外卖大战进入下半场 - 外卖行业迎来历史性变革，竞争进入新阶段，千亿级资本投入推动行业格局变化[1] - 美团即时零售日订单量突破1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单[1] - 淘宝闪购日订单量超8000万单，非餐饮订单超1300万单，日活跃用户超2亿[1] - 京东推出"双百计划"，通过5A级商家服务体系助力餐饮商家线上增长[1] 补贴与线下布局双线推进 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划巩固即时零售竞争力[3] - 美团外卖推出神券长周期卡补贴活动，用户支付9.9元可获价值600元优惠券包[3] - 即时零售核心在于配送效率提升和供应链重构，线下超市与前置仓建设成为关键[3] - 盒马鲜生已开设超430家门店，盒马NB门店超300家，计划2025年新增近100家门店[3][12] - 京东七鲜在京津地区快速扩张，北京已有28家门店，天津10家，计划年底前实现北京100个店仓全覆盖[4][12] - 美团小象超市覆盖18座城市，开仓超800个，计划拓展至所有一二线城市[4] 线下业务战略升级 - 美团重启线下超市业务，"快乐猴"社区超市将于8月底在北京和杭州开业[6] - 盒马实施"鲜生+NB"双轮驱动战略，鲜生门店近半数完成升级改造，NB主打社区低价策略[7][8][10] - 京东七鲜采用"1+N"模式，中心店与卫星小店结合提升配送效率，供应链优势使核心商品价格降低近20%[15] - 盒马2025财年GMV超750亿元，首次实现全年经调整EBITA转正[12] - 京东七鲜618期间线上订单同比增长近150%[15] 行业竞争本质与未来方向 - 即时零售竞争从补贴转向供应链壁垒构建和用户体验提升[7] - 线下社区超市成为平台实现服务场景渗透和用户留存的关键载体[7] - 未来竞争将围绕平台流量、线上线下资源融合、供应链效率展开，高性价比商品与优质服务是核心竞争力[18]

即时零售行业现状 - 即时零售行业经历战略洗牌 前置仓模式在2022-2025年闯过难关 行业竞争格局更趋复杂 [1] - 美团优选转型后市场热度反升 行业呈现反转态势 [1] - "30分钟达"成为行业履约时效标配 巨头正向更短时限突破 [10] 朴朴超市核心优势 - 采用大仓模式差异化竞争 截至2025年5月已布局9城400余个前置仓 单仓面积800-1000平方米 SKU达6000-8000个 [3] - 1.5千米覆盖半径精准捕捉区域需求 选址居民区构建邻里平价生态 [3] - 生鲜品类占比从峰值60%降至50% 计划三年内进一步下调至45% 通过提升标品占比优化盈利结构 [4] - 本地化选品策略突出 如福州市场上架祭灶甘蔗、线面等土特产 配套代扔垃圾等增值服务提升粘性 [4] 自有品牌发展 - 自有品牌"优赐"2023年启动 截至2024年10月SKU突破750个 年末销售占比目标15% [7] - 与盒马等头部存在差距 如瑞士卷产品在性价比、健康属性等维度竞争力不足 [7] 扩张战略挑战 - 成立至今仅进入9城 集中在福厦经济圈等熟悉区域 扩张策略相对保守 [8] - 竞品加速跑马圈地 小象超市复制大仓模式 名创优品通过新业态接入平台 压缩朴朴的区域优势 [8] - 巨头完成核心区域布局后向次级市场渗透 朴朴本地化优势面临全方位挑战 [10] 未来发展关键 - 正筹备赴港上市 处于战略抉择十字路口 [11] - 需平衡"区域深耕"与"广域铺量"两种发展路径 解决模式可复制性问题 [13] - 行业竞争焦点从扩张速度转向发展稳健性 需在坚守特色与应对竞争中寻找平衡 [13]

外卖平台补贴大战升级 - 美团外卖推出免单活动引发热议 话题冲上热搜榜首 多家连锁餐饮品牌联合美团推出免单福利推广活动 活动于7月11日上午开始 [1][3] - 淘宝闪购宣布未来12个月内发放500亿元平台补贴 包括消费者端大额红包、免单卡和商家端店铺补贴、商品补贴等 [3] - 美团和淘宝闪购在上个周末分别发放外卖大额券 如"满25减21"、"满16减16"等无门槛券 [4] 平台订单激增 - 美团7月5日即时零售订单突破1.2亿单 其中餐饮订单超1亿单 去年夏季订单峰值为9000万单 [4] - 淘宝闪购和饿了么联合宣布日订单数超8000万 非餐饮订单超1300万 淘宝闪购日活跃用户超2亿 [4] - 京东外卖日均订单量突破2500万单 占据全国外卖市场超31%的份额 品质外卖细分领域市占率约45% [5] 商家表现 - 淘宝闪购500亿补贴首周 4124个品牌破峰次数达9818次 其中95%为城市区域连锁品牌 小吃、地方菜、快餐等中小连锁品牌占比超五成 [4] - 京东外卖上线4个月 已有近200个餐饮品牌销量突破百万 瑞幸、库迪、蜜雪冰城等品牌销量破亿 霸王茶姬、古茗等超10个品牌销量破千万 [5] 行业竞争格局 - 外卖行业竞争激烈 平台通过补贴争夺流量 短期内利好消费者和部分商家 但长期可能引发低价竞争问题 [3] - 京东外卖启动"双百计划" 投入超百亿元扶持品类标杆品牌销量破百万 此前已推出消费者端百亿补贴 [5] - 中国外卖市场日均订单量达8000万至9000万单 美团、饿了么、京东外卖形成"三足鼎立"格局 [5]

即时零售行业趋势 - 酒类即时零售渗透率2023年约为1%，市场规模近200亿元，预计2027年渗透率达6%，市场规模突破千亿元[1] - 即时零售2024年规模约7800亿元，同比增长超20%，预计2026年达1.2万亿元[3] - 四川市场即时零售渗透率预计2025年达10%，显著高于其他省份的3%[3] - 夜间订单占即时零售酒水品类超35%，满足碎片化场景需求[5] 竞争格局与商业模式 - 行业竞争模式为"巨头+垂直平台+区域连锁"，核心壁垒在于本地化供给和履约效率[1] - 混合业务模式成主流，即时零售模式占比达12%且增长显著[3] - 美团、抖音分别以69%和66%使用率领先，但酒类即时零售仍处爆发初期[5] 1919战略转型 - 公司从传统B2C/O2O转向F2B2C模式，营利模式从"名酒价差"转向"战略品牌"[2] - 推出酒饮生活馆业态，试点"买酒送餐""超市价玩酒馆"等场景融合模式，2025年初完成50余家样板店调改[1] - 年底前拟淘汰1500家加盟店（占总数近50%），重启共管模式提升加盟商质量[2] 技术驱动与消费场景 - 前置仓模式与分钟级配送缩短产销链路，"品牌直供+即时配送"模式成熟[4] - 即时零售满足年轻消费者"即时微醺"需求，覆盖露营、节日礼赠等碎片化场景[5] - 酒小二四川门店部分2025年Q1增幅达200%，预计全年营收显著增长[3]

暑期即时零售运动装备需求激增 - 6月以来跑步鞋、运动T恤、篮球鞋等运动鞋服销量同比去年增长超过200% [1] - 游泳用品、骑行用品、登山鞋等商品销量同比去年增长超过1倍 [1] - 迪卡侬618期间整体销量翻倍增长 其中泳衣增长1倍 防晒衣增长30倍 [1] 节日及赛事带动运动消费 - 儿童节期间运动户外品牌儿童鞋服产品数量同比增长70% 成交额增长近60% [2] - 父亲节期间耐克、阿迪达斯等品牌运动鞋服订单量、成交额较平日增长3倍 [2] - 江苏省球拍球杆类商品成交额翻倍 球类商品增长120% 防晒衣增长140% [2] 品牌联合平台开展营销活动 - 迪卡侬联合美团闪购开启"玩水季"活动 提供39元无门槛优惠券 [3] - 7月4-6日迪卡侬超级品牌日期间整体销量同比去年增长近200% [3] - 户外鞋服、装备等品类订单量和销量均同比增长1倍以上 [3] 大件商品即时配送服务升级 - 迪卡侬在美团闪购上线儿童自行车 提供四轮配送服务 [4] - 儿童节期间儿童自行车销量较上线首月增长10倍 [4] - 6月儿童自行车日均销量环比上月翻倍增长 [4] 即时零售成为主流渠道 - 2024年迪卡侬在美团闪购订单量创新高 [4] - 预计2025年迪卡侬在美团闪购销量将继续翻倍增长 [4] - 滔搏618期间耐克、阿迪达斯、李宁等商品销量大幅增长 [4]

外卖市场竞争格局 - 高盛预测阿里外卖和京东未来一年将分别亏损410亿和260亿人民币，美团EBIT减少250亿 [1] - 外卖平台补贴大战激烈，"满18减18"、"一天三顿不超过10块钱"等夸张补贴频现 [3] - 阿里淘宝闪购与美团即时零售日订单分别突破8000万单和1.2亿单 [4] - 美团和饿了么合计占据超过九成市场份额，形成双寡头格局 [6] 行业发展历史 - 2013年美团外卖上线，此前饿了么日均几万单、年增长率200%且不亏钱 [10] - 2014-2016年外卖平台每单浮亏高达7-8元，一天花费超千万 [12] - 2016年起美团每年获得数十亿融资，到2017年市场份额反超并实现毛利率转正 [15] - 美团与大众点评合并是行业格局形成的关键因素，改变了市场竞争态势 [16][18] 业务模式分析 - 外卖是重资产业务，具有蜂窝型规模效应，供给、需求和运力高度本地化 [31] - 即时零售与外卖区别在于送货不送饭，与电商区别在于一小时送达 [49] - 美团闪购2021-2023年订单量年复合增长率超50%，日订单突破1000万单 [52] - 美团计划2027年开设10万个前置仓（闪电仓） [53] 企业战略调整 - 阿里本地生活业务多次重组，饿了么从主攻转为退居幕后 [6][62] - 京东以"进有增量、退有流量"逻辑进入外卖市场，认为40%外卖用户会购买电商产品 [59] - 美团打包到店和到家事业群组成核心本地商业板块应对竞争 [40] - 阿里最终由淘宝主导本地生活业务，解决指挥权分散问题 [73] 市场竞争态势 - 电商平台纷纷布局即时零售，拼多多据传也在筹备即时配送服务 [48] - 京东外卖业务活跃用户增长超过20% [58] - 美团闪购在日用百货和数码3C领域对电商平台形成竞争 [57] - 行业进入无边界竞争阶段，电商、零售与本地生活串联成整体市场 [61]

外卖平台竞争格局 - 阿里巴巴、美团、京东在即时零售领域展开激烈竞争 尤其围绕外卖业务的补贴大战 [1] - 摩根士丹利将阿里巴巴美股目标价从180美元下调至150美元 因预计其外卖和闪购业务投入达100亿元 第二财季可能翻倍至200亿元 [1] - 淘宝宣布闪购将在12个月内直补消费者及商家共500亿 京东外卖推出"双百计划"投入超百亿元 美团未明确投入目标但可能释放30-40亿元用于补贴 [4] 阿里巴巴业务表现 - 外卖和闪购业务投入导致短期盈利承压 预计淘天集团与本地生活集团EBITA同比下跌超40% [1] - 开源证券下调阿里2026-2027财年调整后净利润预测至1631-1828亿元 但仍维持"买入"评级 [2] - 阿里电商CEO表示即时零售业务提升用户活跃度 将重点投资即时零售带来的新用户 [2][3] 美团业务表现 - 交银国际维持美团目标价165港元及"买入"评级 认为补贴战可能持续至年底但运营利润有望持平 [3] - 美团7月5日即时零售日单量突破1.2亿单 其中餐饮外卖超1亿单 [3] - 2025年三季度外卖日单均值约7500万单 同比增速11%-12% 补贴战或推动增速达双位数 [3] 京东业务表现 - 京东外卖上线4个月已有近200个餐饮品牌销量破百万 多个品牌销量破千万或破亿 [4] - 高盛给予京东"买入"评级 目标价87港元 618期间交易用户同比增100% 总订单量达22亿单 [4] - 京东外卖与零售商品交叉销售表现良好 峰值日单达2500万单 [4] 行业前景与竞争态势 - 瑞银预计2025年中国即时零售(不含外卖)市场规模达7600亿元 同比增长30% 占电商市场4%-5% [5] - 机构认为当前竞争形势至少持续至双11 巨额投入将导致企业盈利预测面临下调压力 [5] - 三大平台股价均现下跌 阿里港股跌0.68% 京东跌2.47% 美团跌1.43% [1]

阿里巴巴投资策略与业务展望 - 公司将在未来几个季度继续加大即时零售(Insta)和外卖业务(FD)投资，虽然短期盈利将受拖累，但股价已基本反映此预期[1][7] - 汇丰维持买入评级，目标价从176美元下调至150美元，较当前股价107 99美元仍有38 9%上涨空间[1] - 外卖和即时零售市场竞争加剧：美团推出1000亿元人民币三年支持计划，京东启动100亿元人民币一年补贴项目[1] 外卖与即时零售业务表现 - 公司7月2日推出500亿元人民币一年外卖补贴计划，市场份额从2024年20%快速提升至2025年7月36%[2] - 增长驱动力包括饿了么和飞猪整合进淘宝天猫、领导层整合、激进补贴及流量支持[2] - 汇丰预计FY26年外卖每单亏损2 7元，即时购物每单亏3 7元，整体本地生活服务将亏损550亿元人民币[9] 财务预测与业务数据 - 汇丰上调FY26-28财年收入预期3-8%，但下调盈利预期7-22%[9] - 预计投资高峰在9月季度，2026财年下半年逐步正常化[9] - 即时零售订单量预测：FY26e 11百万单/日，FY27e 15百万单/日，FY28e 17百万单/日[10] - 外卖业务GTV预测：FY26e 5020亿元人民币，FY27e 7480亿元人民币[10] 云计算与AI业务 - 云计算业务保持强劲增长，FY26财年收入预计同比增超20%，受AI需求推动[10] - 公司在GenAI IaaS市场排名第一，2024下半年份额达23 5%，预计2024-27年该市场CAGR超60%[16] - 云业务毛利率可能季度波动，但预计维持高个位数水平[10] 短期业绩预期 - 预计1QFY26销售收入同比增4%，其中客户管理收入增11%，云计算收入增23%[16] - 调整后EBITA预计同比下降15%至383亿元人民币，利润率15%(同比下降3 4个百分点)[16]

出行链 - 2025Q1国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%，城镇居民出游人次13.18亿（+22.4%），农村居民4.76亿（+39.2%）[2] - 25Q2清明/五一/端午旅游人次同比+6.3%/6.4%/5.7%，跨境出游恢复至2019年95.6%，Q1出入境人次1.6亿（yoy+15.3%）[2] - 年轻旅行者81%拒绝网红目的地，45岁以上中老年游客占比36.81%，年均8次国内游，84%追求更高品质服务[3] OTA平台 - 京东入局酒旅Q3加大投放，同程下沉市场带动ARPU提升，预计25Q1经调整利润双位数增长[4] - 携程海外Trip扩张拖累利润，预计经调整利润个位数增长[4] 核心景区 - 长白山25Q2客流同比-10%，九华山因拜佛需求+客运渗透预计收入双位数增长，天目湖等持平[5] - 祥源新增景区并表驱动业绩高增[5] 线下零售 - 2025年1-5月社零同比+5%，实物线上零售+6.4%，线上线下增速差缩窄[6] - 百货/专卖店Q2增速转正，CPI转负压制同店表现[6] - 胖东来调改店客流倍增，家家悦改革直采+烘焙品类，重百聚焦品质超市与生鲜折扣[6] 餐饮酒店 - 25Q2酒店GMV增长10%，但RevPAR持平，经济型表现优于中高端[7] 本地生活 - 美团/京东/阿里加码外卖及即时零售竞争，京东推出酒店0佣金政策，阿里整合饿了么+飞猪[8] - 2024年即时零售市场规模7800亿元（+20%），CAGR25-30年15.9%[8] 投资标的 - 线下零售：永辉超市、重庆百货、家家悦等[9] - 本地生活：美团-W[9] - 电商：阿里巴巴-W[9] - 餐饮酒店：同庆楼、首旅酒店等[9] - OTA/景区：携程集团-S、西域旅游等[9]

外卖平台补贴大战分析 - 淘宝闪购启动"超级星期六"活动，联合饿了么展开补贴大战，美团随即跟进，外卖市场迎来新一轮竞争[4] - 淘宝宣布一年500亿补贴力度，远超百亿补贴级别，补贴力度堪比当年百度外卖、饿了么和美团的三国杀大战[4] - 京东高调宣布入局外卖市场，向美团发起冲锋，加剧行业竞争[4] 补贴大战对行业的影响 - 补贴导致奶茶咖啡品类订单量暴涨200%以上，远超传统餐饮品类[4][5] - 7月5日"超级星期六"当天，美团订单总量超1.2亿单，淘宝闪购订单量超8000万单[16] - 非餐饮即时零售交易占比低，美团仅2000万单，淘宝闪购仅1300万单，仅占总订单量的六分之一[17] 补贴大战的运营问题 - 奶茶店产能无法承接激增订单，导致出餐延迟和运力堵塞[24] - 外卖准时率显著下降，普遍出现15-30分钟延迟[20] - 平台为补足运力缺口提供每单10元奖励仍无法解决问题[25] 消费者行为变化 - 消费者被大额红包吸引下单，但实际等待时间大幅延长[1][2] - 补贴导致奶茶咖啡消费激增，有消费者囤积冰箱[11] - 消费者最后才意识到闪购本意是购买非餐饮商品[18] 行业竞争格局 - 美团交易规模(GMV)仍占据70%市场份额，竞争未改变市场格局[16] - 即时零售被视为可能颠覆传统电商格局的战略方向[15] - 平台希望通过即时零售培养用户"30分钟送万物"的消费习惯[15]