报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 库存八周连降，材料成本上涨，叠加消息面刺激，不锈钢出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日沪镍主力合约2510开于123210元/吨，收于122530元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.20%，当日成交量为128782手，持仓量为90762手 [1] - 受印尼事件影响，沪镍主力合约夜盘开盘后继续拉升，最高至123810元/吨，随后回落至123300元/吨附近震荡；受伦镍价格下跌影响，日盘开盘后迅速下跌，后虽有反弹，但尾盘再次跳水 [1] 镍矿方面 - 镍矿价格维稳运行，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交 [1] - 菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁看涨情绪走强 [1] - 印尼供应较为宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面，9月（一期）升水维持 +24不变，升水区间为 +23.24 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格125100元/吨，较上一个交易日下跌400元/吨 [2] - 精炼镍现货成交尚可，各品牌升贴水持稳，其中金川镍升水变化 -100元/吨至2100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21956（183.0）吨，LME镍库存为210234（390）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年9月2日，不锈钢主力合约2510开于12940元/吨，收于12960元/吨，当日成交量为130629手，持仓量为91035手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘后继续走强，后续在123005 - 123020元/吨小幅震荡；日盘开盘后，受沪镍下跌影响，价格略有回落，但仍维持高位震荡走势，全天振幅不足100元/吨 [3] 现货方面 - 受期货带动，不锈钢大厂盘价上涨，市场报价跟涨，但下游接受度较低，实际成交较为低迷 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [3] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至943.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格预计震荡 [1][2][4][6][7] - 油价存在震荡反弹需求，燃料油和沥青价格有上行驱动但取决于成本端油价表现，聚酯价格预计震荡，橡胶价格预计震荡为主，甲醇价格进入阶段性底部区域可关注逢低做多机会，聚烯烃维持窄幅波动，聚氯乙烯价格震荡偏弱 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心上移，WTI 10 月合约涨 2.47%，布伦特 11 月合约涨 1.45%，SC2510 涨 1.14%；投资者关注 OPEC 及其盟国 9 月 7 日会议，预计不解除部分产油国自愿减产规模；哈萨克斯坦 8 月原油产量增至 188 万桶/日，高于配额；乌克兰无人机袭击影响俄罗斯炼油设施产能；地缘因素抬升原油地缘溢价，OPEC+预计维持 10 月产量不变，油价有震荡反弹需求 [1] - 燃料油：周二主力合约 FU2510 涨 1.13%，LU2511 涨 2.54%；东西方套利经济窗口关闭，9 月西方套利货流入量将减少，伊朗和俄罗斯高硫发货有减少预期，但需求短期无亮点；美国制裁引发高硫燃料油交货担忧，FU 绝对价格短暂走高；价格有上行驱动但取决于成本端油价表现 [2] - 沥青：周二主力合约 BU2510 涨 1.17%；9 月北方赶工需求增加，价格有上涨可能，但华北和东北供应上升或限制涨幅，长三角优先消耗社会库库存，华南终端需求或逐步释放；9 月供需矛盾缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价波动 [2] - 聚酯：TA601 收跌 0.34%，EG2601 收跌 1.99%，PX 主力合约收跌 0.47%；江浙涤丝产销清淡，PX 供应高位，下游 TA 检修量增加，PX 基本面偏弱，或跟随成本端波动；终端织造订单和开工季节性改善不及预期，TA 价格有支撑；乙二醇现货流动性偏紧，主港到货维持低位，海外装置有意外损失，港口库存预计暂维持低位，但市场在装置重启和新装置投产预期下库存重回累库预期增强，期货价格走弱 [4] - 橡胶：周二沪胶主力 RU2601 涨 10 元/吨，NR 主力涨 30 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 75 元/吨；7 月全球天胶产量微降 0.1%，8 月我国重卡市场销售环比微降 1%、同比上涨约 35%；供应天气尚可，原料价格窄幅波动，需求内稳外弱，重卡销量数据亮眼，库存小幅去库，基本面有支撑，预计胶价震荡为主 [4][6] - 甲醇：周二太仓现货价格 2235 元/吨，内蒙古北线价格 2042.5 元/吨，CFR 中国价格 255 - 259 美元/吨；下游甲醛、醋酸、MTBE 有相应价格；因利润回暖，MTO 装置可能复产，叠加旺季 9 月需求有望回暖；9 月供应边际增量有限，需求边际回暖，总库存预期见顶，预计价格进入阶段性底部区域，关注逢低做多机会 [6] - 聚烯烃：周二华东拉丝主流 6830 - 7000 元/吨，各制 PP 方式有相应毛利，PE 各薄膜有对应价格，各制聚乙烯方式有相应毛利；9 月供需两旺，库存向社会下游转移，基本面矛盾不大，成本端无大幅波动时预计维持窄幅波动 [6] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南市场价格有不同表现；房地产施工恢复但整体偏弱，对 PVC 下游管材和型材需求支撑有限，印度反倾销税使出口预计下降；9 月基本面有压力，库存维持高位，预计价格震荡偏弱，需警惕超预期政策炒作 [7] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20 号胶、纯碱等能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率及相关涨跌幅、变动情况等数据 [8] 市场消息 - 8 月 30 日俄罗斯对乌 14 个地区发动大规模袭击，乌克兰对俄罗斯炼油厂实施打击；乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼油设施产能关闭至少占其石油加工能力的 17%即每天 110 万桶 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20 号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价图表 [12][15][18] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差图表 [29][34][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W 价差，燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值，BU/SC 比值，乙二醇 - PTA 价差，PP - LLDPE 价差，天胶 - 20 号胶价差等图表 [59][60][64] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润图表 [68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项分析师及团队奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，担任媒体评论员 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师及团队奖项，扎根能源行业研究，发表多篇报告并接受媒体采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师及团队奖项，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易经验，通过 CFA 三级考试 [78] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [80]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 沙特在人为控制出货量，逆势而为 [2] - 石油交易商预计欧佩克+将在本周末会议上维持原油产量不变，国际能源署指出全球石油市场到年底将面临显著供应过剩，摩根士丹利预测欧佩克+明年将被迫减产 [1] - 受价格吸引，印度炼油商本月加大对美国原油采购力度，或缩小印度对美国贸易顺差 [1] - 印度石油天然气公司集团炼油厂只要价格划算将继续采购俄罗斯石油 [1] 市场要闻与重要数据 - SC原油主力合约收涨1.10%，报489元/桶 [1] - 美国6月原油产量创历史新高，原油及石油产品供应量升至2024年10月以来最高水平，液化天然气产量增加1.2万桶/日，达到748.4万桶/日 [1] - 沙特阿美和伊拉克国家石油营销组织SOMO暂停向印度炼油商纳亚拉出售原油，8月纳亚拉原油进口完全依赖俄罗斯，制裁导致其采购原油支付困难 [1] - 印度石油公司招标购买500万桶WTI原油，巴拉特石油购买200万桶美国WTI原油，信实工业从维多公司购买200万桶WTI原油 [1] 投资逻辑 - 10月后沙特原油发货量未按常规增加，沙特人为控制出货量，Dubai价格强势，中东其他油种贴水坚挺，但东区炼厂可选择资源增加，沙特做法逆势 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现 [6] - 四季度平衡表预期过剩180万桶/日，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，全球石油库存小幅累库 [6] - 机构预估全球10月炼厂检修将超过往年水平，原油月差预期承压，绝对价格面临向下压力，预计四季度价格中枢回落至60美元/桶 [6] - 由于欧洲秋检预期调整，上调四季度欧柴裂解价格预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月25 - 29日，WTI原油价格从64.80美元/桶降至64.01美元/桶，变化-0.59美元；布伦特原油价格从68.80美元/桶降至67.48美元/桶，变化-1.14美元；迪拜原油价格从69.64美元/桶微涨至69.65美元/桶，变化0.01美元 [3] - 同期，SC原油从492.90元涨至496.40元，变化3.50元；阿曼原油从70.18美元/桶降至69.35美元/桶，变化-0.83美元 [3] 日度新闻 - 俄罗斯石油公司首席执行官预计第四季度全球石油市场供应过剩量为260万桶/日，2026年将降至220万桶/日 [3] - 因经济政策不确定性加剧供应过剩担忧，对冲基金将美国原油看涨头寸减至约18年来最低，截至8月26日当周，基金经理将WTI原油净多头押注减少5,461手，至24,225手，仅做空WTI原油押注升至20个月高点 [3] - 美国联邦近海墨西哥湾原油产量6月升至每日192万桶，创2023年10月以来最高水平 [4] - 路透社调查显示，因主要产油国产量上升及美国关税威胁，今年油价难上涨，2025年布伦特原油均价预计为67.65美元/桶，美国原油均价预计为64.65美元/桶 [4] - 尽管受制裁和美国关税影响，俄罗斯9月对印度石油出口将增加15 - 30万桶/日 [4] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日，国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [5] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [5] - 08月15日当周美国战略石油储备库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [5] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [5] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶；EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [5] - 8月22 - 29日当周主营开工率小幅上行，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现 [6] - 布伦特、WTI原油月差小幅走强，迪拜原油月差大幅走强，欧美炼厂利润小幅回落，美国汽油裂解价差走强，欧柴裂解震荡 [6] - 四季度平衡表预期过剩180万桶/日，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [6] - 全球石油库存小幅累库，美国商业原油库存季节性去库，绝对库存历史同期低位，库欣库存去库，美国汽柴油去库 [6] - 机构预估全球10月炼厂检修将超过往年水平，原油月差预期承压 [6] - 近期原油绝对价格偏震荡，关注淡旺季切换，市场关注中长期过剩格局，绝对价格面临向下压力，预计四季度价格中枢回落至60美元/桶 [6] - 由于欧洲秋检预期调整，上调四季度欧柴裂解价格预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格周涨0.38%，伦敦布伦特原油主力期货价格周涨0.30%，中国上海原油期货周跌1.97% [5] - 地缘政治会谈陷入僵局及俄罗斯袭击使周前期油价保持强势，美国库存数据去库不及预期、俄罗斯计划提升出口额度等使后半周油价下行 [5] - 布伦特原油期货投机性净多头头寸增加，WTI原油净多头头寸减少，布油短期受俄乌谈判僵局影响回升强于美油 [5] - 2025年市场过剩前景将更大，欧佩克+增产或导致2025 - 2026年石油市场供应过剩并压低价格 [6] - 特朗普对印度加征关税施压其停止购买俄罗斯石油，但多数受访者认为对石油市场影响有限 [6] - 地缘政治风险溢价预计为油价提供支撑，俄乌迅速停火可能性极低 [6] - 乌克兰对俄罗斯炼油设施袭击造成实质性冲击，扰乱至少17%炼油能力，引发局部供应危机，但也释放了更多原油出口空间，不过出口增量落地有不确定性 [6] - 因供应过剩风险和美国关税威胁，油价今年难有上涨动力，后续市场等待俄乌谈判进展，油价低位震荡运行，操作上短线475 - 505区间操作，长线多单持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶64.01美元，周涨0.38%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶67.46美元，周涨0.30%；中国上海原油期货收于每桶483.9元，周跌1.97% [5] - 地缘政治会谈陷入僵局及俄罗斯对基辅的反复袭击使周前期油价保持强势，美国高频API、EIA库存数据去库不及预期、俄罗斯计划提升出口额度、印度考虑进口俄罗斯原油等使后半周油价下行 [5] - 8月26日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加23848张合约至206543张合约，WTI原油净多头头寸减少10737张合约至109472张合约，布油短期回升强于美油 [5] - 美国法官小组维持裁决，特朗普错误援引紧急状态法实施关税，上诉法院同意在10月14日前不执行该裁决，给予美政府上诉时间 [5] - 印度9月俄罗斯原油进口量预计上升10% - 20%，即每日增加15万 - 30万桶，俄罗斯因炼油厂停运将有更多原油出口 [5][7] - 乌克兰袭击俄罗斯10家炼油厂，扰乱至少17%炼油能力，引发局部供应危机，俄罗斯将8月西部港口原油出口计划上调20万桶/日，但出口安排有不确定性 [6] 相关资讯 - 欧佩克+同意9月将石油产量提高54.7万桶/日，可能仍未结束增产，市场份额比高油价更重要，将导致2025 - 2026年供应过剩并压低价格 [6] - 多数受访者认为特朗普对俄罗斯原油购买者的威胁对石油市场影响有限，地缘政治风险溢价预计为油价提供支撑 [6] - 路透社调查显示，因供应过剩风险和美国关税威胁，油价今年难上涨，对冲基金将美国原油看涨头寸减至约18年来最低水平 [7] 展望 - 后续市场等待俄乌谈判进展，油价低位震荡运行，操作上短线475 - 505区间操作，长线多单持有 [7] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd现值67.62美元，跌0.29美元，跌幅0.43%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现值64.16美元，涨1.03美元，涨幅1.63%等 [9][10] - 库欣库存6月6日 - 8月22日有增减变化，如6月6日为2368.3万桶，减40.3万桶 [11] - EIA库存6月20日 - 8月22日有增减变化，如6月20日为41510.6万桶，减583.6万桶 [12] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，6月24日 - 8月26日有增减变化，如6月24日净多持仓232969张，增1921张 [18] - ICE基金净多持仓方面，6月24日 - 8月26日有增减变化，如6月24日净多持仓192598张，减80577张 [19]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [54] 报告的核心观点 - 担心供应过剩，油价维持震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 涉及中国INE原油期货主力合约价格走势和美国WTI原油期货连续合约价格走势，但未给出具体走势内容 [11][14] 原油供需基本面分析 - 中国原油月度产量：7月规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，增速比6月放缓0.2%；1 - 7月产量12660万吨，同比增长1.3% [20] - 中国原油月度进口量：2025年1 - 7月进口量合计3.2659亿吨，较去年同期增长2.77%；7月进口量4720.4万吨，环比下降5.38%，同比增长11.52% [22] - 中国炼厂开工率及月度原油加工量：7月规上工业原油加工量6306万吨，同比增长8.9%，增速比6月加快0.4%；1 - 7月加工量42468万吨，同比增长2.6% [25] - INE原油注册仓单库存及下游地炼成品油库存：未给出具体库存数据 [28] - 美国原油产量和下游炼厂开工率：截至8月22日当周，美国原油日均产量1344万桶 [31] - 美国原油钻机数：截至2025年8月29日当周，石油钻井数为412座，比前周增加1座 [34] - 美国原油库存：截至8月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶；商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶 [37] - 美国原油库存变化（EIA）：未给出具体变化内容 [40] - 沙特原油产量：未给出具体产量数据 [43] - OPEC原油产量：未给出具体产量数据 [46] 后市展望 - 全球原油供需情况：未给出具体供需情况内容 [51] - 原油后市展望：美国对印度出口商品额外加征25%关税，印度炼油厂先减少后恢复俄罗斯原油采购；高盛分析2025年第四季度至2026年第四季度期间，全球石油市场平均每天将出现180万桶的过剩供应，导致全球石油库存在此期间增加近8亿桶；技术面油价短期维持震荡偏弱 [53][54]

美国原油供应 - 6月美国原油日产量达1358万桶创历史记录 较初步周度估算高出15万桶/日 [1] - 6月美国液体燃料总产量达2110万桶/日创历史峰值 较前月增长14.5万桶 [2] - 供应充裕导致汽油价格降至3.15美元/加仑 为五年来劳动节期间最低水平 [2] 原油价格走势 - 特朗普预测原油期货价格将跌破60美元/桶 当前纽约原油价格徘徊64美元/桶 [3] - EIA预计2025年布伦特原油均价67美元/桶 2026年将进一步降至51美元/桶 [10] - WTI原油可能重新测试55美元盘中低点 因近期跌破65美元关键位 [10] 需求端表现 - 6月柴油需求上调至400万桶/日 较初值上修6%且同比增8.3% [6] - 航空燃料需求较初步估计高4.3% 同比增4.2% [6] - 美国四周汽油需求移动平均值约900万桶/日 同比下降1.1% [6] 市场情绪与预期 - WTI原油净多头头寸降至24225手合约 为18年来最低水平 [7] - 空头头寸绝对值创20个月新高 当周净多头减少5461手合约 [7] - 交易员普遍预期供应过剩将在年底出现并延续至明年 [8] 长期供需展望 - 高盛预测2025Q4至2026年底全球每日原油过剩180万桶 [9] - 全球原油库存可能累计增长近8亿桶 OPEC+逐步恢复减产产量 [9] - OECD国家将贡献2.7亿桶库存增长 同时其石油需求持续减弱 [9] 地缘政治因素 - 乌克兰和平协议缺乏进展 制裁与二级关税风险持续存在 [10] - 中东地区局势潜在变化 可能随时引发油价突发波动 [10]

核心观点 - 油价2025年缺乏上涨动力 主要因供应过剩风险加剧及美国关税抑制需求增长 [1] 价格预测 - 2025年布伦特原油均价预计67.65美元/桶 较7月预测67.84美元基本持平 [1] - 2025年WTI原油均价预计64.65美元/桶 较7月预测64.61美元基本持平 [1] - 当前布伦特原油年内均价约70美元/桶 [1] 供应状况 - 欧佩克+9月增产54.7万桶/日 [2] - 市场份额优先策略或持续推动增产 导致2025-2026年出现显著供应过剩 [2] - 美国产量增长受价格因素驱动 与欧佩克+预测相符 [3] 需求前景 - 2025年全球石油需求增长预期区间50-110万桶/日 [2] - 国际能源署(IEA)预测需求增长68万桶/日 [2] - 欧佩克上调2025年全球需求增长预测 同时下调非欧佩克+供应增长预期 [2] 地缘政治影响 - 美国对俄罗斯原油买家的关税威胁预计对市场影响有限 因欧佩克+可弥补供应缺口 [2] - 俄乌停火协议达成概率极低 地缘政治风险溢价仍支撑油价 [2] - 伊朗核协议及俄罗斯停火等相关关税政策存在深度不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供应过剩格局不改且下方成本临近，短期镍价以震荡行情为主，易受宏观消息影响；不锈钢品种虽传统旺季需求未爆发式增长，但社会库存7周连降，受美联储降息预期升温、原材料价格上涨影响，预计价格可能止跌反弹 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 - 2025年8月28日沪镍主力合约2510开于121220元/吨，收于120990元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.69%，成交量为129831手，持仓量为92205手，日变化 -6698；合约呈震荡偏弱走势，围绕20日均线震荡，波动幅度930元/吨，较前一交易日缩小40%；受伦镍电3收跌0.26%至15240美元/吨影响跟跌，但跌幅小于外盘 [1] 镍矿 - 镍矿市场观望为主，价格持稳运行，9月1.3%镍矿资源国内及印尼CIF42均有成交落地；菲律宾矿端报价坚挺，下游镍铁950元/镍（舱底含税）新成交落地，看涨情绪走强；印尼9月（一期）镍矿内贸基准价预计下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水预计维持 +24不变；当前镍矿供应宽松，印尼铁厂按需备库，后续需关注市场情绪及成交情况 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122900元/吨，较上一交易日下跌1600元/吨；精炼镍现货市场成交好转，各品牌精炼镍升贴水略有下调，金川镍升水变化 -250元/吨至2250元/吨，进口镍升水变化 -50元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22013（ -12.0）吨，LME镍库存为209676（456）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年8月28日不锈钢主力合约2510开于12825元/吨，收于12850元/吨，成交量为121866手，持仓量为127116手，日变化 -1188；合约延续震荡偏弱格局，收跌0.19%至12850元/吨，价跌量缩、多空胶着，波动幅度105元/吨，较前一交易日缩小30%，成交量减少约1.3万手，持仓量减少1188手，市场活跃度下降 [3] 现货 - 期货盘面筑底，现货市场同步走弱，报价下调，但下游观望情绪浓，成交无起色；无锡和佛山市场不锈钢价格为13025元/吨，304/2B升贴水为320至470元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至940.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场情绪降温，股指短期大幅回调，各资产短期多震荡，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；黑色金属市场情绪转向悲观，钢材期现货价格延续弱势；有色新能源多晶硅走弱，新能源弱势震荡；能源化工美库存下降，油价小幅上行；农产品方面关注中美贸易谈判对大豆采购的影响，各品种走势有别[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关注美国经济数据和美联储独立性，美元指数和美债收益率偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，短期市场情绪降温，风险偏好降低，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施[2] - 股指短期高位回调，国债短期高位震荡，商品板块黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，均建议谨慎观望[2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累，国内股市大幅下跌，基本面经济数据不佳，政策有相关举措，外部风险不确定性降低且国内宽松预期增强，但市场情绪降温，风险偏好降低，聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注相关进展，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周三窄幅震荡，沪金主力合约收至784.16元/克，沪银主力合约收至9327元/千克，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，经济学家预计7月PCE增幅2.6%与6月持平，当前市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数上升，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期加强，黄金短期支撑强，警惕美联储态度反复[4][5] 黑色金属 - 钢材：周三期现货市场同步走弱，成交量低位，股市回调带动黑色板块下行，现实需求走弱，库存回升且幅度扩大，表观消费量回落，产量小幅回升，临近月底资金回笼和销售压力增加，短期震荡偏弱[6] - 铁矿石：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，钢厂利润高位铁水产量回落，北方地区限产采购谨慎，本周全球发运量和到港量环比回落，主流澳粉供应稳定但贸易商挺价惜售，港口库存小幅回落，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求短期尚可，硅锰价格有区间，南方产量增长但工厂观望，锰矿价格弱势，硅铁部分企业有利润复产积极性高，铁合金价格短期区间震荡[7][8] - 纯碱：周三主力合约震荡偏弱，上周供应因检修回归产量增加，新产能投放供应压力大且过剩格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但下游支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，短期区间震荡[9] - 玻璃：周三主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，开工率和产线条数无变化，需求终端地产弱势，需求难有起色，下游深加工订单8月中旬环比增加整体持稳，利润随价格回落减少，供应持稳需求难增量，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：美国核心资本品订单额上月增长，国内需求因抢出口等因素衰减将边际走弱，铜价坚挺难持续[11] - 铝：周三冲高回落，夜盘异动后白盘回落，自身基本面变动不大，社会库存和LME库存增加，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季订单增长乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升，矿端现实偏紧但减产幅度低于预期，部分企业计划检修，采矿许可证下发矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏需求走弱，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，库存下降但下游谨慎采购，预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间[12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌0.23%，最新结算价80000元/吨，加权合约减仓，总持仓75.79万手，报价持平，外购锂辉石有利润，前期情绪回落后预计宽幅震荡，短空长多[13] - 工业硅：周三主力合约下跌1.56%，最新结算价8540元/吨，加权合约持仓量减仓，华东报价下降，期货贴水，近期黑色和多晶硅走弱，以弱势震荡看待[13] - 多晶硅：周三主力合约下跌4.89%，最新结算价49715元/吨，加权合约增仓，报价持平，仓单数量增加，8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌方向偏空，关注下方现货支撑[14] 能源化工 - 原油：美国原油和燃油库存下降缓解供应过剩担忧，WTI机器价差扩大，Cushing库存8周来首次下降，全国库存减少超预期，美国提高部分印度商品关税但印度炼厂计划维持采购，油价中长期下行压力大[16] - 沥青：盘面跟随回落，价格小幅下行，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，近期弱震荡[16] - PX：浙石化检修致价格上行后趋紧情况给出支撑，受石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差保持266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡，等待PTA装置变化[16] - PTA：盘面回落带动减仓下行，国内及韩国石化产能调整驱动企稳，惠州装置关停有支撑，基差保持+30，下游开工恢复至90%补库加快，9月或微幅去库，近期偏强震荡[17] - 乙二醇：回吐涨幅，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多注意原油成本波动[18] - 短纤：板块共振回落价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：内地装置重启到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，预计价格震荡[18] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游开工小幅上涨需求回暖，有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求有拐头迹象，“供给侧”炒作有支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货[19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国核心产区8月天气有利优良率维持高位，丰收预期兑现期价承压，市场称本周中国派代表谈判提振出口销售预期，美债抛售压力增加美元走软获宏观支撑[21] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度采购大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩且成本预期支撑稳定；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势[21] - 油脂：菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨可期；棕榈油增产周期供需矛盾不突出，无政策增量消费预期，多头行情或进入震荡[21] - 玉米：全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港冲击压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降但有政策支撑，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间[22] - 生猪：出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量有带涨趋势，北方或局部带动，南方需求支撑价格，观望看稳，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观情绪升温[22]