上市公司股价上涨的底层逻辑 - 上市公司股价上涨的底层逻辑有两个，一是企业业绩上升，二是企业产品涨价 [2] - 在其它条件不变的情况下，CPI上涨有助于推动股价上升 [2] 温和通胀对企业的积极影响 - 产品价格温和上升对企业有利，如同生意场的"暖风"，能改善销售、议价能力和财务报表 [3] - 投资者基于企业业绩改善的预期，愿意提前以更高价格购买股票，因为公司更赚钱提升了股票作为"所有权凭证"的含金量 [3] 通胀过快的负面影响 - 一旦CPI过快上升，原材料、人工、房租等成本将全面猛涨 [3] - 企业可能面临"涨价的收入，赶不上成本增加的速度"的局面，导致利润被挤压 [3] - 举例说明，即使白酒售价从100元涨至120元，若成本上涨更猛，利润可能从50元降至55元，反而不如涨价前 [3] 当前物价水平分析 - 物价涨幅必须在特定范围内才对股价起促进作用 [4] - 今年12月CPI同比为0.7%，距离今年设定的2%目标尚有空间，距离3.5%以上的过热区间差距较大 [4] - 当前CPI涨幅温和，对股价的刺激是正向的，有利于A股继续上行 [4] - 12月CPI同比虽升至20个月新高，但未突破"1" [4] - 11月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%，且PPI同比结束了3连升，说明物价持续回升的基础仍需巩固 [4] 货币政策展望 - 近期央行提到，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [5] - 接下来央行仍有可能通过降准降息，以改善需求的方式促进物价回升 [5] - 美联储预计将于北京时间本周四凌晨3点公布最新利率决议，市场预期其降息25个基点基本无悬念，这将从外部为中国货币政策打开新空间 [7] 宏观经济与外贸表现 - 今年中国实现5%的全年经济增长目标应该问题不大 [7] - 2025年11月，中国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点 [7] - 前11个月，中国贸易顺差达到1.08万亿美元，显示中国外贸的强大韧性 [7] 综合政策窗口判断 - 一方面，国内物价数据及美联储降息为中国央行降息打开空间 [7] - 另一方面，在强劲的外贸数据背景下，降息的窗口期可能给到明年上半年 [7]

行业宏观数据与市场表现 - 2024年11月中国居民消费价格指数同比上涨0.7% 涨幅扩大[1] - 2024年11月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% 涨幅连续3个月保持在1%以上[1] - 2024年10月餐饮社零同比增长3.8% 为自6月以来的最高增幅[1] 餐饮行业趋势与竞争格局 - 2024年6月及后续三季度 社零餐饮增速下降 主要受餐饮消费大环境影响[1] - 当前市场竞争从价格战逐步走向理性 客单价逐步趋稳[1] - 后续企业层面更需关注自身经营水平建设[1] 相关公司股价表现 - 截至发稿 九毛九股价上涨3.75%至1.66港元[1] - 截至发稿 海底捞股价上涨3.6%至14.12港元[1] - 截至发稿 特海国际股价上涨2.25%至13.62港元[1] - 截至发稿 百胜中国股价上涨2.02%至364.2港元[1]

通胀数据概览 - 11月CPI同比增长0.7%，环比下降0.1%[3][5] - 11月核心CPI同比增长1.2%，与10月持平[3][5] - 11月PPI同比下降2.2%，环比增长0.1%[3][18] - 11月PPIRM（工业生产者购进价格指数）同比下降2.5%[3][18] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - 食品价格同比由10月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点[3][6] - 鲜菜价格对CPI同比的上拉影响较10月增加约0.49个百分点[3][8] - 服务价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点[3][7] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[3][7] 生产者价格指数(PPI)表现与展望 - PPI环比连续两个月正增长，但同比降幅较10月扩大0.1个百分点[2][19] - 输入性因素导致价格分化：国际有色金属价格上涨带动国内相关行业，国际油价下行拖累国内油气开采业[3][19] - 报告预计PPI同比增速转正可能在2026年第二季度至第三季度[3][22] - 预计2026年PPI同比增速将维持低斜率上行趋势，主要受低基数、季节性、输入性及国内政策等因素影响[3][22] 内需与行业表现 - 内需整体依然偏弱，核心CPI持平，服务价格同比增速较10月下降0.1个百分点[3][8] - “反内卷”政策显效，煤炭开采、光伏设备、锂电池制造等行业价格同比降幅连续多个月收窄[19] - 新兴产业如新材料、具身智能发展，带动相关行业价格上涨[19]

2025年11月物价数据核心观点 - 2025年11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高；环比下降0.1% [1] - 全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点；环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [1] - 分析师展望认为，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理推进，物价有望低位温和回升 [1] CPI同比分析 - CPI同比上涨0.7%，其中城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7% [4] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动：食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [1][5] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1][7] CPI食品价格细分 - 鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [5] - 鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7% [5] - 牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大 [5] - 猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄 [5] - 能源价格下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5% [6] CPI非食品与服务价格 - 服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和0.53个百分点 [7] - 扩内需政策措施显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0% [7] - 服务消费相关价格：飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [7] CPI环比分析 - CPI环比下降0.1%，其中城市下降0.1%，农村持平；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.4% [8] - 环比下降主要受服务价格季节性下降影响：服务价格下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [8] - 节后出行需求回落，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点 [8] - 房屋租赁进入淡季，房租价格下降0.2% [8] PPI环比分析 - PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，涨幅与上月相同；生产资料价格上涨0.1%，影响总水平上涨约0.08个百分点 [9] - 生产资料中：采掘工业环比上涨1.7%（前值上涨1.0%），原材料工业环比下降0.2%（前值持平），加工工业环比上涨0.1%（前值上涨0.1%） [12] - 生活资料中：食品环比下降0.1%（前值下降0.1%）；衣着环比上涨0.1%（前值下降0.1%）；一般日用品环比上涨0.2%（前值上涨0.7%）；耐用消费品环比下降0.2%（前值下降0.3%），耐用消费品连续6个月环比下降 [12] PPI环比上涨驱动因素 - 国内部分行业需求季节性增加：各地“迎峰度冬”开始，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [13] - 防寒保暖产品进入消费旺季：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [13] - 输入性因素影响：国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，其中铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2% [13] - 国际油价下行影响：国内石油和天然气开采业价格下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2% [13] PPI同比分析及积极变化 - PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [1][14] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄：煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄；新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [14] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [14] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%；家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点 [15][16]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1][2] - 食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点[2] - 鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点[2] - 鲜果价格同比由上月下降2.0%转为上涨0.7%[2] - 牛肉和羊肉价格同比分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大[2] - 猪肉和禽肉类价格同比分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄[2] - 能源价格同比下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%[2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[1][2] - 服务价格同比上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点[2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[2] - 家用器具和服装价格同比分别上涨4.9%和2.0%[2] - 飞机票、家政服务和在外餐饮价格同比分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[2] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%[2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.5%和2.4%[2] - 11月CPI环比下降0.1%[1][3] - 服务价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点[3] - 节后出行需求季节性回落，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格环比分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点[3] - 房屋租赁进入淡季，房租价格环比下降0.2%[3] - 受国际油价变动影响，国内汽油价格环比下降2.2%，影响CPI环比下降约0.07个百分点[3] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.3%[3] - 受国际金价变动影响，国内金饰品价格环比上涨7.3%[3] - 受冬装换季上新影响，服装价格环比上涨0.8%[3] - 食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点[3] - 部分地区降雨降温影响鲜菜生产储运，鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[3] - 市场供应较为充足，猪肉、鸡蛋和水产品价格环比分别下降2.2%、2.1%和1.8%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[1][4] - 各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格环比上涨3.4%，燃气生产和供应业价格环比上涨0.7%[4] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2%[4] - 国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1%[4] - 铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格环比分别上涨2.9%、1.4%和0.2%[4] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格环比下降2.2%[4] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点[1][4] - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化[4] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄[4] - 新能源车整车制造价格同比降幅比上月收窄0.6个百分点[4] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%[4] - 石墨及碳素制品制造价格同比上涨3.8%[4] - 集成电路制造价格同比上涨1.7%[4] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%[4] - 控制微电机价格同比上涨0.4%[4] - 废弃资源综合利用业价格同比上涨0.4%[4] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%[4] - 运动用球类制造价格同比上涨4.3%[4] - 营养食品制造价格同比上涨1.1%[4] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点[4]

全球市场波动与日本央行政策预期 - 日韩股市早盘高开后双双跳水，日经指数由涨近1%转为跌超0.5%，韩股冲高后显著回落 [1][2][4] - 新加坡、马来西亚、越南、菲律宾等亚太股市全线走弱，澳大利亚股指表现亦较弱 [1][2] - A50期指快速跳水，跌幅一度超1%，拖累A股与港股市场情绪 [1][2][4] 中国股市具体表现 - A股开盘后，创业板指一度跌超2%，沪指一度跌近30点 [2][5] - 沪深京三市下跌个股一度超3600只，培育钻石、创新药、电池等板块跌幅居前 [2][5] - 近期港股持续处于弱势状态 [2][5] 日本央行鹰派信号与市场反应 - 日本央行行长强烈暗示可能在12月加息，计划将政策利率提升至0.75%后阐述未来路径 [1][2][4][5] - 该鹰派表态导致短期日元和日本国债收益率快速上行，引发市场波动 [1][2][4][5] - 2025年12月议息会议前夕，10年期日本国债收益率突破1.96% [2][5] 日本国债市场流动性状况 - 彭博数据显示，4月以来日本国债市场流动性恶化，国债市场流动性压力指数已超过2023年第一季度尖峰水平，接近2008年峰值 [3][6] - 5月20日，20年期国债拍卖投标倍数为2012年以来的历史低位水平 [3][6] 历史经验与潜在影响评估 - 广发证券分析，历史上日本央行收紧货币政策时，日元呈现“提前反应、落地平稳”特征，政策落地前1个月因预期升值，落地后震荡走平 [3][6] - 日股在政策落地后短期通常小幅回调，源于国内流动性边际收紧及对经济增长放缓的担忧 [3][6] - 对全球市场影响方面，美股标普500指数历史中位表现为短期盘整，10年期美债利率几乎未受明显影响，预计本次加息对流动性冲击程度偏弱 [3][7] 中国宏观经济数据 - 中国11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，创2024年3月以来最高 [1][2][4][5] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2][5] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [2][5] 全球流动性背景 - 当前全球地缘政治处于相对平静期，此前美国关税冲击后释放的流动性可能处于相对收缩阶段 [3][6] - 近期日元加息预期增强，在心理层面对流动性冲击可能有所加重，此前虚拟货币大幅杀跌亦反映此背景 [3][6]

市场表现与资金流向 - 12月10日，大消费板块企稳上扬，免税、航司涨幅居前，食品饮料ETF（515170.SH）和旅游ETF（562510.SH）二级市场价格上扬 [1] - 11月下旬以来，食品饮料ETF（515170.SH）呈现破位下跌，但资金连续5日逢低买入，累计净申购超1.7亿元 [1] - 旅游ETF（562510.SH）持仓股中国中免涨近2%，南方航空、中国国航等悉数飘红；食品饮料ETF（515170.SH）持仓股贵州茅台在盘初跌破1400元后持续横盘震荡 [1] 宏观经济数据：CPI - 国家统计局披露，11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比10月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [1] - 11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动 [1] - 从环比看，11月居民消费价格下降0.1%，其中城市下降0.1%，农村持平（0.0%）[2] - 从1-11月累计看，居民消费价格同比持平（0.0%）[2] 价格结构分析：食品与非食品 - 11月食品价格环比上涨0.5%，同比上涨0.2%，1-11月累计同比下降1.7% [2] - 11月非食品价格环比下降0.2%，同比上涨0.8%，1-11月累计同比上涨0.3% [2] - 11月食品烟酒类价格同比上涨0.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点 [4] - 食品中，鲜菜价格同比上涨14.5%，影响CPI上涨约0.31个百分点；水产品价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.03个百分点；鲜果价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点 [4] - 食品中，蛋类价格同比下降12.5%，影响CPI下降约0.08个百分点；畜肉类价格下降6.6%，影响CPI下降约0.20个百分点，其中猪肉价格下降15.0%，影响CPI下降约0.21个百分点；粮食价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点 [4] 价格结构分析：消费品与服务 - 11月消费品价格环比上涨0.1%，同比上涨0.6%，1-11月累计同比下降0.4% [2] - 11月服务价格环比下降0.4%，同比上涨0.7%，1-11月累计同比上涨0.5% [2] - 11月不包括食品和能源的核心CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%，1-11月累计同比上涨0.7% [2] - 服务价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点，主要受节后出行需求季节性回落影响 [4] - 具体服务项目中，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别环比下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点；房屋租赁进入淡季，房租价格下降0.2% [4] 同比价格亮点与政策效应 - 同比来看，11月服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点 [5] - 扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别同比上涨4.9%和2.0% [5] - 飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别同比上涨7.0%、2.4%和1.2% [5] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4% [5] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别同比下降2.5%和2.4% [5]

核心观点 - 11月份CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高，主要受食品价格由降转涨拉动 [1][3] - PPI环比连续第二个月上涨0.1%，呈现积极变化，主要受煤炭等行业需求季节性上涨带动 [1][6] - 核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，显示供求关系持续改善 [1][3] - 综合整治“内卷式”竞争相关政策显效，光伏、锂离子电池、新能源车整车制造等重点行业价格同比降幅收窄 [1][7] 消费者价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比10月扩大0.5个百分点 [3] - 食品价格同比由10月下降2.9%转为11月上涨0.2%，对CPI影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [3] - 鲜菜价格同比由10月下降7.3%转为11月上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨 [3] - 猪肉和禽肉类价格同比分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄 [3] - 11月食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格环比上涨7.2%影响 [3] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2% [3] - 服务和扣除能源的工业消费品价格同比分别上涨0.7%和2.1% [3] - 受节后需求回落影响，11月CPI环比下降0.1%，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别环比下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6% [4] 生产者价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，与10月涨幅相同，实现连续两个月上涨 [1][6] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [6] - “迎峰度冬”带动煤炭、燃气需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格环比上涨3.4%，燃气生产和供应业价格环比上涨0.7% [6] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2% [6] - 国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1% [6] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格环比下降2.2% [6] 重点行业价格表现 - 产能治理积极推进，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格的同比降幅比10月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄 [7] - 新能源车整车制造价格同比降幅比10月收窄0.6个百分点 [7] - 新兴产业快速发展，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨3.8%，集成电路制造价格同比上涨1.7% [7] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格同比上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.4% [8]

新华社音视频部制作 编导：季晓庄 记者：王雨萧 【纠错】 【责任编辑:谷玥】 ...

核心观点 - 2024年11月中国居民消费价格指数同比上涨0.7%，为3月以来最高，主要受食品价格由降转涨拉动 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，显示内需政策显效 [1][4] - 工业生产者出厂价格指数环比连续两个月上涨0.1%，但同比下降2.2%，降幅略有扩大，不过部分行业价格呈现积极变化 [2][6][7] 居民消费价格指数分析 - **总体走势**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [2] - **食品价格影响**：食品价格由上月同比下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月的下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - **主要食品类别**： - 鲜菜价格由上月同比下降7.3%转为同比上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [2] - 鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7% [2] - 猪肉价格同比下降15.0%，禽肉类价格同比下降0.6%，但降幅均有收窄 [2] - **核心CPI与分类**：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [1][4] - 服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点 [4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点 [4] - **具体消费品与服务**： - 扩内需政策显效，家用器具价格上涨4.9%，服装价格上涨2.0% [4] - 飞机票价格上涨7.0%，家政服务价格上涨2.4%，在外餐饮价格上涨1.2% [4] - 金饰品价格涨幅扩大至58.4% [4] - **未来展望**：受益于低基数、反内卷和促消费政策进一步显效，CPI逐月走高的概率增大，四季度中枢约增长0.7% [4] 工业生产者出厂价格指数分析 - **总体走势**：11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨；同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [2][6][7] - **环比上涨驱动因素**： - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨 [6] - 输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化 [6] - **季节性需求行业**： - 各地“迎峰度冬”开始，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [6] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [6] - **同比降幅收窄的行业**：综合整治“内卷式”竞争及重点行业产能治理成效显现 [7] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄3.8个百分点 [7] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.0个百分点 [7] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.7个百分点 [7] - 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [7] - **同比价格上涨的行业**：新兴产业快速发展与绿色低碳转型带动需求 [7] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9% [7] - 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8% [7] - 集成电路制造价格上涨1.7% [7] - 服务消费机器人制造价格上涨1.1% [7] - 控制微电机价格上涨0.4% [7] - 废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [7] - **消费相关行业价格回升**：提振消费专项行动持续显效 [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6% [8] - 运动用球类制造价格上涨4.3% [8] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别比上月收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点 [8] - **未来展望**：低基数、反内卷政策以及财政增量政策落地，共同推升四季度通胀中枢水平，但CPI和PPI整体回升幅度有限，低通胀格局难改 [8]