行业表现与业绩 - 非银金融行业在"924"政策后表现活跃，2024年38家可比上市券商实现调整后营收4151亿元，归母净利润1470亿元，同比分别增长8%和16% [1] - 2025年一季度业绩进一步改善，营收和净利润同比分别增长34%和81%，主要由经纪和自营业务驱动 [1] - 证券行业整体市净率1.27倍，处于过去十年26%分位数，估值仍具优势 [1] 政策与市场环境 - 中长期资金入市、中央汇金发挥类"平准基金"功能等举措持续为行业带来中长期利好 [1] 证券ETF与指数 - 证券ETF（代码：512880）跟踪的是证券公司指数（代码：399975），该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从A股市场中选取业务涉及证券经纪、投资银行、自营交易等领域的上市公司证券作为指数样本，全面反映证券公司行业的整体表现 [1] - 指数成分股覆盖证券行业全产业链，具有突出的市场代表性和行业特征 [1] 投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和国泰中证全指证券公司ETF联接A（012362） [1]

企业年金基金规模与增长 - 截至2025年一季度末全国企业年金基金积累基金总规模达3.73万亿元较2024年底增长约0.62万亿元 [1] - 一季度投资资产净值超3.7万亿元近三年累计收益率7.46% [2] 投资收益率披露调整 - 投资收益率参考指标从一年期改为三年期是此次数据披露的重要调整 [3] - 近三年累计收益率计算区间为2022年4月1日至2025年3月31日 [2] 中长期资金入市政策背景 - 多部门联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案推动长周期考核 [3] - 证监会提出公募基金、年金基金等需全面建立三年以上长周期考核机制 [3] - 中长期资金具有规模大、增速快、久期长等特征但此前受季度考核限制难以流入权益市场 [3] 长周期考核的影响 - 按近三年累计收益率公布业绩体现"长钱长投"精神鼓励年金管理机构注重长期收益 [4] - 长周期考核有助于管理机构回归投资本源加强资产配置能力建设 [4] - 权益资产在长期配置中性价比提升将增加股票市场长期资金供给优化投资者结构 [4] 企业年金基金收益构成 - 固收类产品总规模5293.04亿元占比14.3%近三年累计收益率10.54% [5] - 含权益类产品总规模31711.58亿元占比85.7%近三年累计收益率7.06% [5] - 单一计划中固定收益类组合规模3312.44亿元近三年累计收益率10.8%为最高细分品类 [5] - 2022-2024年单年投资收益率分别为-1.83%、1.21%、4.77% [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 本周财政部出台通知，预计部分险企在新旧准则切换中对OCI权益类资产配置需求提升，叠加中长期资金入市配套政策推进，持续推荐优质红利类个股 [4] - 从盈利和分红稳定性维度，持续推荐江苏金租、中国平安和中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数1.2%，相对沪深300超额收益1.4%，行业排名6/31；年初至今非银金融指数 -4.2%，相对沪深300超额收益 -2.4%，行业排名25/31 [5] - 市场热度回升，两市日均成交额13716.78亿元，环比 +13.47%，日均换手率1.72%，环比 +20.85BP；杠杆资金规模回升，两融余额1.82万亿元，环比 +0.53%；股指债指均上涨，本周万得全A下跌0.27%，中债总全价指数上涨0.1%；长端利率下行，10年期国债收益率 -1.07BP至1.6440% [5] 指数与板块表现 - 截至6月13日，沪深300指数下跌0.3%，中小板指下跌0.6%，创业板指上涨0.2%；非银板块整体上涨，证券板块涨0.9%，保险板块涨2.1%，多元金融板块涨0.2% [19] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年4月累计保费收入25954亿元，同比 +2.25%，产险收入6486亿元，同比 +5.19%，人身险收入19469亿元，同比 +1.31% [22] - 截至2025年3月末，行业资金运用规模34.93万亿，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.51%、48.58%、12.79%、30.11%，较2024年末分别 -0.23、+0.70、+0.44、-0.91pct [25] - 2025年4月，保险公司总资产38.12万亿元，环比 +0.73%，寿险公司总资产33.40万亿元，环比 +1.01%，占比 +0.24BP至87.61%，产险公司总资产3.07万亿元，环比 -0.53%，占比 -0.10BP至8.04%；4月行业净资产规模3.59万亿元，环比 +1.97% [28] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、 -0.92%（前值 +4.19%）、 -5.99%（前值 +8.34%） [29] 国债收益率与期限利差 - 截至6月13日，5年期债券收益率变动幅度在 -5.74BP到 +1.25BP之间，公司债下跌幅度最大为5.74BP [34] - 截至6月13日，各债券5年期信用利差变动幅度在 -5.62BP到 +1.37BP之间，公司债下跌幅度最大为5.62BP；各债券5年期期限利差变动幅度在 -2.61BP到 +1.70BP之间，公司债下跌幅度最大为2.61BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 截至6月13日，两市日均成交额13716.78亿元，环比 +13.47%，日均换手率1.72%，环比 +20.85BP；2024年两市周度日均成交额和换手率均值分别为10846.61亿元、1.53%，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率低于2024年中枢；佣金费率企稳，行业经纪业务盈利逐步向上修复 [40] 投资业务 - 截至6月13日一周内，沪深300指数下跌0.25%，创业板指数上涨0.22%；中债企业债总全价指数环比上涨0.03%；券商投资资产中，权益类占比10%-30%，债券类占比70%-90%，2024年券商自营收益需关注股债市场变动 [45] 信用业务 - 截至6月12日，两融余额1.82万亿元，环比 +0.53%；截至6月13日，股票质押股数3118亿股，质押市值2.67万亿元；2024年日均两融余额1.56万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额；预计2025年股票质押规模收缩，但收入表现优于规模表现 [47] 投行业务 - 2025年5月，股权融资规模167.95亿元，环比 -32.2%，其中IPO融资规模34.56亿元；债券融资规模7.27万亿元，环比 -7.3%；2024年月度股权、债券承销平均规模分别为200.34亿元、6.66万亿元，5月股权融资规模低于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值；后期股票承销规模或增加，债券承销关注利率变动 [49][51] 资管业务 - 2025年5月，券商集合资管发行份额33.54亿份，环比 +10.4%，高于2024年均值；资管新规后行业规模收缩，预计进入恢复性发展阶段 [53] - 2025年5月，新发基金规模590.68亿份，环比 -34.4%，低于2024年均值；需关注新发基金市场情况 [53] 衍生品业务 - 2025年5月，期货市场成交金额47.46万亿元，环比 -21.69%，商品期货37.59万亿元，环比 -24.36%，占比79.20%，金融期货成交金额9.87万亿元，环比 -9.52%，占比20.80%，三大股指期货成交金额4.49万亿元，环比 -25.99%，低于2024年均值 [57] - 2025年5月，场内期权成交3848万张，环比 -17.8%，上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为1889、1606、218、136万张，低于2024年均值 [57] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革等 [60] - 财政部印发《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确新准则实施安排等 [61] - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，加强期货市场程序化交易监管 [63] - 证监会就《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》公开征求意见，明确扣分标准，优化加分标准，简化评价流程 [64] 公司公告 - 中国银河发行30亿短期融资券，票面利率1.67%，期限92天 [65] - 国信证券以2024年末总股本96.12亿股为基数，每10股派送现金红利3.50元（含税），共派送现金红利33.64亿元 [66] - 财达证券股东国控运营计划减持不超过总股本3%的股份 [67] - 国信证券拟发行A股股份购买万和证券96.08%的股份 [68] - 红塔证券董事会同意景峰担任公司董事长 [69] - 浙商证券发行15亿短期融资券，票面利率1.68%，期限365天 [73] - 西部证券以44.63亿股为基数，每10股派发现金红利0.70元（含税），拟分配现金红利3.12亿元（含税） [74] - 中泰证券首次回购股份100.01万股，占总股本0.01%，支付总金额620.06万元（不含交易费用） [75]

新华保险认购私募基金 - 公司拟出资不超过150亿元人民币认购由国丰兴华发起设立的私募基金份额 [1][2] - 该基金为国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号，成立规模为225亿元，公司与中国人寿各出资112.5亿元 [5] - 基金存续期限为10年，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [5] - 标的公司需具备公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好等特点 [5] - 闲置资金可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种 [5] 基金背景与管理 - 国丰兴华成立于2023年，注册资本1000万元，法定代表人为杨琳 [6] - 国丰兴华由新华资产管理股份有限公司与中国人寿资产管理公司共同出资设立，各持股50% [6] - 2024年年初，公司与中国人寿共同出资500亿元成立鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司 [6] - 该基金于2024年3月正式启动投资，主要投向关系国计民生的重点行业 [6] 公司战略与政策响应 - 此次投资旨在响应国家推动中长期资金入市的政策，贯彻长期投资理念 [5] - 目标为优化保险资金资产负债匹配，提高资本使用效率，提升长期投资回报，实现资金保值增值 [5] - 公司表示投资事项符合国家政策及未来整体战略发展方向 [9] - 公司将坚持长期投资、价值投资和稳健投资的理念，发挥长期资本、耐心资本、高能级战略资本优势 [9] 其他相关投资 - 2024年4月29日，公司公告拟出资不超过100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金份额 [6][7] - 该基金成立规模为200亿元，公司出资100亿元 [7]

中国保险业协会：截至5月末 险资举牌次数已接近去年全年 订阅A股市场资讯 +订阅 金十数据6月11日讯，根据保险业协会公告统计，截至5月末，7家保险公司共实施15次举牌，接近2024 年全年举牌数量；其中，银行、公用事业等是重点投资方向。专家表示，举牌的原因，通常是投资者看 好该公司的长期发展前景，此外，也会出于战略投资考虑，比如，希望与被举牌公司达成业务合作、资 源整合等目标。同时，此次险资频频举牌，与国家鼓励中长期资金入市的政策密不可分。专家表示，在 一系列积极政策推动下，预计未来一段时间，险资举牌仍将持续。 （央视新闻） ...

报告核心观点 - 非银金融在“924”政策后表现活跃，预计2025年券商业绩双位数增长，保险NBV平稳增长但新单承压，投资端弹性显著 [3][4] - 稳股市政策加码，中长期资金入市和中央汇金发挥类“平准基金”功能带来利好 [4] - 看好券商、保险、多元金融板块投资机会，给出具体受益标的 [4][5] 分组1：行情复盘 - “924”至2025年3月末非银金融涨28.69%排第13，2025年4月1日至6月6日涨0.32%排第18，市盈率12.62倍排第27，加权市净率1.63倍为过去十年最低23%分位 [3] - 2024年内地股市成交额日均10593亿元，2025年一季度日均15228亿元，“924”后日均15610亿元 [19] - 2024年末公募偏股基金份额和净值增加，2025年5月末继续增长，增强指数型基金增幅大 [28] - 2024年四季度新发偏股基金占全年54%，2025年1 - 5月同比增93%，2025年新发龙头更多元化 [33] - “924”到2025年5月末ETF份额增2940亿份，2025年4月增730亿份，5月末份额约2万亿份，净值约2.95万亿元 [39] - 2025年1 - 5月A股IPO43家，首发募集282亿元，股权融资2098亿元同比 + 51% [45] 分组2：基本面分析 - 38家可比上市券商2025Q1调整后营收和归母净利润同比分别增34%和81%，预计2025年业绩双位数增长 [3][51] - 2025Q1各险企财险原保费收入稳健增长，COR显著改善 [59] - 5家A股上市险企2025Q1归母净利润增速分化，投资业绩差异为主要原因 [62] - 政策引导压降负债成本，预计NBV平稳增长但新单整体承压 [65] - 监管鼓励保险资金入市，险企权益投资比例预计提升 [70] 分组3：受益于稳股市政策加码 - 2025年4月以来多方表态，政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场” [4][78] - 多部门多项举措推动中长期资金入市，畅通资金入市堵点 [80][81] - 中央汇金是维护资本市场稳定的重要力量，发挥类“平准基金”作用 [85] 分组4：投资要点 - 截至2025Q1末，保险/券商板块在主动型基金中持仓占比低，相比沪深300低配，保险板块估值低 [91] - 证券指数II市净率1.27倍，保险指数市净率1.14倍，均处于过去十年较低分位数 [95] - 看好证券行业中介功能，关注有同业并购预期和业务转型成效的公司 [97] - 看好保险股在资产端催化下的投资机会，推荐新华保险等公司 [101]

作为中长期资金的典型代表，保险资金入市步伐在今年持续加快。数据显示，截至5月末，保险资金举 牌次数已接近去年全年，其中，银行、公用事业等是重点投资方向。 根据保险业协会公告统计，截至5月末，7家保险公司共实施15次举牌，接近2024年全年举牌数量。"举 牌"，通俗来说，就是当某一投资者购买上市公司股份的数量，每次达到已发行股份的5%时，就需要向 市场发出正式公告。举牌就意味着，已经是这家上市公司的重要股东。 专家表示，举牌的原因，通常是投资者看好该公司的长期发展前景，此外，也会出于战略投资考虑，比 如，希望与被举牌公司达成业务合作、资源整合等目标。 对保险资金举牌情况深入分析，记者发现，从行业分布上看，截至5月底，今年保险资金较为青睐银 行、公用事业、能源等行业。比如，5月19日，平安人寿发布举牌公告，已于日前持有农业银行H股股 本的10%。此外，煤炭、电力、物流等上市公司也受到关注。而且H股市场举牌次数占到了其中的 80%。 专家：本轮举牌高峰与国家政策支持密不可分 专家表示，此次险资频频举牌，与国家鼓励中长期资金入市的政策密不可分。 "持续稳定和活跃资本市场"，是国家的重点工作之一。以保险资金为代表的中长 ...

公司治理与董事会工作 - 2024年董事会召开6次会议，各专门委员会召开9次会议，决策程序严谨规范[1] - 实施2023年度利润分配，每10股派发现金红利0.50元（含税）[2] - 修订《子公司管理制度》，设立华西证券-华西期货母子公司一体化工作小组[2] - 制定《廉洁从业自律案件裁量标准》，获得中证协认可[4] - 全年完成披露公告87份，确保信息披露真实准确完整及时[4] 经营业绩与财务表现 - 2024年营业收入39.20亿元，同比增长23.22%[7] - 净利润7.27亿元，同比增长72.93%[7] - 总资产1003.46亿元，较期初增长12.89%[7] - 零售业务发挥"压舱石"作用，投资银行业务完成"24建材K1"等项目[7] - 资管业务转型"大固收"方向，具备较强行业竞争力[7] 业务发展与战略规划 - 推动"研究+投资+投行+财富管理"新商业模式[8] - 加强FICC业务布局，做强财富管理和固定收益优势业务[8] - 参与绿色债券二级交易237笔，金额103.42亿元[5] - 对华西基金增资1亿元，优化参控股公司资产配置[5] - 发布首份ESG报告，系统披露ESG实践情况[5] 风险管理与合规建设 - 通过人民银行反洗钱"回头看"验收和证监局现场检查[3] - 构建"业务单元、合规风控、稽核审计"三位一体的内控体系[11] - 主要风控指标均符合监管标准，风险管理总体平稳[19] - 开展两次综合压力测试，强化风险文化建设[20] - 加强网络舆情风险防控，优化应急处置方案[11] 2025年重点工作方向 - 推动科技金融、绿色金融协同发展，助力新质生产力培育[8] - 密切关注新《公司法》实施，及时调整公司治理结构[10] - 加强投资者关系管理，践行"以投资者为本"理念[10] - 推进数字化转型，探索AI大模型在多个业务领域的应用[12] - 续聘四川华信为2025年度审计机构，审计费用70万元[46][49]

保险资金长期投资改革试点进展 - 保险资金长期投资改革试点进入快速落地阶段 三批试点规模总额达2220亿元[1] - 首批试点500亿元于2023年10月获批并于2024年3月初落地[1] - 第二批试点1120亿元于2025年1月和3月获批[1] - 第三批试点600亿元即将获批并首次向中小险企开放[1] 保险资金资本市场投资数据 - 截至一季度末保险公司股票投资规模达2.82万亿元 净买入规模近3900亿元创单季最大增持纪录[2] - 人身险公司股票投资余额2.65万亿元较2024年末增加3775亿元增长16.65% 占资金运用余额8.43%[2] - 财产险公司股票投资余额1719亿元较2024年末增加118亿元增长11.61% 占资金运用余额7.56%[2] 保险机构私募基金设立动态 - 中国太保6月3日设立总规模500亿元太保战新并购基金与私募证券投资基金[3] - 平安资管5月30日获批设立恒毅持盈(深圳)私募基金管理有限公司[3] - 泰康5月26日完成泰康稳行(武汉)私募基金管理有限公司备案 首期投资规模120亿元[3] - 阳光保险5月16日公告阳光人寿拟出资200亿元投资阳光和远私募证券投资基金[3] - 人保资本等机构5月9日设立北京保实诚源股权投资合伙企业 总出资规模130.01亿元[3] 保险资金投资能力建设 - 保险资金运用坚持审慎稳健投资理念 在确保资金安全前提下追求合理投资回报[2] - 注重价值投资 优化资产配置 强化稳健型投资策略 聚焦国家经济发展重点方向[2] - 深度参与资本市场结构优化和上市公司治理活动[2] 考核机制优化 - 保险机构正在优化考核机制 建立以长期业绩为核心的激励约束机制[4] - 建立创新容错机制 加大长周期业绩考核所占比重[4] - 长周期考核机制有助于引导保险机构深化长期投资理念加大权益投资比例[4] 市场认知与定位 - 需要引导公众对收益波动保持心理预期 理性看待短期波动形成长期投资共识[4] - 保险资金作为重要机构投资者将在更广范围更深层次参与各类资产投资[4] - 助力盘活存量资产支持国家重大战略 在市场波动中穿越周期获得长期稳健收益[4] 行业发展趋势 - 保险资金长期投资改革试点从"头部引领"走向"全面开花"新阶段[5] - 保险资金加速入市不仅是资金规模扩容更是投资理念升级[5] - 通过跨越三重门槛实现服务国家战略与自身价值的良性循环[5]

信托业规模与增长 - 截至2024年末信托资产规模达29.56万亿元，较2023年末增加5.64万亿元，增长23.58% [2][3] - 2010年至2017年信托资产规模从3.04万亿元增至26.25万亿元，2020年末缩水至20.49万亿元后逐步回升，2021—2023年末分别为20.55万亿元、21.14万亿元、23.92万亿元 [3] - 2024年增长源于"三分类"业务转型及市场需求调整，非简单年度性扩张 [3] 资金信托投向结构 - 2024年末资金信托规模22.25万亿元，同比增长28%，其中证券市场（含股票、基金、债券）占比46.17%，达10.27万亿元，同比增长55.61% [2][7] - 具体投向：股票7230.11亿元（+22.1%）、基金3981.38亿元（+19.38%）、债券9.15万亿元（+61.2%） [7] - 房地产信托规模8401.71亿元，同比减少1337亿元，占比降至3.78%；工商企业、基础产业信托规模分别为3.97万亿元（+4.75%）、1.6万亿元（+5.26%） [8] - 金融机构信托规模3.26万亿元，同比增长37.55%，占比14.65% [8] 财富管理服务信托发展 - 2024年末财富管理服务信托规模1.03万亿元，其中家族信托6435.79亿元、保险金信托2703.97亿元、其他个人财富信托1149.06亿元 [5] - 行业转型推动财富管理需求从高收益转向综合化，市场空间巨大 [5] 行业盈利与挑战 - 2024年信托业经营收入940.36亿元（+8.89%），利润总额230.87亿元（-45.52%），资产服务信托低收费影响整体利润 [5] - 需通过差异化发展提升收益率，解决利润增长不及预期问题 [5] 政策与实体经济支持 - "三分类"新规（资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托）推动行业从非标融资转向服务与资管并重格局 [3][4] - 2024年信托业直接投向实体经济资金占比28.81%，通过证券市场间接支持占比46.17%，合计16.68万亿元 [9] - 未来需引导资金流向新质生产力领域，短期稳增长，长期支持产业升级 [8]