道琼斯指数6月26日（周四）开盘上涨179.35点，涨幅0.42%，报43161.78点； 纳斯达克综合指数6月26日（周四）开盘上涨72.67点，涨幅0.36%，报20046.23点； 标普500指数6月26日（周四）开盘上涨23.43点，涨幅0.38%，报6115.59点。 ...

企业研发投入与创新主体地位 - 深圳企业研发投入达2086.7亿元，占全社会研发投入比重93.3%，总量居全国城市第一 [2] - 国家高新技术企业突破2.5万家，平均每平方公里拥有12家，新增国家级专精特新"小巨人"企业296家、总数达1025家，增量全国第一 [2] - 推动企业研发投入占比保持95%左右，加快建立企业研发准备金制度和高成长性创新型企业支持举措 [3] 科研管理机制改革 - 实施顶尖科学家"全权负责制"，赋予科研自主权，构建与国际接轨的科研环境 [3] - 实行科研经费使用"负面清单"，扩大"包干制"实施范围，允许市科技研发资金向市外、跨境流动 [3] - 在低空经济、生物医药等领域实施"项目经理人制""业主制"，以"揭榜挂帅制"推动科技重大专项 [3] 科技成果转化与支持体系 - 新设立20亿元科技创新种子基金，目标实现种子基金入库项目500个以上 [4] - 以立法形式调整科技人员激励为"先赋权后转化"，优化科技奖励、收入分配等制度 [4] - 构建科技成果转移转化全链条服务体系，加快技术要素向生产力转化 [4] 重大科技基础设施与平台建设 - 在建国家超算深圳中心二期、合成生物、脑解析与脑模拟等重大科技基础设施 [5] - 重点建设鹏城国家实验室、全国重点实验室等，打造超算与智算一体融合平台 [5] 人才政策与创新环境 - 深圳连续四年位居全国最具人才吸引力城市前三，920名学者入选全球前2%顶尖科学家榜单 [6] - 建立以创新能力、质量为导向的人才评价体系，分层次推出支持举措 [6] - 完善人才成长全周期政策体系，营造尊重创新、宽容失败的宽松环境 [7]

这样的转变正是海航航空集团以旅客为中心，将服务向精细化、个性化升级的生动缩影。 本期直播现场 中国民航网 通讯员代兵 报道：6月24日，新海航"飞飞乐"周二幸运夜现金抽奖活动第47期直播在北京举 行，围绕"燃夏"主题，为即将到来的2025年暑运预热。 近期，海航航空集团旗下各客运航司结合旅客实际出行需求，推出了一系列以"航空出行"为中心的优惠 活动，将航空出行从单纯的"位移服务"转变为"航旅综合服务"，全方位做好旅客暑运出行服务保障。 以北京航线为例，作为暑期"亲子游"热门线路，每年暑期从全国各地飞往北京的家庭旅客比例都有明显 增幅。海航航空集团旗下海南航空结合旅客需求，携手北京海航大厦万豪酒店推出专属优惠。活动期 间，购买海南航空北京进港航班的旅客，通过万豪官方渠道以门市价预订房间，到店凭本人机票登机牌 及身份证件，享受房费9折优惠。 此外，港澳游线路也是暑期的传统热门旅游航线。海航航空集团旗下香港航空也推出了金鹏俱乐部会员 专享的机票"快闪优惠"活动。活动期间，金鹏俱乐部会员通过海南航空或香港航空网站、官方APP或微 信小程序等自营渠道购买从北京、上海、杭州、南京、成都、重庆、海口以及三亚飞往香港、标注 ...

行业概况 - 2024年财险行业呈现"双优"态势，原保险保费收入达1.69万亿元，同比增长5.6%，净利润605亿元，同比增长23%，创近年新高 [13] - 增长驱动力来自车险增速提升及健康险、责任险、退运险等非车险快速发展，同时承保利润和投资收益双重增长贡献盈利提升 [13][14] - 行业马太效应显著，"老三家"（平安产险、太保财险、人保财险）保费增速与市场同步且盈利稳定，而30亿以下小型险企近半数未能跑赢市场，30%机构亏损 [16][47] 头部公司表现 - 平安产险： - 非车险剔除保证险后连续三年增速超15%，健康险增速38.3%，农险增速32.4% [23][25] - 综合成本率降至98.3%，ROE重回10%以上，投资收益率持续领先行业 [28][30] - 人保财险： - 综合成本率97.83%为行业最低，净利润首破270亿，ROE稳定在11%左右 [35][37] - 太保财险： - 非车险增速保持20%左右，责任险、健康险、企财险2025年增速均超10% [41][43] 竞争力评价体系 - 采用6项指标：保费增长率（发展）、ROE（盈利）、偿付能力充足率（风险）、实际资本（损失吸收）、总资产（规模）、投诉率（服务能力） [84] - 2024年体系升级为类别排名，调整包括降低保费指标赋分差距、删除杠杆指标、新增投诉率指标 [80][82] - 数据来源包括年报合并报表及偿付能力报告，覆盖61家险企（不含新成立的申能财险） [96][97] 关键指标排名 - **保费增速Top3**：阳光信保（371.41%）、众惠相互（224.09%）、三星产险（93.49%） [53] - **ROE Top3**：利宝互助（21.32%）、众惠相互（15.01%）、安华农业（14.02%） [57] - **偿付能力Top3**：久隆财产（1031.35%）、融盛财险（819.82%）、锦泰财产（686%） [62] - **总资产Top3**：人保财险（7,783亿）、平安产险（5,191亿）、太保财险（2,358亿） [66] - **实际资本Top3**：人保财险（2,655亿）、平安产险（1,386亿）、太保财险（706亿） [70] 行业均值数据 - 保费增速均值5.69%（中位数6.33%），ROE均值9.23%（中位数1.91%） [50] - 综合偿付能力充足率均值238.5%，总资产均值399.8亿，实际资本均值125.8亿 [50]

公司控制权变更 - 公司控股股东、实际控制人的控制权拟发生变更事项正在有序推进，已披露相关公告，后续将及时履行信息披露义务 [2][3] 业绩提升措施 - 战略聚焦工业污水处理和优质供水领域，整合环保产业链业务，搭建智慧水务平台，提供系统化解决方案 [3] - 发挥工业园区污水处理项目客户资源优势，以TEPS模式增进与上游企业互动，研发智能环保装备等增加业务合作和利润增长点 [3] - 推动节能降耗，建立“管理 + 技术”协同的降本增效体系，降低项目建设与运营成本 [3] - 重新梳理潜在市场项目机会，调配资源，加强市场团队和项目开发管理，提高优质项目储备数量 [3] - 利用技术和品牌优势，与央企等合作方优势互补，共同开发项目 [3] 海洋污水净化业务 - 公司具备海洋生态牧场水处理等相关技术储备，正在积极开拓相关业务，未来将持续关注并进行技术研发与储备 [4] 2024年度亏损原因 - 受宏观环境等因素影响，新增工程项目订单进度不及预期，已获取订单未按计划推进确认收入，部分运营项目营业收入减少 [5] - 2024年度计提资产减值损失共计人民币4,839.90万元 [5] - 受客户结算延迟影响，2024年度计提信用减值损失共计人民币7,978.12万元 [5] - 深化改革优化人员结构，一次性离职补偿费用增加导致管理费用上升，影响经营业绩 [5] 应收账款回收措施 - 中央提出解决地方政府拖欠企业账款问题，修订后的《保障中小企业款项支付条例》施行 [6] - 公司建立《应收账款催收考核办法》，追踪管理应收账款，建立随访机制，采取针对性催款措施 [6] - 采取预防措施应对坏账风险，储备安全资金，计提坏账准备 [6]

公司产能与规划 - 公司炭黑产能 41 万吨/年、煤焦油深加工能力 60 万吨/年、改质沥青 20 万吨/年、粗酚精制产品 1.5 万吨/年 [1] - 业务拓展战略包括煤化深加工产品向新材料领域拓展、推动炭黑产品向高端延伸、打造百万吨煤焦油加工工厂 [1][2] - “2×10 万吨/年蒽油深加工项目”与“50 万吨/年煤焦油深加工项目”已通过股东大会审议，投产后将丰富产品线，使煤焦油深加工能力达百万吨级别 [1][2] - “煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”含特种炭黑 7 万吨/年，可推动炭黑产品高端化等 [2] 定增项目情况 - 募投项目主要产品脱晶蒽油配套炭黑生产线，用于生产中高端炭黑，有良好市场需求，能发挥产业链协同优势，控制产品质量，降低成本 [2] - 咔唑是重要精细化工中间体，在多领域有良好前景；蒽醌是高附加值精细化工产品，在染料、医药等领域应用广泛，医疗需求增长为其提供新增长点 [3][4] 转债问题 - 转债还剩 2.8 年，规模 3.8 亿，公司将综合考虑后续事宜，履行信息披露义务，做好经营管理，力争股债双赢 [5] 能源综合利用 - 公司建有炭黑尾气发电装置，实现用电自供，节约成本；利用尾气产生蒸汽驱动风机，提高设备利用率；对焦油加工管式炉烟道气余热再利用，降低煤气消耗；利用富余蒸汽进行油品加热等，提高能源利用率 [6] 产品用途 - 炭黑分为橡胶用炭黑、导电炭黑和色素炭黑等，用于橡胶、塑料等多行业；煤焦油加工产品包括改质沥青、工业萘等，各有不同用途 [6][7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拟配售 H 股+发行可转债，预计募资净额合计约 58.33 亿港元，用于加强集团国际及跨境物流能力、研发先进技术及数字化解决方案、优化公司资本结构及一般企业用途 [2][3] - 此次募资可改善港股流动性，双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响，公司现金流充裕，配售有助于扩大自由流通盘，提高交易活跃度，优化 H 股整体流通性，且配售新股结合零息低溢价可转债，可减少并缓冲稀释影响 [3] - 公司成功转型综合物流领跑者，多元拓展新兴业态，新业务达市场领先地位，通过多维精益运营助力盈利改善，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 119.11 亿元、142.57 亿元、168.45 亿元，同比分别增长 17.1%、19.7%、18.2%，对应 6 月 25 日市盈率分别 21.1 倍、17.6 倍、14.9 倍，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6 月 26 日公司发布公告，根据一般性授权配售新 H 股以及子公司拟发行 29.5 亿港元可转换为公司 H 股的公司债券 [2] 点评 募资情况 - 6 月 25 日公司签署配售协议，拟发行 7000 万股新 H 股，配售股份约占已发行 H 股的 41.2%，已发行股份总数的 1.4%，配售价格 42.15 港元/配售股，较 6 月 25 日港股收盘价折价约 8.8%，预计募资净额约 29.33 亿港元 [2] - 6 月 25 日公司签署认购协议，拟发行零息可转债 29.50 亿港元，转股约占已发行 H 股的 35.8%，已发行总股本的 1.2%，到期日 2026 年 7 月 8 日，初始转换价为 48.47 港元/H 股，较 6 月 25 日港股收盘价溢价约 5.3%，预计募资净额 29.01 亿港元 [3] 影响分析 - 公司现金流充裕，截至 25Q1 末现金类资产约 427.71 亿元，本次配售或旨在改善港股流动性，公司 2024 年港股上市，现有港股流通盘较小，H 股配售有助于扩大自由流通盘，提高交易活跃度，优化 H 股整体流通性 [3] - 公司结合配售新股和发行可转债的方式融资，丰富融资渠道，优化资本结构，提升资本实力和综合竞争力，最小化对现有股东的稀释影响 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 119.11 亿元、142.57 亿元、168.45 亿元，同比分别增长 17.1%、19.7%、18.2%，对应 6 月 25 日市盈率分别 21.1 倍、17.6 倍、14.9 倍 [4] - 公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|258,409|284,420|315,540|347,954|380,488| |增长率 YoY %|-3.4%|10.1%|10.9%|10.3%|9.4%| |归属母公司净利润(百万元)|8,234|10,170|11,911|14,257|16,845| |增长率 YoY%|33.4%|23.5%|17.1%|19.7%|18.2%| |毛利率%|12.8%|13.9%|14.0%|14.5%|14.8%| |净资产收益率 ROE%|8.9%|11.1%|12.1%|13.4%|14.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|2.04|2.39|2.86|3.37| |市盈率 P/E(倍)|30.49|24.69|21.08|17.61|14.91| |市净率 P/B(倍)|2.71|2.73|2.55|2.36|2.18| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含 2023A - 2027E 年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [6]

日本股市表现 - 日经225指数收涨1 6% 报39584 58点 [1] - 日本东证指数收涨0 8% [1] 韩国股市表现 - 韩国首尔综合指数收跌0 9% [1]

赛事举办信息 - UFC将于8月23日在上海举办UFC格斗之夜上海站 [1] - 比赛地点为上海徐汇区的上海体育馆 [1] - 赛事由上海市体育局、徐汇区人民政府主办，橙狮体育和中国移动咪咕承办 [1] 赛事历史背景 - 这是UFC在内地举办的第四场赛事 [1] - 也是在中国举办的第八场赛事 [1] 比赛对阵安排 - 头条主赛将由UFC轻重量级排名第12位的巴西选手强尼-沃克对阵排名第14位的中国选手张名扬 [1]

报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和后PVC盘面回归基本面，供需偏弱格局未明显改善，成本支撑乏力，出口签单环比增加但有不确定性，社会库存去化放缓；烧碱供应端压力预期加剧，市场交投弱势，需求端氧化铝产量和库存回升，非铝下游需求平淡，基本面缺乏利好驱动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4871元/吨（+27），华东基差 -141元/吨（-27），华南基差 -41元/吨（-17） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利 -640元/吨（-80），PVC出口利润 -1.0美元/吨（+10.3） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2279元/吨（+5），山东32%液碱基差159元/吨（-5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-50.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 供应端前期检修使开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月新增产能预期投产，供应过剩格局未改；成本端电石市场弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，支撑乏力；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单环比增加但印度反倾销政策有不确定性；社会库存去化放缓 [3] 烧碱 - 供应端上游装置检修与回归并存，开工环比小幅上行，后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，压力预期加剧；市场交投弱势，山东液碱价格下滑，氯碱综合利润回缩；需求端氧化铝利润恢复后产能复产，冀鲁地区新投产能预期投放，产量和库存回升，山东某氧化铝厂下调液碱采购价，利空市场，非铝下游需求平淡；厂库库存环比回落但仍处高位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 策略 PVC - 宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局仍偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，价格低位下方空间有限，盘面低位震荡为主，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，后期走势仍承压 [4]