贵金属价格表现 - 12月26日，国际现货黄金价格再创历史新高，一度触及每盎司4531.284美元[1] - 现货白银价格连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司[1] - 截至发稿，现货黄金价格涨0.51%至每盎司4502.44美元，现货白银价格涨3.86%至每盎司74.584美元[2] - 上海期货交易所(SHFE)黄金主力合约报1016.70元/克，上涨7.94元或0.79%[3] - 上海期货交易所(SHFE)白银主力合约报18401元/千克，上涨1216元[3] - COMEX黄金期货报4534.1美元/盎司，上涨31.3美元或0.70%[3] - COMEX白银期货报74.965美元/盎司，上涨3.280美元[3] 机构观点与驱动因素 - 中金公司研报指出，近期黄金价格再创历史新高的背后有三重因素支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降、全球地缘风险升级[4] - 中金公司认为，黄金价格已提前达到其长期价格预测，当前价格已明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫[4] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但市场波动或明显增大[4] - 南华期货指出，白银市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资与投机需求增加极其敏感[5] - 短期看黄金突破前高后仍处于偏强状态，但白银高波动下价格风险仍大[5] 白银市场特殊动态 - 一个关键指标——1年期白银掉期利率减去美国利率的利差——目前已暴跌至-7.18%[5] - 该利差为负值意味着交易员为立即获得实物白银所愿意支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%[5] - 正常情况下，由于存在仓储、保险和融资成本，远期价格应高于现货价格，该利差应为正值[5] - 当前情况逆转，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，行为模式被形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑”[5] - 分析指出，只要这种短缺状况持续，白银价格的上涨趋势就难言结束[6]

核心观点 - 中金公司大类资产团队认为，当前美联储仍处于宽松周期，美国经济受滞胀困扰，在政策与经济拐点出现前，黄金牛市可能继续，维持超配黄金[1] - 黄金牛市可能并非单边行情，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动[1] 黄金市场趋势与展望 - 美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束[1] - 黄金价格已脱离基本面指标与模型拟合，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变时点[1] - 预期2026年初，因美国通胀持续上行、增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制[1] - 展望2026年下半年，随着2026年5月新美联储主席就职，美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新支持[1] 近期金价上涨驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破4500美元/盎司，再创历史新高[2] - **驱动因素一：美联储重启宽松周期**：美联储在维持政策利率9个月不变后，于今年9月重启降息，已连续降息三次各25个基点，且宣布12月开始购买短端国债，扩大资产负债表，向市场投放流动性；2026年前瞻指引显示明年可能继续降息[2] - **驱动因素二：美元信誉下降**：疫情后美国财政赤字率升至6%左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，债务风险上升；近期美国总统对美联储决策干预增加，现任主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，新任主席提名引发对美联储独立性下降的担忧；财政与货币因素叠加导致投资者对美元体系信心下降，美元进入贬值周期，今年美元指数已下跌10%左右；黄金作为美元体系的替代品，在美元信用分裂过程中受益[2] - **驱动因素三：全球地缘风险升级**：美国针对委内瑞拉石油出口的制裁演变为实质性海上拦截行动；乌克兰无人机袭击俄罗斯黑海沿岸关键能源基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局；黄金的避险属性使其相对受益[3] 白银市场表现与驱动 - 黄金大涨的同时，白银上涨幅度更大[3] - 白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感；2025年全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧[3]

文章核心观点 - 文章核心观点：2025年黄金价格表现强劲并挑战历史高点，但A股黄金股表现相对滞后，文章梳理了2026年黄金行业面临的潜在利好因素、机构对金价的展望以及行业公司积极收购金矿的动向，并分析了在金价上涨背景下业绩弹性更大的公司类型 [1][2][7] 黄金历史牛市与驱动因素 - 自1970年以来，伦敦现货黄金共出现三轮大牛市，分别为1970-1980年、2001-2011年、2015年至今，第三轮牛市中金价从约1000美元/盎司起步，至2025年12月18日已涨至4300美元/盎司之上 [2] - 复盘前两轮牛市，金价与美元指数多呈负相关，美国经济、货币政策对美元指数影响大，刺激黄金走出大牛市的主要因素包括美国经济出现问题、美联储大幅降息、美元指数大幅下跌以及通货膨胀 [4] 2026年黄金的潜在利好因素 - 美联储存在大幅降息可能，或导致美元贬值，美国总统特朗普于12月12日表示希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，并称下任美联储主席应支持大幅降低利率 [5] - 有分析师指出，为配合中期选举前刺激经济，美联储预计在2026年11月前将利率降至中性水平或更低，联邦基金利率目标区间可能在2026年9月达到2.75%-3.00% [5] - 日元步入加息周期也利空美元，日本央行12月19日宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平 [5] - 美国经济方面，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.5%，为2021年9月以来最高水平，同时市场对美股AI泡沫疑虑加剧，2026年美国需寻找新的经济增长点 [6][7] 机构对黄金的观点与价格展望 - 花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利以及桥水基金创始人达利欧都建议投资者将黄金纳入投资组合 [7] - 摩根大通连续第四年看好黄金，将其列为2026年优先的多头配置策略，认为官方储备与投资者资产多元化配置趋势将推动金价在2026年向5000美元/盎司迈进 [7] - 摩根士丹利预计降息将持续，美元指数将重新走弱，黄金有望继续获得宏观支持，到2026年第四季度金价或达到4800美元/盎司 [8] 行业公司收购金矿项目动态 - 2025年12月15日，洛阳钼业拟以总计10.15亿美元对价收购加拿大Equinox Gold位于巴西的三个金矿资产100%权益，交易含9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款，交易完成后公司黄金业务年产量将新增约8吨，待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨 [9] - 2025年12月12日，江西铜业公告将收购索尔黄金100%股份，其核心资产为厄瓜多尔的Cascabel项目，Alpala矿床拥有铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02亿盎司资源量 [9] - 2025年10月12日，紫金矿业控股子公司完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益的收购交割，此前于4月15日完成对纽蒙特矿业旗下加纳Akyem金矿项目的收购，股权取得成本为72.56亿元 [10] - 国内勘探方面，2025年11月14日自然资源部公布，辽宁地矿集团在辽东地区探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床大东沟金矿，金金属量1444.49吨，此前湖南平江县万古金矿田在地下2000米以上发现超40条金矿脉，探获黄金资源量300.2吨，预测地下3000米以上远景储量超1000吨 [10] 公司布局金矿的原因与前景看法 - 行业公司积极布局金矿的原因是看好黄金行业前景，紫金矿业董事长陈景河表示，地缘政治影响扩大、各国央行大量印钱导致货币的“锚”掉了，黄金节节高升，是未来投资并购的重要方向，洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋也表示看好黄金资产的长期市场前景 [11] 金矿公司业绩弹性分析 - 在金价上涨背景下，矿产金产量大增的公司业绩弹性更大，促使黄金股成为10倍股的主要因素是金价上涨和矿产金产量大幅提升的双重刺激 [12] - 以赤峰黄金为例，其矿产金产量从2019年的2.07吨增长至2024年的15.16吨，公司净利润从2014年的2.29亿元增长至2024年的17.64亿元 [12] - 行业龙头紫金矿业截至2024年底保有金资源量4000吨，2024年矿产金产量为73吨，位居全球主要上市矿企前六，而2020年产量为41吨，公司目标是2028年矿产金超100吨，其业绩贡献主要由铜精矿和矿产金产量大幅提升带来 [13]

黄金市场观点 - 当前美联储仍处于宽松周期之中 美国经济仍受到滞胀（增长下行 通胀上行）困扰 因此在看到美国政策与经济拐点之前 黄金牛市可能继续 维持超配黄金 [1] - 今年黄金涨幅较大 估值偏高 2026年初美联储宽松预期阶段性退坡 或成为风险来源 [1] - 考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松 因此如果明年初金价发生明显回调 可能是逢低增配的机会 [1] 其他商品市场观点 - 黄金大幅上涨之后 近期铜 白银等商品也有强劲表现 部分反映黄金流动性外溢效应 [1] - 商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 已经在年度展望中建议把商品上调至标配 尤其看好有色金属 [1] - 白银等金属相对黄金市场规模更小 流动性更差 如果明年黄金出现波动 回调风险同样更大 建议做好风险控制 避免盲目追涨 [1]

黄金价格表现 - 纽约期金年度涨幅已接近71% 正迎来1979年以来最强劲的一年 [1] 驱动黄金牛市的核心因素 - 全球地缘政治“火药桶”频发 [3] - 各国央行年购金超千吨 重新定义战略储备 [3] - 市场对美联储继续降息的预期 持续压低持有黄金的机会成本 [3] 黄金属性的转变与市场观点 - 黄金已从单纯的商品 转变为对冲全球系统性风险的“金融压舱石” [3] - 对于普通投资者 可将部分黄金（如ETF）作为长期资产配置的一部分 以应对不确定性 [3] - 短期切勿追高 其波动同样剧烈 [3] 市场讨论的核心议题 - 讨论本轮黄金牛市主要是对当下世界动荡的“恐慌投票” 还是对美元信用长期衰减的“价值重估” [3]

黄金价格驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破4500美元/盎司，再创历史新高 [1] - 上涨受三重因素支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降、全球地缘风险升级 [1][2] - 美联储自今年9月重启降息，已连续降息三次各25bp，并宣布12月开始购买短端国债，且前瞻指引显示2026年可能继续降息 [2] - 美国财政赤字率升至6%左右，国家债务快速积累，叠加投资者担忧美联储独立性下降，导致美元指数今年已下跌10%左右 [2] - 全球地缘风险升级，黄金避险属性凸显 [3] 黄金牛市持续性分析 - 本轮黄金牛市已持续3年，上涨2.7倍 [4] - 历史上，美联储明确收紧货币政策与美国经济发生根本改善（增长上行，通胀下行）是最有效的牛市顶部信号 [4] - 美国债务与财政赤字是否扩张，或全球央行是否加速购金，对牛市顶部的指示意义有限 [1][4] - 当前美联储仍处于宽松周期，美国经济仍受滞胀（增长下行，通胀上行）困扰，在见到美国政策与经济拐点前，黄金牛市可能继续 [1][4] - 公司自2022年四季度起已连续3年建议超配黄金 [4] 黄金估值与价格预测 - 2024年初，公司提出传统黄金定价框架正在失效，并首次使用四因子模型，提出黄金价格中枢为2400美元/盎司 [5] - 2025年1月，公司升级模型至2.0，上调黄金长期价格预测至3300-5000美元/盎司 [6] - 目前黄金上涨至4500美元/盎司附近，已提前达到长期价格预测，价格可能已明显高于模型计算的短期估值中枢 [7] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但价格脱离基本面后市场波动或明显增大 [7] - 预期2026年初，美国通胀持续上行与增长边际改善可能使美联储放缓宽松节奏，对黄金形成阶段性压制 [7] - 预期2026年下半年，美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新支持 [7] 白银及其他商品分析 - 黄金大涨同时，白银上涨幅度更大，可能受工业供需层面因素影响 [3] - 白银具有工业属性，2025年全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银需求持续增加，而供给端扩张有限，导致供需边际趋紧 [3] - 白银市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金 [7] - 近期铜、白银等商品也有强劲表现，部分反映黄金流动性外溢效应 [7] - 商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 [7] 资产配置建议 - 维持超配黄金，把握短期波段机会与流动性外溢机会 [7] - 上调商品至标配，尤其看好有色金属 [7] - 维持超配中国股票，因其受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理，尚未看到牛市顶部信号 [1][8] - 市场风格短期内或仍以科技成长为主，周期与价值风格切换需等待更明确的经济或政策信号 [8] - 维持低配中债，因利率已处于较低水平，估值相对较高，且利率曲线进一步陡峭化的可能性上升 [8] - 维持标配美股，因其虽受益于宏观流动性与AI产业趋势，但美元贬值周期中弹性偏低，且存在高估值担忧 [8] - 短期继续标配美债，明年初通胀上行与宽松预期退坡可能形成扰动，且存在因财政因素增发美债的风险 [8] - 中期来看，市场预期美联储2026年降息2次过于保守，公司认为有条件降息超过2次，十年期利率可能降至3.5%附近，建议耐心等待美债增配时点 [9]

黄金价格现状与估值 - 黄金价格已上涨至4500美元/盎司附近，提前达到长期价格预测目标 [1] - 基于当前基本面指标，黄金价格已明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [1] 黄金牛市前景与驱动因素 - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束 [1] - 预期2026年初，因美国通胀持续上行及增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金形成阶段性压制 [1] - 展望2026年下半年，随着2026年5月新美联储主席就职及美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新支持 [1] - 未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 [1] 市场波动与投资建议 - 在黄金价格脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高 [1] - 建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [1] 白银等其他商品 - 上述关于黄金的逻辑同样适用于白银等商品 [1] - 由于白银市场规模更小且流动性相对更低，其价格波动幅度可能会大于黄金 [1]

黄金价格近期上涨的驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破**4500美元/盎司**，再创历史新高，背后有三重因素支撑 [2] - **首先，美联储重启宽松周期**：在维持政策利率水平9个月不变之后，美联储今年9月重启降息，已经连续降息三次各**25bp**，且宣布12月开始购买短端国债，扩大央行资产负债表，向市场投放流动性，进入2026年，美联储的前瞻指引显示明年可能仍会继续降息 [2] - **其次，美元信誉下降**：疫情后美国财政赤字率升至**6%** 左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，导致债务风险上升，此外，近期美国总统特朗普对美联储决策的干预增加，现任美联储主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，特朗普即将提名新一任美联储主席，投资者担忧美联储独立性下降，财政与货币因素叠加，让投资者对美元体系与美元资产的信心下降，导致美元进入贬值周期，今年美元指数已经下跌**10%** 左右，黄金具有货币属性，是现行美元体系的替代品，在美元信用分裂的过程中受益 [4] - **最后，全球地缘风险升级**：近期美国针对委内瑞拉石油出口的制裁正在演变为实质性的海上拦截行动，与此同时，乌克兰无人机袭击了俄罗斯黑海沿岸的能源出口关键基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局，黄金具有避险属性，此时相对受益 [6] - 黄金大涨的同时，白银上涨幅度甚至更大，可能受到工业供需层面因素影响，由于白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感，**2025年**全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧 [6] 黄金牛市的特征与顶部规律 - 本轮黄金牛市已经持续**3年**，上涨**2.7倍** [8] - 公司梳理了全球主要大类资产的牛熊特征，发现黄金牛市与熊市总时长占比相对均衡，且在主要大类资产中单次熊市持续时间最长，根据统计（起始年份1970年），黄金牛市总时长占比为**55%**，牛/熊单次时长中位数均为**4.7年**，牛市累计涨跌幅中位数为**426%**，熊市为**-46%** [8] - 在系统复盘历史上五轮黄金牛市顶部后，发现**美联储明确收紧货币政策**与**美国经济发生根本改善（增长上行，通胀下行）** 是最为有效的牛市顶部信号 [8] - 美国债务与财政赤字是否扩张，或全球央行是否加速购金，对黄金牛市顶部的指示意义有限 [9] 对黄金未来走势的分析与判断 - 当前美联储仍处于宽松周期之中，美国经济仍受到滞胀（增长下行，通胀上行）困扰，因此在看到美国政策与经济拐点之前，黄金牛市可能继续，公司维持超配黄金 [14] - 公司自2022年四季度起已经连续3年建议超配黄金 [8] - 2024年初，公司提出传统定价框架正在失效，并首次使用四因子模型对黄金价格进行系统解释和预测，提出黄金的价格中枢为**2400美元/盎司** [16] - 2025年1月，公司升级至黄金模型2.0，上调黄金长期价格预测至**3300-5000美元/盎司** [16] - 目前黄金上涨至**4500美元/盎司**附近，已经提前达到公司的长期价格预测，基于当前基本面指标数值，黄金价格已经明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [16] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束，但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，公司建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [18] - 预期在**2026年初**，由于美国通胀持续上行，美国增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制，但是再往前看，随着**2026年5月**新的美联储主席就职，**2026年下半年**美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持，因此未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动 [18] - 上述逻辑同样适用于白银等商品，由于白银的市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金 [18] 大类资产配置建议 - **黄金**：维持超配，考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松，如果明年初金价发生明显回调，可能是逢低增配的机会 [19] - **商品**：上调至标配，尤其看好有色金属，商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 [19] - **中国股票**：继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理，尚未看到牛市顶部信号，公司坚定看好中国资产重估，维持超配中国股票，风格上，短期内市场风格或仍以科技成长为主，周期与价值风格切换仍需等待更明确的经济或政策信号 [20] - **中国债券**：利率已经处于较低水平，估值相对较高，且市场对长端债券供给的承载能力受限，利率曲线进一步陡峭化的可能性上升，建议维持低配中债 [20] - **美国股票**：同样受益于宏观流动性与AI产业趋势，但美元贬值周期中的弹性偏低，叠加高估值担忧，追高风险大，建议维持标配美股 [20] - **美国债券**：明年初通胀上行与宽松预期退坡可能形成扰动，建议短期继续标配美债，中期来看，现在市场仅预期美联储2026年降息2次，公司认为过于保守，明年5月新任美联储主席上台，且美国通胀下半年或进入下行周期，美联储有条件降息超过2次，十年期利率也可能顺势降至**3.5%** 附近，建议耐心等待美债增配时点 [23]

黄金市场表现 - 伦敦金现货价格在12月24日盘中触及4525.83美元/盎司 [1] - 年内国际金价涨幅已超70%，累计逾50次刷新历史新高 [1] 金价上涨的核心驱动因素 - 美元信用体系承压是支撑金价上行的核心逻辑，源于美国债务规模加速扩张和财政可持续性受质疑 [1] - 全球央行增持黄金从需求端提供坚实支撑，10月份全球官方黄金储备净增53吨，较9月环比增长36%，创年初以来最大月度净购金规模 [1] - 截至10月底，全球央行年内累计净购金量为254吨 [1] - 美联储降息是关键推手，降息降低持有黄金的机会成本，增强其吸引力 [2] - 今年美联储连续三次降息，累计降息幅度达75个基点 [2] - 美国11月份失业率创四年来新高，强化了市场对美联储降息的预期，为金价提供支撑 [2] - 全球地缘政治不确定性及贸易摩擦风险刺激了投资者对安全资产的需求，黄金避险价值受青睐 [2] 未来展望 - 在通胀反弹风险总体可控、美国就业市场持续走弱的预期下，美联储继续推进降息具备充足支撑，或进一步推动金价上行 [2]

文章核心观点 - 贵金属市场呈现短期剧烈波动与长期趋势上行的“冰与火之歌”局面 [5][7][9][10] - 短期需规避被动调仓带来的抛压风险 中长线则应逢低布局以把握由多重核心逻辑支撑的牛市趋势 [11][26][93] 短期市场扰动与风险 - 彭博商品指数（BCOM）将于1月8日至15日进行年度调仓 被动基金将被迫调整持仓 [14][15] - 指数调仓预计将给白银带来9%的卖盘冲击 给黄金带来3%的抛压 [16][18] - 更精明的主动基金可能提前抢跑减持以锁定利润 加剧短期抛压 可能导致当前贵金属逼仓行情终结 [19][20][21] - 建议短线投资者在1-2周内采取防守策略 对有色股适当减仓以规避调仓风波 待调仓结束后再观察回流机会 [22][83][84][85][86] 黄金长期牛市的四大核心支撑逻辑 - **央行持续购金**：全球央行已连续三年净购金超1000吨 2024年达1086吨峰值 推动黄金在全球储备中占比从9%攀升至18.2% 为金价焊死底部 [31][32][33][34] - **美联储降息周期**：降息周期已开启 预计2025年完成三次降息后 2026年再降50个基点 美元指数承压跌破100关键位 历史数据显示美元下跌10%黄金平均上涨15% [36][37][38][40] - **全球债务危机与避险需求**：美国债务规模突破36万亿美元 占GDP比重超120% 利息支出已超过军费 黄金作为“无负债资产”的避险与抗通胀属性凸显 [42][43][45][46] - **私人投资者配置比例极低**：美国黄金ETF在私人投资组合中占比仅0.17% 高盛测算显示该占比每提升1个基点 金价上涨1.4% 未来增量资金空间巨大 [48][49][50] 长期趋势展望与市场预期 - 金价已从2022年的1800美元/盎司上涨至突破4500美元/盎司 总市值达31.5万亿美元 [28][66] - 格隆汇研究院认为黄金中长期逻辑坚实 2026年金价有望冲击5000美元/盎司 [69] - 华尔街有更乐观预期 资深策略师Ed Yardeni预判2029年金价或达10000美元/盎司 [62] - 黄金过去25年持续跑赢美股 20年回报率达761% 同期标普500回报率为673% [64][65] - 从相对估值看 当前金价与标普500的比率较1980年峰值低50% [67] 中长线投资策略与配置建议 - 投资节奏需分清周期 短线（1-2周）防守减仓 中长线（半年到一年）逢低布局 [81][83][88] - 中长线无需恐惧短期回调 可在市场企稳后于关键支撑位分批介入 [89][90] - 建议通过分批建仓控制仓位 配置方向可参考黄金相关ETF、综合型有色龙头、新能源上游有色及传统基本金属等 [91][92][101]