改变美债在全球安全资产市场中的主导地位 [7] 短期美元走势影响因素 - 投资资金可能从其他避险货币（如欧元、日元和瑞士法郎）回流美国，支撑美元走强 [7] - 风险偏好回升可能有利于被低估的风险货币（如澳元和挪威克朗） [7]