报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因中美贸易关系缓和，金价承压；昨夜金价冲高回落，虽美国经济不及预期、7月cpi低于市场预期使美联储降息预期升温且美元指数弱势运行给予金价支撑，但整体全球宏观趋于回暖，给予金价压力 [1][3] - 铜短线看强，国内氛围回暖，铜价企稳回升；昨日夜盘铜价震荡回落，中美经贸会谈联合声明发布使内外宏观氛围较好利于铜价上行，虽产业淡季库存小幅上升，但预计铜价在宏观推动下偏强运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2510短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，短线看弱 [1] - 铜2509短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，短线看强 [1] 价格行情驱动逻辑 - 黄金近期美国经济不及预期且7月cpi低于市场预期，美联储降息预期升温，市场预计年内或降息三次共计75个基点，美元指数弱势运行昨日跌破98关口给予金价支撑，整体全球宏观趋于回暖给予金价压力，技术层面关注纽约金3400关口多空博弈 [3] - 铜中美经贸会谈联合声明发布使内外宏观氛围较好利于铜价上行，产业淡季库存小幅上升，宏观利好产业中性偏空，预计铜价在宏观推动下偏强运行，技术上关注7.9万关口技术支撑 [5] 涨跌幅度说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [2] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品各品种市场进行分析并给出交易策略，美豆受种植面积调低等因素影响有上涨趋势但动能不足，国内豆粕市场多空交织；油脂受多种因素支撑中枢但上方空间受抑制；白糖后市价格或延续下跌；棉花短线或高位震荡；鸡蛋和生猪市场也分别面临不同供需情况及价格走势[2][3][5] 各品种关键要点总结 大豆/粕类 - 周三夜盘美豆小幅上涨，USDA调低种植面积利多延续，菜粕高位回落，豆粕跟随外盘成本震荡运行；国内豆粕现货基差下调，成交较弱提货较好，下游库存天数小幅上升至8.37天；上周国内压榨大豆217.75万吨，本周预计压榨236.95万吨[2] - 美豆产区未来两周降雨预计偏好，巴西升贴水近两日稳定；美国大豆处于低估值、供大于求状态，未现明确方向性驱动，或试探前低水平；国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，需关注中美贸易关系及供应端变量[3] - USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，但全球蛋白原料供应过剩，进口成本持续向上动能不足，预计维持稳定小幅上涨；国内豆粕市场季节性供应过剩，预计9月现货端去库；建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注榨利、供应压力及中美关税进展等[5] 油脂 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%；印尼2025年上半年分销约680万千升B40生物柴油；马来西亚7月棕榈油产量环比增长7.09%，库存环比增长4.02%，低于路透预期；周三国内棕榈油震荡小幅上涨，菜油因反倾销初裁结果大涨后夜盘回落，国内现货基差低位稳定[7] - 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足等支撑油脂中枢；7 - 9月产地或维持库存稳定，报价偏强震荡，四季度因印尼B50政策有上涨预期；但目前估值较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待[9] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖1月合约收盘价报5657元/吨，较前一交易日上涨0.87%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均上涨；巴西8月第一周出口糖日均出口量较上年8月全月增加2%[11] - 下半年进口供应增加挤压国产糖销售空间，配额外现货进口利润处近五年最高水平，盘面估值偏高，下榨季国内种植面积有增加预期，后市郑糖价格延续下跌概率偏大[12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续反弹，郑棉1月合约收盘价报14130元/吨，较前一交易日上涨1.07%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价较上个交易日上涨10元/吨；8月全球棉花产量预估下调39万吨，消费预估下调3万吨，期末库存下调74万吨，美国库存消费比下调6.12个百分点[14] - USDA报告利好带动内外棉价反弹，中美暂停对等关税及反制措施对国内商品偏利好，但下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区小幅调整，主产区均价涨0.01元至3.04元/斤，供应量稳定，多数市场消化一般，今日蛋价或以稳为主，少数地区窄幅涨跌调整[16] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限，供应规模偏大，蛋价旺季走势弱于预期，近月合约走势偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会[17] 生猪 - 昨日国内猪价主流小涨，局部稳定，北方及华东区域生猪走货较好，养殖端有涨价意愿，但下游增量不明显，今日猪价或主线稳定，个别微调[19] - 现货持续走弱与盘面背离，当前库存释放缓解三、四季度供应压力，肥标差偏高给予后市压栏想象空间，中远合约建议回落做多，但不宜过分追高；远月关注月间反套机会[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比下调39.1万吨，美棉产量大幅下调超出预期致美棉大幅上涨，全球消费环比下调3万吨，进口环比减少23.9万吨，出口下调24万吨，期末库存环比减少74.2万吨 [1][2] - 需继续关注北半球主产国天气情况及中美贸易关系进展，中美关系对新年度美棉需求影响较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：美棉种植面积由7月的1012万英亩下调至928万英亩，收获面积由866万英亩下调至736万英亩，单产由809磅/英亩上调至862磅/英亩，产量较上月下调30.2万吨至287.7万吨；中国棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨 [1] - 消费：中国消费上调21.8万吨，印度消费下调10.9万吨，孟加拉下调6.5万吨，土耳其下调4.3万吨，全球棉花消费下调3万吨 [1] - 进出口：进口方面，孟加拉、中国、土耳其、印度分别下调6.5万吨、10.9万吨、4.3万吨、2.2万吨；出口方面，美国、马里分别下调10.9万吨、2.2万吨 [2] - 期末库存：中国期末库存环比下调44.6万吨，印度期末库存上调10.8万吨，巴西期末库存下调11万吨，美国期末库存下调21.8万吨 [2] 供需平衡表汇总 - 产量：2025/26年度全球棉花产量合计2539.2万吨，较上月减少39.1万吨，较上一年度减少55.1万吨 [4] - 消费：2025/26年度全球棉花消费合计2568.8万吨，较上月减少3.0万吨 [4] - 进口：2025/26年度全球棉花进口合计929.6万吨，较上月减少23.9万吨 [4] - 出口：2025/26年度全球棉花出口合计923.8万吨，较上月减少24.0万吨 [4] - 期末库存：2025/26年度全球棉花期末库存合计1609.3万吨，较上月减少74.2万吨，较上一年度减少24.7万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏强震荡持仓量小幅上升，因美国7月CPI低于预期、核心CPI略高于预期使降息预期升温，美元指数弱势运行，且中美贸易关系持续改善，内外宏观向好，铜价或维持强势运行，关注8万关口压力 [4] - 沪铝今日震荡运行持仓量持续上升，宏观上中美贸易改善、美联储降息预期升温，内外宏观向好利好铝价，但产业层面下游淡季中下游持续累库利空铝价，预计铝价偏强震荡，关注7月高位压力 [5] - 沪镍今日偏弱震荡持仓量持续下降，宏观上国内氛围回暖利好镍价，产业层面上游趋于宽松利空镍价，技术上镍价两个交易日冲高回落有较强技术压力，预计期价趋于震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜Codelco 6月铜产量同比增长17%达12.02万吨；7月LME注册仓库可用库存中中国产地铜和印度产地铝大规模流入，降低了俄罗斯产地铜和铝占比；从8月1日起美国将对部分进口铜半成品及铜含量高的衍生品统一征收50%关税，铜矿石、精矿、阴极铜等主要产品不在加税范围内 [8] - 铝8月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31611吨，较前一交易日增加138吨，较8月6日增加393吨 [9] - 镍8月13日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2100元/吨，价格124870元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格123270元/吨；挪威镍主流升贴水+3200元/吨，价格125970元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格125320元/吨 [10] 相关图表 - 铜包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、月差、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝包含铝升贴水、电解铝国内社库、氧化铝走势、月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][25][27] - 镍包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [34][36][38]

专家表示，对于中美双边贸易而言，暂停实施24%的关税将有效降低企业运营成本，为双边贸易的复苏与增长提供有力支撑。而从全球供应链角度来 看，中美作为全球两大经济体，其贸易关系的稳定对全球供应链至关重要。 央视网消息：8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区 商品）加征关税的措施，自8月12日起，继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90 天。 专家：中美贸易关系稳定对全球供应链至关重要 中美就24%关税继续暂停等达成共识，对稳定中美双边贸易规模以及全球供应链都有着怎样的意义？ 专家：中国经济韧性强 有充足的底气和信心 专家还表示，面对中美经贸未来可能的变化，中国有着充足的应对底气和信心。中国拥有庞大且完备的工业体系，能够迅速调整生产以适应外部变化。 此外，中国拥有广阔的国内市场，随着经济的发展和居民收入水平的提高，国内消费市场持续扩大，为经济增长提供了强大的支撑。 对外经济贸易大学中国世界贸易组织研究院院长 屠新泉：这个底气，仍然是来自于我们强大的制造业的供应链， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2510短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，短线看弱；铜2509短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，短线看强[1] - 金价受中美贸易关系缓和影响承压，但美国经济不及预期、7月cpi低于市场预期使美联储降息预期升温，美元指数弱势运行给予金价支撑，且黄金处于二季度以来震荡区间上沿有技术压力，预计持续弱势运行[3] - 铜价因中美经贸会谈联合声明使内外宏观氛围较好利于上行，虽产业淡季库存小幅上升、9 - 10月差持续走弱，但预计在宏观推动下偏强运行，期货市场或延续内强外弱、近弱远强格局[4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2510短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，观点参考为短线看弱，核心逻辑是中美贸易关系缓和，金价承压[1] - 铜2509短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为短线看强，核心逻辑是国内氛围回暖，铜价企稳回升[1] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分[2] 黄金价格行情驱动逻辑 - 昨日金价震荡运行，纽约金围绕3400美元震荡，伦敦金围绕3350美元震荡，沪金围绕777元一线震荡，本周金价颓势受中美贸易关系缓和影响，中美经贸会谈联合声明使短期中美关系缓和，市场风险偏好回升，权益市场上涨，金价承压下行[3] - 美国经济不及预期，7月cpi低于市场预期、核心cpi略超预期，美联储降息预期升温，市场预计年内或降息三次共75个基点，美元指数弱势运行给予金价支撑；黄金处于二季度以来震荡区间上沿有技术压力，宏观回暖预计金价持续弱势运行[3] 铜价格行情驱动逻辑 - 昨日铜价小幅震荡上行，持仓量小幅上升，主力期价站上7.9万关口，夜盘高开高走站上7.94万[4] - 中美经贸会谈联合声明使内外宏观氛围较好利于铜价上行，产业淡季库存小幅上升、9 - 10月差持续走弱，宏观利好、产业中性偏空，预计铜价在宏观推动下偏强运行，期货市场或延续内强外弱、近弱远强格局[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆产量环比下调短期利多，但全球蛋白原料供应过剩，国内豆粕市场季节性供应过剩，建议低位试多，关注榨利和供应压力 [2][4] - 油脂中枢受政策和库存支撑，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] - 郑糖价格后市延续下跌概率偏大 [11] - 棉花短线或延续高位震荡 [14] - 鸡蛋盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [17] - 生猪中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [20] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二夜盘美豆低点上涨约 3%，USDA 调低种植面积 250 万英亩，单产达 53.6 蒲/英亩；菜粕反转带动豆粕上行，商务部发布菜籽反倾销初裁结果；周一国内豆粕现货基差稳定，成交和提货较好，下游库存天数上升；上周国内压榨大豆 217.75 万吨，本周预计 236.95 万吨；美豆产区未来两周降雨预计偏好，巴西升贴水近两日稳定，美国大豆低估且供大于求，国内大豆进口成本震荡小幅上涨 [2] - 交易策略：美豆产量下调短期利多，全球蛋白原料供应过剩，国内豆粕季节性供应过剩，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，关注中美关税进展和供应端新驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口量增加 23.67%；印尼计划 2026 年推行 B50 生物柴油强制掺混政策；马来西亚 7 月棕榈油产量、库存环比增长，进口减少，出口增加；周二国内棕榈油上涨，菜油因反倾销初裁结果大涨后回落，国内现货基差低位稳定 [6][7][8] - 交易策略：基本面支撑油脂中枢，棕榈油 7 - 9 月或维持库存稳定，四季度有上涨预期，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货价格反弹，郑糖 1 月合约收盘价上涨 0.63%；现货报价上涨；巴西 8 月第一周出口糖日均出口量增加 2% [10] - 交易策略：下半年进口供应增加，配额外现货进口利润高，盘面估值偏高，下榨季国内种植面积增加预期，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [11] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货价格反弹，郑棉 1 月合约收盘价上涨 0.72%；现货价格上涨；中美双方继续暂停对等关税及反制措施 90 天 [13] - 交易策略：中美暂停关税国内商品市场走强，但下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，短线或延续高位震荡 [14] 鸡蛋 - 现货资讯：国内鸡蛋价格多数稳定，少数地区小幅上涨，主产区均价涨 0.01 元至 3.03 元/斤，供应充足，业者出货积极，下游消化速度一般，少数低价消化好转，业者心态谨慎，多数看稳 [16] - 交易策略：新开产增加，淘鸡数量有限，供应规模大，蛋价旺季走势弱，资金打出盘面升水，近月合约偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加持仓波动风险，盘面短期或反复，中期关注反弹后抛空机会 [17] 生猪 - 现货资讯：国内猪价稳定为主，局部小幅涨跌，北方及西南部分养殖集团缩量提涨，部分区域供需两弱，价格或暂稳 [19] - 交易策略：现货走弱与盘面背离，当前库存释放缓解三、四季度供应压力，肥标差偏高给予压栏想象空间，中远合约回落做多，远月关注月间反套机会 [20] 农产品重点图表 - 大豆/粕类：包含主要油厂豆粕库存、颗粒菜粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数、北美降水、大豆和菜籽月度进口等图表 [21][22][26][28][30] - 油脂：包含国内三大油脂库存、马棕库存、马棕进口盈亏、马棕生柴价差、东南亚降水距平等图表 [39][40][45] - 白糖：包含全国单月销糖量、累计产糖量、累计产销率、工业库存、食糖月度进口量、巴西中南部地区双周产糖量等图表 [49][50][62] - 棉花：包含全球和美国棉花产量及库存消费比、中国棉花产量、月度进口量、纺纱厂开机率、周度商业库存等图表 [58][60][68] - 鸡蛋：包含在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗补栏量、存栏及预测、淘鸡鸡龄、蛋鸡养殖利润、斤蛋饲料成本等图表 [71][75][77] - 生猪：包含能繁母猪存栏、各年理论出栏量、生猪出栏均重、日度屠宰量、肥猪 - 标猪价差、自繁自养养殖利润等图表 [81][84][89]

中美关税休战延期 - 中美双方同意继续暂停实施24%的对等关税90天，保留加征剩余10%的关税 [1] - 美国总统特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天 [1] - 这一举措稳定了两国贸易关系，缓解了关税战重燃的担忧 [1] 贸易关系阶段性缓和 - 中美经贸关系从4月的混乱逐渐回归基本稳定 [3] - 美国白宫称与中国的贸易谈判"富有建设性" [3] - 中美"关税休战"延期暂时缓和了全球经济面临的关税升级与出口管制威胁 [3] 双方诉求与底线明确 - 过去3个月里，中美双方明确了彼此的诉求和底线 [4] - 贸易"休战"延长为美国关键的圣诞季秋季进口争取了宝贵时间，尤其是电子产品、服装、玩具等商品 [4] 缓和信号与潜在因素 - 中方宣布对4月被列入不可靠实体清单的17家美国实体继续暂停相关措施90天 [5] - 特朗普表示美中贸易协议已"非常接近达成" [6] - 美国政府放宽部分出口限制，允许英伟达、AMD等企业向中方重新销售某些芯片，但需上缴在华相关收入的15% [6] 下一步谈判重点 - 下一阶段磋商将以关税本身为核心，商讨已暂停的24%对等关税的减免方案 [7] - 钢铝、汽车、铜、半导体、药品、消费电子等行业关税将成为谈判焦点 [7] - 中方将要求美方取消不合理的投资和科技限制，美方可能继续提出市场准入和知识产权问题 [7] 贸易数据与出口趋势 - 今年上半年，美国从中国进口商品总值1650亿美元，同比下降约15% [7] - 美国对中国出口下降约20% [7] - 中国对美出口出现回升迹象，但总体仍面临下降压力 [8] - 中国通过开拓多元化市场、优化外贸结构来抵消外部不确定性 [8]

特朗普关税威胁 - 特朗普公开宣称考虑对中国商品加征额外关税 涉及商品种类覆盖多个领域 关税幅度远超以往 [1][3] - 加征关税或与中国持续从俄罗斯进口能源相关 考虑在对俄二级制裁框架下对中国等俄罗斯能源主要买家加征惩罚性关税 [3] 中美贸易关系影响 - 关税威胁若实施将直接打断中美贸易谈判现有进程 两国贸易往来规模庞大 [5] - 加征关税导致中国出口企业成本激增 美国国内消费者面临商品价格上涨压力 [5] - 全球产业链供应链深度融合 中美贸易摩擦升级将引发连锁反应 破坏全球贸易秩序稳定性 影响世界经济复苏节奏 [5] 美国贸易政策行为 - 美国在贸易协议执行中表现随意 日美贸易协议生效后未按约定执行承诺关税税率 多次单方面调整税率 [3] - 日本企业在美投资项目遭遇不公平对待 部分项目被以国家安全为由强行干预甚至处置 [3] 中国立场与应对 - 中方坚决反对任何形式贸易胁迫行为 与俄罗斯能源合作基于双方共同利益和市场原则 属于主权国家正常经贸往来 [5] - 中方不会因外部压力改变既定合作方向 将坚定维护国家发展利益和企业合法权益 [5] 全球经济与多边体系 - 贸易保护主义抬头给全球经济带来挑战 美国关税威胁本质是单边主义行为 与经济全球化潮流相悖 [7] - 国际社会应共同抵制贸易保护主义 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 [7] - 各国经济相互依存度不断提高 任何国家都无法脱离全球经济体系独自发展 [7] 中美关系前景 - 中美在经贸领域存在竞争但更有广泛合作空间 加强气候变化和全球公共卫生等全球性议题协调合作有助于提升两国关系韧性 [7] - 通过对话协商解决分歧符合两国根本利益 双方应摒弃零和思维 在相互尊重平等互利基础上管控分歧 [5][7] - 中美贸易关系稳定不仅关乎两国更影响世界 理性与合作才是正确选择 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受资金松动、中美贸易关系影响动荡加剧，日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡 [5] - 棕榈油因马来西亚棕榈油出口强劲、库存不及预期及印尼生物柴油表态影响，日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱 [5] - 中期观点：震荡 [5] - 参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：昨日午后特朗普推特表态提振美豆，国内豆粕期价因资金松动回落，产业链环境未变，短期中美贸易关系影响市场情绪 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：震荡 [7] - 参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：MPOB 供需月报显示马棕出口强劲、库存不及预期，印尼生物柴油表态影响出口供应总量 [7] 其他品种 - 豆粕 2601：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油 2601：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素有美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈 2509：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]