行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 俄乌直接谈判并没有达成任何共识且欧洲酝酿对俄罗斯新一轮制裁，美国威 胁对缺乏谈判善意国家的对等关税将回到解放日水平，避险需求推动伦敦黄金在 回到3200美元/盎司上方，观察伦敦黄金在3130-3200美元/盎司一线的支撑力度。 特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提 振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思 维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注中国 4 ...

金价回调原因 - 金价自4月底高点最大回撤逾10% [1] - 避险情绪回落是主因 中美取消91%关税导致风险溢价下降 [1] 黄金中长期支撑因素 - 全球央行黄金需求自2020年起显著提升 连续3年保持高位 [1] - 中东冲突持续 俄乌和谈进展缓慢 避险需求可能阶段性回升 [1] - 美元信用体系受挑战 穆迪将美国主权评级从Aaa下调至Aa1 三大机构均完成降级 [1] - 全球去美元化趋势下 黄金或成新定价锚 [1] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF（518800）跟踪金交所现货合约 实现T+0交易 [2] - 相比实物黄金 该ETF具有更高流动性和交易便捷性 [2] - 配套联接基金代码：A类000218 C类004253 [1]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日高开20美金至3218美元/盎司，日内波动区间3206.49-3249.60美元，最终收于3230.09美元，日振幅42.57美元，较开盘价上涨12.09美元（涨幅0.38%），较上周收盘价上涨31.31美元（涨幅0.98%）[1][2] - 近期金价维持在趋势支撑上方与关键阻力下方震荡，需突破区间才能明确方向，目前仍以震荡筑底预期为主[1] 影响因素 - 地缘政治风险升级（俄乌冲突、中东局势）及特朗普宣布未来2-3周对多国加征关税推动避险需求，穆迪下调美国主权信用评级进一步强化避险情绪[4] - 俄乌可能重启谈判的消息削弱避险需求，导致金价震荡[4] - 美元指数走强对金价构成压力，但金价未跌破支撑位，仍存上行测试200日均线阻力的可能[4] 技术面分析 **月线级别** - 金价处于2016年高点1375美元与2020年高点2075美元形成的上升趋势线之上，预计将在2900-3500美元区间形成三角形震荡[11] - 5月延续震荡模式，未突破前高，但守住5-10月均线支撑[11] **周线级别** - 上周触底回升未跌破10周均线，与前周倒垂形态形成矛盾信号，暗示可能进入3100-3440美元宽幅震荡[13] - 长期上升趋势未破坏，震荡时间越长则下方空间越小，后市看涨概率增大[13] **日线级别** - 金价在60日均线与上升趋势线支撑位反弹，连续触底形态预示可能突破阻力，关键支撑位3198-3213美元，阻力位3243-3266美元[15] 市场预期与操作策略 - 中美关税压力出尽，但欧盟反制美国关税方案及特朗普新关税计划带来不确定性[9] - 美债10年期收益率月线出现背离，长期可能跌破震荡区间，对金价构成趋势性利好[6] - 建议关注地缘局势与贸易政策动向，若维持紧张则金价震荡偏强，若缓和则可能回踩支撑[6][9]

中金公司表示，若中美关税谈判进一步推进，或促使风险偏好继续改善。如果充分考虑避险溢价的出清 空间（即地缘局势不超预期恶化），COMEX金价或面临回落至3000美元/盎司下方的风险。中泰证券表 示，短期内因降息预期的回落等因素对价存在压制。中长期来看，十年期美债的真实收益率处于过去十 年的高位区间，美国经济逐步走向滞胀，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价有望持续走高。 从长期的角度来看，对投资者而言，黄金资产仍可作为资产配置中的重要一环。在配置时，投资者还需 要根据自身的投资目标和风险承受能力制定合理的投资策略，并及时关注市场动态变化。 综上，近期金价出现波动主要是受到避险需求下降以及美联储释放推迟降息信号的影响。短期金价或仍 有回调风险，不过黄金长期支撑因素仍然存在，其配置价值值得重视。 近期，金价表现较为震荡。数据显示，上周（5月12日至5月16日）COMEX黄金期货累跌4.32%，创下 2024年11月以来最大单周跌幅。 本轮金价为何会出现明显回调？ 近期金价出现明显波动的核心驱动因素主要是避险需求降温。近日，全球关税谈判取得突破性进展，中 美同步大幅降低双边关税水平。同时，俄乌谈判重启、印巴停火等重大 ...

周一亚洲早盘，现货金一度冲高至3,245美元/盎司，随后维持在3,230美元上方震荡。 消息面解读：穆迪调降美国主权信用评级至Aa1后，市场对美国财政赤字与经济前景的担忧升温，避险买盘重返贵金属市场，上周创下六个月来最大周跌幅 的颓势被部分收复。美元指数回落与美债收益率下滑共同为金价提供支撑。穆迪下调评级虽在意料之外，却凸显美国财政挑战的中长期风险，叠加全球地缘 冲突与关税不确定性，使黄金的避险和对冲价值再度凸显。与此同时，美联储理事巴尔的最新表态也值得关注。他虽认为美国经济基础稳固，但也警告称贸 易争端可能令前景蒙阴。这种"鹰中带鸽"的言论，进一步巩固了美元的强势地位，间接加剧了黄金的跌势。 5月17日，美国金融市场迎来一场"黑色风暴"——国际评级机构穆迪突然将美国主权信用评级从顶级"AAA"下调至"AA+"，这是美国三年内第三次失去三大 评级机构的最高评级。这一决定如同一枚深水炸弹，瞬间引发股债汇三杀，美国国债收益率飙升，黄金价格则因避险需求逆势走强。现在穆迪评级的影响金 价飙升，在周评分析中，我表述出看空的的思路，也解析看空的缘由。今日亚盘高点也与我们周评布空的点位吻合，截止发文最低报价3214附近，如 ...

黄金价格波动 - 黄金价格从每克830元跌至760元，波动剧烈 [1] - 核心驱动力为避险需求与投机热潮的双重叠加 [1] 美国国债与全球贸易影响 - 10年期美债收益率一周内飙升49个基点，创单周最大涨幅 [3] - 全球贸易景气指数跌至95.5，创2009年以来最低水平 [3] - 黄金作为避险资产需求激增 [3] 投机行为与市场情绪 - 2023年全球黄金ETF规模增长超过30%，部分区域基金增幅超50% [5] - 标普全球黄金矿业指数年内涨幅突破50%，个别公司股价涨幅超100% [5] - 黄金期货市场杠杆率创历史新高，28%多头头寸使用3倍以上杠杆 [5] - COMEX黄金期货非商业净多头持仓一周内减少15%，创2020年以来最大单周降幅 [5] - 现货黄金价格五个交易日内四度下跌，单日最大跌幅超3% [5] 黄金估值核心指标 - 美国联邦政府债务规模突破35万亿美元，占GDP比例达130% [7] - 美联储资产负债表维持在8万亿美元高位，美元实际有效汇率较2021年峰值贬值12% [7] - 美债规模每增加1万亿美元，黄金年均回报率提升1.2个百分点 [7] - 2023年上半年全球央行购金量达387吨，同比增长52% [7] - 中国人民银行连续8个月增持黄金，累计增持180吨，持仓量达2113吨 [7] - 黄金在外汇储备中占比提升至15.6%，较2020年提高4.2个百分点 [7] 通胀与黄金特性 - 当CPI同比涨幅超3%时，黄金年均回报率达10.2%，高于通胀温和时期的4.5% [9] 美元走势与黄金关系 - 美元指数2023年上半年升至107.3，下半年回落至103.5 [11] - 美元在全球结算货币中份额从2000年72%降至2023年59% [11] 黄金市场周期性特征 - 1971-1980年黄金价格从每盎司35美元飙升至850美元，涨幅17倍 [11] - 2001-2011年黄金价格攀升至1920美元 [11] - 2019年起黄金价格突破2100美元 [11] 未来黄金市场展望 - 全球黄金需求到2030年将较2023年增长25%，新兴市场需求贡献占65% [14]

截至16日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1353.87点，较前一交易日下跌13.57点，跌幅0.99%； 中证商品期货指数收报1874.36点，较前一交易日下跌18.09点，跌幅0.96%。 金银小幅反弹供应收缩支撑硅铁小幅收涨 情绪转弱背景下，国内商品市场16日普遍走弱，尾盘仅硅铁、金银、沥青等品种小幅收涨。 在隔夜海外贵金属大幅反弹的带动下，国内金银16日小幅跟涨，但汇率因素和当日亚洲时段海外金银价 格回落，使得沪金沪银涨幅受限。短期内，避险需求和美联储货币政策走向的博弈，成为影响贵金属波 动的重要因素。但避险情绪减弱、美联储在降息上的谨慎态度，均将在短期内继续限制贵金属的反弹空 间。 虽然黑色系商品整体走弱，但硅铁供应收缩利多仍在发酵，这支撑硅铁期价16日小幅收涨0.92%，成为 当日领涨品种。Mysteel公布的数据显示，截至5月15日当周，全国187家独立锰硅企业和136家独立硅铁 企业开工率均环比下滑，日均产量不同程度下降，这表明硅铁产区减产仍在持续，进而有利于缓解铁合 金供应压力。不过，钢厂高炉开工率环比下降，铁水产量高位回落，市场对硅锰供需仍偏宽松的担忧不 减，或仍将构成硅锰价格进一步走高 ...

上天天基金APP搜索【777】开户即可领98元券包 ，优选科技基金10元起投！ 限量发放！ 先到先得！ 金价，大幅波动！ 5月15日，金价剧烈波动，现货黄金盘中一度跌近1.8%并跌破3130美元/盎司。不过随后，金价出现V型大反 弹，截至发稿时，现货黄金涨1%报3209美元/盎司，单日振幅高达2.8%。 有分析指出，随着中美经贸会谈取得超预期进展，全球贸易紧张局势大幅缓解，投资者的避险需求下降，黄金 的吸引力也随之降低。未来，美国关税仍有进一步下降空间，市场风险偏好或进一步回升，贵金属仍面临一定 的调整。 日前，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特透露，美国总统特朗普从中东返回美国后，将宣布一项新的贸易 协议。 City Index和FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada表示："虽然长期趋势仍然看涨，但如果看跌势头再持 续几天，我不会感到惊讶。第一个下行目标是3136美元，其次是3073美元，然后是3000美元的大水平。" 来看详细报道！ 金价盘中异动 5月15日盘中，金价一度大幅跳水，现货黄金最低下探至3120美元/盎司，日内跌幅一度接近1.8%；COMEX黄 金期货一度跌超2%，最低触 ...

黄金价格近期表现 - 上海黄金价格在4月22日至5月14日期间下跌6% [1] - 同期黄金基金成交额约1900亿元，价格同样下跌6% [1] - 黄金股跌幅更大，同期下跌超过8% [1] - 菜百足金首饰价格从每克1022元跌至978元，半个月缩水4.3% [1] 一季度黄金市场供需 - 基民买入黄金基金规模增长49% [3] - 金条和金币购买金额同比增长30% [3] - 全国金银珠宝零售额同比增长11% [3] - 北京和广州金银珠宝零售额分别增长29%和15%，上海同比下降9% [4] 黄金价格下跌原因分析 - 避险需求减弱、美元指数走强、美联储降息预期下降 [6] - 炒家高位套现、各国央行购金节奏放缓 [6] - 黄金生产企业期货套期保值数量增加 [12] - 全球回收金数量结束连续8个季度上涨后首次下降 [12] 央行购金与长期趋势 - 中国4月末黄金储备延续增持节奏 [10] - 2025年全球央行连续第16年净购金，一季度增持244吨 [10] - 美元信用收缩周期仍是黄金长期上涨的核心支撑 [12] 季节性因素争议 - 近6年中有4年二季度黄金价格上涨，仅2022年下跌 [10] - 人工智能提出的"二季度传统淡季"观点与历史数据不符 [10] 市场机构观点 - 美国经济数据韧性和降息预期回落压制金价 [12] - 连续上涨后黄金价格需要时间消化整理 [12]

金价波动分析 - 5月15日现货黄金盘中跌近1.8%至3120美元/盎司，随后V型反弹至3209美元/盎司，单日振幅达2.8% [1][2] - COMEX黄金期货同步异动，最低触及3123美元/盎司，跌幅超2%，最终收涨0.59%至3207美元/盎司 [2] - 本周现货黄金累计跌幅显著，周一跌2.73%破3300美元，周三再跌超2%失守3200美元关口 [2][3] 驱动因素 - 中美经贸会谈取得超预期进展，联合声明发布后全球贸易紧张局势缓解，避险需求下降导致黄金承压 [1][2] - 美国白宫透露将宣布新贸易协议，市场预期关税进一步下调，风险偏好回升压制贵金属价格 [1][6] - 美联储降息预期受限叠加通胀预期回落，滞胀交易阶段性见顶加速黄金调整 [3] 机构观点 - City Index分析师指出短期下行目标位为3136/3073/3000美元，但长期趋势仍看涨 [3] - 中信期货认为黄金进入月度级别调整，金瑞期货预计中期避险逻辑未变，央行购金将提供底部支撑 [3] - 绿光资本David Einhorn坚持看多黄金，称其是衡量美元信用体系的终极标尺，财政政策风险支撑长期上涨 [4][5] 贸易政策动态 - 美国当前平均有效关税税率达17.8%，为1934年以来最高水平，但较上月预测的28%已有所下降 [7] - 印度对美国商品加征报复性关税，成为特朗普任期首个采取反制措施的国家 [6] - 美国贸易谈判优先名单涵盖日韩等20个经济体，美印协议可能优先但需复杂磋商 [6]