中美关税战终局 - 中美关税战进入缓和与谈判期，或开启长期拉锯战，终局取决于经济韧性与财政空间[1][8] - 关税战短期在贸易，长期看经济和财政，美国经济金融风险影响关税战烈度，中国财政空间决定应对冲击能力[8][9] 财政空间影响因素 - 财政空间受经济性质、赤字率、政府债务水平、利率及付息压力、通胀程度影响[10] - 赤字率长期均值反映对债务可持续性关注，政府债务存量制约财政空间，利率和通胀影响举债空间[10][11][12][13] 中美财政空间对比 - 2004 - 2024年中国财政赤字率均值为3.5%，美国联邦政府为6.0%，美国政府为7.4%，中国注重预留未来空间[15][16] - 2024年末中国政府负债率为60.9%（含隐性债务69.0%），美国联邦政府为124.1%，美国政府为130.1%；中国政府债务率为244.6%，美国联邦政府为704.2%，美国政府为472.0%[15][20][23] - 2025年5月中国政府债券加权平均发行利率为1.68%，美国国债加权平均发行利率为4.29%；2024年中国政府债务利息支出占GDP比重为1.6%，美国为4.7%[15][32][41] - 2025年5月中国CPI同比增速为 - 0.1%，PPI同比增速为 - 3.3%，美国CPI同比增速为2.4%，中国政府债务引发高通胀风险低[51] 结论与建议 - 中国财政空间大于美国，有底气打赢关税战，中长期应推动改革，释放经济活力，夯实财政基础[2][52]

货币政策与监管动向 - Solana交易生态获批概率飙升至90% 成为资本逃离传统金融的首选避难所 [1] - 美国财政部面临结构性困局 债务利息支出占GDP比重攀升至3.06%的三十年高位 [1] - 行政系统要求美联储实施100-200个基点的激进降息 [1] - CME利率期货数据显示 交易员押注9月降息概率突破80% 全年两次降息成为基准场景 [1] - 下一任美联储主席人选预期体现极端鸽派倾向 货币政策政治化进程加速 [1] Solana生态发展 - 美国证券交易委员会对Solana ETF的技术质询进入最后阶段 监管文件修订要求指向质押收益合规化与实物赎回操作流程 [3] - Solana的5.2%质押年化收益构成对传统比特币ETF的降维打击 [3] - 获批后的Solana ETF有望在12个月内吸纳140亿美元增量资金 [3] - 至少七家顶级机构已布局相关产品 包括灰度、VanEck等传统巨头 [3] - SOL代币年内涨幅达278% 远超主流加密货币均值 [3] 市场动态与风险 - 美府对华55%关税成本正被企业自行消化 5月PPI环比仅微增0.1% 价格传导机制失效 [4] - 新税收法案将触发未来十年额外5510亿美元利息支出 [4] - EOS单日暴跌10.03% 较历史峰值缩水97.34% [4] - 比特币市值占比畸高达113.17% 预示Altcoin市场流动性衰竭风险 [4] - 标普500空头仓位增至77亿美元创五年峰值 [4] 跨市场联动 - 比特币在5月创历史新高时 标普500指数呈现约60天的滞后响应 [5] - 当前股币双市场的杠杆叠加状态 使9月美联储利率决策成为潜在引爆点 [5] 新金融秩序 - Solana生态的质押收益机制本质是财政赤字货币化的链上解决方案 [7] - 芝加哥商品交易所82%的降息概率押注 与Solana ETF 90%的获批预期构成孪生泡沫 [7]

日本财政政策调整 - 日本首相指示自民党高层确保资金合理来源 避免依赖赤字融资债券 [1]

财政赤字预测 - 惠誉对巴基斯坦财政赤字的预测比政府预期更为保守 [1] - 预测差异源于对税收改革实施难度的评估 [1]

全球宏观经济叙事切换 - 2025年上半年全球宏观经济从"美国例外论"转向"美国否定论"，主要受Deepseek时刻、特朗普关税冲击和美国财政约束影响 [2][8] - 标普全球制造业PMI在1-3月连续运行于50荣枯线以上(50.1/50.6/50.3)，4月回落至49.8，显示工业生产前置效应 [2][8] - IMF将2025年全球GDP增速预测从1月的3.3%下调至4月的2.8%，其中美国从2.7%降至1.8%，欧元区从1%降至0.8% [2][23] 关税冲击与经济影响 - 美国平均关税税率从2024年底的2.4%升至2025年5月的16%，4月9日峰值达27%，为二战以来新高 [54][57] - 关税对经济影响路径：进口价格→PPI→CPI，预计核心PCE通胀将在2025Q4达3.3%峰值，较当前反弹近1个百分点 [71][109] - GTAP模型显示关税对美国短期GDP影响在-0.5%至-0.9%之间，长期影响-0.2%至-0.5% [81][82][83] 财政政策与美债压力 - 《美丽大法案》中80%为延长现有减税措施，20%为新增减税，预计未来十年增加赤字3.1万亿美元 [89][90] - 法案通过后2026年美债净发行量或达2.2万亿美元，显著增加长债供给压力 [103][137] - 2025年4月美国赤字率已达6.8%，预计2026年将升至7.4%-7.6% [92] 资本市场表现 - 2025年上半年德国DAX涨20.2%，恒生指数涨15.6%，而美股震荡走平，黄金大涨30.1%至3381美元/盎司 [25] - 美国进入"股债汇三杀"高发阶段，2025年已发生3次日频维度三杀事件，超过2000年以来总和 [115][121] - 美元指数从1月110降至6月初98.7，贬值幅度达11%，欧元和日元兑美元分别升值10%和9% [25][112] 技术竞争与长期挑战 - 美国在AI技术竞赛中的领先优势从一年多缩短至不到三个月，Deepseek出现缩小了技术差距 [134] - "孪生赤字"问题持续，6%以上财政赤字+4%以上贸易赤字状态难以为继 [137][144] - 美元资产安全溢价面临重估，贸易逆差-美元资产正反馈循环可能逆转 [6][144]

美国5月PPI数据 - 美国5月PPI同比增长2 6% 符合预期 前值增长2 4% [1] - 5月核心PPI同比增长3% 低于预期 前值为3 1% [1] - 批发商和零售商利润率有所上升 尤其是汽车和机械批发 [1] - 核心PCE年化率约为2 6% 核心商品价格环比下降0 04% [1] - 美联储认为关税对CPI的影响是暂时的 通胀压力温和为提前降息提供了可能 [1] 美国财政赤字 - 5月财政赤字为3160亿美元 同比减少9% [3] - 本财年至今财政赤字总额达1 36万亿美元 同比增长14% [3] - 5月关税收入创纪录达到230亿美元 推动当月总收入同比增长15% [3] - 5月债务利息支出突破920亿美元 成为联邦预算第三大开支项目 [3] - 本财年债务融资成本预计将超过1 2万亿美元 前8个月相关支出达7760亿美元 [3] 甲骨文云业务增长 - 甲骨文预计2026财年云基础设施销售额将增长超70% [5] - 2026财年总收入至少达670亿美元 同比增长16 7% [5] - 云业务增长率将从2025财年的24%提升至40%以上 [5] - 2025财年第四财季整体营收同比增长11%至159亿美元 调整后每股收益为1 70美元 [5] - 公司资本支出激增至212亿美元 用于建设超大型数据中心 [5] Chime Financial上市表现 - Chime IPO发行价27美元 开盘报43美元 盘中最高涨超60%至44 94美元 [7] - 最终收涨37 44% 报37 11美元 市值135亿美元 [7] - 最新一季度营收5 187亿美元 同比增长32% 净利润1290万美元 [7] - 活跃用户达860万 平均每位客户月交易超55次 日均打开App4–5次 [7] - 核心用户是年收入低于10万美元的美国人 [8] 白银价格走势 - 银价突破并稳定在35美元/盎司之上 [9] - 分析师预计银价若收于37 5美元上方 可能进一步突破至40美元 并在年底挑战50美元 [9] - 银矿股已提前异动 ETF SIL等基金创下多年高点 [9] - 国内白银价格本周一度突破9000元大关 [9] - 2011年3月18日银价曾突破35美元 仅1个月后便升至49 8美元 [9]

金融市场主导因素 - 2024年下半年金融市场将受高额财政赤字和关税政策不确定性主导 [1] - 债券收益率预计继续扮演"方向盘"角色 延续上半年间歇性主导地位 [1] - 市场波动性可能在6月过后进入夏季时再次上升 [1] 美联储主席任命影响 - 特朗普预计将提前公布下一任美联储主席人选 尽管鲍威尔任期至2026年5月 [1] - 特朗普批评鲍威尔利率政策 尤其在5月CPI同比上涨2.4%低于预期后主张大幅降息 [1] - 提前任命美联储主席"极为罕见" 可能导致市场波动上升 推动美债收益率曲线长期端上行 [1] - 联邦公开市场委员会由七名委员组成 主席仅占一票 市场普遍认为接任者倾向支持降息 [2] 潜在美联储主席人选 - 可能接替鲍威尔人选包括前美联储理事凯文·沃什 国家经济委员会主任凯文·哈塞特 现任美联储理事克里斯托弗·沃勒 [2] - 财政部长斯科特·贝森特也可能被考虑 其观点和预测可能对金融市场产生实质性影响 [2] 利率政策分歧 - 美联储会议预计不会调整利率 市场对何时开始降息存在较大分歧 [2] - 贝莱德认为若经济继续疲软 9月降息可能性存在 [2] - 美国银行预测直到明年才可能启动降息 因5月新增就业13.9万减轻"滞胀"风险 [2] - 美联储可能要等到2026年在"稳健就业 通胀逐步回落"背景下才采取行动 [2] 关税政策与经济影响 - 特朗普可能在7月9日提高关税 但谈判国家或有机会延长最后期限 [3] - 美国与中国已就征收55%关税达成初步协议 只要关税水平稳定 企业就能逐步适应 [3] - 若关税不确定性缓解 美国第四季度经济增长有望重新提速 [3] 财政赤字与债券市场 - 众议院通过的税改法案预计未来十年新增2.4万亿美元赤字 到2026年赤字占GDP比重将升至7% [3] - 债券市场可能经历"阶段性收益率飙升" 但资金流入更高收益资产后收益率可能回落 [3] - 10年期美债收益率预计在3.75%至4.625%之间波动 对抵押贷款和其他信贷利率有广泛影响 [3] - 三菱日联认为10年期美债收益率将在4%至4.5%之间徘徊 经济增长放缓将加大美联储降息压力 [4]

美国财政部长关于减税法案的评论 - 美国财政部长贝森特表示共和党减税法案对预算赤字的影响存在多种不同评估 [1] - 贝森特预期该减税法案将在生效后十年内减少联邦借款 [1] - 贝森特在参议院财政委员会听证会上指出对税收法案的评估存在分歧 [1] - 贝森特个人看法是该法案将在10年期间降低联邦借款 [1]

美国财长贝森特：关于税收法案对财政赤字影响的评分存在不同意见，我认为在未来十年内，财政赤字 将会减少。 ...

《美丽大法案》核心内容 - 法案预计未来十年减税3.8万亿美元，占财政收入5.8%，其中个税条款延期占3.9万亿美元，企业减税3000亿美元，取消小费税等专项减税7000亿美元 [1][3] - 减支计划集中在医保（8000亿美元）、学生贷款（3000亿美元）和食品券（3000亿美元），并削减1.1万亿美元清洁能源税收抵免，净赤字将增加2.4万亿美元 [1][6] - 新增第899条对外国投资者报复性征税条款，对特定国家收入加征5%-20%税收，预计十年增收1163亿美元，中国或不在适用范围内 [8][10] 立法进程与政治博弈 - 法案已提交参议院审议，最早7月初最晚9月通过，参议院和解指令允许5.8万亿美元赤字增加，比众议院草案2.4万亿更宽松 [1][12] - 11名共和党参议员公开支持财政宽松，仅2人主张紧缩，共和党最多可承受3票反对，可能争取鸽派支持通过更宽松版本 [13][15][16] - 医保支出占财政24.6%但难以削减，共和党采取间接控制手段如加强资格审查，财政整顿面临政治阻力 [18][20] 债务与流动性影响 - 法案呈现"减税前置、减支后置"特征，特朗普任内难实现赤字削减，2025Q1债务率已达120.8%超过二战峰值 [17][20] - 财政部倾向发行短债管理现金，当前ON RRP余额仅1500亿美元，补充TGA需3300亿美元可能引发流动性快速下降 [22][28][30] - 稳定币立法推进可能化解部分短债压力，当前稳定币市值2500亿美元且年增45%，其中66%配置短债可压低收益率2-2.5bp [32][33] 美债市场展望 - 债务上限打开后可能优先增发短债，中长期国债发行保持每月3100亿美元平稳节奏 [25][35] - 流动性可能在9月降至合意水平，若美联储不退出缩表或引发2026Q1"钱荒"，债务大幅增加可能迫使美联储再度扩表 [37] - 实际违约风险较低，当前美债具备较高性价比，三季度靠后或是较好入场时机 [37]