北交所市场表现 - 北证50指数今年以来上涨37.25%，远超上证指数、深证成指、创业板指、科创综指等主要指数同期表现 [1] - 近40只北交所主题基金今年以来平均净值涨幅约为33.53%，其中中信建投北交所精选两年定开混合A与华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式涨幅均超过70% [1] - 万家北交所慧选两年定期开放混合A净值涨逾60%，汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨逾50% [1] - 24只北交所基金今年以来净值涨幅超30%，其中华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、泰康北交所精选两年定开混合发起A、中信建投北交所精选两年定开混合A与景顺长城北交所精选两年定开混合A成立以来净值涨幅均超过100% [2] 北交所投资价值与资金动向 - 北交所整体呈现逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势，当前机构投资人占比较小但有望提高 [2] - 社保基金等长期"耐心资金"和"耐心资本"在北交所逐步壮大，市场活力有望进一步被激发 [1][2] - 北交所作为"专精特新"企业的前沿阵地，具备中长期投资价值 [1][3] 2025年北交所投资策略 - 聚焦北交所新质生产力，关注业绩增速高、研发投入强的成长性公司或募投项目产能释放助推业绩成长的公司 [3] - 政策端鼓励并购，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司 [3] - 关注国央企"一利五率"，看好经营稳健且持续成长能力较强的国央企公司 [3] - 建议关注长周期业绩稳定增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如民士达、林泰新材等 [3] - 高端智造+泛科技产业链标的如海能技术、万通液压、奥迪威、朗鸿科技、同惠电子等值得关注 [3] - 高股息+稳健增长的内需标如同力股份、基康仪器以及特色消费产业链标的如锦波生物、康农种业和康比特等具有投资机会 [3] - 热点主题如无人驾驶、AI+、低空经济等也值得关注 [3]

市场表现 - 沪指突破3400点后横盘整理 银行板块持续上涨 银行ETF（512800）日线5连阳 全天成交额达4.71亿元 环比放量 [1] - 板块个股普涨 青岛银行、西安银行涨幅超3% 南京银行、江苏银行、苏农银行涨幅超2% 杭州银行、成都银行等17股涨幅超1% 江苏银行股价创历史新高 [3] - 中证银行指数年内累计上涨9.6% 较上证指数、沪深300分别超额8.17和10.86个百分点 自2022年10月低点累计涨幅达54% 显著跑赢上证指数同期16%的涨幅 [4] - 银行ETF（512800）连续5日获资金净流入 合计达5.06亿元 基金规模增至88.61亿元 为A股规模最大、流动性最佳的银行ETF [5][7] 行业基本面 - 中证银行指数股息率达5.6% 相对10年期国债收益率的溢价水平处于历史高位 分红稳定性强 [7] - 银行板块静态PB仅0.67倍 对应隐含不良率超15% 安全边际充分 [7] - 宏观政策持续发力 银行基本面积极因素累积 区域行盈利弹性有望释放 [7] 机构观点 - 中信证券预计2~3季度银行股绝对价值将延续 险资、公募等长线配置需求仍有空间 [8] - 平安证券认为优质银行有望成为险资"优先考虑" 保险资金或成为板块新增量来源 [8] 投资工具 - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数 覆盖42家上市银行 近三成仓位布局国有大行捕捉高股息机会 七成仓位聚焦高成长性股份行、城商行、农商行 [8]

报告核心观点 - 3400点或仍有拉锯，短期A股市场将呈现震荡或震荡上行概率较大，应把握结构性机会，操作上高抛低吸是占优策略 [1][2][9] 总量研究 A股大势研判 周三市场综述 - 周三沪深三大指数高开高走全线走强，沪指站稳3400点关口，个股涨多跌少，市场情绪回暖，两市成交额12555亿元，上证指数报3402.32点，涨幅0.52%；深证成指报10246.02点，涨幅0.83%；创业板指报2061.87点，涨幅1.21%；科创50指报980.93点，跌幅0.20% [4][5] - 行业方面，小金属、游戏、能源金属等板块涨幅居前，生物制品、电源设备等板块跌幅居前；概念股方面，稀土永磁、盲盒经济等概念股涨幅居前，重组蛋白、超导等概念股跌幅居前 [4] 周三盘面点评 - 稀土永磁概念股连续大涨，因商务部对稀土相关物项实施出口管制，预计后续稀土出口管制放松或助推价格上涨，稀土板块迎估值与利润双击，后市仍可逢低关注 [6] - 汽车零部件板块上涨，汽车一体化铸件领涨，因修订后的《保障中小企业款项支付条例》施行，多家车企承诺统一供应商支付账期，后市关注自动驾驶赛道龙头车企及海外扩张较强的企业 [7] 后市大势研判 - 周三虽实现对周二下跌的反包，但量能明显萎缩，反映出信心修复但追高意愿不足、利好刺激边际效应递减、缩量反包更倾向技术性修复等主要矛盾 [8][10] - 考虑海外压力、国内经济修复及政策预期博弈，虽反包缓和悲观情绪、回撤风险减弱，但反弹根基不牢，缺乏放量和新驱动因素，市场难形成单边预期，3400点附近或有拉锯，应把握结构性机会 [1][8][10] - 操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线等方向，主题投资关注并购重组 [2][9]

报告核心观点 - 2025年中期银行业投资价值凸显，有望迎来重估长牛，当前银行基本面稳定，有资金新驱动，盈利价值被低估 [2][9][10] - 2025年下半年食品饮料行业政策转向，虽基本面仍承压，但中长期机会已至，下半年以结构性机会为主 [2][9][10] - 2025下半年医药生物行业创新药行情全面扩散，关注相关投资机会 [3][11][13] - 入境游强劲复苏，签证政策便利化和文化“出海”刺激需求，后续政策加码或释放较大需求 [13][14][16] - 政策性金融工具或“呼之欲出”，新型工具投向可能更丰富，或扩展至科技与消费 [15][17] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3402点，1日涨0.52%，5日涨1.8%，1月涨0.77% [1] - 深证综指收盘2025点，1日涨0.71%，5日涨2.73%，1月涨1.25% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.81%，1个月涨1.1%，6个月跌2.07% [1] - 中盘指数昨日涨0.56%，1个月涨1.26%，6个月跌6.47% [1] - 小盘指数昨日涨0.53%，1个月涨1.62%，6个月跌2.74% [1] 行业涨幅 - 金属新材料昨日涨4%，1个月涨11.4%，6个月涨10.4% [1] - 养殖业昨日涨3.84%，1个月涨7.58%，6个月涨2.54% [1] - 能源金属昨日涨2.99%，1个月涨3.8%，6个月跌4.59% [1] - 商用车昨日涨2.88%，1个月涨4.4%，6个月跌0.81% [1] - 游戏Ⅱ昨日涨2.83%，1个月涨10.44%，6个月涨8.2% [1] 行业跌幅 - 个护用品昨日跌1.29%，1个月涨3.16%，6个月跌23.69% [1] - 生物制品Ⅱ昨日跌1.04%，1个月涨8.53%，6个月跌2.13% [1] - 化学制药昨日跌0.8%，1个月涨15.07%，6个月涨16.09% [1] 银行业投资策略 - 2024年以来银行板块上涨，估值修复是主因，累计上涨55%，其中估值修复约43%，盈利增长贡献9% [2][10] - 主动型基金产品长期明显低配银行，投资者存在“银行股很难获取收益”思维，但长期持有银行股回报可观 [10] - 银行基本面稳定性好于预期，现阶段有必要也有空间保持业绩稳定，过度预设风险会让投资者面临股价上行风险 [10] - 保险资金、公募基金改革、被动指数扩容将带来增量资金，分别约2000亿、超2700亿和稳定资金流入银行板块 [10] - 银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，而PE仅约6倍，位居全市场最低，存在系统性重估合理性 [10] - 推荐聚焦强区域β、利润增长预期稳定的区域型银行，以及股价修复滞后、基本面有望好于同业的权重股份行，此外推荐农业银行（A+H） [10] 食品饮料行业投资策略 - 2025年两会强调消费重要性，内需对经济拉动重要性将显著提高，板块中长期机会已至 [2][10][14] - 上半年行业基本面承压，消费场景受限，预计下半年以结构性机会为主 [10][14] - 白酒动销端和报表端仍将承压，重点推荐贵州茅台、山西汾酒，关注五粮液等 [14] - 大众品基本面筑底，有行业及主题两类投资机会，重点推荐伊利股份等，关注东鹏饮料等 [14] 医药生物行业投资策略 - 年初至6/5，医药生物（申万）指数累计涨8.0%，相对大盘涨5.2%，在申万一级行业中排名第5 [3][13] - 化学制药板块涨幅较大，主要靠创新药个股拉动 [3][13] - 25Q1板块营业总收入同比下降4.2%，归母净利润同比下降8.7%，去除基数扰动后同比增长0.7%，净利润率提升0.3pct [13] - 重点提示关注未来有大品种放量及BD预期的创新药公司及产业链相关的CXO公司 [13] 入境游行业研究 - 旅游市场整体回暖，入境游复苏势头强劲，2024年入境游达到历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [14][16] - 东南亚等地游客入境游修复幅度较大，美国等地复苏较慢 [14][16] - 签证政策便利化和中国文化“出海”刺激入境游需求，2024年免签入境外国人次达2012万，同比增长112.3% [16] - 我国服务业开放度较低，后续政策加码或释放较大入境游需求，2025年以来加大服务业对外开放力度 [16] - 国内产品海外加价倍率高，离境退税政策便捷，助推“入境游”市场 [16] - 2024年旅行出口规模超3000亿元，对GDP增速贡献约0.1%，入境游对社零贡献约0.7% [16] 政策性金融工具研究 - 4月政治局会议后，货币政策已落地，财政政策增量可能来源于政策性金融工具，或在6月底落地 [17] - 多地积极筹备项目申报，投向涵盖数字经济、人工智能等多个方面 [17] - 前两轮政策性金融工具分别为2015 - 2017年的“专项建设债券”和2022年下半年的政策性开发性金融工具，具有“杠杆”效应和低利率特点 [17] - 新型政策性金融工具投向可能更丰富，或扩展至科技与消费领域，同时保留传统投向 [17]

报告核心观点 - 沪指3400点反复拉锯是消化历史套牢盘和政策与基本面共振前的蓄势阶段，投资者无需因短期波动过度悲观，可在技术性调整中把握结构性机会，操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [3][11][12] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 周二早盘沪指收复3400点，午后三大指数跳水，尾盘略有回升但仍绿盘报收，创业板指跌幅超1%，个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额14154亿元，上证指数报3384.82点，跌幅0.44%，深证成指报10162.18点，跌幅0.86%，创业板指报2037.27点，跌幅1.17%，科创50指报982.90点，跌幅1.47% [5][6] - 行业方面，航运港口、美容护理等板块涨幅居前，半导体、航天航空等板块跌幅居前；概念股方面，转基因、重组蛋白等概念股涨幅居前，EDR、国资云等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 航运港口板块大涨，因中国6月初输往美国货柜海运活动增加，投资者期待提前备货潮，但提醒逢低关注，不追高 [7] - 医药股逆势走强，5月29日国家药监局发布11款新药上市批件，科创板创新药企新药占5席，创新药商业化环境向好，医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等方向 [8] - 稀土永磁概念股逆势上涨，6月7日商务部表示对稀土相关物项实施出口管制符合国际通行做法，且各国对中重稀土民用需求持续增长 [9] 后市大势研判 - 沪指3400点得而复失或因技术面需放量消化套牢盘、海外压力犹存、国内经济修复不强、处于政策会议空窗期等隐忧，但3400点反复拉锯是必经过程和蓄势阶段，投资者无需过度悲观，可把握结构性机会 [11] - 操作上避免追涨杀跌，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [12] 晨早参考短信 - 沪指3400点得而复失原因与后市大势研判类似，投资者可在技术性调整中把握结构性机会，逢低关注券商、医药板块，成长主线也可择机关注 [13]

报告核心观点 国内利率下降利好高股息的高速公路、港口、铁路等公司，公路公司配置价值高，港口投资价值高；交运主要板块增速放缓，并购或是增长来源，公路和大宗供应链板块并购潜力大；新能源汽车和无人驾驶降低成本，拥有定价权的网约车、数字货运平台或将受益 [2][3][4] 各目录总结 航空 - 2025年航空业供需形势有望逆转，2019 - 25年航空公司收入累计增幅有望达飞机数量累计增幅，之后供需逆转，且航空公司收入累计增幅有望趋向名义GDP累计增幅 [5][7] - 航空业盈利拐点在于供需差转化为利润，收入通过飞机利用小时数、客座率上升和票价上涨实现增长，票价市场化改革后客公里收益上升空间大 [8][11] - 未来供需差或推动盈利中枢抬升，单机市值有上升空间，主要上市航司单机市值差异或与单机毛利（含航线补贴）相关 [12][14] 机场 - 机场客流持续恢复推动航空性业务收入较快增长，但消费疲软下免税、广告等非航业务表现欠佳，静待需求改善 [15][18] - 主要机场大额扩建和新建投资影响航空性业务盈利，机场渠道免税销售占比和议价能力下降影响非航业务盈利 [19][22] 公路 - 防御价值下降，A股指数回升使配置高股息公路公司防御价值降低；投资价值上升，利率下降使高股息公路公司贴现价值上升，优选高ROE、高分红公司 [23][27] - 并购潜力较大，部分公路公司控股股东有大量非上市路产，未来注入空间大，多数省交投集团大部分收入和利润未在上市公路公司，资产证券化潜力大 [28][30] - 破净公司有望估值修复，市值管理趋严，长期破净公路或有变化，静待收费公路管理条例修订完成，公路板块有望估值修复 [31][35] 铁路 - 短期运量低增长，中长期有分流，老龄化、消费低迷影响客运量，国产煤产量增长带动货运量增长，中长期新能源汽车和无人驾驶或使公路运量增长分流铁路客货运量 [36] - 集装箱运量高增长，2015 - 24年铁路集装箱运量年化增长24%，铁水联运等有望推动其持续高增长，推荐铁龙物流 [38][42] 快递 - 单量高增长，价值在上升，快递行业收入和单量高增长，三通一达收入和利润呈上升趋势，电商行业发展有望带动快递单量和收入继续增长，推荐中通快递、圆通速递 [43][45] - 价格竞争缓和带来投资机会，快递板块股价指数与价格涨跌密切相关，2025年三通一达追求市场份额或致价格竞争激烈，单量增速放缓价格竞争可能缓和 [46][48] 大宗供应链 - 从贸易到制造，2023年中国头部大宗供应链公司营收位居全球前列，2022 - 24年头部公司市场份额下滑，日本商社从贸易向上下游产业投资延伸股价上涨，巴菲特投资日本商社收益良好 [49][51] - 建发股份、物产中大等大量收并购或将加快产业整合，苏美达是产业整合先行者，物产中大陆续布局高端制造，高端制造利润总额占比上升 [53][54] 航运 - 加关税影响需求，美国加征关税或致2025年全球贸易量下滑，库存周期处于低位，2025年全球航运需求低增长，增速低于供给，运价承压 [55][57] - 集运抢出口后需求隐忧，2025H2美国加关税若引发库存周期下行，出口运输需求承压，美国暂停实施新关税引发出口抢运，抢运结束后需求面临回落风险 [58][60] - 油运低油价带来补库存，油价下跌或引发补库存支撑油运需求增长，新能源汽车渗透率上升使2025年初中国主要成品油产量大幅下滑 [61][63] - 内贸集运期待扩内需，2019年外贸承压，扩内需使内外贸集装箱吞吐量增速背离，内贸集装箱船出租到外贸市场致内贸运力减少，2024年内贸集运运价处历史低谷，2025年1 - 5月运价同比回升 [64][67] - 港口预计量价平稳，2025年港口集装箱吞吐量增速有韧性，散货吞吐量或低增长，政策要求降低物流成本，港口费率难以上涨 [68][70] 新能源和无人运输 - 新能源汽车使动力成本下降，智能驾驶使人工成本下降，网约车将分流高铁旅客，新能源重卡将分流铁路、水路货运量 [71][74] - 新兴的网约车、数字货运、即时配送等平台头部公司业务量和收入增速20%左右，经营杠杆使营业利润成倍增长，随着新能源汽车普及和智能驾驶推广，有望持续高增长 [75][77] 重点公司推荐 报告推荐吉祥航空、中国国航、中谷物流、唐山港、青岛港、中原高速、粤高速A、物产中大、中通快递 - W、圆通速递 [78]

平安资管增持银行股 - 平安资管斥资3.12亿港元增持农业银行H股 持股比例提升至15.09% [1] - 今年以来平安资管频繁布局港股银行股 包括1月15日投资邮储银行H股至5%举牌线 1月10日增持招商银行H股至5.01%举牌线 5月30日再度增持招商银行H股至14.07% [1] - 截至5月末保险资金机构累计发布15次举牌公告 年内5家银行被举牌8次 包括新华保险举牌杭州银行 瑞众人寿增持中信银行H股 [1] 银行股投资价值 - 银行股具有低波动 高股息 低估值特点 在复杂多变市场行情中持续受到长线资金青睐 [1] - 银行等高股息品种备受保险资金关注 成为重要配置方向 [1] 红利资产配置 - 6-7月A股将迎来年度分红"红包雨" 红利类资产显现较高配置价值 [2] - 新"国九条"和市值管理政策鼓励上市公司分红 央企健全分红政策有助于估值修复和价值认同 [2] - "大中市值+央国企+充裕现金流"有望成为全年投资主线 红利国企ETF和现金流ETF可月月评估分红 [2] ETF分红情况 - 红利国企ETF(510720)公告连续第14次分红 本次分红方案0.034元/10份基金份额 分红比例0.35% 权益登记日6月12日 现金红利发放日6月18日 [2]

市场表现 - A股三大指数集体回调 上证指数下跌0.44% 深证成指下跌0.86% 创业板指数下跌1.17% [1] - 沪深两市成交额达14154亿元 较昨日放量1290亿元 个股涨跌中位数为下跌1.05% [1] - 上证指数出现五连阳后首次阴线 但首阴不意味着反弹行情结束 [2][12] 板块分析 创新药 - 创新药板块近期持续上涨 但成交额未突破1000亿元 在概念板块中排名30名之外 [4][5] - 医药板块成交额居行业前三 但与其他板块差距不大 尚未展示主线引领气质 [4][5] 银行 - 银行板块指数创历史新高 近两年半走势强劲 [6] - 在无风险利率下降背景下 高股息银行板块仍具配置吸引力 [7] - 需关注突破时单日涨幅是否超1% 可能预示新一波短期行情 [7] IP经济 - IP经济板块指数创阶段新高 泡泡玛特Labubu引发全球抢购潮 [8] - 《庆余年2》等国产影视内容出海成功 Reelshort保持海外短剧APP头部地位 [8] - AI技术助推短剧降本增效 海外短剧行业处高速发展期 动漫短剧或成爆发方向 [9] 政策与市场动态 - 深圳综合改革试点获深入推进 中办国办印发专项意见 [10] - 国家发改委召开科技型民企座谈会 听取"十五五"规划建议 [11] - 国际投资者对中国股票配置意愿增强 尤其看好港股和ADR [12] 市场趋势判断 - 大盘短期调整幅度有限 仍有较大概率突破5月中旬高点 [3][12] - 文化出海为短期关注方向 中期可研究金融、医药、食品饮料等蓝筹板块 [12]

险资增持银行股 - 平安人寿6月4日增持405.8万股招商银行H股，持股量增至6.47亿股，占招行H股总数14% [1] - A股银行股集体走强，民生银行、浙商银行涨超3%，华夏银行等7家银行涨超2%，南京银行等8家银行股价创历史新高 [1] - 银行类ETF表现强劲，招商银行ETF优选年内涨18.12%，另有9只银行ETF年内涨幅超10% [1][3] 银行ETF市场表现 - 银行ETF易方达当日涨0.52%，年内涨11.79% [3] - 银行ETF南方当日涨0.54%，年内涨11.58% [3] - 银行ETF天弘当日涨0.48%，年内涨11.47% [3] - 华安银行ETF指数基金当日涨0.43%，年内涨11.37% [3] 银行分红情况 - 11家银行已完成2024年分红，国有大行分红时间从往年7月提前至4-5月 [5] - 6家银行本周实施分红，包括重庆银行、平安银行等 [5] - 上市银行平均股息率4.14%，国有大行股息率4.3%-5%，南京银行等城商行股息率超4.5% [5] 银行板块估值与资金驱动 - 2024年银行板块累计上涨55%，其中估值修复贡献43%，盈利增长贡献9% [6] - 保险资金预计2025-27年将带来2000亿增量资金，权益配置上限提升额外带来700亿 [6] - 公募基金改革或带来超2700亿增量资金，占银行自由流通市值约10% [6] - 被动指数扩容带来稳定资金，汇金增持沪深300指数持仓市值近万亿 [6] 政策与投资策略 - 关税政策短期冲击出口，但稳地产、促消费等政策有望托底经济 [7] - 顺周期策略关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行 [7] - 红利策略关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行及重庆银行 [7]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 银行等防御板块涨幅居前 银行ETF天弘（515290）涨1.29%冲击三连涨 盘中价格触及上市以来新高 [1] - 成分股中民生银行涨超3% 浙商银行、华夏银行、兴业银行等多股跟涨 [1] - 银行ETF天弘（515290）紧密跟踪中证银行指数 该指数选取至多50只银行业股票组成 基金规模位居同标的ETF前二 [1] 分红派息 - 截至2025年6月6日 多家银行披露2024年年度权益分派实施公告 已有11家银行年末分红实施完毕 分布在4月（中国银行、交通银行等）、5月（建设银行等）、6月（贵阳银行等） [1] - 相比往年 今年银行派息日期明显前置 国有大行分红时间点从往年7月提前至4-5月 另有6家银行年末分红将在6月9日-13日实施 [1] 机构观点 - 2024年以来银行板块累计上涨55% 其中估值修复贡献约43% 盈利增长贡献9% 行情始于"中特估" 成于"高股息" 本质是银行配置价值与低估值的显著错配 [2] - 自2021年以来银行估值拐点背后的趋势性力量延续 将驱动板块持续贡献不错收益 估值变化影响力远超业绩微小变化 取决于基本面景气度、资金属性、宏观利率等因素 [2]